1、霍文文 编著：证券投资学（第三版） ，高等教育出版社 1 2008 案例案例四四 首单公司债首单公司债长江电力公司债长江电力公司债 长江电力公司债是我国资本市场首单真正意义的公司债， 发行方案的市场化 程度较高，具有典型意义。 一、发行的背景 2007 年 8 月 14 日，中国证监会发布实施公司债发行试点办法 ，随即， 上海证券交易所和深圳证券交易所发布公司债券的发行、上市、交易规则，公司 债券的法规体系初步确立。同年 9 月 18 日长江电力公司债券的发行申请获得中 国证监会核准，9 月 24 日，由中国长江电力股份有限公司发行的首单公司债券 “07 长电债”正式发行并获得网上足额募集。
2、长电公司债的发行，标志着公司 债券破题，试点工作正式启动。公司债券的推出对进一步平衡资本市场结构，完 善资本市场功能，扩大直接融资比重由重大意义。 二、长电公司债的主要条款 发行人：中国长江电力股份有限公司。 发行规模：经中国证监会核准，公司获准发行不超过人民币 80 亿元（含 80 亿元）公司债券，采取分期发行的方式，第一期发行人民币 40 亿元，在中国证 监会核准后 6 个月内发行；第二期发行不超过人民币 40 亿元（含 40 亿元） ，在 中国证监会核准后的 24 个月内择期发行。 发行方式： 采取网上面向社会公众投资者公开发行和网下面向机构投资者协 议发行相结合的方式。网上、网下预设的
3、发行数量占本期公司债券发行总量的比 例分别为 10%和 90%。发行人和保荐人（主承销商）将根据网上发行情况决定 是否启动回拨机制，如网上额度全额认购，则不进行回拨；如网上认购不足，则 将剩余部分全部回拨至网下，采取单向回拨，不进行网下至网上回拨。 年利率、计息方式、还本付息方式：长电公司债券（第一期）每一张票面金 额为 100 元，债券存续期限为 10 年。票面利率为 5.35%，在债券存续期限内固 定不变，采取单利按年计息，不计复利。第一期长电公司债券按年付息，到期一 次还本。利息每年支付一次，起息日为公司债券的发行首日，即 2007 年 9 月 24 日，最后一年利息随本金一起支付。 霍
4、文文 编著：证券投资学（第三版） ，高等教育出版社 2 2008 回售条款：长电公司债券（第一期）持有人有权在债券存续期间第 7 年付息 日将其持有的债券全部或部分按面值回售给公司。 行使回售权的债券持有人应在 回售申报日，即该期公司债券第 7 年的付息日之前的第 5 个交易日，通过制定交 易系统进行回售申报。 长电公司债券 （第一期） 第 7 年的付息日即为回售支付日。 担保方式：中国建设银行股份有限公司为长电一期公司债提供了全额、不可 撤销的连带责任保证担保。 债券信用等级：经中诚信证券评估有限公司综合评定，发行人的主体信用等 级为 AAA，长电公司债券（第一期）的信用等级为 AAA。 承
5、销和发行情况： 2007 年 9 月 24 日， 主承销商网上向社会公众投资者按 “时 间优先”原则公开发行 4 亿元长电一期公司债券；2007 年 9 月 24 日-26 日，主 承销商网下向机构投资者采取签订认购协议的方式发行 36 亿元长电一期公司债 券。根据中国证券登记结算公司提供的债券托管证明，长电公司债券（第一期） 40 亿元发行完毕。 上市情况：经上海证券交易所同意，长江电力 40 亿元 2007 年第一期公司债 券于 2007 年 10 月 12 日起在上海证券交易所挂牌交易，债券简称“07 长电债” ， 上市代码“122000” 。上交所同意 40 亿元 2007 年第一期长
6、电公司债券可以进行 新质押式回购交易。 三、市场化发行思路 1新的发行方式。长电债网上发行通过上海证券交易所竞价交易系统按确定 的价格和利率面向公众投资者发行，并按“时间优先”原则实时成交，同时与网 上新股申购不同，对同一账户不设认购次数限制。网上面向公众投资者发行和网 下面向机构投资者协议发行相结合的发行方式，既符合债券发行的惯例，又兼顾 普通投资者的需求。 2市场化询价确定票面利率。长电债券的票面利率由发行人和主承销商根据 市场化询价结果协商确定。 询价对象涵盖了交易所债券市场几乎所有类型的机构 投资者，包括保险公司、社保基金、财务公司、基金公司、券商理财产品、信托 投资公司、QFII 等
7、。询价通过簿记建档方式进行，市场化程度较高。另外，询 价安排在正式发行的前两天， 最终确定的票面利率比较真实地反映了市场对收益 率的要求。 霍文文 编著：证券投资学（第三版） ，高等教育出版社 3 2008 3同时在交易所固定收益电子平台和竞价交易系统上市流通。集中竞价交 易系统具有实时连续交易的特点，比较适合普通投资者参与债券交易。固定收益 证券综合电子平台采用报价交易和询价交易， 比较适合机构投资者之间进行大宗 交易，也符合债券市场的国际惯例。同时，电子平台一级交易商可申请对长电公 司债做市，可提高债券的流动性。 4作为质押券参与新质押回购。债券发行主体长江电力公司和长电债券信 用级别均为
8、 3A 级， 又有中国建设银行提供全额、 不可撤销的连带责任保证担保， 债券不能按期还本付息的风险很低，符合参与新质押式回购交易的条件，使债券 增加了交易方式，债券持有人增加获利机会。 5设立回售选择权，满足不同投资者对债券期限的要求。长电公司债设立 了投资者第 7 年回售选择权，可以满足不同投资者对债券期限的需求。若 7 年后 市场 3 年期收益率低于长电在债票面利率， 投资者可以选择继续持有以获得较高 的收益率；否则，可选择回售以回避风险。 6强化对债券持有人权益的保护。长电债券发行一方面引入发审委制度和 保荐人制度，另一方面在国内首次引入受托管理人和债券持有人会议。另外，长 电债券提供持续信息披露和跟踪评级安排， 还设定了诸如暂缓发行人重大对外投 资、收购兼并等资本支出项目的实施，适时处置公司非电力对外投资，以及逾期 本息按票面利率加收 50%罚息等偿债保障措施。 长电债券采取多种措施强化对债 券持有人权益的保护。
