1、金融投资学,接触过什么类型的证券？ 股票、国债、基金、存款借条？ 听说过什么证券投资方面的事件？ 巴林银行 东南亚金融危机 次债危机 中航油事件 中信泰富,一、你对金融投资的了解,(九),你了解的证券投资方面的牛人？ 巴菲特、索罗斯、格雷厄姆、罗杰斯、皮特林奇 查尔斯道、艾略特、江恩杨百万、南雷北赵 马克维茨、莫顿、罗斯、坎贝尔 二、你对证券投资学的期望？ 股神？ 业界精英？ 基金经理、证券保荐人、首席经济学家、证券分析师 专家学者？,证券投资是一门艺术 证券投资更是一门科学 理论+实践,三、证券投资学的学习方法,均衡资本市场理论及其检验,四、证券投资学需要掌握的主要内容,证券投资基础,股票
2、分析,债券 分析,投资组合理论,五、考核方式,总成绩=平时成绩30%+期末考试 70%,六、参考教材,1、证券投资学 胡金焱主编 高教出版社 2、投资学 维茨博迪等 机械工业出版社,七、开阔你的视野,漫步华尔街（伯顿马尔基尔） 战胜华尔街（彼得林奇） 聪明的投资者（本杰明格雷厄姆） 彼得林奇的成功投资 （彼得林奇） 金融炼金术（乔治索罗斯）,第一章 证券与证券投资,本章重点： 有价证券的内涵、分类及其特征 证券市场的结构、构成要素、特征、功能 证券投资及其与投机的关系,第一节 证券与有价证券 证券的概念 从法律意义上说，证券是指各类记载并代表一定权利的法律凭证的统称。从一般意义上来说，证券是指
3、用以证明或设定权利所做成的书面凭证，它表明证券持有人或第三者有权取得该证券拥有的特定权益，或证明其曾经发生过的行为。 证券的构成要素 持有人、证券的标的物、标的物的价值、权利。 证券的分类 凭证证券、有价证券,有价证券的分类 1.按广义与狭义分类 商品证券、货币证券、资本证券（狭义） 2.按证券发行主体分类 政府证券、金融证券、公司证券 3.按证券上市与否分类 上市证券和非上市证券 4.按证券发行的地域和国家分类 国内证券和国际证券 5.按证券募集方式分类 公募证券和私募证券,有价证券的分类 6.按证券性质分类 基础证券和金融衍生证券 有价证券的基本特征 1权力性 2收益性 3流通性 4风险性
4、,第二节 证券市场 证券市场的概念 从广义上讲，证券市场是指一切以证券为对象的交易关系的总和。从经济学的角度可定义为：通过自由竞争的方式，根据供需关系来决定有价证券价格的一种交易机制。 证券市场的结构 1.纵向结构关系 (1)发行市场 (2)交易市场,2. 横向结构关系 (1)股票市场 (2)债券市场 (3)基金市场 (4)衍生证券市场 证券市场的构成要素 1. 证券市场参与者 (1)证券发行人 (2)证券投资者 （a）机构投资者 （b）个人投资者,(3) 证券市场中介机构 （a）证券公司 （b）证券服务机构 (4) 自律性组织 （a）证券交易所 （b）证券业协会 (5) 证券监管机构 2.
5、证券市场交易工具 政府债券、金融债券、公司（企业）债券、股票、基金及金融衍生证券等,3. 证券交易场所 内交易市场和场外交易市场；主板市场与创业板市场 证券市场的特征 1. 证券市场是价值直接交换的场所。 2. 证券市场是财产权利直接交换的场所。 3. 证券市场是风险直接交换的场所。 证券市场的功能 1筹资功能 证券市场的筹资功能是指证券市场为资金需求者筹集资金的功能。,2定价功能 证券市场的第二个基本功能就是为资本决定价格。 3资本配置功能 证券市场的资本配置功能是指通过证券价格引导资本的流动从而实现资本的合理配置的功能。,山东大学经济学院,第三节 证券投资与投机,投资的涵义 投资是为获得一
6、定的预期社会经济效益而进行的资金或资本物的投入及其活动过程。 投资概念的两个层面 1. 实物投资或实物资产投资 2. 证券投资或金融资产投资 证券投资就是指投资者将资金用于金融资产即用于存款、贷款，或购买股票、债券、基金等各种有价证券，以期获得未来价值增值收益的行为。,山东大学经济学院,证券投资的分类 1. 按投资时间长短划分 长期投资、短期投资 2. 按收入性质划分 固定收入投资、非固定收入投资 证券投机的概念(Speculation) 投机是指市场参加者根据证券市场价格波动状况，通过基本面和技术面分析，对证券价格的未来走势进行预测，从低价买进和高价卖出中获取价差收益的行为。,山东大学经济学
7、院,投机的积极作用 1投机活动有利于活跃证券市场，促进证券市场的繁荣。 2投机能够起到调节证券需求，平衡证券价格的作用。 3投机承担了证券发行的一部分风险。 4投机有利于证券交易的流动性。 5投机有利于证券市场正常而延续运行。 6投机有助于投资者分散价格变动的风险。,山东大学经济学院,投机的消极作用 1投机风气旺盛，会加剧证券市场的波动，干扰正常的证券市场运行秩序。 2. 当股票供不应求时，投机活动过旺容易造成市场虚假繁荣，使股票价格远远超过公司的实际资产价值水平，形成所谓的“泡沫经济”现象。 3. 一般投机者因知识、经验和时间的限制，往往会在证券投机中受挫，因此一些投机者为此付出巨大的代价。
8、 证券投资与投机的区别 1投资和投机的动机不同。,山东大学经济学院,2投资与投机的时间不同。 3投资与投机参与市场交易的时机不同。 4投资与投机的资金来源不同。 5投资与投机承受的风险不同。 总结：区别投资与投机的关键在于投资具有时间和收益的可预测性。可以这样说：投资是稳妥的投机，投机是冒险的投资。 案例讨论： 巴菲特 VS 索罗斯 价值投资的典范 投机的典范（对冲操作）,山东大学经济学院,第四节 证券投资学的研究对象和研究方法 证券投资学的研究对象 简单他说，证券投资学就是研究金融领域中金融资产投资运动的特殊规律性。 证券投资学主要研究金融投资活动的规律性，并揭示其经济关系的本质。（理论层面
9、） 证券投资学应从证券投资的决策策略、操作方法技巧上对投资者提供应用指导。（微观层面） 探讨证券投资中的管理体制及其管理方式、方法等内容。（宏观调控层面）,山东大学经济学院,证券投资学的研究方法 1. 理论建模方法 2. 实证分析方法 对理论模型的实证检验（以计量模型为主） 3. 均衡分析方法 4. 无套利分析方法,山东大学经济学院,证券投资学,胡金焱 等主讲,山东大学经济学院,接触过什么类型的证券？ 股票、国债、基金、存款借条？ 听说过什么证券投资方面的事件？ 巴林银行 东南亚金融危机 次债危机 中航油事件 中信泰富,一、你对金融投资的了解,(九),山东大学经济学院,你了解的证券投资方面的牛
10、人？ 巴菲特、索罗斯、格雷厄姆、罗杰斯、皮特林奇 查尔斯道、艾略特、江恩杨百万、南雷北赵 马克维茨、莫顿、罗斯、坎贝尔 二、你对证券投资学的期望？ 股神？ 业界精英？ 基金经理、证券保荐人、首席经济学家、证券分析师 专家学者？,山东大学经济学院,证券投资是一门艺术 证券投资更是一门科学 理论+实践,三、证券投资学的学习方法,山东大学经济学院,均衡资本市场理论及其检验,四、证券投资学需要掌握的主要内容,证券投资基础,股票 分析,债券 分析,投资组合理论,山东大学经济学院,五、考核方式,总成绩=平时成绩30%+期末考试 70%,六、参考教材,1、证券投资学 胡金焱主编 高教出版社 2、投资学 维茨
11、博迪等 机械工业出版社,七、开阔你的视野,漫步华尔街（伯顿马尔基尔） 战胜华尔街（彼得林奇） 聪明的投资者（本杰明格雷厄姆） 彼得林奇的成功投资 （彼得林奇） 金融炼金术（乔治索罗斯）,山东大学经济学院,第一章 证券与证券投资,本章重点： 有价证券的内涵、分类及其特征 证券市场的结构、构成要素、特征、功能 证券投资及其与投机的关系,山东大学经济学院,第一节 证券与有价证券 证券的概念 从法律意义上说，证券是指各类记载并代表一定权利的法律凭证的统称。从一般意义上来说，证券是指用以证明或设定权利所做成的书面凭证，它表明证券持有人或第三者有权取得该证券拥有的特定权益，或证明其曾经发生过的行为。 证券
12、的构成要素 持有人、证券的标的物、标的物的价值、权利。 证券的分类 凭证证券、有价证券,山东大学经济学院,有价证券的分类 1.按广义与狭义分类 商品证券、货币证券、资本证券（狭义） 2.按证券发行主体分类 政府证券、金融证券、公司证券 3.按证券上市与否分类 上市证券和非上市证券 4.按证券发行的地域和国家分类 国内证券和国际证券 5.按证券募集方式分类 公募证券和私募证券,山东大学经济学院,有价证券的分类 6.按证券性质分类 基础证券和金融衍生证券 有价证券的基本特征 1权力性 2收益性 3流通性 4风险性,山东大学经济学院,第二节 证券市场 证券市场的概念 从广义上讲，证券市场是指一切以证
13、券为对象的交易关系的总和。从经济学的角度可定义为：通过自由竞争的方式，根据供需关系来决定有价证券价格的一种交易机制。 证券市场的结构 1.纵向结构关系 (1)发行市场 (2)交易市场,山东大学经济学院,2. 横向结构关系 (1)股票市场 (2)债券市场 (3)基金市场 (4)衍生证券市场 证券市场的构成要素 1. 证券市场参与者 (1)证券发行人 (2)证券投资者 （a）机构投资者 （b）个人投资者,山东大学经济学院,(3) 证券市场中介机构 （a）证券公司 （b）证券服务机构 (4) 自律性组织 （a）证券交易所 （b）证券业协会 (5) 证券监管机构 2. 证券市场交易工具 政府债券、金融
14、债券、公司（企业）债券、股票、基金及金融衍生证券等,山东大学经济学院,3. 证券交易场所 内交易市场和场外交易市场；主板市场与创业板市场 证券市场的特征 1. 证券市场是价值直接交换的场所。 2. 证券市场是财产权利直接交换的场所。 3. 证券市场是风险直接交换的场所。 证券市场的功能 1筹资功能 证券市场的筹资功能是指证券市场为资金需求者筹集资金的功能。,山东大学经济学院,2定价功能 证券市场的第二个基本功能就是为资本决定价格。 3资本配置功能 证券市场的资本配置功能是指通过证券价格引导资本的流动从而实现资本的合理配置的功能。,山东大学经济学院,第三节 证券投资与投机,投资的涵义 投资是为获
15、得一定的预期社会经济效益而进行的资金或资本物的投入及其活动过程。 投资概念的两个层面 1. 实物投资或实物资产投资 2. 证券投资或金融资产投资 证券投资就是指投资者将资金用于金融资产即用于存款、贷款，或购买股票、债券、基金等各种有价证券，以期获得未来价值增值收益的行为。,山东大学经济学院,证券投资的分类 1. 按投资时间长短划分 长期投资、短期投资 2. 按收入性质划分 固定收入投资、非固定收入投资 证券投机的概念(Speculation) 投机是指市场参加者根据证券市场价格波动状况，通过基本面和技术面分析，对证券价格的未来走势进行预测，从低价买进和高价卖出中获取价差收益的行为。,山东大学经
16、济学院,投机的积极作用 1投机活动有利于活跃证券市场，促进证券市场的繁荣。 2投机能够起到调节证券需求，平衡证券价格的作用。 3投机承担了证券发行的一部分风险。 4投机有利于证券交易的流动性。 5投机有利于证券市场正常而延续运行。 6投机有助于投资者分散价格变动的风险。,山东大学经济学院,投机的消极作用 1投机风气旺盛，会加剧证券市场的波动，干扰正常的证券市场运行秩序。 2. 当股票供不应求时，投机活动过旺容易造成市场虚假繁荣，使股票价格远远超过公司的实际资产价值水平，形成所谓的“泡沫经济”现象。 3. 一般投机者因知识、经验和时间的限制，往往会在证券投机中受挫，因此一些投机者为此付出巨大的代
17、价。 证券投资与投机的区别 1投资和投机的动机不同。,山东大学经济学院,2投资与投机的时间不同。 3投资与投机参与市场交易的时机不同。 4投资与投机的资金来源不同。 5投资与投机承受的风险不同。 总结：区别投资与投机的关键在于投资具有时间和收益的可预测性。可以这样说：投资是稳妥的投机，投机是冒险的投资。 案例讨论： 巴菲特 VS 索罗斯 价值投资的典范 投机的典范（对冲操作）,山东大学经济学院,第四节 证券投资学的研究对象和研究方法 证券投资学的研究对象 简单他说，证券投资学就是研究金融领域中金融资产投资运动的特殊规律性。 证券投资学主要研究金融投资活动的规律性，并揭示其经济关系的本质。（理论
18、层面） 证券投资学应从证券投资的决策策略、操作方法技巧上对投资者提供应用指导。（微观层面） 探讨证券投资中的管理体制及其管理方式、方法等内容。（宏观调控层面）,山东大学经济学院,证券投资学的研究方法 1. 理论建模方法 2. 实证分析方法 对理论模型的实证检验（以计量模型为主） 3. 均衡分析方法 4. 无套利分析方法,金融投资学,山东大学经济学院金融系,山东大学经济学院,第二章 权益证券股票,本章重点： 股票的基本概念及类型 股票投资收益 股利理论及股利政策,山东大学经济学院,第一节 股票概述,股票的概念 股票是有价证券的一种主要形式，它是股份有限公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益，
19、并据以获取股息和红利的凭证。,山东大学经济学院,股票集中体现了股东的基本权力 股东的剩余索取权 股东是风险承担者 股东的剩余控制权 股东是决策者 股票赋予了投资者企业所有者的地位 权力是理解股票的关键词,山东大学经济学院,股票的特征 1收益性 股息和红利：行使剩余索取权所得的收益。 资本利得：转让权力的收益 。 2风险性 股东的索取权是剩余索取权。 3参与性 参与性是指股票持有人有投票权。 绝对控股和相对控股。 4流动性 流动性是指股票可以自由地进行交易。 5永久性 股票的有效期和股份公司的存续期间相联系。,山东大学经济学院,股票的分类（一）,按是否记名分类：记名股票与不记名股票 记名股票是将
20、股东姓名或名称记载于股票票面并同时载于公司股东名册的股票。 不记名股票是指在股票票面不记载股东姓名或名称、也不将其载入公司名册的股票。 记名股票的转让必须依照法律和公司章程规定的程序进行。 不记名股票的持有者转让股票，不需要办理过户手续。 不记名股票的流通性能强，比记名股票更加自由、方便，从而成为一种较为普遍的股票形式。,山东大学经济学院,股票的分类（二）,按股权特点分类：普通股与优先股 普通股股票是股份有限公司发行的对股东不加特别限制的股票。 普通股股票是股份有限公司最重要的股票种类。发行量最大，构成了股份有限公司股本的基础，因此，普通股股东是股份有限公司的基本股东。,山东大学经济学院,普通
21、股的基本权力 股份有限公司的经营参与权。 审议和批准公司提交的财务报告、利润分配方案； 选择和任命公司董事会、监事会及其成员； 对公司的合并、分立、解散和清算等重大事项作出决议等。 盈利分配权。 普通股股东在经董事会决定之后，有权要求从公司经营的净利润中分取股息和红利。 剩余资产分配权。 当股份有限公司破产或解散清算时，在公司资产满足了公司债权人清偿权以及优先股股东优先分配剩余资产的请求权后，普通股股东有权参与公司剩余资产的分配。体现了普通股股东的有限责任。 认股优先权。 当股份有限公司为增加公司资本而决定增加发行新的普通股票时，现有的普通股股东有权优先认购，以保持其在公司中的股份权益比例。,
22、剩余控制权,剩余索取权,山东大学经济学院,优先股股票指的是股份有限公司发行的在公司收益和剩余资产分配方面比普通股具有优先权的股票。 优先股的权力特征 优先盈利分配权和剩余资产分配权。 约定的固定股息率。在公司发售优先股时就已确定了今后的股息率，且股息是固定的，不随公司利润的增减而波动。 股票可由公司赎回。 表决权受到限制。一般情况下，优先股股东不能参加公司的经营管理，不享有投票表决权。 优先股的权力特征与债权更接近。,剩余索取权 的优先,剩余控制权 的限制,山东大学经济学院,根据优先股股票所包含的权利的不同，优先股股票可以分为以下不同种类： 累积优先股和非累积优先股 参与分配优先股和不参与分配
23、优先股 股息可调优先股和股息不可调优先股 可赎回优先股和不可赎回优先股 可转换优先股和不可转换优先股,山东大学经济学院,普通股与优先股的区别主要在于 （1）优先股的股利发放与公司剩余资产分配均优先于普通股。 （2）普通股的股利随公司经营情况而定，营利增加时可能很丰厚，优先股的股息则是固定的。 （3）普通股拥有股东大会的发言权与表决权，而优先股一般不具备； （4）普通股有优先认股权，而优先股一般不具备；,山东大学经济学院,股票的其他类型,根据收益的风险特征，普通股可分成以下几类： 蓝筹股。指由经营业绩良好，运作稳定成熟，能定期分派股利，并在某一行业中处于支配地位的大公司所发行的普通股。 成长股。
24、指销售额和收益额在迅速增长，并且其增长速度快于整个国家及其所在行业的增长水平的有限公司所发行的股票。 概念股。指适合某一时代潮流的公司所发行的、股价随市场热点变换而呈较大起伏的普通股。 周期股 防守股 投机股 收入股,山东大学经济学院,我国现行的股票按投资主体不同，可分为： 国有股 ：指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份 法人股：指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可支配的资产向股份有限公司投资所形成的股份。 公众股：也可以称为个人股，它是指社会个人或股份公司内部职工以个人合法财产投入公司形成的股份。两种基本形式：公司职工股和社会公众股。 外资股：指股份
25、公司向外国和我国香港、澳门、台湾地区投资者发行的股票。,第二节 我国的股票类型,山东大学经济学院,小结,股票的基本概念 股票的特征和分类 关键词：股东权力,第三节 股票的投资收益,山东大学经济学院,股息、红利的含义,股息是股份有限公司定期按照股票份额的一定比例支付给股东的收益。 优先股按照固定的股息率优先取得股息。 普通股的股息一般是在支付优先股的股息之后，再根据剩余的利润数额确定和支付。 股息通常是以每股若干元或百分比来表示的。 红利是股份有限公司按规定分配股息之后，将尚剩余的利润再分配给股东的部分。 普通股的股东可以享受红利收益，而优先股股东则不享受分红。 股份有限公司只有在有剩余利润时才
26、能分派红利。 股息和红利是股票投资收益的两个组成部分，统称之为股利。,山东大学经济学院,股利的来源,可供分配的收益,债权人的收益,政府的收益,股东的收益,山东大学经济学院,股利来源于股份有限公司的净利润。 股利与净利润成正比关系。 利润增加，则股息、红利增加；利润减少，则股息、红利减少；没有利润，则不得分配股息、红利。 在公司无盈余分配时，根据法律规定，对于法定盈余公积金超过公司资本总额50的部分，可以作为股利进行分配。,山东大学经济学院,股利的形式,现金股利 俗称派现，它是股份有限公司以货币形式支付给股东的股利，也是最普遍、最基本的股利形式。 股票股利 俗称送股，它是股份有限公司以股票的形式
27、向股东支付的股利。通常是由股份有限公司以新增发的股票或一部分库藏股票作为股利，代替现金分派给股东。 采用股票股利对于股份有限公司的资产没有影响，只是公司帐户上的一部分留存收益转化为资本。 分派股票股利增加了公司的股票股份数量，往往引起股票价格下跌。,山东大学经济学院,山东大学经济学院,股利的形式（续）,财产股利 它是股份有限公司以现金以外的其他资产向股东分派股利。 这些资产可以是股份有限公司持有的有价证券，也可以是实物。 负债股利 这是股份有限公司通过建立一种负债，用债券或应付票据作为股利分派给股东。这种债券或应付票据既是公司支付的股利，又确立了股东对股份有限公司享有的独立债权。,山东大学经济
28、学院,股利的分配,股利的分配原则 1必须依法进行必要的扣除后，并尚有 盈余时才能分配股利。 2必须执行股份有限公司已定的股利政策。 3应严格遵守股东平等原则。,山东大学经济学院,股利的分配程序 首先，由公司董事会根据公司的盈利水平和股息政策，确定股利分配方案； 然后，提交股东大会审议； 经股东大会审议通过，由董事会向股东宣布，并在规定的付息日派发股息、红利。,山东大学经济学院,股利分配涉及的几个重要的日期 分配公告日 是公司董事会决定发放股利，并向股东宣布这一分配消息的日期。 股权登记日 是股份有限公司规定的股东进行股权登记的日期。在该日闭市后，拥有该股票而没卖出的投资者，可以享受利润分配公告
29、中所载明的各种权利（即含权）。 除权除息日 股权登记日后的第一个交易日就是除权除息日，又叫除权基准日，是指在该日及之后买进的股票不再享有送配公告中所登载的各种权利。 如在股权登记日已拥有该股票，在该日将股票卖出，仍然享有送配权利。,山东大学经济学院,几个相关概念 除权价或除息价 ：作为除权除息当日股票开盘的参考价 (前收盘价格-现金红利)+配(新)股价格流通股份变动比例（1+流通股份变动比例） 填权或填息：指经集合竟价产生的开盘价高于除权除息价。 贴权或贴息：指经集合竟价产生的开盘价低于除权除息价。,第四节 股票的价值与价格,山东大学经济学院,股票的价值的基本概念,股票价值 股票的票面价值。
30、即股票面值，它是股份有限公司所发行的股票的票面金额； 依据票面价值确认认购者投资的货币价值在公司资本总额中所占的比例。 股票的帐面价值。 即股票净值或每股净资产，是指每股股票所包含的实际资产的价值。 它是股份有限公司财会报表记载的归股东所有的资产净额除以发行股票的总数目而得。,山东大学经济学院,股票的清算价值。 是指股份有限公司进行清算时，股票的每一股份所代表的实际价值。 是每股所能分到的剩余财产就是该股票的清算价值。 股票的市场价值。 也称股票的市值，指股票在股票市场进行交易过程中所具有的价值。,山东大学经济学院,股票价格的基本概念,股票的发行价格 是股份有限公司将股票公开发售给特定或非特定
31、投资者所采用的价格，是一级市场价格。 根据发行价与票面金额的不同差异，发行价格可以分为面值发行、折价发行和溢价发行。 股票的理论价格 即投资者能从股票上获得的全部现金回报的现值，是股票的内在价值。 是理性预测股票市场价格的变动趋势提供重要依据。 股票的市场价格 是股票在交易市场上流通转让时的价格。 股票的市场价格又可分为开盘价格、收盘价格、最高价格、最低价格、平均价格、最新价等。,山东大学经济学院,两个重要概念（一）,市盈率 市盈率=每股市价/每股净收益 表明投资者愿意为每1元公司净收益所支付的股票价格。 往往代表公司未来的成长前景 。 使用市盈率指标需要注意的几个问题： 市盈率可能存在行业的
32、差别。 市盈率可能是一种反映股票追捧者多寡强弱的指标 。 影响市盈率的因素很多。 影响股票价格的因素也会对市盈率产生作用，这些因素包括企业自身的表现、行业的状况、市场上投机炒作行为等等； 不同公司在会计处理上的差异也会影响市盈率。,山东大学经济学院,两个重要概念（二）,托宾Q 是指资本的市场价值与其重置成本之比。 根据托宾Q理论，可以得到股票价格和投资支出的相关关系。 当Ql时，意味着资本市场对企业价值的评估超过其重置成本，那么企业通过发行股票的方式进行低成本融资来购置新设备是有利可图的； 反之，当Ql时，意味着资本市场对企业的评估低于企业重置成本； Q等于l时，意味着资本的市场价值和重置价值
33、相等，此时投资者没有增加或者减少资本存量的动机。 托宾Q值在实证研究中常常被用来作为衡量公司业绩表现或公司成长性的重要指标。,山东大学经济学院,小结,股利的含义、来源、分配程序、形式等。 股票的价值、价格及相关重要指标。,第五节 股利理论和股利政策,山东大学经济学院,股利政策,股利政策是指公司发放股利的策略，包括是否发放股利、发放多少、如何发放、何时发放等内容。,山东大学经济学院,股利政策的主要类型（一）,剩余股利政策 这种股利政策之下，公司利润首先用以满足投资资金需要，若有剩余利润，才用作派发股利。 剩余股利政策的优点是：能够充分利用最低成本的资金来源，有助于降低再投资的资金成本，保持合理的
34、资本结构，实现企业价值的长期最大化。 剩余股利政策的缺点：主要体现为股利的支付与否以及支付水平完全要根据投资机会来决定，由此导致股利支付的经常性变动，不利于公司树立良好形象。,山东大学经济学院,股利政策的主要类型（二）,稳定增长股利政策 这种股利政策把股利分配额作为一个优先考虑的目标，不让其随利润和资金需求的波动而波动。 稳定增长股利政策的优点：有助于稳定投资者的心态。尤其是对那些依靠股利收入而生活的投资者有较强的吸引力。 稳定股利政策的缺点： 一是平滑了各期股利支付额，使得公司当期股利额不能完全反映公司当期的经营业绩， 从而使公司有可能“欺骗”投资者； 二是由于公司现期收益的增加不能立刻增加
35、股东收益，所以可能造成老股东收益向新股东转移。,山东大学经济学院,股利政策的主要类型（三）,固定股利支付率政策 这种股利政策是指公司从税后利润中提取固定百分比作为股息分配给股东。 固定股利支付率政策的优点是：投资者可较为准确预知投资报酬中的每股股利的金额，并且能够使企业股利支付与盈利状况保持着稳定的关系。 固定股利支付率政策的缺点为：稳定是相对的，从绝对数额来看，股东所得随经营状况波动的变化较大，所以容易造成股票价格的异常波动。,山东大学经济学院,股利理论（一）,“在手之鸟”理论 “在手之鸟”理论从投资者风险偏好的角度对股利政策提供了解释。 该理论认为，由于投资者一般为风险厌恶型，而股票价格一
36、般波动比较大，因此在投资者眼里股利收益要比由留存收益再投资所带来的资本利得更为可靠。所以，当公司提高股利分配比率时，就会降低投资者的风险，投资者会要求较低的必要报酬率，公司股票价格上升；当公司降低股利分配比率时，则会增加投资者的风险，投资者就会要求较高的必要报酬率，以作为承担额外风险的补偿，从而导致公司的股票价格下降。,山东大学经济学院,股利理论（二）,股利无关理论 股利无关理论所指的无摩擦力的完美世界是建立在完美市场、理性行为、完全确定性的一系列严格假设的基础之上 。 该理论认为，在一个没有摩擦力的完美世界中，企业选择怎样的股利政策不会对企业价值产生任何影响，股利政策与企业价值无关。 尽管股
37、利无关理论的假设条件过于脱离现实，使得理论对现实的解释能力受到质疑。但是这些严格假设条件成为现代股利理论研究的主要内容和线索，后来的研究主要通过放松这些假设条件而展开。,山东大学经济学院,股利理论（三）,税收差异理论 税收差异理论放松了股利无关理论关于完美市场的假设，考虑了税收摩擦成本，主要分析了政府对不同收入所征收的不同税率对公司股利政策的影响。 该理论认为，在税率存在差异的情况下，股利政策就会对公司价值产生影响。当股利收入个人所得税率高于资本利得税时，理性的投资者将偏好低股利政策的股票，这样他们就可以减轻税赋水平，而且可以通过持有股票来延缓资本利得的实现，从而推迟纳税时间。在这种情况下，公
38、司可以通过降低股利水平来提高公司价值。,山东大学经济学院,股利理论（四）,追随者效应理论 追随者效应理论是对税收差异理论的进一步扩展，进一步放松了关于完全市场和交易成本的假设。 该理论认为处于不同边际税率区间的投资者会偏好不同的股利政策。例如，高收入者的边际税率较高，所以更喜欢投资低股利的股票。在均衡状态下，支付高股利的股票将由处于低边际税率等级的投资者持有，支付低股利的股票将由处于高边际税率等级的投资者持有，此时形成股东持有满足其偏好股利政策的股票这一现象，即“追随者效应”。,山东大学经济学院,股利理论（五）,股利信号理论 股利信号理论是信息经济学中信号理论用于股利分配研究领域的结果，放松了
39、股利无关理论中关于投资者和企业经营者拥有相同信息的假设。 该理论认为存在着信息不对称，经营者具有更多市场所没有的内部信息。股利政策是经营者向投资者传递这些内部信息的一种手段，当经营者预计到公司发展前景良好时，就会通过增加股利发放的方式将这一信息传递给股东和投资者；相反，如果经营者预计到公司的发展前景不太好时，未来的业绩持续不理想时，那么他们往往会维持甚至降低现有股利水平。因此，投资者在接收到信号会对公司重新评估，从而股利政策对股票价格产生一定的影响。,山东大学经济学院,股利理论（六）,股利代理理论 代理成本理论表明现代公司内部存在着广泛的代理问题。放松了公司经营者与股东之间的利益完全一致的假设
40、。 该理论认为，股利的支付能够有效降低代理成本。一方面，股利的支付减少了经理对自由现金流量的支配权，提高了资金配置效率；另一方面，高水平的股利发放意味着公司投资资本由留存收益供给的可能性减小，为了满足投资所需的资金需求，经理必须到外部资本市场融资，这意味着公司将接受更为严格的外部监控。,山东大学经济学院,股利理论（七）,行为学派理论 1980年代以来，行为学派理论将行为科学引入到股利政策的研究中，着重从行为科学的角度探讨股利政策，其中比较有代表性的观点包括理性预期理论、自我控制理论和后悔厌恶理论。,山东大学经济学院,本章小结,股票的基本概念 理解股票的关键词股东权力 围绕股东权力认识股票的特征
41、及分类 股票投资收益 股利的形式及分配 股票的价值和价格 股利政策和股利理论,山东大学经济学院,第二章 权益证券股票,本章重点： 股票的基本概念及类型 股票投资收益 股利理论及股利政策,山东大学经济学院,第一节 股票概述,股票的概念 股票是有价证券的一种主要形式，它是股份有限公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获取股息和红利的凭证。,山东大学经济学院,股票集中体现了股东的基本权力 股东的剩余索取权 股东是风险承担者 股东的剩余控制权 股东是决策者 股票赋予了投资者企业所有者的地位 权力是理解股票的关键词,山东大学经济学院,股票的特征 1收益性 股息和红利：行使剩余索取权所得的收益
42、。 资本利得：转让权力的收益 。 2风险性 股东的索取权是剩余索取权。 3参与性 参与性是指股票持有人有投票权。 绝对控股和相对控股。 4流动性 流动性是指股票可以自由地进行交易。 5永久性 股票的有效期和股份公司的存续期间相联系。,山东大学经济学院,股票的分类（一）,按是否记名分类：记名股票与不记名股票 记名股票是将股东姓名或名称记载于股票票面并同时载于公司股东名册的股票。 不记名股票是指在股票票面不记载股东姓名或名称、也不将其载入公司名册的股票。 记名股票的转让必须依照法律和公司章程规定的程序进行。 不记名股票的持有者转让股票，不需要办理过户手续。 不记名股票的流通性能强，比记名股票更加自
43、由、方便，从而成为一种较为普遍的股票形式。,山东大学经济学院,股票的分类（二）,按股权特点分类：普通股与优先股 普通股股票是股份有限公司发行的对股东不加特别限制的股票。 普通股股票是股份有限公司最重要的股票种类。发行量最大，构成了股份有限公司股本的基础，因此，普通股股东是股份有限公司的基本股东。,山东大学经济学院,普通股的基本权力 股份有限公司的经营参与权。 审议和批准公司提交的财务报告、利润分配方案； 选择和任命公司董事会、监事会及其成员； 对公司的合并、分立、解散和清算等重大事项作出决议等。 盈利分配权。 普通股股东在经董事会决定之后，有权要求从公司经营的净利润中分取股息和红利。 剩余资产
44、分配权。 当股份有限公司破产或解散清算时，在公司资产满足了公司债权人清偿权以及优先股股东优先分配剩余资产的请求权后，普通股股东有权参与公司剩余资产的分配。体现了普通股股东的有限责任。 认股优先权。 当股份有限公司为增加公司资本而决定增加发行新的普通股票时，现有的普通股股东有权优先认购，以保持其在公司中的股份权益比例。,剩余控制权,剩余索取权,山东大学经济学院,优先股股票指的是股份有限公司发行的在公司收益和剩余资产分配方面比普通股具有优先权的股票。 优先股的权力特征 优先盈利分配权和剩余资产分配权。 约定的固定股息率。在公司发售优先股时就已确定了今后的股息率，且股息是固定的，不随公司利润的增减而
45、波动。 股票可由公司赎回。 表决权受到限制。一般情况下，优先股股东不能参加公司的经营管理，不享有投票表决权。 优先股的权力特征与债权更接近。,剩余索取权 的优先,剩余控制权 的限制,山东大学经济学院,根据优先股股票所包含的权利的不同，优先股股票可以分为以下不同种类： 累积优先股和非累积优先股 参与分配优先股和不参与分配优先股 股息可调优先股和股息不可调优先股 可赎回优先股和不可赎回优先股 可转换优先股和不可转换优先股,山东大学经济学院,普通股与优先股的区别主要在于 （1）优先股的股利发放与公司剩余资产分配均优先于普通股。 （2）普通股的股利随公司经营情况而定，营利增加时可能很丰厚，优先股的股息
46、则是固定的。 （3）普通股拥有股东大会的发言权与表决权，而优先股一般不具备； （4）普通股有优先认股权，而优先股一般不具备；,山东大学经济学院,股票的其他类型,根据收益的风险特征，普通股可分成以下几类： 蓝筹股。指由经营业绩良好，运作稳定成熟，能定期分派股利，并在某一行业中处于支配地位的大公司所发行的普通股。 成长股。指销售额和收益额在迅速增长，并且其增长速度快于整个国家及其所在行业的增长水平的有限公司所发行的股票。 概念股。指适合某一时代潮流的公司所发行的、股价随市场热点变换而呈较大起伏的普通股。 周期股 防守股 投机股 收入股,山东大学经济学院,我国现行的股票按投资主体不同，可分为： 国有
47、股 ：指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份 法人股：指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可支配的资产向股份有限公司投资所形成的股份。 公众股：也可以称为个人股，它是指社会个人或股份公司内部职工以个人合法财产投入公司形成的股份。两种基本形式：公司职工股和社会公众股。 外资股：指股份公司向外国和我国香港、澳门、台湾地区投资者发行的股票。,第二节 我国的股票类型,山东大学经济学院,小结,股票的基本概念 股票的特征和分类 关键词：股东权力,第三节 股票的投资收益,山东大学经济学院,股息、红利的含义,股息是股份有限公司定期按照股票份额的一定比例支付给股东的收益。
48、优先股按照固定的股息率优先取得股息。 普通股的股息一般是在支付优先股的股息之后，再根据剩余的利润数额确定和支付。 股息通常是以每股若干元或百分比来表示的。 红利是股份有限公司按规定分配股息之后，将尚剩余的利润再分配给股东的部分。 普通股的股东可以享受红利收益，而优先股股东则不享受分红。 股份有限公司只有在有剩余利润时才能分派红利。 股息和红利是股票投资收益的两个组成部分，统称之为股利。,山东大学经济学院,股利的来源,可供分配的收益,债权人的收益,政府的收益,股东的收益,山东大学经济学院,股利来源于股份有限公司的净利润。 股利与净利润成正比关系。 利润增加，则股息、红利增加；利润减少，则股息、红
49、利减少；没有利润，则不得分配股息、红利。 在公司无盈余分配时，根据法律规定，对于法定盈余公积金超过公司资本总额50的部分，可以作为股利进行分配。,山东大学经济学院,股利的形式,现金股利 俗称派现，它是股份有限公司以货币形式支付给股东的股利，也是最普遍、最基本的股利形式。 股票股利 俗称送股，它是股份有限公司以股票的形式向股东支付的股利。通常是由股份有限公司以新增发的股票或一部分库藏股票作为股利，代替现金分派给股东。 采用股票股利对于股份有限公司的资产没有影响，只是公司帐户上的一部分留存收益转化为资本。 分派股票股利增加了公司的股票股份数量，往往引起股票价格下跌。,山东大学经济学院,山东大学经济学院,股利的形式（续）,财产股利 它是股份有限公司以现金以外的其他资产向股东分派股利。 这些资产可以是股份有限公司持有的有价证券，也可以是实物。 负债股利 这是股份有限公司通过建立一种负债，用债券或应付票据作为股利分派给股东。这
