1、第一章第一章国际投资概述国际投资概述【引导案例引导案例】越南：改革带来国际直接投资高潮越南：改革带来国际直接投资高潮 越南成为东南亚外国直接投资最有发展前途的东越南成为东南亚外国直接投资最有发展前途的东道国之一。据越南投资计划部统计，道国之一。据越南投资计划部统计，20192019年越南吸收年越南吸收外商直接投资额为外商直接投资额为102102亿美元，创亿美元，创1010年来越南吸收外商年来越南吸收外商直接投资最高纪录。外国直接投资的高潮导致越南经直接投资最高纪录。外国直接投资的高潮导致越南经济取得了重大发展，通过贸易自由化，越南建立起对济取得了重大发展，通过贸易自由化，越南建立起对外商投资者
2、有利的法律和管理政策框架，政府采取了外商投资者有利的法律和管理政策框架，政府采取了保护外商直接投资的政策，并通过立法手段允许外国保护外商直接投资的政策，并通过立法手段允许外国投资者以自己的名义购买房地产。为了获得持续性投投资者以自己的名义购买房地产。为了获得持续性投资，越南还采取了税收减免这类的鼓励措施。资，越南还采取了税收减免这类的鼓励措施。越南吸引外国投资者的主要原因在于国内市场越南吸引外国投资者的主要原因在于国内市场增长很快，增长很快，20192019年，越南年，越南GDPGDP增长率为增长率为8.448.44。由于。由于越南拥有越南拥有70007000万人口，经济增长率又比较高，使越万
3、人口，经济增长率又比较高，使越南具备成为这一地区主要市场的潜力；越南自然资南具备成为这一地区主要市场的潜力；越南自然资源，尤其是矿产和石油资源蕴藏丰富，这更引起了源，尤其是矿产和石油资源蕴藏丰富，这更引起了外国投资者的兴趣；越南还拥有有利的人力资源，外国投资者的兴趣；越南还拥有有利的人力资源，劳动大军的技能相对较高，但劳工成本处于较低水劳动大军的技能相对较高，但劳工成本处于较低水平。平。亚洲企业是越南的主要外来投资者，中国台湾亚洲企业是越南的主要外来投资者，中国台湾和中国香港是率先进入越南市场的领路人；日本企和中国香港是率先进入越南市场的领路人；日本企业发展十分迅速，业发展十分迅速，20192
4、019至至20192019年四年间，日本对越年四年间，日本对越南的直接投资额从南的直接投资额从2.22.2亿美元上涨到亿美元上涨到9.79.7亿美元。亿美元。为提高本国消化吸收外国直接投资的能力，越为提高本国消化吸收外国直接投资的能力，越南政府制订了改进本国基础设施的建设计划。在这南政府制订了改进本国基础设施的建设计划。在这一方面，政府鼓励外国投资者参与基础设施相关项一方面，政府鼓励外国投资者参与基础设施相关项目的建设，饭店、办公大楼和工业园区允许外资参目的建设，饭店、办公大楼和工业园区允许外资参与建设；由于旅游市场的繁荣和商租费用较高，房与建设；由于旅游市场的繁荣和商租费用较高，房地产开发成
5、为有吸引力的投资项目。外国投资者还地产开发成为有吸引力的投资项目。外国投资者还是越南电信业调整发展背后的重要推动者。几年以是越南电信业调整发展背后的重要推动者。几年以前，越南与外部世界还没有直接联系，现在所有主前，越南与外部世界还没有直接联系，现在所有主要城市都可以与世界各国直接通话。要城市都可以与世界各国直接通话。本章主要内容：本章主要内容：一、国际投资的基本概念一、国际投资的基本概念 二、国际投资的产生与发展二、国际投资的产生与发展三、当代国际投资的特点三、当代国际投资的特点四、国际投资对世界经济的影响四、国际投资对世界经济的影响n一、国际投资的定义一、国际投资的定义n二、国际投资的目的二
6、、国际投资的目的n三、国际投资的分类三、国际投资的分类n四、国际直接投资与国际间接投资的区别四、国际直接投资与国际间接投资的区别 n五、国际投资的新形态五、国际投资的新形态（一）国际投资的内涵（一）国际投资的内涵国际投资国际投资是国内投资的对称，是指各类投资主体，是国内投资的对称，是指各类投资主体，包括跨国公司、跨国金融机构、官方与半官方机包括跨国公司、跨国金融机构、官方与半官方机构和居民个人等，将其拥有的货币资本或产业资构和居民个人等，将其拥有的货币资本或产业资本投放到国外以实现价值增值的经济行为。本投放到国外以实现价值增值的经济行为。广义的国际投资广义的国际投资包括：国际直接投资、国际证券
7、包括：国际直接投资、国际证券投资、国际灵活投资、中长期国际贷款。投资、国际灵活投资、中长期国际贷款。狭义的国际投资狭义的国际投资仅指国际直接投资与国际证券投仅指国际直接投资与国际证券投资。资。一、国际投资的定义一、国际投资的定义（二）国际投资的特征：（二）国际投资的特征：1、国际投资主体的多元化、国际投资主体的多元化 n跨国公司：跨国公司：国际直接投资的主体国际直接投资的主体 n跨国金融机构：跨国金融机构：国际证券投资和金融服务业直接投国际证券投资和金融服务业直接投资的主体。资的主体。n官方与半官方机构：官方与半官方机构：国际经济援助的主要承担者。国际经济援助的主要承担者。n个人投资者：个人投
8、资者：以国际证券投资为主的群体。以国际证券投资为主的群体。（二）国际投资的特征：（二）国际投资的特征：2、国际投资客体的多样化、国际投资客体的多样化 n实物资产：实物资产：土地、厂房、机器设备、原材料等土地、厂房、机器设备、原材料等n无形资产：无形资产：生产诀窍、管理技术、商标专利、情报生产诀窍、管理技术、商标专利、情报信息、销售渠道等信息、销售渠道等n金融资产：金融资产：国际债券、国际股票、衍生工具等国际债券、国际股票、衍生工具等（二）国际投资的特征：（二）国际投资的特征：3、以实现价值增值为根本目的、以实现价值增值为根本目的n经济价值经济价值n政治价值政治价值n社会价值社会价值n公益价值公
9、益价值（二）国际投资的特征：（二）国际投资的特征：4、国际投资蕴含资产的跨国运营过程、国际投资蕴含资产的跨国运营过程 n国际贸易：国际贸易：商品的流通与交换商品的流通与交换 n国际信贷：国际信贷：货币的贷放与回收货币的贷放与回收 n国际资本流动：国际资本流动：资本的跨国界输入或输出资本的跨国界输入或输出 n国际投资：国际投资：国际资本流动中最重要的组成部分，还国际资本流动中最重要的组成部分，还具有经营性、获利性的特征具有经营性、获利性的特征 二、国际投资的目的二、国际投资的目的n利用东道国自然资源利用东道国自然资源n利用东道国廉价的人力资源利用东道国廉价的人力资源n贴近市场贴近市场n维持市场份
10、额维持市场份额n转移污染转移污染三、国际投资的分类三、国际投资的分类（一）按投资期限分类（一）按投资期限分类n长期投资：长期投资：5 5年以上的投资年以上的投资n短期投资：短期投资：5 5年以下的投资年以下的投资三、国际投资的分类三、国际投资的分类（二）按资本来源及用途分类（二）按资本来源及用途分类 n公共投资公共投资：由一国政府或国际组织用于社会公共由一国政府或国际组织用于社会公共利益而做出的投资。利益而做出的投资。n私人投资私人投资：一国的个人或企业以赢利为目的而对一国的个人或企业以赢利为目的而对东道国经济活动进行的投资。东道国经济活动进行的投资。三、国际投资的分类三、国际投资的分类（三）
11、按资本的特性分类（三）按资本的特性分类n国际直接投资：国际直接投资：是指一国的自然人、法人或其他经是指一国的自然人、法人或其他经济组织单独或共同出资，在其他国家的境内创立新济组织单独或共同出资，在其他国家的境内创立新企业，或增加资本扩展原有企业，或收购现有企业，企业，或增加资本扩展原有企业，或收购现有企业，并且拥有有效控制权的投资行为。并且拥有有效控制权的投资行为。n国际间接投资：国际间接投资：是指以资本增值为目的，以取得利是指以资本增值为目的，以取得利息或股息等形式，以被投资国的证券为对象的跨国息或股息等形式，以被投资国的证券为对象的跨国投资。投资。四、国际直接投资与国际间接投资的区别四、国
12、际直接投资与国际间接投资的区别（一）有效控制权的区别（一）有效控制权的区别 n有效控制权是指投资者拥有企业一定数量的股份，有效控制权是指投资者拥有企业一定数量的股份，因而能行使表决权并在企业的经营决策和管理中享因而能行使表决权并在企业的经营决策和管理中享有发言权。有发言权。（二）性质和过程的区别（二）性质和过程的区别n从国际直接投资的股权确认、谈判过程以及实际操从国际直接投资的股权确认、谈判过程以及实际操作过程等各方面看，都比国际间接投资要复杂，其作过程等各方面看，都比国际间接投资要复杂，其风险也要大于国际间接投资。风险也要大于国际间接投资。五、国际投资的新形态五、国际投资的新形态（一）风险投
13、资（一）风险投资n美国的全美风险投资协会：美国的全美风险投资协会：风险投资是由风险投资是由职业金融家职业金融家投入到投入到新兴的、迅新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益的企业中的一种权益资本。资本。n欧洲风险投资协会欧洲风险投资协会:风险投资是一种由风险投资是一种由专门的投资公司专门的投资公司向具有向具有巨巨大发展潜力的成长型、扩张型或重组型的未上市大发展潜力的成长型、扩张型或重组型的未上市企业企业提供资金支持并辅之以管理参与的投资行为。提供资金支持并辅之以管理参与的投资行为。五、国际投资的新形态五、国际投资的新形态（一）风险投资（一）风险投资n经济合作
14、与发展组织（经济合作与发展组织（OECDOECD）：）：凡是凡是以高科技与知识为基础，生产与经营技以高科技与知识为基础，生产与经营技术密集的创新产品或服务的投资术密集的创新产品或服务的投资，都可视为风险，都可视为风险投资。投资。n中国：中国：风险投资是一种把资金投向蕴藏着失败危险风险投资是一种把资金投向蕴藏着失败危险的的高技术及其产品高技术及其产品的研究开发领域，旨在促进高的研究开发领域，旨在促进高技术成果尽快商品化，以取得高资本收益的投资技术成果尽快商品化，以取得高资本收益的投资行为。行为。风险投资案例：风险投资案例：苹果公司的经典案例苹果公司的经典案例1 1、背景材料、背景材料 19761
15、976年，当时就职于阿塔里公司的乔布斯和就职于惠普年，当时就职于阿塔里公司的乔布斯和就职于惠普公司的沃兹奈克共同设计出一块电脑线路板公司的沃兹奈克共同设计出一块电脑线路板(苹果一号苹果一号)，并，并将它们拿到斯坦福大学的一个家用电脑俱乐部展示，样品展将它们拿到斯坦福大学的一个家用电脑俱乐部展示，样品展出后大受欢迎，许多人表示要购买。受此鼓舞，他们决定进出后大受欢迎，许多人表示要购买。受此鼓舞，他们决定进行小批量生产、乔布斯卖掉了汽车，沃兹奈克卖掉了个人计行小批量生产、乔布斯卖掉了汽车，沃兹奈克卖掉了个人计算机，一共凑集了算机，一共凑集了13001300美元，然后雇人为这部电脑设计印刷美元，然后
16、雇人为这部电脑设计印刷电路板。电路板。19761976年年6 6月，乔布斯带了一块电脑板去找一家电脑零月，乔布斯带了一块电脑板去找一家电脑零售店售店拜特行，拜特行的老板威尔逊一下子订购了拜特行，拜特行的老板威尔逊一下子订购了5050块。块。由于资金短缺，乔布斯施展高明的手段，要求几家电子元器由于资金短缺，乔布斯施展高明的手段，要求几家电子元器件供应商以赊账的方式提供零件，他甚至说服了律师和公关件供应商以赊账的方式提供零件，他甚至说服了律师和公关公司，以赊欠的方式提供服务。公司，以赊欠的方式提供服务。苹果一号的销售情况出乎意料地好，乔布斯和沃兹奈克苹果一号的销售情况出乎意料地好，乔布斯和沃兹奈克
17、开始意识到，他们的小资本根本不足以应付业务急剧发展的开始意识到，他们的小资本根本不足以应付业务急剧发展的需要。乔布斯后来回忆道：需要。乔布斯后来回忆道：“大约在大约在19761976年秋，我发现市场年秋，我发现市场的增长比我们想象的还快，我们需要更多的钱。的增长比我们想象的还快，我们需要更多的钱。”为此，他为此，他们分头去找他们曾经工作过的公司主管们分头去找他们曾经工作过的公司主管阿塔里和惠普公阿塔里和惠普公司的主管，请这些昔日的主管接受他们的苹果电脑原型，但司的主管，请这些昔日的主管接受他们的苹果电脑原型，但最后都未成功。最后都未成功。19761976年秋，他们决定成立自己的公司。一家年秋，
18、他们决定成立自己的公司。一家公共关系公司的总裁公共关系公司的总裁R R 麦克纳在三次拒绝乔布斯的合作麦克纳在三次拒绝乔布斯的合作建议之后，终于勉强同意先提供服务然后再收取服务费。他建议之后，终于勉强同意先提供服务然后再收取服务费。他将投资家将投资家D D 瓦伦丁介绍给他们，但是当瓦伦丁开着豪华瓦伦丁介绍给他们，但是当瓦伦丁开着豪华的汽车，身穿笔挺的西服来到他们的厂房时，看到的是一幅的汽车，身穿笔挺的西服来到他们的厂房时，看到的是一幅近似凄惨的景象：简陋的厂房，破旧的设备和两个衣着寒酸近似凄惨的景象：简陋的厂房，破旧的设备和两个衣着寒酸的楞小子的楞小子看到这些，瓦伦丁耸了耸肩，扬长而去。真是看到
19、这些，瓦伦丁耸了耸肩，扬长而去。真是天无绝人之路，正当两位年轻人天无绝人之路，正当两位年轻人“山穷水复疑无路山穷水复疑无路”的时候，的时候，风险资本家马克库拉的出现给他们带来了转机。风险资本家马克库拉的出现给他们带来了转机。2、案情简介、案情简介 时年时年3838岁的马克库拉曾担任过大名鼎鼎的英特尔公司销售岁的马克库拉曾担任过大名鼎鼎的英特尔公司销售经理，此时已是百万富翁，他以多年来驾驭市场的丰富经验和经理，此时已是百万富翁，他以多年来驾驭市场的丰富经验和企业家持有的战略眼光敏锐地意识到了未来电脑市场的巨大潜企业家持有的战略眼光敏锐地意识到了未来电脑市场的巨大潜力。他没有被两位年轻人的力。他没
20、有被两位年轻人的“寒酸寒酸”所吓倒，决定与两位年轻所吓倒，决定与两位年轻人进行合作，投资创办公司。他与乔布斯和沃兹奈克共同讨论，人进行合作，投资创办公司。他与乔布斯和沃兹奈克共同讨论，花了两个早期的时间研拟出一份苹果电脑公司的商业计划书，花了两个早期的时间研拟出一份苹果电脑公司的商业计划书，他不仅自己入股他不仅自己入股9.19.1万美元，并且以他的声誉帮助公司从美国商万美元，并且以他的声誉帮助公司从美国商业银行借了业银行借了2525万美元的贷款，然后，三人共同带着苹果的商业万美元的贷款，然后，三人共同带着苹果的商业计划，走访马克库拉认识的风险投资家，结果又筹集到了计划，走访马克库拉认识的风险投
21、资家，结果又筹集到了6060万万美元的创业投资。不仅如此，为了加强公司的经营管理，马克美元的创业投资。不仅如此，为了加强公司的经营管理，马克库拉还推荐了全美半导体制造商协会主任斯科特担任公司的经库拉还推荐了全美半导体制造商协会主任斯科特担任公司的经理。四个合伙人组成了公司的领导班子，马克库拉任董事长，理。四个合伙人组成了公司的领导班子，马克库拉任董事长，乔布斯任副董事长，斯科特任总经理，沃兹奈克是负责研究开乔布斯任副董事长，斯科特任总经理，沃兹奈克是负责研究开发的副经理。发的副经理。技术、资金、管理的结合产生了神奇的效果。苹果公司的技术、资金、管理的结合产生了神奇的效果。苹果公司的销售额如销售
22、额如“芝麻开花节节高芝麻开花节节高”，一年一个台阶地猛增，一年一个台阶地猛增，19771977年年4 4月，苹果公司在旧金山举行的西岸电脑展览会上，首次公开月，苹果公司在旧金山举行的西岸电脑展览会上，首次公开展示了新产品展示了新产品苹果二号，苹果二号，19771977年销售额为年销售额为250250万美元，万美元，19781978年为年为15001500万美元，万美元，19791979年为年为70007000万美儿，万美儿，19801980年为年为1.171.17亿亿美元，美元，19811981年为年为3.353.35亿美元，亿美元，19821982午为午为5.825.82亿美元，成为亿美元，
23、成为财财富富500500大公司之一，排行第大公司之一，排行第411411位。这是第一次一家新公司在位。这是第一次一家新公司在5 5年之内就进入年之内就进入财富财富500500家大公司排行榜。家大公司排行榜。19801980年年1212月月1212日，苹果公司首次公开发行股票日，苹果公司首次公开发行股票(IPO)(IPO)，以，以每股每股2222美元的价格，公开发行美元的价格，公开发行460460万股，集资万股，集资1.011.01亿美元。乔亿美元。乔布斯、马克库拉、沃兹奈克、斯科特布斯、马克库拉、沃兹奈克、斯科特4 4人共拥有苹果公司人共拥有苹果公司4040的股份，其中：乔布斯拥有的股份，其中
24、：乔布斯拥有750750万股，价值万股，价值1.651.65亿美元，马克亿美元，马克库拉拥有库拉拥有700700万股，价值万股，价值1.541.54亿美元，沃兹奈克拥有亿美元，沃兹奈克拥有400400万股，万股，价值价值88008800万美元，斯科特拥有万美元，斯科特拥有5050万股，价值万股，价值11001100万美元。万美元。早先在苹果公司下赌注的风险投资家也都获得了早先在苹果公司下赌注的风险投资家也都获得了丰厚的回报。阿瑟丰厚的回报。阿瑟罗克罗克19781978年花年花5.765.76万美元，以每万美元，以每殴殴0.90.9美元的价格买了美元的价格买了6464万股，公开招股上市时价值万股
25、，公开招股上市时价值已经达到了已经达到了14001400万美元。增值万美元。增值243243倍。倍。19931993年初，乔年初，乔布斯公开宣称，苹果公司创造了布斯公开宣称，苹果公司创造了300300个百万富翁，而个百万富翁，而此时，乔布斯自己在苹果公司的股票价值也已经高达此时，乔布斯自己在苹果公司的股票价值也已经高达2.842.84亿美元。亿美元。3 3、案例评析、案例评析 风险投资，是一种高风险的投资行为。因此风险投资有别风险投资，是一种高风险的投资行为。因此风险投资有别于常规投资的首要特征是高风险性。风险投资的高风险性是与于常规投资的首要特征是高风险性。风险投资的高风险性是与风险投资的投
26、资对象相联系的。传统投资的投资对象住往是成风险投资的投资对象相联系的。传统投资的投资对象住往是成熟的产品、较高的社会地位和信誉，因而风险很小。而风险投熟的产品、较高的社会地位和信誉，因而风险很小。而风险投资的投资对象则是高技术中小企业的技术创新活动，它看重的资的投资对象则是高技术中小企业的技术创新活动，它看重的是投资对象潜在的技术能力和市场潜力，因而具有很大的不确是投资对象潜在的技术能力和市场潜力，因而具有很大的不确定性即风险性，这种风险由于来源于技术风险和市场接纳风险、定性即风险性，这种风险由于来源于技术风险和市场接纳风险、财务风险等风险的财务风险等风险的“串联串联”组合，因而就表现出组合，
27、因而就表现出“一着不慎，一着不慎，满盘皆输满盘皆输”的高风险性。在美国硅谷，有一个广为流传的所谓的高风险性。在美国硅谷，有一个广为流传的所谓“大拇指定律大拇指定律”，即，即1010个由风险投资支持的创业公司中，有个由风险投资支持的创业公司中，有3 3个个会垮台，会垮台，3 3个会勉强生存，还有个会勉强生存，还有3 3个能够上市并有不错的市值，个能够上市并有不错的市值，只有只有1 1个能够脱颖而出，大发其财，成为个能够脱颖而出，大发其财，成为“大拇指大拇指”。据统计，。据统计，在美国风险投资基金的投资项目中，有在美国风险投资基金的投资项目中，有5050左右是完全失败的，左右是完全失败的，4040
28、是不赚不赔或有微利、只有是不赚不赔或有微利、只有1010是大获成功的。是大获成功的。与高风险相联系的是高收益性。高收益、低风险的项目如与高风险相联系的是高收益性。高收益、低风险的项目如果说不是没有，也是微乎其微的，而低收益、高风险的项目根果说不是没有，也是微乎其微的，而低收益、高风险的项目根本不会有人涉足。风险投资是冒着本不会有人涉足。风险投资是冒着“九死一生九死一生”的巨大风险进的巨大风险进行技术创新投资的，虽然失败的可能性远大于成功的可能性，行技术创新投资的，虽然失败的可能性远大于成功的可能性，但是技术创新一旦成功，由于此时市场上鲜有竞争对手，便可但是技术创新一旦成功，由于此时市场上鲜有竞
29、争对手，便可以获得超额垄断利润，进而弥补由其他项目的失败带来的损失。以获得超额垄断利润，进而弥补由其他项目的失败带来的损失。风险投资大都投向高技术领域。风险投资是以风险投资大都投向高技术领域。风险投资是以“冒高风险冒高风险为代价来追求高收益为代价来追求高收益”为特征的。传统的产业无论是劳动密集为特征的。传统的产业无论是劳动密集型的转纺工业还是资金密集型的重化工业，出于其技术、工艺型的转纺工业还是资金密集型的重化工业，出于其技术、工艺的成熟性和其产品、市场的相对稳定性，其风险相对较小，是的成熟性和其产品、市场的相对稳定性，其风险相对较小，是常规资本大量集聚的领域，其收益也就相对稳定和平均。这显常
30、规资本大量集聚的领域，其收益也就相对稳定和平均。这显然不合乎风险投资的然不合乎风险投资的“胃口胃口”。而高技术产业，由于其风险，。而高技术产业，由于其风险，产品附加值高因而收益也高，应合了风险投资的产品附加值高因而收益也高，应合了风险投资的“本性本性”，因，因而也就当然地成为风险投资的而也就当然地成为风险投资的“绿洲绿洲”。风险投资具有很强的风险投资具有很强的“参与性参与性”，与传统工业信贷，与传统工业信贷只提供资金而不介入企业或项目管理的方式不同，风险只提供资金而不介入企业或项目管理的方式不同，风险投资者在向高技术企业投入资金的同时，也参与企业或投资者在向高技术企业投入资金的同时，也参与企业
31、或项目的经营管理。风险投资者一旦将资金投入高技术风项目的经营管理。风险投资者一旦将资金投入高技术风险企业，它与风险企业就结成了一种险企业，它与风险企业就结成了一种“风险同担、利益风险同担、利益共享共享”的的“共生体共生体”，这样一种，这样一种“一荣俱荣、一损俱损一荣俱荣、一损俱损”的关系，就要求风险投资者参与风险企业全过程的管理。的关系，就要求风险投资者参与风险企业全过程的管理。从产品的开发到商业化生产；从机构的设立到人员的安从产品的开发到商业化生产；从机构的设立到人员的安排；从产品的上市到市场的开拓、企业形象的策划等管排；从产品的上市到市场的开拓、企业形象的策划等管理活动都离不开风险投资者的
32、积极参与。这对于风险投理活动都离不开风险投资者的积极参与。这对于风险投资者自身的素质要求是十分高的，要求风险投资者不仅资者自身的素质要求是十分高的，要求风险投资者不仅要有相当的高新技术知识，而且必须有现代金融知识；要有相当的高新技术知识，而且必须有现代金融知识；不但要掌握现代管理知识，而且必须有丰富的社会经验。不但要掌握现代管理知识，而且必须有丰富的社会经验。风险资本是以风险资本是以“投入投入回收回收再投入再投入”的资金的资金运行方式为特征，而不是以时断时续的间断方式进运行方式为特征，而不是以时断时续的间断方式进行投资的。风险投资者在风险企业的创业阶段投入行投资的。风险投资者在风险企业的创业阶
33、段投入资金，一旦创业成功，他们即在风险市场场上转让资金，一旦创业成功，他们即在风险市场场上转让股权或抛售股票，收回资金并获得高额利润，风险股权或抛售股票，收回资金并获得高额利润，风险资本退出风险企业后，并不会就此罢休，而是带着资本退出风险企业后，并不会就此罢休，而是带着更大的投资能力和更大的雄心去寻求新的风险投资更大的投资能力和更大的雄心去寻求新的风险投资机会，使高技术企业不断涌现，从而推进高科技产机会，使高技术企业不断涌现，从而推进高科技产业化的进程，带来经济的繁荣。业化的进程，带来经济的繁荣。风险投资案例：风险投资案例：中兴通讯成功从风险创业开始中兴通讯成功从风险创业开始（一）基本案情（一
34、）基本案情 中兴通讯股份有限公司的来历可追溯到中兴通讯股份有限公司的来历可追溯到19931993年成立的中兴维先通通讯设备有限公司，它就是年成立的中兴维先通通讯设备有限公司，它就是中兴通讯有限公司的中兴通讯有限公司的“祖父公司祖父公司”，它俩与中兴，它俩与中兴通讯设备有限公司的通讯设备有限公司的“父公司父公司”中兴新通讯设备中兴新通讯设备公司共同形成公司共同形成“中兴中兴”系企业。系企业。20 20世纪世纪8080年代末到年代末到9090年代初，侯为贵看中了中年代初，侯为贵看中了中国方兴未艾的程控交换机市场，于是产生了创建程国方兴未艾的程控交换机市场，于是产生了创建程控交换机研制生产企业的念头
35、，但苦于资金难筹。控交换机研制生产企业的念头，但苦于资金难筹。为了实现自己的计划，侯为贵召集了一批具有风险为了实现自己的计划，侯为贵召集了一批具有风险投资知识、掌握国内先进交换机通讯技术的经营管投资知识、掌握国内先进交换机通讯技术的经营管理人才，共同为创建企业而努力。未雨绸缪，他们理人才，共同为创建企业而努力。未雨绸缪，他们考察研究了中国的市场状况，以及中国风险投资的考察研究了中国的市场状况，以及中国风险投资的运作和现状。经过一番工作，他们拟定了筹集风险运作和现状。经过一番工作，他们拟定了筹集风险创业投资金，建立企业较完整的商务计划。创业投资金，建立企业较完整的商务计划。19931993年底，
36、他们筹集到年底，他们筹集到300300万风险投资创业基金万风险投资创业基金，在深圳市注册成立了中兴维先通通讯设备有限公司。在深圳市注册成立了中兴维先通通讯设备有限公司。这是一家完全依靠国内风险创业投资基金建立的企这是一家完全依靠国内风险创业投资基金建立的企业，成为业，成为“中兴中兴”家族元老。家族元老。中兴维先通通讯设备有限公司成立后，市场环境中兴维先通通讯设备有限公司成立后，市场环境和我国的政策明显对它有利。和我国的政策明显对它有利。19931993年以后中国通讯市年以后中国通讯市场快速膨胀，公司产品销售收入增长很快。贷款回笼场快速膨胀，公司产品销售收入增长很快。贷款回笼快、资金周转率高，这
37、些使公司资本得到快速积累，快、资金周转率高，这些使公司资本得到快速积累，为公司后来的发展打下了良好的基础。随后，于为公司后来的发展打下了良好的基础。随后，于19941994年年4 4月月2929日中兴新通讯在深圳市注册成立，公司股东为日中兴新通讯在深圳市注册成立，公司股东为深圳航天广宇工业集团、西安微电子技术研究所、深深圳航天广宇工业集团、西安微电子技术研究所、深圳市中兴维先通通迅设备有限公司，公司实收资本圳市中兴维先通通迅设备有限公司，公司实收资本300300万元，万元，19941994年资本增到年资本增到10001000万元。中兴维先通通讯设万元。中兴维先通通讯设备有限公司以备有限公司以4
38、9%49%的股权成为第一大股东，并出任董事的股权成为第一大股东，并出任董事长。长。2019 2019年年1010月月6 6日，深圳市中兴通讯股份有限公司日，深圳市中兴通讯股份有限公司在深交所上网发行，公司总股本在深交所上网发行，公司总股本2.52.5亿元，实收资本亿元，实收资本6.776.77亿元。中兴新通讯以亿元。中兴新通讯以62.8%62.8%的股权控股。通过几的股权控股。通过几年的发展，公司已成为国内少数拥有自主知识产权的年的发展，公司已成为国内少数拥有自主知识产权的通讯设备制造业巨人。通讯设备制造业巨人。4 4年时间，使国有资产增值年时间，使国有资产增值1616倍，销售额每年递增倍，销
39、售额每年递增50%50%80%80%，20192019年中期主营收入年中期主营收入达到达到6.866.86亿元，与亿元，与20192019年同期相比增长年同期相比增长250%250%；每股收；每股收益益0.460.46元，与元，与20192019年同期相比增长年同期相比增长109%109%。目前，公司。目前，公司已跨入全国已跨入全国300300家重点国有企业、国家重点高新技术家重点国有企业、国家重点高新技术企业，国产大型程控交换机制造业的前三名。成功之企业，国产大型程控交换机制造业的前三名。成功之路没有终点，公司正以坚实的步伐向前迈进。路没有终点，公司正以坚实的步伐向前迈进。案例评析：案例评析
40、：中兴通讯已由最初一家注册资本仅有中兴通讯已由最初一家注册资本仅有300300万元的小企万元的小企业发展到现在的通讯设备制造业的巨人。中兴通讯是依靠业发展到现在的通讯设备制造业的巨人。中兴通讯是依靠国内风险创业投资基金创办并发展起来的，它如同一面旗国内风险创业投资基金创办并发展起来的，它如同一面旗帜，感召着国内风险投资大军。中兴通讯的创立归功于最帜，感召着国内风险投资大军。中兴通讯的创立归功于最初的那笔投资，而其发展过程中，资本运作则起到了杠杆初的那笔投资，而其发展过程中，资本运作则起到了杠杆的作用。从中兴维先通通讯设备有限公司到中兴新通讯设的作用。从中兴维先通通讯设备有限公司到中兴新通讯设备
41、公司，再到中兴通讯有限公司，都是通过资本运作而壮备公司，再到中兴通讯有限公司，都是通过资本运作而壮大的。在别的竞争者资金问题捉襟见肘的情况下，中兴却大的。在别的竞争者资金问题捉襟见肘的情况下，中兴却通过这种方式解决了自己的问题。中兴通讯充分利用资本通过这种方式解决了自己的问题。中兴通讯充分利用资本市场，取得了依靠自身积累无法达到的发展速度，这是最市场，取得了依靠自身积累无法达到的发展速度，这是最有借鉴价值的东西。中兴通讯的发展向国人提供了一个风有借鉴价值的东西。中兴通讯的发展向国人提供了一个风险投资与资本运作相得益彰的杰作。险投资与资本运作相得益彰的杰作。风险投资过程的几个重要步骤风险投资过程
42、的几个重要步骤n1、搜寻投资机会。、搜寻投资机会。投资机会可以来源于风险投投资机会可以来源于风险投资企业自行寻找、企业家自荐或第三人推荐。资企业自行寻找、企业家自荐或第三人推荐。n2、初步筛选。、初步筛选。风险投资企业根据企业家交来的风险投资企业根据企业家交来的投资建议书，对项目进行初次审查，并挑选出少投资建议书，对项目进行初次审查，并挑选出少数感兴趣者作进一步考察。数感兴趣者作进一步考察。n3、调查评估。调查评估。风险资本家会花大约六周到八周风险资本家会花大约六周到八周的时间对投资建议进行十分广泛、深入和细致的的时间对投资建议进行十分广泛、深入和细致的调查，以检验企业家所提交材料的准确性，并
43、发调查，以检验企业家所提交材料的准确性，并发掘可能遗漏的重要信息；在从各个方面了解投资掘可能遗漏的重要信息；在从各个方面了解投资项目的同时，根据所掌握的各种情报对投资项目项目的同时，根据所掌握的各种情报对投资项目的管理、产品与技术、市场、财务等方面进行分的管理、产品与技术、市场、财务等方面进行分析，以作出投资决定。析，以作出投资决定。风险投资过程的几个重要步骤风险投资过程的几个重要步骤n4 4、寻求共同出资者。、寻求共同出资者。风险资本家一般都会寻求其风险资本家一般都会寻求其他投资者共同投资。这样，既可以增大投资总额，他投资者共同投资。这样，既可以增大投资总额，又能够分散风险。此外，通过辛迪加
44、还能分享其又能够分散风险。此外，通过辛迪加还能分享其他风险资本家在相关领域的经验，互惠互利。他风险资本家在相关领域的经验，互惠互利。n 5 5、协商谈判投资条件。、协商谈判投资条件。一旦投、融资双方对项一旦投、融资双方对项目的关键投资条件达成共识，作为牵头投资者的目的关键投资条件达成共识，作为牵头投资者的风险资本家就会起草一份风险资本家就会起草一份“投资条款清单投资条款清单”，向，向企业家作出初步投资承诺。企业家作出初步投资承诺。n6 6、最终交易。、最终交易。只要事实清楚，一致同意交易条件只要事实清楚，一致同意交易条件与细节，双方就可以签署最终交易文件，投资生与细节，双方就可以签署最终交易文
45、件，投资生效。效。风险资本的投入方式风险资本的投入方式n风险资本家一般不会向风险企业一次投入风险资本家一般不会向风险企业一次投入全部所需资金，而是根据项目的具体情况，全部所需资金，而是根据项目的具体情况，分阶段投入资金。分阶段投入资金。n每阶段都定有一个阶段性目标：上一阶段每阶段都定有一个阶段性目标：上一阶段目标的完成，是下一阶段融资的前提。但目标的完成，是下一阶段融资的前提。但是，每一阶段的投入资金应当保证足够支是，每一阶段的投入资金应当保证足够支撑企业家完成该阶段的目标。这样做既有撑企业家完成该阶段的目标。这样做既有利于投资者降低投资风险，又可对企业家利于投资者降低投资风险，又可对企业家构
46、成一定的压力与动力。构成一定的压力与动力。风险资本家与企业家的关系风险资本家与企业家的关系n在风险投资中，风险资本家与企业家实际在风险投资中，风险资本家与企业家实际上是在共同创业。从风险资本家与企业家上是在共同创业。从风险资本家与企业家达成初步投资协议时开始，双方就是一种达成初步投资协议时开始，双方就是一种合作关系，共同计划融资方案，寻找尚缺合作关系，共同计划融资方案，寻找尚缺资金，以求最终实现投资；此后双方继续资金，以求最终实现投资；此后双方继续紧密合作，共同的目标只有一个紧密合作，共同的目标只有一个让企让企业顺利成长并促其最终成熟，使企业家圆业顺利成长并促其最终成熟，使企业家圆其创业梦，风
47、险资本家也得以撤出投资获其创业梦，风险资本家也得以撤出投资获得高额回报。随着投资过程的逐步进展，得高额回报。随着投资过程的逐步进展，双方关系越来越紧密。双方关系越来越紧密。（二）（二）BOT投资投资 nBOTBOT的英文全称为的英文全称为“Build-Operate-Transfer”Build-Operate-Transfer”，意，意思是建设思是建设经营经营转让，转让，BOTBOT最早产生于最早产生于2020世纪世纪8080年年代初期的国际工程承包市场。代初期的国际工程承包市场。n那时，由于国际工程承包市场的不景气，很多业主那时，由于国际工程承包市场的不景气，很多业主无力投资营造工程项目（
48、多为基础建设项目）。于无力投资营造工程项目（多为基础建设项目）。于是，在国际工程承包市场上出现了带资承包方式，是，在国际工程承包市场上出现了带资承包方式，即由承包商自带资金承包工程，待工程建设完工后，即由承包商自带资金承包工程，待工程建设完工后，由承包商自行经营若干年，并用经营所得偿还工程由承包商自行经营若干年，并用经营所得偿还工程建设款项，偿还完毕后将项目无偿交给业主单位或建设款项，偿还完毕后将项目无偿交给业主单位或国家政府。国家政府。BOTBOT投资特点投资特点 BOT BOT项目的主导思想是所有权与经营权分离，项目的主导思想是所有权与经营权分离，其特点是：其特点是：n前期工作准备复杂，运
49、营管理简单；前期工作准备复杂，运营管理简单；n国家一次吸收利用外资，外资逐年收回；国家一次吸收利用外资，外资逐年收回；n项目企业承担，政府不负责债务责任；项目企业承担，政府不负责债务责任；n提高效率，引进技术、管理经验，政府的提高效率，引进技术、管理经验，政府的关键作用是确定价格与特许经营期限。关键作用是确定价格与特许经营期限。BOTBOT投资优点投资优点 n1 1、有利于解决目前面临的基础设施不足与建设资、有利于解决目前面临的基础设施不足与建设资金短缺的矛盾；金短缺的矛盾；n2 2、有利于引导外资向基础产业合理倾斜，使之真、有利于引导外资向基础产业合理倾斜，使之真正取得一种规模经济效益；正取
50、得一种规模经济效益；n3 3、有利于帮助基础设施使用者树立有偿使用的新、有利于帮助基础设施使用者树立有偿使用的新观念，实现基础设施建设的良性循环；观念，实现基础设施建设的良性循环；n4 4、有利于在不影响政府所有权的前提下，分散基、有利于在不影响政府所有权的前提下，分散基础设施投资风险；础设施投资风险；n5 5、有理由提高基础设施项目的建设效率；、有理由提高基础设施项目的建设效率；n6 6、有利于在投资建设和运营管理中引进先进的技、有利于在投资建设和运营管理中引进先进的技术和管理方法；术和管理方法；n7 7、有利于改善利用外资的结构。、有利于改善利用外资的结构。BOTBOT投资实质投资实质nB
