1、财务风险预警张金昌 研究员定义n财务风险预警主要是以财务会计信息资料为基础，以计算、统计、分析、监控等方法为手段，设置预警指标，观察这些指标的变化，对企业可能或者将要面临的财务风险进行实时监控和预测警示。财务风险n出现财务危机的风险n资金链断裂风险（资金紧张风险）n异常波动风险（不正常发展风险）n经营亏损风险（收支不相协调风险）n还债风险（流动性风险）n破产风险（资金、信誉、意外事故）资金链断裂风险n经营资金需求不能满足n银行不信任n拖欠应付款n工程后续资金不足n收购兼并失败财务危机四阶段n潜伏期n表现期n恶化期n发作期财务危机潜伏期n盲目进行扩张n销售额下降n销售额上升，但利润下降n外部环境
2、发生重大变化n企业流动性差n经营信誉持续降低n经营秩序混乱n管理出现乱象财务危机表现期n自有资本不足n过分依赖外部资金，利息负担过重n财务预警失灵n拖延偿付n利润下降或亏损加剧n领导独断专行财务危机恶化期、发作期n恶化期n经营者无心关注业务，专心于财务周转n账款拖欠，资金周转困难n债务到期违约不支付n财务危机实现期n负债超过资产，丧失偿付能力n宣布倒闭清盘n经营者外逃A记分表n一、经营缺点因素一、经营缺点因素n总经理兼董事长，且独断专行n在办公会上总经理说了算会办公会流于形式n决策层人员失衡，敢于发言、敢于承担责任的人缺乏n财务主管能力低下，资金管理混乱n企业管理制度陈旧或缺乏制度，不能及时调
3、新n没有现金周转计划或有计划但从未及时调整或执行n没有成本控制系统，对企业实际经营成本一知半解n较差的应变能力，产品、设备、技术、运作战略、经营模式A记分法n二、经营错误因素二、经营错误因素n欠债太多n企业过度发展n过度依赖大项目n三、破产因素三、破产因素n财务报表上显示不佳的信号n总经理操纵会计账目，以掩盖企业滑坡的实际n非财务反映：工资冻结、士气低落、人员外流n晚期迹象：债权人扬言要诉讼三个月资金周转表法n企业转入下一个月的资金是否占总收入的20%以上n月支出额是否在月销售额的60%以下（批发企业）或40%以下（制造企业）异常波动预警n收入：产品价格、产品销售量n成本：原材料价格、合格率、
4、主业成本n管理费用、销售费用n应收款、存货、应付款n不良资产（其他应收、应付款等）n实现利润经营亏损预警损益预警模式表 其中：经营收益=主营业务利润+其他业务利润营业费用管理费用+投资收益 经常收益=经营收益财务费用 期间收益=经常收益+补贴收入+营业外收入营业外支出 损益表 A B C D E F 经营收益 亏损 亏损 赢利 赢利 赢利 赢利 经常收益 亏损 亏损 亏损 亏损 赢利 赢利 期间收益 亏损 赢利 亏损 赢利 亏损 赢利 说 明 接近破产状态 继续下去将导致破产 视亏损情况而定 正常 经营指标预警n现金和存货不断减少，应收账款不断增加n营业安全水平n=（现有或预计销售额-保本销售
5、额）/现有（预计）销售额 n资金安全水平n=资产变现率-资产负债率 fasoft资金链预警n三个指标监控资金链n营运资本监控投融资环节n营运资金需求监控经营环节n现金支付能力监控支付环节 资产负债表项目新分类方法经营性负债经营性负债 结构性资产结构性资产经营性资产经营性资产结构性负债结构性负债 货币性资产货币性资产货币性负债货币性负债 资金占用 资金来源企业的投融资活动流动资产流动资产非流动资产非流动资产流动负债流动负债非流动负债非流动负债企业的营运资本n长期长期性性资金来源用于日常经营活动的资资金来源用于日常经营活动的资金数额，称为金数额，称为营运资本营运资本，即：即：n营运资本=非流动负债
6、非流动资产n在数值上：营运资本=流动资产-流动负债n但在本质上它是由投资、融资和创造利润的能力决定的非流动负债非流动负债营运资本是企业经营活动的血液流动资产流动资产非流动资产非流动资产流动负债流动负债经营活动需要多少资金n取决于经营活动的资金需求n企业生产经营所需要的资金，等于经营环节的资金占用，被经营环节所带来的资金满足之后，不足的、需要企业提供的部分n企业如果不提供这部分资金，则正常的生产经营活动就无法顺利进行企业的营运资金需求是多少经营性资产经营性资产经营性负债经营性负债货币资金短期投资应收票据短期借款应付票据营运资金需求营运资金需求=经营性资产经营性资产-经营性负债经营性负债企业的现金
7、支付能力由什么决定？n企业的现金支付能力，或者说企业的造血功能，是由企业的生产经营活动和企业的投融资活动共同决定的，即：n企业的现金支付能力企业的现金支付能力 =企业的企业的营运资本营运资本-营运资金需求营运资金需求 经营状况良好的企业货币资金短期投资短期借款应付票据应收票据经营性资产经营性负债非流动资产非流动负债造血功能缺乏的企业（双缺口）货币资金短期投资短期借款应付票据应收票据经营性资产经营性负债非流动资产非流动负债六种基本情况状态状态现 金现 金支 付支 付能力能力营运资营运资金需求金需求营运资本营运资本1协调且有造血协调且有造血能力能力000并且并且营运资金需求营运资金需求2资金大量富
8、裕资金大量富裕003经营活动协调经营活动协调且有支付能力且有支付能力000,但其绝对值小于营运资金需求的但其绝对值小于营运资金需求的绝对值绝对值4有造血功能但有造血功能但贫血贫血000,但其绝对值大于营运资金需求的但其绝对值大于营运资金需求的绝对值绝对值5协调但有支付协调但有支付困难困难00但但营运资金需求营运资金需求6严重不协调严重不协调00大唐电信财务数据年份年份200220012000货币性资产货币性资产646,300,086.00 730,656,694.00 555,634,464.00 货币性负债货币性负债2,247,395,584.00 1,468,584,368.00 1,06
9、8,079,424.00 现金支付能力现金支付能力-1,601,095,498.00-737,927,674.00-512,444,960.00 经营性流动资产经营性流动资产4,064,395,850.00 3,404,346,186.00 3,127,907,808.00 经营性流动负债经营性流动负债825,887,744.00 1,279,769,936.00 1,315,947,456.00 营运资金需求营运资金需求3,238,508,106.00 2,124,576,250.00 1,811,960,352.00 营运资本营运资本1,637,412,608.00 1,386,648,5
10、76.00 1,299,515,392.00 非流动资产非流动资产881,334,272.00 906,598,144.00 943,501,056.00 非流动负债非流动负债2,518,746,880.00 2,293,246,720.00 2,243,016,448.00 主营业务收入主营业务收入2,091,403,136.002,051,455,360.002,397,623,808.00净利润净利润22,806,858.0036,100,020.00178,439,760.00大唐电信协调性分析实例n盈利并不一定经营协调。盈利并不一定经营协调。n公司收入没有增长，营运资金需求却大公司收
11、入没有增长，营运资金需求却大幅增长，经营性流动负债呈减少趋势。幅增长，经营性流动负债呈减少趋势。非货币性流动资产大幅增加，资产周转非货币性流动资产大幅增加，资产周转放慢，占用资金增加放慢，占用资金增加n现金支付能力持续不足，缺口逐年扩大。现金支付能力持续不足，缺口逐年扩大。n协调性分析表明，公司不具备投资价值协调性分析表明，公司不具备投资价值n2003年年9月季报数据，公司经营已由盈月季报数据，公司经营已由盈转亏，公司市值也大幅度缩水。转亏，公司市值也大幅度缩水。四川长虹财务数据货币性资产货币性资产3,322,888,256.00 3,823,786,368.00 3,615,065,408.
12、00 货币性负债货币性负债3,977,434,880.00 2,521,101,376.00 1,035,175,424.00 现金支付能力现金支付能力-654,546,624.00 1,302,684,992.00 2,579,889,984.00 经营性流动资产经营性流动资产11,936,202,688.00 10,422,862,464.00 9,100,350,144.00 经营性流动负债经营性流动负债1,750,187,264.00 2,355,641,792.00 2,469,690,624.00 营运资金需求营运资金需求10,186,015,424.00 8,067,220,67
13、2.00 6,630,659,520.00 营运资本营运资本9,531,468,800.00 9,369,905,664.00 9,210,549,504.00 结构性资产结构性资产3,411,275,776.00 3,390,862,336.00 3,889,594,368.00 结构性负债结构性负债12,942,744,576.00 12,760,768,000.00 13,100,143,872.00 主营业务收入主营业务收入12585184700.009514618500.0010707213900.00净利润净利润176202700.0088535900.00274236500.00
14、应收账款应收账款4,220,208,896.002,882,776,832.001,821,453,696.00存货存货7,192,873,984.005,941,300,224.006,708,009,472.00长虹协调分析与经营决策n经营管理者需要把握企业营运资金需求特点，采取配经营管理者需要把握企业营运资金需求特点，采取配合营运资金需求的营运政策。合营运资金需求的营运政策。n四川长虹营运资本无明显变化，营运资金需求却出现四川长虹营运资本无明显变化，营运资金需求却出现明显增加，最终导致现金支付能力小于明显增加，最终导致现金支付能力小于0。n进一步分析，进一步分析，2002年末经营性流动资
15、产几乎相当于当年末经营性流动资产几乎相当于当期收入总额，流动资产一年才周转一次。存货和应收期收入总额，流动资产一年才周转一次。存货和应收账款不合理占。负现金支付能力表明公司不具备经营账款不合理占。负现金支付能力表明公司不具备经营协调性，将影响公司的正常周转与运营。协调性，将影响公司的正常周转与运营。n按照协调性分析原理，有效解决办法是改变信用政策，按照协调性分析原理，有效解决办法是改变信用政策，加强营销管理，尽快催收欠款，降低应收款比例；降加强营销管理，尽快催收欠款，降低应收款比例；降低存货规模，处理滞压存货，解放资金。低存货规模，处理滞压存货，解放资金。还债风险预警n传统指标：资产负债率、流
16、动比率等n沃尔比重评分法n现金流量分析法沃尔比重评分法n选用流动比率、净值产/负债、资产/固定资产、销售成本/存货、销售额/应收账款、销售额/固定资产、销售额/净资产等七项财务比率，分别给以权重25分、25分、15分、10分、10分、10分、5分，通过与标准比率进行比较，确定各项指标得分及总体指标的累积分数，从而得出企业财务状况的综合评价，继而确定其信用等级。沃尔比重评分表综综合合评评分分 财 务 比 率 比重 1 标准比率 2 实际比率 3 相对比率 4=3/2 评 分 5=1 4 流动比率(流动资产/流动负债)25 2 2.1 1.05 26.25 负债资本比率(净资产/负债)25 1.5
17、 1.3 0.87 21.75 固定资产比率(资产/固定资产)15 2.5 2.90 1.16 17.4 存货周转率(销售成本/存货)10 8 10 1.25 12.50 应收帐款周转率(销售额/应收帐款)10 6 9 1.5 15.00 固定资产周转率(销售额/固定资产)10 4 3.5 0.88 8.80 主权资本周转率(销售额/净资产)5 3 1.95 0.65 3.25 合 计 100 104.95 现金流量分析法n现金投资保障率n现金还债期n现金偿债能力n现金相互满足情况破产风险预警nZ-Score模型模型 n日本开发银行日本开发银行Z值预测模型值预测模型n台湾台湾Z值预测模型值预测
18、模型 nEdmister小企业模型小企业模型 Z-Score模型模型nZ=6.56x1+3.26x2+6.72x3+1.05x4 n其中：nx1=营运资本/总资产nx2=留存收益/总资产nx3=息税前收益/总资产nx4=股东权益总额/负债总额 Z-Score模型评价标准模型评价标准n如果Z值大于2.6，则表明企业财务状况良好；n当Z值小于1.1时，企业则很可能发生财务危机或破产；n当1.1Z2.675则为“灰色区域”，企业财务状况极不稳定，难以简单得出是否破产的结论。改进Z-Scoren可用于偿还流动负债的资金 期初流动资产（1增值率）周转次数nZ=0.717x1+0.847x2+3.107x
19、3+0.420 x4+0.999x5n其中：x1=营运资本/总资产nx2=留存收益/总资产nx3=息税前收益/总资产nx4=股东权益/总负债nx5=销售收入/总资产日本开发银行日本开发银行Z值预测模型值预测模型nZ=2.1x1+1.6x2-1.7x3-x4+2.3x5+2.5x6nx1=销售额增长率nx2=总资产增长率nx3=盈利分配率nx4=资产负债率nx5=流动比率nx6=粗附加值生产率（折旧额、人工成本、利息与利税之和与销售额的比值）日本开发银行日本开发银行Z值评价标准值评价标准nZ值越大，企业财务风险越小，企业越“优秀”，反之亦然。n当Z值大于10时，企业财务状况良好；n当Z值小于0时
20、，则表明企业存在严重的财务危机；n当Z值处于010之间时，称为“灰色区域地带”台湾台湾Z值预测模型值预测模型 nZ=0.35x1+0.67x2-0.57x3+0.29x4+0.55x5n式中：x1=速动资产/流动负债nx2=营运资产/资产总额nx3=固定资产/资产净值nx4=应收账款/销售净额nx5=现金流入量/现金流出量台湾台湾Z值预测模型的评价标准值预测模型的评价标准n该模型的临界值为11.5，当Z值高于11.5时，企业财务状况正常；当Z值低于11.5时，企业很可能在未来的一年发生财务危机，乃至破产。Edmister小企业模型小企业模型nZ=0.951-0.423x1-0.293x2-0.
21、482x3+0.277x4-0.452x5-0.352x6-0.924x7 Edmister小企业模型的取值小企业模型的取值nx1=(税前净利+折旧)/流动负债，n当x10.05时，x1取值为1；当x10.05时，x1取值0。nx2=所有者权益/销售收入，n当x20.07时，x2取值为1；当x20.07时，x2取值0。nx3=(净营运资金/销售收入)/行业平均值，n当x3-0.02时，x3取值为1；当x2-0.02时，x3取值0。nx4=流动负债/所有者权益，n当x40.48时，x4取值为1；当x40.48时，x4取值0。nx5=（存货/销售收入）/行业平均值，n若根据连续三年的数据判断x5有
22、上升的趋势时，x5取值为1；反之，取0。nx6=速动比率/行业平均速动比率趋向值，n若该比率有下降趋势并且小于0.342，x6取值为1；否则，取0。nx7=速动比率/行业平均速动比率，n若该比率根据连续三年的数据判断有下降趋势，x7取值为1；否则，取0。Edmister小企业模型的取值小企业模型的取值n如果Z1.2，企业财务风险很高，如不采取措施企业很可能破产；n如果Z2.9，表明企业财务状况很好，相应地企业破产概率很低；n当1.2Z2.9时，被称为“灰色区域”，在该区间时，很难判定企业财务状况 Fasoft因素穷尽法n穷尽法包括五个方面的内容：n分析内容（要回答的问题）穷尽n问题的各种状态（
23、情景）穷尽n决定问题的因素穷尽n导致问题产生的原因穷尽n对回答问题的结论穷尽穷尽法将复杂问题简单化n企业遇到的问题非常复杂，但从财务角度来看，各种问题均会反映在财务数据上n一个定性问题的决定因素很多，但从财务角度来看，各个决定因素均可反映在财务报表中的不同科目之上n最终，各种我们关心的复杂经营问题的分析诊断，均可表现为对财务报表各个科目数据各种状态的描述、分析和判断主业收入增长没有主业收入增长没有大幅增长大幅增长有所增长有所增长变化不大变化不大有所下降有所下降大幅下降大幅下降主业利润增长没有主业利润增长没有大幅增长大幅增长有所增长有所增长变化不大变化不大有所下降有所下降大幅下降大幅下降成本变化
24、是否正常合理？成本变化是否正常合理？利润真实性判断利润真实性判断资产结构是否发生较大变化？资产结构是否发生较大变化？收入大幅度下降，利润上升合理不合理公司进行了资产结构的战略性调公司进行了资产结构的战略性调整，尽管带来了资产和收入的大整，尽管带来了资产和收入的大幅度下降，但却使营利水平有所幅度下降，但却使营利水平有所上升，资产重组比较成功。上升，资产重组比较成功。固定资产大幅度下降公司收入下降的同时，成本费用支出也大幅度下降，并公司收入下降的同时，成本费用支出也大幅度下降，并且成本下降速度快于收入，表明公司面对市场销售的不且成本下降速度快于收入，表明公司面对市场销售的不利变化，及时采取了压缩成本费用支出的战略，提高了利变化，及时采取了压缩成本费用支出的战略，提高了公司的盈利水平，但要关注收入下降带来的负面影响。公司的盈利水平，但要关注收入下降带来的负面影响。资产结构没有大的变化小结：财务风险预警的基本方法n定性分析n定量分析n多指标加权打分计算n准确计算n因素穷尽
