1、1第六章 投资报酬分析n学习提要与目标：n6.1 投资报酬的衡量n6.2 资产投资报酬率分析n6.3 股东权益报酬率分析2学习提要与目标：学习提要与目标：通过本章的学习，你应该能够：通过本章的学习，你应该能够：(1)(1)了解投资报酬的意义及其衡量；了解投资报酬的意义及其衡量；(2)(2)掌握不同收益概念与不同投入资本概念之间的掌握不同收益概念与不同投入资本概念之间的关联关系；关联关系；(3)(3)理解掌握资产报酬率的分析方法；理解掌握资产报酬率的分析方法；(4)(4)理解掌握股东权益报酬率的影响因素；理解掌握股东权益报酬率的影响因素；(5)(5)掌握筒单和复杂资本结构下每股收益的计算。掌握筒
2、单和复杂资本结构下每股收益的计算。36.1 6.1 投资报酬的衡量投资报酬的衡量一、投资报酬的概念一、投资报酬的概念 投资报酬是指投入资本后取得的回报。根据投资主投资报酬是指投入资本后取得的回报。根据投资主体不同，投资报酬可分为：体不同，投资报酬可分为：（1 1）资产投资报酬：从企业投资主体来观察，投资报）资产投资报酬：从企业投资主体来观察，投资报酬是企业全部投入资产的回报。酬是企业全部投入资产的回报。（2 2）股东权益报酬：从股东来观察，投资报酬是股东）股东权益报酬：从股东来观察，投资报酬是股东投入的净资产的报酬。投入的净资产的报酬。资产报酬的多少，取决于销售获利能力与资产运用资产报酬的多少
3、，取决于销售获利能力与资产运用效率；股东权益报酬的多少，取决于资产报酬和资本效率；股东权益报酬的多少，取决于资产报酬和资本结构。结构。4 投资报酬是投入与产出的直接比较，但收益是有投资报酬是投入与产出的直接比较，但收益是有多种层次，投入资本也各有所指，不同的收益与投入多种层次，投入资本也各有所指，不同的收益与投入资本之间部分具有相关性，另一部分却不具相关性。资本之间部分具有相关性，另一部分却不具相关性。因此、究竟应该如何衡量投资报酬，我们首先需要解因此、究竟应该如何衡量投资报酬，我们首先需要解决的问题是如何界定收益和投入资本。决的问题是如何界定收益和投入资本。二、投入资本的构成二、投入资本的构
4、成 (一一)全部资产全部资产 它代表企业总投入，了解企业总括的投资报酬它代表企业总投入，了解企业总括的投资报酬时应用的概念。时应用的概念。(二二)长期资本（长期负债与权益资本）长期资本（长期负债与权益资本）它代表企业长期、稳定的资本投入，了解企业它代表企业长期、稳定的资本投入，了解企业长期性投入资本的投资报酬时应用的概念。长期性投入资本的投资报酬时应用的概念。5(三三)股东权益资本股东权益资本它代表企业所有者的投入总额，了解所有者的投资报酬时它代表企业所有者的投入总额，了解所有者的投资报酬时应用的概念。应用的概念。三、收益的构成三、收益的构成（一）息税前收益（一）息税前收益 息税前收益是扣除利
5、息和所得税以前的利润，一般可息税前收益是扣除利息和所得税以前的利润，一般可用税前利润加上利息费用求得。从投资收益角度看。（用用税前利润加上利息费用求得。从投资收益角度看。（用来评价全部资产的投资报酬）来评价全部资产的投资报酬）（二）税前收益（二）税前收益 即税前利润总额，它是企业各项生产经营活动的收益即税前利润总额，它是企业各项生产经营活动的收益总额，往往反映了企业的收益总规模。但它既不与投入的总额，往往反映了企业的收益总规模。但它既不与投入的全部资产相关，又不与所有者投人的净资产相关。（用来全部资产相关，又不与所有者投人的净资产相关。（用来评价长期资本报酬率时，要以税前收益为基础，再加上长评
6、价长期资本报酬率时，要以税前收益为基础，再加上长期负债利息）期负债利息）6（三）税后收益（三）税后收益即税后净利润，在以企业为主体的各项管理活动中，即税后净利润，在以企业为主体的各项管理活动中，税后净收益往往是一项决定性的收益指标。（用来衡税后净收益往往是一项决定性的收益指标。（用来衡量权益资本的投资报酬）量权益资本的投资报酬）（四）普通股收益（税后收益优先股股利）（四）普通股收益（税后收益优先股股利）普通股作为最基本的股权份额，是权益资本的基础。普通股作为最基本的股权份额，是权益资本的基础。（用来评价普通服投资的报酬）（用来评价普通服投资的报酬）7（一）总资产报酬率（一）总资产报酬率 它反映
7、了企业资产综合利用的效果，是衡量企业总资它反映了企业资产综合利用的效果，是衡量企业总资产投资报酬的重要指标。其计算公式如下：产投资报酬的重要指标。其计算公式如下：总资产报酬率总资产报酬率=（息税前收益（息税前收益平均资产总额）平均资产总额）100%100%（二）长期资本收益率（二）长期资本收益率 从长期、稳定的资本投入角度所进行的分析。其计算从长期、稳定的资本投入角度所进行的分析。其计算公式为：公式为：四、反映投资报酬的财务指标四、反映投资报酬的财务指标8（三）净资产收益率（股东权益报酬率）（三）净资产收益率（股东权益报酬率）它反映了企业所有者权益投入所获得的投资报酬。其它反映了企业所有者权益
8、投入所获得的投资报酬。其计算公式为：计算公式为：（四）每股收益（四）每股收益 反映某一会计年度内企业平均每股普通股投入所获得反映某一会计年度内企业平均每股普通股投入所获得的收益。其计算公式为：的收益。其计算公式为：96.2 6.2 资产投资报酬率分析资产投资报酬率分析（从企业管理者角度考察从企业管理者角度考察）一、总资产报酬率分析一、总资产报酬率分析（一）总资产报酬率的分析意义（一）总资产报酬率的分析意义1.1.总资产报酬率指标集中体现了资产运用效率和资金利用总资产报酬率指标集中体现了资产运用效率和资金利用效果之间的关系。（只有合理使用资金，降低消耗，避免效果之间的关系。（只有合理使用资金，降
9、低消耗，避免资产闲置、资金沉淀、资产损失浪费等，提高资产运用效资产闲置、资金沉淀、资产损失浪费等，提高资产运用效率，方能提高总资产收益率。）率，方能提高总资产收益率。）2.2.利用总资产报酬率指标可以分析企业盈利的稳定性和持利用总资产报酬率指标可以分析企业盈利的稳定性和持久性，确定企业所面临的风险。（通过总资产收益率的分久性，确定企业所面临的风险。（通过总资产收益率的分折，还将促使企业重视改善资产结构，增强其盈利性和流折，还将促使企业重视改善资产结构，增强其盈利性和流动性。）动性。）3.3.总资产报酬率指标还可反映企业综合经营管理水平的高总资产报酬率指标还可反映企业综合经营管理水平的高低。（企
10、业综合经营管理水平越高，则企业各部门、各环低。（企业综合经营管理水平越高，则企业各部门、各环节的工作效率和工作质量越高，资产运用越得当，费用控节的工作效率和工作质量越高，资产运用越得当，费用控制越严格，利润水平越高，总资产报酬率也越高。）制越严格，利润水平越高，总资产报酬率也越高。）总之：一个企业的总资产报酬率越高，表明其资产管总之：一个企业的总资产报酬率越高，表明其资产管理的效益越好，企业的财务管理水平越高，企业整体资产理的效益越好，企业的财务管理水平越高，企业整体资产的投资报酬也越高。的投资报酬也越高。101 1息税前利润额（从量上、从结构上进行分析息税前利润额（从量上、从结构上进行分析）
11、一方面我们应从总量上要求尽可能多的获取各种收一方面我们应从总量上要求尽可能多的获取各种收益，以提高总资产收益率：另一方面也要从质量角度益，以提高总资产收益率：另一方面也要从质量角度分析，要求息税前利润尽可能多的来源于营业利润尤分析，要求息税前利润尽可能多的来源于营业利润尤其是主营业务利润，以形成长期、稳定的总资产报酬其是主营业务利润，以形成长期、稳定的总资产报酬率。率。（二）影响总资产报酬率的因素分析（二）影响总资产报酬率的因素分析 11按照企业资产对收益形成的影响可将其归为三种不同类型：按照企业资产对收益形成的影响可将其归为三种不同类型：一是直接形成企业收益的资产，主要包括产品、商品一是直接
12、形成企业收益的资产，主要包括产品、商品等存货资产、应收账款等结算资产和有价证券等投资资产等存货资产、应收账款等结算资产和有价证券等投资资产等。等。二是对企业一定时期收益不产生影响的资产，主要如二是对企业一定时期收益不产生影响的资产，主要如货币资产。货币资产。三是抵扣企业一定时期收益的资产，主要包括非产品三是抵扣企业一定时期收益的资产，主要包括非产品或非商品资产、固定资产、支出性无形资产等。或非商品资产、固定资产、支出性无形资产等。由此可见，资产结构中直接形成企业收益的资产比重由此可见，资产结构中直接形成企业收益的资产比重相对越大，其余两类资产的比重相对越小，将有利于企业相对越大，其余两类资产的
13、比重相对越小，将有利于企业收益的最大化。但各资产、项目之间的结构必须协调。收益的最大化。但各资产、项目之间的结构必须协调。资产平均占用额的多少还取决于资产运用效率的高低，资产平均占用额的多少还取决于资产运用效率的高低，资产运用效率越好，资产周转率越快，则资产平均占用额资产运用效率越好，资产周转率越快，则资产平均占用额越低，总资产收益率越高越低，总资产收益率越高2 2资产平均占用总额资产平均占用总额 12例：已知例：已知ABCABC公司公司20042004年的总资产平均占用额为年的总资产平均占用额为2653626536万万元，息税前利润额为元，息税前利润额为26762676万元；万元；20052
14、005年的总资产平均占年的总资产平均占用额为用额为555ll555ll万元，息税前利润额为万元，息税前利润额为1034710347万元，试对其万元，试对其总资产报酬率进行因素分析。总资产报酬率进行因素分析。20052005年总资产报酬率年总资产报酬率103471034755511=18.6455511=18.64 20042004年总资产报酬率年总资产报酬率26762676265362653610.0810.08 20052005较较20042004年增长了年增长了8.568.56。其中：。其中：由于息税前利润增加的影响值为：由于息税前利润增加的影响值为：(103472676)(1034726
15、76)265362653628.9128.91 由于总资产平均占用额增加的影响值为：由于总资产平均占用额增加的影响值为：103471034755511-1034755511-103472653626536-20.35-20.35 可见，由于息税前利润的增加，使总资产报酬率增长可见，由于息税前利润的增加，使总资产报酬率增长了了28.91%28.91%，由于总资产平均占用额增加，使总资产报酬率，由于总资产平均占用额增加，使总资产报酬率降低了降低了20.3520.35。影响的结果，使总资产报酬率增长了。影响的结果，使总资产报酬率增长了8.568.56。13(三三)总资产报酬率的比较分析总资产报酬率的
16、比较分析1.1.总资产收益率的趋势分析总资产收益率的趋势分析例：已知例：已知ABCABC公司连续公司连续5 5年的总资产占用额及收益额数据，假设年的总资产占用额及收益额数据，假设其财务费用即其利息额。经整理计算得到表其财务费用即其利息额。经整理计算得到表6161。项目2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年资产总额129911438119124247392892482097总资产平均占用额1368616753219322693255511利润总额14951687190622259516利息255414238451831息税前利润124012732144267610
17、347总资产报酬率（）9.067.609.789.9718.64 从上表可知：从上表可知：ABCABC公司的总资产报酬率除公司的总资产报酬率除20022002年有所降年有所降低外，其余各年均呈稳定、缓慢增长的态势，但低外，其余各年均呈稳定、缓慢增长的态势，但20052005年总年总资产报酬率增长迅猛，说明该公司近年来总资产投资报酬资产报酬率增长迅猛，说明该公司近年来总资产投资报酬能力稳中有升，而未来的增长势头较强劲，状况较佳。能力稳中有升，而未来的增长势头较强劲，状况较佳。142.2.总资产报酬率的同业比较分析总资产报酬率的同业比较分析例：例：ABCABC公司与同业的总资产报酬率状况及其差异如
18、表公司与同业的总资产报酬率状况及其差异如表6262所示。所示。注：因行业指标为总资产净利率（税后净利注：因行业指标为总资产净利率（税后净利/总资产平均占用总资产平均占用额），为了便于比较分析，我们将额），为了便于比较分析，我们将ABCABC公司的指标作了调整。公司的指标作了调整。项目2001年2002年2003年2004年2005年ABC公司总资产净利率（）9.838.767.626.7714.38行业总资产平均净利率（）2.831.703.392.53差异（）5.935.923.3811.85 从上表可知：从上表可知：ABCABC公司的总资产净利率稳中有升，而且与行业平公司的总资产净利率稳中
19、有升，而且与行业平均水平相比较，其优势地位更是显而易见，均水平相比较，其优势地位更是显而易见，20022002年和年和20032003年其总资年其总资产净利率较之行业水平均有较大顺差，虽然产净利率较之行业水平均有较大顺差，虽然20042004年顺差缩小，但通年顺差缩小，但通过过20052005年的及时调整，使该顺差又进一步拉大。照此推断，年的及时调整，使该顺差又进一步拉大。照此推断，ABCABC公公司总资产净利率的业绩喜人，而且主要是其主观努力的结果。该公司总资产净利率的业绩喜人，而且主要是其主观努力的结果。该公司应该总结经验，发扬光大，进一步巩固、增强其资产投资报酬能司应该总结经验，发扬光大
20、，进一步巩固、增强其资产投资报酬能力。力。15二、二、长期资本收益率分析长期资本收益率分析（一）长期资本收益率的计算（一）长期资本收益率的计算 例：仍如例：仍如 ABCABC公司资产负债表所示：公司资产负债表所示：20052005年期初长期年期初长期负债额为负债额为0 0，期未长期负债额为，期未长期负债额为11031103万元；期初所有万元；期初所有者权益额为者权益额为1762417624万元，期末所有者权益额为万元，期末所有者权益额为3286832868万万元。又从其利润表中获悉：元。又从其利润表中获悉：20052005年税前利润总额为年税前利润总额为95169516万元。试计算万元。试计算
21、ABCABC公司的长期资本收益率。公司的长期资本收益率。由于由于ABCABC公司的长期负债较之流动负债和所有者权益相公司的长期负债较之流动负债和所有者权益相比均非常小，而且在比均非常小，而且在20052005年之前的几年中均没有长期年之前的几年中均没有长期负债，所以我们对其长期负债利息忽略不计，以使计负债，所以我们对其长期负债利息忽略不计，以使计算结果更加稳健算结果更加稳健。16ABCABC公司的长期资本平均占用额公司的长期资本平均占用额(0+1103)(0+1103)2+(176242+(1762432868)32868)2 225798(25798(万元万元)ABC ABC公司的长期资本收
22、益率公司的长期资本收益率9516/257989516/2579836.8936.89 ABCABC公司的长期资本收益率为公司的长期资本收益率为36.8936.89。至于该指标值。至于该指标值所体现的长期资本投资收益能力是强是弱，则还需要所体现的长期资本投资收益能力是强是弱，则还需要通过比较分析方能作出判断。通过比较分析方能作出判断。17(二二)长期资本收益率的影响因素长期资本收益率的影响因素 影响长期资本收益率的因素包括收益额和长期资本占用额两方影响长期资本收益率的因素包括收益额和长期资本占用额两方面。其中收益额的大小同方向影响长期资本收益率；长期资本占用面。其中收益额的大小同方向影响长期资本
23、收益率；长期资本占用额则反方向影响长期资本收益率。因此，对影响长期资本收益率的额则反方向影响长期资本收益率。因此，对影响长期资本收益率的因素进行分析因素进行分析,关键是要对收益额和长期资本占用额本身及其影响关键是要对收益额和长期资本占用额本身及其影响因素进行分析。因素进行分析。长期资本占用额由两部分所组成，一是长期负债，一是所有者长期资本占用额由两部分所组成，一是长期负债，一是所有者权益。这两者的构成数量直接决定着长期资本数额的多少，这两者权益。这两者的构成数量直接决定着长期资本数额的多少，这两者的构成比率则涉及非常重要的一种财务现象的构成比率则涉及非常重要的一种财务现象资本结构。只要长资本结
24、构。只要长期资本收益率高于长期负债利息率，则自有资本利润率会随负债率期资本收益率高于长期负债利息率，则自有资本利润率会随负债率增加而增加。增加而增加。结论：结论：要提高长期资本收益率、增强企业长期资本的要提高长期资本收益率、增强企业长期资本的投资收益能力，既要尽可能减少资本占用，又要妥善安排投资收益能力，既要尽可能减少资本占用，又要妥善安排资本结构资本结构。18（三）长期资本收益率的比较分析（三）长期资本收益率的比较分析用长期资本收益率衡量企业获取报酬能力时，用长期资本收益率衡量企业获取报酬能力时，也不能仅仅分析企业某一个会计年度的长期资也不能仅仅分析企业某一个会计年度的长期资本收益率，通常需
25、要对其进行趋势分析和同业本收益率，通常需要对其进行趋势分析和同业比较分析，才能得到相对准确的分析结论。其比较分析，才能得到相对准确的分析结论。其分析方法与总资产收益率的趋势分析、同业分分析方法与总资产收益率的趋势分析、同业分析类似，这里不再赘述。析类似，这里不再赘述。19例：例：ABCABC公司公司20052005年实现净利润年实现净利润79807980万元，其年万元，其年初所有者权益总额为初所有者权益总额为1762417624万元，年末所有者权万元，年末所有者权益总额为益总额为3286832868万元。试计算万元。试计算ABCABC公司的净资产收公司的净资产收益率。益率。6.3 6.3 股东
26、权益报酬率分析股东权益报酬率分析（从所有者角度考察）（从所有者角度考察）一、净资产收益率的分析一、净资产收益率的分析 (一一)净资产收益率的计算净资产收益率的计算 20 所有者投资于企业的最终目的是为了获取报酬，所有者投资于企业的最终目的是为了获取报酬，净资产收益率是从所有者权益的角度考核其投资报净资产收益率是从所有者权益的角度考核其投资报酬。通过净资产收益率指标，可以判定企业的投资酬。通过净资产收益率指标，可以判定企业的投资效益，从而影响到所有者的投资决策和潜在投资人效益，从而影响到所有者的投资决策和潜在投资人的投资倾向，进而影响着企业的筹资方式、筹资规的投资倾向，进而影响着企业的筹资方式、
27、筹资规模，最终影响企业的发展规模及发展趋势。另一方模，最终影响企业的发展规模及发展趋势。另一方面净资产收益率的高低也体现了企业管理水平的高面净资产收益率的高低也体现了企业管理水平的高低、经济效益的优劣、财务成果的好坏，尤其是直低、经济效益的优劣、财务成果的好坏，尤其是直接反映了所有者投资效益的好坏，是所有者考核其接反映了所有者投资效益的好坏，是所有者考核其投人企业资本保值增值程度的基本方式。投人企业资本保值增值程度的基本方式。(三三)净资产收益率的影响因素净资产收益率的影响因素1 1按杜邦分析法对净资产收益率的分解分析按杜邦分析法对净资产收益率的分解分析（二）净资产收益率分析的意义（二）净资产
28、收益率分析的意义21 杜邦分析法，又称杜邦财务分析体系，简称杜邦体系，是利用各杜邦分析法，又称杜邦财务分析体系，简称杜邦体系，是利用各主要财务比率指标间的内在联系，对企业财务状况及经济效益进行主要财务比率指标间的内在联系，对企业财务状况及经济效益进行综合系统分析评价的方法。因其最初由美国杜邦公司成功应用，所综合系统分析评价的方法。因其最初由美国杜邦公司成功应用，所以得名。以得名。通过分解，我们知道，提高净资产收益率的基本途径是：增强企通过分解，我们知道，提高净资产收益率的基本途径是：增强企业销售获利能力，同时提高资产运用效率，以便尽可能提高资产净业销售获利能力，同时提高资产运用效率，以便尽可能
29、提高资产净利率；在既定资产净利率的前提下，通过调整资本结构，适度提高利率；在既定资产净利率的前提下，通过调整资本结构，适度提高资产负债率，从而进一步提高净资产收益率。资产负债率，从而进一步提高净资产收益率。22 2 2按财务杠杆分析法对净资产收益率的分解分析按财务杠杆分析法对净资产收益率的分解分析 按财务杠杆对净资产收益率进行分解主要表现为如下按财务杠杆对净资产收益率进行分解主要表现为如下公式：公式：显然，当资产收益率大于负债利息率时，财务杠杆将显然，当资产收益率大于负债利息率时，财务杠杆将产生正效应，负债比率越高，净资产收益率越大于资产收产生正效应，负债比率越高，净资产收益率越大于资产收益率
30、，即净资产收益能力越强益率，即净资产收益能力越强 由第二个分解式可见：当资产收益率一定时，财务杠由第二个分解式可见：当资产收益率一定时，财务杠杆对净资产收益卒的变动具有倍率影响。财务杠杆系数越杆对净资产收益卒的变动具有倍率影响。财务杠杆系数越大，资产收益率向有利方向变动时，对净资产收益率的正大，资产收益率向有利方向变动时，对净资产收益率的正杠杆效益也越大，但当资产收益率向不利方向变动时，对杠杆效益也越大，但当资产收益率向不利方向变动时，对净资产收益率的负影响也越大。这一分析结论进一步验证净资产收益率的负影响也越大。这一分析结论进一步验证了杜邦分析法的分析结论，故不赘述。了杜邦分析法的分析结论，
31、故不赘述。23(三三)净资产收益率的比较分析净资产收益率的比较分析 1 1净资产收益率的趋势分析净资产收益率的趋势分析例：已知观公司连续例：已知观公司连续5 5年的股东权益额及净利润额数据，年的股东权益额及净利润额数据，整理计算得到净资产收益率的趋势分析表整理计算得到净资产收益率的趋势分析表6 63 3。项目2000年2001年 2002年 2003年 2004年 2005年股东权益122581318514639168861762432868平均股东权益1272213912157631725525246税后净利13451467167218177980净资产收益率（）10.5710.5410.6
32、110.5331.61 从上表可知：从上表可知：ABCABC公司的净资产收益率一直处于基本稳公司的净资产收益率一直处于基本稳定的态势，但定的态势，但20052005年出现了异常迅猛的增长。结合前面的年出现了异常迅猛的增长。结合前面的分析可知，该年净资产收益率的提升，是由于其销售净利分析可知，该年净资产收益率的提升，是由于其销售净利率和总资产运用效率同时提升，从而使总资产收益率较之率和总资产运用效率同时提升，从而使总资产收益率较之前几年有较大增长的缘故。这说明该公司净资产收益率的前几年有较大增长的缘故。这说明该公司净资产收益率的状况是值得肯定的。状况是值得肯定的。24例：例：ABCABC公司与同
33、业的净资产收益率状况及其差异如公司与同业的净资产收益率状况及其差异如表表6464所示。所示。从上表可知：除从上表可知：除20042004年外，年外，ABCABC公司的净资产收益率公司的净资产收益率与行业平均水平相比较的顺差在逐年扩大，由此而知其与行业平均水平相比较的顺差在逐年扩大，由此而知其在同业中的优势地位是显而易见的，这进一步证实了在同业中的优势地位是显而易见的，这进一步证实了ABCABC公司具有较强的股东权益投资收益能力。公司具有较强的股东权益投资收益能力。2 2净资产收益率的同业比较分析净资产收益率的同业比较分析 项目项目20012001年年20022002年年20032003年年20
34、042004年年20052005年年ABCABC公司净资产公司净资产收益率（）收益率（）10.5710.5710.5410.5410.6110.6110.5310.5331.6131.61行业平均净资产行业平均净资产收益率（）收益率（）5.965.963.383.387.347.345.515.51差异（）差异（）4.584.587.237.233.193.1926.1026.1025二、每股收益分析二、每股收益分析（一）每股收益分析的意义（一）每股收益分析的意义每股收益是评价上市公司投资报酬的基本和核心指标，每股收益是评价上市公司投资报酬的基本和核心指标，因为它具有引导投资、增加市场评价功能
35、、简化财务指因为它具有引导投资、增加市场评价功能、简化财务指标体系的作用。具体说来就是：标体系的作用。具体说来就是：(1)(1)每股收益指标具有联结资产负债表和损益表的功能，每股收益指标具有联结资产负债表和损益表的功能，作为两张财务报表之间的作为两张财务报表之间的“桥梁桥梁”。(2)(2)每股收益指标较好地反映了股东的投资报酬，决定每股收益指标较好地反映了股东的投资报酬，决定了股东的收益数量。了股东的收益数量。(3)(3)每股收益还是确定企业股票价格的主要参考指标。每股收益还是确定企业股票价格的主要参考指标。26（二）每股收益的计算（二）每股收益的计算1 1简单资本结构的每股收益（每股盈余）简
36、单资本结构的每股收益（每股盈余）简单资本结构是指企业发行的产权证券只有普通简单资本结构是指企业发行的产权证券只有普通股一种，或虽有其他证券，但无稀释作用或稀释作用股一种，或虽有其他证券，但无稀释作用或稀释作用不明显，则该企业是简单资本结构。其计算公式如下：不明显，则该企业是简单资本结构。其计算公式如下：其中，加权平均股数其中，加权平均股数(流通在外的股数流通在外的股数流通流通在外的天数占全年天数的比例在外的天数占全年天数的比例)。27 根 据 已 知 数 据 可 知，根 据 已 知 数 据 可 知，A B CA B C 公 司 的 每 股 收 益 公 司 的 每 股 收 益 798079801
37、4764147640.540.54元。元。如果年内流通在外的普通股股数发生过变化，则如果年内流通在外的普通股股数发生过变化，则应以时间为权数，对每一时期的普通股股数进行加权应以时间为权数，对每一时期的普通股股数进行加权平均，例如表平均，例如表6565所示。所示。例：已知例：已知ABCABC公司公司20052005年的净利润额为年的净利润额为79807980万元，应付万元，应付优先股股利为优先股股利为0 0。该公司流通在外的普通股股数没有发生。该公司流通在外的普通股股数没有发生变化均为变化均为1476414764万股，试计算万股，试计算ABCABC公司的每股收益。公司的每股收益。时间时间股数股数
38、权数权数加权平均股数加权平均股数1 18 814764147648/128/12984398439 9121215000150004/124/1250005000合计合计-148431484328 如果企业发行的产权证券中既包括普通股，又包括如果企业发行的产权证券中既包括普通股，又包括普通股的同等权益，如可转换债券、认股权证、股份期普通股的同等权益，如可转换债券、认股权证、股份期权等，则企业的资本结构类型要视具体情况而定：如果权等，则企业的资本结构类型要视具体情况而定：如果企业因认股权证持有者行使认股权利，而增发的股票不企业因认股权证持有者行使认股权利，而增发的股票不超过现有流通在外的普通股的
39、超过现有流通在外的普通股的2020，则该企业仍属于简，则该企业仍属于简单资本结构；如果企业因认股权证持有者行使认股权利，单资本结构；如果企业因认股权证持有者行使认股权利，增发的股票超过现有流通在外的普通股的增发的股票超过现有流通在外的普通股的2020时，则该时，则该企业属于复杂资本结构。企业属于复杂资本结构。按照有关的规定：在复杂资本结构下，企业每股收按照有关的规定：在复杂资本结构下，企业每股收益的揭示要视稀释程度而定，当稀释性证券的总稀释效益的揭示要视稀释程度而定，当稀释性证券的总稀释效果不超过果不超过 3 3，则企业只需要披露基本每股收益指标，则企业只需要披露基本每股收益指标，因为低于因为
40、低于3 3的稀释效果并不明显；如果稀释性证券的稀的稀释效果并不明显；如果稀释性证券的稀释效果超过释效果超过3 3，企业就必须反映其对每股收益可能的稀，企业就必须反映其对每股收益可能的稀释程度，并同时列示两个每股收益数据，即未充分稀释释程度，并同时列示两个每股收益数据，即未充分稀释前的前的“基本每股收益基本每股收益”及稀释后的及稀释后的“稀释的每股收益稀释的每股收益”。2.2.复杂资本结构的每股收益复杂资本结构的每股收益 29(1)(1)基本每股收益。指将企业真正稀释的证券加入普通基本每股收益。指将企业真正稀释的证券加入普通股一并计算确定的每股收益。其计算公式为股一并计算确定的每股收益。其计算公
41、式为:基本每股收益基本每股收益(2)(2)充分稀释的每股收益。将所有可能的影响充分稀释的每股收益。将所有可能的影响(并非真并非真正稀释正稀释)因素都加入到普通股股权中去，计算可能的每因素都加入到普通股股权中去，计算可能的每股收益股收益,目的在于更为稳健的反映每股收益状况。其计目的在于更为稳健的反映每股收益状况。其计算公式为算公式为:稀释的每股收益稀释的每股收益=在计算每股收益时，有时会发生约当普通股在加入企在计算每股收益时，有时会发生约当普通股在加入企业的普通股后，反而使充分稀释的每股收益增加业的普通股后，反而使充分稀释的每股收益增加(或是使或是使每股损失减少每股损失减少)，这种情况称为约当普
42、通股的反稀释作用。，这种情况称为约当普通股的反稀释作用。对于具有反稀释作用的约当普通股，在计算企业的每股收对于具有反稀释作用的约当普通股，在计算企业的每股收益指标时，不列入计算基数，以免出现反稀释效果。益指标时，不列入计算基数，以免出现反稀释效果。30n附：目前我国企业发行的潜在普通股主要有可转换公司债券、认股权证、股份期权等。n可转换债券计算调整：分子的调整项目为当期已确认为费用的利息等的税后影响额；分母的调整项目为假定可转换债券当期期初（或发行日）转换为普通股的股数加权平均数。n认股权证、股份期权一般无需调整分子净利润金额，分母调整步骤：n增加的普通股股数拟行权时转换的普通股股数n 将净增
43、加的普通股股数乘以其假设发行在外的时间权 数，据此调整稀释每股收益的计算分母。股数拟行权时转换的普通股格当期普通股平均市场价行权价格31 例例:某股份有限公司某股份有限公司20072007年度归属于普通股股东的的年度归属于普通股股东的的净收益为净收益为27502750万元，发行在外的普通股加权平均数为万元，发行在外的普通股加权平均数为50005000万股，该股普通股平均每股市场价格为万股，该股普通股平均每股市场价格为8 8元。元。20072007年年1 1月月1 1日，该公司对外发行日，该公司对外发行10001000万份认股权证，行权日为万份认股权证，行权日为20082008年年3 3月月1
44、1日，每股认股权证可以在行权日以日，每股认股权证可以在行权日以7 7元的价格认购本元的价格认购本公司公司1 1股新发的股份。公司股新发的股份。公司20072007年度每股收益的计算如下：年度每股收益的计算如下：基本每股收益基本每股收益 27502750500050000.550.55（元（元/股）股）调整增加的普通股股数调整增加的普通股股数10001000100010007 78 8125125（万股）（万股）稀释的每股收益稀释的每股收益=2750=2750（50005000125125）0.540.54（元（元/股）股）附：当回购价格高于市场价格时，承诺将回购股份调整：附：当回购价格高于市场
45、价格时，承诺将回购股份调整：增加的普通股数回购价格增加的普通股数回购价格承诺回购的普通股股数承诺回购的普通股股数当当期普通股平均市场价格承诺回购的普通股股数期普通股平均市场价格承诺回购的普通股股数32 1.1.属于普通股的净利润。尽可能剔除非正常和非经常属于普通股的净利润。尽可能剔除非正常和非经常性项目的影响。性项目的影响。2.2.普通股股数。注意点：普通股股数。注意点：(1)(1)对于企业在本会计年度发行的现金增资股票，应依对于企业在本会计年度发行的现金增资股票，应依据其实际流通的期间比例进行折算。据其实际流通的期间比例进行折算。(2)(2)企业在年度内将资本公积金或法定盈余公积金转增企业在
46、年度内将资本公积金或法定盈余公积金转增为资本配股，不论该配股何时发放，均享有对企业全为资本配股，不论该配股何时发放，均享有对企业全年股利的分配权。年股利的分配权。(三三)每股收益的影响因素分析每股收益的影响因素分析33(3)(3)企业发行的可转换证券是否为约当普通股，应于发行企业发行的可转换证券是否为约当普通股，应于发行时予以确认，一旦确定，不能再改变。企业以前发行的、时予以确认，一旦确定，不能再改变。企业以前发行的、发行时末确认为约当普通股的可转换证券，在后来又发行发行时末确认为约当普通股的可转换证券，在后来又发行相同证券时确认为约当普通股的，则应从该发行日起，将相同证券时确认为约当普通股的
47、，则应从该发行日起，将先前发行的证券一起确定为约当普通股；若企业以前年度先前发行的证券一起确定为约当普通股；若企业以前年度发行的已确认为约当普通股的可转换证券，后来又发行了发行的已确认为约当普通股的可转换证券，后来又发行了相同类型但不符合约当普通股认定条件的证券，仍应自发相同类型但不符合约当普通股认定条件的证券，仍应自发行日起将其确认为约当普通股。行日起将其确认为约当普通股。(4)(4)企业发行的一些具有固定股利或利率，并有权参加普企业发行的一些具有固定股利或利率，并有权参加普通股利润分配的证券，如参加优先股、参加债券等，在计通股利润分配的证券，如参加优先股、参加债券等，在计算每股盈余时，将其
48、视为约当普通股。即使它们不能转换算每股盈余时，将其视为约当普通股。即使它们不能转换为普通股。为普通股。(5)(5)某些企业规定在满足某种条件时，将发行股票，这种某些企业规定在满足某种条件时，将发行股票，这种或有股份的发行条件一旦在该年度内得到满足，就可视为或有股份的发行条件一旦在该年度内得到满足，就可视为普通股普通股。34(6)(6)集团企业在编制合并报表、计算合并后的每股收益时，集团企业在编制合并报表、计算合并后的每股收益时，其子公司自身的约当普通股、子公司可转换为母公司普通其子公司自身的约当普通股、子公司可转换为母公司普通股的证券、于公司发行的可购买母公司普通股的认股权股的证券、于公司发行
49、的可购买母公司普通股的认股权(认股证认股证)等有价证券，均应视为普通股。等有价证券，均应视为普通股。（四）每股收益的比较分析（四）每股收益的比较分析 1.1.每股收益的趋势分析（了解变动规律）每股收益的趋势分析（了解变动规律）例：已知例：已知ABCABC公司公司20012001一一20052005年的净利润、普通股股数等年的净利润、普通股股数等资料如表资料如表6666所示，试对该公司的每股收益进行趋势分析。所示，试对该公司的每股收益进行趋势分析。项目项目20012001年年20022002年年20032003年年20042004年年20052005年年净利润（万净利润（万元）元）1345134
50、514671467167216721817181779807980加权平均股加权平均股数数624062407176717693299329126551265514764每股收益每股收益（元（元/股）股）0.220.220.200.200.180.180.140.140.540.54 从上表可知从上表可知:ABC:ABC公司近公司近5 5年来每股收益处于不断下跌的年来每股收益处于不断下跌的状况状况,直到直到20052005才止跌且有较大的反弹。由于该公司的净才止跌且有较大的反弹。由于该公司的净资产收益率在几年中情况较为稳定，而且略有上升，因此资产收益率在几年中情况较为稳定，而且略有上升，因此可以
