1、金融学 简明教程,前 言,金融的魅力,金融业是最具魅力的热门行业 种类繁多的金融资产 提供众多的投融资工具股票、债券、存款、贷款、票据、期权、期货、远期、互换等。 发达的金融市场,发达的金融市场,提供发财致富的机遇； “取之不尽，用之不竭”金融资源,金融泡沫、金融风险和金融危机：,美梦破灭，倾家荡产。,金融神秘的光环吸引人们无穷的探索 金融学成为现代经济学最热门的学科 研究者探索、取得优秀成果,诺贝尔经济学奖,诺贝尔基金会，是根据阿尔弗里德诺贝尔遗嘱的规定建立起来的。他的这项遗嘱于一八九五年十一月二十七日签署的。管理这个基金会和奖金颁发机构的章程，是由瑞典国王于一九年六月二十九日在议会颁布的。
2、 诺贝尔经济学奖并非诺贝尔遗嘱中提到的五大奖励领域（物理、化学、生理或医学、文学、和平）之一，是由瑞典银行在1968年为纪念诺贝尔而增设的，全称应为“纪念阿尔弗雷德-诺贝尔瑞典银行经济学奖”，其评选标准与其它奖项是相同的，获奖者由瑞典皇家科学院评选。 1969年第一次颁奖，由挪威人弗里希和荷兰人丁伯根共同获得，许多经济学家因为在货币金融领域的贡献获得过此奖。,1969年诺贝尔经济学奖得主,1970年诺贝尔经济学奖得主,1974年诺贝尔经济学奖得主,1976年诺贝尔经济学奖得主,1981年诺贝尔经济学奖得主,1985年诺贝尔经济学奖得主,1990年诺贝尔经济学奖得主,1997年诺贝尔经济学奖得主
3、,1999年诺贝尔经济学奖得主,对不同汇率体制下的货币和财政政策以及最优货币区域的分析“所做出的伟大贡献。欧元之父。,2000年诺贝尔经济学奖得主,2001年诺贝尔经济学奖得主,阿克洛夫(George A. Akerlof)生于1940年，美国加州大学伯克莱分校教授 斯宾塞(A. Michael Spence)生于1943年，美国加州斯坦福大学教授 斯蒂格利兹(Joseph E. Stiglitz)生于1943年，美国纽约哥伦比亚大学教授,为不对称信息市场的一般理论奠定了基石。他们的理论迅速得到了应用，从传统的农业市场到现代的金融市场。他们的贡献来自于现代信息经济学的核心部分。,2002年诺贝
4、尔经济学奖得主,卡尼曼将心理学成果引入经济学分析，对经济人“完全理性假设”提出修正；行为金融学在此基础上建立 史密斯将自然科学的实验方法引入经济学研究，提出实验设计的规范并取得重要成果。 这些工作都具有革命性的意义：不但颠覆了现有理论大厦的基石，而且指出了经济学新的发展路标。,2003年诺贝尔经济学奖得主,主要贡献,他们分别用“随着时间变化的易变性”和“共同趋势”两种新方法分析经济时间数列，从而给经济学研究和经济发展带来巨大影响。在金融市场上，随着时间的随机波动，即易变性，具有特殊重要的意义，因为股票和各类有价证券的价值取决于易变性的风险。波动可以随着时间发生很大变化：一个波动很大的动荡期后总
5、是一个波动很小的平静期。 恩格尔所发明的“自动递减条件下的异方差性”（ARCH）理论能精确地获取很多时间数列的特征，并对能把随时间变化的易变性进行统计模型化的方法进行了发展。现在，他的模型已经不仅是研究人员不可缺少的工具，金融市场上的分析家也用它来进行资产定价和证券投资风险评估。 大部分整体经济时间数列都有一个随机趋势，一次暂时的失调会产生长期持续的影响。这些时间数列被叫做“非稳定的”数列。 格兰杰论证出，当用于稳定时间数列的统计方法运用于非稳定的数据分析时，人们很容易做出安全错误的判断。他的重大发现是，把两个以上非稳定的时间数列进行特殊组合后可能呈现稳定性。格兰杰把这种现象叫作“共和体”。他
6、这一方法在对诸如储蓄和消费的关系、汇率和物价的关系以及短期和长期利率的关系等经济学领域的研究中有着意义非凡的作用,2004年诺贝尔经济学奖得主,他们对动态宏观经济学所作出的贡献：经济政策的时间连贯性和商业周期的驱动力量,可见，众多诺贝尔经济学奖得主因为在货币金融领域的贡献而得奖者数量较多，频率增加。,金融学导航,金融学作为金融专业的入门課程，本课程将您带入这神秘的金融学殿堂 作为新的探索者： 什么是金融和金融学？ 运行的规律和成功的秘诀？,一、金融的定义及其分歧,黄达教授认为： 中文“金融”所涵盖的范围有广义和狭义之分： 广义“金融” 指与物价有紧密联系的货币供给，银行与非银行金融机构体系，短
7、期资金拆借市场，证券市场，保险系统，以及通常以国际金融概括的这诸多方面在国际之间的存在，等等。 狭义“金融” 指有价证券及其衍生物的市场，指资本市场。,对Finance一词的用法,有最宽、最窄和介于两者之间三种口径。 宽口径：如Oxford、Websters这类字典和一些百科全书对Finance的解释是：Monetary affairs， management of money， pecuniary（钱财方面的） resources； 窄口径：如Palgrave新经济学词典对Finance释则是：The primary focus of finance is the working of th
8、e capital market and the supply and the pricing of capital assets.,两者之间：,如： The system that includes the circulation of money， the granting of credit， the making of investments， and the provision of banking facilities(1986 Websters Third New international Dictionary)。 其范围，与我们的宽口径相当。 中文“金融”与英文“Financ
9、e”虽然都有广义与狭义之分，但并非一一对应。,我们认为： 金融就是资金的融通，即由资金融通的工具、机构、市场和制度构成的有机系统，是经济系统的重要组成部分。该含义是一种广义的金融涵义。 金融作为资金融通活动的一个系统， 是以各个微观主体个体的投融资行为为基础，工具、机构、市场和制度等构成要素相互作用并与经济系统的其他子系统相互作用的一个有机系统。,微观金融（Micro-finance） 是指金融市场主体（投资者、融资者；政府、机构和个人）个体的投资融资行为及其金融资产的价格决定等微观层次的金融活动。 例如：怎样投资、融资、金融市场供求决定、金融资产价格决定 宏观金融（Macro-finance
10、） 是金融系统各构成部分作为整体的行为及其相互影响以及金融与经济的相互作用。 例如：货币的供给、需求、经济增长、通货膨胀、货币政策、金融调控、金融危机、金融监管等,二、金融学及其学科体系,金融包括微观金融和宏观金融，金融学就不能仅研究微观金融运行而不研究宏观金融运行。 广义的金融学就是研究资金融通活动，包括金融主体的个体行为和金融系统整体行为及其相互关系和运行规律的科学。,金融学的学科体系,由从不同角度研究金融系统的各个方面的活动及其规律的各分支学科综合构成的有机体系。 宏观金融分析以金融系统整体的运行规律及其各构成部分的相互关系为研究对象 微观金融分析；以微观金融主体行为及其运行规律为研究对
11、象。具体包括： 金融市场（决策）分析 金融中介分析,金融决策分析,主要研究金融市场主体投融资决策行为及其规律。 金融决策是个人理财、公司理财、乃至一切有理财要求的部门所共同需要的。 分支学科包括金融市场学、证券投资学、公司财务学、金融工程学、金融风险管理、金融资产定价等。 近几十年获得迅速发展 1990年获得诺贝尔经济学奖的马科维茨的资产组合理论、夏普的资本资产定价模型、莫迪利亚尼米勒定理（即定理）；1997年获得诺贝尔经济学奖的布莱克斯科尔斯默顿的期权定价公式等。,金融中介分析,主要研究金融中介机构的组织、管理和经营。 包括对金融机构的职能、作用及其存在形态的演进趋势分析；金融机构的组织形式
12、、经济效率、混业与分业、金融机构的脆弱性、风险转移和控制等。 主要的分支学科包括：商业银行学、投资银行学、保险学、微观银行学等。 在1920世纪初金融理论和践的发展中占有重要的地位。20世纪中叶以来，与迅速发展的金融决策学相比，金融机构学的发展则相对滞后。21世纪金融机构学的研究具有巨大的发展空间。,宏观金融分析,从整体角度讨论金融系统的运行规律 重点讨论货币供求均衡、金融经济关系、通货膨胀与通货紧缩、金融危机，金融体系与金融制度、货币政策与金融宏观调控、国际金融体系等问题。 主要的分支学科有： 中央银行学、货币政策分析、金融监管学、国际金融学等。,图0-1 金融学学科体系图,本课程结构,微观
13、金融运行 货币时间价值 金融资产跨期配置 金融资产价值评估 金融风险管理与资产定价 利率与汇率决定 融资方式与策略,宏观金融运行 货币供求及其均衡 货币政策 通货膨胀与通货紧缩 金融危机与金融监管,金融体系 金融体系与金融机构 金融资产与金融市场 货币与货币制度,第一篇 金融体系,金融体系是金融运行的基础和前提。在讨论金融运行之前，必须了解金融体系的功能、结构及其演变。金融资产、金融机构、金融市场和金融制度是金融体系的基本构成要素，货币是金融体系运行的核心，货币制度是货币流通，特别是纸币流通的制度基础。 因此，第一篇就包括金融体系与金融机构、金融资产与金融市场、货币与货币制度三章，以为微观和宏
14、观金融运行知识的学习奠定基础。,第二篇 微观金融运行,主要从个体的角度讨论微观金融主体的投资融资决策方法和行为、金融风险管理和金融资产价值评估和价格决定。 微观金融分析的目的是揭示在不确定条件下资源的跨时间配置的规律。消费和储蓄是资源的跨期配置。资源的跨期配置首先必须考虑货币的时间价值。现金流贴现分析是微观金融分析的最基本方法。 人们进行储蓄投资就必须了解金融资产的种类与特性，金融资产价值评估方法选择最适合自己投资偏好和需要的金融资产在适当的时机买进或卖出。 不确定条件下的投资和融资必然具有风险，投资者必须学习进行有效的风险管理。金融资产的价格决定与一般商品价格决定的最大差别就是必须考虑其风险
15、报酬，利率和汇率两类特殊的金融资产的价格决定更具有特殊性。 不同的资本结构和融资策略不仅对企业的融资成本产生影响，而且可能对企业控制权产生影响，因而成为公司理财关心的重要内容。,第三篇 宏观金融运行：调控和监管,主要从整体经济角度讨论金融系统的运行规律及其与其他经济系统的相互关系。 货币的供求均衡是影响金融系统的总体运行和经济运行的核心因素。因此，宏观金融分析首先围绕货币供求均衡及其与经济系统的相互关系展开。货币政策是国家调节宏观经济运行的重要工具；通货膨胀与通货紧缩是宏观经济和货币供求失衡的两种极端现象。 由于金融系统的脆弱性，微观金融个体的金融风险的累积可能导致金融系统风险的膨胀甚至金融危
16、机的爆发，因此金融危机的防范治理和金融监管成为宏观金融分析的另一重要内容。 由于金融的国际化和全球化的迅速发展，国内金融与国际金融的联系日益紧密，本书的分析是在开放经济和金融的框架下展开的，金融的国际性贯穿于全书，也就没有单独地讨论国际金融理论的篇章。,THE END!,第一篇 金融体系,金融体系是金融运行的基础和前提。在讨论金融运行之前，必须了解金融体系的功能、结构及其演变。金融资产、金融机构、金融市场和金融制度是金融体系的基本构成要素，货币是金融体系运行的核心，货币制度是货币流通，特别是纸币流通的制度基础。 因此，第一篇就包括金融体系与金融机构、金融资产与金融市场、货币与货币制度三章，为微
17、观和宏观金融运行知识的学习奠定基础。,第1章 金融体系与金融机构,第一节 金融体系及其功能,金融体系,金融体系或金融系统(financial system)： 各种金融工具、机构、市场和制度等一系列金融要素的集合，是这些金融要素为实现资金融通功能而组成的有机系统。 它通过吸收存款、发放贷款、发行证券、交易证券、决定利率、创造金融产品并在市场流通等金融行为，实现把短缺的可贷资金从储蓄者转移到借款者手中，以购买商品、服务和投资，从而促进经济增长、满足人民生活需要。,二、金融体系在国民经济中的地位,一个经济社会面临的3大基本问题是： 生产什么商品和生产多少？ 如何生产？ 为谁生产？ 这就是如何进行资
18、源配置的问题。这种分配并不是无偿的，而是有偿的。也就是说，获得资源者必须为其获得的资源支付相应的报酬。,（一）经济体系中的流量,一方面，经济社会通过市场交换等方式将短缺资源分配给最需要的生产者和消费者，另一方面，获得资源的生产者和消费者为其获得的资源支付相应的报酬。因此，一个经济体系必然形成物流和资金流。 物流和资金流是经济体系运行的两大基本流量。在经济运行中，这两大基本流量互相依赖，互相补充，缺一不可。在现代经济条件下，资金的流动主要是通过金融体系来实现的。,图1-1 经济体系中收入、支出与产品、服务的循环流动,（二）金融体系的资金流动,资金富裕者进行储蓄；资金短缺者需要融资。金融体系为资金
19、富余者和资金短缺者之间的资金融通提供了有用的渠道。 因此，金融体系中的资金流动不仅是为了满足经济支付的需要，而且是为了满足资金需求者融入资金、资金富裕者融出资金的需要。而后者已经成为现代金融体系最基本的功能。,图1-2 金融体系中的资金流动,三、直接融资与间接融资,直接融资 资金短缺单位通过向资金盈余单位出售股票、债券等索取权凭证而直接获得所需资金； 资金盈余单位通过购买并持有这些索取权凭证而获得未来的本息收入（债券）或股息分红（股票）。,清朝发行的银行股票,改革以来最早发行的股票,初级证券(primary securities),由资金的最终需求者发行的索取权凭证。如商业票据、股票、债券等。
20、 对于资金融入单位，是一种负债； 对于资金融出单位，是一种资产。 这种证券化的资产大多数可以在金融市场上流通转让，具有较高的流动性。,直接融资,优点：可以节约交易成本。 缺点： 要求投资者具有一定的金融投资专业知识。 投资者要承担较大的投资风险。 投资者需要花费大量的搜集信息、分析信息的时间和成本。 数量、期限难以匹配。 融资的门槛比较高。,间接融资,资金短缺单位与盈余单位并不发生直接的融资关系，而是通过银行等金融中介机构发生间接的融资关系。 金融中介机构在此不是作为代理人而是作为独立的交易主体，必须自己承担发行次级证券和购买初级证券的赢利和亏损，即自己承担其相应的风险，获得相应的利差收益。
21、金融中介机构发行的次级证券种类很多，以适应不同的投资者的需要。,次级证券(Secondary Securities),由金融中介机构发行的索取权凭证，主要包括次级债券、存款、保险单据等。 特点是具有较小的违约风险，因而得到广大的中小投资者，特别是个人投资者的欢迎。 金融中介机构通过发行次级证券筹集大量资金，再通过购买初级证券的方式将资金提供给最终需求者。,间接融资的优点,1)容易实现资金供求期限和数量的匹配。 2)有利于降低信息成本和合约成本。 3)有利于通过分散化来降低金融风险。,从上分析可见，两种融资方式各有利弊，互为补充，构成一个完整的融资方式体系。在经济相对落后的发展中国家，其证券市场
22、的发展也较为滞后，因而以银行为中心的间接金融是资金融通的主要方式。,两种融资方式的相对重要性,资本市场与全球竞争,股票市值/GDP的比例,数据来源：2002年华盛顿外国直接投资国际研讨会,中国金融结构,数据来源：中国证券期货统计年鉴,67%,7.85%,四、金融体系的功能,储蓄和金融投资功能（为资金盈余者提供的服务） 融资功能（为资金短缺者提供的服务） 提供流动性功能（实现资产转换） 配置金融资源功能（整合为盈余和短缺双方服务功能）,提供信息功能：支持决策 管理风险功能：转移风险、控制风险、管理风险的功能。 清算和支付结算功能：银行清算体系提供的快速、准确、安全、方便的清算和支付结算服务，是现
23、代经济运行不可缺少的重要服务。 传递金融政策效应功能：金融政策对经济的调节作用是通过金融体系的传递来实现的。,第二节 金融体系的构成及其演变,一、金融体系的构成要素,金融体系作为各种金融要素有机组合的一个整体，它的功能是这些构成要素综合作用的结果。构成金融体系的基本要素主要包括： 作为交易对象的金融资产或金融工具、 作为金融中介和交易主体的金融机构、 作为交易场所的金融市场 作为交易活动的组织形式和制度保障的金融体制和制度。,二、金融资产与金融工具,金融资产(financial assets)：是一种未来收益的索取权，通常以凭证、收据、或其它法律文件表示，由货币的贷放而产生。 发行或出售金融资
24、产可使发行人或转让者获得资金，购买并持有金融资产可能给购买者和持有人带来未来收益，金融资产是实现资金融通的工具，所以金融资产又是金融工具。,金融资产和金融工具是资金融通的载体，金融市场交易的对象，金融体系的基本构成要素。 金融体系的基本功能是由金融资产或金融工具的基本功能派生出来的。没有金融资产也就没有了金融交易的对象。通过金融资产的发行和交易，金融体系的基本功能得以实现。,三、金融机构与金融市场,金融机构（financial institution）又称金融中介机构。其基本功能就是在间接融资过程中作为连接资金需求者与资金盈余者的桥梁，促使资金从盈余者流向需求者，实现金融资源的重新配置。 金融
25、机构作为金融中介，一方面通过发行自己的金融资产（存单、债券和股票）来筹集资金，另一方面又通过提供贷款或购买债券、股票向资金需求者提供资金。,金融中介机构存在的经济必要性,不仅在于它能够“集零为整，续短为长”，而且还在于它有利于降低交易成本、控制信息不对称导致的逆向选择和道德风险，通过资产组合的多样化来分散和降低金融风险。,金融机构的类型,管理性金融机构 政策性金融机构 商业性金融机构 国际金融机构,金融市场,金融市场(financial market)的涵义有广义和狭义之分。 狭义的金融市场：金融资产交易的场所。早期的金融市场为有形市场。随着现代电子通信技术和网络技术的迅速发展，现代金融市场正
26、在向无形市场方向发展。 广义的金融市场：泛指金融资产的供求关系、交易活动和组织管理等活动的总和。,四、金融制度与金融创新,金融制度(financial system ) 有关金融活动、组织安排、监督管理及其创新的一系列在社会上通行或被社会采纳的习惯、道德、戒律和法规等构成的规则集合。与金融市场、金融组织和金融活动相关的各种规则的总和。它是金融运行的行为规范和制度保障。,金融创新(financial innovation),就是为满足经济发展的需要，并获取潜在的金融利润，对经济发展过程中金融要素的重新组合。 金融创新有广义和狭义之分。 狭义的金融创新仅指金融工具的创新。 广义的金融创新则包括金融
27、工具、金融市场、金融制度在内的整个金融体系的创新。,金融创新的历史,创新是相对传统而言的，创新并非现在才有，而是古已有之。 最早的金融创新可追溯到12世纪意大利商业银行的出现、18世纪英国中央银行制度的建立，19世纪支票的广泛使用等等。 当代的重要的金融创新始于20世纪50年代，最有代表意义的就是离岸金融市场欧洲货币市场的建立。金融工具的创新主要是欧洲货币、欧洲债券和平行贷款。但是这些新的金融工具并没有对西方金融市场形成大的冲击，也没有引发西方金融体制的相应变革。而20世纪70年代开始才是当代金融创新不断涌现，并对传统的金融市场和体制带来巨大冲击的时代。,当代金融创新的直接导因,20世纪中后期
28、出现的新的科学技术革命、世界范围的放松金融管制。自动转账服务、现金管理账户、超级可转让支付命令账户等可转让存单等新型账户的涌现，金融期货、金融期权、货币互换和利率互换等风险控制工具的发展等，都与电子计算机技术和网络技术在金融领域的广泛应用紧密相关。 取消利率管制、允许金融机构业务交叉、放松对金融市场的管制和放松外汇管制。有力地推动了金融业务和金融工具的创新。,金融创新的积极作用,首先，金融创新扩大了金融机构的资金来源渠道，扩大了金融服务业务领域，从而更好的满足了经济发展的需要。 其次，金融创新加强了利率杠杆的作用，有利于发挥利率杠杆在调节金融资源配置中的作用。 再次，金融创新为投资者提供了许多
29、新的金融风险管理工具，有利于投资者根据需要选用，更好的进行风险管理。 最后，金融创新有利地推进了金融自由化、国际化和全球化进程，有利于世界金融和经济的深化发展。,金融创新的消极作用,影响货币政策效应。 使金融业的经营风险加大。尽管金融创新提供的新的风险管理工具可以转移和降低个体的风险，但却不能降低金融系统的风险。巨额游资的自由流动将对一国金融体系造成巨大冲击，金融衍生工具巨大的杠杆作用，更为投机资金的兴风作浪提供了巨大的放大效应。 因此，我们在推动金融创新的时候，必须注意创造条件发挥金融创新的正面效应，抑制或降低其负面效应，在放松不必要的金融管制的同时，加强必要的金融监管。,五、金融国际化趋势
30、,世界经济一体化与金融全球化的关系：相互促进 金融全球化的主要原因：在于80年代以来金融的自由化趋势、电子信息技术的发展以及金融创新等。,金融全球化主要表现,资本流动的全球化 金融市场的国际化 离岸金融市场的急剧扩大和资本市场的国际化。 金融机构的国际化 全球性银行业的合并与兼并的浪潮，传统的银行机构和非银行金融机构之间的差别也越来越模糊。 货币体系的全球化 金融监管和协调的国际化 国际货币基金组织、国际清算银行。巴塞尔协议、有效银行监管的核心原则为越来越多的国家所接受，标志着全球统一的金融监管标准正在逐步形成。各自利益的表达正在形成一种国际金融政治。,金融国际化,是经济全球化发展的组成部分，
31、但它同时又是相对独立并在很大程度上背离实体经济的全球运动。 据统计，目前全世界的金融交易量大约是商品（服务）交易量的25倍；在巨额的国际资本流动中，只有10%与实体经济的运动有关。越来越多的资本流动和外汇买卖，严重脱离生产和贸易活动。与实体经济运动无关的国际资本流动大多属于投机性资本流动，它们不仅无助于反而往往成为实体经济的不稳定和破坏性因素。 2007-2009年的世界金融经济危机充分显示了这种破坏性，但金融的国际化仍然是一个不可逆转的国际趋势。,第三节 商业性金融机构,商业性金融机构是指以赢利为目标的经营性金融机构。它们通过其业务经营，向政府、国民经济的相关部门、企业和居民等提供各种类型的
32、金融产品和服务，从中获取利润并求得发展。 其种类繁多，规模庞大，是金融机构的最主要类型，也是最早产生的金融机构类型。,商业性金融机构的分类,存款型金融机构： 包括商业银行、储蓄银行、信用社等。 契约型储蓄机构： 主要包括保险公司（人寿保险公司、财产和意外灾害保险公司）以及养老基金。绝大多数国家都将人寿保险公司归为储蓄机构。养老基金是向参加养老金计划者以年金形式提供退休收入的金融机构。根据出资人、出资额、资金的运作方式以及资金的给付方式不同，养老基金可分为不同类型。 投资型金融机构 主要包括财务公司、资本市场和货币市场共同基金，根据组织形式的不同，可分为公司型和契约型两种类型；根据共同基金发行的
33、股份份额是否固定及可否被赎回，可分为封闭式基金和开放式基金。,表1-1 金融机构的原始资产与负债,.,一、存款型金融机构,存款型金融机构（Depository Financial Institutions）是指主要通过吸收存款来获得资金，通过发放贷款来使用资金，通过赚取存贷款利差获取利润的商业性金融机构。 最主要的金融机构类型。 存款型金融机构包括商业银行、储贷协会、合作储蓄银行以及信用社。后三类有时也被统称为“储蓄机构”。,（一）商业银行,商业银行（Commercial Bank）是以吸收存款、发放贷款和办理转账结算为主要业务，以盈利为目的的商业型金融机构。 在传统金融体系中，以商业银行为主
34、要中介的间接融资几乎占到整个金融体系融资总额80-90%。在金融体系中占有极其重要的地位。 随着金融创新的发展，商业银行除了继续经营存贷款和转账结算等传统业务外，其经营活动的种类和范围已有了很大的拓展，提供诸如投资理财、证券承销、保险出售等创新性服务。 由于其提供的金融服务十分广泛，因而也被称为“金融百货公司”(financial department store)。 在我国，工商银行、中国银行、建设银行和农业银行是国内最大的四家商业银行。中国工商银行在2006年10月27日在香港和上海同时上市后，其总市值达1391亿美元，跃居全球第5大上市银行。,（二）储贷协会（S & Ls）,在美国，最初
35、被称为“建筑和贷款协会”的储贷协会在19世纪30年代首先成立于东海岸，由一群试图储蓄贷款获得房屋所有权的人发起。它们汇集会员的储蓄资金，贷款给需要购买住房的会员，是一种互助性合作金融组织。 20世纪30年代初，联邦政府通过建立联邦房屋管理局（FHA）为抵押单据担保，以及鼓励S & Ls发行分期付款的抵押单据的方式支持这种行动。 由于20世纪80年代美国储贷协会发展过快，购买过多的垃圾债券、在准备不充分的情况下进入新的业务领域，以及其资产负债期限不匹配、资产负债的利率敏感度差异较大等问题，导致20世纪80年代至90年代初发生了严重的储贷业危机。,（三）合作储蓄银行,合作储蓄银行（MSBs）始于1
36、9世纪初期的苏格兰，19世纪中期扎根于美国，以满足小储户的融资需求。 储蓄银行归存款人所有。在留出必要的准备金后，所有的盈利都要作为所有者股息支付给存款人。储蓄银行的主要资金来源为存款，主要资金运用为按揭贷款。 由于其资金大量地集中在期限较长的按揭贷款上，与商业银行相比，其适应金融市场变化的灵活性较差，在储蓄贷款服务竞争日益加剧的情况下，储蓄银行的发展面临严重的挑战。一些储蓄银行正在通过资金和服务方面的创新来应对这种挑战。,（四）信用社,信用社（CUs）相对规模较小，是由消费者自发成立的储蓄和贷款机构始建于二十世纪，它专门为工薪阶层提供贷款。信用社是由社团、大学或某特定公司或团体的成员组建的。
37、他们向成员发行定期存款（或称为“股份”）并把这些资金贷给其他成员。贷款通常用于房屋改善或购买耐用商品。 我国信用社分为农村信用社和城市信用社。农村信用社是有农民加入的合作金融组织，在我国农村广泛存在。2003年6月末，农信社存款余额22330亿元，贷款余额16181亿元，这两项指标分别仅占金融机构存款总额和贷款余额的115和108。 城市信用社为城市居民集资建立的合作金融机构。主要为城市小集体经济组织和个体工商户服务。全国第一家城市信用社于1979年成立于河南省漯河县。1996年后，由于组建城市商业银行，城信社数量趋于减少，2002年末，仍处于营业状态的城市信用社仅存449家（其中有相当数量的
38、社是等待处置的高风险社）。,表1-3 2005年中国储蓄类金融机构资产负债概要,二、契约型储蓄机构,契约型储蓄机构（Thrift Institutions）通过长期契约协议获得资金，并把它们主要投向资本市场即投向长期的股票和债务工具的金融机构。 这类机构包括保险公司、个人养老基金以及州和地方政府退休基金。 由于契约协议要求保险单持有者和养老参与者定期交纳一定的资金，所以这些机构拥有相对稳定的资金来源。同时由于资金的流入和流出都是相对稳定并可预期，所以对这些机构资产管理并无较高的流动性要求。,1、人寿保险公司,人寿保险公司（Life Insurance Companies）为提供人寿保险服务的契
39、约型储蓄机构。它通过发行人寿保险单等长期契约筹集资金，并把资金主要投向低风险的政府和公司债券上。人寿保险金就象流向储蓄机构的储蓄资金一样成为人寿保险公司资金的持续来源。人寿保险单的所有者拥有了一项具有固定面值的潜在流动资产，它可以合法地随时变现。 人寿保险公司与存款机构的基本区别在于消费者对他们提供的债务工具的认识，保单持有者认为保险不仅是一种流动性的来源，而且是一种保障。更重要的是，他们把保单的现金值看成是极困难情形下的一种可以预期的最低保障。因此，人寿保险公司要求一种流动性低于储蓄机构的资产结构。,表1-4 2008年保险业经营数据,:,2、财产及意外伤害保险公司,为提供财产及意外伤害保险
40、服务的契约型储蓄机构，主要承保由火灾、盗窃、意外、自然灾害、渎职诉讼以及其他事故造成的损失。 其主要资金来源于保险费收入，主要资金运用投资于具有较低风险的政府债券、企业债券，少量资金投资于公司股票。 由于财产损失比人的死亡更难预测，而且每年都不同，所以这些公司比人寿保险公司拥有流动性更强的资产结构。,3、个人养老基金和政府退休基金,为退休储蓄有两种方式：即通过个人的储蓄行为和企业负责的养老金（Pension Funds）计划。 养老金有几个明显的优势。首先，养老基金比个人能更有效地管理资金，他们可以分散化经营，减少交易成本，并拥有金融实践经验。其次，政府鼓励员工和企业执行养老金计划，企业盈利直
41、接拨付给退休基金时，可以不缴税即缴纳养老金的资金是免税的。但是如果它在退休时发放的话要纳税。 我国各地均建立了政府主导的养老基金社会保障基金，由职工个人和工作单位分别按一定比例按月缴纳社保基金。 企业年金则是重要的养老金补充。近年来，中国的企业年金显著发展。到2005年底，全国建立企业年金的企业已达到2.4万多家,参加职工900多万人，积累基金680亿元，资金量比2000年增长了256，特别是一些大型企业相继建立企业年金，其示范带动作用非常明显。,三、投资型金融机构,投资型金融机构主要包括共同基金、财务公司和货币市场共同基金。 这些投资型金融机构提供的优势有较低的交易成本（通过大量买入而取得）
42、，对共同基金管理而获得的金融经验以及相对个人能做到的更多的分散经营。近几年，投资型机构数量剧增。,1、共同基金,共同基金（Mutual Funds）汇集许多闲散资金用于购买多种不同的股票或债券。人们可以选择确定各种不同目标的共同基金，比如长期的资本增长或者较高的当前收入等等。有些共同基金可能比较关注技术类、自然资源类、公用事业类或者具有成长性的股票。其他一些共同基金则关注国际性质的股票，包括日本、巴西、拉丁美洲，欧洲以及前苏联解体国家公司的股票。,开放式基金和封闭式基金,开放式基金有权自行决定增发份额。投资者可以随时购买增发的份额，也可以随时以其资产净值向基金公司赎回基金持有者持有的一部分基金
43、。 封闭式基金的份额是相对稳定的，通常是一次性发行，不能增发份额，基金持有者也不能以市场价格从基金中赎回自己的份额。但封闭式基金可以像股票一样在二级市场（场外交易市场或股票交易所）上交易。 世界基金发展史就是从封闭式基金走向开放式基金的历史。截至2008年底，全国已有证券投资基金439只，交易所上市证券投资基金成交金额5831.06亿元。,2、投资银行,投资银行（Investment Bank）是专门从事发行长期融资证券和企业资产重组的金融机构。 一般情况下，筹措长期资金的公司和经济单位是通过专门的中介机构投资银行或证券公司进行的。由于这些中介机构熟悉长期资金的市场供求动态、投资者的偏好以及证
44、券发行公司的财务和资信状况，有自己多年来形成的证券营销网络，所以能较好地为长期资金供需者提供金融服务促进了资金流动和资本的形成。 投资银行和证券公司主要以发行自己的股票和债券的办法形成资金来源。,投资银行和证券公司的主要业务,（1）包销业务，即投资银行将发行公司的证券全部予以承购，并在规定时间内付给该公司约定数额的价款。 （2）代销业务，即投资银行只是代理发行公司销售新证券，从中赚取佣金。 （3）自营买卖和证券零售业务等。它们经营证券的范围主要有公司股票、债券、国债、市政债券、政府担保债和其他长期债券。 （4）投资顾问，协助企业进行资产重组，为企业并购提供方案和设计。,3、财务公司,财务公司（
45、financial company）通过发行商业票据、股票或从银行借款获得资金，再利用这些资金对个人和企业进行小额贷款，此外还收集、分析信息以评价潜在借款人的违约风险。 因为财务公司客户的违约风险高于银行借款者，所以财务公司索要利息高于银行。与商业银行不同，财务公司是大额借款小额贷款。商业票据市场的成长给财务公司带来的利益超过了银行。因此财务公司得以维持其在金融市场中的份额，而商业银行的份额则下降。由于财务公司不吸收存款，所以管理当局除了信息披露要求并尽力防止欺骗外，几乎没有较严格的管理规则。财务公司的资产结构也基本上不受管理。,财务公司的类型,一是销售财务公司。常与大企业结合在一起，其存在是
46、为企业产品的销售提供融资。比如通用汽车承兑公司就常为通用汽车售出提供贷款。 二是消费者财务公司。比如家庭财务公司为家庭购买家具、家庭用设备以及房屋改善提供小额贷款。 三是企业财务公司。常通过以面值一定折扣购买小企业的应收账户给它们提供贷款。这些公司也积极从事购买昂贵的设备（比如飞机）并把它租赁给企业的业务。,4、货币市场共同基金,货币市场共同基金（MMMFs）是一种新兴的机构，在70年代末期利率剧增时兴起的。这些基金发行的“股份”，实际是一种生息存款。MMMFs股份的收益每天随市场行情变化。 MMMFs汇集成千上万个存款人的资金购买大量高流动性的货币市场工具，如商业票据、国库券、回购协议、可转
47、让CD等。与银行和储蓄机构的存款不同，MMMFs股份没有保险，但是由于MMMFs投资的债务工具的违约风险极低，所以它们是比较安全的。 有些MMMFs把资金全部投资于国库券，因而没有任何违约风险。我国的货币市场共同基金近年也获得迅速发展。,第四节 其他金融机构,一、政策性金融机构,政策性金融机构是由政府投资设立的、根据政府的决策和意向专门从事政策性金融业务的银行，又称为政策性银行。它们的活动不以营利为目的，并且根据具体分工的不同，服务于特定的领域。 1994年以前，我国没有专门的政策性金融机构，国家的政策性金融业务分别由四家国有专业银行承担。1994年，为了适应经济发展的需要，根据把政策性金融与
48、商业性金融相分离的原则，相继建立了国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行三家政策性银行。以上三家政策性银行在从事业务活动中，均贯彻不与商业性金融机构竞争、自主经营与保本微利的基本原则。,国家开发银行,其主要任务是：按照国家法律、法规和方针、政策，筹集和引导境内外资金，向国家基础设施、基础产业和支柱产业的大中型基本建设和技术改造等政策项目及其配套工程发放贷款，从资金来源上对固定资产投资总量进行控制和调节，优化投资结构，提高投资效率。 根据2007年全国金融工作会议精神，政策性银行改革首先推进国家开发银行商业化改革，2008年12月16日，国家开发银行股份有限公司挂牌成立，标志着国家开发银
49、行从政策性银行转制为商业银行，,中国进出口银行,其主要任务是：执行国家产业政策和外贸政策，为扩大机电产品和成套设备等资本性货物出口提供政策性金融支持。合作等项目的评审，为境内外客户提供有关本行筹资、信贷、担保、保险、保理等业务的咨询服务。,中国农业发展银行,其主要任务是：按照国家的法律、法规和方针、政策，以国家信用为基础，筹集农业政策性信贷资金，承担国家规定的农业政策性金融业务，代理财政性支农资金的拨付，为农业和农村经济发展服务。,二、国际金融机构,国际货币基金组织（International Monetary Fund，IMF） 世界银行（International Bank for Reconstruction and Development，The World Bank） 从1957年到70年代，欧洲、亚洲、非洲、拉丁美洲、中东等地区的国家为发展本地区经济的需要，同时也是为抵制美国对国际金融事务的控制，通过互助合作方式，先后建立了区域性的国际金融机构。如泛美开发银行（Inter-American Development Bank，IDB）、亚洲开发银行（Asian Development Bank， ADB）
