1、 第二节第二节 证券基金的设立、发行和交易证券基金的设立、发行和交易 一、证券投资基金的设立一、证券投资基金的设立（一）设立的制度（一）设立的制度 1、核准制：指基金的设立不仅要符合法律规定的条件，、核准制：指基金的设立不仅要符合法律规定的条件，而且必须经基金主管机关审查通过才能生效。而且必须经基金主管机关审查通过才能生效。主管机关有权对基金发起人及基金设立进行审查并做出决主管机关有权对基金发起人及基金设立进行审查并做出决定，其采取的是实质管理原则。定，其采取的是实质管理原则。日本、英国、我国及台湾地区都采取核准制。日本、英国、我国及台湾地区都采取核准制。2、注册制：采用的是公开管理原则。根据
2、该原则，基金、注册制：采用的是公开管理原则。根据该原则，基金发起人必须将贪污应公开的与基金设立有关的信息公之于发起人必须将贪污应公开的与基金设立有关的信息公之于众，基金主管机关负责审查申请人是否严格履行相关的信众，基金主管机关负责审查申请人是否严格履行相关的信息披露义务，而不涉及任何基金设立的实质性条件。息披露义务，而不涉及任何基金设立的实质性条件。只要设立申请人贪污将有关信息完整、及时、准确地予以只要设立申请人贪污将有关信息完整、及时、准确地予以披露，主管机关就不得拒绝其发行。美国就是此制。披露，主管机关就不得拒绝其发行。美国就是此制。（二）设立的程序（二）设立的程序 1、确定基金性质、确定
3、基金性质 公司型基金和契约型基金，开放还是封闭型基金。公司型基金和契约型基金，开放还是封闭型基金。2、拟定相关文件、拟定相关文件 包括：可行性报告，基金章程，信托契约和招募说明书等。包括：可行性报告，基金章程，信托契约和招募说明书等。3、签订相关协议、签订相关协议 基金发起人与基金管理人、托管人、投资顾问、会计事务基金发起人与基金管理人、托管人、投资顾问、会计事务所和律师事务所等签订各项委托协议，明确各方的权利义所和律师事务所等签订各项委托协议，明确各方的权利义务。务。4、向主管部门提出申请、向主管部门提出申请 我国证券监督管理机构应当在受理基金设立申请之日起我国证券监督管理机构应当在受理基金
4、设立申请之日起6个月内做出核准的决定。个月内做出核准的决定。5、募集资金、募集资金 在募集期满，基金份额总额和持有人数需达规定的要求。在募集期满，基金份额总额和持有人数需达规定的要求。（三）设立的要件（三）设立的要件 1、基金章程、基金章程 是由基金发起人或基金管理人制定的纳性文件。是由基金发起人或基金管理人制定的纳性文件。主要内容包括：基金名称、性质、目标、管理人、托管人主要内容包括：基金名称、性质、目标、管理人、托管人的名称住所；基金的设立、发行与交易安排等的名称住所；基金的设立、发行与交易安排等 2、信托契约、信托契约 是基金管理人与托管人签订的，旨在明确积压自在管理、是基金管理人与托管
5、人签订的，旨在明确积压自在管理、运用基金财产方面权利义务的文件。运用基金财产方面权利义务的文件。主要包括：基金的名称、性质、目标，管理人、托管人的主要包括：基金的名称、性质、目标，管理人、托管人的名称依据；基金的投资策略、限制、认购与赎回手续、净名称依据；基金的投资策略、限制、认购与赎回手续、净资产值的计算方法、费用的提取、收益的分配等。资产值的计算方法、费用的提取、收益的分配等。3、招募说明书、招募说明书 是基金管理人向社会公开募集资金的主要法律文件。是基金管理人向社会公开募集资金的主要法律文件。主要包括：基金募集申请的核准文件名称和核准日期；基主要包括：基金募集申请的核准文件名称和核准日期
6、；基金管理人和托管人的基本情况等。金管理人和托管人的基本情况等。二、证券投资基金的发行二、证券投资基金的发行（一）发行方式（一）发行方式 1、公募发行、公募发行 又称公开发行，是指发行人向不特定的社会公众投资者发又称公开发行，是指发行人向不特定的社会公众投资者发行基金单位募集资金的方式。行基金单位募集资金的方式。发行人一般不是将基金单位直接出售给投资者，而是通过发行人一般不是将基金单位直接出售给投资者，而是通过证券公司等中介机构间接出售。证券公司等中介机构间接出售。先是中介机构组成承销团，将承销的基金份额分配给零售先是中介机构组成承销团，将承销的基金份额分配给零售商，然后再由零售商出售给投资者
7、。商，然后再由零售商出售给投资者。公募发行是基金发行中最觉的、最基本的发行方式。公募发行是基金发行中最觉的、最基本的发行方式。2、私募发行、私募发行 又称不公开发行，是指向特定少数的投资者发行基金单位又称不公开发行，是指向特定少数的投资者发行基金单位募集资金的方式。募集资金的方式。一般来说，私募基金发行费用较为低廉，没有严格的住处一般来说，私募基金发行费用较为低廉，没有严格的住处披露要求，监管条件较为宽松，募集的对象虽为少数，却披露要求，监管条件较为宽松，募集的对象虽为少数，却需具备较高的资格条件。需具备较高的资格条件。比如在美国对仅募对象的规定为：个人投资者必须拥有比如在美国对仅募对象的规定
8、为：个人投资者必须拥有500万美元以上的证券资产，并且最近两年的平均收入高万美元以上的证券资产，并且最近两年的平均收入高于于20万美元，或者配偶的收入高于万美元，或者配偶的收入高于30万美元，投资者人万美元，投资者人数不能超过数不能超过500人，机构投资者的财产必须超过人，机构投资者的财产必须超过2500万美万美元等等。元等等。比较有名的量子基金、老虎基金就是私募基金。比较有名的量子基金、老虎基金就是私募基金。（二）发行价格与费用（二）发行价格与费用 1、发行价格、发行价格 是指基金受益凭证或基金股份在发行市场上向投资者出售是指基金受益凭证或基金股份在发行市场上向投资者出售的价格，也称认购价格
9、，一般根据基金面值和发行手续费的价格，也称认购价格，一般根据基金面值和发行手续费来决定。来决定。基金的发行价格主要由以下三个部分构成：基金的发行价格主要由以下三个部分构成：（1）基金面值。是指基金受益凭证或基金股分所标明的）基金面值。是指基金受益凭证或基金股分所标明的坐标。坐标。（2）基金的发起和招募费用。指基金在成立过程中所发）基金的发起和招募费用。指基金在成立过程中所发生的包括登记、印刷和人员等方面的开支，一般占基金发生的包括登记、印刷和人员等方面的开支，一般占基金发起总额的起总额的25%，一产分摊在基金单位的销售价格内。，一产分摊在基金单位的销售价格内。（3）基金销售费。一般按基金发起总
10、额的）基金销售费。一般按基金发起总额的14%计提基计提基金销售费，并在招募费用中列支。金销售费，并在招募费用中列支。（2）和（）和（3）合并为基金发行手续费。）合并为基金发行手续费。2、不同类型基金的发行价格与费用、不同类型基金的发行价格与费用（1）对于封闭型基金，基金的发行价格通常为基金面值）对于封闭型基金，基金的发行价格通常为基金面值加上发行手续费。比如基金开元、安信、金泰等发行价格加上发行手续费。比如基金开元、安信、金泰等发行价格都是在面值都是在面值1元的基础上加上发行手续费元的基础上加上发行手续费0.01元形成，为元形成，为1。01元元/份，但也有一些基金是按面值出售，即平价发行。份，
11、但也有一些基金是按面值出售，即平价发行。（2）对于开放型基金，投资者认购基金时需要交纳一定）对于开放型基金，投资者认购基金时需要交纳一定的认购费。认购费的支付分两种模式：的认购费。认购费的支付分两种模式：A、前端收费模式：指在认购基金时必须支付认购费用。、前端收费模式：指在认购基金时必须支付认购费用。B、后端收费模式：指在认购基金时无需支付任何费用，、后端收费模式：指在认购基金时无需支付任何费用，到赎回时才支付认购费用。目的是鼓励投资者认购基金并到赎回时才支付认购费用。目的是鼓励投资者认购基金并长期持有，而且认购费率通常随着投资者赎回时间的推后长期持有，而且认购费率通常随着投资者赎回时间的推后
12、而递减。而递减。三、证券投资基金的交易三、证券投资基金的交易（一）封闭型基金的交易（一）封闭型基金的交易 1、封闭型基金成立之后即封闭起来，基金规模在封闭期、封闭型基金成立之后即封闭起来，基金规模在封闭期期不变，投资者不得申购与赎回，为了满足投资者变现的期不变，投资者不得申购与赎回，为了满足投资者变现的要求，基金通常在成立后三个月就向主管部门提出上市申要求，基金通常在成立后三个月就向主管部门提出上市申请，由主管部门审查并决定其是否上市。请，由主管部门审查并决定其是否上市。上市后，其交易方式类似开股票，按照公开、公平、公正上市后，其交易方式类似开股票，按照公开、公平、公正的原则和价格优先、时间优
13、先的原则在二级市场上随行就的原则和价格优先、时间优先的原则在二级市场上随行就市，竞价买卖。市，竞价买卖。2、封闭型基金的交易价格经常出现折价（指基金市价低、封闭型基金的交易价格经常出现折价（指基金市价低于基金单位资产净值）和溢价（指基金市价高于基金单位于基金单位资产净值）和溢价（指基金市价高于基金单位资产净值）现象，并不一定反映基金单位资产净值。资产净值）现象，并不一定反映基金单位资产净值。溢价率或折价率溢价率或折价率=（基金市场价格（基金市场价格单位资产净值）单位资产净值）/单位单位资产净值资产净值*100%在绝大多数时候，封闭型基金的价格低于单位资产净值，在绝大多数时候，封闭型基金的价格低
14、于单位资产净值，即处于折价状态。美国的封闭型基金折价幅度一般在即处于折价状态。美国的封闭型基金折价幅度一般在10%20%。我国的封闭型基金也是折价交易。这是封闭型基金折价之我国的封闭型基金也是折价交易。这是封闭型基金折价之谜。研究表明，封闭型基金的价格变动主要与下列因素有谜。研究表明，封闭型基金的价格变动主要与下列因素有关：关：（1）基金单位资产净值。）基金单位资产净值。（2）市场供求关系。）市场供求关系。（3）宏观经济状况。）宏观经济状况。（4）封闭期限的长短。）封闭期限的长短。（5）相关的政策法规。）相关的政策法规。（二）开放型基金的交易（二）开放型基金的交易 开放型基金在正式成立三个月后
15、，无需经过主管部门批准，开放型基金在正式成立三个月后，无需经过主管部门批准，即可自行或委托券商开设内部柜台进行基金买卖交易，属即可自行或委托券商开设内部柜台进行基金买卖交易，属于场外交易。于场外交易。投资者可以向基金管理人或其委托券商在规定的时间按一投资者可以向基金管理人或其委托券商在规定的时间按一定的价格申请购入或者出售基金份额，分别称为申购、赎定的价格申请购入或者出售基金份额，分别称为申购、赎回。回。早购、赎回是投资者与基金管理人之间的交易，而不是投早购、赎回是投资者与基金管理人之间的交易，而不是投资者与投资者之间的转让交易，这是与封闭型基金交易不资者与投资者之间的转让交易，这是与封闭型基
16、金交易不同地地方。同地地方。四、基金单位资产净值的计算四、基金单位资产净值的计算（一）基金资产净值（一）基金资产净值 公式：基金资产净值基金的资产总值基金的负债总值公式：基金资产净值基金的资产总值基金的负债总值 基金的资产总值是基金投资组合中的现金、股票、债券及基金的资产总值是基金投资组合中的现金、股票、债券及其他有价证券的总实际价值。其他有价证券的总实际价值。（二）基金单位资产净值（二）基金单位资产净值、含义：是指在某一时点上每份基金份额实际代表的价、含义：是指在某一时点上每份基金份额实际代表的价值，是衡量基金业绩的主要指标和影响基金价格的重要因值，是衡量基金业绩的主要指标和影响基金价格的重
17、要因素。素。开放型基金的申购和赎回价格直接按单位资产净值计价；开放型基金的申购和赎回价格直接按单位资产净值计价；封闭型基金在交易所挂牌上市，形成折价或溢价交易，但封闭型基金在交易所挂牌上市，形成折价或溢价交易，但体现其内在价值的还是基金单位资产净值。体现其内在价值的还是基金单位资产净值。2、基金单位资产净值的计算方法有两种：、基金单位资产净值的计算方法有两种：（）已知价（事前价）；指上一个交易日的收盘价。已（）已知价（事前价）；指上一个交易日的收盘价。已知价计算就是指基金管理公司根据上一个交易日的各金融知价计算就是指基金管理公司根据上一个交易日的各金融资产收盘价来计算基金所拥有的金融资产，包括
18、现金、股资产收盘价来计算基金所拥有的金融资产，包括现金、股票、债券、期货、期权等的总值，减去其对外负债总值，票、债券、期货、期权等的总值，减去其对外负债总值，然后除以已售出的基金份额总数，得出基金单位资产净值。然后除以已售出的基金份额总数，得出基金单位资产净值。（）未知价（事后价）：指当日市场上各种金融资产的（）未知价（事后价）：指当日市场上各种金融资产的收盘价。未知价计算就是根据当日市场上各种金融资产的收盘价。未知价计算就是根据当日市场上各种金融资产的收盘价来计算基金单位资产净值。收盘价来计算基金单位资产净值。采用已知价定价容易加剧金融市场的投机和波动。因此，采用已知价定价容易加剧金融市场的
19、投机和波动。因此，世界上大多数国家和地区采用未知价计算法。我国开放型世界上大多数国家和地区采用未知价计算法。我国开放型基金单位净值的计算和申购、赎回价格的确定也是采用此基金单位净值的计算和申购、赎回价格的确定也是采用此法。法。基金单位资产净值计算公式：基金单位资产净值计算公式：基金单位资产净值基金资产净值已售出的基金份额总基金单位资产净值基金资产净值已售出的基金份额总数数 第三节基金的费用、收益和收益分配第三节基金的费用、收益和收益分配 一、证券投资基金的费用一、证券投资基金的费用（一）基金管理费（一）基金管理费 是支付给基金管理人的管理报酬，其数额一般按照基金资是支付给基金管理人的管理报酬，
20、其数额一般按照基金资产净值的一定比例从基金资产中提取。产净值的一定比例从基金资产中提取。此外，为了激励基金管理人更有效地运用基金资产，有的此外，为了激励基金管理人更有效地运用基金资产，有的基金还规定可以向基金管理人支付基金业绩报酬。基金还规定可以向基金管理人支付基金业绩报酬。一般而言，基金规模越大，管理费率越低；风险越大，管一般而言，基金规模越大，管理费率越低；风险越大，管理费率越高。理费率越高。目前我国封闭型基金都是股票基金，年管理费率为目前我国封闭型基金都是股票基金，年管理费率为.5%；开放型基金中，股票基金的年管理费率为开放型基金中，股票基金的年管理费率为.5%；债；债券基金年管理费率低
21、于。券基金年管理费率低于。（二）基金托管费（二）基金托管费 指基金托管人托管基金资产所收取的费用，通常按照基金指基金托管人托管基金资产所收取的费用，通常按照基金资产净值的一定比例提取。资产净值的一定比例提取。一般基金规模越大，基金托管费的费率越低。新兴市场国一般基金规模越大，基金托管费的费率越低。新兴市场国家和地区托管费收取比例相对要高。家和地区托管费收取比例相对要高。目前我国封闭型基金按照目前我国封闭型基金按照0.25%的比例计提基金托管费；的比例计提基金托管费；开放型基金的计提比例通常低于开放型基金的计提比例通常低于0.25%。（三）基金交易费（三）基金交易费 是指基金在进行证券买卖交易时
22、所发生的相关费用。是指基金在进行证券买卖交易时所发生的相关费用。目前我国基金交易费主要包括；印花税、交易佣金、过户目前我国基金交易费主要包括；印花税、交易佣金、过户费、经手费和证管费。费、经手费和证管费。（四）其他费用（四）其他费用 包括审计费、律师费、上市费、信息披露费、召开年会费包括审计费、律师费、上市费、信息披露费、召开年会费等。等。二、证券投资基金的收益二、证券投资基金的收益（一）银行存款利息（一）银行存款利息 无论是封闭式基金还是开放式基金，都必须保留一定数额无论是封闭式基金还是开放式基金，都必须保留一定数额的现金。的现金。封闭式基金保留现金是为了寻求更好的见效机会或者作为封闭式基金
23、保留现金是为了寻求更好的见效机会或者作为遭遇投资风险时的应急之需；遭遇投资风险时的应急之需；开放式基金比封闭式基金更加注意资产的流动性，在投资开放式基金比封闭式基金更加注意资产的流动性，在投资组合中会保留更大比例的现金，以满足投资者随时赎回基组合中会保留更大比例的现金，以满足投资者随时赎回基金份额的要求。金份额的要求。一般来说，基金都会将这部分现金存入银行，从而获得银一般来说，基金都会将这部分现金存入银行，从而获得银行存款利息收入，不过这部分收益只占基金收益很小的一行存款利息收入，不过这部分收益只占基金收益很小的一部分。部分。（二）债券利息（二）债券利息 是基金投资于不同种类的债券如国债、地方
24、政府债券、企是基金投资于不同种类的债券如国债、地方政府债券、企业债券、金融债券等而定期获得的利息。业债券、金融债券等而定期获得的利息。（三）股息（三）股息 指基金能过购买优先股而获得的利润分配收入。指基金能过购买优先股而获得的利润分配收入。（四）红利（四）红利 指基金通过购买普通股而获得的利润分配收入。指基金通过购买普通股而获得的利润分配收入。（五）资本利得（五）资本利得 指基金买卖有价证券而获得的价差收益。指基金买卖有价证券而获得的价差收益。（六）其他收入（六）其他收入 指运用基金资产而带来的成本或费用的节约额，如基金因指运用基金资产而带来的成本或费用的节约额，如基金因大额交易而从券商处得到
25、的交易佣金优惠、发行费结余、大额交易而从券商处得到的交易佣金优惠、发行费结余、新股手续费返还等杂项收入。新股手续费返还等杂项收入。三、证券投资基金的收益分配三、证券投资基金的收益分配（一）基金的净收益（一）基金的净收益 指基金收益扣除按照有关规定应该扣除的费用后的余额。指基金收益扣除按照有关规定应该扣除的费用后的余额。基金净收益是基金收益分配的基础。如果净收益是负的，基金净收益是基金收益分配的基础。如果净收益是负的，即发生亏损，一般不得进行分配。即发生亏损，一般不得进行分配。如果以前年度有亏损，则当年的净收益应先弥补以前年度如果以前年度有亏损，则当年的净收益应先弥补以前年度的亏损后再进行分配。
26、的亏损后再进行分配。（二）基金收益分配的方式（二）基金收益分配的方式 1、现金分红、现金分红 是最普遍的分配方式，即证券投资基金将现金直接汇入基是最普遍的分配方式，即证券投资基金将现金直接汇入基金持有人的帐户中。金持有人的帐户中。2、分配基金份额、分配基金份额 又称红利再投资，是指将用于分配的净收益按基金单位资又称红利再投资，是指将用于分配的净收益按基金单位资产净值折算成新的基金份额分配给投资者，从而使基金保产净值折算成新的基金份额分配给投资者，从而使基金保留现金，扩大规模。留现金，扩大规模。3、不分配、不分配 指证券投资基金既不分配现金，也不分配基金份额，而是指证券投资基金既不分配现金，也不
27、分配基金份额，而是直接净净收益用于投资，达种方式下，基金的净资产会增直接净净收益用于投资，达种方式下，基金的净资产会增加，投资者间接获得了收益。加，投资者间接获得了收益。我国封闭型基金收益分配采用现金分红的方式，开放型基我国封闭型基金收益分配采用现金分红的方式，开放型基金则采用现金分纸和红利再投资两种方式，投资者可以自金则采用现金分纸和红利再投资两种方式，投资者可以自由选择。由选择。（三）基金收益分配的对象（三）基金收益分配的对象 为了确定收益分配的对象，基金管理公司也要规定权益登为了确定收益分配的对象，基金管理公司也要规定权益登记日。在那一天交易结束后，凡在基金持有人名册上留有记日。在那一天
28、交易结束后，凡在基金持有人名册上留有名字的投资者，都有权获得收益分配。名字的投资者，都有权获得收益分配。（四）基金收益分配的支付方式（四）基金收益分配的支付方式 是指投资者通过何种程序来领取收益。国内基金分配现金是指投资者通过何种程序来领取收益。国内基金分配现金时通常借助于证券清算系统，将派发的现金数额直接记录时通常借助于证券清算系统，将派发的现金数额直接记录到投资者的资金帐户上，投资者可以通过交易终端查询是到投资者的资金帐户上，投资者可以通过交易终端查询是否获得了现金分红以及分红的数额。否获得了现金分红以及分红的数额。（五）基金收益分配的频率（五）基金收益分配的频率 指基金在一段时间内（如一年）分配次数的多少。指基金在一段时间内（如一年）分配次数的多少。一般来说，货币市场基金一个月分配一次；债券基金每个一般来说，货币市场基金一个月分配一次；债券基金每个月分配一次；股票基金每半年或一年分配一次。月分配一次；股票基金每半年或一年分配一次。（六）基金收益分配的比例（六）基金收益分配的比例 指基金净收益中有多少用于对基金持有人分配。指基金净收益中有多少用于对基金持有人分配。法律规定基金收益分配的比例一般超过基金净收益的法律规定基金收益分配的比例一般超过基金净收益的90%。如美国规定基金必须将净收益的如美国规定基金必须将净收益的95%以上用于分配。以上用于分配。谢谢！
