1、2022-12-52022-12-5引领专业投资HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资赵献兵赵献兵 Zxbcm2608Z （021021）5490526254905262面对高油价面对高油价 发展煤化工发展煤化工看好看好C1衍生品煤化企业衍生品煤化企业”华鲁恒升华鲁恒升”引领专业投资2022-12-52022-12-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资目录前言前言-油价屡创新高油价屡创新高 煤化工成本优势凸现煤化工成本优势凸现煤化工技术煤化工技术-煤气化奠定基础煤气化奠定基础 MTO/MTP技术深化产业链技术深化产业链煤化工企业煤化工企业-C
2、1衍生品易于拓展衍生品易于拓展 石化品有待政策扶持石化品有待政策扶持结论结论-看好看好C1衍生品煤化企业衍生品煤化企业”华鲁恒升华鲁恒升”2引领专业投资2022-12-52022-12-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资油价屡创新高 煤化工成本优势凸显图 原油价格不断攀升（200201-200606纽约月均价格/美元/桶)资料来源:中国石油和化学工业协会3引领专业投资2022-12-52022-12-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资油价屡创新高 煤化工成本优势凸显100万吨甲醇制烯烃装置烯烃成本3160378044005320625
3、06860748077908100甲醇成本80010001200150018002000220023002400煤炭市价20529338151364473282086390716.40万吨乙烯16.02万吨丙烯4.42万吨混合丁烯1.16万吨液化气等 煤炭：甲醇：烯烃=7.5：2.95：1 相应石脑油路径油价35美元/桶资料来源：中科院大连物化所4引领专业投资2022-12-52022-12-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资目录前言前言-油价屡创新高油价屡创新高 煤化工成本优势凸现煤化工成本优势凸现煤化工技术煤化工技术-煤气化奠定基础煤气化奠定基础 MTO/MT
4、P技术深化产业链技术深化产业链煤化工企业煤化工企业-C1衍生品易于拓展衍生品易于拓展 石化品有待政策扶持石化品有待政策扶持结论结论-看好看好C1衍生品煤化企业衍生品煤化企业”华鲁恒升华鲁恒升”5引领专业投资2022-12-52022-12-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资煤气化奠定基础 MTO/MTP技术深化产业链全面石化品气化技术煤乙炔路径碳一化学品合成氨、甲醇 PVC、BDO、醋酸乙烯乙烯、烯烃、丙烯MTO/MTP技术6引领专业投资2022-12-52022-12-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资煤气化奠定基础 MTO/MTP
5、技术深化产业链我国煤气化技术已经产业化气化技术气化技术国内企业国内企业技术来源技术来源进度进度备注备注代表性上市公司代表性上市公司德士古水煤浆加压气化技术9家引进产业化典型洁净煤气技术-壳牌粉煤加压气化技术13家引进建设中典型洁净煤气技术双环科技000707鲁奇气化技术2家引进产业化多于城市煤气生产-德国GSP气化技术-推进中典型洁净煤气技术-华鲁水煤浆加压气化技术1家自主产业化典型洁净煤气技术华鲁恒升600426灰熔聚气化与恩德粉煤气化多家自主产业化仅中小规模装置湖北宜化0004227引领专业投资2022-12-52022-12-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投
6、资煤气化奠定基础 MTO/MTP技术深化产业链煤炭MTO/MTP技术甲醇烯烃石油化工成品8引领专业投资2022-12-52022-12-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资煤气化奠定基础 MTO/MTP技术深化产业链MTO/MTP技术产业化进行中MTO/MTP技术技术新建装置新建装置项目基地项目基地项目进度项目进度备注备注UOP/HydroMTO技术80万吨/年（乙烯/丙烯各40）尼日利亚进行中2007年建成鲁奇公司MTP技术10万吨/年伊朗已签定技术转让合同2009年建成鲁奇公司MTP技术50万吨/年中国/神华宁煤已签定技术转让合同2008年建成中科院大连物化所1
7、万吨/年中国/陕西建设中试验装置9引领专业投资2022-12-52022-12-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资煤气化奠定基础 MTO/MTP技术深化产业链MTO/MTP技术使煤化工与油化工有望进入全面竞争阶段/万吨2004A产量产量进口进口量量出口出口量量当量消当量消费费量量自给自给率率乙烯626.606.762.231648.0038.05%丙烯623.4021.330.001113.6455.98%芳烃669.88269.786.76932.9071.81%合成树脂1791.002131.00108.703813.3046.96%合成橡胶147.80109
8、.508.50248.7059.40%合成纤维1424.54178.3546.551556.3091.53%10引领专业投资2022-12-52022-12-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资目录前言前言-油价屡创新高油价屡创新高 煤化工成本优势凸现煤化工成本优势凸现煤化工技术煤化工技术-煤气化奠定基础煤气化奠定基础 MTO/MTP技术深化产业链技术深化产业链煤化工企业煤化工企业-C1衍生品易于拓展衍生品易于拓展 石化品有待政策扶持石化品有待政策扶持结论结论-看好看好C1衍生品煤化企业衍生品煤化企业”华鲁恒升华鲁恒升”11引领专业投资2022-12-52022-1
9、2-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资C1衍生品易于拓展衍生品易于拓展 石化品有待政策扶持石化品有待政策扶持最具成本优势的C1衍生品甲醇羰基合成醋酸醋酸工艺醋酸工艺原料原料路路径径特点特点轻烃液相氧化法石 油法副产品多,该工艺逐年减少乙炔乙醛氧化法煤 气化高能耗过程，发达国家已被淘汰乙烯直接氧化石 油法高油价下开工率不断下降甲醇羰基合成法（MC）可 煤气化低压法能耗低代表性上市公司代表性上市公司:华鲁恒升华鲁恒升在建在建12引领专业投资2022-12-52022-12-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资C1衍生品易于拓展衍生品易于拓展
10、 石化品有待政策扶持石化品有待政策扶持受油价波动最明显的C1衍生品炔醛法BDOBDO工工艺艺原料原料路路径径特点特点丙 烯法石 油法伴随油价上涨开工率下降顺 酐法石 油法伴随油价上涨开工率下降丁 二烯法石 油法伴随油价上涨开工率下降炔 醛法煤 气化伴随油价上涨受益增强代表性上市公司代表性上市公司:山西三维、泸天化山西三维、泸天化产业化产业化13引领专业投资2022-12-52022-12-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资C1衍生品易于拓展衍生品易于拓展 石化品有待政策扶持石化品有待政策扶持最具市场潜力的C1衍生品甲醇氧化法DMCDMC工工艺艺原料原料路路径径特点
11、特点光气化石 油法原料剧毒、成本高、环保压力大酯交换法石 油法原料来源困难、成本较高甲醇氧化法可 煤气化原料甲醇丰富，极具竞争力代表性上市公司代表性上市公司:兴发集团兴发集团中试中试14引领专业投资2022-12-52022-12-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资C1衍生品易于拓展衍生品易于拓展 石化品有待政策扶持石化品有待政策扶持80万吨/年MTO项目配套240万吨/年甲醇装置煤化工石化品投资规模巨大投资额120亿元150亿元50万吨/年MTP项目配套165万吨/年甲醇装置15引领专业投资2022-12-52022-12-5HTTP:/RESEARCH.CSC
12、.COM.CN引领专业投资C1衍生品易于拓展衍生品易于拓展 石化品有待政策扶持石化品有待政策扶持煤化工石化品煤炭需求量巨大80万吨/年MTO项目配套240万吨/年甲醇装置380万吨/年50万吨/年MTP项目配套165万吨/年甲醇装置260万吨/年16引领专业投资2022-12-52022-12-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资C1衍生品易于拓展衍生品易于拓展 石化品有待政策扶持石化品有待政策扶持煤化工石化品水资源需求量巨大80万吨/年MTO项目配套240万吨/年甲醇装置50万吨/年MTP项目配套165万吨/年甲醇装置原水需求量4000-5000立方米/小时17引
13、领专业投资2022-12-52022-12-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资目录前言前言-油价屡创新高油价屡创新高 煤化工成本优势凸现煤化工成本优势凸现煤化工技术煤化工技术-煤气化奠定基础煤气化奠定基础 MTO/MTP技术深化产业链技术深化产业链煤化工企业煤化工企业-C1衍生品易于拓展衍生品易于拓展 石化品有待政策扶持石化品有待政策扶持结论结论-看好看好C1衍生品煤化企业衍生品煤化企业”华鲁恒升华鲁恒升”18引领专业投资2022-12-52022-12-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资看好看好C1衍生品煤化企业衍生品煤化企业”华鲁
14、恒升华鲁恒升”煤炭煤气化甲醇醋酸合成氨甲醇羰基合成法（MC）尿素DMF华鲁恒升：华鲁恒升：首套国产化装置首套国产化装置19引领专业投资2022-12-52022-12-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资看好看好C1衍生品煤化企业衍生品煤化企业”华鲁恒升华鲁恒升”华鲁恒升主要产品产销量增幅预测2,005A2,006E2,007E2008E2009E尿素33.25%45.0%15.0%33%20%DMF30%50%30%10%0%醋酸-6万吨200%华鲁恒升主要产品价格涨幅预测2,005A2,006E2,007E2008E2009E尿素12.26%3%-5%-5%-5
15、%DMF-13.22%10%6%0%-5%醋酸-6000元/吨6200元/吨20引领专业投资2022-12-52022-12-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资看好看好C1衍生品煤化企业衍生品煤化企业”华鲁恒升华鲁恒升”华鲁恒升业绩增幅预测2,005A2,006E2,007E2008E2009E主营收入36.1%47.2%22.0%32.2%27.8%主营利润26.41%59.64%28.71%33.19%25.42%净利润39.2%50.2%31.0%40.0%18.6%均值均值16.13元元21引领专业投资2022-12-52022-12-5HTTP:/RES
16、EARCH.CSC.COM.CN引领专业投资附附:目前目前4只只”买入买入”级股票相对上证指数对比图级股票相对上证指数对比图 -华鲁恒升华鲁恒升(20040607-20060830)2004060722引领专业投资2022-12-52022-12-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资附附:目前目前4只只”买入买入”级股票相对上证指数对比图级股票相对上证指数对比图 -攀渝钛业攀渝钛业(20060303-20060830)2006030323引领专业投资2022-12-52022-12-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资附附:目前目前4只只
17、”买入买入”级股票相对上证指数对比图级股票相对上证指数对比图 -华星化工华星化工(20060418-20060830)2006041824引领专业投资2022-12-52022-12-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资附附:目前目前4只只”买入买入”级股票相对上证指数对比图级股票相对上证指数对比图 -久联发展久联发展(20060525-20060830)2006052525引领专业投资2022-12-52022-12-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资引领专业投资引领专业投资研究创造价值研究创造价值赵献兵赵献兵 Zxbcm2608Z （021021）549052625490526226
