1、BT项目融资模式简介项目融资模式简介 让世界更畅通Contents目 录BT概念概念BT融资模式意义融资模式意义BT风险与控制风险与控制BT运作流程运作流程BT建设模式分类建设模式分类BT项目关键点项目关键点BT融资案例融资案例BT融资存在问题融资存在问题一、BT概念 BT是英文Build（建设）和Transfer（移交）缩写，意即“建设-移交”，主要是政府利用非政府资金来进行基础非经营性设施建设项目的一种融资模式。BT模式是BOT模式的一种变形，指一个项目的运作通过投资人承包，融资、建设，验收合格后移交给业主，业主向投资方支付项目总投资加上合理回报的过程。特点：uBT模式主要适用于政府基础设
2、施非经营性项目建设；u政府利用的资金是非政府资金，是通过投资方融资的资金，融资的资金可以是银行的，也可以是其他金融机构或私有的，可以是国内的也可以是外资的；u投资方进行项目移交前不存在建成后进行经营，获取经营收入的过程；u政府按比例分期向投资方支付合同约定价款。一、BT概念项目业主。项目业主。是指项目所在地政府及所属部门指定的机构或公司，也称项目发起人。负责对项目的项目建设特许权的招标，一般会承担项目立项审批、勘察设计、土地批复、征地拆迁等前期工作。项目融资建设期间，业主在法律上不拥有项目，而是通过给予项目一定数额的从属性贷款或贷款担保作为项目建设、开发和融资的支持。在项目建设完成和移交后，将
3、拥有项目的所有权。投资人。投资人。BT投资人通过投标方式从项目所在地政府获得项目建设的特许权。负责提供项目建设所需的资金、技术，安排融资和组织项目的建设，并承担相应的项目风险。通过招投标方式确定相应的施工单位（若投资人有施工能力则无需招标施工企业）、监理单位和设备、原材料供应商等。银行等金融机构。银行等金融机构。融资渠道在BT模式中扮演很重要的角色，BT项目的投资方一般要通过银行等金融机构进行融资来完成项目建设。其他相关单位。其他相关单位。与项目有关的勘察设计单位、监理单位及设备、原材料供应商等。BTBT项目主体项目主体一、BT概念BTBT模式适用对象模式适用对象BT模式当前主要应用于政府非经
4、营性基础设施政府非经营性基础设施的建设项目上，比如高速公路之外的道路交通工程、城区公共市政基础设施工程、隧道及桥梁工程等。这些项目属于完全的公益性基础设施建设项目，难以收费、经营，政府不能给予投资方一定时期的特许经营权收回成本、获得利润，政府也就要有偿地回收。对于经营性的基础设施建设项目，如高速公路、污水处理厂、地铁等，如果政府有足够的回购资金，为了加快基础设施建设进度，加强建设管理和维护，也可以直接采取BT模式进行回购。根据中华人民共和国政府采购法中华人民共和国政府采购法第二条“政府采购是指各级国家机关、事业单位和团体组织，使用财政性资金采购依法制定的集中采购目录以内的或者采购限额标准以上的
5、货物、工程和服务的行为。”根据中华人民共和国政府公路法中华人民共和国政府公路法第一章第四条“国家鼓励引导国内外经济组织依法投资建设，经营公路。”根据中华人民共和国建设部200330号关于培育发展工程总承包和工程项关于培育发展工程总承包和工程项目管理企业的指导意见目管理企业的指导意见第四章第七条“鼓励有投融资能力的工程总承包企业，对具备条件的工程项目，根据业主的要求按照建设转让(BT)、建设-经营-转让(BOT)、建设拥有-经营(BOO)、建设-拥有-经营-转让(BOOT)等方式组织实施。”一、BT概念BTBT模式实施依据模式实施依据二、BT融资模式意义nBT 模式可以缓解地方政府财政性资金的暂
6、时短缺，拓宽政府的融资渠道，推动地方基础设施建设的快速发展。n模式能提高建设效率和质量，缩短项目周期。nBT模式减少了政府方协调管理的工作量。n能带动地方施工企业快速发展。nBT模式能优化社会资源配置，分散金融风险。nBT 模式有利于积极推进政府融资体制改革的深化,要求政府完善偿债机制,建立专项偿债发展基金,健全国有资产运作机制,重新整合各类资产,特别是特许经营管理的项目。二、BT融资模式意义长沙市人民东路延长线长沙市人民东路延长线三、BT运作流程项目准备阶段 政府对项目立项，完成项目建议书、可行性研究、筹划报批等工作。项目招标阶段 政府通过招标确定投资人，签订BT合同，商定双方的权利与义务等
7、工作。双方协商确定施工、监理及材料供应单位。投资人非常重要，以投资人非常重要，以秦皇岛为例。秦皇岛为例。项目建设阶段 参与各方根据BT合同要求确保项目按照预期的工程投资、工程规模、工程质量和工程进度有计划进行。项目移交阶段 竣工验收合格后投资方将项目有偿移交给政府，政府按约定总价（或计量总价加上合理回报）按比例分期偿还投资方的融资和建设费用.四、BT建设模式分类在实际操作中，BT模式主要分为以下三类：p 施工二次招标型施工二次招标型BTBT模式模式p 直接施工型直接施工型BTBT模式模式p 施工同体型施工同体型BTBT模式模式 四、BT建设模式分类 特点：业主确定投资人，由投资人对施工、监理等
8、进行二次招标。特点：业主确定投资人，由投资人对施工、监理等进行二次招标。项目业主通过法定程序(包括招投标和非招投标方式)选定仅承担投资职能的投资人(联合体),由投资人设立具有法人资格的项目公司并由项目公司作为建设单位对BT项目进行融资、建设组织和管理,包括项目公司自行融资、通过公开的招投标程序选择施工承包商、监理单位和材料设备供应商等。项目建成后由业主回购。采用此模式建设的项目有：章丘市绣源河流域综合治理、江西吉安县工业园道路工程、北京2008年奥运会主体育馆、重庆菜园坝长江大桥南引道。以中国建筑江苏项目为例以中国建筑江苏项目为例项目业主投资人项目公司承包商（施工、材料供应）金融机构监理单位地
9、方政府授权招投标、BT投资合同招标发包承包合同监理关系监理协议贷款协议担保协议回购担保协议控股施工二次招标型BT模式四、BT建设模式分类 特点：投资人可与施工企业组成联合体，无需对施工企业二次招标，需成立项目公司。特点：投资人可与施工企业组成联合体，无需对施工企业二次招标，需成立项目公司。项目业主通过法定程序(包括招投标和非招投标方式)选定投资人(联合体),由投资人设立具有法人资格的项目公司并由项目公司作为建设单位对BT项目进行融资、建设和管理,但在选定投资人(联合体)的同时明确项目的主要施工任务由投资人之一(或其指定的下属单位,需具有相应的施工资质)承担。监理单位由业主和项目公司共同委托或直
10、接由业主委托。采用此模式建设的项目有：长江丰都二桥项目、山西晋城至侯马高速公路(关门至侯马段)、嘉兴经济开发区城北路及嘉桐大道项目、北海市工业园区基础设施项目、重庆朝天门大桥项目等。以秦皇岛项目为例以秦皇岛项目为例直接施工型BT模式项目业主投资人项目公司材料供应商金融机构监理单位地方政府授权招投标、BT投资合同招标发包承包合同监理关系贷款协议担保协议回购担保协议控股施工企业联合体协议招标发包承包合同监理协议四、BT建设模式分类 特点：投资人同时具有施工能力，由投资人负责施工，并成立项目管理机构对项目进行管理。特点：投资人同时具有施工能力，由投资人负责施工，并成立项目管理机构对项目进行管理。项目
11、业主通过法定程序(包括招投标和非招投标方式)选定同时直接承担投资、建设管理和施工职能的项目投资人,投资人另外设立(或与主办方共同设立)项目管理机构（不具法人资格）对BT项目进行建设管理。监理单位由业主委托。采用此模式建设的项目有：贵阳市太慈桥片区路网改造、贵阳北二环道路工程建设、重庆石板坡大桥南引道项目等。项目业主有施工能力的投资人项目管理机构材料供应商金融机构监理单位地方政府授权招投标、BT投资合同监理关系回购担保协议施工同体型BT模式贷款协议担保协议协调管理成立四、BT建设模式分类BTBT模式模式施工二次招标型施工二次招标型直接施工型直接施工型施工同体型施工同体型项目业主不参与项目管理参与
12、项目管理，委托监理单位参与项目管理，委托施工单位投资人不参与施工投资人中的施工企业负责施工负责施工项目公司成立成立不成立项目管理机构不成立不成立投资人或投资人与业主共同成立监理项目公司委托业主和项目公司共同委托或业主单独委托业主委托施工单位项目公司招标不招标，由项目公司与投资人中的施工企业签订合同含在BT合同中，不单独签订施工合同投资利润投资人获得投资人获得投资人获得施工利润施工单位获得投资人中的施工单位获得投资人获得模式比较模式比较四、BT建设模式分类 由于目前国家并没有出台针对由于目前国家并没有出台针对BTBT项目建设的法律法规或其他指导项目建设的法律法规或其他指导性文件，各地在性文件，各
13、地在BTBT项目建设过程中对投资人的资质要求不一。项目建设过程中对投资人的资质要求不一。有些地方专门出台BT投融资建设的管理办法，要求投资人具备较强投融资能力的同时，必须具备相应的施工资质及施工经验。如龙岩市、中山市、郴州市、阳江市、六盘水市、江西广丰县等。有些地方对于投资人是否具有相应的施工资质并没有严格的要求，投资人融资能力强即可。比如山东章丘绣源河流域综合治理项目、江西吉安县工业园道路工程等。关于投资人资质问题关于投资人资质问题四、BT建设模式分类n行为主体不同.BT投资人可以是建筑业企业，也可以是投资公司或其他法律允许的企业、个人，带资承包方式中的带资承包方只能是建筑业企业。n性质不同
14、.BT方式是一种真正意义上的投融资模式,垫资承包属于工程服务范畴。n管理对象与管理范围不同。BT投资人负责项目融资，建设管理，竣工移交。垫资承包单位只负责按合同约定的承建工程范围和内容进行施工阶段的工作。n项目的所有权人不同。BT投资人在项目建设期是项目的所有权人，在垫资承包当中，项目的所有权自始至终都属于发包方。n合同价款的组成及支付时间不同。BT方式中，投资人需要负责建设工程项目全部资金的筹集，合同价款包括工程建设费用、资金占用利息以及合理的投资回报。在带资承包中，合同价款只包含工程建设费用，一般建设管理单位需在工程完工后不久的时间内全额支付合同价款。BTBT与垫资承包区别与垫资承包区别五
15、、BT项目关键点双方权利义务双方权利义务 确定委托事项和委托权限 负责项目合法立项、勘察、设计、土地批复、征地拆迁及补偿工作 工程变更、设计变更、价格调整的审批 监督并协助投资人完成项目建设工作 工程验收 按照约定支付回购价款 协调政府相关部门 业主 选择施工、监理单位（或与业主共同选择），组织设备材料采购 保证资金按计划及时到位 组织、协调建设施工，保证工程质量及进度。工程变更、设计变更的确认 按时完工、及时移交建设项目 收取回购价款 投资人五、BT项目关键点 BT BT合同合同BT投资建设合同主要内容：投资建设合同主要内容：1 1、定义与解释：、定义与解释：包括对合同用语和一些名词术语的解
16、释，如工程的范围，工程的相关单位，建设期资金的监管等。其中应当注意的是，在BT投资建设合同中，应当对BT模式的具体含义和操作过程做出描述。2 2、工程实施：、工程实施：指工程实施方式和工作内容的划分，即对征地拆迁、勘察、设计、投融资、建设、管理和其它相关工作内容的划分。3 3、工程投资及支付：、工程投资及支付：包括工程的总投资（合同价）的具体确定方式以及合同价的支付，包括支付的方式和时间等。4 4、双方的主要权利义务：、双方的主要权利义务：（同上页）。5 5、融资及回购担保：、融资及回购担保：包括投资人向金融机构融资的担保物以及政府部门从投资人处回购BT资产所需的担保物。五、BT项目关键点 B
17、T BT合同合同BT投资建设合同主要内容：投资建设合同主要内容：6 6、工程质量及验收：、工程质量及验收：BT项目涉及到基础设施及公用事业项目的建设，工程质量应确保达到验收标准，合同中往往规定工程质量的评定以国家或行业的质量检验评定标准为依据。对工程质量的争议应由具有资质的工程质量检测机构检测和鉴定。7 7、工程移交：、工程移交：应包括移交的时间、范围和内容、移交的程序、移交的效力、工程质量及保修期以及移交滞后时的处理办法等。除此以外，合同条款还应包括履约保证、工程相关单位的选择、合同的生效、转让、变更与解除、违约责任、不可抗力、争议解决及其它一些特别说明和附加条款等。五、BT项目关键点项目回
18、购价款构成项目回购价款构成回购总价款 回购基价（总承包价）回购期融资费用工程建设费用建设期融资费用建筑安装费设备与工具购置费物价上涨风险费工程建设其他费用银行贷款利息建设期自有资金占用利息由于本项目建设资金在回购期内的占用，投资人应获取的资金成本收益。五、BT项目关键点 回购担保回购担保地方人大、人民政府的决议文件地方人大、人民政府的决议文件地方财政局的财政还款承诺函地方财政局的财政还款承诺函项目发起人的质押物担保（一般为土地出让收益权）项目发起人的质押物担保（一般为土地出让收益权）地方商业银行出具的保函地方商业银行出具的保函地方有担保能力的企业提供的履约担保地方有担保能力的企业提供的履约担保
19、2010年国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知中规定：严禁地方政府的违规担保承诺行为。地方各级政府及其所属部门、机构和主要依靠财政拨款的经费补助事业单位，均不得以财政性收入、行政事业等单位的国有资产，或其他任何直接、间接形式为融资平台公司融资行为提供担保。故以前适用的地方人大和人民政府决议以及地方财政局的还款承诺函将不再具有效力。投资方可能将更加重视其他担保方式的运用。BTBT项目所需要的文件项目所需要的文件一一项目支撑性文件项目支撑性文件1当地人民政府关于批准BT方式建设此项目的决议2当地人大关于以BT方式建设此项目并将回购资金全部纳入同期财政预算的决议3当地财政部门出具的还
20、款承诺函3符合投资人要求的企业对BT项目回购进行连带责任担保二二项目审批文件项目审批文件1发改委关于项目立项的批复2发改委关于项目工程可行性研究报告的批复3规划局关于环境影响评价报告的批复4环保局关于环境影响评价报告的批复5国土局关于建设项目用地的预审意见6有权部门关于项目用地的正式批复7行业主管部门关于项目设计方案的批复8建设用地规划许可证9建设工程规划许可证10工程可行性研究报告、初步设计、施工图设计11其他关于合作项目的审批文件将不再具有效力五、BT项目关键点公路公路BTBT项目操作要点项目操作要点制订合理的招商方案，充分引入竞争机制；合理确定回购基数、回购期；回购基数的一般确定方式：工
21、可估算、扩初概算、施工图预算加独立费用加预备费包干和施工图预算加现场签证等四种，目前国内主要以前两种为主。回购期确定：一般BT项目为35年，公路BT项目视投资额大小可能适当延长，支付方式双方可协定。项目发起人在公路竣工验收合格后向投资人支付第一笔回购款项，以后几年中每隔一定时间由项目发起人分别向投资人支付回购款。项目发起人应在投资人组建项目公司实施工程建设期间监督其资金到位情况，同时参与监督工程进度，确保其按照施工图建设。项目发起人向投资人支付的建设资金利息一般为同期银行基准贷款利率，但一些大型BT项目回购期通常较长，为了规避回购期内的利率风险，投资人通常会要求在回购协议中加入利息浮动的条款，
22、即在回购期内若遇到中国人民银行同期贷款利率调整超过一定限度（包括下调）时，项目发起人向投资人支付的利息做同步调整。为保证项目发起人按期足额支付回购款，项目发起人应向投资人提供不低于回购款总额的相应的担保。例如：履约保函、土地抵押、第三方担保等等。五、BT项目关键点政府注意事项政府注意事项 核实投资人所融资金的来源，降低资金成本。合理确定资金的需要量，防止筹资不足或过剩，提高资金的使用效果。适当维持自有资金的比例，合理安排负债，尽量减少融资前期工作的经济支出。政府是国家的行政管理机关，在法律上不便与投资方形成经济合同关系，政府可组建一个项目法人或委托下属单位或委托咨询中介公司，代表政府行使业主的
23、权利，履行业主的义务。政府在招标确定投资方时应严格审查投资方的施工资质，投资方可以为一方也可为联合体；更要严格审查投资方的融资能力与经济实力，例如，投资方的银行信用等级、财务状况等等。采用FIDIC合同条款，签定BT合同，规范双方的行为，明确双方的权利和义务。五、BT项目关键点六、BT风险及控制项目项目风险风险建设管理风险抵押风险回购风险政府信用风险项目决策风险六、BT风险及控制 风险：风险：如果前期对项目建设的自然环境、技术条件、造价成本及组织管理等方面的研究不够充分，政府就急于采取BT模式上马基础设施建设项目，这种不够理性的政府决策很可能给当地的经济社会带来沉重的财政负担，也可能对政府的运
24、行带来不良的影响。控制控制：BT项目一般都是大型的非经营性公共基础设施项目，它需要前期进行深入的调研和论证，要根据社会发展、城市建设的需要，科学预测政府的财政收入增长，认真分析项目建设的自然技术条件和质量、造价、工期要求，统筹政府资金安排，科学决策，量力而行。对那些影响城市社会发展的重大基础设施，当前没有财政资金进行建设，而在可预期的数年时间内能够保障有资金予以回收的项目，可以考虑BT模式进行建设。要在科学的可行性研究的基础上使用BT模式的建设，要控制BT模式建设项目的数量，千万不可为了政绩，大量上马BT项目。要建立完善监督和问责制度，对产生严重后果的BT项目，应追究地方政府、决策人、责任人的
25、有关责任。项目决策风险项目决策风险六、BT风险及控制建设管理风险建设管理风险 风险：风险：BT模式的建设项目是政府委托/授予投资方来对项目进行投资、建设，建设工作主要由投资方负责，对项目建设的质量、成本及工期/进度政府不能形成直接的有效的监督，特别是在建设过程中出现的问题更难进行及时的处理。由于缺乏有效的监管，等到投资方移交项目给政府验收的时候，如果发现质量不符合要求、造价超过原来协议的回购价格、交付时间比原规定的工期延迟等问题，政府处理起来将非常困难。控制控制：在控制成本、按期交付的前提下，建设高质量、高水准的BT项目是地方政府进行基础设施建设的必然要求。在与投资方的洽谈、协作中，就应建立起
26、政府全过程对项目建设的成本、进度、质量、安全的监督管理制度，严格规范投资方的建设行为。按照标准和要求对建设过程实施监控，引导投资方在质量、造价、工期等各项管理工作上落实到位，确保项目能够高标准地满足质量、造价、工期的要求，顺利移交给政府。另一方面，加快建立有关BT模式项目建设的法律法规，使BT模式项目的运作有法可依，保障各方利益，控制政府风险。六、BT风险及控制风险：风险：由于投资方投资于BT项目的资金大部分可能是来自于金融机构的贷款，而很多情况都是需要以政府用于回购担保的土地等抵押物进行转抵押，金融机构才同意贷款。也就是说，一旦投资方不能及时还贷，政府将要承担连带责任，造成土地方面的损失。控
27、制控制：在签订BT合同之前，政府应详细考察投资方的融资能力，包括投资方的注册资金、企业信用等级、银行授信额度、资产负债率、自有资金、融资额度等指标，确保投资方具有充足的融资能力，不对工程的进度和质量造成负面影响。抵押风险抵押风险 回购风险回购风险 风险：风险：政府财政能力主要看当地的财政收支情况，如何保障项目移交回收后，政府能按期支付回购资金给投资方，这存在很大的资金风险。政府“不断增长”的可支配财政收入首先要满足城市建设、经营、管理本身发展的需要，巨额的前期债务（回购资金）是否能及时偿还则是很大的问题。控制控制：政府按期给BT项目投资方支付回购资金是BT项目获得成功的关键环节，因此需要地方政
28、府在资金准备、财政预算、行政管理等各方面做好工作，特别是在几届政府之间做好BT项目债务的移交和处理，确保回购按时到位。作为支付回购资金的款项必须专款专用、落实到位，不能挪作他用或临时拼措，更不能拖期或悔帐。不论是以土地的出让，还是其他收入为保障，政府必须抓好BT项目回购资金的管理工作，确保资金按期支付到位。六、BT风险及控制 政府信用风险政府信用风险控制控制：地方政府是一定区域内的信用标杆，投资方信任政府才来投资、建设BT项目，金融机构信任政府才敢大胆借钱进行BT项目的建设。为了确保政府信用，体现政府诚信，首先需要政府在BT模式的建设项目中明确自身的位置，合理安排资金，确保能够按照BT合同规定
29、及时支付工程价款。其次要提供具有足额价值且易于变现的抵押物用于信用担保，一般是国有土地的使用权，只有这样才能建立政府的良好信用。风险：风险：BT模式的项目建设能够顺利地进行是以政府的强大公共信用价值为支撑的。如果政府不断进行城市扩张加快基础设施建设，不能按时支付BT项目的回购资金，债务不断累积、利息等负担不断加重，同时又在几届政府之间对回购资金相互扯皮，长时间不妥善处理BT项目的资金问题，那么将严重损害政府的信用价值和形象，政府将在后续的基础设施建设项目中难以用BT模式找到理想的投资方来实施。同时，也将影响地方社会的稳定与和谐。六、BT风险及控制七、BT融资案例案例一：章丘市绣源河流域综合治理
30、案例一：章丘市绣源河流域综合治理BT项目项目 该项目是章丘市重点市政工程绣源河三十里风貌带的首期开工段，工程全长约8.2公里，采用BT方式，2010年底开工，总投资规模约9.6亿元。项目业主为章丘市政府投融资中心，投资方为山东高速章丘发展有限公司。章丘公司无施工资质。根据章丘公司与章丘市政府投融资中心签订的BT合同约定，该项目由章丘公司负责融资建设，由章丘市政府委托章丘市政府投融资中心作为业主进行回购，项目回购价款约为11.84亿元。项目工期约10个月，工程交工验收后进入2年回购期，回购款每半年支付一次，分四次支付完毕。在资金来源上，投资方自有资金比例为30.4%，其余均为银行贷款。案例二：重
31、庆丰都长江二桥案例二：重庆丰都长江二桥BT项目项目 丰都县长江二桥（名山大桥）工程项目是丰都县政府重点基础设施项目。工程起于长江南岸斜南溪，跨越长江后止于名山镇新城区，全长2091米。项目业主为重庆市丰都县长江二桥工程建设有限公司，投资方为路桥集团国际建设股份有限公司。项目总承包价为13亿。建设工期30个月，工程交工验收后进入30个月回购期。回购款分三次支付，支付比例为3：3：4。该项目投资人自有资金比例占25%，其余为银行贷款。该 项目于2010年9月开工。案例简介案例简介七、BT融资案例 案例项目指标案例项目指标案例案例章丘市绣源河流域综合治理章丘市绣源河流域综合治理BT项目项目 重庆丰都
32、长江二桥建设项目重庆丰都长江二桥建设项目BT模式施工二次招标型模式直接施工型模式合同额11.85亿13亿投资人自有资金比例30.4%25%年平均自有资金收益率7.86%12.9%施工期10个月30个月回购期24个月30个月建设期利息年利率8%中国人民银行贷款基准利率上浮20%回购期利息年利率8%中国人民银行贷款基准利率上浮20%回购担保城市综合用地约3124亩1100亩土地出让净收益八、BT融资存在问题1 1、法律环境的缺失、法律环境的缺失 目前没有BT等相关方面的法律，也没有可供参考的合同文本，BT模式中涉及的回购协议和融资担保也没有法律条款支持。2 2、建设期中的产权界定模糊、建设期中的产
33、权界定模糊 项目发起人和投资人签订合同之中有一个“回购协议”，因此在签订合同后项目移交之前的这段时间内，项目产权属于项目发起人还是属于投资人难以界定。3 3、项目活动谈判时间长，消耗大、项目活动谈判时间长，消耗大 BT项目大多没有先例可循，项目的发起人和投资人要花相当长的时间相互阐明各自的意愿。其中涉及到如何分担项目中风险问题上往往双方谈判中难以达成统一。八、BT融资存在问题4 4、项目相关方多，协调沟通难度大、项目相关方多，协调沟通难度大 BT模式中，涉及到的项目相关方很多，很多参建方均出于个体利益考虑而损害项目整体。5 5、融资监管难度大，资金风险大、融资监管难度大，资金风险大 我国BT模式方面的法律法规的缺乏及BT模式中法律关系、合同关系的特殊性和复杂性，导致融资监管难度大。谢谢！谢谢！
