1、第三章第三章 产品市场和货币市场的产品市场和货币市场的一般均衡一般均衡v在上一章简单国民收入决定理论中，我们讨论在上一章简单国民收入决定理论中，我们讨论了消费、投资、了消费、投资、支出和净出口这四个方面如支出和净出口这四个方面如何决定经济社会的总需求，从而决定了均衡的何决定经济社会的总需求，从而决定了均衡的国民收入或产出。但是，其中假设投资是外生国民收入或产出。但是，其中假设投资是外生的，即不随利率和产量的变动而变动，因此，的，即不随利率和产量的变动而变动，因此，这种分析只讲了产品市场的均衡。这种分析只讲了产品市场的均衡。v实际上，投资是利率的函数，而利率是由货币市实际上，投资是利率的函数，而
2、利率是由货币市场上的货币供给和货币需求共同决定的。因此，场上的货币供给和货币需求共同决定的。因此，产品市场和货币市场是相互影响、相互依存的。产品市场和货币市场是相互影响、相互依存的。产品市场上总产出或总收入增加了，货币需求就产品市场上总产出或总收入增加了，货币需求就会增加，如果货币供应量不变，利率就会上升；会增加，如果货币供应量不变，利率就会上升；而货币市场上利率的上升又会影响产品市场上的而货币市场上利率的上升又会影响产品市场上的投资支出，从而对整个产品市场发生影响。产品投资支出，从而对整个产品市场发生影响。产品市场上的国民收入和货币市场上的利率水平正是市场上的国民收入和货币市场上的利率水平正
3、是在这两个市场的相互影响过程中被决定的。在这两个市场的相互影响过程中被决定的。v 因此，本章将介绍因此，本章将介绍IS-LM模型，说明产品市场和货币市场模型，说明产品市场和货币市场同时均衡时国民收入的决定。同时均衡时国民收入的决定。IS-LM模型是英国经济学家模型是英国经济学家希克斯根据凯恩斯的希克斯根据凯恩斯的就业、利息和货币通论就业、利息和货币通论发展出来发展出来的，是宏观经济学最核心的理论，它勾画了凯恩斯的整体的，是宏观经济学最核心的理论，它勾画了凯恩斯的整体思想体系，体现了凯恩斯经济学的一个重要特点：即产品思想体系，体现了凯恩斯经济学的一个重要特点：即产品市场和货币市场并非相互独立，货
4、币对经济并非中性。同市场和货币市场并非相互独立，货币对经济并非中性。同时，时，IS-LM模型还为分析经济政策效果提供了一个重要的模型还为分析经济政策效果提供了一个重要的工具。因此，通过对工具。因此，通过对IS-LM模型的了解，我们将更清楚地模型的了解，我们将更清楚地理解凯恩斯主义的经济理论、政策主张。理解凯恩斯主义的经济理论、政策主张。第一节第一节 投资的决定投资的决定v投资是指资本的形成，即社会实际资本的投资是指资本的形成，即社会实际资本的增加，包括厂房、设备、存货的增加和新增加，包括厂房、设备、存货的增加和新住宅的建筑等，其中主要是指厂房、设备住宅的建筑等，其中主要是指厂房、设备的增加。的
5、增加。v决定投资的因素很多，主要的因素有实际利率水决定投资的因素很多，主要的因素有实际利率水平、预期收益率和投资风险等。凯恩斯认为，是平、预期收益率和投资风险等。凯恩斯认为，是否要对新的实物资本进行投资，取决于这些新投否要对新的实物资本进行投资，取决于这些新投资的预期利润率与为购买这些资产而必须借进的资的预期利润率与为购买这些资产而必须借进的款项所要求的利率的比较。前者大于后者时，投款项所要求的利率的比较。前者大于后者时，投资是值得的；后者大于前者时，投资是不值得的资是值得的；后者大于前者时，投资是不值得的。一、实际利率与投资一、实际利率与投资v凯恩斯认为，在决定投资的诸因素中，利率是首凯恩斯
6、认为，在决定投资的诸因素中，利率是首要因素。这里的利率，是指实际利率。实际利率要因素。这里的利率，是指实际利率。实际利率大致上等于名义利率减去通货膨胀率。假定某年大致上等于名义利率减去通货膨胀率。假定某年名义利率为名义利率为8%，通货膨胀率为，通货膨胀率为3%，则实际利率，则实际利率等于等于5%。在投资的预期利润率既定时，企业是否。在投资的预期利润率既定时，企业是否投资，首先就决定于实际利率的高低。利率上升投资，首先就决定于实际利率的高低。利率上升时，投资需求量就业减少；利率下降时，投资需时，投资需求量就业减少；利率下降时，投资需求量就会增加。总之，投资是利率的减函数。求量就会增加。总之，投资
7、是利率的减函数。v这是因为，企业用于投资的资金多半是借来这是因为，企业用于投资的资金多半是借来的，利息是投资的成本。即使投资的资金是的，利息是投资的成本。即使投资的资金是自有的，投资者也会把利息看成是投资的机自有的，投资者也会把利息看成是投资的机会成本，从而把利息当做投资的成本。因此，会成本，从而把利息当做投资的成本。因此，利率上升时，投资者自然就会减少对投资品利率上升时，投资者自然就会减少对投资品的购买。投资与利率之间的这种反方向变动的购买。投资与利率之间的这种反方向变动关系称为投资函数，可写为：关系称为投资函数，可写为：i=i（r）v例如，假定例如，假定i=i（r）=1250250r。这里
8、，。这里，1250表示利率表示利率r为零时的投资量，称为自发为零时的投资量，称为自发投资。投资。250是指利率对投资需求的影响系数，是指利率对投资需求的影响系数，表示利率每上升或下降一个百分点，投资表示利率每上升或下降一个百分点，投资会减少或增加的数量。如果把投资函数写会减少或增加的数量。如果把投资函数写成成i=i（r）=edr，则式中的，则式中的e即自主投即自主投资，资，dr即投资需求中与利率有关的部分，即投资需求中与利率有关的部分，即引致投资。即引致投资。v投资与利率之间的这种函数关系可用图投资与利率之间的这种函数关系可用图3-1表示。表示。v图中的投资需求曲线，又称投资的边际效率曲线图中
9、的投资需求曲线，又称投资的边际效率曲线，投资的边际效率是从资本的边际效率这一概念，投资的边际效率是从资本的边际效率这一概念引申而来的。引申而来的。二、资本的边际效率二、资本的边际效率v资本边际效率是凯恩斯提出的一个概念，按照他资本边际效率是凯恩斯提出的一个概念，按照他的定义，资本边际效率是一种贴现率，这种贴现的定义，资本边际效率是一种贴现率，这种贴现率正好使一项资本物品在使用期内各预期收益的率正好使一项资本物品在使用期内各预期收益的现值之和等于这项资本品的供给价格或者重置成现值之和等于这项资本品的供给价格或者重置成本。本。v凯恩斯认为，资本边际效率是一条心理规律，人凯恩斯认为，资本边际效率是一
10、条心理规律，人们对未来收益前景的预期在很大程度上会受到他们对未来收益前景的预期在很大程度上会受到他们心理因素和信心状态的影响。们心理因素和信心状态的影响。v那什么是贴现率和现值呢？那什么是贴现率和现值呢？v所谓现值，是指对未来现金流量以恰当的贴所谓现值，是指对未来现金流量以恰当的贴现率进行折现后的价值。或者说，现值是指现率进行折现后的价值。或者说，现值是指未来某一时点上的一定量现金，按照一定的未来某一时点上的一定量现金，按照一定的折现率折算成现在的价值，俗称折现率折算成现在的价值，俗称“本金本金”。v例如，现有本金例如，现有本金100元，以年利率为元，以年利率为5%存入存入银行，银行，1年后得
11、到的本利和为元。年后得到的本利和为元。反过来，如反过来，如果已知利率为果已知利率为5%，1年后的本利和为年后的本利和为105元，元，则可得这则可得这105元的本金为元的本金为 元。这就元。这就表示，在利率为表示，在利率为5%时，时，1年后年后105元的现值就元的现值就是是100元。如果将元。如果将1年后得到的本利和年后得到的本利和105元称元称为终值，则可得：为终值，则可得：10510015%贴贴现现率率终终值值现现值值 1v如果这如果这100元本金按照年利率元本金按照年利率5%存入银行，两年存入银行，两年后得到的本利和即终值是后得到的本利和即终值是110.25，就表示如果贴，就表示如果贴现率
12、为现率为5%，两年后的，两年后的110.25元的现值为元的现值为100元，元，其计算方法为：其计算方法为：v两年后的终值与现值的关系可以表示为：两年后的终值与现值的关系可以表示为：2%51105100 21贴贴现现率率终终值值现现值值 v以此类推，这以此类推，这100元现值按照年利率元现值按照年利率5%存存入银行，入银行，n年后得到的终值是。年后得到的终值是。n年后的终年后的终值与现值的关系可以用下面的公式表示。值与现值的关系可以用下面的公式表示。n1贴贴现现率率终终值值现现值值 v在了解了现值和贴现率之后，我们再来理解资本在了解了现值和贴现率之后，我们再来理解资本的边际效率。假定某企业投资的
13、边际效率。假定某企业投资30万元购买一台机万元购买一台机器，这台机器的使用期限为器，这台机器的使用期限为3年，年，3年后全部损耗年后全部损耗。再假定把人工、原材料以及其他所有成本（如。再假定把人工、原材料以及其他所有成本（如能源、灯光等，但利息和机器成本除外）扣除以能源、灯光等，但利息和机器成本除外）扣除以后，各年的预期收益是后，各年的预期收益是11万元、万元、12.1万元和万元和13.31万元，这是这笔投资在各年的预期毛收益，万元，这是这笔投资在各年的预期毛收益，3年年合计为合计为36.41万元。万元。v如果贴现率是如果贴现率是10%，那么，那么，3年内全部预期收年内全部预期收益益36.41
14、万元的现值正好是万元的现值正好是30万元，即：万元，即：32%)101(133100%10112100010%1110000300000 v由于这一贴现率（由于这一贴现率（10%）使）使3年的全部预期年的全部预期收益（收益（36.41万元）的现值（万元）的现值（30万元）正好万元）正好等于这项资本品（等于这项资本品（1台机器）的供给价格（台机器）的供给价格（30万元），因此，这一贴现率就是资本边万元），因此，这一贴现率就是资本边际效率，它表明一个投资项目的收益应按际效率，它表明一个投资项目的收益应按何种比例增长才能达到预期的收益，因此何种比例增长才能达到预期的收益，因此，它也代表该投资项目的预
15、期利润率。，它也代表该投资项目的预期利润率。v假定资本物品不是在假定资本物品不是在3年而是在年而是在n 年中报废，并且年中报废，并且在停止使用时还有残值，则资本边际效率的公式在停止使用时还有残值，则资本边际效率的公式就是：就是：v式中，式中，V为资本物品的供给价格；为资本物品的供给价格；R1、R2、R3Rn为不同年份（或时期）的预期收益；为不同年份（或时期）的预期收益；J 代表资本品在代表资本品在n年年末时的报废价值；年年末时的报废价值；MEC代表代表资本边际效率。资本边际效率。nnn221MEC1JMEC1RMEC1RECM1RV v当某个投资项目的资本边际效率确定之后当某个投资项目的资本边
16、际效率确定之后，是否投资将取决于投资项目的成本即利，是否投资将取决于投资项目的成本即利率。如果资本的边际效率大于利率，说明率。如果资本的边际效率大于利率，说明该项目的投资有利于企业利润的增加，企该项目的投资有利于企业利润的增加，企业将投资该项目；相反，如果资本的边际业将投资该项目；相反，如果资本的边际效率小于利率，说明该项目的投资会使利效率小于利率，说明该项目的投资会使利润减少，企业不会投资该项目。润减少，企业不会投资该项目。v例如，某厂商面临例如，某厂商面临5个个可供选择的项目，分可供选择的项目，分别为项目别为项目A、项目、项目B、项目项目C、项目、项目D和项目和项目E。已知各项目的投。已知
17、各项目的投资额，且已计算出各资额，且已计算出各个项目的资本边际效个项目的资本边际效率，如图所示。率，如图所示。v项目项目A投资额为投资额为1百万元，资本边际效率为百万元，资本边际效率为6%，项目，项目B投资额为投资额为2百万元，资本边际效百万元，资本边际效率为率为5%，项目，项目C投资额为投资额为1.5百万元，资本百万元，资本边际效率为边际效率为4%，项目，项目D投资额为投资额为1百万元，百万元，资本边际效率为资本边际效率为3%，项目，项目E投资额为投资额为1.5百百万元，资本边际效率为万元，资本边际效率为1.5%。v 若利率为若利率为5.5%，则仅有项目，则仅有项目A投资有利，此时投资额为投
18、资有利，此时投资额为100万元，即项目万元，即项目A的投资额。如果利率为的投资额。如果利率为3.5%，项目，项目A、B、C都可以投资，投资总额为都可以投资，投资总额为450万元，即三个项目的万元，即三个项目的投资额总和。如果利率为投资额总和。如果利率为1.5%，项目，项目A、B、C、D、E都都是可以投资的，投资总额将为是可以投资的，投资总额将为700万元。可见，对这个企万元。可见，对这个企业来说，利率越低，投资需求量越大；利率越高，投资需业来说，利率越低，投资需求量越大；利率越高，投资需求量越小。因此，图求量越小。因此，图3-2中各个长方形顶端所形成的折线中各个长方形顶端所形成的折线就是该企业
19、的资本边际效率曲线。就是该企业的资本边际效率曲线。v一个企业的资本边际效率曲线是阶梯形的一个企业的资本边际效率曲线是阶梯形的，但是经济社会中所有企业的资本边际效，但是经济社会中所有企业的资本边际效率曲线如果加总在一起，分阶梯的折线就率曲线如果加总在一起，分阶梯的折线就会逐渐变成一条连续的曲线，因为总合过会逐渐变成一条连续的曲线，因为总合过程中所有起伏不平会彼此抵消而转为平滑程中所有起伏不平会彼此抵消而转为平滑。图。图3-4就是整个经济社会的资本边际效率就是整个经济社会的资本边际效率曲线。曲线。v这条资本边际效率曲线表明，投资量和利率之间这条资本边际效率曲线表明，投资量和利率之间存在反方向的变动
20、关系；利率越高，投资量越小存在反方向的变动关系；利率越高，投资量越小；利率越低，投资量越大。在资本边际效率既定；利率越低，投资量越大。在资本边际效率既定的条件下，市场利率越低，投资的预期收益率相的条件下，市场利率越低，投资的预期收益率相对而言也就会越高，投资就越多；而市场利率越对而言也就会越高，投资就越多；而市场利率越高，投资的预期收益率相对而言也就会越低，投高，投资的预期收益率相对而言也就会越低，投资就越少。因此，与资本边际效率相等的市场利资就越少。因此，与资本边际效率相等的市场利率是企业投资的最低参考界限。率是企业投资的最低参考界限。三、投资边际效率曲线三、投资边际效率曲线 v经济学家认为
21、，资本的边际效率曲线还不能准确经济学家认为，资本的边际效率曲线还不能准确代表企业的投资需求曲线，因为当利率下降时，代表企业的投资需求曲线，因为当利率下降时，如果每个企业都增加投资，资本品的价格就会上如果每个企业都增加投资，资本品的价格就会上涨，也就是说，资本品供给价格会提高。这样，涨，也就是说，资本品供给价格会提高。这样，在相同预期收益的情况下，资本边际效率必然缩在相同预期收益的情况下，资本边际效率必然缩小。经济学家把由于资本品供给价格上升而被缩小。经济学家把由于资本品供给价格上升而被缩小了的资本边际效率称为投资边际效率（小了的资本边际效率称为投资边际效率（MEI）。v如前述某企业的例子中，如
22、果由于利率下降，每如前述某企业的例子中，如果由于利率下降，每个企业都增加投资，机器的价格将会由个企业都增加投资，机器的价格将会由30万元增万元增加至加至31万元，但投资的预期收益不变，把人工、万元，但投资的预期收益不变，把人工、原材料以及其他所有成本扣除以后，各年的预期原材料以及其他所有成本扣除以后，各年的预期收益仍为第一年收益仍为第一年11万元、第二年万元、第二年12.1万元和第三万元和第三年年13.31万元，万元，3年合计为年合计为36.41万元。这样，资本万元。这样，资本边际效率下降为边际效率下降为8.215%。这种由于资本品供给价。这种由于资本品供给价格上升而被缩小了的资本边际效率称为
23、投资边际格上升而被缩小了的资本边际效率称为投资边际效率。效率。32%)215.81(133100%215.81121000%215.81110000310000 v因此，在相同的预期收益下，投资边际效率小于因此，在相同的预期收益下，投资边际效率小于资本边际效率。比如，在图资本边际效率。比如，在图3-5中，如果投资额为中，如果投资额为i1，预期收益量既定，则资本边际效率为，预期收益量既定，则资本边际效率为r0，投，投资边际效率为资边际效率为r1。r1小于小于r0。如果利率为。如果利率为r0，根，根据资本边际效率，投资额为据资本边际效率，投资额为i1；但根据投资边际；但根据投资边际效率，投资额应该
24、为效率，投资额应该为i0。如果要使投资额为。如果要使投资额为i1，利率必须下降到利率必须下降到r1。v由于投资边际效率小于资本边际效率，因此由于投资边际效率小于资本边际效率，因此，资本边际效率曲线，资本边际效率曲线MEC的位置总是高于投的位置总是高于投资边际效率曲线资边际效率曲线MEI，即投资边际效率曲线，即投资边际效率曲线MEI较资本边际效率曲线较资本边际效率曲线MEC更为陡峭。尽更为陡峭。尽管如此，资本边际效率曲线管如此，资本边际效率曲线MEC和投资边际和投资边际效率曲线效率曲线MEI一样，都能表示利率和投资量一样，都能表示利率和投资量之间存在的反方向变动关系，只是在使用投之间存在的反方向
25、变动关系，只是在使用投资边际效率曲线的情况下，利率变动对投资资边际效率曲线的情况下，利率变动对投资量变动的影响较小一些而已。量变动的影响较小一些而已。v西方学者认为，投资边际效率曲线能更精西方学者认为，投资边际效率曲线能更精确地表示投资和利率的关系，因此，西方确地表示投资和利率的关系，因此，西方经济学著作一般都用投资边际效率曲线经济学著作一般都用投资边际效率曲线MEI来表示利率与投资量的关系，即投资曲线来表示利率与投资量的关系，即投资曲线一般指一般指MEI曲线。曲线。四、预期收益与投资四、预期收益与投资v投资需求除了受投资成本即实际利率的影投资需求除了受投资成本即实际利率的影响外，还会受到其他
26、因素的影响，如投资响外，还会受到其他因素的影响，如投资预期收益，即一个投资项目在未来各个时预期收益，即一个投资项目在未来各个时期估计可得到的收益。影响投资预期收益期估计可得到的收益。影响投资预期收益的因素有很多，主要有：的因素有很多，主要有：v1、对投资项目产出的需求预期、对投资项目产出的需求预期v企业决定对某项目是否投资及投资多少时，首先企业决定对某项目是否投资及投资多少时，首先会考虑市场对该项目的产品在未来的需求情况，会考虑市场对该项目的产品在未来的需求情况，因为这种需求状况不但会决定产品能否销掉，还因为这种需求状况不但会决定产品能否销掉，还会影响产品价格的走势。如果企业认为投资项目会影响
27、产品价格的走势。如果企业认为投资项目的产品的市场需求在未来会增加，就会增加投资的产品的市场需求在未来会增加，就会增加投资。假设一定的产出量会要求有一定的资本设备量。假设一定的产出量会要求有一定的资本设备量来提供，则预期市场需求增加多少，就会相应要来提供，则预期市场需求增加多少，就会相应要求增加多少投资。求增加多少投资。v2、产品成本、产品成本v投资的预期收益在很大程度上也取决于投资项目投资的预期收益在很大程度上也取决于投资项目的产品的生产成本，尤其是劳动者的工资成本。的产品的生产成本，尤其是劳动者的工资成本。因为工资成本是产品成本中最重要的构成部分，因为工资成本是产品成本中最重要的构成部分，在
28、其他条件不变时，工资成本上升会降低企业利在其他条件不变时，工资成本上升会降低企业利润，减少投资预期收益，尤其是对那些劳动密集润，减少投资预期收益，尤其是对那些劳动密集型产品的投资项目而言，工资成本上升显然会降型产品的投资项目而言，工资成本上升显然会降低投资需求。低投资需求。v然而，对于那些可以用机器设备代替劳动力的投资然而，对于那些可以用机器设备代替劳动力的投资项目，工资上升又意味着多用设备比多用劳动力更项目，工资上升又意味着多用设备比多用劳动力更有利可图，因而实际工资的上升又等于是投资的预有利可图，因而实际工资的上升又等于是投资的预期收益增加，从而会增加投资需求。可见，工资成期收益增加，从而
29、会增加投资需求。可见，工资成本的变动对投资需求的影响具有不确定性。但是，本的变动对投资需求的影响具有不确定性。但是，在多数情况下，随着工资成本的上升，企业会越来在多数情况下，随着工资成本的上升，企业会越来越多地考虑采用新的机器设备，从而使投资需求增越多地考虑采用新的机器设备，从而使投资需求增加。新古典经济学之所以认为投资需求会随工资上加。新古典经济学之所以认为投资需求会随工资上升而上升，理由就是如此。升而上升，理由就是如此。v3、投资抵免税、投资抵免税v影响投资预期收益的还有政府税收政策，因为税收影响投资预期收益的还有政府税收政策，因为税收直接影响收益。有些国家和地区政府为吸引和鼓励直接影响收
30、益。有些国家和地区政府为吸引和鼓励投资，会实施投资抵免税政策，即政府规定，投资投资，会实施投资抵免税政策，即政府规定，投资的厂商可以从它们的所得税单中扣除其投资总额的的厂商可以从它们的所得税单中扣除其投资总额的一定百分比。不过，这种投资抵免税政策对投资的一定百分比。不过，这种投资抵免税政策对投资的影响，在很大程度上取决于该政策是临时的，还是影响，在很大程度上取决于该政策是临时的，还是长期的。如果是临时性政策，则该政策的效果也是长期的。如果是临时性政策，则该政策的效果也是临时的，过了政策期限，投资需求可能反而下降。临时的，过了政策期限，投资需求可能反而下降。v4、投资风险的变动、投资风险的变动v
31、由于投资是现在的事，收益是未来的事，未来的结由于投资是现在的事，收益是未来的事，未来的结果如何，总是不确定的。企业的投资决策是根据对果如何，总是不确定的。企业的投资决策是根据对未来的预期收益作出的，但是，即使是最精明的企未来的预期收益作出的，但是，即使是最精明的企业家，也不可能完全准确无误地预测到投资的预期业家，也不可能完全准确无误地预测到投资的预期收益。因此，投资总是有风险的，并且高的投资收收益。因此，投资总是有风险的，并且高的投资收益往往伴随着高风险。如果收益不足以补偿风险可益往往伴随着高风险。如果收益不足以补偿风险可能带来的损失，企业就不愿意投资。能带来的损失，企业就不愿意投资。v投资的
32、风险主要有未来市场的走势、产品价格的投资的风险主要有未来市场的走势、产品价格的变化、生产成本的变动、实际利率的变动、政府变化、生产成本的变动、实际利率的变动、政府政策的变动等。一般来说，整个经济趋于繁荣时政策的变动等。一般来说，整个经济趋于繁荣时，企业对未来会看好，从而会认为投资风险较小，企业对未来会看好，从而会认为投资风险较小；而当经济呈下降趋势时，企业对未来看法会悲；而当经济呈下降趋势时，企业对未来看法会悲观，从而会感觉投资风险大。凯恩斯认为，投资观，从而会感觉投资风险大。凯恩斯认为，投资需求与投资者的乐观和悲观情绪大有关系，实际需求与投资者的乐观和悲观情绪大有关系，实际上，这说明投资需求
33、会随人们承担风险的意愿和上，这说明投资需求会随人们承担风险的意愿和能力的变化而变动。能力的变化而变动。v六、托宾的六、托宾的“q”说说v美国经济学家詹姆斯美国经济学家詹姆斯托宾提出了股票价格会影响托宾提出了股票价格会影响企业投资的理论。托宾认为，企业的市场价值与企业投资的理论。托宾认为，企业的市场价值与其重置成本之比，可作为衡量要不要进行新投资其重置成本之比，可作为衡量要不要进行新投资的标准。他把企业的市场价值与其重置成本之比的标准。他把企业的市场价值与其重置成本之比称作称作“q”。在这里，企业的市场价值是指企业股。在这里，企业的市场价值是指企业股票的市场价格总额，企业的重置成本是指建造该票的
34、市场价格总额，企业的重置成本是指建造该企业所需要的成本。因此：企业所需要的成本。因此：新新建建造造企企业业的的成成本本企企业业股股票票的的市市场场价价值值 qv托宾指出，如果企业股票的市场价值低于新托宾指出，如果企业股票的市场价值低于新建造企业的成本，即建造企业的成本，即q1，说明新建企业比购买旧企业更便宜，人们会说明新建企业比购买旧企业更便宜，人们会选择投资，建造新企业。选择投资，建造新企业。v也就是说，也就是说，q值的大小，与投资需求密切相值的大小，与投资需求密切相关，当关，当q较大时，投资需求较大；当较大时，投资需求较大；当q较小较小时，投资需求较少。托宾的时，投资需求较少。托宾的“q”
35、说，实际说，实际上是反映股票价格与投资需求之间的关系上是反映股票价格与投资需求之间的关系：当股票的市场价格上升时，即：当股票的市场价格上升时，即q上升时，上升时，投资需求会增加；当股票价格下降时，即投资需求会增加；当股票价格下降时，即q下降时，投资需求会减少。下降时，投资需求会减少。第二节第二节 ISIS曲线曲线v一、一、IS曲线及其推导曲线及其推导v把投资看做利率的函数以后，我们可以进一步用把投资看做利率的函数以后，我们可以进一步用IS曲线来说明产品市场的均衡条件。上一章已经讲过曲线来说明产品市场的均衡条件。上一章已经讲过，在两部门经济中，均衡收入决定的公式为。，在两部门经济中，均衡收入决定
36、的公式为。v在这里，投资（在这里，投资（i）是作为外生变量参与均衡收入决）是作为外生变量参与均衡收入决定的。现在，把投资作为利率的函数，即定的。现在，把投资作为利率的函数，即i=edr，则均衡收入的决定公式就变为则均衡收入的决定公式就变为 1iyy11edr1-yerddv上式表明，要使产品市场保持均衡，即储上式表明，要使产品市场保持均衡，即储蓄等于投资，则均衡收入与利率之间存在蓄等于投资，则均衡收入与利率之间存在着反方向的变化关系。之所以如此，是因着反方向的变化关系。之所以如此，是因为利率下降意味着投资会增加，而投资的为利率下降意味着投资会增加，而投资的增加会带来收入的增加，因此，利率与收增
37、加会带来收入的增加，因此，利率与收入之间存在反方向的变化关系。入之间存在反方向的变化关系。v上式表明，要使产品市场保持均衡，即储上式表明，要使产品市场保持均衡，即储蓄等于投资，则均衡收入与利率之间存在蓄等于投资，则均衡收入与利率之间存在着反方向的变化关系。之所以如此，是因着反方向的变化关系。之所以如此，是因为利率下降意味着投资会增加，而投资的为利率下降意味着投资会增加，而投资的增加会带来收入的增加，因此，利率与收增加会带来收入的增加，因此，利率与收入之间存在反方向的变化关系。入之间存在反方向的变化关系。v下面我们通过一个具体的实例来说明这一点。下面我们通过一个具体的实例来说明这一点。v假设消费
38、函数为假设消费函数为 c=50+0.8y，投资函数为，投资函数为i=505r，则储蓄函数为，则储蓄函数为s=-50+0.2y。v当当i=s时，即时，即505r=-50+0.2y，v可得可得y=50025rv当当r=1时，时，y=475v当当r=2时，时，y=450v当当r=3时，时，y=425v当当y=4时，时，y=400v当当y=5时，时，y=375vv将上述国民收入和利率之间的一一对应关系画在将上述国民收入和利率之间的一一对应关系画在一个以纵轴代表利率、横轴代表收入的平面坐标一个以纵轴代表利率、横轴代表收入的平面坐标图中，则可得到一条反映利率和收入之间相互关图中，则可得到一条反映利率和收入
39、之间相互关系的曲线。在这条曲线上的任何一点都代表一定系的曲线。在这条曲线上的任何一点都代表一定的利率和收入的组合，在这些组合下，投资（的利率和收入的组合，在这些组合下，投资（i）和储蓄（和储蓄（s）都是相等的，即产品市场是均衡的）都是相等的，即产品市场是均衡的。因此，这条曲线称为。因此，这条曲线称为IS曲线。也就是说，曲线。也就是说，IS曲曲线是产品市场均衡时，反映收入和利率水平相互线是产品市场均衡时，反映收入和利率水平相互关系的点的轨迹。关系的点的轨迹。IS450 375 425 40047512345rO图3-6 IS曲线vIS曲线也可以用图曲线也可以用图3-7来推导。来推导。v图图3-7
40、（a）是投资需求曲线）是投资需求曲线i505r，表示投资，表示投资是利率的减函数，当利率为是利率的减函数，当利率为8%时，投资需求为时，投资需求为10，当利率为，当利率为4%时，投资需求为时，投资需求为30。v图图3-7（b）表示投资等于储蓄的均衡状态。纵轴）表示投资等于储蓄的均衡状态。纵轴为储蓄为储蓄s，横轴为投资，横轴为投资i，投资等于储蓄由一条从，投资等于储蓄由一条从原点出发的原点出发的45线表示。当投资等于线表示。当投资等于10时，储蓄时，储蓄必等于必等于10，当投资等于，当投资等于30时，储蓄必等于时，储蓄必等于30。v图图3-7（c）是储蓄曲线）是储蓄曲线s=50+0.2y，说明储
41、蓄，说明储蓄是收入的增函数，当储蓄为是收入的增函数，当储蓄为10时，收入为时，收入为300，当储蓄为当储蓄为30时，收入为时，收入为400。v图图3-7（d）是推导出来的）是推导出来的IS曲线，它表示当投资曲线，它表示当投资等于储蓄时，利率等于储蓄时，利率r和收入和收入y之间的关系。当利率之间的关系。当利率为为8%，投资为，投资为10时，要使产品市场达到均衡即投时，要使产品市场达到均衡即投资等于储蓄，则收入必须等于资等于储蓄，则收入必须等于300。当利率为。当利率为4%，投资为，投资为30时，要使产品市场达到均衡即投资等时，要使产品市场达到均衡即投资等于储蓄，则收入必须等于于储蓄，则收入必须等
42、于400。该曲线表明收入。该曲线表明收入是利率的减函数：当利率下降时，收入增加；当是利率的减函数：当利率下降时，收入增加；当利率上升时，收入减少。利率上升时，收入减少。v处于处于IS曲线上的任何一点都表示实现了产品市场的曲线上的任何一点都表示实现了产品市场的均衡条件均衡条件i=s，偏离，偏离IS曲线的任何点位都表示没有曲线的任何点位都表示没有实现产品市场的均衡条件实现产品市场的均衡条件i=s。如图。如图3-7（d）中的）中的B点位于点位于IS曲线的右边，曲线的右边，其利率为其利率为8%，收入为，收入为400，而与之相对应的投资和储蓄分别是，而与之相对应的投资和储蓄分别是10和和30。所。所以，
43、以，在在B点有储蓄大于投资点有储蓄大于投资。v再如图再如图3-7（d）中的）中的A点位于点位于IS曲线的左边，曲线的左边，其利其利率为率为6%，收入为，收入为300，而与之相对应的投资和储蓄，而与之相对应的投资和储蓄分别为分别为20和和10，因此，因此，在在A点有投资大于储蓄。点有投资大于储蓄。二、二、ISIS曲线的斜率曲线的斜率v根据根据IS曲线方程曲线方程v可知可知IS曲线的斜率为曲线的斜率为 ，是负值。，是负值。v这表明这表明IS曲线是向右下倾斜，其绝对值的曲线是向右下倾斜，其绝对值的大小取决于大小取决于d和和两个因素。两个因素。yd-1-der d-1 vd是投资的利率系数，即投资需求
44、对利率变是投资的利率系数，即投资需求对利率变动的反应程度，它表示利率变动一定幅度动的反应程度，它表示利率变动一定幅度时投资变动的程度。在时投资变动的程度。在值既定的条件下，值既定的条件下，如果如果d值比较大，即投资对利率变动的反应值比较大，即投资对利率变动的反应比较敏感，则比较敏感，则IS曲线斜率的绝对值就较小曲线斜率的绝对值就较小，即，即IS曲线较平缓。曲线较平缓。v这是因为，投资对利率较敏感时，利率的较小变这是因为，投资对利率较敏感时，利率的较小变动就会引起投资较大的变化，进而引起收入较大动就会引起投资较大的变化，进而引起收入较大的变化，反映在的变化，反映在IS曲线上，就是利率较小变动就曲
45、线上，就是利率较小变动就要求收入有较大的变动与之相配合，才能使产品要求收入有较大的变动与之相配合，才能使产品市场均衡。市场均衡。v相反，如果相反，如果d值比较小，即投资对利率变动不够值比较小，即投资对利率变动不够敏感，则敏感，则IS曲线斜率的绝对值就较大，即曲线斜率的绝对值就较大，即IS曲线曲线比较陡峭。比较陡峭。v是边际消费倾向，在是边际消费倾向，在d值既定的条件下，如果值既定的条件下，如果较大，则较大，则IS曲线斜率的绝对值较小，即曲线斜率的绝对值较小，即IS曲线较曲线较平缓。这是因为平缓。这是因为的大小与支出乘数的大小与支出乘数 密切密切相关，相关，较大，意味着支出乘数较大，因而当利较大
46、，意味着支出乘数较大，因而当利率变动引起投资变动时，国民收入变动也会有较率变动引起投资变动时，国民收入变动也会有较大幅度的变动。相反，大幅度的变动。相反，较小，则支出乘数就较较小，则支出乘数就较小，投资变动带来的国民收入变动也会较小，因小，投资变动带来的国民收入变动也会较小，因而而IS曲线比较陡峭，斜率的绝对值较大。曲线比较陡峭，斜率的绝对值较大。11v在三部门经济中，在定量税的情况下，在三部门经济中，在定量税的情况下，IS方程为方程为 vIS曲线的斜率仍然是曲线的斜率仍然是v而在比例税的情况下，而在比例税的情况下，IS方程为方程为 vIS曲线的斜率变为曲线的斜率变为 01-yegttrrdd
47、 d-1 1-(1)-ye gtrtrdd 1-(1)tdv在这样，在这样，IS曲线的斜率除了与曲线的斜率除了与d及及有关外，有关外，还与税率还与税率t的大小有关。当的大小有关。当d和和一定时，税一定时，税率率t越小，越小，IS曲线斜率的绝对值就越小，曲线斜率的绝对值就越小，IS曲曲线越平缓；线越平缓；t越大，越大，IS曲线斜率的绝对值就越曲线斜率的绝对值就越大，大，IS曲线越陡峭。曲线越陡峭。v这是因为在边际消费倾向一定时，税率越小这是因为在边际消费倾向一定时，税率越小，乘数会越大；税率越大，乘数会越小。，乘数会越大；税率越大，乘数会越小。v在四部门经济中，在四部门经济中，IS曲线的斜率还与
48、边际进口倾曲线的斜率还与边际进口倾向向相关，当相关，当d、和和t一定时，一定时，越大，越大，IS曲线的曲线的斜率也大；斜率也大；越小，越小，IS曲线的斜率也越小。曲线的斜率也越小。v由于边际消费倾向在一定时期内比较稳定，税率由于边际消费倾向在一定时期内比较稳定，税率也不会轻易变动，因此，影响也不会轻易变动，因此，影响IS曲线斜率大小的曲线斜率大小的，主要是投资对利率的敏感度。，主要是投资对利率的敏感度。三、三、ISIS曲线的移动曲线的移动v根据根据IS曲线方程曲线方程v可知为可知为IS曲线在纵轴上的截距。假定曲线在纵轴上的截距。假定d不变不变，即，即IS曲线的斜率不变，自发性消费曲线的斜率不变
49、，自发性消费和自和自发性投资发性投资e的变化，就会引起的变化，就会引起IS曲线位置的曲线位置的移动，即投资曲线、储蓄曲线或消费曲线移动，即投资曲线、储蓄曲线或消费曲线的移动，就会引起的移动，就会引起IS曲线位置的移动。曲线位置的移动。yd-1-der v在三部门经济中，在三部门经济中，IS曲线在纵轴上的截距曲线在纵轴上的截距为为 v因此，不仅自发性消费因此，不仅自发性消费和自发性投资和自发性投资e的的变化，会引起变化，会引起IS曲线位置的移动，而且政曲线位置的移动，而且政府购买府购买g、转移支付、转移支付tr和税收和税收t0的变化也会的变化也会引起引起IS曲线位置的移动。曲线位置的移动。0eg
50、trtd v在四部门经济中，在四部门经济中，IS曲线在纵轴上的截距曲线在纵轴上的截距为为v出口x和自发性进口m0的变化也会引起IS曲线位置的移动。00igttrxmd v总之，当总之，当IS曲线的斜率不变时，一切自发曲线的斜率不变时，一切自发性支出量的变动，都会引起使性支出量的变动，都会引起使IS曲线的位曲线的位置发生移动。其移动的幅度，都取决于两置发生移动。其移动的幅度，都取决于两个因素，即自发性支出的变动量及其支出个因素，即自发性支出的变动量及其支出乘数的大小，也就是说，收入增量乘数的大小，也就是说，收入增量y等于等于自发性支出的变动量乘以其对应的乘数。自发性支出的变动量乘以其对应的乘数。
