1、1MBA企业理财讲义企业理财讲义 ()2第一讲 财务管理概述 ()3 顾名思义，财务管理就是对财务的管理。说到“财务”，人们往往想到的是-钱。然而，财务的本质远远不只是“钱”所能包容的。财务应该从两个方面进行认识：财务活动与财务关系。什么是财务活动？财务活动中存在哪些财务关系？()4 什么是财务活动？所谓“财务活动”，是指企业围绕资金运动所开展的各项工作。资金是企业从事生产、经营等经济活动各种资源的价值表现。在企业的生产、经营过程中，资金表现为不同的形态。资金运动，就是伴随着生产、经营的进行，资金在企业中各种占用形态的变化。()5企业资金运动与财务活动的一般示意图 纳税 分红 资金筹集 资金投
2、放、耗费与回收 资金分配 ()6 什么是财务关系？所谓“财务关系”，是指在进行财务活动时，企业与企业外部的利害关系集团或个人（Stakeholders)以及企业内部不同管理层次、员工之间所发生的经济利益关系。()7 企业中主要的财务关系（一）从财务活动过程中来认识，企业中存在的主要财务关系包括：资金筹集过程形成的财务关系资金筹集过程形成的财务关系 出资者与企业的投资与被投资关系 债权人与企业的债权与债务关系 资金投放、耗费和回收过程形成的财务关系资金投放、耗费和回收过程形成的财务关系 母公司与子公司的投资与被投资关系 企业总部与下属部门之间的下拨与上缴关系 员工与企业之间的劳资分配关系 企业与
3、企业（客户）之间 资金分配过程中形成的财务关系资金分配过程中形成的财务关系 企业与国家（政府）之间的税务关系 企业与投资者（出资者）的财务成果分配关系 投资者与经营者、企业员工的利益分享关系 ()8企业中主要的财务关系（二）从现代企业的“两权分离”角度来认识，企业中存在的主要财务关系包括：企业所有者与经营者之间的财务关系企业终极所有者与企业法人之间的财务关系企业内部不同管理层次经营者之间的财务关系企业所有者与债权人之间的财务关系 ()92、企业中的财务管理 ()10财务管理有什么特点？资金运动以价值形式综合地反映企业的生产经营过程。因此，财务管理是一种价值管理，它是从价值角度对企业生产经营过程
4、的管理。相对于企业经营管理中的生产运营管理、劳动人事管理与市场营销管理，财务管理具有以下的特点：综合性 广泛性 灵敏性 ()11 成功的企业各有不同，失败的企业必然表现为财务的失败。企业中财务管理的作用可以归纳为：财务是企业生存与发展的基础 财务管理是企业整体性管理的保证财务管理有助于企业的战略管理 ()123、不同组织形式企业的财务管理 ()13 企业的组织形式由两个方面：一是从企业的法律组织形式或者说是资本、产权组织形式来认识；另一是从企业内部管理的组织结构形式去认识。从法律组织形式来讲，企业的基本组织形式有：独资企业 合伙企业 公司制企业 ()14 独资企业 合伙企业 公司制企业财务优势
5、 企业设立成本低 合伙人专业优势 独立法人 所有权能够自由转让 融资能力相对提高 投资者风险有限 企业没有法人所得税 合伙人责任心 筹资能力强 财务决策迅速 财务劣势 融资渠道少 企业财务不稳定 法人所得税 投资者风险大 合伙人风险较大 设立严格 企业存续期短 财务管理机制 外部约束 抵御财务经营 不太灵活 风险能力低下 ()154、财务管理的目标与内容 ()16 财务管理目标又称“理财目标”，是指企业进行财务活动所要达到的根本目的，是评价企业财务活动是否合理的标准。它决定着财务管理的基本方向。企业的管理目标按照财务管理内容的层次性可以分为：整体财务目标和具体财务目标。从根本上讲，企业财务目标
6、取决于企业生存与发展目标，追求经济效益最大化应该是企业的总目标。企业财务管理的整体目标有以下的表述：利润最大化 资本利润率最大化和每股利润最大化 企业价值最大化或者股东财富最大化 ()17 财务管理的内容可以从不同的角度来认识。首先，从财务活动的角度来讲，财务管理包括：融资管理投资管理营运资金的管理财务成果的分配管理其次，从管理职能角度来讲，财务管理包括：财务决策 财务控制 ()18 财务管理的中心是什么？作为现代企业而言，企业管理的核心是财务管理，财务管理的中心是资金管理。企业财务管理者的重要使命就是要保证企业资金运动的顺利进行，保持资金的平衡。这包括：资金量的平衡、资金结构的平衡、资金时间
7、上的平衡。()195、理财环境与财务管理 ()20 税收环境主要是指国家的税收政策。它包括：企业应该交纳税金的种类、交纳的方式和各种税收优惠政策等。交纳税金对于企业而言，是一种现金流出。它对企业组织形式的选择、融资决策、投资决策、股利分配等都会产生影响。()21 金融环境主要是指企业外部的金融市场。企业财务与金融市场的关系可以用以下模型简要说明：利率是企业财务必须考虑的因素。金融市场和金融中介企业的投资决策、筹资决策投资者 ()22 宏观经济环境对企业财务的影响主要有以下几方面：经济发展状况（经济周期）通货膨胀国家的经济政策产业发展状况（竞争程度、产业成熟度度等）()23第二讲 财务决策基础
8、()24 资金的时间价值，是企业进行理财活动必须考虑的基本概念。什么是资金的时间价值？为什么资金具有时间价值？()25什么是资金的时间价值？什么是资金的时间价值？v等量的资金在不同的时点上具有不同的价值。今天的1元钱要比明天的1元钱值钱。这种完全由于时间的不同而产生的资金价值，就被称为“资金的时间价值”。v资金的时间价值，是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后资金的真实报酬率。v银行存贷款利率、各种债券利率、股票的股利率等都可以看作是投资的报酬率。只有在没有风险和没有通货膨胀的情况下，资金的时间价值才与上述各报酬率相等。()26为什么资金具有时间价值？v 一些西方学者的观点 投资者进行投资必须推迟消费
9、，对投资者推迟消费的耐心应给以报酬，这种报酬的量应与推迟的时间成正比。因此，单位时间的这种报酬对投资的百分率就为资金的时间价值。v我国学者的观点 资金的时间价值在于资金的周转使用所产生的价值。这种价值将在资金的所有者和资金的使用者之间进行分配。()27 所谓“资金时间价值的计算”，是指不同时点资金量的价值折算。什么是复利？如何进行复利的终值计算？如何进行复利现值计算？什么是年金？如何进行年金的终值计算？如何进行年金的终值计算？()28什么是复利？v所谓“复利”，俗称“驴打滚”，是指上期的利息将计入下期的本金，从而计算下期利息的一种计息方式。v所谓“单利”，是指计算利息时的本金在整个计息期间不变
10、的一种计息方式。()29如何进行复利的终值计算？v 所谓“终值”，是指一定数额的资金按照一定的利率（贴现率，discount rate)计算的一定时间以后的价值。v 复利的终值计算公式如下：F=P(1+i)n F-代表复利终值 P-代表复利现值 i-代表贴现率 n-代表计息次数 （1+i)n-称为复利终值系数,可以表示为(F/P,i,n)()30如何进行复利现值计算？v 所谓“现值”，是指未来一定时间的一定数额的资金按照一定的利率（贴现率，discount rate)折算到现在的价值。v 复利的终值计算公式如下：P=F/(1+i)n F-代表复利终值 P-代表复利现值 i-代表贴现率 n-代表
11、计息次数 1/（1+i)n-称为复利现值系数,可以表示为(P/F,i,n)()31什么是年金？v所谓“年金”，是指在连续的时期内每隔相等的时期收入或者付出的款项。v年金包括普通年金、先付年金、递延年金、永续年金等。()32如何进行年金的终值计算？v 普通年金的终值计算公式如下：F=A (1+i)n-1 /i F-代表年金终值 A-代表年金 i-代表贴现率 n-代表计息次数 （1+i)n 1 /i -称为年金终值系数,可以表示为 （F/A,i,n)F/A,i,n)()33年金终值计算公式的推倒过程 0 1 2 3 n-1 n 终值 A A A A A A A(1+i)A(1+i)n-3 A(1+
12、i)n-2 A(1+i)n-1 F =A+A(1+i)+A(1+i)n-3+A(1+i)n-2A(1+i)n-1 =A 1+(1+i)+(1+i)n-3+(1+i)n-2+(1+i)n-1 =A 1-(1+i)n /1-(1+i)=A(1+i)n-1 /i ()34年金终值系数和贴现率、计息次数的关系(F/A,i,n)i1 i2 n ()35如何进行年金的现值计算？v普通年金的现值计算公式如下：P=A 1-(1+i)-n /i P-代表年金现值 A-代表年金 i-代表贴现率 n-代表计息次数 1-（1+i)-n/i-称为年金现值系数,可以表示为（P/A,i,n)P/A,i,n)()36年金现值
13、系数和贴现率、计息次数的关系（P/A,i,n)i1 i2 n ()37课堂思考题课堂思考题1)、如何计算先付年金的终值与现值？2)、如何计算递延年金的终值与现值？3)、如何计算永续年金的终值与现值？()38 现代财务理论认为，企业（或者资产）的价值不仅取决于其未来收益的能力，还取决于其风险的大小。企业进行理财活动时，必须明确并衡量其风险的大小，从而对风险进行有效的控制。什么是风险？企业经营的风险有哪些分类？如何衡量风险的大小？什么是投资组合风险？()39什么是风险？风险是指由于事物未来状况的不确定性，而出现不好状况的可能性。从财务角度上说，风险是由于预期财务成果的不确定性，而出现不良财务结果的
14、可能性。如果企业的理财活动预期的财务成果越不确定，出现不良财务结果的可能性越大，其风险越大。()40企业经营的风险有哪些分类？v 按照风险的性质划分 企业特有风险（非系统风险、可分散风险）市场风险（系统风险、不可分散风险）v 按照风险的原因划分 经营风险 财务风险 ()41如何衡量风险的大小？v 风险性投资决策模型 一项投资活动有m个可选方案，每一可选方案都有n种可能的结果(x ij)，各种结果出现的可能性（pi)可以确定。结果（状况）概率 方案1 方案2 方案m p1 x11 x12 x1m p2 x21 x22 x2m pn xn1 xn2 xnm v 风险的衡量指标 标准方差 变异系数
15、()42什么是投资组合风险？v 投资组合（portfolio)，是指 多种投资的组合。v 投资组合的风险可以通过组合标准差来衡量。它不仅取决于投资组合中各项投资的风险程度和组合的比例，还取决于投资组合中各种投资的相关程度。v 有效的投资组合可以分散非系统性风险。()43 人们对于风险往往希望尽可能降低，然而高收益往往伴随着高风险。什么是风险收益？如何衡量风险收益？什么是资本资产定价模型？()44什么是风险收益？风险与收益存在的基本关系是：风险越大，要求的收益率越高。所谓“风险收益”，是指人们由于冒风险而获得的超出一般收益水平的补偿。一般而言，一个投资项目的预期收益率等于无风险收益率与风险收益率
16、之和。()45如何衡量风险收益？一个投资项目的风险收益与其风险大小有关，即风险收益是风险的函数。风险收益=风险报酬斜率x风险程度 -风险报酬斜率反映了投资者的风险偏好 -风险程度可以由项目的标准差或者变异系 数来反映 ()46什么是资本资产定价模型？资本资产定价模型，是由美国学者Shape建立的一套用于反映证券资产的风险与收益关系的定量性理论模型。资本资产定价模型是建立在严格的理论假设与推倒基础上的。资本资产定价模型可以表示为：Ki=Krf+i（Km-Krf)()47v 系数，是测定特定股票或者资产组合相对于一般股票变动程度的量化指标。v 某种股票i系数的计算 某种股票的收益率Ri与市场平均收
17、益率Rm有如下关系：Ri=i +i Rm+ei 根据历史数据和回归分析处理有：n n n Rit x Rmt-(Rit x Rmt)/n i=t=1 t=1 t=1 n 2 n 2 Rmt -(Rmt)/n t=1 t=1v 证券组合系数的计算 =Wi x i ()48 金融资产的价值衡量，也称金融资产的估价。证券是重要的金融资产。证券估价的基本原理是什么？如何进行债券的价值计算？如何进行股票的价值计算？()49证券估价的基本原理是什么？各种证券价值的含义 证券的内在价值，等预期未来预期现金流入量的现值 证券估价的基本过程：-对证券的特征（预期现金流、持续时间、风 险等）进行评估 -估计投资者
18、要求的报酬率 -将证券按照投资者要求的报酬率折算为现值 ()50如何进行债券的价值计算？债券股价的基本模型 n Vb=It/(1+Kb)t +MV/(1+Kb)n t=1 债券的价值取决于投资者要求的报酬率、债券的票面报酬率 债券得到期收益率 永久债券的价值 零息债券的价值 ()51如何进行股票的价值计算？普通股的价值计算模型 Vcs=Dt/(1+Kcs)t t=1 股利增长率一定的股票价值 Vcs=D1/（Kcs-g)()52第三讲 财务分析与评价 ()53 财务分析与评价，是以企业财务报告反映的财务指标为主要依据，对企业的财务状况和经营成果进行分析与评价的财务管理过程与管理手段。财务分析与
19、评价有什么作用？进行财务分析与评价的基本要素是什么？不同主体进行财务分析有什么区别？()54财务分析与评价有什么作用？引导视点 解决问题 决策与控制 A PC DA PC D ()55 进行财务分析与评价的基本要素是什么？要正确地开展财务分析与评价工作，必须明确以下几个问题：分析与评价的主体是谁？分析与评价的标准是什么？分析与评价的内容是什么？()56 不同主体进行财务分析有什么区别？不同的主体进行财务分析与评价，其目的是不同的。因而，分析与评价的资料收集、分析与评价指标的设置等都有不同。所有者（股东）的财务分析与评价债权人的财务分析与评价经营者的财务分析与评价 ()57 进行财务分析与评价，
20、需要相关的数据、资料。企业会计核算系统所提供的财务报表，是财务分析与评价的主要信息来源。资产负债表（Balance sheet)损益表(Income statement)现金流量表(Cash flow statement)()58 财务比率分析，也称“财务报表分析”，是最常见的财务分析方法。它是以同一财务报表中的不同项目进行比较，或者是以不同财务报表中的有关项目进行比较，而构成相应的财务比率指标进行财务分析与评价。主要的财务比率指标有哪些？财务比率分析与评价中应注意哪些问题？()59主要的财务比率指标有哪些？财务报表中有大量的数据，可以生成许多有意义的比率指标。一般而言，人们最关心的是：企业的
21、债务支付和偿付能力如何？企业的资产使用效率怎么样？能够为投资者带来多大的收益？()60常见的财务比率（一）财务比率种类 具体比率指标 债务支付、偿还能力指标 流动比率 速冻比率 资产负债率 利息保障倍数 资产使用情况指标 总资产周转率 应收账款周转率 存货周转率 盈利能力指标 销售净利润率 资产净利润率 净资产利润率 ()61常见的财务比率（二）财务比率种类 具体比率指标 市场价值分析指标 每股盈余（EPS）市盈率（P/E)股利收益率 股利支付率 每股净资产 现金流量分析指标 现金流动负债比 每股营业现金净流量 现金满足投资比率 现金营运指数 ()62 财务比率分析与评价中应注意哪些问题？财务
22、比率分析与评价，主要是根据财务报表中有关资料进行指标计算来进行。因此，需要注意以下的问题：评价的标准或者比较的标准财务报表本身的局限性财务报表的正式性企业会计政策的不同选择影响可比性 ()63 财务比率分析与评价，是从不同的侧面来分析与评价企业的财务状况好坏。每一个财务（比率）指标反映的只是企业财务的某一方面。要全面的进行综合财务分析与评价，常见的方法有：杜邦分析法雷达图法（五力分析法）综合评分法 ()64 企业经营中开展财务分析，一个重要的任务就是要确定企业中各种产品、各种业务的盈利状况。什么是成本习性？为什么成本习性分析？如何进行产品盈亏分析？本量利分析有哪些应用？()65什么是成本习性？
23、成本习性，是指某一项目的成本总额与业务量之间的变动关系。根据成本习性，成本项目可以分为：变动成本和固定成本。现实中的大多数成本项目往往既不是变动成本，也不是固定成本。成本习性的概念，有助于人们进行正确的财务分析与判断。()66 华光公司是一家专业生产手机的企业，年生产能力400万部。根据财务核算，每部手机的完全成本为285元，华光公司的手机出厂价格为328元/部。现在华光公司的年生产能力只达到90%。如果有一客户向华光公司提出，以275元/部订购30万部手机。华光公司是否应该接受这批订货？()67华光公司的生产、制造、销售和管理等费用资料如下所示：每年固定制造费用 2000万元每年固定的期间费
24、用 8000万元每部手机的材料、人工等成本 260元 因此，可以计算出每部手机承担的完全成本为285元。华光公司制定销售价格是以完全成本的15%的盈利率进行确定，故华光公司的手机出厂价格为328元/部。()68 ()69 利润 =收入 成本 利润=收入-变动成本-固定成本 利润=边际贡献-固定成本 利润=业务量x（单位价格-单位变动成本）-固定成本 利润=业务量x 单位边际贡献-固定成本 在盈亏平衡点，利润=0。因此有：盈亏平衡业务量=固定成本/（价格-单位变动成本）=固定成本/单位边际贡献 ()70本量利分析有哪些应用？有助于企业的经营决策和营销决策 -是否接受某种特殊订单 -某种产品或业务
25、是自制还是外购 -是否引进某种新产品或新业务 有助于企业进行what-if分析 -为了维持现在的利润水准，需要增加多少销售 量来弥补价格一定量的下降 -销售量的一定增长如何影响利润水平 -要达到预期的利润水平，应该采取哪些措施 ()71第四讲 融资决策1、融资的目的2、融资渠道与融资方式3、资本成本4、杠杆现象5、资本结构 ()72融资的目的有哪些？企业融资的目的主要有：企业设立扩大生产规模或者经营领域日常的资金周转需要 调整资本结构 ()73 融资渠道有哪些？融资渠道，是指筹措资金来源的方向与通道。目前企业主要的融资渠道包括：国家财政资金银行信贷资金非银行金融机构资金其他企业资金居民个人资金
26、企业内部积累资金外商资金 ()74融资方式有哪些？融资方式，是指企业筹集资金所采取的具体形式。目前企业主要的融资方式包括：债务性融资方式股权性融资方式混合型融资方式 ()75什么是债务性融资？什么是债务性融资？债务性融资，是企业通过向资金提供者（资金的所有者）承担债务而取得资金的融资方式。长期借款 发行长期债券 融资租赁 短期借款 商业信用融资 自发性融资 ()76长期借款有何特点？长期借款有何特点？v 长期借款的种类v 借款的程序v 长期借款的优缺点 ()77企业发行债券融资有何特点？企业发行债券融资有何特点？v 企业发行债券的条件v 企业发行债券的程序v 企业债券发行的方式v 企业债券的发
27、行价格v 企业债券的信用评级v 企业发行债券融资的优缺点 ()78融资租赁有何特点？v 租赁融资的程序v 融资租赁的租金v 融资租赁的优缺点 ()79什么是股权性融资？股权性融资，是指企业通过向资金所有者提供股权而获得资金的方式。吸收直接投资 发行普通股票 发行优先股票 留存收益 ()80普通股票发行融资有何特点？v 股票发行的种类v 普通股票发行的条件v 普通股票发行的程序v 股票的上市的条件与意义v 普通股票发行的价格v 普通股票发行的优缺点 ()81什么是混合性融资？混合性融资，是指企业向资金的提供者提供的债权或者股权在一定条件下可以进行转换而筹集资金的形式。可转换债券 可转换优先股 认
28、股权证 ()82可转换债券有什么特点？可转换债券的概念 企业发行可转换债券的目的 -可转换债券的一般特征 可转换债券的价值 ()83认股权证有什么特点？认股权证的概念 认股权证的基本特征 -认股权证的履行价格 -认股权证的有效期 -认股权证的依附性 -认股权证的交易 认股权证的意义 -认股权证的“诱饵”作用 认股权证的估值 -依附普通股的认股权证理论价值 -依附债券的认股权证理论价值 ()84什么是资本成本？资本成本,是指为了一定量资本的筹集和使用而作出的牺牲.具体讲如银行借款的利息，发行债券的手续费、佣金和债券利息等，发行股票的股息、股利等。它包括筹集资金的筹集费用和占用费用.财务管理中的融
29、资决策和投资决策都可能需要应用资本成本的概念和信息.()85如何计算资本成本？如何计算资本成本？资本成本的大小,一般用资本成本率来表示.资本成本率可以表示为:资本的占用费用 x 100%资本成本率=资本总额-资本的筹集费用 资本成本的计算包括：不同来源资本的成本计算资本的综合平均成本计算资本的边际成本计算 ()86如何计算边际资本的成本？如何计算边际资本的成本？所谓边际资本成本，是指资金每增加一个单位而增加的成本。边际资本成本计算需要按照以下步骤进行：、确定企业的最优资本结构；、确定各种筹资方式的资本成本；、计算筹资总额的分界点；、计算边际资本成本。()87什么是财务管理中的杠杆现象？杠杆现象
30、，也称“杠杆效应”。财务管理中的杠杆现象，是指由于固定成本或者由于负债费用的固定化特性，当某一财务指标有一定的变化，另一财务指标有更大变化的现象。财务管理中的杠杆现象包括：经营杠杆现象、财务杠杆现象与综合杠杆现象。()88资本结构 资本结构是指企业各种资金的构成及其比例关系。资本结构是企业融资决策的核心问题。资本结构的一般概念资本结构的有关理论最优资本结构的概念和确定 ()89什么是资本结构？什么是资本结构？在实务中，资本结构有狭义和广义之分。债务性资本 财务结构 短期资本 资本结构 长期资本 股权性资本 ()90什么是资本结构的理论？资本结构的有关理论主要有：早期的资本结构理论MM理论(Modigliani and Miller)平衡理论其他的现代各种学说 ()91什么是最优资本结构？什么是最优资本结构？最优资本结构,是指能够导致企业的资本成本最小、企业价值最大(或者股东财富最大)的资本结构。最优资本结构确定的方法主要有：EBIT-EPS分析法；比较资金成本法；逐步测试法；因素分析法；
