1、 1航空业营运状况航空业营运状况 第一部分第一部分 航空业营运状况航空业营运状况 第二部分第二部分 海南航空简介海南航空简介 第四部分第四部分 财务综合分析财务综合分析 第三部分第三部分 财务报表分析财务报表分析 第五部分第五部分 财务政策及建议财务政策及建议 2 一、全球航空业运输业全面复苏一、全球航空业运输业全面复苏-160-1601601602019年2009年单位：亿美元-99-992019年 受金融危机影响，2019年全球行业整体亏损160亿美元，创下了历史新高，2009年亏损99亿美元。为熬过困难时期，航空公司严格地控制了运力供给。2019年随着全球经济形势转好，航空运输需求迅速回
2、升，需求增长10.3%，但运力增长却只有5.2%，运力增长远远滞后于需求增长，其结果是载运率普遍很高。来源：世界航空运输2019年回顾和2019年展望 3 一、全球航空业运输业全面复苏一、全球航空业运输业全面复苏 国际航空运输协会(IATA)11月15日发布的财务数据调查报告显示，今年第三季度全球航空公司业绩显著改善，净利润高达39.47亿美元。综观全球航企第三季度盈利状况，亚太航空公司盈利最高，净利润达19.77亿美元，其次是北美航空公司，净利润为9.86亿美元，欧洲航空公司净利润为8.89亿美元。4中国四大航捞走全球航企利润一半中国四大航捞走全球航企利润一半亚太其他航空公司 5海南航空简介
3、海南航空简介 第一部分第一部分 航空业营运状况航空业营运状况 第二部分第二部分 海南航空简介海南航空简介 第四部分第四部分 财务综合分析财务综合分析 第三部分第三部分 财务报表分析财务报表分析 第五部分第五部分 财务政策及建议财务政策及建议 6一、海航发展历程一、海航发展历程创业起步创业起步1991-1994品牌创立品牌创立2019-2019品牌优化品牌优化2019-现在现在 199320195月月2日正日正式运式运营营重组了凤凰机场、西重组了凤凰机场、西安民生、宝商集团、安民生、宝商集团、甘肃机场集团、吉旅甘肃机场集团、吉旅集团、香港航空、香集团、香港航空、香港快运、天津海运港快运、天津海运
4、发行发行1亿亿股外股外资股资股发行发行7100万股万股B股股2019发行发行2.05亿股亿股A股股成立了扬子江快运、成立了扬子江快运、祥鹏航空、金鹿航空祥鹏航空、金鹿航空、金鹿公务航空、大、金鹿公务航空、大新华快运、西部航空新华快运、西部航空、海航航空、海航航空品牌扩容品牌扩容 2000-20192009成立大新华物流、天津成立大新华物流、天津航空、大新华轮船（烟航空、大新华轮船（烟台）、金海重工等台）、金海重工等20192019先后重组先后重组美兰机场美兰机场长安航空长安航空新华航空新华航空山西航空山西航空2019大新华航空获申银龙大新华航空获申银龙盛基金盛基金8080亿元入资亿元入资 7
5、二、海南航空简介二、海南航空简介 海南航空股份有限公司，简称“海航”。总部：海南省海口市。英文名称：Hainan Airlines Company Limited 海航是海南航空集团下属航空运输产业集团的龙头企业，是在中国证券市场A股和B股同时上市的航空公司。于1993年1月成立，起步于中国最大的经济特区海南省，是中国发展最快和最有活力的航空公司之一，致力于为旅客提供全方位无缝隙的航空服务。海南航空凭借“内修中华传统文化精粹，外融西方先进科学技术”的中西合璧企业文化创造了一个新锐的航空公司，倡导“以客为尊”的服务理念，致力于向旅客传递“便捷、温馨、超越”的品牌核心价值，立志成为中华民族的世界级
6、航空企业和世界级航空品牌。8 二、海南航空简介二、海南航空简介 自开航以来，海南航空连续安全运营17年，保持了良好的安全记录，多次夺取中国民航安全生产“金鹰杯”、“金鹏杯”，并于2019年获得中国民航总局颁发的“民航飞行安全二星奖”。航班正常率连续十多年在全民航名列前茅，服务赢得广大旅客和民航业界的一致认可：连续连续1010年，海南航空获得年，海南航空获得“旅客话民航旅客话民航”用户用户满意优质奖；满意优质奖；2009 2009年年8 8月，获得月，获得“CCTV60CCTV60年年6060品牌品牌”荣誉荣誉称号，成为民航业唯一入选企业；称号，成为民航业唯一入选企业；2009 2009年年12
7、12月，被月，被SKYTRAXSKYTRAX评为中国内地首家四评为中国内地首家四星级航空公司，成为中国评级最高的航空公司；星级航空公司，成为中国评级最高的航空公司；荣膺国际权威航空服务评估机构荣膺国际权威航空服务评估机构SKYTRAXSKYTRAX评选评选的的20192019年、年、20192019年年“中国地区最佳航空公司中国地区最佳航空公司”；2019 2019年年1 1月，荣膺全球第七家月，荣膺全球第七家SKYTRAXSKYTRAX五星级五星级航空公司。航空公司。9 三、海航发展三、海航发展截至2019年12月31日大新华航空有限公司持有海南航空股份有限公司的44.22%的股份，为其控股
8、股东。海南航空是继中国南方航空、中国国际航空及中国东方航空后中国内地第四大的航空公司。10 四、股本结构四、股本结构十大股东名单十大股东名单 报告期：报告期：2019-06-30 公告日期：公告日期：2019-08-30序号序号股东名称股东名称持股数量持股数量(万股万股)股份性质股份性质占总股本比例占总股本比例持股变动数持股变动数(万股万股)1大新华航空有限公司171,639.00流通A股41.60%未变2海口美兰国际机场有限责任公司43,142.40流通A股10.46%未变3海航集团有限公司29,761.90流通A股7.21%未变3海南省发展控股有限公司29,761.90流通A股7.21%未
9、变5长江租赁有限公司25,883.60流通A股6.27%未变6AMERICAN AVIATION LDC.10,804.30流通B股2.62%未变7华夏成长证券投资基金3,078.46流通A股0.75%减持1,514.418中国光大银行股份有限公司-光大保德1,579.81流通A股0.38%增持579.819全国社保基金一零六组合1,407.53流通A股0.34%减持1,488.4710交通银行-海富通精选证券投资基金1,000.04流通A股0.24%-合计合计318,058.9477.08%11 五、控制关系五、控制关系控股股东名称控股股东名称：大新华航空有限公司大新华航空有限公司法人代表法
10、人代表：陈峰陈峰注册资本注册资本：6,008,323,9676,008,323,967元元成立日期成立日期：20192019年年7 7月月1212日日 经营范围经营范围：航空运输、航空维修和服务、航空食品机上供应品、与航空运输相关的延伸服务、机场的投资管理、候机楼服务和经营管理，酒店及其管理（凡需行政许可的项目凭许可证经营）。海南省国有资产管理委员会海南省国有资产管理委员会大新华航空有限公司大新华航空有限公司海南航空股份有限公司海南航空股份有限公司海南省发展控股有限公司海南省发展控股有限公司100%100%24.97%24.97%44.22%44.22%7.21%7.21%实际控制人名称实际控
11、制人名称：海南省发展控股有限公司：海南省发展控股有限公司法人代表法人代表：刘明贵：刘明贵注册资本注册资本：980,255,000元成立日期成立日期：2019年1月26日经营范围经营范围：海洋油气开发利用；海洋水产品加工；汽车、旅游、玻璃、浆纸、医药、工业项目开发；公路、港口、水利、城市供水、燃气、电力、环保项目开发；办理参股、控股项目的融资业务；办理投资项目的资产管理和股权转让业务；办理建设项目的评估、咨询、策划、论证和担保业务等。12财务报表分析财务报表分析 第一部分第一部分 航空业营运状况航空业营运状况 第二部分第二部分 海南航空简介海南航空简介 第四部分第四部分 财务综合分析财务综合分析
12、 第三部分第三部分 财务报表分析财务报表分析 第五部分第五部分 财务政策及建议财务政策及建议 13 原始数据来源说明原始数据来源说明1 1、海南航空官方网站、海南航空官方网站-投资者关投资者关系系/财务报告财务报告hnair/gyhh/tzzgx/cwbg/hnair/gyhh/tzzgx/cwbg/2 2、近三年财务报告都由普华永道、近三年财务报告都由普华永道中天会计事务所审计，均出具中天会计事务所审计，均出具了无保留意见的审计报告了无保留意见的审计报告.14 一、资产负债表一、资产负债表1993年-2019年（截止三季度）海南航空资产和负债的规模都成上升的趋势，净资产整体呈上升态势，但在0
13、3、04、08和09年有向下的波动，主要受03年“非典”和08年“金融危机”影响，公司发生巨亏。15 近三年度资产负债表近三年度资产负债表 根据近三年各项指标值，我们能够看出海南航空的资产和负债都呈上升趋势，这是由于公司的营业规模有所扩大，经营状况良好。企业2019年度的长期负债结构比例较2009年度和2019年度是逐渐降低的，但企业负债总额是增加的。近三年度资产负债表近三年度资产负债表财务指标财务指标20192019年度年度20092009年度年度20192019年度年度流动资产流动资产7,869,361,000 7,869,361,000 14,123,589,000 14,123,589
14、,000 20,644,465,000 20,644,465,000 非流动资产非流动资产40,439,868,000 40,439,868,000 45,219,836,000 45,219,836,000 50,908,330,000 50,908,330,000 流动负债流动负债21,234,700,000 21,234,700,000 27,433,055,000 27,433,055,000 31,494,253,000 31,494,253,000 非流动负债非流动负债20,407,786,000 20,407,786,000 24,724,690,000 24,724,690,0
15、00 26,619,193,000 26,619,193,000 所有者权益所有者权益6,666,743,000 6,666,743,000 7,185,680,000 7,185,680,000 13,439,349,000 13,439,349,000 16 近三年流动资产结构分析近三年流动资产结构分析 根据图表中可以看出，近三年来：流动资产的增加主要源于货币资金和其他应收款的增加。在结构上：货币资金、预付账款和存货比例减少，其他应收款增幅比较明显。2019年应收账款增加主要为当期运力、运输收入大幅增长而增加的应收票款所致。其他应收款同比增加2564%，主要为海航10年底向大新华技术转让维
16、修相关资产尚未结算资产转让款所致。报告期报告期2019-12-312019-12-312009-12-312009-12-312019-12-312019-12-31货币资金16,679,729,00012,765,534,0006,652,245,000应收账款557,616,000317,608,000440,829,000预付账款427,562,000662,726,000272,043,000应收股利-2,271,000应收利息39,357,00012,479,00096,069,000其他应收款2,892,573,000108,590,000150,568,000存货47,628,0
17、00256,652,000255,336,000流动资产合计20,644,465,00020,644,465,00014,123,589,00014,123,589,0007,869,361,0007,869,361,000 17 近三年非流动资产结构分析近三年非流动资产结构分析报告期报告期2019-12-312019-12-312009-12-312009-12-312019-12-312019-12-31投资性房地产9,873,489,0005,541,735,000176,775,000长期股权投资2,113,058,000622,317,000719,937,000固定资产29,984
18、,965,00029,120,201,00023,706,223,000在建工程5,521,500,0006,856,305,00010,217,872,000无形资产199,911,000210,899,000237,132,000长期待摊费用303,821,000222,561,000188,912,000其他非流动资产2,003,031,0001,669,905,0005,197,488,000 根据图表中可以看出，近三年来：非流动资产的增加主要源于投资性房地产和长期股权投资的增加。在结构上：除上述比例增加外，在建工程和其他非流动资产比例减少，趋势趋于合理。2019年投资性房地产同比增长
19、78%，主要为海航向海航航空控股收购大英山4 幅土地以及本期投资性房地产公允价值增加所致。长期股权投资同比增加240%，主要为海航投资海航国际旅游岛开发建设有限公司所致。在建工程同比降低19%，主要为本年度飞机抵达等，在建工程转固。其他非流动资产同比增长20%，主要为本期内支付飞机及发动机租赁保证金和维修储备金增加所致。18 近三年流动负债分析近三年流动负债分析流动负债流动负债2019-12-312019-12-312009-12-312009-12-312019-12-312019-12-31短期借款17,704,048,00016,165,526,0009,020,315,000应付票据3
20、,216,726,0001,180,116,0001,780,902,000应付账款3,147,968,0003,380,667,0004,278,765,000预收账款823,093,000718,095,000860,915,000其他应付款1,280,843,0001,477,068,0002,286,641,000一年内到期的非流动负债4,420,703,0003,908,759,0002,556,457,000 根据图表中可以看出，近三年来：流动负债的增加主要源于短期借款、应付票据及到期非流动负债的增加。从结构上看：应付账款和其他应付款呈降低趋势。2019年短期借款同比增长10%，主
21、要为本期内补充日常生产经营现金流量而增加的银行借款所致。应付票据同比增长173%，主要为本期以票据结算方式支付经营业务增加所致。可以看出10年海航货币资金的供给小于需求，从流动资产的结构分析中也可以得出此结论。应付账款和其他应付款同比分别下降7%和13%，主要支付加快支付航油费和关联方代收款，降低了当期的流动负债金额。19 资产负债总体分析资产负债总体分析 从海南航空三年资产负债表的趋势来看，总资产、股东权益成增加趋势；货币资金、投资性房地产、长期股权投资和固定资产等呈增加趋势。同时可以看出，随着企业规模的扩大，货币资金的需求引起短期负债的增加，但负债的结构趋于合理。企业投资的多元化为企业分散
22、了风险，同时也应警惕跨行业经营带来的投资风险。从资产负债结构表分析，海南航空的固定资产和货币资金占总资产比例较高，08年为62.8%，09年为70.6%，10年为65.2%，这是由于航空企业飞机为主要固定资产而且单价较高，故而固定资产比重最大，其次航空业务主要是现金收款，所以货币资金比重较高。海航的长期负债比重较大，所以短期内无还款压力。但负债所占比例大大超过股东权益比例，说明资产结构不是很安全。20 二、利润表二、利润表利润趋势（净利润利润趋势（净利润 万元）万元）收入趋势（主营收入收入趋势（主营收入 万元）万元）盈利趋势（每股收益盈利趋势（每股收益 元）元）从图中可以看出：企业主营收入和净
23、利润呈上升趋势，说明公司业务规模处于较快发展阶段,国内航空市场回暖，旅客运输量增加而带来的营业收入增加，同时产品与服务的竞争力强,市场推广工作成绩很大,公司业务规模很快扩大，这些都是促使利润增加的原因。公司2019年度利润总额为3651294千元，实现增长率为651.99%，净利润总额为3220898千元，实现增长率为804.8%。每股收益0.74元，实现增长率为722.2%。21 近三年利润表基比趋势分析近三年利润表基比趋势分析 从表中可以看出：企业利润的增长除了主营业务和营业外收支的增长外，公允价值变动收益的大幅增长影响最大。在收入增长的同时，财务费用、销售费用及所得税费用增加比较明显。报
24、表日期报表日期2019-12-312019-12-312009-12-312009-12-312019-12-312019-12-31营业总收入营业总收入100.00%100.00%114.73%114.73%160.17%160.17%营业成本100.00%105.95%123.83%营业税金及附加100.00%128.98%163.32%销售费用100.00%127.32%185.93%管理费用100.00%79.67%93.76%财务费用100.00%202.49%245.02%资产减值损失100.00%-2.52%0.00%公允价值变动收益100.00%7242.89%4394.64%
25、投资收益100.00%27.70%80.01%营业利润营业利润100.00%100.00%3.92%3.92%-167.70%-167.70%营业外收入100.00%364.26%559.37%营业外支出100.00%253.31%368.63%非流动资产处置损失100.00%32.50%368.77%利润总额利润总额100.00%100.00%-31.87%-31.87%-239.63%-239.63%所得税费用100.00%236.93%786.92%净利润净利润100.00%100.00%-22.55%-22.55%-204.06%-204.06%归属于母公司所有者的净利润100.00%
26、-23.66%-213.09%少数股东损益100.00%-12.98%-126.17%基本每股收益基本每股收益100.00%100.00%-22.50%-22.50%-185.00%-185.00%22 近三年利润表结构趋势分析近三年利润表结构趋势分析 从表中可以看出，营业成本、管理费用比例逐年下降。营业外收入的增加主要由于：民航基础建设基金返还和其他政府补助，10年又将飞机维修设备和相关资质转让给大新华技术，相关转让净收益为460,856千元。报表日期报表日期2019-12-312019-12-312009-12-312009-12-312019-12-312019-12-31营业总收入营业
27、总收入100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%营业成本92.33%85.26%71.38%营业税金及附加2.84%3.19%2.89%销售费用4.33%4.81%5.03%管理费用3.81%2.64%2.23%财务费用4.78%8.44%7.32%资产减值损失4.54%-0.10%0.00%公允价值变动收益0.06%3.76%1.63%投资收益0.24%0.06%0.12%营业利润营业利润-12.33%-12.33%-0.42%-0.42%12.91%12.91%营业外收入1.18%3.76%4.13%营业外支出0.10%0.21%0.22%非流动资
28、产处置损失0.09%0.02%0.20%利润总额利润总额-11.24%-11.24%3.12%3.12%16.82%16.82%所得税费用0.40%0.83%1.98%净利润净利润-11.65%-11.65%2.29%2.29%14.84%14.84%23 三、现金流量表三、现金流量表 从图中可以看出：经营活动和筹资活动现金流向呈互补趋势，投资活动在08年金融危机后放缓，到10年又逐步恢复。经营活动产生的现金流整体趋势向好，投资活动产生的现金流量净额为负并先升后降，对外投资活动在不断扩张，但尚未形成盈利态势，需要加强研究。24 现金流量结构分析现金流量结构分析 从图中可以看出：经营活动产生现金
29、流入和流出的比例增加，这主要是因为公司的业务增加，规模扩大的原因。筹资活动产生现金流入和流出的比例呈减少趋势，也反映了公司经营活动的改善，现金流入增加。投资活动产生现金流入和流出的比例呈减少趋势，说明公司虽然投资活动继续扩张，但相比经营活动，有所放缓。25 过去一年重要事件过去一年重要事件2019-01-06 2019-01-06 中国证监会核准公司非公开发行不超过中国证监会核准公司非公开发行不超过59523.809459523.8094万股新股万股新股,核准文件自核准文件自核准发行之日起核准发行之日起6 6个月内有效。本公司于个月内有效。本公司于 20192019年年2 2 月月1212日以
30、每股人民币日以每股人民币5.04 5.04 元价元价格完成该定向增发事宜，扣除募集费用格完成该定向增发事宜，扣除募集费用14,482,443 14,482,443 共募集资金共募集资金2,985,517,557 2,985,517,557 元元2019-01-132019-01-13公司控股股东大新华航空有限公司已于公司控股股东大新华航空有限公司已于20192019年年1 1月月8 8日完成增资扩股并取得日完成增资扩股并取得新营业执照新营业执照,大新华航空注册资本由人民币大新华航空注册资本由人民币36.89795636.897956亿元增至亿元增至60.0832396760.08323967亿
31、元亿元2019-05-082019-05-08股东大会通过股东大会通过,09,09年度利润不分配年度利润不分配,不转增不转增;与关联方签订日常生产性关联交与关联方签订日常生产性关联交易易;公司与控股子公司公司与控股子公司20192019年互保额度年互保额度;公司与关联方公司与关联方20192019年互保额度年互保额度;对长安航空对长安航空有限责任公司增资有限责任公司增资;2019;2019年飞机引进计划年飞机引进计划;修改公司章程修改公司章程;更换公司董、监事更换公司董、监事2019-07-242019-07-24经公司财务部门初步测算经公司财务部门初步测算,预计预计20192019年上半年归
32、属于母公司所有者的净利润年上半年归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长比上年同期增长100%100%以上以上;董事会通过董事会通过,公司在海航集团财务有限公司存款资金风险公司在海航集团财务有限公司存款资金风险防范制度及存款风险处置防范制度及存款风险处置2019-08-282019-08-28中报中报,0.141,0.141元元;拟拟20192019年中期利润不分配不转增年中期利润不分配不转增;与海航集团财务有限公司与海航集团财务有限公司签订反担保合同签订反担保合同;与海航易生控股有限公司签订服务合作协议与海航易生控股有限公司签订服务合作协议(关联交易关联交易););与海南海与海南海航航空销售
33、有限公司签订服务合作协议和销售代理协议航航空销售有限公司签订服务合作协议和销售代理协议(关联交易关联交易)2019-09-012019-09-01公司股东海航实业控股有限公司于公司股东海航实业控股有限公司于20192019年年8 8月月3030日通过上海证券交易所大宗日通过上海证券交易所大宗交易系统减持公司股份交易系统减持公司股份90009000万股万股 262019-11-15 2019-11-15 公布融资融券明细公布融资融券明细:融资余额融资余额102810982102810982元元,融券余量融券余量240240股股,融券余额融券余额41544154元元,融资融券余额融资融券余额102
34、815136102815136元元2019-05-04 20192019-05-04 2019年年4 4月月2929日在银行间债券市场成功发行了日在银行间债券市场成功发行了36.536.5亿元混合资本债券亿元混合资本债券.本期本期债券为固定利率品种债券为固定利率品种,债券期限为债券期限为1515年期年期,发行人在第发行人在第1010年末具有赎回权年末具有赎回权.根据簿记根据簿记建档结果建档结果,前前1010个计息年度个计息年度,票面利率为票面利率为7.50%7.50%27第四部分第四部分 财务综合分析财务综合分析 第一部分第一部分 航空业营运状况航空业营运状况 第二部分第二部分 海南航空简介海
35、南航空简介 第四部分第四部分 财务综合分析财务综合分析 第三部分第三部分 财务报表分析财务报表分析 第五部分第五部分 财务政策及建议财务政策及建议 28第四部分第四部分 财务综合分析财务综合分析 盈利能力分析盈利能力分析 流动性分析流动性分析 偿债能力分析偿债能力分析 运营能力分析运营能力分析 现金创造力分析现金创造力分析 资本市场表现资本市场表现 自我可持续能力分析自我可持续能力分析 29 竞争对手选择竞争对手选择 由于航空行业的在中国的垄断性质，而且实际上国内的四由于航空行业的在中国的垄断性质，而且实际上国内的四大航空公司净利润占全球航企的一半，占亚太航企的大航空公司净利润占全球航企的一半
36、，占亚太航企的91%91%，所，所以本行业平均数据不具有代表性，所以选择在国内处于领先以本行业平均数据不具有代表性，所以选择在国内处于领先地位的中国际航空公司作为标杆来对照研究。同时通过财务地位的中国际航空公司作为标杆来对照研究。同时通过财务报表，我们没有发现两家企业同期财务政策不一致的情况，报表，我们没有发现两家企业同期财务政策不一致的情况，所以说具有可比较性。所以说具有可比较性。30国航简介国航简介 国航是中国唯一载国旗飞行的民用航空公司以及世界最大的航空联盟星空联盟成员、2019年北京奥运会航空客运合作伙伴，具有国内航空公司第一的品牌价值(世界品牌实验室2019年评测为478.56亿元)
37、，在航空客运、货运及相关服务诸方面，均处于国内领先地位。2019、2019、2009、2019年度国航连续四年入选世界品牌500强，成为中国民航唯一一家进入“世界品牌500强”的企业。2019年6月，国航被世界品牌实验室评为中国500最具价值品牌第24名，位列国内航空服务业第一名。31 一、盈利能力分析一、盈利能力分析 从图中可以看出：受行业景气的影响，海航和国航近三年盈利能力在不断增强，同时我们也可以看出：海航的盈利能力与四大航空公司排名之首的中国国航正之间的差距在不断缩小。报告期2019-12-312009-12-312019-12-31盈利能力海航国航海航国航海航国航营业净利润率-10.
38、44%-17.27%2.15%9.84%13.89%15.08%权益资本利润率(ROE)-23.25%-47.65%5.13%21.73%24.52%34.77%总资产利润率-3.21%-9.78%0.62%4.91%4.61%9.34%32 二、流动性分析二、流动性分析 从图中可以看出：海航的流动性在逐年增强，这和竞争对手趋势一致，但海航的流动性要明显高于国航。流动性海航国航海航国航海航国航流动比率0.37 0.22 0.51 0.20 0.66 0.41 速动比率0.36 0.20 0.51 0.17 0.65 0.40 33 三、偿债能力分析三、偿债能力分析报告期2019-12-3120
39、09-12-312019-12-31偿债能力海航国航海航国航海航国航资产负债率0.860.86 0.79 0.880.88 0.77 0.81 0.81 0.73 产权比率6.78 3.98 7.96 3.44 4.66 2.73 从图表可以看出：海航的资产负债率、产权比率虽然有下降的趋势，但都高于国航。海南航空的财务风险仍较高，偿债能力仍应加强。公司正积极筹资，努力更换经营机制，规划更具前景的“大新华”蓝图，被外界普遍看好。同时我们可以看出，由于行业特性，资产负债率都在70%以上。34 四、运营能力分析四、运营能力分析运营能力海航国航海航国航海航国航净资产周转率1.96 2.07 2.45
40、2.34 2.28 2.47 总资产周转率0.31 0.57 0.29 0.50 0.33 0.62 应收账款周转率29.96 21.68 41.00 23.90 49.60 30.09 从图表可以看出：海航和国航的资产周转率以及应收账款周转率都呈上升的趋势，但海航的资产利用效率低于国航。同时海航的应收账款收账期短于国航，说明公司的应收账款变现能力加强，管理效率提高，资金使用效率更高，总体来说，营运能力有待提高。35 五、现金创造力分析五、现金创造力分析报告期2019-12-312009-12-312019-12-31现金创造力海航国航海航国航海航国航净利润现金含量-12.98-0.78 0.
41、95 权益资本获现率-0.68-0.25 0.35 从图表可以看出：海航比国航率先从金融危机的影响中恢复，但到10年海航的净利润现金含量和权益资本获现率都低于国航，现金创造力相对较低。现金及现金等价物净增加现金及现金等价物净增加/（减少）额（减少）额 36 六、资本市场表现六、资本市场表现报告期2019-12-312009-12-312019-12-31市场指标海航国航海航国航海航国航每股利润(EPS)-0.4-0.750.090.410.730.95每股净资产1.74 1.61 1.86 1.95 3.02 3.23 市盈率-50.2423.4115.5813.41 从图表可以看出：海航和国
42、航每股利润和每股净资产都处于上升趋势，但海航的每股盈利能力和每股净资产账面价值低于国航。同时相对于国航，海航在市场上被高估，但不断趋于理性。37 七、自我可持续能力分析七、自我可持续能力分析南航营业净利润率总资产周转率权益乘数ROE留存收益比例可持续增长率2019年-0.10 0.31 7.24-0.23-#VALUE!2009年0.02 0.29 8.26 0.05 1.00 0.05 2019年0.14 0.33 5.32 0.25 0.93 0.23 国航营业净利润率总资产周转率权益乘数ROE留存收益比例2019年-0.17 0.57 4.87-0.48-#VALUE!2009年0.10
43、 0.50 4.43 0.22 1.00 0.22 2019年0.15 0.62 3.72 0.35 0.87 0.30 38 小结小结通过上述分析通过上述分析得出：得出：1 1、横向比较：从两家公司比较结果看南航的净资产收益率略低于、横向比较：从两家公司比较结果看南航的净资产收益率略低于国航，从影响因素来看，营业利润率相差不大，资产周转率比国航，从影响因素来看，营业利润率相差不大，资产周转率比国航低，营运能力有待提升。权益乘数较国航高，主要是因为国航低，营运能力有待提升。权益乘数较国航高，主要是因为其负债程度高，杠杠收益增加的同时也增大了风险。其负债程度高，杠杠收益增加的同时也增大了风险。2
44、 2、纵向比较：从海航、纵向比较：从海航0909年和年和1010年来看，年来看，ROEROE从从5%5%一下上升到一下上升到25%25%，有了较大幅度提高，主要说明其销售规模有所扩大，成本水平有了较大幅度提高，主要说明其销售规模有所扩大，成本水平控制较好，资产运营，资本结构等方面安排较合理。控制较好，资产运营，资本结构等方面安排较合理。39航空业营运状况航空业营运状况 第一部分第一部分 航空业营运状况航空业营运状况 第二部分第二部分 海南航空简介海南航空简介 第四部分第四部分 财务综合分析财务综合分析 第三部分第三部分 财务报表分析财务报表分析 第五部分第五部分 财务政策及建议财务政策及建议
45、40 世界宏观经济状况世界宏观经济状况 在刚刚迈入在刚刚迈入2121世纪第二个十年之际，金融危机掀起的风险并未消弭，而是从私世纪第二个十年之际，金融危机掀起的风险并未消弭，而是从私人部门的损失转移到国家层面的负担。欧洲重救急灭火，美国重刺激增长，新兴市人部门的损失转移到国家层面的负担。欧洲重救急灭火，美国重刺激增长，新兴市场重避险护盘的局面已经展现。场重避险护盘的局面已经展现。20192019年，希腊进入第年，希腊进入第7 7轮紧缩。希腊是欧债危机的缩影，欧债危机是当今世界轮紧缩。希腊是欧债危机的缩影，欧债危机是当今世界经济的经济的“关键词关键词”。从冰岛、爱尔兰银行系统显露风险苗头，到希腊倒
46、债风险爆发，。从冰岛、爱尔兰银行系统显露风险苗头，到希腊倒债风险爆发，接着葡萄牙、西班牙国债市场受到波及，接着葡萄牙、西班牙国债市场受到波及，1111月意大利和法国主权信用又遭质疑。欧月意大利和法国主权信用又遭质疑。欧债危机可谓步步惊心，层层升级。就在债危机可谓步步惊心，层层升级。就在1212月初，标普又将欧洲月初，标普又将欧洲1515国债信评级全部列国债信评级全部列入入“信用观察负面信用观察负面”名单。隔洋相望，金融危机的发源地美国同样名单。隔洋相望，金融危机的发源地美国同样“债压如山债压如山”。数据显示，美国公债余额达到数据显示，美国公债余额达到1515万亿美元，与其全年国内生产总值（万亿
47、美元，与其全年国内生产总值（GDPGDP）规模相）规模相当。在截至当。在截至20192019年年9 9月底的财年，美国联邦政府财赤逼近月底的财年，美国联邦政府财赤逼近1.31.3万亿美元，创下连续三万亿美元，创下连续三年破万亿美元的纪录。官方预测，未来年破万亿美元的纪录。官方预测，未来1010年内，美国财政赤字仍将净增约年内，美国财政赤字仍将净增约3.53.5万亿万亿美元。美元。相较而言，新兴经济体总体债务形势较好，国库尚丰，税收有源。国际货币基金组相较而言，新兴经济体总体债务形势较好，国库尚丰，税收有源。国际货币基金组织（织（IMFIMF）数据显示，）数据显示，20192019年至年至201
48、92019年，发达经济体主权债务余额占年，发达经济体主权债务余额占GDPGDP的比例从的比例从73%73%上升至上升至96%96%，新兴和发展中经济体则仍保持在，新兴和发展中经济体则仍保持在36%36%左右。预计到左右。预计到20192019年，前者将年，前者将上升到上升到106%106%，后者却有望下降至，后者却有望下降至30%30%。总体而言，各方依然认为，亚洲等地区的新兴经济体仍将成为总体而言，各方依然认为，亚洲等地区的新兴经济体仍将成为20192019年世界经济年世界经济的的“增长绿洲增长绿洲”。41 中国宏观经济状况中国宏观经济状况 世界经济的动荡和调整中，中国经济的增长和平稳运行对
49、世界经济至关重要。世界经济的动荡和调整中，中国经济的增长和平稳运行对世界经济至关重要。但是，中国短期经济运行也出现了一些值得关注的新现象：但是，中国短期经济运行也出现了一些值得关注的新现象：首先，首先，GDPGDP回落将持续，并可能加速下滑。目前，中国经济中投资、消费和净回落将持续，并可能加速下滑。目前，中国经济中投资、消费和净出口三大需求仍在不同程度放缓。投资方面，房地产出口三大需求仍在不同程度放缓。投资方面，房地产“量价齐跌量价齐跌”已成定局，使投已成定局，使投资增幅逐渐变小，与此同时，地方融资平台债务及民间债务问题的出现，也使投资资增幅逐渐变小，与此同时，地方融资平台债务及民间债务问题的
50、出现，也使投资能力减弱；消费方面，因物价上涨及汽车和住房调控等多种因素使能力减弱；消费方面，因物价上涨及汽车和住房调控等多种因素使消费增长消费增长不快；不快；进出口方面，因世界经济低迷，出口增长率将有较大程度下滑，贸易顺差将进一步进出口方面，因世界经济低迷，出口增长率将有较大程度下滑，贸易顺差将进一步减少，对减少，对GDPGDP的贡献不断降低。由于需求放缓，经济下行风险进一步加大，并有可的贡献不断降低。由于需求放缓，经济下行风险进一步加大，并有可能在明年一季度、二季度形成低谷。虽然明年能在明年一季度、二季度形成低谷。虽然明年GDPGDP回落到回落到8%8%以下的可能性不大，但以下的可能性不大，
