1、利率基础理论利率基础理论(4)1授课线索授课线索v一、我国的利率市场化改革一、我国的利率市场化改革v二、对利率的理性行为分析二、对利率的理性行为分析v三、对利率的经济关系行为分析三、对利率的经济关系行为分析v四、对利率市场化改革的反思四、对利率市场化改革的反思(4)2利率的重要性利率的重要性 在市场经济中，利率的作用相当广泛：在市场经济中，利率的作用相当广泛：从微观角度说，对个人收入在消费与储蓄从微观角度说，对个人收入在消费与储蓄之间的分配，对企业的经营管理和投资决策，利之间的分配，对企业的经营管理和投资决策，利率的影响非常直接；率的影响非常直接；从宏观角度说，对货币需求与供给，对市从宏观角度
2、说，对货币需求与供给，对市场总供给与总需求，对物价水平，对国民收入分场总供给与总需求，对物价水平，对国民收入分配，对汇率和资本的国际流动，进而对经济成长配，对汇率和资本的国际流动，进而对经济成长和就业等，利率都是重要的经济杠杆。和就业等，利率都是重要的经济杠杆。(4)3一、我国的利率市场化改革一、我国的利率市场化改革 年前，年前，利率由人民银行统一管理和决定；利率由人民银行统一管理和决定；年，年，我国启动利率市场化改革，我国启动利率市场化改革，打开银行间同业拆借利率；打开银行间同业拆借利率；年，年，央行陆续将商业银行对中小企业贷款利率、金融机构县级以下营业机构贷央行陆续将商业银行对中小企业贷款
3、利率、金融机构县级以下营业机构贷款利率上浮权限由扩大到；款利率上浮权限由扩大到；年，年，央行批准中资商央行批准中资商业银行对中资保险公司年以上、万元以上的长期大额协议存款业银行对中资保险公司年以上、万元以上的长期大额协议存款业务，业务，可由双方协定利率；可由双方协定利率；年，外币贷款利率和年，外币贷款利率和 万美万美元以上大额外币存款利率放开；元以上大额外币存款利率放开；年，年，商业银行可以自行确定境商业银行可以自行确定境内英镑、加元以及瑞士法郎的小额存款利率；内英镑、加元以及瑞士法郎的小额存款利率；小额外币存款利率管制币种小额外币存款利率管制币种由由 种减少到种减少到 种；种；年，年，外币小
4、额的存款利率下限全部打开；外币小额的存款利率下限全部打开；年，年，贷款利率上限放开，贷款利率上限放开，贴现利率和贷款利率同步实行下限管贴现利率和贷款利率同步实行下限管理，理，人民币存款实现上限管理；人民币存款实现上限管理；年，年以上小额外币存款利年，年以上小额外币存款利率开放；率开放；年，贷款利率浮动下限扩大为基准利率的；年，贷款利率浮动下限扩大为基准利率的；年，年，存款利率浮动区间上限调整为基准利率的存款利率浮动区间上限调整为基准利率的1.11.1 倍；倍；年，彻底放开对金融机构贷款利率下浮浮动区间的限制，贷款利率实现完年，彻底放开对金融机构贷款利率下浮浮动区间的限制，贷款利率实现完全市场化
5、，同时，票据贴现率也完全市场化；全市场化，同时，票据贴现率也完全市场化；年，金融机构存年，金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.31.3倍调整为倍调整为1.51.5倍，在本文定稿倍，在本文定稿近期月底，央行进一步将一年期以上定期存款利率浮动上限全部放开，近期月底，央行进一步将一年期以上定期存款利率浮动上限全部放开，而活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮动上限不变。而活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮动上限不变。(4)4一、我国的利率市场化改革一、我国的利率市场化改革国富论国富论谱系对于利息的基本观点，是把利息谱系对于利息的基本观点，是把利息
6、理解为：投资人让渡资本理解为：投资人让渡资本使用权使用权而索要的补偿。而索要的补偿。补偿由两部分组成：补偿由两部分组成：对机会成本的补偿；对风险的补偿。对机会成本的补偿；对风险的补偿。(4)5二、对利率的理性行为分析二、对利率的理性行为分析 基准利率是指在多种利率并存的条件下，基准利率是指在多种利率并存的条件下，其他利率会相应随之变动的利率。其他利率会相应随之变动的利率。在市场经济中，基准利率是指通过市场机在市场经济中，基准利率是指通过市场机制形成的无风险利率。制形成的无风险利率。由于由于 利率利率=机会成本补偿水平机会成本补偿水平+风险溢价水平风险溢价水平 所以，无风险利率也就是消除了种种风
7、险所以，无风险利率也就是消除了种种风险溢价后补偿机会成本的利率。溢价后补偿机会成本的利率。有的中央银行规定有的中央银行规定对金融机构的存、贷利对金融机构的存、贷利率，也称基准利率。其中，如中国人民银行直率，也称基准利率。其中，如中国人民银行直取基准利率字眼，并必须执行。取基准利率字眼，并必须执行。(4)6二、对利率的理性行为分析二、对利率的理性行为分析国富论国富论谱系谱系关于利率决定的分析关于利率决定的分析 利率的变化取决利率的变化取决于投资流量与储蓄流于投资流量与储蓄流量的均衡：量的均衡：投资不变，投资不变，储蓄增加，均衡利率储蓄增加，均衡利率水平下降；储蓄不变，水平下降；储蓄不变，投资增加
8、，则有均衡投资增加，则有均衡利率的上升。利率的上升。(4)7二、对利率的理性行为分析二、对利率的理性行为分析v一般利息率下降问题一般利息率下降问题v一般利息率下降规律何时成立？(4)8三、对利率的经济关系行为分析三、对利率的经济关系行为分析v“因为利息只是利润的一部分，按照我们以上的假定，这个部分要由产业资本家支付给货币资本家，所以，利润本身就成为利息的最高界限。”v“从这个意义上我们可以说，利息是由利润调节的，确切些说，是由一般利润率调节的。并且，这种调节利息的方法，甚至也适用于利息的平均水平。”v“不管怎样，必须把平均利润率看成是利息的最后决定作用的最高界限。”(4)9三、对利率的经济关系
9、行为分析三、对利率的经济关系行为分析v不过，利息率也可以完全不以利润率的变动为转移而具有下降的趋势。原因是：v即使我们假定，借入资本除了用于生产之外，绝不用于其他目的，那么，在总利润率没有任何变化的时候，利息率仍然可能变化。因为随着一个民族的财富不断增长，有一类人产生出来并不断增加，他们靠自己祖先的劳动占有一笔只凭利息就足以维持生活的基金。还有许多人，他们在青壮年时期积极经营，晚年退出，靠积蓄的(4)10三、对利率的经济关系行为分析三、对利率的经济关系行为分析v的钱的利息过安逸的生活。随着国家财富的增长，这两类人都有增加的趋势；这是因为那些在开始时已有相当资本的人，比那些开始时只有少数资本的人
10、，更容易获得独立的财产。因此，在老的富有的国家，不愿亲自使用资本的人所占有的国民资本部分，在社会全部生产资本中所占的比例，比新垦殖的贫穷的国家大。在英国，食利者阶级的人数是多么多啊！随着食利者阶级的增大，资本贷放者阶级也增大起来，因为他们是同一些人。（资本论）(4)11三、对利率的经济关系行为分析三、对利率的经济关系行为分析v银行资本v虚拟性：资本论中的文本(4)12三、对利率的经济关系行为分析三、对利率的经济关系行为分析v银行资本v垄断定价：v银行资本与储户之间的经济关系v银行资本与资金需求企业之间的经济关系(4)13三、对利率的经济关系行为分析三、对利率的经济关系行为分析v通论中的利率与资本论中的利率的差异。v通论利率：货币政策v资本论中利率：实体经济与虚拟经济的关系。(4)14三、对利率的经济关系行为分析三、对利率的经济关系行为分析v规范银行资本阶层v信息对称制度的建立-防止出现逆向选择与道德风险(4)15三、对利率市场化改革的反思三、对利率市场化改革的反思
