1、财务管理5模块模块5 5 证券投资评价证券投资评价教学要求：教学要求：l了解证券投资的内容与特点了解证券投资的内容与特点l掌握债券投资的评估方法掌握债券投资的评估方法l掌握股票投资价值的确定方法掌握股票投资价值的确定方法l树立证券投资的风险意识树立证券投资的风险意识财务管理5内容内容5.1 5.1 证券投资的基本知识证券投资的基本知识 一、对外投资分类一、对外投资分类 对外投资是指企业通过分配来增加财富，或为谋求其对外投资是指企业通过分配来增加财富，或为谋求其他利益，而将资产让渡给其他单位所获得另一项资产他利益，而将资产让渡给其他单位所获得另一项资产的行为。的行为。按回收期限分为：短期投资与长
2、期投资；按回收期限分为：短期投资与长期投资；按投资方式分为：证券投资与其他股权投资；按投资方式分为：证券投资与其他股权投资；按风险程度分为：风险投资和无风险投资。按风险程度分为：风险投资和无风险投资。财务管理5二、证券投资种类及特点二、证券投资种类及特点（一）证券投资的概念（一）证券投资的概念 用于购买股票、债券等金融资产的资金投入，称为证券用于购买股票、债券等金融资产的资金投入，称为证券投资。投资。（二）证券投资的种类及特点（二）证券投资的种类及特点 政府债券政府债券 债券债券 金融债券金融债券 投资风险小投资风险小 企业债券企业债券 普通股普通股 证券投资证券投资 股票股票 投资风险大投资
3、风险大 优先股优先股 基金基金 财务管理5三、证券投资的目的三、证券投资的目的（一）获取投资收益。如利息、股利等。（一）获取投资收益。如利息、股利等。（二）分散风险。如多角经营、多角投资组合等。（二）分散风险。如多角经营、多角投资组合等。（三）取得控制权。如为稳定原料供应而购买该（三）取得控制权。如为稳定原料供应而购买该供应商的股票等。供应商的股票等。（四）替代现金。如作为现金的存放方式购买流（四）替代现金。如作为现金的存放方式购买流通性较强的有价证券。通性较强的有价证券。财务管理5四、证券投资风险四、证券投资风险 1.1.违约风险违约风险 2.2.利率风险利率风险 3.3.购买力风险购买力风
4、险 4.4.变现力风险变现力风险 5.5.再投资风险再投资风险财务管理5五、证券投资评价的主要依据五、证券投资评价的主要依据（一）安全性（一）安全性（二）流动性（二）流动性（三）期限长短（三）期限长短财务管理5内容内容5.2 5.2 债券投资评价债券投资评价一、债券投资的概念一、债券投资的概念 是指投资者通过认购债券，成为债券发行主是指投资者通过认购债券，成为债券发行主体的债权人，以获得债券利息的投资活动。体的债权人，以获得债券利息的投资活动。债券要素：债券要素：票面利率票面利率(息票利率息票利率)到期期限到期期限(到期日到期日)付息期付息期债券面值债券面值偿还条款偿还条款偿还方式偿还方式财务
5、管理5二、债券投资的特点二、债券投资的特点（一）收益固定（一）收益固定（二）期限明确（二）期限明确（三）风险较小（三）风险较小（四）无经营管理权（四）无经营管理权财务管理5三、债券投资的收益评价三、债券投资的收益评价（一）债券价值计算法（一）债券价值计算法 债券价值是指债券未来现金流入量的现值，债债券价值是指债券未来现金流入量的现值，债券的购买价格是指债券投资的现金流出量。券的购买价格是指债券投资的现金流出量。1.1.每年付息，到期还本债券价值每年付息，到期还本债券价值:等于债券利等于债券利息收入的年金现值与该债券到期收回本金的现值之息收入的年金现值与该债券到期收回本金的现值之和，即和，即 财
6、务管理520102010年，年，ADAD航空公司发行了一笔期限为航空公司发行了一笔期限为3030年，年，票面利率固定为票面利率固定为6.875%6.875%的债券。投资者的期望的债券。投资者的期望报酬率是报酬率是8%8%，问应在多少价格以内购买该债券？，问应在多少价格以内购买该债券？债券的票面价值为债券的票面价值为10001000元。元。分析：债券在未来所能够获得的现金流是债分析：债券在未来所能够获得的现金流是债券定价的依据。投资者获得的现金流有两种券定价的依据。投资者获得的现金流有两种（1 1）每年收到的利息）每年收到的利息I I；（；（2 2）债券到期时）债券到期时所偿还的本金。所偿还的本
7、金。解：解：V V=1000=10006.875%6.875%11.26+100011.26+10000.0990.099 =774.125+99 =774.125+99 =873.13 =873.13（元）（元）在在873.13873.13元以内可以购买。元以内可以购买。财务管理52.2.到期一次性还本付息到期一次性还本付息 例：例：A A企业拟购买企业拟购买B B企业发行的利随本清的企业债券，该债券企业发行的利随本清的企业债券，该债券面值为面值为10001000元，期限元，期限5 5年，票面利率为年，票面利率为10%10%，当前市场年，当前市场年利率为利率为8%8%，则该债券的价值为多少？
8、，则该债券的价值为多少？V=V=（1000100010%10%5+1000)5+1000)（P/FP/F，8%8%，5 5）=1020=1020（元）（元）财务管理5 债券投资决策：债券投资决策：债券价值该债券市场价格债券价值该债券市场价格 投资可行（即该债券值得购买）投资可行（即该债券值得购买）财务管理5【案例案例】目前市场上有两种新发行的债券：目前市场上有两种新发行的债券：光华公司债券面值为光华公司债券面值为10001000元，票面利率为元，票面利率为8%8%，期限为，期限为3 3年，每年付息一次，债券的市价年，每年付息一次，债券的市价为为970970元。元。宏兴公司债券面值为宏兴公司债券
9、面值为10001000元，票面利率为元，票面利率为10%10%，期限为，期限为3 3年，单利计息，到期一次还本付年，单利计息，到期一次还本付息。债券的市价为息。债券的市价为10001000元。元。市场年利率为市场年利率为9%9%，请分别计算并分析其债，请分别计算并分析其债券价值。券价值。财务管理5 解：光华公司债券价值解：光华公司债券价值 =1000=10008%8%2.5315+10002.5315+10000.77220.7722 =974.70 =974.70元元 宏兴公司债券价值宏兴公司债券价值 =1000=100010%10%3+10003+10000.77220.7722 =100
10、3.86 =1003.86元元 以上结果表明，光华公司债券价值为以上结果表明，光华公司债券价值为974974.70.70元，大于其购买的价格元，大于其购买的价格4.704.70元；宏兴公司债券价元；宏兴公司债券价值为值为1003.861003.86元，大于其购买的价格元，大于其购买的价格3.863.86元，两元，两种债券都值得购买。种债券都值得购买。财务管理5（二）债券到期收益法（二）债券到期收益法 债券到期收益率是指债券从购买日债券到期收益率是指债券从购买日起至到期日止所获取的收益率，它是使起至到期日止所获取的收益率，它是使未来现金流入量现值等于债券购买价格未来现金流入量现值等于债券购买价格
11、的贴现率，即净现值等于的贴现率，即净现值等于0 0的贴现率的贴现率求内含报酬率。求内含报酬率。财务管理5 【案例案例】有一债券面值为有一债券面值为10001000元，期限元，期限1212年，年，票面利率为票面利率为8%(8%(每年计算利息每年计算利息)。该债券的市场。该债券的市场价格为价格为761761元，问该债券的预计收益率是多少？元，问该债券的预计收益率是多少？财务管理5解：逐次测试法解：逐次测试法确定范围确定范围:选选10%10%为贴为贴现率现率,求该债券的现值。求该债券的现值。V V0 0=80=806.814+10006.814+10000.319=864.120.319=864.1
12、2（元）（元）再选再选12%12%为贴现率：为贴现率：V V0 0=80=806.194+10006.194+10000.257=752.520.257=752.52（元）（元）再选再选11%11%为贴现率：为贴现率：V V0 0=80=805.938+10005.938+10000.287=762.040.287=762.04（元）（元）故贴现率在故贴现率在11%11%与与12%12%间。间。财务管理5插值法插值法确定确切的值。确定确切的值。%11.11%11%11%1276104.76252.75204.762bbkkV0（元）（元）011%12%kb761752.52ABC762.04财
13、务管理5内容内容5.3 5.3 股票投资的评价股票投资的评价一、股票投资的概念一、股票投资的概念 股票投资是指投资者为获取股利或在股市赚取股票股票投资是指投资者为获取股利或在股市赚取股票差价而购买并持有股票的一种投资活动。差价而购买并持有股票的一种投资活动。股票的票面内容：股票的票面内容：发行公司的名称和负责登记股票的信托公司的名称；发行公司的名称和负责登记股票的信托公司的名称；本张股票所代表的股数及每股金额；本张股票所代表的股数及每股金额；董事会董事会3 3人以上的签名盖章；人以上的签名盖章；主管机构或核定的发行登记机构的登记；主管机构或核定的发行登记机构的登记；设立登记日及股票发行日期；设
14、立登记日及股票发行日期；股票购买人名称。股票购买人名称。财务管理5 股票的种类：股票的种类：普通股股票、优先股股票；普通股股票、优先股股票；蓝筹股股票、成长性股票、周期性股票、防守性股蓝筹股股票、成长性股票、周期性股票、防守性股票、投机性股票；票、投机性股票；A A种股票、种股票、B B种股票、种股票、H H种股票和种股票和N N股股票。股股票。股票的特征：股票的特征：风险性：投资收益的风险性。风险性：投资收益的风险性。流动性：股票可以随时在股票市场上进行买卖。流动性：股票可以随时在股票市场上进行买卖。波动性：股票的价格波动大。波动性：股票的价格波动大。决策性：股票投资属于权益性投资，普通股股
15、东对决策性：股票投资属于权益性投资，普通股股东对公司有经营决策权，有选举权和表决权。公司有经营决策权，有选举权和表决权。财务管理5期望报酬率期望报酬率 设某股票的现在价格为设某股票的现在价格为P P0 0，预期一年后其，预期一年后其价格变为价格变为P P1 1，股票的红利为，股票的红利为D D1 1。则。则 001010011PPPPDPPPDr股利收益率股利收益率股利收益股利收益价格升值的收入价格升值的收入资本增值率资本增值率式中：式中：r r 是投资者要求的预期报酬率，也叫市场资是投资者要求的预期报酬率，也叫市场资本化率。本化率。财务管理5 例：嘉西股份有限公司现在股票市价为例：嘉西股份有
16、限公司现在股票市价为1010元，元，预计年股利额为预计年股利额为1 1元，预计一年后股票市价为元，预计一年后股票市价为10.2010.20元，计算其股票投资期望报酬率。元，计算其股票投资期望报酬率。解：解：r=r=（1+10.2-10)/10=12%1+10.2-10)/10=12%财务管理5二、股票价值的评估二、股票价值的评估（一）股票评价的基本模式（一）股票评价的基本模式 股票定价的一般原理股票定价的一般原理 设设:股票发行股票发行n n年后的价格是年后的价格是P Pn n，则发行时的价格为：，则发行时的价格为：nnntttnnnn)r(P)r(D)r(P)r(D)r(D)r(D)r(DP
17、1111111133221001nnn)r(Plim股票价值：股票价值：nttt)r(DP101财务管理51.1.零成长股票价值零成长股票价值(1)(1)长期持有长期持有:(2)(2)非长期持有非长期持有 1tt0rD)r1(DPntnntt)r(P)r(DP1011P0 股票价格；股票价格；Pn 预计股票预计股票n年末的售价，年末的售价，Dt 第第t期期股利；股利；r 股东要求的报酬率。股东要求的报酬率。财务管理52.2.固定成长股票固定成长股票(1)(1)长期持有长期持有:111110111ttttttgrD)r()g(D)r(DP)g(DD101式中：式中：P0 股票价格；股票价格；D0
18、 0 时点上已知股利；时点上已知股利；Dt 第第 t 期预计股利；期预计股利；r 股东要求的投资报酬率；股东要求的投资报酬率；g 股利增长率。股利增长率。0123nC1C2C3CnP0财务管理5例：某公司股票上一期每股股利为例：某公司股票上一期每股股利为0 05 5元，预计以后每年增长元，预计以后每年增长2%2%，市场年利率，市场年利率为为8%8%，若准备长期持有该股票，多少价，若准备长期持有该股票，多少价位以内可以投资？位以内可以投资？V=0.5(1+2%)/(8%-2%)=8.5V=0.5(1+2%)/(8%-2%)=8.5元元答：答：8.58.5元以内可以投资。元以内可以投资。财务管理5
19、（2 2）非长期持有：）非长期持有：例：某公司股票上一期每股股利为例：某公司股票上一期每股股利为0 05 5元，预元，预计以后每年增长计以后每年增长2%2%，市场年利率为，市场年利率为8%8%，预计，预计2 2年年后能以后能以1212元售出，问现在在多少价位以内可以元售出，问现在在多少价位以内可以投资？投资？ntttiDP101元21.11%8112%215.0%81%215.022财务管理5课堂练习课堂练习某公司股票上一期每股股利为某公司股票上一期每股股利为0 05 5元，预计以元，预计以后每年增长后每年增长2%2%，市场年利率为，市场年利率为8%8%，问：，问：（1 1）若准备长期持有，现
20、在多少价位以内可）若准备长期持有，现在多少价位以内可以投资？以投资？（2 2）若准备）若准备4 4年后以年后以1212元售出，现在多少价位元售出，现在多少价位以内可以投资？以内可以投资？（3 3）公司以）公司以8 8元买入该股票，若准备长期持有，元买入该股票，若准备长期持有，其投资报酬率是多少？其投资报酬率是多少？财务管理53.3.非固定成长股票价值非固定成长股票价值例：某股票最近一期每股股利为例：某股票最近一期每股股利为2 2元，预元，预计在以后的三年内每年增长计在以后的三年内每年增长10%10%，从第，从第4 4年开始每年增长年开始每年增长3%3%，市场年利率为，市场年利率为15%15%，
21、求该股票的价值。求该股票的价值。财务管理5计算：计算：D D1 1=D=D0 0(1+g(1+g1 1)1 1=2=2(1+10%)=2.2(1+10%)=2.2（元）（元）D D2 2=D=D0 0(1+g(1+g1 1)2 2=2=2(1+10%)(1+10%)2 2=2.42=2.42（元）（元）D D3 3=D=D0 0(1+g(1+g1 1)3 3=2=2(1+10%)(1+10%)3 3=2.66=2.66（元）（元）D D4 4=D=D3 3(1+g(1+g2 2)=2.66=2.66(1+3%)=2.74(1+3%)=2.74（元）（元）第三年末的股票价值：第三年末的股票价值：
22、该支股票的现值该支股票的现值)(85.22%3%1574.22gr4D3P元元 )(52.2015.185.2215.166.215.142.215.12.2P3320元元 财务管理5作业作业1.1.深深宝股票上一期每股股利为深深宝股票上一期每股股利为0.20.2元，预计元，预计以后每年增长以后每年增长2%2%，市场年利率为，市场年利率为8%8%，问：，问：(1)(1)若准备长期持有，多少价位内可以投资？若准备长期持有，多少价位内可以投资？公司若以每股公司若以每股6 6元买入该股票，其投资报酬率元买入该股票，其投资报酬率是多少？是多少？(2)(2)若准备若准备4 4年后以年后以8 8元售出，现
23、在应将投资价元售出，现在应将投资价位控制在多少以内？位控制在多少以内？2.2.中国联通股票最近一期每股股利为中国联通股票最近一期每股股利为0.50.5元，元，预计在以后的三年内每年增长预计在以后的三年内每年增长3%3%，从第，从第4 4年开年开始每年增长始每年增长1%1%，市场年利率为，市场年利率为8%8%，求该股票的，求该股票的价值。价值。财务管理5三、股票市盈率分析三、股票市盈率分析市盈率市盈率 ：公司普通股每股市场价格与每股预期收益：公司普通股每股市场价格与每股预期收益的比值。即：的比值。即：10EPSPRe式中：式中：R Re e市盈率；市盈率；P P0 0普通股的市场价格；普通股的市
24、场价格；EPSEPS1 1当年每股收益。当年每股收益。从公式上看，市盈率的含义为每股收益所承担的市场价格。从公式上看，市盈率的含义为每股收益所承担的市场价格。但更深层的含义是指投资者对该公司经营前景的预期或信但更深层的含义是指投资者对该公司经营前景的预期或信心，即投资者对每股收益所愿意支付的市场价格。心，即投资者对每股收益所愿意支付的市场价格。财务管理5股票价格股票价格=该股票市盈率该股票市盈率该股票每股盈利该股票每股盈利股票价值股票价值=行业平均市盈率行业平均市盈率该股票每股盈利该股票每股盈利例：杭钢股份目前市价为例：杭钢股份目前市价为4.204.20元元,每股盈利每股盈利0.150.15元
25、元,目前钢铁股的平均市盈率为目前钢铁股的平均市盈率为18,18,请问该股票请问该股票的市盈率及股票价值。的市盈率及股票价值。财务管理5内容内容5.4 5.4 证券投资的组合证券投资的组合一、证券投资的风险与收益一、证券投资的风险与收益风险：是指事件本身客观存在的不确定性，是风险：是指事件本身客观存在的不确定性，是某个事件在一定条件下和一定时期内可能发生某个事件在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。从金融角度看，风险的各种结果的变动程度。从金融角度看，风险主要是指无法达到预期报酬的可能性。主要是指无法达到预期报酬的可能性。风险的种类：风险的种类：从投资者的角度来看：从投资者的角度
26、来看：市场风险市场风险(系统风险系统风险)特有风险特有风险(非系统风险非系统风险)从公司的角度来看：从公司的角度来看：经营风险经营风险 财务风险财务风险财务管理5收益：投资的收入与资本利得的代数和，通常收益：投资的收入与资本利得的代数和，通常以以收益率收益率来表示。投资收益率是对盈利能力的来表示。投资收益率是对盈利能力的衡量。在资本市场上，投资盈利能力的大小只衡量。在资本市场上，投资盈利能力的大小只能用收益率来衡量。能用收益率来衡量。实际报酬实际报酬=无风险报酬无风险报酬+风险报酬风险报酬有风险的收益，其结果是不确定的。人们在资有风险的收益，其结果是不确定的。人们在资本市场上投资是为了将来获得
27、一定的收益。因本市场上投资是为了将来获得一定的收益。因此，这个收益就是发生在未来的期望收益率。此，这个收益就是发生在未来的期望收益率。财务管理5 风险的态度：风险的态度：例：有一个游戏，一个大厅里有两扇通往不同房例：有一个游戏，一个大厅里有两扇通往不同房间的门，其规则是：间的门，其规则是：（1 1）无论你推开哪扇门，无论你推开哪扇门，房间里的东西都将归你，但机会只有一次。其房间里的东西都将归你，但机会只有一次。其中一个房间里有中一个房间里有1 1万元人民币，而另一个房间万元人民币，而另一个房间中却只有一只市价为中却只有一只市价为0 0的破自行车胎。（的破自行车胎。（2 2）可）可以给你一笔钱，
28、让你放弃这个机会。你是否同以给你一笔钱，让你放弃这个机会。你是否同意？（意？（3 3）如果你表示可以考虑，那么给你多）如果你表示可以考虑，那么给你多少钱，你可以毫不犹豫地放弃这个选择的机会。少钱，你可以毫不犹豫地放弃这个选择的机会。财务管理5 风险的态度：风险的态度：从游戏中我们可以得出人们对于风险的态度：从游戏中我们可以得出人们对于风险的态度：（1 1）一般的投资者是厌恶风险的。（一般的投资者是厌恶风险的。（2 2）投资）投资者对有风险的预期收益与对某一个确定的实际者对有风险的预期收益与对某一个确定的实际收入的态度是一样的。（收入的态度是一样的。（3 3）投资者一般会放）投资者一般会放弃较大
29、的预期收益而选择较小的确定性等值收弃较大的预期收益而选择较小的确定性等值收入。因此，我们可以根据投资者对待预期收入入。因此，我们可以根据投资者对待预期收入与确定性等值的态度来划分投资者对待风险的与确定性等值的态度来划分投资者对待风险的态度：态度：确定性等值确定性等值 期望值，风险爱好。期望值，风险爱好。财务管理5v 人们都是想获得高收益的，人们都是厌恶风人们都是想获得高收益的，人们都是厌恶风险的理性人。因此，险的理性人。因此，在同等风险情况下，人们在同等风险情况下，人们是期望获得高收益；在收益相同的条件下，人是期望获得高收益；在收益相同的条件下，人们又追求低风险。们又追求低风险。问题：问题：1.1.风险是否可以被消除？风险是否可以被消除？2.2.哪些风险可以被分散掉？哪些风险可以被分散掉？3.3.如何消除风险？如何消除风险？
