1、企业利润表与经营能力分析企业利润表与经营能力分析（兼谈社有企业财务风险控制）主讲人：高其富 课程目录课程目录一、利润表与与企业盈利分析一、利润表与与企业盈利分析二、社有企业经营能力分析二、社有企业经营能力分析三、社有企业财务风险控制思考三、社有企业财务风险控制思考3 一、利润表与企业盈利分析一、利润表与企业盈利分析 4 （一一）什么是利润表 利润表的设计原理利润表的设计原理 ：利润收入费用 财务基本功能之一：摄像机财务基本功能之一：摄像机 主产品：主产品：录像录像利润利润表利润表利润表编制单位编制单位:A股份有限公司股份有限公司 2012年度年度 单位单位:元元 项项 目目本年数本年数上年数上
2、年数一、营业收入一、营业收入 367,753,598.20 383,798,324.23 减：营业成本减：营业成本 271,982,048.15 277,077,095.67 营业税金及附加营业税金及附加 -销售费用销售费用 13,913,559.33 19,138,977.45 管理费用管理费用 37,965,640.58 37,539,147.21 财务费用财务费用 6,772,966.51 11,253,403.40 资产减值损失资产减值损失 96,638.94 2,486,599.09 加：公允价值变动收益（损失以加：公允价值变动收益（损失以“-”-”号填列）号填列）-投资收益（损失以
3、投资收益（损失以“-”-”号填列）号填列）-其中：对联营企业和合营企业的投资收益其中：对联营企业和合营企业的投资收益 -二、营业利润（损失以二、营业利润（损失以“-”-”号填列）号填列）37,022,744.69 36,303,101.41 加：营业外收入加：营业外收入 124,421.82 176,381.38 减：营业外支出减：营业外支出 28,921.61 191,097.39 其中：非流动资产处置损失其中：非流动资产处置损失三、利润总额（亏损总额以三、利润总额（亏损总额以“-”-”号填列）号填列）37,118,244.90 36,288,385.40 减：所得税费用减：所得税费用 5,
4、460,745.35 2,167,234.45 四、净利润（净亏损以四、净利润（净亏损以“-”-”号填列）号填列）31,657,499.55 34,121,150.95 五、每股收益：五、每股收益：（一）基本每股收益（一）基本每股收益 0.21 0.24 （二）稀释每股收益（二）稀释每股收益 0.21 0.24 2013年05月13日02:26来源：新京报记者吴敏 尹聪王岐山要求监管者为中铁建王岐山要求监管者为中铁建8亿招待费报告背书亿招待费报告背书 中新网中新网10月月21日电日电 据中央纪委监察部网站消息，据中央纪委监察部网站消息，10月月21日，国资委纪委书记强卫东做客中央纪委监察部网站
5、，就中日，国资委纪委书记强卫东做客中央纪委监察部网站，就中国铁建国铁建(601186,股吧股吧)8.37亿元业务招待费检查情况进行通报亿元业务招待费检查情况进行通报时表示，中共中央政治局常委、中央纪委书记王岐山作出重时表示，中共中央政治局常委、中央纪委书记王岐山作出重要指示，要求认真核查，对存在问题要严肃处理，要指示，要求认真核查，对存在问题要严肃处理，并要求国并要求国资委纪委书记强卫东和中国铁建纪委书记齐晓飞在核查报告资委纪委书记强卫东和中国铁建纪委书记齐晓飞在核查报告上签字背书报结果。上签字背书报结果。强卫东介绍，这次国资委纪委检查发现，中国铁建业强卫东介绍，这次国资委纪委检查发现，中国铁
6、建业务招待费支出总体上符合规定，但确实存在发票开具不规范、务招待费支出总体上符合规定，但确实存在发票开具不规范、报销程序不严格、会计科目使用不当等一些问题。国资委纪报销程序不严格、会计科目使用不当等一些问题。国资委纪委查处了少数人的违纪违法问题，委查处了少数人的违纪违法问题，对检查发现的问题均进行对检查发现的问题均进行了处理和问责，通报批评了处理和问责，通报批评57人，党纪政纪处分人，党纪政纪处分8人，移送司人，移送司法机关法机关1人，并对有关领导进行了诫勉谈话。人，并对有关领导进行了诫勉谈话。20122012年年高管薪酬排行榜高管薪酬排行榜证券名称证券名称现任高管现任高管税前高管薪酬税前高管
7、薪酬 单位单位 万元万元净利润净利润 单位单位 万元万元万科万科A A王石王石1,560.001,560.00125.5118125.5118方大特钢方大特钢钟崇武钟崇武1,516.701,516.705.23465.2346万科万科A A郁亮郁亮1,368.001,368.00125.5118125.5118紫金矿业紫金矿业陈景河陈景河847.73847.7352.112152.1121华远地产华远地产任志强任志强836.35836.355.41295.4129平安银行平安银行邵平邵平795795134.027134.027平安银行平安银行孙建一孙建一692692134.027134.027
8、欧亚集团欧亚集团曹和平曹和平6296292.01852.0185金地集团金地集团凌克凌克60760733.852533.8525长城开发长城开发谭文鋕谭文鋕600.79600.790.93560.9356排序排序证券代码证券代码证券名称证券名称广告费广告费（亿元）（亿元）营业收入营业收入（亿元）（亿元）净利润净利润（亿元）（亿元）所属申万行业所属申万行业1 1600104.SH600104.SH上汽集团上汽集团67.89 67.89 4809.80 4809.80 207.52 207.52 交运设备交运设备2 2600050.SH600050.SH中国联通中国联通48.60 48.60 25
9、62.65 2562.65 23.68 23.68 信息服务信息服务3 3600887.SH600887.SH伊利股份伊利股份37.32 37.32 419.91 419.91 17.17 17.17 食品饮料食品饮料4 4002024.SZ002024.SZ苏宁云商苏宁云商14.94 14.94 983.57 983.57 26.76 26.76 商业贸易商业贸易5 5600060.SH600060.SH海信电器海信电器9.90 9.90 252.52 252.52 16.03 16.03 家用电器家用电器6 6600664.SH600664.SH哈药股份哈药股份8.98 8.98 176.
10、63 176.63 5.00 5.00 医药生物医药生物7 7600519.SH600519.SH贵州茅台贵州茅台8.86 8.86 264.55 264.55 133.08 133.08 食品饮料食品饮料8 8601607.SH601607.SH上海医药上海医药8.82 8.82 680.78 680.78 20.53 20.53 医药生物医药生物9 9002570.SZ002570.SZ贝因美贝因美8.56 8.56 53.54 53.54 5.09 5.09 食品饮料食品饮料1010000869.SZ000869.SZ张裕张裕A A8.32 8.32 56.44 56.44 17.01
11、17.01 食品饮料食品饮料2012年度A股上市公司广告费排行榜排序排序证券代码证券代码证券名称证券名称促销费促销费（亿元）（亿元）净利润净利润（亿元）（亿元）营业总收入营业总收入（亿元）（亿元）所属申万行业所属申万行业1 1600600.SH600600.SH青岛啤酒青岛啤酒15.52 15.52 17.59 17.59 257.82 257.82 食品饮料食品饮料2 2000016.SZ000016.SZ深康佳深康佳A A5.36 5.36 0.46 0.46 183.38 183.38 家用电器家用电器3 3600252.SH600252.SH中恒集团中恒集团4.81 4.81 7.13
12、 7.13 19.46 19.46 医药生物医药生物4 4600664.SH600664.SH哈药股份哈药股份3.75 3.75 5.00 5.00 176.63 176.63 医药生物医药生物5 5600983.SH600983.SH合肥三洋合肥三洋3.20 3.20 3.04 3.04 40.16 40.16 家用电器家用电器6 6000550.SZ000550.SZ江铃汽车江铃汽车2.50 2.50 15.17 15.17 174.75 174.75 交运设备交运设备7 7000729.SZ000729.SZ燕京啤酒燕京啤酒2.32 2.32 6.16 6.16 130.33 130.3
13、3 食品饮料食品饮料8 8600729.SH600729.SH重庆百货重庆百货2.17 2.17 6.97 6.97 281.17 281.17 商业贸易商业贸易9 9000596.SZ000596.SZ古井贡酒古井贡酒2.02 2.02 7.26 7.26 41.97 41.97 食品饮料食品饮料1010600300.SH600300.SH维维股份维维股份1.91 1.91 0.78 0.78 58.10 58.10 食品饮料食品饮料2012年度年度A股上市公司促销费排行榜股上市公司促销费排行榜 （二）（二）利润表与盈利分析表与盈利分析 建议：回头总结要五看建议：回头总结要五看 1、看结果-
14、把握结果 提示：提示：对于企业而言没有利润一切都是空谈！对于企业而言没有利润一切都是空谈！截止截止2010年年4月月27日，在已公布的日，在已公布的1668份上市公司年份上市公司年报中，船运公司亏损额一家报中，船运公司亏损额一家“劲劲”过一家。过一家。No1:中国远洋中国远洋 利润利润-75亿元；亿元；No2：中海集运：中海集运 利润利润-65亿元；亿元；No3：中国铝业：中国铝业 利润利润-46亿元；亿元；09年报十大亏损王：中国远洋夺魁年报十大亏损王：中国远洋夺魁中远、中铝盈利情况中远、中铝盈利情况 中远 中铝2008年 10.3亿元 900万元2009年 75亿元 46 亿元2010年
15、67.6亿元 7.78亿元2011年 104.9亿元 2.3亿元2012年 95.59亿元 81.33亿元 2、看结构看结构-研究盈利模式研究盈利模式 原理：利润原理：利润=收入收入-费用费用 （1）关注利润的具体内容关注利润的具体内容 利润利润=真金和白银真金和白银+困难和梦想困难和梦想 20检查企业盈利质量检查企业盈利质量标准：标准：（1 1）理论公式：）理论公式：盈利质量系数经营活动产生的现金净额盈利质量系数经营活动产生的现金净额 营业利润营业利润 （2 2）实际计算公式：）实际计算公式：营业利润现金率营业利润现金率（经营活动产生的现金净额支付的所得税）（经营活动产生的现金净额支付的所得
16、税）（营业利润固定资产折旧无形资产摊销（营业利润固定资产折旧无形资产摊销 财务费用财务费用+计提资产减值准备计提资产减值准备 -公允价值变动收益公允价值变动收益-投资收益）投资收益）（3）简化检测公式：）简化检测公式：净利润现金率净利润现金率=经营活动现金净额经营活动现金净额 净利润净利润 简化检测公式（简化检测公式（3）净利润现金率净利润现金率 =经营活动现金净额经营活动现金净额净利润净利润例如：北京同仁堂例如：北京同仁堂 2007 2008 2009 2010 2011 2012 0.39 1.21 1.62 1.04 0.83 0.99例如：贵州茅台例如：贵州茅台 2007 2008 2
17、009 2010 2011 2012 0.59 1.31 0.93 1.16 1.10 0.85 （2）关注利润的具体成分关注利润的具体成分 利润利润=真情真情+技术误差技术误差+人为操纵人为操纵 （3）关注利润中的非常事项）关注利润中的非常事项 利润总额利润总额=营业利润营业利润+非常事项非常事项 非常事项包括：营业外收入和营业外支出非常事项包括：营业外收入和营业外支出 案例案例1。XX公司2010年度 3.4亿=X+6.8亿案例2、XX公司2010年度 1.4亿=X+1.5亿案例3:XX公司2012年度 0.1616亿=X+2.5亿案例分析：最会赚钱的公司第一名 -四川金顶2012年度四川
18、金顶基本资料年度四川金顶基本资料1、营业务收入、营业务收入 1212万元万元 2、营业利润、营业利润 -11466万元万元 3、营业外收支、营业外收支 净额净额 53055万元万元 其中：营业外收入其中：营业外收入 58590 营业外支出营业外支出 55354、利润总额、利润总额 41589万元万元 其中：无所得税其中：无所得税 5、净利润、净利润 41589万元万元6、销售净利率、销售净利率 3426%结论结论41589=-11466+53055案例分析：最会赚钱的公司第4名 -石砚纸业2012年度年度石砚纸业基本资料基本资料1、营业务收入、营业务收入 30346 万元万元 2、营业利润、营
19、业利润 -13474万元万元3、营业外收支、营业外收支 净额净额 73823万元万元4、利润总额、利润总额 60349万元万元 其中：无所得税其中：无所得税 4、净利润、净利润 60349万元万元5、销售净利率、销售净利率 198.87%结论结论60349=-13474+73823供销合作社系统2012年盈利构成情况从盈利结构看，全系统全年实现营业利润从盈利结构看，全系统全年实现营业利润145.7145.7亿元，亿元，占利润总额的占利润总额的55.7%55.7%；投资收益；投资收益23.723.7亿元，占利润总额的亿元，占利润总额的9.1%9.1%；补贴收入；补贴收入27.927.9亿元，占利
20、润总额的亿元，占利润总额的10.7%10.7%；营业外收；营业外收支净额支净额62.862.8亿元，占利润总额的亿元，占利润总额的24%24%。虽然营业利润实现虽然营业利润实现一定增长，但其增量仍有很大比例来自于不可持续一定增长，但其增量仍有很大比例来自于不可持续的投资收益和营业外收入，不能完全代表企业的实的投资收益和营业外收入，不能完全代表企业的实际盈利能力，也不能真正体现企业的经营业绩和经际盈利能力，也不能真正体现企业的经营业绩和经营成果。营成果。摘自：摘自：20122012年全国供销合作社企业财务分析年全国供销合作社企业财务分析-总社财会部总社财会部（二）全资及控股企业利润质量较低问题依
21、然突出（二）全资及控股企业利润质量较低问题依然突出1-91-9月份，全系统供销合作社全资及控股企业实现营月份，全系统供销合作社全资及控股企业实现营业利润业利润2121亿元，同比增长亿元，同比增长95.3%95.3%，经营性盈利绝对数据显，经营性盈利绝对数据显著提高，同时实现利润总额著提高，同时实现利润总额55.355.3亿元，同比增长亿元，同比增长37.1%37.1%，也高于全系统平均增速。但从利润结构上看，营业利润占也高于全系统平均增速。但从利润结构上看，营业利润占利润总额的比重仅为利润总额的比重仅为37%37%，而政府补助占利润总额比重为，而政府补助占利润总额比重为43.9%43.9%，占
22、全系统政府补助比重为，占全系统政府补助比重为74.6%74.6%，企业依靠业务经，企业依靠业务经营创收能力仍有待提高。另外净资产收益率仅为营创收能力仍有待提高。另外净资产收益率仅为3.5%3.5%，大，大大低于全系统大低于全系统5.5%5.5%的水平，各级供销合作社作为股东可以的水平，各级供销合作社作为股东可以得到的回报水平较低，在行业差异与规模效益差距不大的得到的回报水平较低，在行业差异与规模效益差距不大的情况下，供销合作社全资及控股企业盈利能力显著低于非情况下，供销合作社全资及控股企业盈利能力显著低于非供销合作社控制企业。供销合作社控制企业。55.3=21+24.28+X55.3=21+2
23、4.28+X （37.1%43.9%37.1%43.9%）（4）关注营业利润的基本构成）关注营业利润的基本构成 营业利润营业利润=主营业务利润主营业务利润+其他业务利润其他业务利润 +投资收益投资收益 例如：例如：X公司公司 2006年财务报告显示：营业利润年财务报告显示：营业利润9.1亿元亿元 其中来自供应商的其他收入其中来自供应商的其他收入8.9亿元；亿元；2007年财务报告显示：营业利润年财务报告显示：营业利润18亿元亿元 其中来自供应商的其他收入其中来自供应商的其他收入18.4亿元。亿元。（5 5）系统分层结构、业务结构、）系统分层结构、业务结构、地区结构等。地区结构等。2013年前三
24、季度，全系统企业汇总实现利年前三季度，全系统企业汇总实现利润总额润总额157.9亿元，比上年增加亿元，比上年增加34.8亿元，增长亿元，增长28.3%。其中，供销合作社全资及控股企业实现。其中，供销合作社全资及控股企业实现利润总额利润总额55.3亿元，增加亿元，增加15亿元，增长亿元，增长37.1%，高于全系统增长率，占全系统利润总额的高于全系统增长率，占全系统利润总额的35%。分层级企业实现利润情况图分层级看，中国供销集团实现利润分层级看，中国供销集团实现利润3.3亿元，占全系统利润总额的亿元，占全系统利润总额的2.1%；省级社企业实现利润总额；省级社企业实现利润总额12.8亿元，占全系统利
25、润总额的亿元，占全系统利润总额的8.1%；市级社企业实现利润总额市级社企业实现利润总额37.4亿元，占全系统利润总额的亿元，占全系统利润总额的23.7%；县；县级社企业实现利润总额级社企业实现利润总额80.1亿元，占全系统利润总额的亿元，占全系统利润总额的50.8%；基层；基层社实现利润总额社实现利润总额24.2亿元，占全系统利润总额的亿元，占全系统利润总额的15.3%。分行业看，“四大网络”企业实现利润总额96.3亿元，占全系统利利润总额的润总额的61%。农资企业实现利润。农资企业实现利润19.2亿元，占全系统利润总额的亿元，占全系统利润总额的12.2%；农副产品企业实现利润；农副产品企业实
26、现利润44.3亿元，占全系统利润总额的亿元，占全系统利润总额的28.1%，其中棉麻企业实现利润，其中棉麻企业实现利润21.1亿元，占全系统利润总额的亿元，占全系统利润总额的13.4%；日用消费品企业实现利润；日用消费品企业实现利润28.4亿元，占全系统利润总额的亿元，占全系统利润总额的18%；再生资源企业实现利润；再生资源企业实现利润4.4亿元，占全系统利润总额的亿元，占全系统利润总额的2.8%；其他业务实现利润总额其他业务实现利润总额61.6亿元，占全系统利润总额的亿元，占全系统利润总额的39%。分行业“四大网络”实现利润情况图分地区看，全系统分地区看，全系统36个汇总单位中，除黑龙江亏损外
27、，其他个汇总单位中，除黑龙江亏损外，其他35个单位全部个单位全部实现汇总盈利。分股权看，全系统36个汇总单位中，全资及控股企业实现的利润总额，除黑龙江和宁波亏损外，其他34个单位实现盈利。（三）看成绩（三）看成绩-特别关注三个业绩特别关注三个业绩 诊断：诊断：（1 1）净利润）净利润 （利润质量）（利润质量）（2 2）营业收入（市场安全）营业收入（市场安全）（3 3）营业利润（盈利能力）营业利润（盈利能力）201220112010200920082007主营业务收入主营业务收入 增长率增长率(%)43.7658.1920.3017.3313.8847.60净利润净利润 增长率增长率(%)51.
28、4473.2317.2813.8034.8983.50净资产净资产 增长率增长率(%)39.5636.9526.6027.3737.4635.69总资产总资产 增长率增长率(%)28.9336.4029.4325.4950.319.52贵州茅台发展速度1 1、净利润、净利润 -（规模、速度、（规模、速度、质量）质量）持续性和稳定性持续性和稳定性 利润中有足够的现金利润中有足够的现金 人为操纵要小人为操纵要小 2、营业收入-（规模、速度、安全）产品？地区？客户？2013年前三季度，全系统实现营业收入10678.9亿元，比上年增加1703.3亿元，增长19%。其中，供销合作社全资及控股企业实现营业
29、收入6789.9亿元，比上年增加1144.8亿元，增长20.3%。实现毛利787.5亿元，同比增加144.5亿元，增长22.5%。分行业看“四大网络四大网络”企业营业收入企业营业收入8186.68186.6亿元，同比增长亿元，同比增长18.9%18.9%，占全系统营业收入的占全系统营业收入的76.7%76.7%。其。其中，农资企业实现营业收入中，农资企业实现营业收入3023.13023.1亿元，占全系统营业收亿元，占全系统营业收入的入的28.3%28.3%；农副产品企业实现；农副产品企业实现营业收入营业收入23242324亿元，占全系统亿元，占全系统营业收入的营业收入的21.8%21.8%，其
30、中棉麻企，其中棉麻企业实现营业收入业实现营业收入1395.51395.5亿元，亿元，占全系统营业收入的占全系统营业收入的13.1%13.1%；日；日用消费品企业实现营业收入用消费品企业实现营业收入2144.92144.9亿元亿元,占全系统营业收入占全系统营业收入的的20.1%20.1%；再生资源企业实现营；再生资源企业实现营业收入业收入694.5694.5亿元，占全系统营亿元，占全系统营业收入的业收入的6.5%6.5%；其他业务实现；其他业务实现营业收入营业收入2492.32492.3亿元，占全系亿元，占全系统营业收入的统营业收入的23.3%23.3%。分层级看，中国供销集分层级看，中国供销集
31、团实现营业收入团实现营业收入891.2891.2亿亿元，占全系统营业收入元，占全系统营业收入的的8.3%8.3%；省级社企业实；省级社企业实现营业收入现营业收入23712371亿元，亿元，占全系统营业收入的占全系统营业收入的22.2%22.2%；市级社企业实现；市级社企业实现营业收入营业收入1348.21348.2亿元，亿元，占全系统营业收入的占全系统营业收入的12.6%12.6%；县级社企业实现；县级社企业实现营业收入营业收入4052.54052.5亿元，亿元，占全系统营业收入的占全系统营业收入的38%38%；基层社实现营业收入基层社实现营业收入2014.62014.6亿元，占全系统亿元，占
32、全系统营业收入的营业收入的18.9%18.9%。3、营业利润-（能力）利润总额=营业利润+非常事项 =能力 +偶然 （四）看问题（诊断）47 1、检查商品获利能力和综合获利水平、检查商品获利能力和综合获利水平 (1 1）毛利率毛利率=毛利额毛利额 营业收入营业收入 100%其中：其中：毛利额毛利额=营业收入营业收入-营业成本营业成本 （2）销售净利率）销售净利率=净利润净利润 营业收入营业收入 100%48 (1 1）毛利率毛利率=毛利额毛利额 营业收入营业收入 100%其中：其中：毛利额毛利额=营业收入营业收入-营业成本营业成本 销售成本率销售成本率=营业成本营业成本营业收入营业收入 100
33、%（2）销售费用率）销售费用率=销售费用营业收入销售费用营业收入 100%（3 3）管理费用率）管理费用率=管理费用管理费用营业收入营业收入 100%（4）财务费用率）财务费用率=财务费用营业收入财务费用营业收入 100%销售毛利率销售毛利率 单单位位%销售净利率销售净利率 单单位位%净资产收益率净资产收益率 单位单位%净利润增长率净利润增长率 单单位位%每股收益每股收益 单单位位 元元餐饮餐饮62.2862.286.286.2810.0310.036.426.420.470.47酒店酒店60.1960.193.023.022.822.820.540.540.230.23高速公路高速公路56.
34、9056.9030.8830.889.199.19-4.71-4.710.340.34医疗器械医疗器械55.8355.8324.6224.6211.5211.526.416.410.630.63景点景点54.8054.8024.6724.6715.9915.9915.9815.980.520.52饮料制造饮料制造53.5753.5716.4416.4417.5417.5443.8243.821.381.38生物制品生物制品53.1753.1729.4529.4512.8812.8816.3216.320.530.53银行业银行业51.6951.6939.9639.9621.0621.0613.
35、6313.631.301.30中药中药51.1851.1812.5512.5510.2810.281.171.170.470.47网络服务网络服务46.4846.489.959.9510.7310.7319.9019.900.470.47计算机应用计算机应用45.4445.4414.4414.449.839.83-5.43-5.430.460.46机场机场44.3644.3631.8731.8712.2012.202.222.220.810.81暴利行业排行榜502、检查企业经济效益、检查企业经济效益（投入产出比（投入产出比）资产净利率资产净利率=净利润净利润 平均资产总额平均资产总额 100
36、%3、检出股东回报率、检出股东回报率（投入产出比（投入产出比）净资产收益率净资产收益率=净利润净利润 平均股东权益平均股东权益 100%201220122011201120102010200920092008200820072007销售毛利率销售毛利率(%)(%)43.9143.9141.0041.0041.4541.4540.7540.7542.1842.1840.3640.36销售净利率销售净利率(%)(%)11.7111.7110.7210.7212.3212.3211.9511.9511.9311.9311.5711.57总资产净利润率总资产净利润率(%)(%)10.3410.3410
37、.2110.219.059.058.208.208.028.027.807.80净资产收益率净资产收益率(%)(%)14.3314.3312.6012.6010.5410.549.419.419.079.078.758.75 同仁堂201220122011201120102010销售净利率销售净利率(%)(%)11.7111.71 10.7210.72 12.3212.32销售毛利率销售毛利率(%)(%)43.9143.91 41.0041.00 41.4541.45销售费用率（销售费用率（%）18 18 17 17 19 19管理费用率（管理费用率（%）9 9 8 8 8 8财务费用率（财务
38、费用率（%）0.83 0.83 0.74 0.74 0.92 0.92总资产净利润率总资产净利润率(%)(%)10.3410.34 10.2110.21 9.059.05净资产收益率净资产收益率(%)(%)14.3314.33 12.6012.60 10.5410.54 同仁堂201220122011201120102010200920092008200820072007销售毛利率销售毛利率(%)(%)30.0230.0229.9729.9730.4830.4830.3530.3530.8430.8431.1431.14销售净利率销售净利率(%)(%)11.5611.5610.7010.709
39、.199.198.498.498.108.108.228.22总资产净利润率总资产净利润率(%)(%)16.0216.0214.4814.4813.5813.5811.1311.1311.8811.8813.3913.39净资产收益率净资产收益率(%)(%)22.5222.5221.8021.8020.9820.9816.8616.8614.8414.8425.0025.00 云南白药云南白药201220122011201120102010销售净利率销售净利率(%)(%)11.5611.5610.7010.709.199.19销售毛利率销售毛利率(%)(%)30.0230.0229.9729.
40、9730.4830.48销售费用率（销售费用率（%）131314141616管理费用率（管理费用率（%）2 22 22 2财务费用率（财务费用率（%）1 11.371.371.261.26总资产净利润率总资产净利润率(%)(%)16.0216.0214.4814.4813.5813.58净资产收益率净资产收益率(%)(%)22.5222.5221.8021.8020.9820.98 云南白药云南白药毛利率毛利率销售销售净利率净利率资产资产净利率净利率净资产净资产收益率收益率2006年年83.9632.9618.0525.482007年年87.9640.9829.8534.382008年年90.
41、3048.5430.5033.792009年年90.1747.0825.6329.812010年年90.9545.9023.5527.452011年年91.5950.2730.5935.072012年年92.2752.9535.0738.97 贵州茅台股份贵州茅台股份销售销售净利率净利率毛利率毛利率销售销售费用率费用率管理管理费用率费用率财务财务费用率费用率资产资产净利率净利率净资产净资产收益率收益率2010年年45.9090.95611-0.1323.5527.452011年年50.2791.5939-0.930.5935.072012年年52.9592.2748-0.6335.0738.9
42、7 贵州茅台股份贵州茅台股份毛利率毛利率销售销售净利率净利率资产资产净利率净利率净资产净资产收益率收益率2007年年53.9120.1013.4415.352008年年54.3923.0614.6015.912009年年65.3131.1520.1922.732010年年68.7129.3518.4224.282011年66.1231.4219.5026.632012年70.5338.0025.1631.89 五粮液股份五粮液股份销售销售净利率净利率毛利率毛利率销售费用率管理忒用率财务费用率资产资产净利率净利率净资产净资产收益率收益率2010年年29.3568.711110-118.4224.
43、282011年31.4266.12108-219.5026.632012年38.0070.5387-225.1631.89 五粮液股份五粮液股份201220122011201120102010200920092008200820072007总资产净利润率总资产净利润率(%)(%)0.510.510.670.671.181.181.651.651.011.012.222.22销售净利率销售净利率(%)(%)0.520.520.620.621.141.141.711.710.940.941.921.92净资产收益率净资产收益率(%)(%)2.402.403.073.072.962.961.211.
44、210.350.353.623.62销售毛利率销售毛利率(%)(%)15.9415.9415.6215.6216.3216.3218.4818.4817.4917.4915.7215.72四川长虹201220122011201120102010200920092008200820072007总资产净利润率总资产净利润率(%)(%)1.661.662.622.621.131.132.632.632.012.011.541.54销售净利率销售净利率(%)(%)1.831.832.752.750.910.911.591.591.151.150.840.84净资产收益率净资产收益率(%)(%)6.78
45、6.788.968.964.214.218.888.8812.5812.5811.3811.38销售毛利率销售毛利率(%)(%)16.3316.3315.8615.8614.0814.0815.2115.2115.7215.7216.5216.52 TCL 20122011201020092008总资产净利润率(%)6.726.479.356.237.31销售净利率(%)2.492.432.502.182.57净资产收益率(%)21.4122.1824.0116.6619.72销售毛利率(%)14.9714.5514.9015.8615.82三项费用比重(%)11.3810.9911.5212
46、.9112.45重庆百货杜邦分析：21.41=6.72%X 2.7 X（3.24/1）负债率69.14%20122011201020092008总资产净利润率(%)8.0811.1511.7913.008.59销售净利率(%)4.175.275.986.554.27净资产收益率(%)17.2120.8321.0622.4015.86销售毛利率(%)18.7317.9219.3218.7217.29三项费用比重(%)12.7211.1811.2910.0811.53新华百货燕京啤酒燕京啤酒20122011201020092008销售毛利率销售毛利率(%)38.4340.8741.3339.803
47、6.68销售净利率销售净利率(%)5.027.568.437.936.56总资产净利润率总资产净利润率(%)3.755.856.556.414.81净资产收益率净资产收益率(%)6.329.349.428.536.66青岛啤酒青岛啤酒20122011201020092008销售毛利率销售毛利率(%)40.1442.0643.5442.9440.66销售净利率销售净利率(%)7.167.767.967.214.58总资产净利润率总资产净利润率(%)8.159.129.719.486.10净资产收益率净资产收益率(%)14.1115.6415.8315.2511.504、关注市场评价、关注市场评价
48、 （1）市盈率）市盈率=股票每股市价股票每股市价 每股每股收益收益 其中：每股其中：每股收益收益=净利润净利润 股东持有股数股东持有股数 （2）市净率股票每股市价每股净资产）市净率股票每股市价每股净资产 近近10年年A股市场平均市盈率变化股市场平均市盈率变化 2011/09/16 10:31 第一财经日报 年年 份份 上市公司数上市公司数 平均市盈率平均市盈率 平均市净率平均市净率 2011（中报）2278 14.2.32010 2063 17.2.72009 1718 25.3.42008 1625 17.2.12007 1550 40.6.32006 1434 27.3.02005 138
49、1 20.1.72004 1377 21.2.12003 1287 33.2.72002 1224 44.2.8杜邦分析：三个杠杆撬动股东回报杜邦分析：三个杠杆撬动股东回报净资产收益率净资产收益率=净利润净利润平均股东权益平均股东权益 =（净利润（净利润营业收入）营业收入）（营业收入（营业收入平均资产总额）平均资产总额）（平均资产总额（平均资产总额平均股东权益）平均股东权益）（1 1）市场控制杠杆）市场控制杠杆 （2 2）管理控制杠杆）管理控制杠杆 （3 3）财务控制杠杆）财务控制杠杆为股东带来更好的回报为股东带来更好的回报净利润净利润净资产净资产收益率收益率营业收入营业收入营业收入营业收入资
50、产总额资产总额股东权益股东权益资产总额资产总额 市场杠杆市场杠杆 管理杠杆管理杠杆 财务杠杆财务杠杆例如：例如：2011年年1、青岛啤酒：、青岛啤酒：15.64%=7.76%1.18 1.91 资产负债率资产负债率47.87%2、燕京啤酒：、燕京啤酒：9.34%=7.56%0.77 1.64 资产负债率资产负债率39.21%净资产收益率净资产收益率=净利润净利润平均股东权益平均股东权益-杜邦分析杜邦分析净利润净利润净资产净资产收益率收益率营业收入营业收入营业收入营业收入资产总额资产总额股东权益股东权益资产总额资产总额 市场杠杆市场杠杆 管理杠杆管理杠杆 财务杠杆财务杠杆例如：例如：2012年年
