1、计量经济学分析技术的计量经济学分析技术的实际应用案例介绍实际应用案例介绍 案例一：定量分析从紧货币政策对跨案例一：定量分析从紧货币政策对跨境外汇资金流动的影响境外汇资金流动的影响一、课题研究背景一、课题研究背景2007年至2008年上半年，在宏观经济过热的情况下，我国实行了从紧的货币政策。从紧货币政策对跨境资金流动的影响较为复杂，本课题对我省跨境外汇流入的“货币政策”效应进行了定量分析，为本外币一体化的政策效应评估提供参考。二、基本分析思路二、基本分析思路从紧货币政策对跨境外汇流入的影响从紧货币政策实施期间的实际跨境外汇流入假定从紧货币政策未实施时应有的外汇流入其中，分析“从紧货币政策未实施”
2、状态下应有的外汇流入，需应用计量分析方法，通过建立回归模型进行定量估计。三、建立跨境外汇资金流入影响因素的回三、建立跨境外汇资金流入影响因素的回归模型归模型影响跨境外汇资金流入的主要变量包括：(1)全省出口(2)外资流入（询证数据）(3)人民币汇率预期（当月NDF均价-人民币汇率均价）/人民币汇率均价(4)本外币利差(一年期国内贷款利率-美国同期贷款利率)(5)人民币存款准备金率(6)银行新增信贷额度控制措施（0为不实施控制，1为实施控制）其中后三个变量是从紧货币政策所明确指向的政策变量。以我省跨境外汇流入量作为因变量，以上述6个变量作为特定时期（从紧货币政策实行前）影响地区跨境外汇流入的主要
3、影响因素（自变量），尝试建立线性回归模型。由于大多数经济变量都是非平稳时间序列变量，因此首先需要进行协整检验，以确认变量之间是否具有长期均衡关系。1.单位根检验和协整检验单位根检验和协整检验 ADF检验结果显示，在课题选定的时间范围内，江苏省各月外汇流入、出口、利用外资、人民币汇率预期、本外币利差、存款准备金率各变量的一阶差分序列在95的置信度下均可以拒绝存在单位根的假设，均为一阶单整。协整回归结果显示，回归方程残差序列的ADF检验值为-4.1506，在约90的置信度水平下可以拒绝存在单位根的假设，即协整回归的均衡误差是平稳时间序列。因此，回归模型中各变量为协整变量，它们之间存在长期均衡关系，
4、可以进行回归分析。2.线性回归模型线性回归模型依据从紧货币政策正式实施前的2005年1月2007年6月间月度数据,得到回归模型如下：ln(跨境外汇流入)=0.2850ln(出口)+0.1412ln(外资流入)+0.9980ln(人民币汇率预期(-3)+1.1580ln(本外币利差)+0.0766ln(存款准备金率(-5)+RDln(银行信贷额度控制措施)3.71053.3.回归模型的检验情况回归模型的检验情况（1）F F 检验值37.92；（2）从出口至存款准备金率各变量的回归系数 t t检验值分别为1.82、3.63、1.91、2.01、0.26，除存款准备金率外，其它变量在90的置信度下均
5、能通过检验；（3）回归等式整体拟合度R R 2 2 0.91，残差情况较好；（4）异方差White检验得到的概率值为0.1732，即可以拒绝存在异方差的假设；（5）D-W值1.72，共线性程度可以接受。检验结果表明，回归模型拟合度较高，基本能够解释特定时期地区跨境外汇流入的主要原因，也基本符合进行估计、预测的要求。四、运用回归模型估计从紧货币政策对江苏省跨四、运用回归模型估计从紧货币政策对江苏省跨境外汇流入的影响境外汇流入的影响假定2007年6月以后国家未实施从紧货币政策，与从紧货币政策有关的各项政策变量保持不变，如存款准备金率、人民币贷款基准利率、银行新增信贷额度控制（D取值仍然为0）等。在
6、这种“假定状态”下，线性回归模型所依赖的外部环境未发生非线性变化，保证了模型能够继续适用，并对此时的跨境外汇流入进行估计。将不变的政策变量值代入回归式，出口、外资、汇率取实际值，应用回归模型估计2007年7月2008年8月假定状态下的全省外汇流入规模：时间时间 a.a.全省实际跨境全省实际跨境外汇流入外汇流入 b.b.假定未实施从紧货假定未实施从紧货币政策时的跨境外汇币政策时的跨境外汇流入规模流入规模 c.c.从紧货币政策对从紧货币政策对外汇流入的影响外汇流入的影响(c=a-b)2007年7月 175.39 165.92 9.47 2007年8月 170.90 167.54 3.36 2008
7、年6月 217.03 190.99 26.04合计合计2311.92137.79174.11表：假定未实施从紧货币政策时江苏省跨境外汇流入规模单位：亿美元 分析结论：实际值与估计值相减，得到实施一年的从紧货币政策导致江苏省跨境外汇资金多流入约174.11亿美元，占实际外汇流入总额的7.53%。虽然从紧货币政策对同期外汇流入的总体影响并不大，但其值为正数表明从紧货币政策对我省外汇流入的扩张效应大于紧缩效应，从紧货币政策的实施对江苏省外汇收支顺差的持续扩大起到了一定的推动作用。五、本案例分析方法的优、缺点五、本案例分析方法的优、缺点优点：思路简单、易于理解；在条件满足的情况下，能够得到较好的定量结
8、果；为分析宏观经济政策等的政策效应评估提供了一种新的方法和视角。缺点：需要分析的政策变量必须能够纳入回归模型，例如货币政策中的利率、存款准备金率等；需要分析的各变量间必须具有协整关系，能够通过各项常规检验，否则该分析方法失效。案例二：国际收支顺差式失衡风案例二：国际收支顺差式失衡风险监测预警指标体系的设计险监测预警指标体系的设计一、课题研究背景一、课题研究背景近年来，我国宏观经济中一些深层次矛盾的长期发展，加上汇制改革和本外币利差等境内外多种因素影响，导致中国国际收支持续大额顺差，国家外汇储备快速增长，并由此给国民经济持续稳定发展带来了负面影响。因此，完善国际收支风险双向监测预警体系，强化对中
9、国国际收支顺差式失衡的监测预警，成为当前急需加以解决的课题。在国家外汇管理局的直接指导下，我们初步构建了国际收支顺差式失衡监测预警体系，为进一步完善我国国际收支监测预警系统提供参考。国际收支顺差式失衡风险监测预警体系包括同步指标体系、先行指标体系和参考指标体系。通过同步指标体系及依其合成的综合危机指数综合危机指数，对顺差式失衡风险进行实时监测。通过先行指标体系及依其合成的结构性预警指数结构性预警指数、市场性预市场性预警指数警指数，对顺差式失衡风险分别进行长期预警和短期预警。二、筛选监测预警指标体系的方法二、筛选监测预警指标体系的方法建立国际收支风险监测预警体系的关键，是通过计量经济学方法筛选出
10、同步指标体系和先行指标体系，确定哪些指标与国际收支风险的发生具有同步关系，哪些指标与国际收支风险的发生具有先行关系。本课题主要采取格兰杰因果检验的方法检验候选指标与基准循环是否具有同步关系或先行关系。具体而言，首先运用峰谷图形检验方法进行初步分析，从定性角度和直观上分析判断候选指标的历史峰值、谷值与基准循环指标峰值、谷值的对应关系，其峰谷变化是领先基准循环出现还是基本一致。第二步，应用指标历史数据，通过格兰杰因果检验方法或（具有协整关系的）回归方法进行指标与基准循环间的先行（同步）关系验证。如果候选指标是基准循环指标的单向格兰杰原因，或者其作为自变量的回归结果显著，则初步判断其具有统计预测上的
11、先行性，可以作为先行指标。如果指标与基准循环互为格兰杰因果关系，则初步判断其具有统计预测上的同步性，可以作为同步指标。最后结合经济理论的定性分析，综合筛选出同步指标体系和先行指标体系。表：对候选先行指标和同步指标的数据检验结果（部分）表：对候选先行指标和同步指标的数据检验结果（部分）候选指标候选指标 1.1.峰谷图形峰谷图形检验法检验法 时差（月）时差（月）2.2.格兰杰因果检验格兰杰因果检验 数据检验总体数据检验总体结论结论 F F值值 概率概率 长期出口增长率 峰值领先于基准循环 12（领先）2.530 0.110 基本通过检验，可作先行指标 经济基础平衡指数峰值领先于基准循环 12（领先
12、）2.717 0.101 基本通过检验，可作先行指标 汇率预期指数峰值领先于基准循环 4（领先）3.67989 0.01068 通过检验，可作先行指标 房地产价格变动率峰值领先于基准循环3（领先）4.86878 0.03132 通过检验，可作先行指标 本币名义汇率月环比变化率 峰值与基准循环基本一致 0（同步）3.1513.057 0.0900.095 与基准循环指标互为格兰杰原因，可作同步指标 外汇储备月环比变动额/社会货物周转量 峰值与基准循环基本一致0（同步）3.8743.116 0.0510.087 与基准循环指标互为格兰杰原因，可作同步指标 短期资本流动比例无显著峰谷领先关系 1-1
13、2阶检验p值最小为0.6862，检验不通过，不能作为同步指标或先行指标运用计量经济学方法，最终筛选出国际收支顺差式失衡的监测预警指标体系如下：1.同步指标同步指标（定义性指标）4个：人民币名义汇率月环比变化率、外汇储备月环比变动额/社会货物周转总量、结售汇差额/新增M2、经常账户月度差额/社会货物周转总量。2.先行指标先行指标（预警指标）10个：（1）结构性先行指标）结构性先行指标3个，主要反映实体经济领域影响国际收支的长期性、结构性因素，预警时期较长，包括长期出口增长率、经济基础平衡指数、美国商业景气指数；（2）市场性先行指标）市场性先行指标7个，主要反映市场预期、短期资本流动等因素对国际收
14、支的影响，预警时期较短，包括消费者信心指数、汇率预期指数、房地产价格月环比变动率、证券市场指数月环比变化率、(资本流入FDI)/资本流入、出口收汇率、企业出口新订单指数。3.参考指标参考指标5个：贸易顺收顺差偏离度、中美利率差指数、短期外债比例、协议利用外资增长率、PPI变化率。三、监测预警指标体系的样本内检测结果（部分）三、监测预警指标体系的样本内检测结果（部分）时时间间 结结构构性性预预警警指指数数 市市场场类类预预警警指指数数 危危机机指指数数状状态态 2004 年 7 月 橙色预警 绿色区间 绿色区间 2004 年 8 月 红色预警 绿色区间 绿色区间 2004 年 9 月 红色预警
15、绿色区间 绿色区间 2004 年 10 月 红色预警 绿色区间 黄色区间 2004 年 11 月 红色预警 黄色区间 黄色区间 2004 年 12 月 红色预警 黄色区间 黄色区间 2006 年 1 月 黄色区间 红色预警 橙色区间 2006 年 2 月 黄色区间 红色预警 绿色区间 2006 年 3 月 绿色区间 橙色区间 绿色区间 2006 年 4 月 黄色区间 橙色区间 绿色区间 2006 年 5 月 绿色区间 红色预警 黄色区间 2006 年 6 月 绿色区间 红色预警 黄色区间 2008 年 1 月 绿色区间 黄色区间 红色区间 2008 年 2 月 绿色区间 黄色区间 红色区间 2008 年 3 月 绿色区间 橙色区间 红色区间 2008 年 4 月 绿色区间 橙色区间 红色区间 2008 年 5 月 绿色区间 黄色区间 红色区间 2008 年 6 月 绿色区间 黄色区间 黄色区间 结论：从目前的初步检测情况观察，运用计量经济学方法所筛选出来的同步指标体系、先行指标体系，基本能够满足对国际收支顺差式失衡风险进行监测、预警的要求。在基本经济学理论和实际工作经验的指导下，适当运用计量经济学方法，对于改进、提高我们央行普通工作人员分析问题、解决问题的水平和能力，具有重要的作用。谢谢大家！
