1、第二章第二章国际储备国际储备专业学习目标：掌握国际储备的概念、构成（形式）及其作用；了解影响国际储备规模管理和结构管理的主要因素及其基本原则；了解我国近年来国际储备资产变化的主要特点，理解储备资产增减变化对我国货币供应以及宏观资金运行的影响，我国外汇储备资产管理的现状及其改进的方式。课程思政目标：正确认识外储规模变动对央行货币政策操作和金融市场的影响，了解我国外汇储备资产管理的现状及其改进方向。（国情教育，四个自信，发展眼光）本章学习目标本章学习目标本章知识结构导图本章知识结构导图国际储备概述国际储备的管理132我国的国际储备管理国际储备概述国际储备的构成 国际储备的作用 国际储备与国际清偿能
2、力 国际储备的概念国际储备的概念一国货币当局为弥补国际收支逆差，维持本国货币汇率稳定和作一国货币当局为弥补国际收支逆差，维持本国货币汇率稳定和作为对外信用保证的各种形式资产的总称。它是一国经济实力强弱为对外信用保证的各种形式资产的总称。它是一国经济实力强弱的重要标志之一。的重要标志之一。国际储备International ReservesInternational Reserves国际储备的构成 p 黄金储备黄金储备p 外汇储备外汇储备p 在在IMFIMF的储备头寸的储备头寸p 特别提款权特别提款权黄金储备黄金储备（黄金储备（Gold ReservesGold Reserves）是指一国货币当
3、局持有的货币性黄金（Monetary Gold）。数据来源：世界黄金协会，截止2020年10月世界黄金储备数量（截止2020年10月15日）WORLD OFFICIAL GOLD HOLDINGSInternational Financial Statistics,October 2020*OtherTonnes%of reserves*World7)35,123.11)Euro Area(incl.ECB)10,772.262.2%State Oil Fund of the Republic of Azerbaijan(SOFAZ)9)101.814.8%数据来源：世界黄金协会，截止2020
4、年10月Tonnes%of reserves*1United States8,133.579.8%2Germany3,362.477.2%3IMF2,814.01)4Italy2,451.872.3%5France2,436.167.4%6Russian Federation2,299.324.3%7China,P.R.:Mainland1,948.33.7%8Switzerland1,040.06.5%9Japan765.23.5%10India668.27.7%11Netherlands,The612.571.2%12Turkey6)606.648.6%13ECB504.834.8%14T
5、aiwan Province of China422.75.1%15Portugal382.576.2%16Kazakhstan,Rep.of381.767.8%17Saudi Arabia323.14.4%18United Kingdom310.311.1%19Uzbekistan,Rep.of298.954.3%WORLD OFFICIAL GOLD HOLDINGSInternational Financial Statistics,October 2020*外汇储备外汇储备（外汇储备（Foreign Exchange ReservesForeign Exchange Reserves）
6、是一国货币当局持有的对外流动性资产，其形式主要表现为国外银行存款和外国国库券。在IMF的储备头寸1.会员国向会员国向IMF所交份额所交份额中中25%的黄金的黄金或外汇部分或外汇部分2.IMF2.IMF为满足会为满足会员国借款需要员国借款需要而使用掉的该而使用掉的该国货币持有量国货币持有量部分部分3.IMF向该向该会员国借款会员国借款的净额的净额在在IMF的储备头寸又称为普通提款的储备头寸又称为普通提款权（权（General Drawing Rights），），是指会员国在是指会员国在IMF的普通账户中可的普通账户中可以自由提取和使用的资产以自由提取和使用的资产特别提款权（Special Dra
7、wing Rights,SDR）国际货币基金组织于1969年创设的国际储备资产和记账单位，其目的是为了补充国际储备资产的不足特别提款权自1970年首次发行以来，分配过三期，共2041亿特别提款权单位。我国SDR累计分配额为69.897亿SDR1特别提款权的价值以一篮子货币为基础每日确定。2016年10月1日前，篮子货币包括美元（42%）、欧元（37%）、英镑（11%）、日元（10%）。2015年11月30日IMF将人民币纳入了SDR的货币篮子，美元（41.73%）、欧元（30.93%）、人民币（10.92%）、英镑（8.33%）、日元（8.09%）。这一调整自2016年10月1日生效特别提款权
8、（特别提款权（Special Drawing Rights,SDR）2国际储备的作用1 12 23 3弥补国际收支弥补国际收支逆差，维持对逆差，维持对外支付能力外支付能力充当干预资产，充当干预资产，调节本国货币调节本国货币汇率汇率信用保证信用保证国际储备与国际清偿能力备用信贷借款总安排互惠信贷协议如果说国际储备是一个国家的自有储备的话，那么一个国家的国际清偿能力就是自有储备与借入储备之和。国际储备的管理国际储备的水平管理国际储备的结构管理国际储备的水平管理水平管理确定一个适度规模的国际储备额度核心供给途径供给途径比例分析法Robert Triffin一国国际储备的合理数量，约为该国年进口额的2
9、050。通常认为，一个国家的国际储备应该相当于该国3个月的进口用汇需要。持有国际储备的成本 对外贸易状况 借用国外资金的能力 应付各种因素对国际收支冲击的需要 经济调整的强度和速度 对外贸和外汇的管制程度 汇率制度与外汇政策 货币的国际地位国际储备的结构管理p（一）储备货币的多元化 p（二）结构管理的基本原则三性原则即流动性、安全性和收益性相结合储备货币的结构管理某种储备货币资产的收益率=汇率变化率+名义利率我国的国际储备管理 我国国际储备的特点外汇储备增减对央行货币供应的影响对我国外汇储备资产管理的探讨123p（一）外汇储备增长迅速p（二）黄金数量近年有所增加，但占比仍然较低p（三）其他储备
10、资产占比更低我国国际储备的特点中国历年外汇储备规模（中国历年外汇储备规模（1950-2021年）年）单位：亿美元0400080001200016000200002400028000320003600040000195019521954195619581960196219641966196819701972197419761978198019821984198619881990199219941996199820002002200420062008201020122014201620182020单位：亿美元单位：亿美元国际收支顺差外汇储备增加外汇占款增加基础货币增加货币供给量倍数增加货币政策工具
11、发生变动外汇储备增加对人民银行货币供应的影响外汇占款激增导致货币投放陷入被动增长外汇占款激增导致货币投放陷入被动增长年份年份国际收支国际收支（亿美元）（亿美元）外汇储备外汇储备（亿美元）亿美元）外汇占款外汇占款（亿元）（亿元）央行总央行总资产资产（亿元）（亿元）外汇占款占外汇占款占比（比（%）基础货币基础货币（亿元）（亿元）广义货币广义货币M2（亿元）（亿元）货币乘数货币乘数2001522212218850425410.44398521528893.832002677286422107511080.43451381832474.062003986403329842620040.48528412
12、192274.1520041794609945940786550.58588562508034.26200523518189621401036760.59643432987554.642006285410663843611285750.65777583455784.4420074474152831151691691400.681015454034013.9720084607194601496242070960.721292224751673.6720094417239921751552275350.761439856102254.2320105247284732067672592750.791
13、853117258523.9220114016318112263872780790.812034707729383.820121836331162366702945370.82523459741493.8620135090382132642703172790.8327102311065254.0820141479399322721313296990.82527989912095874.3数据来源：中国人民银行网站,2014年数据截止到2014年6月央行采取的对冲外汇占款的措施19941998200220032006收缩再贷款和再贴现规模公开市场操作发行央行票据上调存款准备金率外汇占款呈现下降趋
14、势时央行如何应对？外汇占款呈现下降趋势时央行如何应对？时期外汇储备（亿美元）外汇占款（亿元）基础货币（亿元）外汇占款占基础货币的比重货币供应量M2（亿元）20140138666.41 269215.34 287732.11 0.94 1123521.2120140239137.39 270407.88 273997.48 0.99 1131760.8320140339480.97 272149.14 274741.06 0.99 1160687.3820140439787.95 272995.03 272963.09 1.00 1168812.6720140539838.90 272998.6
15、4 273929.23 1.00 1182293.9620140639932.13 272131.01 279898.66 0.97 1209587.20 20140739662.67 272128.62 276652.23 0.98 1194249.2420140839688.25 272151.84 277957.39 0.98 1197499.0820140938877.00 272017.91 285299.180.95 1202051.4120141038529.18 272038.10 279382.16 0.97 1199236.31 20141138473.54 271970.
16、42 280045.59 0.97 1208605.9520141238430.18 270681.33 294093.02 0.92 1228374.81 20150138134.14 270688.81 288343.85 0.94 1242710.22 20150238015.03 270468.22 298674.42 0.91 1257380.48 20150337300.38 268160.81 295752.63 0.91 1275332.78 20150437481.42 267701.39 293129.47 0.91 1280779.14 20150537111.43 26
17、7321.89 287792.06 0.93 1307357.63 20150636938.38 267149.38 288779.55 0.93 1333375.36 20150736513.10 264069.30 283173.14 0.93 1353210.92 20150835573.81 260885.79 283866.05 0.92 1356907.98 20150935141.20 258244.37 279677.24 0.92 1359824.06 传统工具新型工具再贷款再贴现公开市场操作存款准备金比率存贷款利率调控短期流动性调节工具(SLO,2013)常备借贷便利（SL
18、F,2013)抵押补充贷款（PSL,2014）中期借贷便利（MLF，2014）信贷资产质押再贷款（2015）外汇占款呈现下降趋势时央行如何应对？临时借贷便利（TLF,2017)逆回购（REPO,1998）对我国外汇储备资产管理的探讨构建外汇储备的分档管理、多元投资模式常规储备资产是为了应对日常用汇需求，以及稳定本国货币汇率、维护外汇市场稳定而持有的储备需求。常规储备资产注重流动性和安全性，资产配置以稳健型的金融资产为主，应由中国人民银行授权国家外汇管理局储备管理司实施具体操作。超额储备资产不仅要满足盈利性和收益性的需求，而且要服务于我国经济发展的长期战略。超额储备资产应实行积极的投资管理策略，投资于长期性、战略性、高回报的金融资产和其他资产。可由财政部通过委托代理方式交给专业的公司负责具体的投资事务。中国投资有限责任公司（中央汇金投资有限责任公司，2003年：对国有重点金融机构进行股权投资和股权管理；中投国际：下设中投香港和中投多伦多办事处，在境外开展公开市场投资与长期资产投资相结合的多元投资）外汇管理局（中国华安投资有限公司，1997年；外汇储备委托贷款办公室，2011年）；
