1、实证会计研究理论、经典文献与方法解读阅读文献l 1.Ball and Brown,1968.An empirical evaluation of accounting income numbers.Journal of Accounting Research 6,159-178.l 2.Collins and Kothari,1989.An analysis of intertemporal and cross-sectional determinants of earnings response coefficients.Journal of Accounting and Economics
2、 11,142-181.l 3.Easton,Harris and Ohlson,1992.Aggregate accounting earnings can explain most of security return.Journal of Accounting and Economics 15,119-142.l 4.Ali and Hwang,2000.Country-specific Factors Related to Financial Reporting and Value Relevance of Accounting Data.Journal of Accounting R
3、esearch 38,1-21.l 5.Ball,Kothari and Robin,2000.The effect of institutional factors on properties of accounting earnings:international evidence.Journal of Accounting and Economics,1-51.l 6.Fan and Wong,2002.Corporate ownership structure and the informativeness of accounting earnings in East Asia.Jou
4、rnal of Accounting and Economics实证会计研究理论对会计信息作用的理解对会计信息作用的理解l决策有用性（决策有用性（Decision usefulness)l 监管观（监管观（Stewardship)决策有用性l决策有用性决策有用性 按照会计信息使用者的需要裁减会计信按照会计信息使用者的需要裁减会计信息，帮助其做出更好的决策。息，帮助其做出更好的决策。-信息观（信息观（Information perspective)-计量观（计量观（Measurement perspective）决策有用性l谁是财务信息的使用者？谁是财务信息的使用者？投资者、借款者、管理者、工会
5、、税务部门、资本市场监管者以及政府。l满足谁的需要？满足谁的需要？决策有用性l“会计人员普遍认为，投资者构成了主要的使用者”-财务会计理论（Scott)l为什么是投资者？Asymmetric Information委托代理理论两种代理矛盾l外部投资者与内部管理者外部投资者与内部管理者(outside investors vs.inside managers)l外部投资者与内部投资者外部投资者与内部投资者(outside minority shareholders vs.controlling shareholders)两种代理矛盾l美国市场：公开市场募集资金为主，股美国市场：公开市场募集资金为
6、主，股票市场与债券市场票市场与债券市场外部投资者的力外部投资者的力量强大。量强大。l中国市场：银行是企业资金募集的主要中国市场：银行是企业资金募集的主要渠道，公开资本市场初步发展渠道，公开资本市场初步发展外部外部投资者尚在成长期。投资者尚在成长期。l需求：外部投资者。需求：外部投资者。l供给：企业内部管理者。供给：企业内部管理者。两种代理矛盾l美国：美国：需求：外部股权及债权投资者需求：外部股权及债权投资者 供给：企业内部经理者供给：企业内部经理者l我国：我国：需求：外部股权投资者需求：外部股权投资者 供给：控股股东供给：控股股东不同理论下的研究l信息观信息观l计量观计量观l监管观监管观决策有
7、用性信息观l 会计的作用是提供信息，帮助投资者会计的作用是提供信息，帮助投资者预测未来公司的盈利能力。预测未来公司的盈利能力。l 投资者根据信息形成自己的预测，并投资者根据信息形成自己的预测，并作出投资决策。作出投资决策。决策有用性信息观l 考察会计信息与股价之间的关系考察会计信息与股价之间的关系 -Ball and Brown(1968)-Collins and Kothari(1989)-Easton Harris and Ohlson(1992)Ball and Brown(1968)l研究问题研究问题 会计盈余是否有用？会计盈余是否有用？l研究方法研究方法 股票价格中是否反映出会计盈余
8、中包含股票价格中是否反映出会计盈余中包含的新的信息的新的信息l会计学中最早的、里程碑式的论文会计学中最早的、里程碑式的论文l研究设计被广为借鉴研究设计被广为借鉴l发现的问题被广为探讨发现的问题被广为探讨Ball and Brown(1968)l研究设计研究设计 -事件研究（事件研究（event study)-预期预期 vs.未预期盈利未预期盈利 -正常回报正常回报 vs.超额回报超额回报l盈利预期盈利预期 -受整个经济的影响受整个经济的影响 -受公司财务、会计等政策的影响受公司财务、会计等政策的影响 Ball and Brown(1968)l 盈利预期盈利预期 -回归模型回归模型 10-19年
9、数据！有无发生结构性变化？年数据！有无发生结构性变化？-简单模型（简单模型（Nave Model)以上的模型中没有控制行业因素（以上的模型中没有控制行业因素（10%，Brealey 1968)l 超额回报超额回报 月回报，月回报，100个月个月-246个月个月 残值，代表新信息对股价的影响Ball and Brown(1968)l 超额回报指数（超额回报指数（API）l 持有期超额回报（持有期超额回报（BHAR,Buy and Hold AR）l 累计超额回报（累计超额回报（CAR,Cumulative Abnormal Return）Ball and Brown(1968)l 短期短期:两种
10、方法没有显著差异两种方法没有显著差异l 长期：持有期超额回报长期：持有期超额回报（Barber and Lyon 1997,JFE)Ball and Brown(1968)l 样本选择样本选择 “fiscal year ending December 31”“the fiscal year must end on a date other than December 31”Beaver(1968)l 差异？差异？-美国市场美国市场2/3公司以公司以12月月31日为财务年度截止日。日为财务年度截止日。-年报披露集中在年报披露集中在2、3、4月月聚集效应聚集效应（Clustering)年度披露不再
11、是企业个体的行为，年度披露不再是企业个体的行为，而是市场化的行为而是市场化的行为 横截面依赖（横截面依赖（Cross-sectional dependence）t检验值检验值真实值真实值0),(jiCovCollins and Kothari(1989)l 研究问题研究问题 盈余反应系数的决定因素盈余反应系数的决定因素 l 关注系数关注系数bl 两类研究方法两类研究方法 -事件研究（事件研究（event study）-关系研究（关系研究（Association study）Collins and Kothari(1989)l 事件研究事件研究 -短窗口，股票价格由于会计盈余公布所短窗口，股票价
12、格由于会计盈余公布所引起引起 -因果关系因果关系l 关联研究关联研究 -长窗口，会计盈余的是否与股票价格反长窗口，会计盈余的是否与股票价格反映出的事件与信息集相一致映出的事件与信息集相一致 -二者有关联，不反映因果关系二者有关联，不反映因果关系Collins and Kothari(1989)l 模型推导模型推导Collins and Kothari(1989)l 研究设计独特之一：研究设计独特之一：reverse regression CAR=UE UE=CAR -变量衡量误差变量衡量误差 -方便变换回报（方便变换回报（CAR）的窗口长度）的窗口长度l 研究设计独特之二：变换回报的窗口长度研
13、究设计独特之二：变换回报的窗口长度 t-1年年1月至月至t年年6月；月；12月月-18月月 -规模影响企业的信息环境规模影响企业的信息环境 -最大最大R2：窗口长度：窗口长度：15个月；起始点：大个月；起始点：大企业企业t-1年的年的8月；小企业月；小企业t-1年的年的11月。月。Collins and Kothari(1989)l 面板数据（面板数据（Panel data）l 15年的数据：横截面依赖（年的数据：横截面依赖（Cross-sectional dependence）l Fama-MacBeth 处理法处理法l面板数据处理：面板数据处理：Peterson(2009)Easton H
14、arris and Ohlson(1992)l研究问题研究问题 长期累计的会计盈余是否能解释大部分长期累计的会计盈余是否能解释大部分的股票回报？的股票回报？l理由：会计过程的特征理由：会计过程的特征 -盈利累积盈利累积 -误差误差Easton Harris and Ohlson(1992)l 价格模型：盈余水平价格模型：盈余水平l 理论支持：盈利累积及误差理论支持：盈利累积及误差l 回归模型：盈余变化（未预期盈余）回归模型：盈余变化（未预期盈余）理论支持：降低自相关理论支持：降低自相关（autocorrelation）l 本文：水平，水平本文：水平，水平+变化变化itititXREaston
15、Harris and Ohlson(1992)l研究设计独特之一：研究设计独特之一：不需要衡量盈利预期不需要衡量盈利预期M1:包含股利包含股利M2:剔除股利剔除股利M3:股利不进行复利计算股利不进行复利计算itititXREaston Harris and Ohlson(1992)l 盈利对回报的解释力盈利对回报的解释力 一年：一年：0.030.08 二年：二年：0.140.18 五年：五年：0.28，0.38 十年：十年：0.63l 盈利水平盈利水平 vs.盈利变化盈利变化 -盈利水平对回报的解释力高于盈利变化盈利水平对回报的解释力高于盈利变化 -回报窗口越短，盈利变化对回报的解释力越回报窗
16、口越短，盈利变化对回报的解释力越强。强。Easton Harris and Ohlson(1992)l问题提出的原因：短窗口的研究发现盈问题提出的原因：短窗口的研究发现盈利对股票价格波动的解释力很低利对股票价格波动的解释力很低（10%）l解释：解释：-盈利预测模型不准确盈利预测模型不准确 -盈利有误差盈利有误差 -盈利确认本身的缺陷盈利确认本身的缺陷 Easton Harris and Ohlson(1992)l研究设计独特之二：样本选择（表研究设计独特之二：样本选择（表1）-随机选随机选 -Earliest forward -Middle forward -Middle backward -
17、Latest backwardl目的：保持每个公司只出现一年目的：保持每个公司只出现一年 Easton Harris and Ohlson(1992)l 避免残差之间的相关性避免残差之间的相关性l 两种相关性两种相关性 -横截面（横截面（Cross-sectional correlation）-时间序列（时间序列（time-series correlation）l 如何避免？如何避免？-随机选择样本随机选择样本 -统计方法（统计方法（Peterson 2009）0),(jiCov决策有用性计量观l企业的市场价值可以直接通过损益表与企业的市场价值可以直接通过损益表与资产负债表的变量计算得出资产负
18、债表的变量计算得出。l会计人员有责任将现值，或者说会计人员有责任将现值，或者说“公允公允价值价值”，恰当地纳入财务报告中。，恰当地纳入财务报告中。决策有用性计量观l 基于会计的股票估值（基于会计的股票估值（accounting-based valuation)-Ohlson(1995)-Burgstaher and Dichev(1997)l Ohlson,J.A.Earnings,book values,and dividends in equity valuation.Contemporary Accounting Research(Spring 1995):661-687.l Burgs
19、taher,D.and I.Dichev.1997.Earnings,adaptation,and equity value.The Accounting Review 72(2):187-215.监管观l 对会计方法选择的解释和预测对会计方法选择的解释和预测l 会计信息被用来签订各种契约会计信息被用来签订各种契约l 会计的作用是降低企业的代理成本会计的作用是降低企业的代理成本监管观l 企业面临的主要的代理问题企业面临的主要的代理问题 -股东治理模式（股东治理模式（Shareholder governance model）-利益相关人治理模式利益相关人治理模式（Stakeholder gove
20、rnance model)监管观l 股东治理模式股东治理模式（Positive accounting theory）-薪酬契约薪酬契约 -债务契约债务契约 -政治成本政治成本 PAT 的假定Assumptionsl企业是各种合同的一个集合。l经理层是理性的(投资者也是)冲突(经理层与投资者利益之间)-代理成本l有效资本市场l有效劳动力市场监管观l利益相关人治理模式利益相关人治理模式 -Ali and Hwang(2000)-Ball Kothari and Robin(2000)-Fan and Wong(2002)Ali and Hwang(2000)l 研究问题研究问题 不同国家之间财务会
21、计的价值相关性的差异不同国家之间财务会计的价值相关性的差异是否可以从国家层面的数据进行解释？是否可以从国家层面的数据进行解释？-金融体系（金融体系（financial systems）-准则制定（准则制定（Sources of GAAP）-会计模式（会计模式（Accounting cluster）-财务税收一致性（财务税收一致性（Financial-Tax alignment)-审计费用（审计费用（Spending on Auditing Services)Ali and Hwang(2000)l 金融体系：金融体系：银行银行 vs.市场市场l 准则制定：准则制定：是否有私营部门参与是否有私营
22、部门参与l 会计模式：会计模式：英美模式、大陆模式、南美模式、混英美模式、大陆模式、南美模式、混合经济体合经济体l 财务税收一致性财务税收一致性l 审计费用审计费用Ali and Hwang(2000)l主因子分析法（主因子分析法（Principle factor analysis）l一个主因子：经济意义？一个主因子：经济意义？Ali and Hwang(2000)l研究方法研究方法 -回归：自相关回归：自相关广义最小二乘法广义最小二乘法（GLS）-套利组合法（套利组合法（Hedge portfolio）l研究的会计指标研究的会计指标 -盈利、应计项目、权益账面值与盈利盈利、应计项目、权益账面
23、值与盈利Ali and Hwang(2000)l价格领先于盈利（价格领先于盈利（price leading earnings）l可能与会计无关！可能与会计无关！Ball,Kothari and Robin(2000)l研究问题研究问题 各国会计信息特征的差异主要是由于市各国会计信息特征的差异主要是由于市场对会计信息的需求决定的。场对会计信息的需求决定的。-及时性及时性 -稳健性稳健性Ball,Kothari and Robin(2000)l 什么是影响会计因素的最基本的制度变量？什么是影响会计因素的最基本的制度变量？政治影响力政治影响力准则制定与执行准则制定与执行l 衡量变量衡量变量 大陆法（
24、政府过程）大陆法（政府过程）vs.普通法（市场过程）普通法（市场过程）l 普通法普通法准则起源与市场，股东模式的公准则起源与市场，股东模式的公司治理司治理 大陆法大陆法政府建立准则，利益相关人模式政府建立准则，利益相关人模式的公司治理的公司治理Ball,Kothari and Robin(2000)l普通法普通法股东治理模型股东治理模型l大陆法大陆法利益相关者治理模型利益相关者治理模型l会计信息的作用：解决信息不对称会计信息的作用：解决信息不对称 途径有差异途径有差异 -股东：公开披露股东：公开披露 -利益相关人：私下交流利益相关人：私下交流Ball,Kothari and Robin(200
25、0)l需求：利益相关人与经理人关系密切，需求：利益相关人与经理人关系密切，私下交流多，对公开披露的及时性和稳私下交流多，对公开披露的及时性和稳健性（健性（Timeliness&Conservatism）要求不高。要求不高。l供给：经理人要满足多个利益相关人对供给：经理人要满足多个利益相关人对公司收益分配的要求。公司收益分配的要求。l及时性、稳健性低及时性、稳健性低Ball,Kothari and Robin(2000)l描述性统计描述性统计 Table 1:-会计盈利：均值会计盈利：均值中位数中位数 右偏右偏 非对称的稳健（非对称的稳健（Asymmetric conservatism）Ball
26、,Kothari and Robin(2000)l描述性统计描述性统计 Table 1:-波动性大小排序：波动性大小排序：R,OCF,NI and DIV Ball,Kothari and Robin(2000)l 模型模型Ball,Kothari and Robin(2000)l 主要发现主要发现 Ball,Kothari and Robin(2000)l 主要发现主要发现 Ball,Kothari and Robin(2000)l贡献贡献 -更基本的制度因素更基本的制度因素 -引入公司治理因素引入公司治理因素l不足？不足？-股票价格包含的信息：股票回报股票价格包含的信息：股票回报经济收入（
27、经济收入（economic income）Fan and Wong(2002)l研究问题研究问题 股权结构与会计信息特征的关系股权结构与会计信息特征的关系 -集中集中 -控制权控制权现金流权现金流权l会计质量：盈利的信息含量会计质量：盈利的信息含量Fan and Wong(2002)l 股权股权=3种权利种权利 -资产部署权（控制权）资产部署权（控制权）-获得收益权（现金流权）获得收益权（现金流权）-出售权出售权l 集中股权的成因集中股权的成因 -较弱的产权保护（较弱的产权保护（Shleifer and Vishny,1997；La Porta et al.1999)Fan and Wong(
28、2002)l 集中股权的后果集中股权的后果 -堑沟效应（堑沟效应（entrenchment effect）-协同效应（协同效应（alignment effect）l 专有信息（专有信息（proprietary information）Information effect dominate alignment effectEntrenchment effect and/or information effectFan and Wong(2002)l美国与英国市场美国与英国市场 管理者股权增加，会计盈利信息含量增管理者股权增加，会计盈利信息含量增加。加。l制度环境会计质量：渠道制度环境会计质量：渠道股权结股权结构构总结l理解会计信息质量理解会计信息质量 -资本市场对公开会计信息的需求资本市场对公开会计信息的需求 -管理层提供会计信息的动机管理层提供会计信息的动机l思考？思考？-会计质量是否越高越好？会计质量是否越高越好？-如何提高会计信息质量？如何提高会计信息质量？谢谢观赏谢谢观赏
