1、第3章 证券交易程序和方式 第一节 证券交易程序 一、开户 （一）开户的必要性 1.了解、掌握客户的基本情况 2.确立委托代理法律关系 3.保证证券交易公正性 4.方便日常业务联系 （二）开户的主要内容 1.证券账户 2.资金账户 （三）开户的主要类型 1.现金账户 2.保证金账户 二、委托 （一）委托方式 1.递单委托 2.电话委托 3.传真委托和函电委托 4.自助终端委托 5.网上委托 （二）委托内容 1.证券账号 2.日期 3.品种，买入或卖出证券的名称或代码 4.买卖方向 5.数量 6.委托价格 7.交易方式 8.时间 9.委托有效期 10.交割方式 11.其他 （三）委托指令 1.市
2、价委托指令 2.限价委托指令 3.停止损失委托指令 （）停止损失委托指令的应用 （）运用停止损失委托指令的注意点 （）停止损失委托指令与限价指令的区别 4.停止损失限价委托指令 （四）委托的执行、变更与撤销 1.委托的受理与执行 2.委托的变更与撤销 （五）委托双方的责任 1.投资者 2.证券经纪商 三、竞价成交 （一）价格形成方式 .指令驱动方式 .报价驱动方式 （二）竞价的方式 1.集中竞价 2.连续竞价 （1)口头竞价 （2）牌板竞价 （3）专柜书面竞价 （4）计算机终端申报竞价 （三）成交规则 1.价格优先 2.时间优先 （四）竞价结果 全部成交 部分成交 不成交 四、结算 （一）证券
3、结算的含义 1.含义 证券结算指一笔证券交易成交后，买 卖双方结清价款和交割证券的过程，即买 方付出价款并收取证券、卖方付出证券并 收取价款的过程。 2.证券结算的步骤 （1）清算：证券清算、价款清算 （2）交割、交收 交割：证券收付 交收：资金收付 （二）证券结算制度 1.净额清算制度 2.银货对付制度 3.共同对手方制度 4.分级结算制度 （三）结算方式 1.时间安排 （1）当日交割交收 （2）次日交割交收 （3）例行日交割交收 （4）特约日交割交收 （5）发行日交割交收 2.证券交割方式 （1）实物交割 （2）自动交割 3.资金交收方式 （1）个别交收 （2）集中交收 五、登记过户 （一
4、）过户的必要性 （二）过户的办法 （三）我国证券交易所的过户办法 六、经纪服务制度 （一）上交所的指定交易制度 中央登记结算公司统一托管，证券公司法人集 中托管，设立证券托管库，投资者指定交易。投资 者可以撤消和转换指定交易。 （二）深交所的托管券商制度 中央登记结算公司统一托管，证券营业部分别 托管。自动托管，随处通买，哪买哪卖，转托不限。 七、交易费用 （一）委托手续费 （二）佣金：证券公司经纪佣金 证券交易所手续费 证券交易监管费 （三）过户费 （四）印花税 第三节 现货交易与信用交易 一、现货交易方式 证券交易成交后在规定的时间内 完成清算和证券交割、资金交收的交 易方式。 国际证券市
5、场的惯例是交收期为 T+3日。 二、信用交易方式 （一）信用交易的含义 .定义 投资者通过交付保证金取得经纪人 信用而进行交易的方式。 形式：保证金买空 保证金卖空 .交易中的信用关系 （1）证券抵押贷款 （2）证券再抵押贷款 （二）信用交易中的保证金 1.保证金的必要性 2.保证金种类：（）现金保证金 （）权益保证金 3.保证金账户 借方 贷方 购买证券价款 存入保证金 佣金、税金 出售证券价款 贷款利息 股息利息收入 提取现金 存款余额利息 4.保证金比率的决定 （1）保证金比率：保证金与投资者买卖 证券市值之比 （2）法定保证金比率：中央银行决定 （3）保证金实际维持率：证券经纪商逐 日
6、计算 （4）保证金最低维持率：证券交易所或 证券公司规定 （三）保证金买空交易 .买空过程及盈利计算 例：某投资者有本金2.4万元，判断X股 票价格将上涨。X股票当前市价为50 元/股，法定保证金比率为50%。 例： 交易 方式 购买 价值 购买 股数 购买 价格 以每 股60 元出 售 盈利 额 获利 率 以每 股40 元出 售 亏损 额 获利 率 现货 交易 2.4 万元 480 股 50元 /股 2.88 万元 4800 元 20% 1.92 万元 4800 元 -20% 信用 交易 4.8 万元 960 股 50元 /股 5.36 万元 9600 元 40% 3.84 万元 9600
7、元 -40% 净资产=抵押证券市值-借方余额 盈利=净资产-本金 获利率=（盈利/本金）100% 本例中：当股价上升到60元/股时 资产净值=5.76万元-2.4万元=3.36万元 盈利=3.36万元-2.4万元=0.96万元 获利率= 0.96万元/2.4万元100%= 40% 股价涨幅=（60元-50元）/50元 100%= 20% .保证金实际维持率及超额保证金的计算 （1）保证金实际维持率 抵押证券市值-借方余额 保证金实际维持率= 100% 抵押证券市值 当股价为50元/股时： 4.8万元-2.4万元 保证金实际维持率= 100%=50% 4.8万元 当股价为60元/股时： 5.76
8、万元-2.4万元 保证金实际维持率= 100%=58.33% 5.76万元 （2）提取现金（超额保证金）： 超额保证=账面盈利（1-法定保证金比率） 可提取现金=9600元（1-50%）=4800元 提取现金后的保证金实际维持率： 5.76万元-2.88万元 保证金实际维持率= 100%=50% 5.76万元 （3）追加购买股票： 超额保证金 购买力= 法定保证金比率 购买力=4800元/50%=9600元 追加购买股票后的保证金实际维持率： (5.76万元+0.96万元)-(2.4万元+0.96万元) 保证金实际维持率= 100% (5.76万元+0.96万元) =50% .保证金最低维持率
9、和最低限价的计算 当股价跌至40元/股时： 3.84万元-2.4万元 保证金实际维持率= 100%=37.5% 3.84万元 （1）抵押证券最低市值的计算 借方余额 抵押证券最低市值= 1-保证金最低维持率 设：保证金最低维持率为25% 抵押证券最低市值=2.4万元/（1-25%）=3.2万元 （2）抵押证券最低限价的计算 抵押证券最低市值 抵押证券最低限价= 抵押证券数量 抵押证券最低限价=3.2万元/960股=33.33元/股 .保证金的杠杆作用 （1）投资者获利率与股价涨幅成正比 （2）投资者获利率与法定保证金比率成反比 股价条件 保证金比率50% 保证金比率40% 每股价格 涨幅 盈利
10、额 获利率 盈利额 获利率 50元/股 0 （4.8万元-2.4万元） 0 （6.0万元-3.6万元） 0 -2.4万元=0 -2.4万元=0 60元/股 20% （5.72万元-2.4万元） 40% （7.2万元-3.6万元） 50% -2.4万元=0。96万元 -2.4万元=1.2万元 70元/股 40% （6.72万元-2.4万元） 80% （8.4万元-3.6万元） 100% -2.4万元=1.92万元 -2.4万元=2.4万元 （3）投资者获利率的计算 G=（Rr/M）100% 其中：G获利率 Rr股价涨幅 M法定保证金比率 （4）买空盈亏分析图 盈利 保证金比率 30 20 10
11、盈 0 -10 -20 亏 -30 8 10 12 市价 .保证金买空利弊分析 （1）投资者收益与风险的放大作用，是 一种投机性很强的交易方式 （2）形成虚假市场需求，容易引发股市 泡沫 （3）调控金融的辅助手段 （四）保证金卖空交易 .卖空过程和规则 2.盈亏分析 G=（Rd/M） 其中：G 获利率 Rd股价下跌幅度 M法定保证金率 例：某投资者有本金2.5万元，卖空X股票 1000股，卖空股价50元/股，法定保证 金50%，股价下跌至40元/股时买回。 获利：（50元-40元）1000股=10000元 获利率：（10000/25000）100%=40% G=（20%/50%）100%=40
12、% 3.保证金实际维持率的计算 卖空时股票市值+原始保证金 保证金实际维持率= （ -1）100% 计算时股票市价 本例中，当股票价格涨至60元/股时， 保证金实际维持率=（5万+2.5万）/6万-1 100% =25% 4.卖空股票最高市值和最高限价的计算 卖空时股票市值+原始保证金 卖空股票最高市值= 1+保证金最低维持率 设：保证金最低维持率为20% 本例中，卖空股票最高市值=（5万+2.5万）/（1+20%） =6.25万元 卖空股票最高市值 卖空股票最高限价 = 卖空股票数量 本例中， 卖空股票最高限价=6.25万元/1000股 =62.50元/股 卖空盈亏分析图 盈利 30 20
13、10 盈 0 -10 亏 -20 8 10 12 市价 .保证金卖空利弊分析 （1）投机获利，是一种投机性很强的交易方式 （2）利用卖空回避可能出现的损失 （3）调控金融的辅助手段 第四节 期货交易方式 一、期货交易概述 （一）期货交易的意义 .期货交易的定义 期货合约：交易双方按规定的日期和双方商定 的价格买入或卖出一定标准数量和 质量的某一具体商品或金融资产的 可转移的标准化协议。 期货交易：以期货合约这种特殊的金融工具为 交易对象的交易方式。 .金融期货交易的产生 （1）布雷顿森林体系崩溃 汇率风险 （2）西方国家陷入滞涨局面 利率风险 （3）股票市场波动 股权类期货 金融期货的种类 （
14、1）利率期货 （2）货币期货 （3）股权期货 .期货交易的特征 （1）交易对象 期货合约 （2）交易目的 保值、投机 （3）极少实物交割，极大多数以对冲方式 平仓了结 （4）前提条件 价格风险 （二）期货市场的参加者 .套期保值者 将期货市场当作转移价格风险的场所，利用期 货合约的买卖，对其现在拥有或将来会拥有的金 融资产的价格进行保值的个人或法人。 .套利者 利用同种金融期货合约在不同市场之间、不 同交割月之间，或同一市场、同一交割月的不同 金融期货合约之间暂时不合理的价格关系通过同 时买进和卖出以赚取价差收益的交易者。 3.投机者 自认为可以正确预测市场未来趋势，甘 愿用自己的资金冒险，不
15、断买进或卖出期货 合约，希望从价格的变动中获取盈利的人。 投机者的类型 （1）头寸交易者 （2）日交易者 （3）抢帽子者 4.投机的功能 （1）承受风险 （2）促进市场的流动性 （3）缓和价格波动幅度 5.套期保值者和投机者的关系 （1）参加交易的目的不同 （2）对待风险的态度不同 （3）变换“部位”的频率不同 共同交易的原因 （1）对价格走势的预期 （2）期货市场的杠杆作用 （3）对冲机制 （三）期货交易的功能 .风险转移功能 （1）风险转移功能的原理 期货价格与现货价格变动趋势大致一致 价格受共同因素影响基差稳定价格变 动趋势一致 期货价格=现货价格+到特定交割期的持有成本 基差=现货价格
16、-期货价格 影响基差的因素：现货价格、利率、交割期限 套利者使基差恢复正常 期货价格与现货价格的收敛性 （2）转移风险的基本做法 看涨 期货多头 看跌 期货空头 .价格发现功能 众多交易者通过公开竞价形成对未来 价格走势的综合判断，期货价格具有预 期性、连续性、权威性。 二、期货交易机制 （一）期货交易所 期货交易所是高度组织化、集中进行 期货交易的公开市场 1.价位变动 2.涨跌停板 3.未结清权益（未平仓合约） 4.限仓制度和大户报告制度 （二）期货合约 1.标准化的合约 2.唯一变量是价格 3.不需要实际交割，以对冲方式结束交易 （三）保证金 1.履行合约的财力保证 2.交易双方均需缴保
17、证金 3.按结算价格逐日调整保证金帐户 4.保证金比率低，有高度杠杆作用 （四）结算所 1.无负债结算制度 2.简便高效对冲机制 3.没有信用风险，只有价格风险 三、股指期货定价原理 （一）金融期货价格与金融现货价格的关系 在市场对标的资产现货未来价格的预 期一致的前提下，在市场均衡的状态下， 期货价格应等于预期未来的现货价格。 (二)金融期货理论价格与金融期货市场价格 金融期货理论价格 在某一特定时间和特定条件下，金融 期货合约标的商品的无套利均衡价格。 金融期货市场价格 在期货市场交易双方公开竞价形成的 价格。 (三）金融期货单利定价模型 1.基差 某种金融工具的期货价格以相应的现货 价格
18、为基础，但两者并非必然相等。两者 的差额即为基差。 基差：某一特定地点某一商品现货价格与 同种商品某一特定期货合约（近期月份） 价格之间的差异。 基差（B） 现货价格（S） 期货价格（F） 现货价格期货价格 基差为正值 反向市场 （1）理论基差 金融工具现货价格与期货理论价格 之差。来自持有成本。在期货合约到期 前必然存在。 （2）价值基差 金融期货市场价格与理论价格之 差。来自期货价格高估或低估，在市 场均衡条件下为零。 2.持有成本 持有现货金融工具直至特定交割期（期 货合约到期日）必须支付的净成本。 因购买现货金融工具而付出的融资成本 减去持有现货金融工具取得收益后的差额。 影响基差的主
19、要因素：（持有成本） 现货价格到期时为应付交割而购买现货 所需资金 利率持有现货所占有的资金成本 期限对资金成本的影响 3.金融期货单利定价模型 购买现货持有至期货合约到期日与购买 期货至到期日实物交割，结果一样。 （1）考虑购买现货成本 S+S r(Tt)= F （2）考虑现货持有期间收益 S+S(ry)(Tt)= F 其中： F 期货价格 现货价格 基差 r 无风险利率 y 现货收益率 (T-t) 期货合约期限 定价模型 F = S1+（r - y ) ( T - t ) r S r = y, F = S 期货理论价格 r y F S 现货价格 r 协议价 亏期权费 盈期权费 （2）市价=协议价 亏期权费 盈期权费 （3）协议价-期权费54元 （2）看跌期权的卖方：按原来想买入金 融资产的价格卖出看跌期权 投资者B计划买入Y公司的股票100股， 股票现价为30元/股。由于资金没有 到位，并担心股价上涨，卖出Y股票 的看跌期权，协议价30元/股，期权 费2元/股。 市价协议价+期权费 市价32元 市价=协议价+期权费 市价=32元 协议价市价协议市+期权费 30元市价32元 市价=协议价 市价=30元 协议价-期权费市价协议价 28元市价30元 市价=协议价-期权费 市价=28元 市价协议价-期权费 市价 28元
