1、 第一节 金融资产评估概述 第二节 债权评估 第三节 股票的评估 第九章第九章 金融资产评估金融资产评估 学习目标学习目标 重点难点重点难点 债权投资的特点与方法 股票投资的评估方法 熟悉金融资产及其评估的特点 掌握债权投资的评估 掌握股票的评估 案例引入案例引入 A集团有限公司，进行现代化企业制度改革，需进行整体 资产评估，涉及到企业的所拥有的金融资产评估。A集团拥有 2013年3月1号发行的5年期，年利率为3%国库券5000张，每张 面值100元，到期一次性还本付息。与此同时，A公司拥有B股 份有限公司的股票100000股，账面价值150000，持股比例为 5%，改股份有限公司已经上市，在
2、评估基准日的估价为每股 8.5元，但是，A公司拥有的股票为法人股，按政策规定，目 前不能上市交易，故不能按股票的收盘价对股票进行评估。B 公司实现每股税后净利0.25元是有把握的。目前，无风险投 资报酬率为为2.8%，风险报酬率为1%，故折现率为3.8%，为 此，委托一家北京资产评估机构对该债权及股票价值进行评 估。评估基准日为2014年3月31日。 第一节第一节 金融资产评估概述金融资产评估概述 一、金融资产 二、金融资产评估 一、金融资产一、金融资产 （一）金融资产及其价值的界定 从广义的角度来看，金融资产是指投资主体持有的一切 能够在金融市场上进行交易，具有现实价格和未来估价的 金融工具
3、的总称，表示对未来收入的合法所有权。根据金 融工具的性质不同可以将金融资产分为债券和股权。金融 资产价值是金融资产在未来给其持有人带来的收入流量的 资本化价值，是指金融资产的内在价值。 （二）金融资产的特点 金融资产有四个方面的特征，分别是：偿还期；流动性； 风险性；收益性。 二、金融资产评估二、金融资产评估 （一）金融资产评估的概念 金融资产评估指由国家授权的评估机构及其人员接受 单位委托或委派，为特定目的，依据国家的法律和有关资 料，按照科学的程序、方法和标准，对金融资产的现时价 格进行评估和估算。金融资产的现时价格由它的收益和风 险决定。金融资产评估也就是对金融资产收益和风险进行 确定的
4、过程。 （二）金融资产评估的理论体系 1.金融资产评估的目的 2.金融资产评估的基本假设 3.金融资产评估的原理 4.金融资产评估准则 二、金融资产评估二、金融资产评估 （三）金融资产评估的特点：1.现实性；2.市场 性；3.预测性；4.公正性；5.咨询性。 （四）金融资产评估的方法 现有的评估方法有三大类，分别为：1.现行市 价法，以现实市场上的参照物来评价评估对象的现时 市场价值，它具有评估角度和评估途径直接、评估过 程直观、评估结果说服力强等特点；2.收益现值法， 从资产的预期获利能力的角度来评价资产，评估结论 具有较好的可靠性和说服力；3.重置成本法，是从资 产重组的角度间接地评价资产
5、的市场价值。 第二节第二节 债权评估债权评估 一、债券的投资特点 二、上市公司债券评估现行市价法 三、非上市公司债券评估收益现值法 一、债券的投资特点一、债券的投资特点 1.安全性高：与股权投资相比，债券投资风险小， 安全性较强。由于债券发行时就约定了到期后偿还本金 和利息，所以安全性高。 2.收益稳定：投资于债券，投资者一方面可以获得 稳定的利息收入，另一方面可以利用债券价格的变动， 买卖债券，赚钱差价。 3.流动性强：上市债券具有良好的流动性。当债券 持有人急需资金时，可以在交易市场随时卖出，而且随 着金融市场的进一步开放，债券的流动性将会不断加强。 二、上市公司债券评估二、上市公司债券评
6、估现行市价法现行市价法 正常情况下，上市债券的现行市场价格可以作为评 估值。 债券评估价值=债券数量评估基准日债券的市价（收 盘价） 【例9-1】被评估企业持有2008年发行的三年期债券2000 张，每张面值100元，年利率9.5%。评估时，2008年发行 的债券市场交易价，面值100元的市场交易价为110元， 评估人员认定在评估基准日该企业持有的2008年发行的 债券的评估值为： 评估值=2000110=220000（元） 三、非上市公司债券评估三、非上市公司债券评估收益现值法收益现值法 1.到期一次还本付息债券的评估 式中： 债券的评估值 债券到期时本利和 折现率 评估基准日至到期日 【例
7、9-3】被评估企业拥有A公司发行的4年期到期一次性 还本付息债券10000元，年利率18%，不计复利，评估时债 券的购入时间已满3年，当时的国库利率为10%。评估人员 通过对A公司的了解，以国库利率为无风险报酬率，折现 率为12%。A公司债券评估过程？ n rFP 1 P F r n 三、非上市公司债券评估三、非上市公司债券评估收益现值法收益现值法 2.定期支付利息，到期还本的债券评估 式中： 债券的评估值 债券的利息 适当的折现率 债券的面值 评估基准日距收取利息期限 评估基准日距到期还本日期限 P r n n n t t rArRP 11 1 R A t 第三节第三节 股票的评估股票的评估
8、 一、股票的含义及股票价格 二、股票价值的评估 一、股票的含义及股票价格一、股票的含义及股票价格 （一）股票的含义 股票是一种有价证券，是股份公司在筹集资本时向出 资人发行的股份凭证，用以证明其持有者（即股东）对股 份公司的所有权并据以获得股息和红利的凭证，可以转让、 买卖和作为抵押物。股票具有收益性、风险性、永久性、 流动性及波动性的特点。 （二）股票的相关价格 1.票面价格 4.清算价格 2.发行价格 5.内在价格 3.账面价格 6.市场价格 二、股票价值的评估二、股票价值的评估 （一）上市交易股票的评估 上市交易股票是指企业公开发行的，可以在证券市场上 自由交易的股票。1.在正常情况下，
9、按照评估基准日的收 盘价确定被评估股票的价值；2.非正常情况下，应采用非 上市交易股票的评估方法。 （二）非上市交易股票的评估 指不能在股票市场上进行交易的股票。非上市交易股 票也可以分为普通股和优先股两种，应采用不同的方法确 定其评估值。 二、股票价值的评估二、股票价值的评估 1.非上市普通股的评估 普通股是构成公司资本的基础，也是股份有限公司最 重要、发行数量最多的股票。普通股股息率不固定，股利 收益与企业的经营状况和盈利水平密切相关。对普通股的 评估相当于对股票发行企业经营业绩和前景的剩余索偿权 的预测。 普通股通常按其股息收益趋势被分为固定红利型、红利 增长型和分段式模型三种类型，普通
10、股的评估应针对其不 同类型采用相应的方法。 二、股票价值的评估二、股票价值的评估 2.优先股的评估 优先股是一种既具有股票特征又具有债券特征的混合 证券，是股份公司发行的一种股息固定并在分配股利和剩 余财产上优先于普通股的股份，是一种无限期的所有权凭 证。对于优先股的评估实质上是对其股票所代表的股权现 值的评估，一般情况下可分为一般优先股的评估和有可能 上市优先股的评估两种。 【例9-8】某被评估企业持有另一家股份公司优先股1000股， 每股面值10元，年股息率为10%，评估时，国库券利率为8%， 评估人员经过调查分析，确定风险报酬率为2%，该优先股 的折现率（资本化率）为9%。根据上述资料，
11、该股票的评 估值为？ 案例回顾案例回顾 1.评估程序 本次资产价值分析目的是为进行现代化企业制度改 革，需进行整体资产评估，涉及到企业的所拥有的金融 资产评估。在评估过程中，首先向委托方索取和审核有 关的投资协议、章程、验资报告、经审计的年度会计报 表等资料，根据资产评估操作规范和委托方实际情况， 经评估时分析判断，对公司持有的债券，按债券的票面 价值加上应收利息确定评估值。对公司持有的股票，采 用收益现值法进行评估。 案例回顾案例回顾 2.该债券的评估值如下： 债券评估值=5000100+50001003%1213 =500000+16250 =516250(元) 故该公司的的债券评估值为5
12、16250元。 3.该种股票的评估值如下： 股票每股评估值=0.253.8%=6.58（元） 股票评估值=1000006.58=658000（元） 故该股票的评估值为658000元。 本章小结本章小结 1.根据金融资产的特点可选择适当的评估方法。 可在证券市场上交易的股票和债券一般采用市场法（现 行市价）进行评估；其他的一般采用收益法进行评估。 2.债权作为一种有价证券，从理论上讲，他的市场 价格应反映其收益现值。但这需要两个前提条件：一是 被评估债券具有高度流动性，可以在市场上自由买卖或 贴现；二是债券市场交易情况正常，不存在垄断和过度 投机行为。当这两个前提条件同时满足时，债券的评估 值就
13、是其现行市价；反之，则要通过其他途径和方法进 行评估。 本章小结本章小结 3.上市交易股票的价值评估，在正常情况下，可 以采用现行市价法，也就是按照评估基准日的收盘价 确定被评估股票的价值。非上市交易的股票，一般采 用收益法评估。 4.普通股的价值评估主要分为固定红利型、红利 增长型和分段式型。一般优先股的评估前提为股票发 行企业资本构成合理，企业盈利能力强，具有较强的 支付能力。 5.股票的价值未来现金流量现值股利现值 出售价现值 股票估价基本模型： 复习思考题复习思考题 一、简答题 1.股票的投资特点是什么？ 2.债券的投资特点是什么？ 3.金融资产的评估特点事什么？ 4.金融资产的评估方
14、法有哪些？ 5.普通股评估有哪几种模型？ 二、计算题 1.某公司持有10年期债券2 000张，每张面值100元，票面利 率8，每期付息，到期还本。评估时还有5年到期，市场利 率为5。则该批债券的评估值约为多少？ 复习思考题复习思考题 二、计算题 2.某评估公司受托对A企业拥有的B公司的债券进行评估，被 评估债券面值80 000元，系B公司发行的3年期一次还本付息 债券，年利率6，单利计息，未上市。评估基准日距到期日 为2年，当时的风险报酬率为2，国库券利率为5，要求计 算该债券的评估值。 3. 甲企业持有乙企业100股非上市普通股票，每股面值2000 元。评估人员基于乙企业经营业绩认定其未来收
15、益水平比较 稳定，决定采用固定红利模型对甲企业100股股票进行评估。 据分析预测，乙企业未来五年每股股票红利分配为300元， 320元，340元，360元，380元。乙企业的风险报酬率为2%， 评估时国库券利率为10%，求每股股票的现值。 复习思考题复习思考题 二、计算 4.某企业从甲企业购入债券50000元，年利率为 15，计单利，3年期，评估时债券已经购入1年， 国库券利率为12，经评估人员调查，发行企业 经营业绩良好，风险不大，取2的风险报酬率。 (1)到期一次性还本付息，计算评估价值。(2)定 期支付利息，（一年支付一次），到期还本 ,计 算评估价值。 复习思考题复习思考题 二、计算 5.被评估企业拥有M公司面值共90万元的非上市股票，从 持股期间来看，每年股利分派相当于票面值的10，评 估人员通过调查了解到M公司只把税后利润的80用于股 利分配，另20用于公司扩大再生产，公司有很强的发 展后劲，公司的股本利润保持在15水平上，折现率设 定为12，试运用红利增长模型评估被评估企业拥有的M 公司股票。 三、论述题 对金融资产进行评估时，如何选择适宜采用的评估方法。
