1、股利政策及分配(1)1第七章第七章 股利分配股利分配1 1利润分配的内容利润分配的内容2 2股利支付的程序和方式股利支付的程序和方式3 3股利分配政策和内部筹资股利分配政策和内部筹资4 4股票股利和股票分割股票股利和股票分割股利政策及分配(1)21 1利润分配的内容利润分配的内容 股利分配股利分配是指公司制企业向股东分派是指公司制企业向股东分派股利，是企业利润分配的一部分。股利，是企业利润分配的一部分。涉及内容主要包括：涉及内容主要包括：股利支付程序、方式的确股利支付程序、方式的确定股利支付比率的确定定股利支付比率的确定可能对公司股票价格可能对公司股票价格产生影响产生影响支付现金股利所需资金筹
2、集方式的确支付现金股利所需资金筹集方式的确定定 一、利润分配的项目一、利润分配的项目 二、利润分配的顺序二、利润分配的顺序股利政策及分配(1)3一、利润分配的项目一、利润分配的项目按照我国公司法的规定，公按照我国公司法的规定，公司利润分配的项目包括：司利润分配的项目包括：1 1盈余公积金盈余公积金2 2公益金公益金3 3股利（向投资者分配的利润）股利（向投资者分配的利润）股利政策及分配(1)41 1盈余公积金盈余公积金盈余公积金盈余公积金 从税后净利润中提取形成，从税后净利润中提取形成，用于弥补公司亏损，扩大公司生产经营用于弥补公司亏损，扩大公司生产经营或者转增为资本。或者转增为资本。法定盈余
3、公积金法定盈余公积金：按：按税后净利的税后净利的10%10%提取，但盈余公积金提取，但盈余公积金累计达到公司注册累计达到公司注册资本的资本的50%50%时，可不再得提取。时，可不再得提取。任意盈余公积金任意盈余公积金：由公司股东会根据：由公司股东会根据需要决定是否计提以及提取的比例。需要决定是否计提以及提取的比例。股利政策及分配(1)52 2公益金公益金从税后净利润中提取形成的，从税后净利润中提取形成的，专门专门用于职工集体福利设施建设用于职工集体福利设施建设。计提比例计提比例5%10%5%10%。股利政策及分配(1)63 3股利（向投资者分配的利润）股利（向投资者分配的利润）公司向股东支付股
4、利（向投资者分配利润）要在提公司向股东支付股利（向投资者分配利润）要在提取盈余公积金和公益金之后。取盈余公积金和公益金之后。“无利不分无利不分”原则原则：股份有限公司原则上应从累计：股份有限公司原则上应从累计盈利中分派股利，无盈利不得支付股利盈利中分派股利，无盈利不得支付股利 公司用盈余公积金弥补亏损后，为维护其股票信誉，公司用盈余公积金弥补亏损后，为维护其股票信誉，经过经过股东大会特别决议，可用盈余公积金支付股利，股东大会特别决议，可用盈余公积金支付股利，但支付股利后留存的法定盈余公积金不得少于注册但支付股利后留存的法定盈余公积金不得少于注册资本的资本的25%25%。股利政策及分配(1)7二
5、、利润分配的顺序二、利润分配的顺序公司法规定的顺序如下：公司法规定的顺序如下：1 1 可供分配的利润可供分配的利润 =本年净利润（或亏损）本年净利润（或亏损）+年初未分配利润（亏年初未分配利润（亏损）损）负数负数停止分配；正数停止分配；正数后续分配后续分配2 2 计提法定盈余公积金计提法定盈余公积金 计提比例计提比例10%10%计提基数计提基数=本年税后净利润本年税后净利润-年初累计亏损年初累计亏损 注意：计提基数不是可供分配的利润，也不一定注意：计提基数不是可供分配的利润，也不一定是本年的税后利润。是本年的税后利润。股利政策及分配(1)83 3 计提公益金计提公益金计提比例计提比例5%5%1
6、0%10%；计提基数同上；计提基数同上4 4 计提任意盈余公积计提任意盈余公积5 5 向投资者分配利润向投资者分配利润注意：注意：若公司违反上述利润分配顺序，若公司违反上述利润分配顺序，在抵补亏损和提取法定盈余公积金、公在抵补亏损和提取法定盈余公积金、公益金之前向股东分配利润的，必须将违益金之前向股东分配利润的，必须将违反规定发放的利润退还公司。反规定发放的利润退还公司。股利政策及分配(1)92 2 股利支付的程序和方式股利支付的程序和方式 一、股利支付程序一、股利支付程序股利支付程序在于确定几个特定的日期股利支付程序在于确定几个特定的日期股利宣告日股利宣告日：公司董事会将股利支付情：公司董事
7、会将股利支付情况予以公告的日期。公告中应宣布每股况予以公告的日期。公告中应宣布每股支付的股利、股权登记期限、除去股息支付的股利、股权登记期限、除去股息的日期。的日期。股利政策及分配(1)10股权登记日股权登记日（除权日）：有权领取股利（除权日）：有权领取股利的股东有资格登记的截止日期。的股东有资格登记的截止日期。只有在只有在股权登记日前在公司股东名册上有名的股权登记日前在公司股东名册上有名的股东，才有权分享股利。股东，才有权分享股利。除息日：除息日：即除去股利的日期。即除去股利的日期。凡在除息凡在除息日当天或以后购买该股票的股东，将不日当天或以后购买该股票的股东，将不能获得企业此次发放的股利。
8、能获得企业此次发放的股利。一般规定一般规定除权日前除权日前4 4天为除息日。天为除息日。股利支付日股利支付日：向股东发放股利的日期。：向股东发放股利的日期。股利政策及分配(1)11例：假定例：假定A A公司公司20022002年年1111月月1515日发布公告：日发布公告：“本公司董事会在本公司董事会在20022002年年1111月月1515日的会日的会议上决定，本年度发放每股为议上决定，本年度发放每股为5 5元的股利；元的股利；本公司将于本公司将于20032003年年1 1月月2 2日将上述股利支日将上述股利支付给已在付给已在20022002年年1212月月1515日登记为本公司日登记为本公
9、司股东的人士。股东的人士。”20022002年年1111月月1515日为日为A A公司的股利宣告日；公司的股利宣告日；20022002年年1212月月1515日为其股权登记日；日为其股权登记日；20032003年年1 1月月2 2日则为其股利支付日。日则为其股利支付日。股利政策及分配(1)12二、股利支付的方式二、股利支付的方式1 1 现金股利：现金股利：以现金支付的股利，是股利支付的以现金支付的股利，是股利支付的主要方式主要方式。必须要有。必须要有累计盈余累计盈余而且而且要有要有足够的现金足够的现金。2 2 财产股利财产股利 ：以现金以外的资产支付的股利，主以现金以外的资产支付的股利，主要是
10、以公司拥有的其他企业的有价要是以公司拥有的其他企业的有价证券作为股利支付给股东。证券作为股利支付给股东。股利政策及分配(1)13二、股利支付的方式二、股利支付的方式3 3 负债股利：负债股利：公司以负债支付的股利，一般是以公司公司以负债支付的股利，一般是以公司的应付票据支付给股东。的应付票据支付给股东。4 4 股票股利：股票股利：公司以增发的股票作为股利支付给股东公司以增发的股票作为股利支付给股东 目前情况：目前情况：1 1、4 4常用；常用；2 2、3 3在我国公司在我国公司实际中很少用，实际中很少用，并非法律所禁止。并非法律所禁止。股利政策及分配(1)143 3股利分配政策和内部筹资股利分
11、配政策和内部筹资一、股利理论一、股利理论股利理论股利理论主要讨论股利分配对公司主要讨论股利分配对公司价值的影响。价值的影响。1 1 股利无关论股利无关论2 2 股利相关论股利相关论股利政策及分配(1)151 1 股利无关论股利无关论 观点：观点：股利无关论认为股利分配对公司的股票价格股利无关论认为股利分配对公司的股票价格（市场价值）不会产生影响。（市场价值）不会产生影响。假定：假定：不存在个人和公司所得税；不存在股票发不存在个人和公司所得税；不存在股票发行和交易费用；公司的投资决策不受股利分配的影行和交易费用；公司的投资决策不受股利分配的影响；公司的投资者和管理者获得相同的关于未来投响；公司的
12、投资者和管理者获得相同的关于未来投资机会的信息。资机会的信息。股利无关论股利无关论描述的是一种完美无缺的、理想的市场，描述的是一种完美无缺的、理想的市场，又被称为完全市场理论。又被称为完全市场理论。股利政策及分配(1)16 结论：结论：投资者不关心公司的股利分配：投资者不关心公司的股利分配：若公司留存较多若公司留存较多的利润用于再投资，会导致公司股票价格上升；此的利润用于再投资，会导致公司股票价格上升；此时尽管股利较低，需现金则可出售其股票。若公司时尽管股利较低，需现金则可出售其股票。若公司发放较多的股利，投资者又可用现金再买入一些股发放较多的股利，投资者又可用现金再买入一些股票以扩大投资。票
13、以扩大投资。即投资者对股利和资本利得无偏好即投资者对股利和资本利得无偏好。股利支付比率不影响公司的价值：股利支付比率不影响公司的价值：由于投资者不由于投资者不关心股利分配，因此公司价值完全由其投资的获利关心股利分配，因此公司价值完全由其投资的获利能力决定，公司盈余在股利和保留盈余之间的分配能力决定，公司盈余在股利和保留盈余之间的分配并不影响公司的价值。并不影响公司的价值。股利政策及分配(1)172 2股利相关论股利相关论股利相关论认为：股利相关论认为：公司股利分配影响公公司股利分配影响公司的市场价值。司的市场价值。因为：因为：实际生活中不存在无关论所提出实际生活中不存在无关论所提出的假设，股利
14、分配是在很多制约因素的的假设，股利分配是在很多制约因素的影响下进行的。主要有：影响下进行的。主要有：（1 1）法律因素）法律因素 （2 2）股东因素）股东因素（3 3）公司的因素（）公司的因素（4 4）其他因素）其他因素股利政策及分配(1)18（1 1）法律因素：）法律因素：为保护债权人和投资者的利益，相为保护债权人和投资者的利益，相关法规常对公司股利分配作限制。关法规常对公司股利分配作限制。资本保全：资本保全：规定不得用资本（股本、资本公积）规定不得用资本（股本、资本公积）发放股利发放股利 ；企业积累：企业积累：公司必须按净利润的一定比例提取法公司必须按净利润的一定比例提取法定盈余公积；定盈
15、余公积；净利润：净利润：年度累计净利润为正才能发放股利，以年度累计净利润为正才能发放股利，以前年度亏损必必须足额弥补；前年度亏损必必须足额弥补；超额累积利润：超额累积利润：由于股东接受股利缴纳的所得税由于股东接受股利缴纳的所得税高于其进行股票交易的资本利得税，故许多国家规高于其进行股票交易的资本利得税，故许多国家规定公司不得超额累积利润。定公司不得超额累积利润。股利政策及分配(1)19（2 2）股东因素：）股东因素：股东从自身需要出发，股东从自身需要出发，会对公司股利分配施加影响。会对公司股利分配施加影响。稳定的收入和避税稳定的收入和避税：依靠股利维持生活的股东要：依靠股利维持生活的股东要求支
16、付稳定股利，反对公司留有较多利润；其余的求支付稳定股利，反对公司留有较多利润；其余的股东出于避税考虑股东出于避税考虑反对公司留有较多利润；反对公司留有较多利润；控制权的稀释：控制权的稀释：支付较高的股利支付较高的股利保留盈余减少保留盈余减少加大了将来增发新股的可能性加大了将来增发新股的可能性分散公司控制权分散公司控制权老股东反对老股东反对宁愿不分配股利也反对募集新股宁愿不分配股利也反对募集新股 。股利政策及分配(1)20（3 3）公司的因素：）公司的因素：盈余的稳定性盈余的稳定性 获得长期稳定的盈余，是公司股利决策的重要基础。获得长期稳定的盈余，是公司股利决策的重要基础。通常：通常：盈余盈余相
17、对稳定相对稳定的公司支付的股利可能要比盈余的公司支付的股利可能要比盈余不稳定的公司支付的不稳定的公司支付的股利高股利高；盈余盈余不稳定不稳定的公司一般采用的公司一般采用低股利低股利政策，可减少因盈政策，可减少因盈余下降而造成的股利无法支付、股价急剧下跌风险，余下降而造成的股利无法支付、股价急剧下跌风险，同时还可将更多的盈余再投资，提高公司权益资本比同时还可将更多的盈余再投资，提高公司权益资本比重，降低财务风险重，降低财务风险 。股利政策及分配(1)21资产的流动性资产的流动性资产的流动性越强，支付现金股利的能资产的流动性越强，支付现金股利的能力也越强；力也越强；举债能力举债能力举债能力强举债能
18、力强能及时筹集到所需现金能及时筹集到所需现金有可能采取较宽松的股利政策；有可能采取较宽松的股利政策；举债能力弱举债能力弱必须多滞留盈余必须多滞留盈余采取较采取较紧的股利政策。紧的股利政策。股利政策及分配(1)22投资机会投资机会有良好投资机会的公司有良好投资机会的公司需大量资金需大量资金往往少发股利、多留盈余用于投资往往少发股利、多留盈余用于投资 ；缺乏良好投资机会的公司缺乏良好投资机会的公司多留盈余造多留盈余造成资金闲置成资金闲置倾向于支付较高的股利。倾向于支付较高的股利。一般来说，成长中的公司多采用低股利一般来说，成长中的公司多采用低股利政策；陷于经营收缩的公司多采用高股政策；陷于经营收缩
19、的公司多采用高股利政策。利政策。股利政策及分配(1)23资本成本资本成本保留盈余不需花费筹资费用保留盈余不需花费筹资费用若公司需若公司需要扩大资金要扩大资金应采取低股利政策应采取低股利政策债务需要债务需要通过什么方式等集偿债资金通过什么方式等集偿债资金举新债、举新债、发新股、经营累积发新股、经营累积 若公司认为后者适若公司认为后者适当当应采取低股利政策应采取低股利政策股利政策及分配(1)24支付给股东的盈余与留在企业的保留支付给股东的盈余与留在企业的保留盈余存在此消彼长的关系，股利决策盈余存在此消彼长的关系，股利决策也就是内部筹资决策。也就是内部筹资决策。1 1剩余股利政策剩余股利政策2 2固
20、定或持续增长的股利政策固定或持续增长的股利政策 3 3固定股利支付率政策固定股利支付率政策 4 4低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策二、股利分配政策与内部筹资二、股利分配政策与内部筹资股利政策及分配(1)251 1剩余股利政策剩余股利政策 剩余股利政策剩余股利政策就是在公司有着良就是在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余中留出，剩下的盈资本，先从盈余中留出，剩下的盈余才作为股利来分配。余才作为股利来分配。股利政策及分配(1)26（1 1）股利分配方案的确定：）股利分配方案的
21、确定：步骤步骤：设定目标资本结构：此资本：设定目标资本结构：此资本结构下，加权平均资本成本最低；计结构下，加权平均资本成本最低；计算目标资本结构下投资所需的权益资本算目标资本结构下投资所需的权益资本数额；最大限度地使用保留盈余来满数额；最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需的权益资本数额；若足投资方案所需的权益资本数额；若有剩下的盈余，再作为股利发放。有剩下的盈余，再作为股利发放。（2 2）采用该政策的理由）采用该政策的理由：为了保持理想：为了保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低的资本结构，使加权平均资本成本最低 股利政策及分配(1)27股利政策及分配(1)282 2固定或持续增长的股
22、利政策固定或持续增长的股利政策（1 1）分配方案的确定）分配方案的确定把每年发放的股利固定在某一个固定的把每年发放的股利固定在某一个固定的水平上并在较长的时期内保持不变，只水平上并在较长的时期内保持不变，只有当公司认为有当公司认为未来盈余会显著地、不可未来盈余会显著地、不可逆转地增长时逆转地增长时，才提高年度的股利发放，才提高年度的股利发放额；此外，在额；此外，在长期通货膨胀的年代长期通货膨胀的年代里也里也应提高股利发放额。应提高股利发放额。股利政策及分配(1)29（2 2）采用该政策的理由：）采用该政策的理由：避免出现由于经营不善而削避免出现由于经营不善而削减股利的情况。减股利的情况。稳定的
23、股利向市场递传公司正常发展的信息，增稳定的股利向市场递传公司正常发展的信息，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格；强投资者对公司的信心，稳定股票的价格；稳定的股利有利于投资者安排股利收入和支出稳定的股利有利于投资者安排股利收入和支出（特别是那些对股利高依赖性的股东）；（特别是那些对股利高依赖性的股东）；稳定的股利政策可能与剩余股利理论相偏离，但稳定的股利政策可能与剩余股利理论相偏离，但股价除受投资机会和资本结构影响外，还可能受到股股价除受投资机会和资本结构影响外，还可能受到股东的心态等多种因素的影响，有时维持稳定的股利水东的心态等多种因素的影响，有时维持稳定的股利水平可能更重要。平可能更重要
24、。股利政策及分配(1)30固定或持续增长的股利政策的缺点固定或持续增长的股利政策的缺点股利的支付与盈余相脱节，当盈余较低股利的支付与盈余相脱节，当盈余较低时仍支付固定股利，可能导致资金短缺，时仍支付固定股利，可能导致资金短缺，财务状况恶化，且不能如剩余股利政策财务状况恶化，且不能如剩余股利政策保持较低的资本成本。保持较低的资本成本。股利政策及分配(1)313 3固定股利支付率政策固定股利支付率政策（1 1）分配方案的确定）分配方案的确定：公司确定一个股利占盈余的：公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利；各年股利随公司经比率，长期按此比率支付股利；各年股利随公司经营的好坏而上下波动营
25、的好坏而上下波动（2 2）采用该政策的理由）采用该政策的理由：能使股利与公司盈余紧密：能使股利与公司盈余紧密相连，以体现多盈多分，少盈少分，不盈不分的原相连，以体现多盈多分，少盈少分，不盈不分的原则，真正公平对待每个股东则，真正公平对待每个股东 缺点：缺点：各年股利变动较大，造成公司经营不稳定的各年股利变动较大，造成公司经营不稳定的感觉，不利于稳定股票价格。感觉，不利于稳定股票价格。股利政策及分配(1)324 4 低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策（1 1）分配方案的确定）分配方案的确定：公司在一般情况下每年只支付固定公司在一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利；在盈余多的的
26、、数额较低的股利；在盈余多的年份，再根据实际情况向股东发放年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。额外股利。股利政策及分配(1)33（2 2）采用该政策的现由：）采用该政策的现由：使公司具有较大的灵活性：盈余较使公司具有较大的灵活性：盈余较少或投资所需资金较多时，可维持设少或投资所需资金较多时，可维持设定的较低但正常的股利定的较低但正常的股利股东不会有股东不会有失落感；盈余增加较多时则适度增发失落感；盈余增加较多时则适度增发股利股利增强股东对公司的信心增强股东对公司的信心有利有利于稳定股价于稳定股价可使那些依靠股利度日的股东每年可使那些依靠股利度日的股东每年至少得到较低但稳定的股利收入，从至少
27、得到较低但稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东而吸引住这部分股东股利政策及分配(1)344 4股票股利和股票分割股票股利和股票分割 一、股票股利一、股票股利公司以发放公司股票作为股利的支付公司以发放公司股票作为股利的支付方式。方式。股票股利并不直接增加股东的股票股利并不直接增加股东的财富，不导致公司资产的流出或负债财富，不导致公司资产的流出或负债的增加的增加，因而不是公司资金的使用，因而不是公司资金的使用，同时也并不因此而增加公司的财产，同时也并不因此而增加公司的财产，但会引起所有者权益内各项目结构发但会引起所有者权益内各项目结构发生变化生变化。股利政策及分配(1)35股利政策及分配(1)36
28、 发放股票股利后，如果盈利总额不变，会由于普通股发放股票股利后，如果盈利总额不变，会由于普通股股数的增加而引起股数的增加而引起EPSEPS和每股市价的下降；但由于股和每股市价的下降；但由于股东所持股份比例不变，故每个股东所持股票的市价总东所持股份比例不变，故每个股东所持股票的市价总额仍保持不变。额仍保持不变。股利政策及分配(1)37 注：注：股票股利不直接增加股东的财富，也不增加公司股票股利不直接增加股东的财富，也不增加公司的价值，但对二者有特殊的意义。的价值，但对二者有特殊的意义。1 1股票股利对股东的意义：股票股利对股东的意义：若公司发放股票股利后同时发放现金股利，股东若公司发放股票股利后
29、同时发放现金股利，股东会因所持股数的增加得到更多现金；会因所持股数的增加得到更多现金；实践中，有时公司发放股票股利后其股价并不成实践中，有时公司发放股票股利后其股价并不成比例地下降；一般在发放少量股票股利（比例地下降；一般在发放少量股票股利（2%3%2%3%）后，）后，并不会引起股价的立即变化，使股东得到股票价值相并不会引起股价的立即变化，使股东得到股票价值相对上升的好处；对上升的好处；股利政策及分配(1)38发放股票股利通常由成长中的公司发放股票股利通常由成长中的公司所为：所为：投资者会认为发放股票股利预投资者会认为发放股票股利预示着公司将会有较大发展，利润将会示着公司将会有较大发展，利润将
30、会大幅增长大幅增长此心态足以抵消增发少量此心态足以抵消增发少量股票带来的不利影响，能稳定股价甚股票带来的不利影响，能稳定股价甚至略有上升。至略有上升。纳税上的好处纳税上的好处：许多国家税法规定：许多国家税法规定出售股票所需缴纳的所得税率比收到出售股票所需缴纳的所得税率比收到现金股利所需缴纳的所得税率低。现金股利所需缴纳的所得税率低。股利政策及分配(1)392 2 股票股利对公司的意义：股票股利对公司的意义：发放股票股利可使股东分享公司的盈余而无须支发放股票股利可使股东分享公司的盈余而无须支出现金，便于公司进行再投资，有利于公司长期发出现金，便于公司进行再投资，有利于公司长期发展；展；在盈余和现
31、金股利不变时，发放股票股利可以降在盈余和现金股利不变时，发放股票股利可以降低每股市价，从而吸引更多投资者；低每股市价，从而吸引更多投资者；发放股票股利往往向社会公众传递公司将继续发发放股票股利往往向社会公众传递公司将继续发展的信息，从而提高投资者对公司的信心；展的信息，从而提高投资者对公司的信心；发放股票股利比发放现金股利的费用大，会增加发放股票股利比发放现金股利的费用大，会增加公司的负担。公司的负担。股利政策及分配(1)40二、股票分割二、股票分割股票分割股票分割是指将面额较高的股票是指将面额较高的股票变换成面额较低的股票的行为。变换成面额较低的股票的行为。主要目的：主要目的：增加股数，降低
32、每股增加股数，降低每股市价，从而吸引更多的投资者市价，从而吸引更多的投资者 股利政策及分配(1)41效果：效果：股票分割时，发行在外的股数增股票分割时，发行在外的股数增加，每股面额降低，加，每股面额降低，EPSEPS下降；但公司价下降；但公司价值不变，股东权益总额不变，股东权益值不变，股东权益总额不变，股东权益各项目的金额及相互比例也不变。各项目的金额及相互比例也不变。适用：适用：一般情况下，只有在公司股价剧一般情况下，只有在公司股价剧涨且预期难以下降时，才用股票分割的涨且预期难以下降时，才用股票分割的办法；涨幅不大时往往通过发放股票股办法；涨幅不大时往往通过发放股票股利来把股价控制在理想范围。利来把股价控制在理想范围。
