1、第三章第三章 外汇与汇率（下）外汇与汇率（下）n n 汇率变动的影响因素和经济后果汇率变动的影响因素和经济后果一、影响汇率变动的因素一、影响汇率变动的因素n1、国际收支、国际收支 一一国的国际收支，尤其是其中经常性项目的变国的国际收支，尤其是其中经常性项目的变化对汇率的影响特别大。当一国的经常性项目出化对汇率的影响特别大。当一国的经常性项目出现了逆差时，国内对外币的需求上升，外币的汇现了逆差时，国内对外币的需求上升，外币的汇率上升；反之，如果出现了顺差，外国率上升；反之，如果出现了顺差，外国 对本国对本国的货币需求上升，本币的汇率将会上升。的货币需求上升，本币的汇率将会上升。n2 2、通货膨胀
2、通货膨胀 一国出现了通货膨胀，本币的购买力下降，对一国出现了通货膨胀，本币的购买力下降，对外的比价会下降；通货膨胀使得一国的商品外的比价会下降；通货膨胀使得一国的商品和劳务在国际市场上的竞争能力下降，从而和劳务在国际市场上的竞争能力下降，从而影响该国的国际贸易，导致经常性项目出现影响该国的国际贸易，导致经常性项目出现逆差；逆差；n通货膨胀所带来的利率的下降，会影响国际通货膨胀所带来的利率的下降，会影响国际收支中的资本项目中的收支中的资本项目中的 资本流动状况；资本流动状况；n通货膨胀也会影响人们对汇率和利率预期。通货膨胀也会影响人们对汇率和利率预期。n n所以，通胀会导致本币的汇率下降。如果两
3、所以，通胀会导致本币的汇率下降。如果两个国家都发生通货膨胀，个国家都发生通货膨胀，高通胀国家的货币高通胀国家的货币会贬值，低通胀国家货币相对前者会升值。会贬值，低通胀国家货币相对前者会升值。通货膨胀通货膨胀 对汇率的影响要经历数月才会反应对汇率的影响要经历数月才会反应出来，但是通货膨涨对汇率变化的影响力是出来，但是通货膨涨对汇率变化的影响力是比较持久的。比较持久的。n3、相对利率、相对利率n利率作为政府部门调节宏观经济的政策工具，利率作为政府部门调节宏观经济的政策工具，常常会根据经济的发常常会根据经济的发 展而变化，展而变化，一国利率上一国利率上升升，可能导致外资的流入，增加对本国货币，可能导
4、致外资的流入，增加对本国货币的需的需 求，从而引起求，从而引起本币汇率的上升本币汇率的上升；一国利；一国利率的下降会导致资金的外流，会增加对外国率的下降会导致资金的外流，会增加对外国货币的需求，导致本币汇率的下降。货币的需求，导致本币汇率的下降。n4、总需求与总供给、总需求与总供给n总需求增长快于总供给时，本国货币汇率一总需求增长快于总供给时，本国货币汇率一般呈下降趋势。般呈下降趋势。n5、心理预期、心理预期n6、财政政策、财政政策n财政赤字的增加或减少，也会影响汇率的变财政赤字的增加或减少，也会影响汇率的变动方向。财政赤字往往导致货币供给的增加动方向。财政赤字往往导致货币供给的增加和需求增加
5、，导致本国货币汇率下降。和需求增加，导致本国货币汇率下降。n7、国际储备、国际储备n储备增加加强外汇市场对本国货币的信心，储备增加加强外汇市场对本国货币的信心，有助于本国货币汇率的上升，反之，储备下有助于本国货币汇率的上升，反之，储备下降则会引诱本国货币汇率的下降。降则会引诱本国货币汇率的下降。说明：说明：n上述因素是相互作用的上述因素是相互作用的n从根本上讲，劳动生产率才是决定本国货币从根本上讲，劳动生产率才是决定本国货币对外价值的基础。对外价值的基础。二、汇率变动（贬值为例）的二、汇率变动（贬值为例）的经济影响经济影响n1、贬值和物价水平、贬值和物价水平n 传统观点认为，贬值可以通过影响进
6、出口，传统观点认为，贬值可以通过影响进出口，在不产生对国内物价上涨压力的情况下，带在不产生对国内物价上涨压力的情况下，带动国内产量和就业的增长。动国内产量和就业的增长。n 但实际上，在实践中不一定能达到上述理想但实际上，在实践中不一定能达到上述理想的效果。有以下几个机制影响：的效果。有以下几个机制影响：n（1）货币工资机制）货币工资机制n 进口物价上升进口物价上升生活费用的上升生活费用的上升工资工资收入者要求更高的名义工资收入者要求更高的名义工资进一步推动生进一步推动生产成本和生活费用的上升产成本和生活费用的上升最终导致整体物最终导致整体物价水平上升价水平上升n（2）生产成本机制）生产成本机制
7、n当进口商品构成出口产品的重要组成部分时，当进口商品构成出口产品的重要组成部分时，贬值会直接导致出口商品价格上升。贬值会直接导致出口商品价格上升。n（3）货币供应机制）货币供应机制n 由于上述两个机制的影响由于上述两个机制的影响货币供给增加货币供给增加物价上涨物价上涨n 政府在结汇方面将被迫支出更多的本国货币政府在结汇方面将被迫支出更多的本国货币货币供给增加货币供给增加物价上涨物价上涨n （4）收入机制）收入机制n如国内对进口商品的需求弹性较低如国内对进口商品的需求弹性较低贬值不贬值不能减少进口量能减少进口量同时外国对本国出口产品的同时外国对本国出口产品的需求弹性较低需求弹性较低贬值不能增加出
8、口量贬值不能增加出口量最最终导致贸易收支恶化和物价水平上涨终导致贸易收支恶化和物价水平上涨n2、贬值与外汇短缺、贬值与外汇短缺n外汇短缺的根本原因不是货币性的，而在于外汇短缺的根本原因不是货币性的，而在于劳动生产率低、经济结构和技术水平落后，劳动生产率低、经济结构和技术水平落后，使经济发展要求投入的大量技术、装备和原使经济发展要求投入的大量技术、装备和原材料只能通过进口获得。材料只能通过进口获得。n但，贬值会通过以下机制影响外汇短缺：但，贬值会通过以下机制影响外汇短缺：n（1）货币供应预期机制）货币供应预期机制n贬值物价上涨货币发行过多预期货币贬值物价上涨货币发行过多预期货币进一步贬值为保值将
9、资金投向外币，加剧进一步贬值为保值将资金投向外币，加剧外汇市场缺口外汇市场缺口n（2）劳动生产率经济结构机制）劳动生产率经济结构机制n贬值过度，会保护落后企业，不利于企业劳贬值过度，会保护落后企业，不利于企业劳动生产率和竞争力的提高、产业结构的改善，动生产率和竞争力的提高、产业结构的改善，从而根本上不利于消除外汇短缺。从而根本上不利于消除外汇短缺。n3、贬值与货币替代和资金外逃、贬值与货币替代和资金外逃n货币替代（货币替代（Currency Substitution），是指），是指一国的经济发展过程中，居民因对本国货币币一国的经济发展过程中，居民因对本国货币币值的稳定失去信心或本国货币资产收益
10、率相对值的稳定失去信心或本国货币资产收益率相对较低时发生的大规模货币兑换，从而外币在价较低时发生的大规模货币兑换，从而外币在价值储藏、交易媒介和计价标准等货币职能方面值储藏、交易媒介和计价标准等货币职能方面全部或者部分地替代本国货币的一种现象。全部或者部分地替代本国货币的一种现象。n4、贬值与进出口贸易收支、贬值与进出口贸易收支贬值对贸易的影响取决于三个因素：贬值对贸易的影响取决于三个因素：n进出口商品的需求弹性；进出口商品的需求弹性；n国内总供给的数量和结构；国内总供给的数量和结构；n“闲置资源闲置资源”存在（即随时可以用于进出口替存在（即随时可以用于进出口替代品生产的资源）代品生产的资源）
11、n5、贬值与国际贸易交换条件、贬值与国际贸易交换条件n贸易条件是指出口商品单位价格变动率与进贸易条件是指出口商品单位价格变动率与进口商品单位价格变动率之间的比率口商品单位价格变动率之间的比率（T=Px/Pm），表示一单位的出口商品换回），表示一单位的出口商品换回进口商品的数量。比率上升表示贸易条件改进口商品的数量。比率上升表示贸易条件改善，反之，恶化。善，反之，恶化。n6、贬值与总需求、贬值与总需求n一般认为，贬值能够扩张总需求，但是也可一般认为，贬值能够扩张总需求，但是也可能产生紧缩影响：能产生紧缩影响：n我国经济建设对高新技术、设备和粮食等需我国经济建设对高新技术、设备和粮食等需求弹性很低
12、的进口商品越来越有必要。求弹性很低的进口商品越来越有必要。n贬值可使出口行业利润增加，进口商品成本贬值可使出口行业利润增加，进口商品成本增加，两者都会推动一般物价水平的上升。增加，两者都会推动一般物价水平的上升。要控制物价上升，不得不缩减总需求。要控制物价上升，不得不缩减总需求。n货币资产效应：贬值后，把较多的本国货币货币资产效应：贬值后，把较多的本国货币购买力转移到了相同数量的外币资产上，导购买力转移到了相同数量的外币资产上，导致总需求萎缩致总需求萎缩n债务效应：贬值后，偿债需要更多的本币，债务效应：贬值后，偿债需要更多的本币，引起总需求下降引起总需求下降 n7、贬值与就业、民族工业、劳动生
13、产率和经、贬值与就业、民族工业、劳动生产率和经济结构济结构讨论：人民币升值的影响讨论：人民币升值的影响人民币升值：一牵全球金融人民币升值：一牵全球金融 n股市股市n期市期市n汇市汇市n黄金黄金人民币升值：二牵国际关系人民币升值：二牵国际关系n中美中美n中日中日n其他其他人民币升值：三牵行业走势人民币升值：三牵行业走势 n纺织：据研究，人民币每升值纺织：据研究，人民币每升值1%，纺织行业，纺织行业销售利润率下降销售利润率下降2%-6%。如果人民币升值。如果人民币升值5%-10%，行业利润率下降，行业利润率下降 10%-60%。n煤炭煤炭n石化石化n有色金属有色金属n航空：人民币每升值航空：人民币每升值1%，航空企业毛利增长，航空企业毛利增长0.5%。n造纸：造纸业是用汇大户，如果人民币升值造纸：造纸业是用汇大户，如果人民币升值5，可直接节约成本，可直接节约成本11亿元人民币，若考虑亿元人民币，若考虑增值税等因素，成本降低接近增值税等因素，成本降低接近14亿元。亿元。人民币升值：四牵百姓生活人民币升值：四牵百姓生活n住房住房n买车买车n金融投资金融投资
