1、2022-12-261项目二项目二 财务管理财务管理基本价值观念基本价值观念 任务任务1 货币时间价值货币时间价值 任务任务2 风险价值风险价值2022-12-262任务任务1 货币的时间价值货币的时间价值一、对货币时间价值的认识一、对货币时间价值的认识1、货币时间价值的含义、货币时间价值的含义 货币时间价值又称资金时间价值，货币时间价值又称资金时间价值，是指资金随是指资金随着时间的推移所产生的价值的增加。着时间的推移所产生的价值的增加。表象：表象：等量资金在不同时期具有不同的价值等量资金在不同时期具有不同的价值 实质：实质：是资金是资金周转使用后周转使用后的增值额。的增值额。两个条件：必须投
2、入两个条件：必须投入生产经营生产经营，要有，要有时间间隔时间间隔 谁创造了时间价值？是时间吗？谁创造了时间价值？是时间吗？2022-12-263 2 2、货币、货币时间价值的表示方法时间价值的表示方法 货币的时间价值货币的时间价值是一种理想化的概念，是一种理想化的概念，但由于与银行利率、利息计算方法一样，常以但由于与银行利率、利息计算方法一样，常以银行利率、利息代替银行利率、利息代替资金资金时间价值，即：时间价值，即：相对数相对数 利率利率 绝对数绝对数 利息利息 相对数相对数绝对数绝对数即货币的时间价值即货币的时间价值率，指没有风险和率，指没有风险和没有通货膨胀条件没有通货膨胀条件下的社会平
3、均资金下的社会平均资金利润率利润率即货币时间价值额即货币时间价值额,是是资金在生产经营过程资金在生产经营过程中带来的真实增值额中带来的真实增值额，即一定数额的资金，即一定数额的资金与时间价值率的乘积与时间价值率的乘积2022-12-264 二、货币时间价值的相关概念二、货币时间价值的相关概念（一）本金、利息和利率（一）本金、利息和利率本金本金（P）：现在占用资金或放弃资金使用的原始）：现在占用资金或放弃资金使用的原始数额数额利息利息（I）：占用资金所付的代价或放弃使用资金）：占用资金所付的代价或放弃使用资金所得的补偿。所得的补偿。利率利率（i i）：是在一个计息周期内所得的利息与本）：是在一个
4、计息周期内所得的利息与本金之比。金之比。除非特别说明，均指年利率除非特别说明，均指年利率 三者关系：三者关系：IPi特别提醒特别提醒2022-12-265 （二）单利和复利（二）单利和复利单利单利：在计算每期利息时，都：在计算每期利息时，都仅用本金计算利息仅用本金计算利息，上期所产生的利息不再计息，利息必须在取，上期所产生的利息不再计息，利息必须在取出后以本金形式投入才能生息，即出后以本金形式投入才能生息，即“利不生利利不生利”。复利复利：在计算每期利息时，要将上期产生的：在计算每期利息时，要将上期产生的利息利息并入本金并入本金后再计算利息，即后再计算利息，即“利滚利利滚利”。除非特别说明，利
5、息计算期均为一年除非特别说明，利息计算期均为一年特别提醒特别提醒2022-12-266终值终值(F)(F)：又称为：又称为本利和本利和，是，是现在现在一定量的现金在一定量的现金在未未来某一时点上的价值来某一时点上的价值。第第n n年年末值年年末值现值现值(P)(P)：是：是未来未来某一时点上的一定量的现金折合到某一时点上的一定量的现金折合到现在现在的价值。的价值。由终值计算现值叫贴现，现值也叫贴现值由终值计算现值叫贴现，现值也叫贴现值 “现在现在”到底在哪？到底在哪？0 1 2 3 4 50 1 2 3 4 5期数期数(n)(n)：是指计算现值或终值时的计息次数，不一：是指计算现值或终值时的计
6、息次数，不一定是年数。定是年数。第第0年年末，第一年年初，现金流量图上年年末，第一年年初，现金流量图上0点位置点位置（三）终值、（三）终值、现值及现值及期数期数2022-12-267一次性收付款项一次性收付款项：指在某一特定时点上发生的某项：指在某一特定时点上发生的某项一一次性次性付款（或收款）业务，经过一段时间后发生与付款（或收款）业务，经过一段时间后发生与此相关的此相关的一次性一次性收款（或付款）业务。收款（或付款）业务。一收一付或一付一收一收一付或一付一收系列收付款项系列收付款项：收或付不只一次，且金额收或付不只一次，且金额不等。不等。年金年金(A)：是指一定时期内：是指一定时期内每次等
7、额收付每次等额收付的系列款项的系列款项是系列收付款项的特殊形式。是系列收付款项的特殊形式。（四）（四）一次性收付款项和系列收付款项一次性收付款项和系列收付款项2022-12-268(一）一次性收付款项终值和现值的计算一）一次性收付款项终值和现值的计算 0 1 2 3 n0 1 2 3 n1 1、单利的计算、单利的计算 终值终值 FP+Pin=P(1in)现值现值 PF/(1in)终值和现值互为逆运算终值和现值互为逆运算pFnF3F2F1三、三、货币时间价值的计算货币时间价值的计算F1、F2不不是指年金，是指年金，而是指不同而是指不同时点的终值时点的终值例见教材例见教材2022-12-2692
8、2、复利的计算、复利的计算（1 1）复利终值）复利终值 其中的其中的(1(1i)i)n n被称为被称为“复利终值系数复利终值系数或或1 1元的元的复利终值复利终值”，用符号，用符号（F/P,i,nF/P,i,n）表示。表示。可查可查复利复利终值系数终值系数表表 F=P（1+i）n =P(F/P,i,n)例见教材例见教材2022-12-2610（2）复利现值复利现值 P=F（1i）n=F(P/F,i,n)其中的（其中的（1 1i i）n n被称为被称为“复利现值系数复利现值系数或或1元元的复利现值的复利现值”，用符号，用符号（P/F,i,n）表示表示。可查可查复利复利现值系数现值系数表表复利终值
9、和现值互为逆运算复利终值和现值互为逆运算例见教材例见教材2022-12-2611 （3）名义利率和实际利率）名义利率和实际利率 因计息周期有年、半年、季、月，这就出现了因计息周期有年、半年、季、月，这就出现了不同计息周期的利率换算问题，会出现名义利率和不同计息周期的利率换算问题，会出现名义利率和实际利率问题。实际利率问题。名义利率：名义利率：指约定利率，一般指年利率指约定利率，一般指年利率 实际利率：实际利率：指按照计算周期计算后，得到的利息指按照计算周期计算后，得到的利息与本金的比率与本金的比率 如：年利率如：年利率12%，每月计息一次，这个，每月计息一次，这个12%的的年利率即为名义利率。
10、由于计息次数增加，其实际年利率即为名义利率。由于计息次数增加，其实际利率应通过换算后而得，一般会利率应通过换算后而得，一般会 高？低？高？低？于名义利于名义利率率2022-12-2612 现设现设r为名义利率，为名义利率，i为实际利率，为实际利率，m为每年为每年的计息次数，的计息次数，其实际利率为其实际利率为 前例中前例中i=?mmrF)1(1)1(mmri则一元现金一则一元现金一年后的终值为年后的终值为12.68%例见教材例见教材2022-12-2613（二）不等额系列收付款项终值和现（二）不等额系列收付款项终值和现值的计算值的计算 在实践中，我们会遇到系列收付款项复利终值在实践中，我们会遇
11、到系列收付款项复利终值和现值的计算问题和现值的计算问题 其实是其实是多笔多笔一次性收付款项终值和现值的一次性收付款项终值和现值的累加累加 例例：小李今年刚参加工作，他打算今年末存入银：小李今年刚参加工作，他打算今年末存入银行行5000元钱，第二年末、第三年末、第四年末逐元钱，第二年末、第三年末、第四年末逐年递增年递增1000元，全部办理的自动转存。假设银行元，全部办理的自动转存。假设银行利率为利率为8%，问小李第四年，问小李第四年末时银行卡上有多少钱末时银行卡上有多少钱？解：解：F4=5000(1+8%)3+6000(1+8%)2+7000(1+8%)1 +8000(1+8%)0 =5000*
12、1.2579+6000*1.166+7000*1.08+8000 =28856.9(元元)现假设小李想在未来四年末分别取出现假设小李想在未来四年末分别取出5000元、元、6000元、元、7000元、元、8000元，问他应在今年初存入多少钱元，问他应在今年初存入多少钱？解：解：F4=5000(1+8%)-1+6000(1+8%)-2+7000(1+8%)-3 +8000(1+8%)-4 =5000*0.9259+6000*0.8573+7000*0.7938 +8000*0.7350 =22209.9(元元)2022-12-262022-12-2615 （三（三）年金终值和现值的计算）年金终值和
13、现值的计算u 年金是指一定时期内每次等额年金是指一定时期内每次等额收收付付的系列款项的系列款项，记为，记为A,如折旧、租金、利息、保险金、养老金、如折旧、租金、利息、保险金、养老金、等额分期付款、零存整取储蓄等。等额分期付款、零存整取储蓄等。u按其每次收付发生的时点不同，可分为：按其每次收付发生的时点不同，可分为：普通年金普通年金：每期期：每期期末末收付的年金，又称收付的年金，又称后付年金后付年金 预付年金预付年金：每期期：每期期初初收付的年金，又称收付的年金，又称即付年金即付年金 先付年金先付年金 递延年金递延年金：若干期后的每期期：若干期后的每期期末末收付的年金收付的年金 永续年金永续年金
14、：无限期连续收付的年金：无限期连续收付的年金2022-12-2616 1、普通年金终值和现值的计算普通年金终值和现值的计算 普通年金终值犹如零存整取的本利和普通年金终值犹如零存整取的本利和 0 1 2 3 n0 1 2 3 n终值终值F F=A(1+i)=A(1+i)0 0+A(1+i)+A(1+i)1 1+A(1+i)+A(1+i)2 2+A(1+i)+A(1+i)3 3 +A(1+i)+A(1+i)n-1n-1 称为称为“年金终值系数年金终值系数”，记为，记为(P/A,i,n)(P/A,i,n)，可，可查年金终值系数表查年金终值系数表偿债基金的计算为普通年金终值的逆运算偿债基金的计算为普通
15、年金终值的逆运算),/(1)1(niAFAiiAFnAAAA、FP同一同一时点时点例见教材例见教材2022-12-2617 现值现值P=A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-3 +A(1+i)-n 称为称为“年金现值系数年金现值系数”，记为，记为(P/A,i,n),可查可查阅年金现值系数表阅年金现值系数表投资回收额的计算为普通年金现值的逆运算投资回收额的计算为普通年金现值的逆运算),/()1(1niAPAiiAPn例见教材例见教材 某企业投资兴建一个工程项目，总投资额某企业投资兴建一个工程项目，总投资额6000万元，假设利率为万元，假设利率为6%，该工程当年建成投产，项目，该工程当
16、年建成投产，项目寿命期是寿命期是8年，年，1 年复利一次，问每年年末至少平均年复利一次，问每年年末至少平均收回多少现金才是有利的？收回多少现金才是有利的？解：据题意有：解：据题意有：PA=6000=A(P/A，6%，8）得得A=6000/6.2098=966.2147(万元万元)2022-12-26课堂练习课堂练习2022-12-2619 2、即付年金终值和现值的计算、即付年金终值和现值的计算 即付年金终值系数。即付年金终值系数。不能直接查表，应先查（不能直接查表，应先查（n+1）期的年金终值后减去）期的年金终值后减去1。1)1,/(1)1(1niAFAAiiAFn即即付付年金终值的计算年金终
17、值的计算法法1补差法补差法法法2分段法分段法F=A(F/A,i,n)(1+i)1例见教材例见教材2022-12-2620 即付年金现值系数。即付年金现值系数。不能直接查表，应先查（不能直接查表，应先查（n-1）期的年金现值后加上）期的年金现值后加上11)1,/(1)1(1)1(niAPAiiAPnP=A(P/A,i,n)(1+i)例见教材例见教材即付年金现值的计算即付年金现值的计算法法1裁剪法裁剪法法法2分段法分段法2022-12-2621 3、递延年金终值和现值的计算、递延年金终值和现值的计算 0 1 2 3 4 5 6 7 100 100 100 100 i=10%递延期递延期m,?年年,
18、年金期年金期n,?年年 递延年金终值的计算与普通年金的一样递延年金终值的计算与普通年金的一样 F=A(F/A,i,n)=100(F/A,10%,4)例见教材例见教材递延年金递延年金终值的计算终值的计算2022-12-2622法法1：PA(P/A,i,mn)(P/A,i,m)即先计算出即先计算出(m+n)期的普通年金现值，再减去期的普通年金现值，再减去前前m期的普通年金现值期的普通年金现值法法2：PA(P/A,i,n)(P/F,i,m）即先计算出即先计算出n期的期的普通年金普通年金现值，再计算该现现值，再计算该现值的值的m期期复利复利现值现值法法3：PA(F/A,i,n)(P/F,i,m+n）即
19、先计算出即先计算出n期的普通年金终值，再计算该终期的普通年金终值，再计算该终值的值的m+n期复利现值期复利现值例见教材例见教材递延年金现值的计算递延年金现值的计算2022-12-2623 4、永续年金现值的计算永续年金现值的计算 永续年金没有终止的时间，永续年金没有终止的时间，没有终值，只有现值没有终值，只有现值。永续年金的现值可以通过普通年金现值的计算公式永续年金的现值可以通过普通年金现值的计算公式导出：导出：当当n时，时，(1+i)-n的极限为零，故上式可写成：的极限为零，故上式可写成：iiAPn)1(1iAp 例见教材例见教材（四）利率和期数的推算（四）利率和期数的推算 在前面终值和现值
20、的相关计算中，都假设在前面终值和现值的相关计算中，都假设i、n是已知的，但在实务中，经常会遇到只知是已知的，但在实务中，经常会遇到只知F、P、A及及n（或或i）需要推算需要推算i（或或n）的问题。）的问题。1、利率、利率i的推算的推算（1）对一次性收付款项和普通年金）对一次性收付款项和普通年金，可据其，可据其复利终（现）值系数和复利终（现）值系数和年金终（现）值系数年金终（现）值系数公式公式推算利率（折现率）推算利率（折现率）实例实例：郑老师今年年初贷款：郑老师今年年初贷款350000元买车，元买车，每年年末还本付息额均为每年年末还本付息额均为50000元，需连续元，需连续12年年还清。问郑老
21、师的贷款利率是多少？还清。问郑老师的贷款利率是多少？2022-12-26这是一个普通年金现值问题这是一个普通年金现值问题一般步骤：一般步骤：A、先求出系数，即求出、先求出系数，即求出P/A的值的值 B、查普通年金现值系数表，若能在、查普通年金现值系数表，若能在n年行中找到年行中找到某一值正好等于该值，则其所对应的值即为所求某一值正好等于该值，则其所对应的值即为所求的利率的利率i值。值。C、若找不到对应值，则找出两个临界（拐点）、若找不到对应值，则找出两个临界（拐点）利率利率,用内插法列方程求出用内插法列方程求出i 对复利利率的计算也可用此法对复利利率的计算也可用此法2022-12-262520
22、22-12-2626解解：已知：已知P=300000，A=50000，n=10，由由P=A（P/A,i,10）可知）可知 （P/A,i,10）=P/A=300000/50000=6 查普通年金现值系数表，查普通年金现值系数表，n=10时，查不到时，查不到系数正好为系数正好为6的利率，进而查出与的利率，进而查出与6临界的系数临界的系数分别分别6.1446,5.6502,相对应的利率分别为相对应的利率分别为10%和和12%,用用差值法差值法（插值法）列方程（插值法）列方程 利率利率 系数系数 10%6.1446 （1）i 6 （2）12%5.6502 （3）求出求出i=10.55%列方程办法：列方
23、程办法：利率列和系数列利率列和系数列均用（均用（2）-（1）/（3）-（1）后，）后，左右相等。左右相等。2022-12-2627（2）永续年金折现率的计算）永续年金折现率的计算 由永续年金现值公式由永续年金现值公式 推导知推导知 2、期、期数数n的推算的推算 其原理、步骤与其原理、步骤与i的推算一样。的推算一样。iAp PAi 例见教材例见教材2022-12-2628 （五）利率变动问题（五）利率变动问题 实践中，市场利率会发生变化，在利率变动的实践中，市场利率会发生变化，在利率变动的情况下，如何确定货币的时间价值呢？情况下，如何确定货币的时间价值呢？实例：实例：某企业某企业2005年年1月
24、月1日向银行贷款日向银行贷款100万万元、元、10年期可变利率贷款，规定从年期可变利率贷款，规定从2005年年12月月31日起按年度在每年年末等额还本付息，贷款年利率日起按年度在每年年末等额还本付息，贷款年利率6%，企业一直按以上条件执行，但在，企业一直按以上条件执行，但在2009年底，年底，银行宣布调整年利率按银行宣布调整年利率按7%计算，要求企业从计算，要求企业从2010年年1月月1日起实施。试计算该笔贷款前日起实施。试计算该笔贷款前5年每年的还年每年的还款金额款金额A1和后和后5年每年的还款金额年每年的还款金额A2。u分析：前分析：前5年每年的还款金额按年每年的还款金额按10年期正常计算
25、年期正常计算 100A(P/A,6%,10）A1=100/7.3601=13.586.8(万元万元)后后5年呢？无论利率如何变化，尚未偿还的金额没变年呢？无论利率如何变化，尚未偿还的金额没变，即：，即：A1(P/A,6%,5)=A2(P/A,7%,5)13.586.8(P/A,6%,5)=A2(P/A,7%,5)得得A2=13.958.6(元元)2022-12-2629一、认识风险一、认识风险（一）风险的定义（一）风险的定义 机会机会 较少用较少用 危机、危险危机、危险 狭义风险，狭义风险，损失的不确定性损失的不确定性 不确定性不确定性 广义风险广义风险，即可能有损失、获利或无，即可能有损失、
26、获利或无损失也无获损失也无获利利 2022-12-26财务管理财务管理之观点之观点（二）风险的分类（二）风险的分类 常见分类：系统性风险和非系统性风险常见分类：系统性风险和非系统性风险2022-12-26（三（三)投资者的风险偏好投资者的风险偏好 投资者的风险偏好投资者的风险偏好，是指为了实现目标，是指为了实现目标，企业或个体投资者在承担风险的种类、大小等方企业或个体投资者在承担风险的种类、大小等方面的面的基本基本态度。态度。风险厌恶（稳健型）风险厌恶（稳健型）风险中性（平衡型）风险中性（平衡型）风险偏好（激进、冒进型）风险偏好（激进、冒进型）2022-12-262022-12-2633（四）
27、（四）资金风险价值资金风险价值 资金风险价值资金风险价值是指投资者由于冒着风险进行投是指投资者由于冒着风险进行投资而获得的资而获得的超过资金时间价值超过资金时间价值以外的额外收益，又以外的额外收益，又称称投资风险收益投资风险收益、投资风险报酬投资风险报酬。表示方式：表示方式：风险收益额（绝对值）风险收益额（绝对值）风险收益率（相对值）风险收益率（相对值）二、认识收益二、认识收益 风险与收益是相伴相随的，在进行投资时，风险与收益是相伴相随的，在进行投资时，必须将二者结合起来分析必须将二者结合起来分析（一）收益的含义（一）收益的含义 收益即报酬，指初始投资的价值增量收益即报酬，指初始投资的价值增量
28、 绝对数表示：绝对数表示：利润、现金净流量利润、现金净流量 相对数表示：相对数表示：收益率、报酬率收益率、报酬率 =收益额收益额/投资额投资额2022-12-2634 （二）收益率的类型（二）收益率的类型 1、名义收益（报酬）率、名义收益（报酬）率 不同的情形下，含义不同不同的情形下，含义不同 A、票面收益率、票面收益率 B、给定的年利率，与一年复利几次下的实际利、给定的年利率，与一年复利几次下的实际利率对应率对应 C、存在通货膨胀的情况下，、存在通货膨胀的情况下，名义收益率名义收益率=实际收益率实际收益率+通货膨胀补偿率通货膨胀补偿率 +实际收益率实际收益率通货膨胀补偿率通货膨胀补偿率 20
29、22-12-26352、预期收益率（预期报酬率）、预期收益率（预期报酬率）即期望收益率（值）即期望收益率（值），指在不确定的环境，指在不确定的环境下可能获得的收益率，是下可能获得的收益率，是以相应的概率作以相应的概率作权数权数计算出的加权平均数计算出的加权平均数。3、实际收益率（实际报酬率）、实际收益率（实际报酬率）与名义收益率相对应与名义收益率相对应 A、与预期收益率对应，是指已实现的利率、与预期收益率对应，是指已实现的利率 B、与名义收益率相对应、与名义收益率相对应 C、在存在通货膨胀的情况下、在存在通货膨胀的情况下 实际收益率实际收益率=名义收益率名义收益率-通货膨胀补偿率通货膨胀补偿率
30、2022-12-26364、必要收益率（报酬率）、必要收益率（报酬率）指投资者进行投资所要求的指投资者进行投资所要求的最低最低报酬。报酬。只考虑因承担系统性风险而要求的风险报酬只考虑因承担系统性风险而要求的风险报酬 可以作为投资方案的可以作为投资方案的取舍率取舍率 5、无风险报酬率、无风险报酬率 不考虑任何风险因素时所确定的收益率不考虑任何风险因素时所确定的收益率 无风险报酬率无风险报酬率=货币时间价值率（纯利率）货币时间价值率（纯利率）+通货膨胀补偿率通货膨胀补偿率 一般用短期国库券利率来衡量一般用短期国库券利率来衡量2022-12-26376 6、风险收益率（风险报酬率）、风险收益率（风险
31、报酬率）风险收益率风险收益率是指投资者因承担风险进行投资而是指投资者因承担风险进行投资而要求超过无风险收益率部分的额外收益。要求超过无风险收益率部分的额外收益。风险报酬率风险报酬率=预期收益率预期收益率-无风险报酬率无风险报酬率 公式表示为公式表示为例例：市场上短期国库券利率为：市场上短期国库券利率为5%，通货膨胀率为，通货膨胀率为2%，实际市场利率为，实际市场利率为10%，则则风险收益率风险收益率为为：货币时间价值率货币时间价值率为：为：10%-5%=5%5%-2%=3%FRRRR2022-12-2638 三、风险的衡量三、风险的衡量 因不易计算，必须引入因不易计算，必须引入概率论概率论的方
32、法的方法（一）概率（一）概率 概率概率指某随机事件发生某种结果的指某随机事件发生某种结果的可能性可能性概率值用概率值用Pi表示表示，任何概率都具有以下特点：，任何概率都具有以下特点：（1）0 Pi 1 （2）Pi越大，表明表明该结果发生的可能性越大越大，表明表明该结果发生的可能性越大当当Pi=1时，表示时，表示？当当Pi=0时，表示时，表示？ntip11必然事件必然事件不可能事件不可能事件2022-12-262022-12-2640 （二）概率分布（二）概率分布 如果把某一事件所有可能的结果都用概率列示如果把某一事件所有可能的结果都用概率列示出来，便可构成概率的分布。出来，便可构成概率的分布。
33、离散型分布离散型分布 连续型分布连续型分布可用于风险的定性比较可用于风险的定性比较在预期收益（率）相等的在预期收益（率）相等的情况下，概率分布愈集中，情况下，概率分布愈集中，投资风险就愈低。投资风险就愈低。比较比较原则原则u例：例：通能通能公司有两个投资方案，投资额均为公司有两个投资方案，投资额均为400万元。万元。A方案是投资一个高科技方案是投资一个高科技项目，该领域竞项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞得争很激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞得好，取得较大市场占有率，利润会很大。否则好，取得较大市场占有率，利润会很大。否则，利润很小甚至亏本。，利润很小甚至亏本。B方案是投资
34、一个老产品方案是投资一个老产品并且是必需品，并且是必需品，其销售前景可以准确预测出来其销售前景可以准确预测出来。假设未来的经济情况只有三种：繁荣、正常。假设未来的经济情况只有三种：繁荣、正常、衰退、衰退（实践中，经济情况在极度繁荣和极度（实践中，经济情况在极度繁荣和极度衰退之间可能有无数种可能的结果）衰退之间可能有无数种可能的结果），有关的，有关的概率分布和预期报酬率见下表。概率分布和预期报酬率见下表。2022-12-26公司未来经济情况表公司未来经济情况表经济情况经济情况发生发生概率概率A方案方案预期报预期报酬（万元）酬（万元）B方案方案预期预期报酬（万元）报酬（万元）繁荣繁荣0.27040
35、正常正常0.52020衰退衰退0.31010合计合计1.0A、B方案概率分布图方案概率分布图2022-12-26A方案概率分布图方案概率分布图概率概率收益额收益额B方案概率分布图方案概率分布图概率概率收益额收益额2022-12-26intipXE 1（三）（三）预期收益及预期收益率预期收益及预期收益率 1、预期收益预期收益 预期收益又叫期望值预期收益又叫期望值，是指对某一投资方案是指对某一投资方案未来收益的各种可能未来收益的各种可能结果结果，用概率作权数计算出，用概率作权数计算出的加权平均数。的加权平均数。2、预期收益率、预期收益率预期收益率预期收益率是指对某一投资方案未来各种可是指对某一投资
36、方案未来各种可能能结果的结果的收益率收益率，用概率作权数计算出的加权平，用概率作权数计算出的加权平均数。均数。intipRR 1接上例资料，可分别计算甲乙方案的接上例资料，可分别计算甲乙方案的预期收益预期收益：甲方案甲方案 =21（万元）（万元）乙方案乙方案 =21（万元）（万元）2022-12-26)3.010(5.0202.070E3.0105.0202.040E 两种方案的投资额相等，预期收益也相等，因乙两种方案的投资额相等，预期收益也相等，因乙方案分布较集中，投资风险较小，所以乙方案较优。方案分布较集中，投资风险较小，所以乙方案较优。只能用于比较投资额等的方案，若投只能用于比较投资额等
37、的方案，若投资额不相等，如何评价谁劣呢？资额不相等，如何评价谁劣呢？接上例资料，可分别计算甲乙方案的接上例资料，可分别计算甲乙方案的预期收益率预期收益率：甲方案甲方案 5.25%（万元）（万元）乙方案乙方案 5.25%（万元）（万元）2022-12-26)3.040010(5.0400202.040070R)3.040010(5.0400202.040040R 两种方案的预期收益率相等，因乙方案分布两种方案的预期收益率相等，因乙方案分布较集中，投资风险较小，所以较集中，投资风险较小，所以乙方案较优。乙方案较优。2022-12-2647 （五）（五）标准（离）差及标准离差率标准（离）差及标准离差
38、率 3、标准（离）差标准（离）差 标准（离）差标准（离）差是反映概率分布中各种可能情况对是反映概率分布中各种可能情况对期望值偏离程度的一个数值，是测定概率分布离散程期望值偏离程度的一个数值，是测定概率分布离散程度较常用的一个指标，计算公式如下：度较常用的一个指标，计算公式如下：iiPEX2)(？方差？方差可用于风险的定量比较可用于风险的定量比较标准差越大标准差越大，说明各种可能情况与期望，说明各种可能情况与期望值的差距越大，说明值的差距越大，说明风险越大风险越大 比较比较原则原则 接上例资料，可分别计算甲乙方案的标准差接上例资料，可分别计算甲乙方案的标准差甲方案的标准差：甲方案的标准差：=6.
39、9327%乙方案的标准差：乙方案的标准差：=2.7894%2022-12-26)3.0%)25.5%5.2(5.0%)25.5%5(2.0%)25.5%5.17(222)3.0%)25.5%5.2(5.0%)25.5%5(2.0%)25.5%10(222 可见，乙方案的标准差小于甲方案的标准差，所以可见，乙方案的标准差小于甲方案的标准差，所以乙乙方案的风险较小，方案的风险较小，所以所以乙方案较优。乙方案较优。只能用于比较投资收益率相同的只能用于比较投资收益率相同的方案，若投资收益率不相等，如方案，若投资收益率不相等，如何评价谁劣呢？何评价谁劣呢？2022-12-2649 4、标准离差率、标准离
40、差率 标准离差率又叫标准差系数，标准离差率又叫标准差系数，是标准差与是标准差与期望值或期望值或预期收益率（本人观点）预期收益率（本人观点）的比率。的比率。%100RV比较比较原则原则标准离差率越大标准离差率越大，风险越大风险越大 可用于比较投资收益率不相可用于比较投资收益率不相等的方案的风险的大小等的方案的风险的大小接上例，可分别计算甲乙方案的标准离差率接上例，可分别计算甲乙方案的标准离差率甲方案的标准离差率：甲方案的标准离差率：甲方案的标准离差率：甲方案的标准离差率：2022-12-26%05.132%100%25.5%9327.6V%22.53%100%25.5%7894.2V 可见，乙方
41、案的标准离差率小于甲方案的标准离差可见，乙方案的标准离差率小于甲方案的标准离差率，率，所以乙方案的风险较小，所以乙方案的风险较小，所以所以乙方案较优。乙方案较优。四、风险报酬的计算四、风险报酬的计算（一）（一）风险报酬的概念（前已述）风险报酬的概念（前已述）风险报酬风险报酬是指投资者因冒风险进行投资而获是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过货币时间价值的额外收益，又称得的超过货币时间价值的额外收益，又称投资风投资风险收益险收益或或投资风险价值投资风险价值。可用风险报酬额或风险报酬率来反映可用风险报酬额或风险报酬率来反映 在财务管理中，风险报酬通常用在财务管理中，风险报酬通常用风险报酬率风险报酬
42、率计计量。量。2022-12-26（二）（二）风险报酬的计算风险报酬的计算1.1.计算风险报酬率计算风险报酬率 标准离差率虽然能正确评价投资风险程度的大标准离差率虽然能正确评价投资风险程度的大小，但它还不是风险报酬率。要计算风险报酬率小，但它还不是风险报酬率。要计算风险报酬率，还必须借助一个参数，还必须借助一个参数风险价值系数或风险收风险价值系数或风险收益系数（益系数（b b）。计算公式：计算公式：风险报酬率风险报酬率=风险价值系数风险价值系数标准离差率标准离差率 2022-12-26VbRR 风险价值系数（风险价值系数（b b）的确定）的确定风险价值系数的涵义风险价值系数的涵义 风险价值系数
43、风险价值系数（b b）的大小取决于全体投资者）的大小取决于全体投资者对对风险的偏好风险的偏好：如果投资者偏好于风险，即愿意冒：如果投资者偏好于风险，即愿意冒险，则说明对风险的承受能力强，那么要求得到的险，则说明对风险的承受能力强，那么要求得到的风险补偿就相对低一些，因此风险价值系数（风险补偿就相对低一些，因此风险价值系数（b b）就小；反之，风险价值系数（就小；反之，风险价值系数（b b）就越大。）就越大。风险价值系数（风险价值系数（b b）的确定）的确定 可以由投资者根据主观经验加以确定，由企业可以由投资者根据主观经验加以确定，由企业领导或企业组织有关专家确定；可以由国家有关部领导或企业组织
44、有关专家确定；可以由国家有关部门组织专家确定后公布，可以根据以往同类项目历门组织专家确定后公布，可以根据以往同类项目历史数据，运用统计方法来测定。史数据，运用统计方法来测定。2022-12-262.2.计算期望报酬率计算期望报酬率 预期收益率预期收益率=无风险报酬率无风险报酬率+风险报酬率风险报酬率 公式表示为公式表示为2022-12-26FRRRR例见教材例见教材2022-12-2655 进行投资决策的进行投资决策的总原则总原则：投资收益：投资收益率率越高越好，风险程度越高越好，风险程度越低越好越低越好 具体决策原则具体决策原则：A、如果两个方案的预期收益率相同，应选择标准离差率低、如果两个
45、方案的预期收益率相同，应选择标准离差率低的方案；的方案；B、如果两个方案的、如果两个方案的标准离差率标准离差率相同，应选择相同，应选择预期收益率高预期收益率高的方案；的方案；C、如果一方案的预期收益率高于另一方案，且标准离差率、如果一方案的预期收益率高于另一方案，且标准离差率低于另一方案，则应选前者；低于另一方案，则应选前者；D、如果一方案的预期收益率和标准离差率都高于另一方案、如果一方案的预期收益率和标准离差率都高于另一方案，则不能一概而论，取决于投资者的风险偏好。，则不能一概而论，取决于投资者的风险偏好。风险价值计算并不十分精确，具有一定的假定性，风险价值计算并不十分精确，具有一定的假定性
46、，关键关键是要树立风险价值观念，认真权衡风险与收益的关系是要树立风险价值观念，认真权衡风险与收益的关系u1.1.某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择。已知甲方案净投资，有甲、乙两个方案可供选择。已知甲方案净现值的期望值为现值的期望值为10001000万元，标准离差为万元，标准离差为300300万元；万元；乙方案净现值的期望值为乙方案净现值的期望值为12001200万元，标准离差为万元，标准离差为330330万元。下列结论中正确的是：万元。下列结论中正确的是：A A甲方案优于乙方案甲方案优于乙方案 B B甲方案的风险大
47、于乙方案甲方案的风险大于乙方案 C C甲方案的风险小于乙方案甲方案的风险小于乙方案 D D无法评价甲、乙方案风险的大小无法评价甲、乙方案风险的大小 【答案答案】B【单选题单选题】练兵场练兵场u2.2.在期望收益不相同的情况下，标准差越大的项目，其风在期望收益不相同的情况下，标准差越大的项目，其风险（）。险（）。A.A.越大越大B.B.越小越小C.C.不变不变D.D.不确定不确定 u3.3.关于标准差和标准离差率，下列描述正确的是：（）关于标准差和标准离差率，下列描述正确的是：（）A.A.标准离差是各种可能报酬率偏离期望报酬率的平均值标准离差是各种可能报酬率偏离期望报酬率的平均值 B.B.如果选
48、择投资方案，应以标准离差为评价指标，标准如果选择投资方案，应以标准离差为评价指标，标准 离差最小的方案为最优方案离差最小的方案为最优方案 C.C.标准离差率即风险报酬率标准离差率即风险报酬率 D.D.对比期望报酬率不同的各项投资的风险程度，应用标对比期望报酬率不同的各项投资的风险程度，应用标 准离差同期望报酬率的比值，即标准离差率准离差同期望报酬率的比值，即标准离差率 D Du4.4.甲方案的标准离差是甲方案的标准离差是2.112.11，乙方案的标准离差，乙方案的标准离差是是2.142.14，如甲、乙两方案的期望值相同，则甲方，如甲、乙两方案的期望值相同，则甲方案的风险（）乙方案的风险。案的风
49、险（）乙方案的风险。A.A.大于大于B.B.小于小于C.C.等于等于D.D.无法确定无法确定 u5.5.多个方案相比较，标准离差率越小的方案，其多个方案相比较，标准离差率越小的方案，其风险（）。风险（）。A.A.越大越大B.B.越小越小C.C.二者无关二者无关D.D.无法判断无法判断 u6.6.财务风险是（）带来的风险。财务风险是（）带来的风险。A.A.通货膨胀通货膨胀 B.B.高利率高利率 C.C.筹资负债资金筹资负债资金D.D.销售决策销售决策 BBCu7.7.标准离差是各种可能的报酬率偏离（）标准离差是各种可能的报酬率偏离（）的综合差异。的综合差异。A.A.期望报酬率期望报酬率B.B.概
50、率概率 C.C.风险报酬率风险报酬率D.D.实际报酬率实际报酬率 (多选题）下列说法不正确的是（多选题）下列说法不正确的是（）A.A.风险越大，获得的风险报酬应该越高风险越大，获得的风险报酬应该越高 B.B.有风险就会有损失，二是相伴相生的有风险就会有损失，二是相伴相生的 C.C.风险是无法预计和控制的，其概率也不可风险是无法预计和控制的，其概率也不可预测预测 D.D.由于筹集过多的负债资金而给企业带来的由于筹集过多的负债资金而给企业带来的风险不属于经营风险风险不属于经营风险 AABC【判断题判断题】u1.1.在利率和计息期相同的条件下，复利现值系数与复利终在利率和计息期相同的条件下，复利现值
