1、1 第六章 企业盈利能力分析 一、与资产有关的盈利能力分析一、与资产有关的盈利能力分析二、与经营有关的盈利能力分析二、与经营有关的盈利能力分析三、与股本有关的盈利能力分析三、与股本有关的盈利能力分析 2一、与资产有关的盈利能力分析一、与资产有关的盈利能力分析总资产报酬率总资产报酬率3总资产报酬率 总资产报酬率是用于衡量企业运用全部资产获总资产报酬率是用于衡量企业运用全部资产获利的能力，反映投入和产出的关系，通常指企业息利的能力，反映投入和产出的关系，通常指企业息税前利润与平均总资产的比率。税前利润与平均总资产的比率。分子的表示有：息税前利润、净利润分子的表示有：息税前利润、净利润 总资产报酬率
2、销售净利率总资产报酬率销售净利率总资产周转率总资产周转率%100平均资产总额利息支出利润总额总资产报酬率4该比率的分析要点：该比率的分析要点：(1)(1)总资产来源于投入资本和债务资本两方面，总资产来源于投入资本和债务资本两方面，利润的多少与企业资产的结构有密切关系。因此要利润的多少与企业资产的结构有密切关系。因此要评价该比率要与企业资产结构、经济周期、企业特评价该比率要与企业资产结构、经济周期、企业特点、企业战略结合起来进行。点、企业战略结合起来进行。(2)(2)一般来说，资产报酬率在一般来说，资产报酬率在0 01010之间视为较之间视为较低；低；10102020属于中等水平；而一旦超过属于
3、中等水平；而一旦超过2020，则为较高。则为较高。(3)(3)该比率反映，企业要想创造高额利润，就必须该比率反映，企业要想创造高额利润，就必须重视所得和所费的比例关系，合理使用资金，降低重视所得和所费的比例关系，合理使用资金，降低消耗，避免资产闲置、资金沉淀、资产损失、浪费消耗，避免资产闲置、资金沉淀、资产损失、浪费严重、费用开支过大等不合理现象。严重、费用开支过大等不合理现象。5二、与营业有关的盈利能力分析、与营业有关的盈利能力分析销售（营业）毛利率销售（营业）毛利率销售（营业）利润率销售（营业）利润率销售净利率销售净利率成本费用利润率成本费用利润率6销售（营业）毛利率销售（营业）毛利率 销
4、售（营业）毛利率是指毛利占营业收入的比率，销售（营业）毛利率是指毛利占营业收入的比率，其中毛利是营业收入与营业成本的差。其计算公式为：其中毛利是营业收入与营业成本的差。其计算公式为：该指标表示每一元销售收入扣除销售成本后，有多该指标表示每一元销售收入扣除销售成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。销售毛利率是少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。销售毛利率是企业销售净利率的最初基础，体现了获利的基础和空间，企业销售净利率的最初基础，体现了获利的基础和空间，没有足够大的毛利率便不能盈利。没有足够大的毛利率便不能盈利。通常说来，毛利率随行业的不同而高低各异，但同通常说来，毛利率随行业的不同而
5、高低各异，但同一行业的毛利率一般相差不大。与同期企业的平均毛利一行业的毛利率一般相差不大。与同期企业的平均毛利率相比较，可以揭示企业在定价政策、产品或生产成本率相比较，可以揭示企业在定价政策、产品或生产成本控制方面存在的问题。控制方面存在的问题。%100营业收入营业成本营业收入营业毛利率7销售销售(营业营业)利润率利润率 销售（营业）利润率是指企业一定时期营业利润销售（营业）利润率是指企业一定时期营业利润同营业收入净额的比率。同营业收入净额的比率。从利润的形式来看，企业的利润可以分为四个从利润的形式来看，企业的利润可以分为四个层次：营业毛利层次：营业毛利(营业收人营业收人营业成本营业成本)、营
6、业利润、营业利润、利润总额、净利润。其中利润总额和净利润包含着利润总额、净利润。其中利润总额和净利润包含着非主营业务非主营业务(销售销售)利润因素，所以能够更直接反映营利润因素，所以能够更直接反映营业业(销售销售)获利能力的指标是毛利率和营业利润率。获利能力的指标是毛利率和营业利润率。%100)()()(收入净额营业销售利润营业销售利润率营业销售8销售净利润销售净利率=净利润/营业收入9成本费用利润率成本费用利润率 成本费用利润率是指利润与各项成本费用的成本费用利润率是指利润与各项成本费用的比率，它是全面考核企业各项耗费所取得收益的比率，它是全面考核企业各项耗费所取得收益的指标，也称为成本利润
7、率。其计算公式为：指标，也称为成本利润率。其计算公式为：同利润概念一样，成本费用依据利润表中列同利润概念一样，成本费用依据利润表中列示，包括营业成本、销售费用、管理费用及财务示，包括营业成本、销售费用、管理费用及财务费用。费用。成本费用利润总额成本费用利润率10010三、与股本有关的盈利能力分析、与股本有关的盈利能力分析净资产收益率净资产收益率每股收益每股收益每股经营现金每股经营现金每股股利每股股利市盈率市盈率每股净资产每股净资产市净率市净率11净资产收益率(ROE)净资产收益率是用于衡量企业一定时期运用权益净资产收益率是用于衡量企业一定时期运用权益资本获利的能力，反映投入和产出的关系，通常指
8、净资本获利的能力，反映投入和产出的关系，通常指净利润与平均净资产的比率。利润与平均净资产的比率。该指标通用性强，适应范围广，不受行业局限。该指标通用性强，适应范围广，不受行业局限。在我国上市公司业绩综合排序中，该指标居于首位。在我国上市公司业绩综合排序中，该指标居于首位。也称所有者权益收益率、股东权益收益率，也是杜邦也称所有者权益收益率、股东权益收益率，也是杜邦分析体系的核心指标。分析体系的核心指标。%100平均净资产净利润净资产收益率12该比率的分析要点：该比率的分析要点：(1)(1)它是站在所有者立场来衡量企业盈利能力的，它是站在所有者立场来衡量企业盈利能力的，是最被所有者关注的、对企业具
9、有重大影响的指是最被所有者关注的、对企业具有重大影响的指标。标。(2)(2)该比率体现了企业管理水平的高低、经济效益该比率体现了企业管理水平的高低、经济效益的优劣、财务成果的好坏，尤其是直接反映了所的优劣、财务成果的好坏，尤其是直接反映了所有者投资的效益好坏，是所有者考核其投入企业有者投资的效益好坏，是所有者考核其投入企业的资本保值增值程度的基本方面。的资本保值增值程度的基本方面。13(3)(3)通过该指标的分析，还可以判断企业的投资效通过该指标的分析，还可以判断企业的投资效益，影响所有者的投资决策和潜在投资人的投资益，影响所有者的投资决策和潜在投资人的投资倾向，从而影响着企业的筹资方式，筹资
10、规模，倾向，从而影响着企业的筹资方式，筹资规模，进而影响企业的发展规模及发展趋势。该比率越进而影响企业的发展规模及发展趋势。该比率越大，说明投资人投入资本的获利能力越强，对投大，说明投资人投入资本的获利能力越强，对投资者越具吸引力。资者越具吸引力。(4)(4)该比率只反映了投入资本的获利水平，它并非该比率只反映了投入资本的获利水平，它并非企业实际支付给所有者的利润率，因为利润净额企业实际支付给所有者的利润率，因为利润净额需按规定提取盈余公积等，不可能全部用来作为需按规定提取盈余公积等，不可能全部用来作为股利分配。股利分配。14 A公司公司 B公司公司资产资产 100万元万元 100万元万元 （
11、自有）（自有）（自有（自有50，借入，借入50，10%）利润总额利润总额 30万元万元 25万元万元所得税（所得税（25%）7.5万元万元 6.25万元万元净利润净利润 22.5万元万元 18.75万元万元总资产报酬率总资产报酬率 30%30%净资产收益率净资产收益率 22.5%37.5%总资产报酬率与净资产收益率的比较总资产报酬率与净资产收益率的比较15每股收益（每股收益（EPS）每股收益是指净利润扣除应发放的优先股股利后每股收益是指净利润扣除应发放的优先股股利后的余额与发行在外的普通股的平均股数之比的余额与发行在外的普通股的平均股数之比平均数发行在外的普通股加权优先股股利净利润每股收益16
12、应付优先股的股利包括：应付优先股的股利包括：（1 1）已经正式宣告的应分配给非累积优先股）已经正式宣告的应分配给非累积优先股股东的股利；股东的股利；（2 2）不论宣告与否的应分配给累积优先股股）不论宣告与否的应分配给累积优先股股东的股利。东的股利。当年亏损，累积优先股股利应该加到每股收当年亏损，累积优先股股利应该加到每股收益的亏损额中去。益的亏损额中去。引起当年流通在外的普通股变化的原因：引起当年流通在外的普通股变化的原因：（1 1）发行新普通股；）发行新普通股；（2 2）分配股票股利；）分配股票股利；（3 3）股票分割或合股）股票分割或合股17每股收益是衡量上市公司盈利能力最重要的每股收益是
13、衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标，它反映普通股的获利水平财务指标，它反映普通股的获利水平 。这是。这是因为：因为：（1 1）该指标为会计准则所特别重视；）该指标为会计准则所特别重视；（2 2）会计报表使用者在选择投资方案时，往往视其）会计报表使用者在选择投资方案时，往往视其为一个特别重要的比率，投资者视其为未来现金流为一个特别重要的比率，投资者视其为未来现金流量综合指示器，并为在各公司之间进行比较的依据。量综合指示器，并为在各公司之间进行比较的依据。（3 3）实证研究表明，该指标与公司股票市价表现之）实证研究表明，该指标与公司股票市价表现之间有着一定的相关性。间有着一定的相关性。(4)(4
14、)每股收益也是其他比例分析每股收益也是其他比例分析(如市盈率、股利如市盈率、股利支付率支付率)之基础，在会计实务中每股收益有时又称作之基础，在会计实务中每股收益有时又称作每股净利、每股盈余等。每股净利、每股盈余等。18基本每股收益与稀释的每股收益基本每股收益与稀释的每股收益 基本每股收益应按归属于普通股股东的当期基本每股收益应按归属于普通股股东的当期净利润除以当期发行在外的普通股股数的加权平均净利润除以当期发行在外的普通股股数的加权平均数计算。数计算。对收益的调整对收益的调整-可归属于普通股股东的当期可归属于普通股股东的当期净利润应为可供投资者分配的当期净利润扣除当期净利润应为可供投资者分配的
15、当期净利润扣除当期应付优先股股利后的数额。应付优先股股利后的数额。对普通股的调整对普通股的调整-普通股的数量应为当期发普通股的数量应为当期发行在外普通股的加权平均数。本期内发行的股份和行在外普通股的加权平均数。本期内发行的股份和购回的股份应以其发行在外的时间进行加权计算。购回的股份应以其发行在外的时间进行加权计算。19 稀释每股收益是指可转换证券，如可转换公司稀释每股收益是指可转换证券，如可转换公司债券，可转换优先股等，因行使了转换权已被转债券，可转换优先股等，因行使了转换权已被转换成普通股，或者，假定权证如股票期权和认股换成普通股，或者，假定权证如股票期权和认股权证因行使了认购权利而使流通在
16、外的普通股有权证因行使了认购权利而使流通在外的普通股有所增加，那么可以认为每股收益已被稀释了。所增加，那么可以认为每股收益已被稀释了。计算稀释的每股收益时，可归属于普通股股东计算稀释的每股收益时，可归属于普通股股东的净利润和发行在外的普通股股数应根据所有具的净利润和发行在外的普通股股数应根据所有具稀释性的潜在普通股的影响进行调整。稀释性的潜在普通股的影响进行调整。20对收益的调整对收益的调整-当期可归属于普通股股东的净当期可归属于普通股股东的净利润，应根据下列事项的税后影响进行调整利润，应根据下列事项的税后影响进行调整:(1)(1)计算可归属于普通股股东的净利润时已扣计算可归属于普通股股东的净
17、利润时已扣除的具稀释性潜在普通股的股利（可转换优先除的具稀释性潜在普通股的股利（可转换优先股）；股）；(2)(2)当期具稀释性潜在普通股的利息（可转换当期具稀释性潜在普通股的利息（可转换公司债券）；公司债券）；(3)(3)在具稀释性潜在普通股转换时将形成的收在具稀释性潜在普通股转换时将形成的收益或费用的任何其他变化。益或费用的任何其他变化。21 对普通股的调整对普通股的调整-普通股股数为在计算基普通股股数为在计算基本每股收益时的股份加权平均数加上全部具稀释本每股收益时的股份加权平均数加上全部具稀释性潜在普通股转换成普通股时将发行的普通股的性潜在普通股转换成普通股时将发行的普通股的加权平均数量。
18、具稀释性潜在普通股应视为已在加权平均数量。具稀释性潜在普通股应视为已在当期期初或潜在普通股发行日转换成普通股。当期期初或潜在普通股发行日转换成普通股。计算稀释的每股收益时，企业应假定已进行计算稀释的每股收益时，企业应假定已进行了具稀释性的潜在普通股的转换，反映了可转换了具稀释性的潜在普通股的转换，反映了可转换证券流通在外期间每股收益的最大稀释结果。证券流通在外期间每股收益的最大稀释结果。只有当潜在普通股转换成普通股会减少每股只有当潜在普通股转换成普通股会减少每股持续正常经营净利润时，潜在普通股才能视为具持续正常经营净利润时，潜在普通股才能视为具有稀释性。有稀释性。22每股股利每股股利每股股利是
19、指现金股利总额与期末普通股股每股股利是指现金股利总额与期末普通股股份总数之比份总数之比 每股股利反映的是上市公司每一普通股获取每股股利反映的是上市公司每一普通股获取现金股利的大小，反映获利的现金分配水平现金股利的大小，反映获利的现金分配水平与每股收益之比反映股利支付率与每股收益之比反映股利支付率 年末普通股股份总数现金股利总额每股股利 23股利发放率股利发放率股利发放率反映公司当年的获利中有多少用于股利发放率反映公司当年的获利中有多少用于支付股利，也称为股利支付率。支付股利，也称为股利支付率。普通股每股收益普通股每股股利股利发放率24市盈率市盈率 市盈率是指普通股每股市价与每股收益的市盈率是指
20、普通股每股市价与每股收益的比率。比率。市盈率反映股票持有者对每元净利润所市盈率反映股票持有者对每元净利润所愿支付的价格，可以用来估计股票的投资报愿支付的价格，可以用来估计股票的投资报酬和风险酬和风险。普通股每股收益普通股每股市价市盈率 25每股净资产每股净资产 每股净资产也称每股账面价值或每股权益。每股净资产也称每股账面价值或每股权益。该指标反映发行在外的每股普通股所代表的净资该指标反映发行在外的每股普通股所代表的净资产成本即账面权益，它在理论上提供了股票的最低价产成本即账面权益，它在理论上提供了股票的最低价值，不反映净资产的变现价值，也不反映净资产的产值，不反映净资产的变现价值，也不反映净资
21、产的产出能力。出能力。年度末普通股数年度末股东权益每股净资产 26市净率市净率市净率市净率=每股市价每股市价/每股净资产每股净资产 每股净资产是股票的账面价值，它是用成本每股净资产是股票的账面价值，它是用成本计量的，而每股市价是这些资产的现在价值，它计量的，而每股市价是这些资产的现在价值，它是证券市场上交易的结果。市价高于账面价值时是证券市场上交易的结果。市价高于账面价值时企业资产的质量较好，有发展潜力，反之则资产企业资产的质量较好，有发展潜力，反之则资产质量差，没有发展前景。优质股票的市价都超出质量差，没有发展前景。优质股票的市价都超出每股净资产许多，一般说来市净率达到每股净资产许多，一般说
22、来市净率达到3 3可以树可以树立较好的公司形象。市价低于每股净资产的股票，立较好的公司形象。市价低于每股净资产的股票，就象售价低于成本的商品一样，属于就象售价低于成本的商品一样，属于“处理品处理品”。当然，当然，“处理品处理品”也不是没有购买价值，问题在也不是没有购买价值，问题在于该公司今后是否有转机，或者购入后经过资产于该公司今后是否有转机，或者购入后经过资产重组能否提高获利能力重组能否提高获利能力,是市价与每股净资产之是市价与每股净资产之间的比值间的比值,比值越低意味着风险越低。比值越低意味着风险越低。27每股经营现金每股经营现金每股经营现金是经营现金流量与发行在外的普通每股经营现金是经营现金流量与发行在外的普通股的比率，反映每股创造的经营现金流量股的比率，反映每股创造的经营现金流量以收付实现制反映经营所得，是年报双榜的指标以收付实现制反映经营所得，是年报双榜的指标之一。之一。发行在外的普通股股数经营现金流量净额每股经营现金流量
