1、风险风险分析分析经济经济分析分析财务财务分析分析项目项目分析分析管理管理主体主体融资融资主体主体投资投资主体主体投资投资结构结构次级次级债务债务高级高级债务债务股权股权资金资金资金资金结构结构资产资产收益收益信用信用增级增级合同合同协议协议担保担保结构结构担保担保结构结构资金资金结构结构投资投资结构结构融资融资结构结构项目融资框架图项目融资框架图 项目融资的资金筹措项目融资的资金筹措第一节第一节 项目资金结构的确定项目资金结构的确定第二节第二节 项目融资的筹资渠道项目融资的筹资渠道第三节第三节 项目股本资金的筹集项目股本资金的筹集第四节第四节 项目债务资金的筹集项目债务资金的筹集本章重点本章重
2、点（1）如何确定项目资金结构如何确定项目资金结构 （2）项目主要的资金筹措方式和渠道）项目主要的资金筹措方式和渠道 （3）股票、债券、贷款等主要筹资方式的特点）股票、债券、贷款等主要筹资方式的特点 （4）不同来源渠道资金的资金成本计算）不同来源渠道资金的资金成本计算 内部融资内部融资外部融资外部融资长期债务长期债务短期债务短期债务债务资金债务资金股本资金股本资金准股本资金准股本资金长期资金长期资金短期资金短期资金第一节第一节 项目资金结构的确定项目资金结构的确定一、什么是项目资金结构？一、什么是项目资金结构？资金结构资金结构债务资金和股本资金的比例债务资金和股本资金的比例长期资金和短期资金的比
3、例长期资金和短期资金的比例各国来源资金的比例各国来源资金的比例资金结构的概念资金结构的概念 资金结构是指项目资金总额（或资本总额）中各种资金来源资金结构是指项目资金总额（或资本总额）中各种资金来源的构成及其比例关系，又称资本结构。的构成及其比例关系，又称资本结构。二、影响项目资金结构的因素二、影响项目资金结构的因素资金结构资金结构债务资金和股本资金的比例债务资金和股本资金的比例长期资金和短期资金的比例长期资金和短期资金的比例各国来源资金的比例各国来源资金的比例资金成本资金成本财务风险财务风险资金使用计划资金使用计划汇率风险汇率风险利息预提税利息预提税债务资金的国债务资金的国别结构别结构利息预提
4、税利息预提税l一国对其非居民在其司法管辖地获取的利息收入进行的征税，一国对其非居民在其司法管辖地获取的利息收入进行的征税，由贷款人缴纳。由贷款人缴纳。l利息预提税增加项目的资金成本。利息预提税增加项目的资金成本。如何规避利息预提如何规避利息预提税成本？税成本？l从订有从订有“避免双重征税条约避免双重征税条约”的国家借款；的国家借款；l在避税港成立项目子公司，通在避税港成立项目子公司，通过子公司向贷款人偿付利息。过子公司向贷款人偿付利息。离岸法区离岸法区：l世界上一些国家和地区以法律手段培育出一些特别宽松的经济区世界上一些国家和地区以法律手段培育出一些特别宽松的经济区域，如英属维尔京群岛、巴哈马
5、群岛、开曼群岛、巴拿马共和国域，如英属维尔京群岛、巴哈马群岛、开曼群岛、巴拿马共和国等，允许国际人士在其领土上成立一些国际业务公司。当地政府等，允许国际人士在其领土上成立一些国际业务公司。当地政府对此类公司没有任何税收，只收取少量的年度管理费。对此类公司没有任何税收，只收取少量的年度管理费。l公司的股东资料、股权比例、收益状况等享有保密权利。公司的股东资料、股权比例、收益状况等享有保密权利。京华自动化京华自动化风险资本参与蒙牛公司的投资结构风险资本参与蒙牛公司的投资结构%12%5.6%5.111.1%5.6)(fmfeRRRk三、如何确定项目资金结构三、如何确定项目资金结构1 1、确定项目资金
6、需求总量；、确定项目资金需求总量；2 2、准确地、准确地制订项目的资金使用计划制订项目的资金使用计划，确定资金期限结构。，确定资金期限结构。3 3、计算资金成本，确定债务、计算资金成本，确定债务/股本结构；股本结构；4 4、考虑利息预提税，确定债务资金的国别结构。、考虑利息预提税，确定债务资金的国别结构。0 第第1年年 第第2年年 第第3年年100%80%60%40%20%100%80%60%40%20%总开发成本百分比总开发成本百分比租售收入百分比租售收入百分比资金投入资金投入需筹集的资需筹集的资金最大额金最大额资金回收资金回收开发利润开发利润【例例】房地产项目融资数额分析房地产项目融资数额
7、分析编制资金流动计划编制资金流动计划四、项目资金筹集的原则四、项目资金筹集的原则1.1.成本与效益匹配原则成本与效益匹配原则计算项目筹资成本，与项目投资收益率比较计算项目筹资成本，与项目投资收益率比较2.2.风险与收益均衡原则风险与收益均衡原则 债权融资风险包括：债权融资风险包括：l还本付息风险还本付息风险l所有者收益下降的风险所有者收益下降的风险l资本成本上升的风险资本成本上升的风险3.3.时效性原则时效性原则金融市场状况金融市场状况利率水平状况利率水平状况汇率水平状况汇率水平状况资本成本率资本成本率第二节第二节 项目融资的筹资渠道项目融资的筹资渠道l短期资金短期资金（短期借款、商业票据、可
8、转让存款证、贴现等）（短期借款、商业票据、可转让存款证、贴现等）l长期资金长期资金（普通股（普通股/优先股、认股权证优先股、认股权证/可转换债券、公司债券、可转换债券、公司债券、普普通商业银行贷款、银团贷款、政策性贷款等通商业银行贷款、银团贷款、政策性贷款等）货币市场货币市场资本市场资本市场资金供应者主要是银行、保险公司、租赁公司、信托资金供应者主要是银行、保险公司、租赁公司、信托投资公司及个人投资者等。投资公司及个人投资者等。货币市场是短期资金市场，是指融资期限在一年以下货币市场是短期资金市场，是指融资期限在一年以下的金融市场，是金融市场的重要组成部分。的金融市场，是金融市场的重要组成部分。
9、l特点：特点：1 1、期限短、流动性高、期限短、流动性高2 2、低风险、低收益、低风险、低收益 3 3、交易量大、交易量大 其中同业拆借市场是传导其中同业拆借市场是传导中央银行货币政策的重要中央银行货币政策的重要渠道渠道 票据贴现市场为中央银行提供了票据贴现市场为中央银行提供了宏观调控的载体和渠道宏观调控的载体和渠道 ：再贴：再贴现是中央银行的三大货币政策工现是中央银行的三大货币政策工具之一具之一国库券国库券等短期债券是中央银等短期债券是中央银行进行公开市场业务操作的行进行公开市场业务操作的主要工具主要工具 我国第一张大额可转让存单的我国第一张大额可转让存单的面世于面世于19861986年，最
10、初由年，最初由交通银交通银行和中央银行行和中央银行发行发行 。货币市场货币市场银行短期信贷市场银行短期信贷市场票据贴现市场票据贴现市场短期证券市场短期证券市场1国库券等短期债券国库券等短期债券 2可转让存款证可转让存款证 3商业票据商业票据 4银行承兑票据银行承兑票据 资本市场，又称资本市场，又称“长期资金市场长期资金市场”，是指期限在一年，是指期限在一年以上的各种资金借贷和证券交易的场所。以上的各种资金借贷和证券交易的场所。l资本市场主要包括中长期资本市场主要包括中长期信贷市场与证券市场。信贷市场与证券市场。l我国具有典型代表意义的资本市场包括四部分：我国具有典型代表意义的资本市场包括四部分
11、：（1）中长期信贷市场，该市场的资金供应者主要是银行；其资金投向）中长期信贷市场，该市场的资金供应者主要是银行；其资金投向主要是企业固定资产更新、扩建和新建；资金借贷一般都需要以固定主要是企业固定资产更新、扩建和新建；资金借贷一般都需要以固定资产、土地、建筑物等作为担保品。资产、土地、建筑物等作为担保品。（2）股票市场股票市场。包括股票的发行市场和股票交易市场。包括股票的发行市场和股票交易市场。（3）企业中长期）企业中长期债券市场。债券市场。（4）国债市场。这里所说的国债市场是指期限在一年以上、以国家信）国债市场。这里所说的国债市场是指期限在一年以上、以国家信用为保证的国家重点建设债券、财政债
12、券、基本建设债券、保值公债、用为保证的国家重点建设债券、财政债券、基本建设债券、保值公债、特种国债的发行与交易市场。特种国债的发行与交易市场。金边债券金边债券 公司长期公司长期资金来源资金来源资本市场资本市场（中长期金融市场）（中长期金融市场）普通股普通股优先股优先股股权市场股权市场债务市场债务市场公司债券公司债券可转换债券可转换债券普通商业银行贷款普通商业银行贷款银团贷款银团贷款租赁租赁证券市场证券市场商业贷款商业贷款政策性信贷政策性信贷政府贷款政府贷款双边和多边金融机构贷款双边和多边金融机构贷款出口信贷出口信贷美资贝恩资本注资国美美资贝恩资本注资国美电器，购买电器，购买15.915.9亿元
13、可亿元可转债，有权转为转债，有权转为10.8%10.8%国美电器股权国美电器股权 资本市场特点：资本市场特点：1.1.融资期限长。至少在融资期限长。至少在1 1年以上，也可以长达几十年，甚至无到期日。年以上，也可以长达几十年，甚至无到期日。2.2.流动性相对较差。在资本市场上筹集到的资金多用于解决中长期融资流动性相对较差。在资本市场上筹集到的资金多用于解决中长期融资需求，故流动性和变现性相对较弱。需求，故流动性和变现性相对较弱。资本市场可以分一级市场和二级市场：资本市场可以分一级市场和二级市场：l在一级市场上发行新的吸收资本的证券。在一级市场上发行新的吸收资本的证券。l在二级市场上已经发行的证
14、券易手。在二级市场上已经发行的证券易手。3.3.风险大而收益较高。由于融资期限较长，发生重大变故的可能性也大，风险大而收益较高。由于融资期限较长，发生重大变故的可能性也大，市场价格容易波动，投资者需承受较大风险。同时，作为对风险的市场价格容易波动，投资者需承受较大风险。同时，作为对风险的报酬，其收益也较高。报酬，其收益也较高。第三节第三节 项目股本资金的筹集项目股本资金的筹集一、股本资金一、股本资金二、准股本资金二、准股本资金l广义的广义的股本资金还包括从属性债务即准股本资金。股本资金还包括从属性债务即准股本资金。l项目融资中，股本资金和从属性债务资金虽然在形式上有所项目融资中，股本资金和从属
15、性债务资金虽然在形式上有所不同，但承担项目运行中产生的同样的风险。不同，但承担项目运行中产生的同样的风险。l项目股本资金是指由项目发起人、股权投资人以获得项目财产权项目股本资金是指由项目发起人、股权投资人以获得项目财产权和控制权的方式投入的资金。和控制权的方式投入的资金。l股本资金实际上是一种风险资金，它构成了项目融资的信用基础。股本资金实际上是一种风险资金，它构成了项目融资的信用基础。一、股本资金一、股本资金1.1.股本资金投入可以提高项目的抗风险能力。股本资金投入可以提高项目的抗风险能力。2.2.股本资金的投入比例决定着投资者对项目的关心程度。股本资金的投入比例决定着投资者对项目的关心程度
16、。3.3.股本资金的投入对项目贷款者起着一种心理鼓励作用。股本资金的投入对项目贷款者起着一种心理鼓励作用。（一）股本资金的作用：（一）股本资金的作用：（二）（二）股本资金的主要形式：股本资金的主要形式：各个国家应用最普遍的股本资金形式就是认购项目公司的普通各个国家应用最普遍的股本资金形式就是认购项目公司的普通股和优先股。股和优先股。l普通股普通股股利分配政策由公司决定，普通股股东有投票表决权，股利分配政策由公司决定，普通股股东有投票表决权，但在公司盈利和剩余财产的分配顺序上列在债权人和优先股股但在公司盈利和剩余财产的分配顺序上列在债权人和优先股股东之后。东之后。l优先股优先股支付固定的股息，优
17、先股股东不参与公司经营管理，并支付固定的股息，优先股股东不参与公司经营管理，并在资产清算时先于普通股股东受偿。在资产清算时先于普通股股东受偿。股本资金投入的另外一种方式是股本资金投入的另外一种方式是吸收直接投资吸收直接投资：投资者可以是国家、法人或个人；无需公开投资者可以是国家、法人或个人；无需公开发行证券；出资者都是企业的所有者，对企业发行证券；出资者都是企业的所有者，对企业具有经营管理权；按出资额的比例分享利润，具有经营管理权；按出资额的比例分享利润，承担损失。承担损失。（三）股本资金成本的计算（三）股本资金成本的计算 1.1.资金成本的构成资金成本的构成资金成本就是项目投资者为筹措和使用
18、资金而付出的代价。资金成本就是项目投资者为筹措和使用资金而付出的代价。由两部分构成：由两部分构成：一是在筹集资金过程中发生的各项筹资费用。一是在筹集资金过程中发生的各项筹资费用。二是占有资金支付的资金占用费。二是占有资金支付的资金占用费。资金成本的表达在资金成本的表达在实际中通常用相对数来表示：筹集与使用资实际中通常用相对数来表示：筹集与使用资金的费用占资金总额的比率，即资本成本率。金的费用占资金总额的比率，即资本成本率。2.2.股本资金成本股本资金成本优先股资金成本优先股资金成本普通股资金成本普通股资金成本 优先股的资金成本优先股的资金成本 fLtIKell11)(fmfeRRRk假定股票存
19、续期假定股票存续期 n 无穷大，每年固定股息为无穷大，每年固定股息为D，则，则ekDnnttekDfG1)1()1(*nbnnttbekBktIfB)1()1()1()1(*1即即.（公式（公式6-1）【例例】假设某公司优先股发行价格假设某公司优先股发行价格100元，股息每年元，股息每年6.3元，发行元，发行费率费率10%，计算该优先股的资金成本。，计算该优先股的资金成本。普通股的资金成本普通股的资金成本（1 1）资本资产定价模型法）资本资产定价模型法ek（2 2）股利增长模型法）股利增长模型法式中：式中：G 股票发行价格；股票发行价格；D1 1 第第1 1年分配股利；年分配股利；f 融资费用
20、率；融资费用率；g 股息预期增长率；股息预期增长率；nttlekt I RfL1)1()1(*普通股成本率。普通股成本率。.（公式（公式6-2）.（公式（公式6-3）)(fmfeRRRk式中：式中：G 股票发行价格；股票发行价格；Gn 清算价值；清算价值；Dt 第第t t年分配股利；年分配股利；f 融资费用率；融资费用率；nttlekt I RfL1)1()1(*普通股成本。普通股成本。股利增长模型法股利增长模型法假定股息预期增长率为假定股息预期增长率为 g,则则gfGDke)1(*1即即lk假定普通股存续期假定普通股存续期 n 无穷大，则无穷大，则练习题练习题l2.2.假设某公司新股发行价为
21、每股假设某公司新股发行价为每股1010元，融资费用率为元，融资费用率为3%3%。预计第。预计第一年末派发股利为每股一年末派发股利为每股0.50.5元，以后每年股利增长率为元，以后每年股利增长率为4%4%，计算该，计算该公司发行普通股的筹资成本。公司发行普通股的筹资成本。l1.1.假设某公司普通股的风险校正系数为假设某公司普通股的风险校正系数为1.11.1，市场上，市场上5 5年期国债利年期国债利率为率为6.5%6.5%，市场平均回报率为，市场平均回报率为11.5%11.5%，计算该公司普通股的筹资，计算该公司普通股的筹资成本。成本。l3.3.某股份有限公司发行优先股某股份有限公司发行优先股50
22、0500万元，筹资费用率为万元，筹资费用率为3.5%3.5%，每年，每年向优先股股东支付向优先股股东支付10%10%的固定股利。计算优先股成本。的固定股利。计算优先股成本。l1.1.假设某公司普通股的风险校正系数为假设某公司普通股的风险校正系数为1.11.1，市场上，市场上5 5年期国债利年期国债利率为率为6.5%6.5%，市场平均回报率为，市场平均回报率为11.5%11.5%，计算该公司普通股的筹资，计算该公司普通股的筹资成本。成本。即该公司普通股的筹资成本为即该公司普通股的筹资成本为12%15.9%4%)31(105.0)1(1gfGDke【解解】资本资产定价模型法资本资产定价模型法l2.
23、2.假设某公司新股发行价为每股假设某公司新股发行价为每股1010元，融资费用率为元，融资费用率为3%3%。预计第。预计第一年末派发股利为每股一年末派发股利为每股0.50.5元，以后每年股利增长率为元，以后每年股利增长率为4%4%，计算该，计算该公司发行普通股的筹资成本。公司发行普通股的筹资成本。【解解】股利增长模型法股利增长模型法NoImage即该公司普通股的筹资成本为即该公司普通股的筹资成本为9.15%l3.3.某股份有限公司发行优先股某股份有限公司发行优先股500500万元，筹资费用率为万元，筹资费用率为3.5%3.5%，每年，每年向优先股股东支付向优先股股东支付10%10%的固定股利。计
24、算优先股成本。的固定股利。计算优先股成本。【解解】即该公司优先股的成本为即该公司优先股的成本为10.36%l（1 1）定向募集）定向募集l（2 2）上市上市募集募集（四）股本资金的筹集方式（四）股本资金的筹集方式成立成立有限责任公司有限责任公司发起设立股份有限公司发起设立股份有限公司募集设立股份有限公司募集设立股份有限公司IPO增资发行增资发行境内上市：境内上市：A A股、股、B B股股境外上市：境外上市：H H股、股、N N股股 其他方式：其他方式：l（1 1）借壳上市借壳上市；l（2 2）私募股权资金私募股权资金；l有限责任公司，是指由一定人数的股东组成，股东经其认缴的出资额有限责任公司，
25、是指由一定人数的股东组成，股东经其认缴的出资额为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任的企为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任的企业法人。业法人。l主要特征是：主要特征是：一是股东以其认缴的出资额承担有限责任。一是股东以其认缴的出资额承担有限责任。二是公司以其资产为限承担债务责任。二是公司以其资产为限承担债务责任。三是有限责任公司由三是有限责任公司由50个以下股东出资设立。个以下股东出资设立。四是公司的注册资本必须达到法定最低资本限额。一般公司注册四是公司的注册资本必须达到法定最低资本限额。一般公司注册资本的最低限额为人民币资本的最低限额为人民币3万元万元
26、五是股权转让应符合法定程序及公司章程规定。五是股权转让应符合法定程序及公司章程规定。六是不能公开募集公司资本，不能发行股票。六是不能公开募集公司资本，不能发行股票。股份有限公司注册资本的最低限额为人民币500万元。IPO全称全称Initial public offerings(首次首次公开公开募股），是指某募股），是指某公公司司首次向社会首次向社会公众公众公开公开招股招股的发行方式。的发行方式。l证券法证券法第五十条股份有限公司申请股票上市，应当符第五十条股份有限公司申请股票上市，应当符合下列条件：合下列条件：（一）股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行（一）股票经国务院证券监督管理机构核
27、准已公开发行;（二）公司股本总额不少于人民币三千万元（二）公司股本总额不少于人民币三千万元;（三）公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五（三）公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上以上;公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为百分之十以上的比例为百分之十以上;（四）公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚（四）公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。假记载。l增资发行增资发行 第三者配股第三者配股 向股东配股向股东配股 红利转增资红利转增资 积累转增资积累转增资 有偿增资有偿增资 无偿增资无偿增资 增发新股
28、票增发新股票 配股配股 送股送红股京华自动化京华自动化私募股权融资私募股权融资（Private Equity，简称，简称“PE”）l2006年年11月，恒大地产与包括德意志银行在内的四家金融投资者达月，恒大地产与包括德意志银行在内的四家金融投资者达成交易，向后者发行成交易，向后者发行8亿股可换股优先股，融资亿股可换股优先股，融资4亿美元。亿美元。一年之后，一年之后，恒大地产即宣布等额赎回这笔恒大地产即宣布等额赎回这笔4亿美元的可换股交易合同。亿美元的可换股交易合同。l恒大地产自从恒大地产自从2008年年3月香港月香港IPO搁浅后，转为私募。搁浅后，转为私募。募资总额约募资总额约35亿港元，折合
29、亿港元，折合4.48亿美元。此次入股的四大投资者为新世界发展董亿美元。此次入股的四大投资者为新世界发展董事总经理郑家纯、美林证券、德银证券和科威特投资局。事总经理郑家纯、美林证券、德银证券和科威特投资局。通过此次通过此次私募，让私募，让IPO受挫的恒大得以缓解高度紧张的资金链条。受挫的恒大得以缓解高度紧张的资金链条。l2009年年10月月22日日，恒大地产在香港正式招股，恒大地产在香港正式招股，11月月5日，恒大地产日，恒大地产（03333）在港交所挂牌。）在港交所挂牌。中国企业中国企业500强金榜的大型企业集团强金榜的大型企业集团中国房地产企业中国房地产企业10强强拥有中国一级资质的房地产开
30、发企业、甲级资质的建筑设拥有中国一级资质的房地产开发企业、甲级资质的建筑设计规划研究院、一级资质的建筑施工公司、一级资质的物计规划研究院、一级资质的建筑施工公司、一级资质的物业管理公司。业管理公司。l（1 1）项目发起人；）项目发起人；l（2 2）个人投资者；）个人投资者；l（3 3）机构投资者；）机构投资者；l（4 4）投资管理公司。）投资管理公司。（五）股本资金的来源渠道（五）股本资金的来源渠道 养老基金养老基金 住房公积金住房公积金 保险公司保险公司 信托基金信托基金QDII（Qualified Domestic Institutional Investors）（合格的境内机构投资者）（
31、合格的境内机构投资者）QFII（Qualified Foreign Institutional Investors）（合格的境外机构投资者合格的境外机构投资者）-委托可信任者掌管财产委托可信任者掌管财产什么是信托？什么是信托？信托始于公元前信托始于公元前6363年的罗马年的罗马 -“-“信托遗赠信托遗赠”公元公元1313世纪信托流行并传入英国，成为信徒对付英王世纪信托流行并传入英国，成为信徒对付英王没收条没收条例例的工具的工具-形成形成“尤斯制尤斯制”公元公元1919世纪，信托成为一种法律关系世纪，信托成为一种法律关系 -“-“信托制度信托制度”什么是信托基金？什么是信托基金？信托基金是指通过
32、专门的经营机构将众多投资者的资金汇集信托基金是指通过专门的经营机构将众多投资者的资金汇集起来，由专业投资人集中进行投资管理，投资者按其比例享受投起来，由专业投资人集中进行投资管理，投资者按其比例享受投资收益的一种信用工具。资收益的一种信用工具。房地产信托基金（房地产信托基金（REITs）最早出现于上世纪）最早出现于上世纪60年代的美年代的美国，此后，日本、英国等国纷纷仿效。目前，在美国大约有国，此后，日本、英国等国纷纷仿效。目前，在美国大约有300个房地产信托基金，总资产超过个房地产信托基金，总资产超过3000亿美元，这些基金每年给投亿美元，这些基金每年给投资者带来的回报率约为资者带来的回报率
33、约为7%。Real Estate Investment TrustslQFII（合格境外机构投资者）是指允许符合条件的境外机构（合格境外机构投资者）是指允许符合条件的境外机构投资者经批准汇入外汇资金，并转换为当地货币，通过专用投资者经批准汇入外汇资金，并转换为当地货币，通过专用账户投资当地证券市场，其本金、资本利得、股息等经批准账户投资当地证券市场，其本金、资本利得、股息等经批准后可购汇汇出的一种资本市场开放模式。后可购汇汇出的一种资本市场开放模式。l20022002年年1111月在我国开始实施。月在我国开始实施。l国家外汇管理局国家外汇管理局2009年年10月月10日出台了日出台了合格境外机
34、构投资合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定者境内证券投资外汇管理规定,鼓励鼓励 QFII中长期投资。中长期投资。单家单家QFII额度上限由额度上限由8亿美元提高到亿美元提高到10亿美元亿美元.二、准股本资金二、准股本资金l是指在偿还顺序上先于股本资金但落后于高级债务和担保债务是指在偿还顺序上先于股本资金但落后于高级债务和担保债务的次级债务，在高级贷款人计算项目的债务股本比率时的次级债务，在高级贷款人计算项目的债务股本比率时被当做被当做股本资金股本资金。l准股本资金可以以一种与股本资金平行的形式进入项目的资本准股本资金可以以一种与股本资金平行的形式进入项目的资本结构，也可作为一种准备金形式
35、，来支付项目建设成本超支、结构，也可作为一种准备金形式，来支付项目建设成本超支、生产费用超支以及其他贷款银行要求投资者承担的资金责任。生产费用超支以及其他贷款银行要求投资者承担的资金责任。（1 1）投入资金可获得相对稳定的回报。）投入资金可获得相对稳定的回报。（2 2）投资者利益分配上所受限制少。）投资者利益分配上所受限制少。（3 3）项目公司可以充分利用税务优惠。）项目公司可以充分利用税务优惠。1.准股本资金的作用准股本资金的作用稳定利息收益稳定利息收益债务利息抵税债务利息抵税不受公司盈利分配政策限制不受公司盈利分配政策限制（1 1）无担保贷款）无担保贷款（2 2）与股本有关的债券）与股本有
36、关的债券（3 3）零息债券）零息债券（4 4）贷款担保贷款担保2.准股本资金的投入形式准股本资金的投入形式可转换债券可转换债券附认股权证的债券附认股权证的债券（1 1）无担保贷款）无担保贷款 指没有任何项目资产作为抵押和担保的贷款。指没有任何项目资产作为抵押和担保的贷款。来源渠道来源渠道项目其他参与者项目其他参与者东道国政府东道国政府项目发起人项目发起人（2 2）与股本有关的债券）与股本有关的债券 可转换债券可转换债券 可转换债券在其有效期内往往只需支付利息，但在债券到可转换债券在其有效期内往往只需支付利息，但在债券到期期 日或某段时间内，债券持有人有权选择将债券按照规定日或某段时间内，债券持
37、有人有权选择将债券按照规定的价的价 格转换成为公司的普通股。格转换成为公司的普通股。附认股权证的债券附认股权证的债券 认股权即赋予债券持有者以特定的价格购买股票的权利。认股权即赋予债券持有者以特定的价格购买股票的权利。可用债权支付股票的购买费用。可用债权支付股票的购买费用。（3 3）零息债券）零息债券 零息债券只计算利息，但是不支付利息。零息债券只计算利息，但是不支付利息。l贷款担保作为股本资金有两种主要形式贷款担保作为股本资金有两种主要形式:（1 1）担保存款）担保存款 （2 2）备用信用证）备用信用证l 是指在融资结构中，投资者不直接投入资金作为股本资金或准股是指在融资结构中，投资者不直接
38、投入资金作为股本资金或准股 本资金，而是提供固定金额的贷款担保作为替代。本资金，而是提供固定金额的贷款担保作为替代。l 对于项目投资者来说，这是利用资金的最好形式。对于项目投资者来说，这是利用资金的最好形式。（4）贷款担保）贷款担保l思考题：思考题：从项目公司、贷款银行、项目发起人三方来分析各类从项目公司、贷款银行、项目发起人三方来分析各类准股本资金的优越性。准股本资金的优越性。第四节第四节 项目债务资金的筹集项目债务资金的筹集债务资金的筹集方式债务资金的筹集方式有什么特点？有什么特点？商业票据商业票据租赁租赁债券债券贷款贷款 贷款融资是项目融资的重要组成部分，有些项目甚至由贷款构成贷款融资是
39、项目融资的重要组成部分，有些项目甚至由贷款构成其债务融资的全部。其债务融资的全部。一、贷款融资一、贷款融资贷款融资分类贷款融资分类国际金融组织贷款国际金融组织贷款国际商业贷款国际商业贷款外国政府贷款外国政府贷款商业银行贷款商业银行贷款政策性银行贷款政策性银行贷款国内贷款融资国内贷款融资国外贷款融资国外贷款融资政策性贷款政策性贷款l1.1.商业银行贷款的特点：商业银行贷款的特点：（1 1）资金使用比较自由，但是一般是有担保的贷款；资金使用比较自由，但是一般是有担保的贷款；（2 2）贷款利率较高贷款利率较高；（3 3）资金供应充分，借取方便）资金供应充分，借取方便，但期限相对较短。，但期限相对较短
40、。有什么特点？有什么特点？商业银行经营原则：商业银行经营原则：安全性安全性盈利性盈利性流动性流动性l2.2.贷款操作分两个阶段贷款操作分两个阶段建设阶段建设阶段经营阶段经营阶段l3.3.贷款类型贷款类型工程贷款工程贷款抵押贷款抵押贷款运营资金贷款运营资金贷款 实质上是商业银行贷款的集团化和国际化，是商业银行贷款概念实质上是商业银行贷款的集团化和国际化，是商业银行贷款概念在国际融资实践中的延伸。在国际融资实践中的延伸。1.银团贷款优越性银团贷款优越性贷款银行可充当融资顾问贷款银行可充当融资顾问币种选择余地大币种选择余地大筹集巨额资金筹集巨额资金2.银团贷款的缺点银团贷款的缺点采用浮动利率，难以精
41、确计算成本采用浮动利率，难以精确计算成本贷款费用较高贷款费用较高获准经营信贷业务的多家银行或其他金融获准经营信贷业务的多家银行或其他金融机构组成银团，采用同一贷款条件，向同机构组成银团，采用同一贷款条件，向同一贷款人提供的贷款。一贷款人提供的贷款。l世茂集团开发世茂集团开发 的的“世茂海峡大厦世茂海峡大厦”项项目是厦门市具有里程碑意义的岛内第目是厦门市具有里程碑意义的岛内第一高楼，规划项目由两栋超高层（一高楼，规划项目由两栋超高层（249米）主体建筑及裙楼组成，其中地上米）主体建筑及裙楼组成，其中地上27万平方米，地下万平方米，地下7.28万平方米，该万平方米，该项目建成后将包含酒店、办公和项
42、目建成后将包含酒店、办公和SOHO等业态。等业态。l上海世茂股份有限公司召开股东大会，上海世茂股份有限公司召开股东大会，正式审议通过了关于控股子公司福建正式审议通过了关于控股子公司福建世茂新里程办理银行借款的议案。据世茂新里程办理银行借款的议案。据了解，为满足世茂股份对厦门世茂海了解，为满足世茂股份对厦门世茂海峡大厦项目开发的需要，峡大厦项目开发的需要，厦门工行携厦门工行携手兴业银行厦门分行、厦门交行共同手兴业银行厦门分行、厦门交行共同提供了总金额为提供了总金额为28亿元的银团贷款。亿元的银团贷款。【案例案例1】“世茂海峡大厦世茂海峡大厦”项目项目【案例案例2】“泉州浦西万达广场泉州浦西万达广
43、场”项目银团贷款项目银团贷款l“泉州浦西万达广场泉州浦西万达广场”城市综合体是由万达集团在泉州市投城市综合体是由万达集团在泉州市投资建设的第一个项目，也是泉州市资建设的第一个项目，也是泉州市2010年重点建设项目，总年重点建设项目，总建筑面积建筑面积123.25万平方米，总投资近万平方米，总投资近80亿元，其中采用银团亿元，其中采用银团贷款方式筹集资金达贷款方式筹集资金达26亿元。亿元。l本次项目是以中国银行泉州分行作为牵头行和代理行，由本次项目是以中国银行泉州分行作为牵头行和代理行，由泉泉州的建行、农行、工行及中信银行作为参与行共同提供的银州的建行、农行、工行及中信银行作为参与行共同提供的银
44、团贷款。团贷款。20072007年年6 6月，招行、民生、光大联合与交通部上海打捞局正式月，招行、民生、光大联合与交通部上海打捞局正式签订了一份总额为签订了一份总额为5 5亿元人民币的银团贷款。这是首次由中小股亿元人民币的银团贷款。这是首次由中小股份制商业银行独立运作的银团贷款项目。份制商业银行独立运作的银团贷款项目。此次此次5 5亿元的贷款将被用于建造一艘亿元的贷款将被用于建造一艘30003000吨自航打捞起重船。吨自航打捞起重船。本次本次“银团贷款银团贷款”采取采取直接参与模式直接参与模式，即基于相同的贷款条，即基于相同的贷款条件，在招行组织下，民生、光大均直接与借款人签订贷款协议，件，在
45、招行组织下，民生、光大均直接与借款人签订贷款协议，按照一份共同协议随定的统一条件贷款给借款人，招行、民生、按照一份共同协议随定的统一条件贷款给借款人，招行、民生、光大均与上海打捞局之间存在直接的债权债务关系。光大均与上海打捞局之间存在直接的债权债务关系。【案例案例3】中小股份制商业银行银团贷款项目中小股份制商业银行银团贷款项目4.银团贷款的组织银团贷款的组织牵头行：策划组织银团并安排贷款分销牵头行：策划组织银团并安排贷款分销代理行：负责贷款发放和管理代理行：负责贷款发放和管理参与行：按照协商确定的份额提供贷款参与行：按照协商确定的份额提供贷款间接参与型间接参与型直接参与型直接参与型银团贷款的主
46、要方式银团贷款的主要方式让与让与从属贷款从属贷款代理代理更新更新3.我国银团贷款的现状我国银团贷款的现状l据统计，截至据统计，截至2010年年6月月30日，银团贷款与交易专业委员会日，银团贷款与交易专业委员会49家成员家成员单位的银团贷款余额突破单位的银团贷款余额突破2万亿元大关，达到万亿元大关，达到208万亿元。在全数万亿元。在全数银团贷款余额中，排名前十位的银行占国内银团贷款余额总量的比例银团贷款余额中，排名前十位的银行占国内银团贷款余额总量的比例达到达到87.67%。l山东省已出台的山东省已出台的大型客户银团性授信管理（暂行）办法大型客户银团性授信管理（暂行）办法规定：凡规定：凡授信达到
47、或超过授信达到或超过 20亿元的客户，均由授信量最大的银行作为主任银亿元的客户，均由授信量最大的银行作为主任银行，组织所有授信银行成立授信银行俱乐部，为企业提供银团贷款。行，组织所有授信银行成立授信银行俱乐部，为企业提供银团贷款。从银团贷款余额看，排名前十位的银行为：国从银团贷款余额看，排名前十位的银行为：国家开发银行、家开发银行、工商银行、建设银行、中国银行工商银行、建设银行、中国银行、农业银行、交通银行、浦发银行、民生银行、农业银行、交通银行、浦发银行、民生银行、招商银行、中信银行。、招商银行、中信银行。l一国政府为支持或扩大本国大型设备出口而以利息补贴一国政府为支持或扩大本国大型设备出口
48、而以利息补贴或信贷担保形式，鼓励本国银行对本国出口商或外国进或信贷担保形式，鼓励本国银行对本国出口商或外国进口商提供的低息贷款。口商提供的低息贷款。l目的：解决本国出口商提供商业信用时资金周转困难或目的：解决本国出口商提供商业信用时资金周转困难或满足外国进口商现汇支付货款需要。满足外国进口商现汇支付货款需要。福费廷福费廷买方信贷买方信贷卖方信贷卖方信贷 主要形式主要形式进出口合同进出口合同1出口国银行出口国银行出口商出口商进口商进口商卖方信贷卖方信贷2还本付息还本付息4分期付款分期付款3卖方信贷卖方信贷 卖方信贷卖方信贷是指在大型机械设备或成套设备的进出口贸易中，为了是指在大型机械设备或成套设
49、备的进出口贸易中，为了解决出口商因以延期付款方式（赊销）出售设备而遇到的资金周转困解决出口商因以延期付款方式（赊销）出售设备而遇到的资金周转困难，由出口商所在国银行向出口商提供的优惠贷款。难，由出口商所在国银行向出口商提供的优惠贷款。买方信贷买方信贷是指出口国银行或非银行金融机构向外国进口商或进口是指出口国银行或非银行金融机构向外国进口商或进口商银行提供融资，进口商用该笔资金支付进口的大型机械或设备货款商银行提供融资，进口商用该笔资金支付进口的大型机械或设备货款的出口信贷方式。的出口信贷方式。买方信贷有两种形式，一是可以直接贷款给进口商；二是可以通买方信贷有两种形式，一是可以直接贷款给进口商；
50、二是可以通过进口商银行间接向进口商提供贷款。过进口商银行间接向进口商提供贷款。买方信贷买方信贷信贷协议信贷协议2出口国银行出口国银行进口商进口商出口商出口商进出口合同进出口合同1还本付息还本付息4现汇付款现汇付款3出口国银行出口国银行进口国银行进口国银行进口商进口商出口商出口商清偿结算清偿结算6信贷协议信贷协议2转贷款协议转贷款协议3进出口合同进出口合同1还本付息还本付息5现汇付款现汇付款4 福费廷又称福费廷又称“买断买断”，起源于法语的，起源于法语的“A FORFAIT”，是，是指在延期付款的大型设备长期贸易中，出口商把经进口商承兑指在延期付款的大型设备长期贸易中，出口商把经进口商承兑的远期
