1、跳出上市公司财务分析陷阱一、学习财务分析的目的1、期望的效果2、掌握的方法3、对工作的帮助二、传统财务分析方法传统财务分析的体系静止性 历史性 趋势性 二、传统财务分析方法一、财务指标1、每股收益2、市盈率3、毛利率4、市净率5、资产负债率和流动性结构分析6、每股经营现金流7、总股本和流通股本二、传统财务分析方法用传统财务分析方法如何评价一个企业-中国远洋二、传统财务分析方法用传统财务分析方法如何评价一个企业-宏图高科上市公司财务分析陷阱案例中国远洋案例年份20072008200920102011年1-3季度每股收益2.051.06-0.740.66-0.471、波罗的海指数是目前世界上衡量国
2、际海运情况的权威指数，是反映国际间贸易情况的领先指数。如果该指数出现显著的上扬，说明各国经济情况良好，国际间的贸易火热。2、运力扩张品尝恶果上市公司财务分析陷阱案例新和成案例年份200620072008200920102011年1-3季度净利润(亿元）0.290.7713.9610.18119.41自2007年以来，维生素E、A（下称“VE”、“VA”）价格经过多年的低位盘整，进入井喷期。2007年6月至今，新和成相继七次提高VE和VA价格，目前的报价分别为250元/公斤和350元/公斤，累计提幅高达270和220。公司毛利率水平也由2007年三季度的15.8上升到2008年中期的71.25。
3、上市公司财务分析陷阱案例案例反思一、为什么我们总是看错？1、我们的分析出了问题2、我们没有跳出固有的思维模式二、上市公司是否“欺骗”了我们？1、上市公司的公告告诉的是过去和现在的情况；2、上市公司的财务数据并没有对预期进行估计。传统财务分析对上市公司的局限性传统财务分析的局限性一、比率分析是对过去经营状态的阐述二、比较分析不能揭示企业的真实竞争力上市公司综合财务分析一、行业分析二、产品分析三、财务分析四、股东背景和高管分析突破传统财务分析的新思维行业分析是首选一、分析产业政策二、分析行业的周期性三、分析行业的市场容量四、分析行业的垄断竞争情况(定价权)突破传统财务分析的新思维行业分析是首选证券
4、行业的周期性和政策性分析05101520123456789流通市值流通市值流通市值年份200420052006200720082009201020112012流通市值 1.171.082.37 8.744.5215.1214 17.316.56年份20052006200720082009201020112012上半年货币供应量3035404861738593货币增长率 16.67%14.29%20.00%27.08%19.67%16.44%9.41%02040608010020052006200720082009201020112012上半年货币供应量货币增长率突破传统财务分析的新思维行业分析
5、是首选医药行业分析一、黄金医药十年对吗？突破传统财务分析的新思维产品分析是关键 一、产品的技术门槛 1、时间 2、研发 3、专利保护 4、资金投入 二、品牌优势 全聚德 二、原材料资源的稀缺性 如果公司的产品具有不可替代性，那么就有话语权，这种公司就能把上游成本压力转嫁给下游，同时还保证了销量。资源垄断导致产品不可替代 东阿阿胶 上市公司评价案例重庆啤酒的股价为什么这么高？股本：4.83亿产品：治疗性乙肝疫苗进度：II期临床揭盲技术壁垒：已研发13年，预计2015年完成研发实力：子公司重庆佳辰生物工程有限公司,是1997年由重啤集团、第三军医大学、重庆大学三方联合发起组建研发资金投入：未来3年
6、仍需七千万研发投入行业政策：解决乙肝是十二五规划重大专项；行业前景：全世界乙肝病毒携带者约3亿,我国占1/3 以上,估计为1.2-1.5亿左右。我国有4000万左右的乙肝现症患者,1.3亿左右的乙肝病毒携带者,年治疗费用高达1000亿元以上,治疗型乙肝疫苗的潜在市场容量极其巨大。江苏吴中上市公司评价案例如何寻找下一个重庆啤酒？股本：6.24亿产品：重组人血管内皮抑素注射液（国家一类抗癌新药）进度：III期临床试验一年技术壁垒：已研发10年，预计2013年年初完成研发实力：原第二军医大学南京军医学院与江苏吴中实业股份有限公司合作建立江苏省基因药物工程技术研究中心，并与南京大学、中科院上海药物研究
7、所、上海医工院等近十家科研机构联合进行攻关行业政策：生物医药产业“十二五”首要目标锁定创新药，项目获得1300万元的政策扶持资金。行业前景：有关部门估算，我国每年用于癌症病人的医疗费用达数百亿元人民币。专家警告，根据人口总趋势、老年人群数量和环境恶化因素预测，如不加以控制，今后20年中，我国癌症死亡人数将增加1倍。海欣股份上市公司评价案例如何寻找下一个重庆啤酒？股本：12亿产品：APDC治疗晚期大肠癌国家一类新药进度：III期临床试验技术壁垒：已研发10年，预计2015年年完成研发实力：上海第二军医大学研发资金投入：预计共需投入三个亿行业政策：生物医药产业“十二五”首要目标锁定创新药，项目获得
8、1300万元的政策扶持资金。行业前景：有关部门估算，我国每年用于癌症病人的医疗费用达数百亿元人民币。专家警告，根据人口总趋势、老年人群数量和环境恶化因素预测，如不加以控制，今后20年中，我国癌症死亡人数将增加1倍。突破传统财务分析的新思维股东结构分析很重要 一、大股东的资源和实力是对上市公司强有力的支持 二、上市的公司产业属于大股东重点发展的对象 正方例子:盘江股份 08年10月收购大股东资产,产能和资源储量各扩大四倍.反方例子:中信海直 突破传统财务分析的新思维财务指标分析为辅助一、财务指标可以分析企业“造假”行为 1、造假的动机 根据深交所规定，拟上创业板公司需最近两年连续盈利，最近两年净
9、利润累计不少于一千万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据。拟上创业板公司应当具有持续盈利能力。拟上创业板公司的经营成果对税收优惠不存在严重依赖。不存在重大偿债风险，不存在影响持续经营的担保、诉讼以及仲裁等重大或有事项。从近两年过会企业的规模看，实际利润标准比深交所规定要高，一般最后一年盈利要达到5000万以上，同时对于公司的持续盈利能力有较高的要求，年利润增长不低于30%。根据上市公司的净资产收益率看，公司未来三年的净资产收益率要达到25%-30%以上。2、造假的方法 毛利率比较 关联交易 研读上市公司的公告企业的变化受多因素的影响,一个细微的环节变动就会产生连锁的变化用变化的眼光去观察分析企业企业的变化人的变化时势的变化主营方向的变化谢谢
