1、F任何金融工具都是标准化的资本证券，标准化的目的是任何金融工具都是标准化的资本证券，标准化的目的是增强流动性。一般要把期限、交易条款、交易金额标准增强流动性。一般要把期限、交易条款、交易金额标准化，只剩下交易价格需要由市场决定，从而买卖双方之化，只剩下交易价格需要由市场决定，从而买卖双方之间只要讨论价格，这样就减少交易成本。间只要讨论价格，这样就减少交易成本。F金融工具（金融工具（financial instrument）可以分为基础金融工）可以分为基础金融工具和衍生金融工具，基础金融工具的价格和收益直接取具和衍生金融工具，基础金融工具的价格和收益直接取决于发行者的经营业绩。决于发行者的经营业
2、绩。F基础金融工具是构成衍生金融工具的基础，主要包括货基础金融工具是构成衍生金融工具的基础，主要包括货币市场工具、权益证券、固定收益证券以及证券投资基币市场工具、权益证券、固定收益证券以及证券投资基金。金。一、短期国债（一、短期国债（Treasury Bills,T-Bills)Treasury Bills,T-Bills)由一国财政部发行、由该国政府提供信用由一国财政部发行、由该国政府提供信用担保的短期融资工具担保的短期融资工具F期限分为：期限分为：3 3个月，个月，6 6个月和个月和1 1年年F买卖价差小，交易成本低，流动性与变现买卖价差小，交易成本低，流动性与变现性非常好性非常好 ，无信
3、用风险。，无信用风险。第二节第二节 货币市场工具货币市场工具特征：期限小于1年，大宗交易、适合机构投资者 1、发行短期国库券的目的：、发行短期国库券的目的：F中央银行进行公开市场运作（货币政策）中央银行进行公开市场运作（货币政策）F为市场提供无风险利率基准（也叫无风险债券）为市场提供无风险利率基准（也叫无风险债券）F第二准备金（几乎没有违约风险）第二准备金（几乎没有违约风险）F筹集资金（财政政策）筹集资金（财政政策）F20192019年年6 6月月1 1日日华尔街日报华尔街日报上刊登的短期国库券行情表的上刊登的短期国库券行情表的一部分：一部分：F到期日到期日 离到期天数离到期天数 买进价买进价
4、 卖出价卖出价 变动变动 F98-06-0498-06-04 3 3 4.32 4.28 -0.07 4.32 4.28 -0.07 98-06-1198-06-11 10 10 4.38 4.34 -0.06 4.38 4.34 -0.06 F改革开放前只有改革开放前只有5050年代有国债，但没有短期国年代有国债，但没有短期国债。债。19911991我国首次发行国债，当时也只有中长我国首次发行国债，当时也只有中长期国债期国债F我国国债的品种：记帐式国债，无记名国债，我国国债的品种：记帐式国债，无记名国债，凭证式国债凭证式国债F我国国债的发行方式我国国债的发行方式行政摊派（行政摊派（81-90
5、81-90年）、承购包销（年）、承购包销（19911991年）年）和拍卖（和拍卖（20192019年）年）2、中国的短期国债：我国证券小常识（1）：无记名国债 F无记名无记名(实物实物)国债，是一种实物债券，以国债，是一种实物债券，以实物券的形式记录债权，面值不等，不记实物券的形式记录债权，面值不等，不记名，不挂失，可上市流通。发行期内，投名，不挂失，可上市流通。发行期内，投资者可直接在销售国债机构的柜台购买。资者可直接在销售国债机构的柜台购买。在证券交易所设立账户的投资者，可委托在证券交易所设立账户的投资者，可委托证券公司通过交易系统申购。发行期结束证券公司通过交易系统申购。发行期结束后，实
6、物券持有者可在柜台卖出，也可将后，实物券持有者可在柜台卖出，也可将实物券交证券交易所托管，再通过交易系实物券交证券交易所托管，再通过交易系统卖出。统卖出。F F F记账式国债以记账形式记录债权，通过记账式国债以记账形式记录债权，通过证券交易所的交易系统发行和交易，可证券交易所的交易系统发行和交易，可以记名、挂失。投资者进行记账式证券以记名、挂失。投资者进行记账式证券买卖，必须在证券交易所设立账户。由买卖，必须在证券交易所设立账户。由于记账式国债的发行和交易均为无纸化，于记账式国债的发行和交易均为无纸化，所以效率高，成本低，交易安全。所以效率高，成本低，交易安全。我国证券小常识（1）：记账式国债
7、 凭证式国债是一种国家储蓄债，可记名、挂凭证式国债是一种国家储蓄债，可记名、挂失，以失，以“凭证式国债收款凭证凭证式国债收款凭证”记录债权，记录债权，不能上市流通，从购买之日起计息。在持有不能上市流通，从购买之日起计息。在持有期内，持券人如遇特殊情况需要提取现金，期内，持券人如遇特殊情况需要提取现金，可以到购买网点提前兑取。提前兑取时，除可以到购买网点提前兑取。提前兑取时，除偿还本金外，利息按实际持有天数及相应的偿还本金外，利息按实际持有天数及相应的利率档次计算，经办机构按兑付本金的利率档次计算，经办机构按兑付本金的22收收取手续费。取手续费。我国证券小常识（1）：凭证式国债例：例：20192
8、019年短期国债国内发行情况一览表年短期国债国内发行情况一览表F券种券种 期限期限 计息方式计息方式 年利率年利率 发行额发行额 F记账式（一期）记账式（一期）一年一年 贴现贴现 12.10%12.10%135135亿亿 记账式（二期）记账式（二期）六个月六个月 贴现贴现 10.53%10.53%220220亿亿 记账式（三期）记账式（三期）三个月三个月 贴现贴现 9.92%9.92%150150亿亿 记账式（四期）记账式（四期）一年一年 贴现贴现 12.04%12.04%100100亿亿 F短期国债主要特点：短期国债主要特点：F（1 1）贴现发行，足额收回；）贴现发行，足额收回；F（2 2）
9、可以上市，流通性好。）可以上市，流通性好。F回购协议的概念：回购协议的概念：证券的卖方承诺在将来证券的卖方承诺在将来某一个指定日期、以约定价格向该证券某一个指定日期、以约定价格向该证券的买方购回原先已经售出的证券。其实的买方购回原先已经售出的证券。其实质是卖方向买方发出的以证券为抵押品质是卖方向买方发出的以证券为抵押品的抵押贷款。的抵押贷款。F回购协议的功能：回购协议的功能：为各种金融机构提供短为各种金融机构提供短期资金期资金二、二、回购协议回购协议（Repurchase Agreement）BA 1000万元万元180天后到期的国债天后到期的国债BA 1010万元万元 到期的国债到期的国债1
10、80天天后后F回购协议的利率水平回购协议的利率水平F有关机构的信用越高，抵押品的质量和流动有关机构的信用越高，抵押品的质量和流动性越好，回购利率就越低性越好，回购利率就越低F交割的方式，如果只需要以记帐的方式交割，交割的方式，如果只需要以记帐的方式交割，反回购方没有拿到抵押品，风险相对较大，反回购方没有拿到抵押品，风险相对较大，回购利率将较高；如果需要进行实际的交割，回购利率将较高；如果需要进行实际的交割，则回购利率将较低则回购利率将较低F回购协议的利率受准备金供给松紧的影响回购协议的利率受准备金供给松紧的影响三、欧洲美元（三、欧洲美元（European USD）1、欧洲美元基本概念、欧洲美元
11、基本概念F欧洲美元就是在美国之外（或者在美国境欧洲美元就是在美国之外（或者在美国境内，但只准美国的非居民参与）的以美元内，但只准美国的非居民参与）的以美元为标准币的存贷业务为标准币的存贷业务F2、欧洲美元的产生和发展、欧洲美元的产生和发展F前苏联的美元存款，英国的货币政策与西前苏联的美元存款，英国的货币政策与西欧的放松管制，石油美元的出现，美国政欧的放松管制，石油美元的出现，美国政府的措施府的措施3、欧洲美元的市场业务：主要是存贷款业务、欧洲美元的市场业务：主要是存贷款业务 四、大额可转让存单（四、大额可转让存单（Certificate Of Deposits，CDs）F面额大于面额大于10万
12、美元的存款单；万美元的存款单；F本质上是定期存款，但由于存款一般不本质上是定期存款，但由于存款一般不能流通，因此，需要进行标准化为固定能流通，因此，需要进行标准化为固定金额、固定期限的存款；金额、固定期限的存款；F存款后不能随时提款，但可以转让存款后不能随时提款，但可以转让五、其他短期货币市场工具五、其他短期货币市场工具F商业票据商业票据（Commercial Paper）：由一些大公：由一些大公司发行的短期的无担保本票，一般期限小于司发行的短期的无担保本票，一般期限小于270天，常见的是天，常见的是3050天。由于短期安全性好，天。由于短期安全性好，所以可以是无担保，仅靠公司的信用就可以。所
13、以可以是无担保，仅靠公司的信用就可以。F1970年，美国中央运输公司的商业票据案。年，美国中央运输公司的商业票据案。F银行承兑汇票银行承兑汇票(Banks Acceptance Bill)银行一旦承兑就承担了付款责任，所以安全性银行一旦承兑就承担了付款责任，所以安全性好，从而流动性高，可以贴现、可以转让。好，从而流动性高，可以贴现、可以转让。第三节第三节 固定收入证券固定收入证券(Fixed-Income Securities)收入固定且定期得到支付，主要是指一些收入固定且定期得到支付，主要是指一些债务类工具，如中长期国债、公司债券，债务类工具，如中长期国债、公司债券，一般期限较长。一般期限较
14、长。注意注意：（1）短期债券是贴现发行，实际上到期时短期债券是贴现发行，实际上到期时一次性付息，而平时不付息，因此不是固一次性付息，而平时不付息，因此不是固定收入证券，而是货币市场工具。定收入证券，而是货币市场工具。（2）从狭义上讲，债券不包括短期货币工）从狭义上讲，债券不包括短期货币工具，而是指中长期的固定收入证券。具，而是指中长期的固定收入证券。一、一、固定收入证券的分类固定收入证券的分类(Fixed-Income Securities)F1、中长期国债、中长期国债F中期国债中期国债(T-Notes）：一年以上）：一年以上10年以下年以下F长期国债（长期国债（T-Bonds)：10年以上年
15、以上F2、公司债券（、公司债券（Corporate Bonds）F风险比政府债券大，收益也比政府债券高。风险比政府债券大，收益也比政府债券高。F（1）信用公司债券（）信用公司债券（Debenture Bonds）：）：没有提供担保，风险很大，如美国的垃圾债没有提供担保，风险很大，如美国的垃圾债券券F担保公司债券（担保公司债券（Secured Bonds)：风险小：风险小 F（2）可赎回债券（）可赎回债券（Redemptive Bonds）F 债券的发行者有根据一定的条件赎回债券债券的发行者有根据一定的条件赎回债券的权利。如：市场利率降低时赎回原先发的权利。如：市场利率降低时赎回原先发行的高利率
16、的债券，这样公司就可以发行行的高利率的债券，这样公司就可以发行低利率的债券。低利率的债券。F问题：在其他条件相同的情况下，可赎回问题：在其他条件相同的情况下，可赎回债券的价格与普通的债券相比，哪一个价债券的价格与普通的债券相比，哪一个价格高？格高？F（3）可转换债券：债券持有者可以按照）可转换债券：债券持有者可以按照一定的条件将债券按照一定的比例转换为一定的条件将债券按照一定的比例转换为股票的股票的选择权。选择权。F4、抵押支持证券（、抵押支持证券（Mortgage Banked Securities，MBs）主要是银行主要是银行F 受一组抵押贷款支持的证券，抵押贷款的发受一组抵押贷款支持的证
17、券，抵押贷款的发起人（如银行）将贷款打包后在二级市场出起人（如银行）将贷款打包后在二级市场出售。售。资产证券化（资产证券化（Securitization）银行（抵押银行（抵押贷款发起人）贷款发起人）借款借款人人A、B、C.房地产证书房地产证书货币货币抵押支持证券抵押支持证券货币货币投资投资者者A、B、C.二、债券（二、债券（本节以下部分以债券为代表来说明固定收入本节以下部分以债券为代表来说明固定收入证券）证券）1、性质、性质F购买债券实际上等于将资金借给发行者，所以债购买债券实际上等于将资金借给发行者，所以债券本质上只是借款的凭证（借据）。但一般的借券本质上只是借款的凭证（借据）。但一般的借据
18、由于是个性化，因此不可转让，但债券是一种据由于是个性化，因此不可转让，但债券是一种非个性化非个性化(标准化标准化)的借据。的借据。F债券仍是反映债券债务关系。借款人出具债务凭债券仍是反映债券债务关系。借款人出具债务凭证是向很多不知名的投资者借钱，因此，每个人证是向很多不知名的投资者借钱，因此，每个人的条件都是标准化的，格式相同、内容相同、责的条件都是标准化的，格式相同、内容相同、责任义务相同任义务相同这样债券才具有可分割、可转让。这样债券才具有可分割、可转让。问题：如果债券不是非个性化的借据会出现什么问题：如果债券不是非个性化的借据会出现什么情况？情况？2 2、债券的要素、债券的要素 面值：币
19、种（国内债券或欧洲债券）、面值面值：币种（国内债券或欧洲债券）、面值大小（美国一般是大小（美国一般是10001000美元）；美元）；期限期限:一一般是般是1-301-30年。英国统一公债没有期限年。英国统一公债没有期限 利率：支付利息的依据，又可分为固定利率利率：支付利息的依据，又可分为固定利率和浮动利率（和浮动利率（19891989年中国浮动公债）年中国浮动公债）3 3、与股票的区别、与股票的区别 a a 收益固定；收益固定；b b 有限的期限，因此要归还本有限的期限，因此要归还本金金 c c 债权债务关系，无权参与公司的内部管理债权债务关系，无权参与公司的内部管理,是外部人（股东是内部人）
20、是外部人（股东是内部人）F4 4、债券与存款的异同点：、债券与存款的异同点：F同点同点:（1 1）利息预定（这也是与股票的）利息预定（这也是与股票的根本区别）；（根本区别）；（2 2）有期限，因此期满后）有期限，因此期满后归还本金。归还本金。F异点：（异点：（1 1）提前变现的方式不同）提前变现的方式不同F （2 2）提前变现的对象不同）提前变现的对象不同F （3 3）可转让性）可转让性F （4 4）期限）期限F5 5、债券投资的特点、债券投资的特点F（1 1）收益性：筹资和投资的角度）收益性：筹资和投资的角度F银行贷款利率银行贷款利率 债券的利率债券的利率 银行存款利率银行存款利率F债券融资
21、是直接融资，中介费用少，而银债券融资是直接融资，中介费用少，而银行存贷款是间接融资。行存贷款是间接融资。F问题：为什么债券的利率处于居中的位置？问题：为什么债券的利率处于居中的位置？（2 2）安全性）安全性 ：债券：债券 银行存款银行存款F股东可能通过各种方式欺骗债权人基金持有人基金持有人（投资者）（投资者）托管人托管人（银行）（银行）基金管理人基金管理人（基金管（基金管理公司）理公司）委托委托代理代理（所有者与（所有者与经营者）经营者）委托委托代理代理（委托与受（委托与受托）托）互相监督互相监督基金公司基金公司销售网点销售网点（银行）（银行）投资者投资者资金资金通知通知受信凭证受信凭证或股票或股票例子：深圳蓝天基金的募集方式例子：深圳蓝天基金的募集方式（1 1）个人到银行网点交认购款）个人到银行网点交认购款（2 2）银行给个人）银行给个人“蓝天基金认购缴款单蓝天基金认购缴款单”（3 3）凭缴款单到基金公司换受信凭证）凭缴款单到基金公司换受信凭证 注意：在基金正式成立前，募集资金只能存入银行不得动用。注意：在基金正式成立前，募集资金只能存入银行不得动用。募集结束后，扣除发行费用后交给托管人。募集结束后，扣除发行费用后交给托管人。基金公司基金公司托管公司托管公司投资者投资者资金资金收益收益指令指令证券市场证券市场 证券证券
