1、1核心概念核心概念:A.A.计算并解释共同比财务报表和关键财务比率。计算并解释共同比财务报表和关键财务比率。B.B.利用传统及扩展的杜邦模型分析一家公司的净利用传统及扩展的杜邦模型分析一家公司的净资产收益率。资产收益率。C.讨论比率分析的局限性。讨论比率分析的局限性。财务报告与分析财务报告与分析4财务报表分析方法财务报表分析方法 1.1.财务报表分析方法财务报表分析方法2财务报表分析财务报表分析4 4财务比率分析财务比率分析 财务比率的分类财务比率的分类v1.1.共同尺度财务报表：将报表中信息进行归一化处理。以便共同尺度财务报表：将报表中信息进行归一化处理。以便于比较不同规模的公司，便于推算某
2、些关系，如某公司资产于比较不同规模的公司，便于推算某些关系，如某公司资产与负债的组合，或销售成本与销售利润之间相关的明细账。与负债的组合，或销售成本与销售利润之间相关的明细账。v2.2.内部流动性或偿债能力比率：衡量企业偿付其即将到期内部流动性或偿债能力比率：衡量企业偿付其即将到期债务的能力。债务的能力。v3.3.经营绩效比率：衡量公司经营产生的成果和公司操纵资经营绩效比率：衡量公司经营产生的成果和公司操纵资产之间的关系（经营效率），与收入、资本有关的经营财务产之间的关系（经营效率），与收入、资本有关的经营财务指标（盈利能力）。这些比率能说明管理层经营企业的好坏。指标（盈利能力）。这些比率能说
3、明管理层经营企业的好坏。v4.4.增长潜力比率：可以评价公司在各个时期内实现销售、增长潜力比率：可以评价公司在各个时期内实现销售、收益和现金流可持续增长的能力。收益和现金流可持续增长的能力。vg=ROEg=ROE（1 1股利支付率）股利支付率）v ROEROE留存比率留存比率3财务报表分析财务报表分析4 4财务比率分析财务比率分析 v可以通过这些报表，对不同规模的公司进行比较。可以通过这些报表，对不同规模的公司进行比较。v垂直分析共同比财务报表垂直分析共同比财务报表根据各账户占总资产的百分比，重新编制资产负债表。根据各账户占总资产的百分比，重新编制资产负债表。根据各账户占销售额的百分比，重新编
4、制利润表。根据各账户占销售额的百分比，重新编制利润表。简化公司的趋势分析和截面分析简化公司的趋势分析和截面分析v 水平分析共同比财务报表水平分析共同比财务报表 以基年要素表达的多年财务报表要素以基年要素表达的多年财务报表要素 简化公司趋势分析简化公司趋势分析共同尺度共同尺度(Common-Sized)财务报表财务报表 4财务报告与分析财务报告与分析4财务报表分析方法财务报表分析方法垂直垂直VS.水平共同比财务报表水平共同比财务报表5财务报表分析财务报表分析4 4财务比率分析财务比率分析 S10-1 S10-1 共同尺度共同尺度 某分析师正在比较同一行业中两家公司的经营状况，两家公司的利润表分别
5、如下某分析师正在比较同一行业中两家公司的经营状况，两家公司的利润表分别如下（单位：百万）：（单位：百万）：公司公司A 公司公司B 净销售额净销售额$5,000$250 已销货成本已销货成本3,500180 销售、一般和管理费用销售、一般和管理费用50040 利息费用利息费用4500 税收税收30016 净收益净收益25014 根据上述信息，以下哪项陈述根据上述信息，以下哪项陈述最有可能最有可能是正确的？是正确的？a.公司公司B的资产状况优于公司的资产状况优于公司A的资产状况，因为公司的资产状况，因为公司B没有负债。没有负债。b.公司公司B在控制营业费用方面优于公司在控制营业费用方面优于公司A。
6、c.公司公司A在控制营业费用方面优于公司在控制营业费用方面优于公司B。d.d.公司公司A在管理营运资本方面优于公司在管理营运资本方面优于公司B。C6财务报表分析财务报表分析4 4财务比率分析财务比率分析-问题问题S10-1S10-1 共同尺度共同尺度 v Company A Company Bv净销售额净销售额$5,000 100%$250 100%v已销货成本已销货成本 3,500 70%180 72%v销售、一般和管理费用销售、一般和管理费用 SG&Av 50010%40 16%v利息费用利息费用 4509%0 0%v税收税收 3006%16 6%v净收益净收益 2505%14 6%7关键
7、术语关键术语v资产负债表资产负债表流动资产（流动资产（CA）=一年内可花费的或转换成现金的资产一年内可花费的或转换成现金的资产 流动负债流动负债（CL）=一年内可支付的或清算的资产一年内可支付的或清算的资产 营运资本营运资本=流动资产流动资产-流动负债流动负债负债负债=短期和长期附息负债短期和长期附息负债资产资产=负债负债+所有者权益所有者权益 v损益表（利润表）损益表（利润表）毛利润毛利润=销售收入销售收入-销售成本销售成本营业利润营业利润=毛利润毛利润-营业费用营业费用 息税前收益（息税前收益（EBIT）=净收益净收益+所得税所得税+利息费用利息费用（CRFA核心指标）核心指标）财务报告与
8、分析财务报告与分析4财务报表分析方法财务报表分析方法 8 财务报表分析财务报表分析4 财务报表分析方法财务报表分析方法财务比率分类财务比率分类*9关键活动比率关键活动比率 v以下周转率为计算应收账款在外流通天数以下周转率为计算应收账款在外流通天数 ，存货周转天数，存货周转天数和净营业周期的中间步骤。和净营业周期的中间步骤。财务报告与分析财务报告与分析4财务报表分析方法财务报表分析方法 平均应收账款净销售额应收账款周转率已销货成本（COGS)存货周转率平均存货采购成本(或销售成本)应付帐款周转率平均应付账款平均总资产净销售额总资产周转率10v防御区间比率：防御区间比率：流动负债应收账款短期投资现
9、金速动比率流动负债流动资产流动比率财务报告与分析财务报告与分析4财务报表分析方法财务报表分析方法 v流动比率和速动流动比率和速动(酸性测试酸性测试)比率是两个最常用的偿债比率比率是两个最常用的偿债比率关键流动性比率关键流动性比率&SGA已销货成本费用利息费用-其它现金费用非现金费用每日现金支出期间天数每日现金支出账款现金短期投资应收防御区间比selling and administrative and general costs”（简称SG&A）销售、管理和一般性费用 11以下信息来源于巨龙公司的财务报表：以下信息来源于巨龙公司的财务报表：财务报告与分析财务报告与分析4财务报表分析方法财务报表
10、分析方法 问题问题S10-2根据此信息，巨龙公司的应收账款周转率和存货周转率最接近：根据此信息，巨龙公司的应收账款周转率和存货周转率最接近：b.12财务报表分析财务报表分析4 4财务比率分析财务比率分析-03-03v第一步，应收账款：第一步，应收账款：v第二步，计算应收账款周转率第二步，计算应收账款周转率v第三步，应付账款周转率第三步，应付账款周转率v第四步：第四步：存货周转率存货周转率现金 有价证券 应收账款速动比率流动负债50 80A/R0.6x400A/R110净销售收入平均应收账款5,500A/R Turnover50 x110应付账款周转率平均应付帐款COGSCOGS40 x100C
11、OGS4,000存货周转率平均存货COGS4,00010 x40013以下数据来源于一家主题公司以下数据来源于一家主题公司：财务报告与分析财务报告与分析4财务报表分析方法财务报表分析方法 问题问题S103根据以上数据，203存货周转天数最接近：a.111.9b.167.9c.177.0b14财务报表分析财务报表分析4 4财务比率分析财务比率分析 问题问题S10S103 3 B B 存 货周 转 期存 货 周 转 率365已销货成本存货周转率平均存货销售净收入销货成本（）毛利润率销售净收入销售净收入毛利润率COGS60%COGS(1)50,000(160%)20,000流动资产存货速动比率流动负
12、债存货存货20X320X320X220X225,000INVQR0.9 INV9,70017,00023,000INVQR1.1 INV8,70013,00015存货平均余额9,7008,7009,2002存货周转率存货周转期存货周转率COGS20,0002.1739Ave INV9,200365365167.92.173916财务报表分析财务报表分析4 4财务比率分析财务比率分析 课堂习题理解概念！课堂习题理解概念！Ajax制造公司的流动比率为制造公司的流动比率为1.20，下列哪种措施，下列哪种措施最有可能最有可能改改善该比率？善该比率？a.以现金来偿还五年期的票据。以现金来偿还五年期的票据
13、。b.以现金来支付应付账款。以现金来支付应付账款。c.采用信用交易的方式使营运资本增加一倍。采用信用交易的方式使营运资本增加一倍。d.d.增加普通股股利。增加普通股股利。b17财务报表分析财务报表分析4 4财务比率分析财务比率分析 答案为答案为 B B C A120C urrent R atio1.20C L100CA20100Current Ratio1.25CL208018财务报表分析财务报表分析4 4财务比率分析财务比率分析 内部流动性指标内部流动性指标CRFACRFA一级重点一级重点周转期周转期(Processing period)(Processing period)：通过这些比率来
14、反映公司某个账户中现金周转一个周期平通过这些比率来反映公司某个账户中现金周转一个周期平均耗费的天数。均耗费的天数。应收账款平均回收期应收账款周转率365存货周转期存货周转率365应 付账 款 偿 付 期应 付 账 款 周 转 率36519财务报表分析财务报表分析4 4财务比率分析财务比率分析 CRFACRFA一级重点一级重点现金流转周期现金流转周期(Cash Conversion Cycle)(Cash Conversion Cycle)：反映公司经营中现金流动的速度。反映公司经营中现金流动的速度。应收款项的回收天数应收款项的回收天数 +存货周转天数存货周转天数 =经营周期经营周期 -应付款项
15、的偿付天数应付款项的偿付天数 =现金流转周期现金流转周期 20财务报表分析财务报表分析4 4财务比率分析财务比率分析 问题问题S10-4S10-4某分析师搜集了她所关注的某家公司的财务信息如下：某分析师搜集了她所关注的某家公司的财务信息如下：20X3 20X2 现金现金$50$40 应收账款应收账款$440$400 存货存货$280$200 应付账款应付账款$170$160 净销售额净销售额$2,000$1,900 存货周转期存货周转期 63天天60天天 20X3年，该公司的现金流转周期最接近：年，该公司的现金流转周期最接近：a.183天。天。b.105天。天。c.97天。天。c21财务报表分
16、析财务报表分析4 4财务比率分析财务比率分析 问题问题S10S104 4 参考答案参考答案 C C平 均周 转 期周 转 率净 销 售 额净 销 售 额3 6 5 A/RA/R 3 6 5A/R (4 4 04 0 0)/23 6 57 6.6 5 d a y s存 货 周 转 率存 货 周 转 期存 货 周 转 率3 6 5A ve.3 6 56 3C O G S(2 8 02 0 0)/23 6 56 3 d a ysC O G SC O G S1,3 9 0.4 8应付账款周转期周转率365Ave.A/P 365A/P COGS(170160)/236543.33 days1,39022
17、关键偿债比率关键偿债比率（P10-18）偿付比率包括负债（资产负债表）比率和偿债能力比率：偿付比率包括负债（资产负债表）比率和偿债能力比率：财务报告与分析财务报告与分析4财务报表分析方法财务报表分析方法()()EBIT负债 带息负债与权益比率所有者权益平均总资产财务杠杆比率平均总权益息税前利润偿付利息能力比率利息费用利息费用利息保障倍数23关于关于Steller 公司，一位分析师搜集了以下信息（以百万为单位）。公司，一位分析师搜集了以下信息（以百万为单位）。损益表损益表 部分资产负债表部分资产负债表 销售收入销售收入$600 流动负债流动负债$30销售成本销售成本 400 长期负债长期负债 2
18、40营业费用营业费用 50 普通股普通股 100利息费用利息费用 10 附加缴入资本附加缴入资本 200所得税所得税 56 留存收益留存收益 630净收入净收入$84 负债负债&所有者权益所有者权益$1200根据以上数据，根据以上数据，Steller 公司的总资产周转率和偿付利息能力比率最接近：公司的总资产周转率和偿付利息能力比率最接近：总资产周转率总资产周转率 偿付利息能力比率偿付利息能力比率（利息保障倍数）（利息保障倍数）a.0.50 x 15xb.0.07x 15xc.0.50 x 14xa财务报告与分析财务报告与分析4财务报表分析方法财务报表分析方法 问题问题S10524问题问题S10
19、S105 5 参考答案参考答案 A A x5.0200$1$600，总资产销售额总资产周转率x15$101056$84利息费用息税前利润利息保障比率25关键盈利能力比率关键盈利能力比率 （P1020）净销售额毛利毛利率 财务报告与分析财务报告与分析4财务报表分析方法财务报表分析方法 营业利润营业利润率净销售额净收益净边际利润率（净利润率）净销售额26盈利能力比率盈利能力比率 （P10-21P10-21，例题），例题）v反映公司使用其资产的效率反映公司使用其资产的效率财务报告与分析财务报告与分析4财务报表分析方法财务报表分析方法 净收益资产收益率平均总资产EBIT总资本收益率平均总债务平均总权益
20、总债务：所有带息的短期、长期债务之和 不带息的债务一律不得进入该指标，例如（应付账款、应计利息、应付工资、应交税金等。）27 盈利能力比率盈利能力比率 （P10-21P10-21，例题），例题）EBIT总资本收益率平均总债务平均总权益总债务：所有带息的短期、长期债务之和 不带息的债务一律不得进入该指标，例如（应付账款、应计利息、应付工资、应交税金等。）28盈利能力比率盈利能力比率 净资产收益率净资产收益率v反映公司使用股东所投资资产的效率。反映公司使用股东所投资资产的效率。财务报告与分析财务报告与分析4财务报表分析方法财务报表分析方法 净利润（净收益）优先股股利普通股收益率平均普通股权益净利润
21、（净收益）权益收益率（净资产收益率）平均总权益29传统的杜邦分析模型传统的杜邦分析模型净资产收益率（净资产收益率（ROE)可分解成三部分以解释其比率所发生的变化。可分解成三部分以解释其比率所发生的变化。财务报告与分析财务报告与分析4财务报表分析方法财务报表分析方法 R O E 净 利 润平 均 所 有 者 权 益净 利 润净 销 售 额平 均 总 资 产 净 销 售 额平 均 总 资 产平 均 所 有 者 权 益净 利 润 率资 产 周 转 率杠 杆 比 率30扩展的杜邦分析模型扩展的杜邦分析模型 净资产收益率（净资产收益率（ROE)ROE)可以进一步分解成扩展的杜邦分析模型：可以进一步分解成
22、扩展的杜邦分析模型：ROEEBITEBITEBTEBITEBT利润率 利息负担 税收负担率 资产周转率 杠杆比率税前收益（）净利润(净收益)净销售额平均总资产净销售额税前收益（）平均总资产平均所有者权益财务报告与分析财务报告与分析4财务报表分析方法财务报表分析方法g()=(1-)增长率权益收益率(ROE)股利支付率权益收益率 留存收益率宣告的普通股股利股息支付率净收益 优先股股利31 一位分析师查看一家主题公司的营业业绩比率。此公司最近三个财政年度的数据摘要及行一位分析师查看一家主题公司的营业业绩比率。此公司最近三个财政年度的数据摘要及行业平均值如下所示：业平均值如下所示：财务报告与分析财务报
23、告与分析4财务报表分析方法财务报表分析方法 问题问题S106*根据以上信息，分析师得出的净资产收益率根据以上信息，分析师得出的净资产收益率最有可能最有可能的的趋势是：的的趋势是：a.a.与总资本回报率相比，意味着杠杠比率以及财务风险将上升。与总资本回报率相比，意味着杠杠比率以及财务风险将上升。b.b.与行业平均值相比，反映了此公司由于管理不善而导致业绩不佳。与行业平均值相比，反映了此公司由于管理不善而导致业绩不佳。c.c.与普通股收益率相比，意味着杠杠比率以及财务风险的下降。与普通股收益率相比，意味着杠杠比率以及财务风险的下降。32v净资产收益率（净利润净资产收益率（净利润/平均股东权益平均股
24、东权益 ）的分母包）的分母包含了普通股和优先股，但不包括负债。含了普通股和优先股，但不包括负债。v资本回报率（息税前收益资本回报率（息税前收益/平均总负债平均总负债+平均股东权平均股东权益益 ）既包括权益也包括负债。）既包括权益也包括负债。两者差距加大意味着在两者差距加大意味着在资本结构中债务不断上升，这反映了杠杠比率和财务资本结构中债务不断上升，这反映了杠杠比率和财务危机的上升。危机的上升。问题问题S106 参考答案参考答案“a”33一位分析师为一家主题公司获得了以下信息：一位分析师为一家主题公司获得了以下信息：财务报告与分析财务报告与分析4财务报表分析方法财务报表分析方法 问题问题S107
25、 根据以上数据根据以上数据,此公司的净资产收益率此公司的净资产收益率(ROE)(ROE)和可持续增长率和可持续增长率(g)(g)接近于接近于:34营 业 利 润 率净 销 售 额净 收 益利 息 费 用税 金净 收 益净 边 际 利 润 率净 销 售 额E B ITE B IT0.3 01 2 7E B IT1 2 7(0.3 0)3 8.1E B IT3 8.11 31 11 4.11 4.10.1 11 2 7净收益销售额资产（权益收益率）销售额资产权益权益收益率净边际利润率总资产周转率财务杠杆比率(权益乘数)ROE0.110.562.6716.45%股利支付率gROEbROE(1)16.
26、45(10.35)10.69%财务报表分析财务报表分析4财务比率分析财务比率分析 问题问题S107 参考答案参考答案 c 35 股权分析和估值比率股权分析和估值比率v估值比率将在股权分析中详细阐述估值比率将在股权分析中详细阐述:包括包括市盈率市盈率,市现率，市销率市现率，市销率，市净率等，市净率等v每股量包括：每股量包括：基本和每股稀释后的收益基本和每股稀释后的收益 每股现金流每股现金流财务报告与分析财务报告与分析4财务报表分析方法财务报表分析方法平均在外流通的普通股优先股股利经营现金流每股现金流36财务报表分析财务报表分析4 4财务比率分析财务比率分析 解释财务比率解释财务比率 财务比率本身
27、并没有多大含义，其作用只有结合其他背景才能体现出来：财务比率本身并没有多大含义，其作用只有结合其他背景才能体现出来：总体经济。总体经济。目标公司所处的行业或特定领域。目标公司所处的行业或特定领域。目标公司主要的竞对手。目标公司主要的竞对手。目标公司以前各期的经营业绩。目标公司以前各期的经营业绩。37财务报表分析财务报表分析4 4财务比率分析财务比率分析 财务比率分析的局限性财务比率分析的局限性 v 由于下列原因，财务比率分析可能使人们产生错误的认识，由于下列原因，财务比率分析可能使人们产生错误的认识，并且公司之间的对比并不总是可行：并且公司之间的对比并不总是可行：会计政策的不同会影响财务比率之
28、间的可比性。会计政策的不同会影响财务比率之间的可比性。公司内部经营部门之间缺乏同质性。公司内部经营部门之间缺乏同质性。财务比率设置方面的缺陷，使得难以持续的反映公财务比率设置方面的缺陷，使得难以持续的反映公司的业绩。司的业绩。财务比率分析缺少合理的比较基准，依靠较多的主财务比率分析缺少合理的比较基准，依靠较多的主观判断。观判断。38.收益和现金流的操纵（60%新增）P47-56 核心概念核心概念 A.讨论管理层操纵收益和现金流的动机。讨论管理层操纵收益和现金流的动机。B.识别哪种操纵是最有可能发生的情况。识别哪种操纵是最有可能发生的情况。C.识别并分析收益和现金流操纵的类型。识别并分析收益和现
29、金流操纵的类型。D.当公司操纵账面现当公司操纵账面现 金流和收益时，识别并讨论金流和收益时，识别并讨论“红旗红旗”和和警告信号。警告信号。E.讨论从财务丑闻中所得到的经验教训。讨论从财务丑闻中所得到的经验教训。财务报告与分析财务报告与分析4收益和现金流操纵收益和现金流操纵39降低收益质量的行为降低收益质量的行为v利用会计准则的漏洞利用会计准则的漏洞“待售证券待售证券”的短期投资划入的短期投资划入“交易交易证券证券”。v利用美国公认会计准则进行调整利用美国公认会计准则进行调整折旧方法、折旧年限等；折旧方法、折旧年限等；v调整会计原则以获得收益。利用租赁条款。调整会计原则以获得收益。利用租赁条款。
30、v运用欺诈手段提高报表收益。运用欺诈手段提高报表收益。将已经费用化的利息费用再次资本化。将已经费用化的利息费用再次资本化。提前确认收入提前确认收入财务报告与分析财务报告与分析4收益和现金流操纵收益和现金流操纵40虚报收益的动机虚报收益的动机v管理层对账面收益和现金流可能性操纵的动机包括：管理层对账面收益和现金流可能性操纵的动机包括：股价的影响股价的影响 借款成本的影响借款成本的影响 薪酬激励的影响薪酬激励的影响财务报告与分析财务报告与分析4收益和现金流操纵收益和现金流操纵41财务报表分析财务报表分析4 4 七类会计欺骗手段七类会计欺骗手段v1.确认有问题的收入，或者过早确认收入确认有问题的收入
31、，或者过早确认收入 v2.确认虚假收入确认虚假收入(Sham Revenue)v3.记录一次性收益记录一次性收益(One-Time Gain)来增加收益来增加收益 v4.将费用转移到较晚或较早期间将费用转移到较晚或较早期间 v5.低报或未恰当降低负债低报或未恰当降低负债 v6.将收入转移到未来期间将收入转移到未来期间 v7.将未来费用转移至当期将未来费用转移至当期 42“欺诈三角欺诈三角”理论理论 （S10：P48-50）压力压力 态度态度机机 会会 财务报告与分析财务报告与分析4收益和现金流操纵收益和现金流操纵43v收入确认不当收入确认不当v 不适当的费用确认不适当的费用确认 v会计业务处理
32、会计业务处理 不当不当v其他会计和报告问题其他会计和报告问题财务报告与分析财务报告与分析4收益和现金流操纵收益和现金流操纵财务财务“警告信号警告信号”P50-52P50-5244从财务丑闻中得到的经验教训从财务丑闻中得到的经验教训v严格审查损益表上的重要科目是如何分类的。严格审查损益表上的重要科目是如何分类的。v仔细检查仔细检查MD&A（管理当局讨论与分析）（管理当局讨论与分析）,脚注和其它公开的脚注和其它公开的信息以确定其对目前和将来的影响。信息以确定其对目前和将来的影响。v确定公司是否有证实其业绩报告的竞争优势。确定公司是否有证实其业绩报告的竞争优势。v分析营业利润和经营现金流之间的关系。
33、分析营业利润和经营现金流之间的关系。（经营现金（经营现金/营业利润）营业利润）v了解公司的风险和衍生工具的使用以控制对冲风险了解公司的风险和衍生工具的使用以控制对冲风险财务报告与分析财务报告与分析4收益和现金流操纵收益和现金流操纵45什么行为能够帮助经营现金流的可持续增长？什么行为能够帮助经营现金流的可持续增长？a.应收帐款的证券化。应收帐款的证券化。b.延期支付应付账款延期支付应付账款c.扩大收账部门以提高效率。扩大收账部门以提高效率。C 财务报告与分析财务报告与分析4收益和现金流操纵收益和现金流操纵问题问题S10846.财务报表分析应用财务报表分析应用 (P10-61)核心概念核心概念A.
34、评估公司过去的财务状况以确定策略。评估公司过去的财务状况以确定策略。B.描述财务报表分析在评估产权投资和信用风险中的角色。描述财务报表分析在评估产权投资和信用风险中的角色。C.描述预测财务报表的方法描述预测财务报表的方法D.识别基于美国公认会计准则的财务报表的典型分析调整。识别基于美国公认会计准则的财务报表的典型分析调整。E.阐述常用的财务比率对国际财务报告准则与美国公认会计准阐述常用的财务比率对国际财务报告准则与美国公认会计准则之间的影响。则之间的影响。财务报告与分析财务报告与分析4财务报表分析应用财务报表分析应用47确定策略确定策略历史业绩的分析是分析公司经营的方式和原因历史业绩的分析是分
35、析公司经营的方式和原因v 内部资源内部资源 公司财务公司财务 投资者关系投资者关系 实地调研实地调研v 外部资源外部资源 行业条款行业条款 交易商品交易商品 消费者调查消费者调查 财务报告与分析财务报告与分析4财务报表分析应用财务报表分析应用48 Trafalgar公司是一家向特定客户出售名牌服装的专业零售商，过去他们一直关注公司是一家向特定客户出售名牌服装的专业零售商，过去他们一直关注于此市场。一位研究这家公司的分析师注意到，虽然服装零售业经济非常景气，于此市场。一位研究这家公司的分析师注意到，虽然服装零售业经济非常景气，该公司也没有重大经营上的失误，但在过去的两年中业绩却下降了。该公司也没
36、有重大经营上的失误，但在过去的两年中业绩却下降了。财务报告与分析财务报告与分析4财务报表分析应用财务报表分析应用这位分析师所得出的这位分析师所得出的Trafalgar公司的公司的营业毛利下降的原因很可能是：营业毛利下降的原因很可能是：a.成本上升。成本上升。b.净收入下降。净收入下降。c.产品缺乏差异化产品缺乏差异化 问题问题S10-949选项选项“c”c”正确。当成本持续上升，而销售额却从正确。当成本持续上升，而销售额却从20052005年到年到20062006年几乎保持不变。年几乎保持不变。虽然成本上升了，但这并不是营业利润下降的主要原因。虽然成本上升了，但这并不是营业利润下降的主要原因。
37、营业营业利润下降是因利润下降是因为销售额没能随着成本的增长而增长。销售额没能增长不是因为为销售额没能随着成本的增长而增长。销售额没能增长不是因为TrafalgarTrafalgar没没有作出努力，而是因为新开的商店的数量增加了。销售额没能增长的一个可有作出努力，而是因为新开的商店的数量增加了。销售额没能增长的一个可能的原因是在扩张中没有考虑到客户的独特要求，没能将注意力集中在目标能的原因是在扩张中没有考虑到客户的独特要求，没能将注意力集中在目标市场上。也就是说，他们失去了差异化焦点。此结论也可以由排除其它选项市场上。也就是说，他们失去了差异化焦点。此结论也可以由排除其它选项得出，因为其它选项很
38、明显不是最可能的结论。得出，因为其它选项很明显不是最可能的结论。选项选项“a”a”不正确。如果一家公司有定价能力并且业务持续增长，那么成本上升不正确。如果一家公司有定价能力并且业务持续增长，那么成本上升就不是问题。问题中也表明没有重大的经营上的失败，这就意味着成本没有就不是问题。问题中也表明没有重大的经营上的失败，这就意味着成本没有斜坡上升。斜坡上升。TrafalgarTrafalgar失去顾客的原因是他们没能正确地将注意力集中在他失去顾客的原因是他们没能正确地将注意力集中在他们差异化的客户群体并且没有定价能力。们差异化的客户群体并且没有定价能力。选项选项“b”b”不正确。净收益下降不是售出产
39、品的总数量和营业毛利下降的原因而不正确。净收益下降不是售出产品的总数量和营业毛利下降的原因而是征兆。是征兆。问题问题S10-9S10-950财务报表分析财务报表分析4 4财务比率分析财务比率分析 财务比率分析的应用性财务比率分析的应用性v1.股票估值股票估值负债权益比率，利息保障倍数，股利支出比率，权益报酬率，负债权益比率，利息保障倍数，股利支出比率，权益报酬率，留存比率；留存比率；v2.估计的系统性风险估计的系统性风险某种股票的某种股票的值以及企业的风险变量值以及企业的风险变量（经营和财务（经营和财务风险）之间应该存在关系。风险）之间应该存在关系。债务对总资产比率，固定费用（利息）覆盖比率，
40、股利支出债务对总资产比率，固定费用（利息）覆盖比率，股利支出比率，现金流对总负债比率，营运资本对总资产比率，流动比率，现金流对总负债比率，营运资本对总资产比率，流动比率；比率；51财务报表分析财务报表分析4 4财务比率分析财务比率分析 财务比率分析的应用性财务比率分析的应用性v3.3.信用分析信用分析长期负债对总资产比率，负债对总资产比率，现金流对长长期负债对总资产比率，负债对总资产比率，现金流对长期负债比率，现金流对总负债比率；期负债比率，现金流对总负债比率；固定费用保障比率，现金流对利息费用比率，债券的市值固定费用保障比率，现金流对利息费用比率，债券的市值或面值，营业利润率，权益报酬率，权
41、益周转率或面值，营业利润率，权益报酬率，权益周转率；v4.预测破产预测破产现金流对总负债比率，现金流对长期负债比率，销现金流对总负债比率，现金流对长期负债比率，销售收入对总资产比率，净利润对总资产比率；售收入对总资产比率，净利润对总资产比率；息税前利润对总资产比率，总负债对总资产比率。息税前利润对总资产比率，总负债对总资产比率。52Adams 公司（公司（AFC)的息税折旧摊销前利润的利息覆盖率为的息税折旧摊销前利润的利息覆盖率为5.7x，负债对资本总额的比率为，负债对资本总额的比率为0.40.与此相比，行业中间值分与此相比，行业中间值分别为别为4.3x和和0.35.根据利息保障倍数和负债对资
42、本总额的比率，与中间值的比较根据利息保障倍数和负债对资本总额的比率，与中间值的比较如何最有可能影响如何最有可能影响Adams 公司的信用评级：公司的信用评级：财务报告与分析财务报告与分析4财务报表分析应用财务报表分析应用问题问题S10-1053问题问题S10-10选项选项“b”b”正确。既然正确。既然AdamsAdams家族公司的利息保障比率较家族公司的利息保障比率较高，就很可能产生足够多的现金以支付债务利息，这会提高，就很可能产生足够多的现金以支付债务利息，这会提高他们的信用评级。高他们的信用评级。与相似企业相比，他们的债务更多，更高的财务杠杠比与相似企业相比，他们的债务更多，更高的财务杠杠
43、比率会使得他们更难产生足够多的现金以支付债务利息。这率会使得他们更难产生足够多的现金以支付债务利息。这会降低他们的信用评级。会降低他们的信用评级。54预测财务报表预测财务报表v分析师预测财务报表，这样他们就有了信用分析和评估模式分析师预测财务报表，这样他们就有了信用分析和评估模式的输入数据。的输入数据。v以下模式的输入数据来自共同财务报表和比率分析：以下模式的输入数据来自共同财务报表和比率分析：销售额增长【来自于销售额增长【来自于ROEROE（1 1k k）】权益收益率权益收益率（1 1股利支付率）股利支付率）销售成本销售成本/销售额销售额营业费用营业费用/销售额销售额营运资本营运资本/销售额
44、销售额财务报告与分析财务报告与分析4财务报表分析应用财务报表分析应用55一位分析师对一家目标公司进行了几个阶段的分析并得出以下信息：一位分析师对一家目标公司进行了几个阶段的分析并得出以下信息：财务报告与分析财务报告与分析4财务报表分析应用财务报表分析应用 利用利用基期基期数据，这位分析师对第数据，这位分析师对第2阶段的营业收益和阶段的营业收益和 净收益的净收益的预测接近于：预测接近于：问题问题S10-1156问题问题S10S1011 11 参考答案为参考答案为 A A 1 1202销售额营业费用销售额已销货成本销售额营业利润g$12.1 0.70)(0.20-10.10)$100(12）（营业
45、利润净收益t122=$12.1（1-0.35）=$7.957财务报表调整的框架财务报表调整的框架 v其目的是为了更好地反映经济现实或便于目标公司比较其目的是为了更好地反映经济现实或便于目标公司比较v分析师应该考虑分析师应该考虑:调整会有作用吗调整会有作用吗?重要性重要性 会计方法的区别会计方法的区别.后进先出与先进先出后进先出与先进先出,非公司负债性融资非公司负债性融资,双倍余额递减双倍余额递减法与直线法法与直线法 会计估计的区别会计估计的区别 准备金准备金,使用年限使用年限,残余价值残余价值 适用的会计准则适用的会计准则 国际财务报告准则与美国公认会计准则国际财务报告准则与美国公认会计准则
46、财务报告与分析财务报告与分析4财务报表分析应用财务报表分析应用58 典型的分析调整典型的分析调整财务报告与分析财务报告与分析4 4财务报表分析应用财务报表分析应用59财务报告与分析财务报告与分析4 4 财务报表分析应用财务报表分析应用从附注中发现，经营租赁的最低付款现值为从附注中发现，经营租赁的最低付款现值为$90$90。有无租赁的负债对资。有无租赁的负债对资本总额比率将是：本总额比率将是：一家公司资产负债表的科目如下所示（一家公司资产负债表的科目如下所示（000000）：）：实例：经营租赁的调整实例：经营租赁的调整$80$30052.1%$730$80$300$9057.3%$730$906
47、0a.a.在进行比率分析和共同尺度分析之前，根据会计方法和会计在进行比率分析和共同尺度分析之前，根据会计方法和会计估计的区别进行调整。估计的区别进行调整。b.b.在对财务报表进行任何调整之前完成比率分析和共同比（尺在对财务报表进行任何调整之前完成比率分析和共同比（尺度）分析。度）分析。c.c.在进行任何调整之前考虑会计方法和会计估计区别的重要性。在进行任何调整之前考虑会计方法和会计估计区别的重要性。C C财务报告与分析财务报告与分析4 4 财务报表分析应用财务报表分析应用问题问题S10S101212一位分析师对使用不同的会计方法和会计估价的两家公一位分析师对使用不同的会计方法和会计估价的两家公
48、司进行综合的财务分析。以下哪一项最好地描述了这位司进行综合的财务分析。以下哪一项最好地描述了这位分析师在此情形下采用的方法？分析师在此情形下采用的方法？61财务报告与分析财务报告与分析4 4财务报表分析应用财务报表分析应用美国公司采用的存货计价采用后进先出法。美国公司采用的存货计价采用后进先出法。Dominican Dominican 公司因遵循国公司因遵循国际财务报告准则，没有采用后进先出法。在过去几年中，两家公司都际财务报告准则，没有采用后进先出法。在过去几年中，两家公司都经历了价格上涨或存货准备的稳定增加。经历了价格上涨或存货准备的稳定增加。与与Dominican Dominican 公
49、司相比，存货计价采用后进先出法对美国公司最有可公司相比，存货计价采用后进先出法对美国公司最有可能的影响是：能的影响是：流动比率流动比率 利息保障比率利息保障比率问题问题S1013S101362v选项选项“a”a”正确。后进先出的库存会计法将导致正确。后进先出的库存会计法将导致所购买的较便宜的先进库存继续留在仓库中。所购买的较便宜的先进库存继续留在仓库中。v美国公司的流动比率（流动资产美国公司的流动比率（流动资产/流动负债）将比流动负债）将比Dominicans Dominicans 低些。低些。v美国公司在计算已销货成本时将会用到较昂贵的美国公司在计算已销货成本时将会用到较昂贵的后进库存。后进
50、库存。v既然销货成本会高些，营业利润和税前利润就会既然销货成本会高些，营业利润和税前利润就会低些。更低的息税前利润意味着利息保障比率更低些。更低的息税前利润意味着利息保障比率更低（税前利润低（税前利润/利息费用）。利息费用）。问题问题S10S10131363财务报告与分析财务报告与分析4 4国际准则趋同国际准则趋同.国际准则趋同国际准则趋同 P79-85 P79-85 核心概念：核心概念：A.A.解释国际财务报告准则与美国公认会计原则在资解释国际财务报告准则与美国公认会计原则在资产负债表和损益表要之间的主要区别。产负债表和损益表要之间的主要区别。64课后作业课后作业请各位学员自己整理第九、十单
