1、固定资产投资决策固定资产投资决策企业会计制度企业会计制度2001：固定资产，是指企业使用期限超过固定资产，是指企业使用期限超过1年的房屋、建筑物、机年的房屋、建筑物、机器、机械、运输工具以及其他与生产、经营有关的设备、器具、器、机械、运输工具以及其他与生产、经营有关的设备、器具、工具等。不属于生产经营主要设备的物品，单位价值在工具等。不属于生产经营主要设备的物品，单位价值在2000元元以上，并且使用年限超过以上，并且使用年限超过2年的，也应当作为固定资产。年的，也应当作为固定资产。固定资产固定资产具体准则（具体准则（2002）指出：）指出：固定资产，指同时具有以下特征的有形资产：固定资产，指同
2、时具有以下特征的有形资产：为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有的；为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有的；使用年限超过一年；使用年限超过一年；单位价值较高。单位价值较高。固定资产固定资产具体准则（具体准则（2006）指出：）指出：固定资产，是指同时具有下列两个特征的有形资产：固定资产，是指同时具有下列两个特征的有形资产：（一）为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持（一）为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有的；有的；（二）使用寿命使用过一个会计期间。（二）使用寿命使用过一个会计期间。2.2.固定资产特点固定资产特点 （1）单项投资额大、建设周期长，回收速度慢。）单项投资额大、
3、建设周期长，回收速度慢。（2）投资场所固定性和设备专用性（用途固定）。）投资场所固定性和设备专用性（用途固定）。（3）固定资产投资风险大。）固定资产投资风险大。（4）直接影响公司的生产经营成果和发展方向。）直接影响公司的生产经营成果和发展方向。3.3.固定资产特点决定管理要求固定资产特点决定管理要求 （1）谨慎投资，充分论证）谨慎投资，充分论证固定资产投资决策分固定资产投资决策分析。析。（2）风险大）风险大尽快回收尽快回收折旧政策的选择。折旧政策的选择。（3）用途应具有弹性。）用途应具有弹性。二、非折现评价方法及其使用二、非折现评价方法及其使用 （一）会计收益率法（一）会计收益率法 会计收益率
4、是指项目达到设计生产能力后正常年会计收益率是指项目达到设计生产能力后正常年份内的年平均净收益与项目总投资的比率。份内的年平均净收益与项目总投资的比率。会计收益率会计收益率=100%利用会计收益率进行决策，只要会计收益率高利用会计收益率进行决策，只要会计收益率高于必要报酬率，该项目就可以接受。当存在多个于必要报酬率，该项目就可以接受。当存在多个互斥方案时，选择会计收益率较高，即盈利能力互斥方案时，选择会计收益率较高，即盈利能力较强的项目。较强的项目。例例4-1：设贴现率为：设贴现率为10%，有三项投资机会，如下，有三项投资机会，如下表：表：会计收益率（会计收益率（A）100%12.6%会计收益率
5、（会计收益率（B）100%15.56%会计收益率（会计收益率（C）100%5%期间期间A方案方案B方案方案C方案方案净收益净收益净现金流量净现金流量净收益净收益净现金流量净现金流量净收益净收益净现金流量净现金流量0-20000-9000-120001180011800-18001200600460023240132403000600060046003300060006004600合计合计504050404200420018001800公司必要报公司必要报酬率酬率10%应选应选B方案方案（二）静态投资回收期法（二）静态投资回收期法 静态投资回收期，是在不考虑资金时间价值的情静态投资回收期，是在不
6、考虑资金时间价值的情况下，以投资项目净现金流量抵偿全部总投资所需况下，以投资项目净现金流量抵偿全部总投资所需要的时间。要的时间。静态投资回收期越短越好。静态投资回收期越短越好。1在原始投资一次支出，每年现金流入量相等时：在原始投资一次支出，每年现金流入量相等时：静态投资回收期静态投资回收期2如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的投入的：（：（设设M是收回原始投资的前一年）是收回原始投资的前一年）静态投资回收期静态投资回收期M A方案方案现金流量现金流量回收额回收额未回收额未回收额原始投资原始投资-20000现金流入现金流入第第1年年11800
7、118008200第第2年年13240132400静态投资回收期静态投资回收期=1+（820013240）=1.62（年）（年）B方案方案现金流量现金流量回收额回收额未回收额未回收额原始投资原始投资-9000现金流入现金流入第第1年年120012007800第第2年年600060001800第第3年年600018000静态投资回收期静态投资回收期=2+（18006000）=2.30（年）（年）三、折现方法评价及其使用三、折现方法评价及其使用 （一）净现值法（一）净现值法 所谓净现值，是指特定方案未来现金流入的现值所谓净现值，是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。与未来现
8、金流出的现值之间的差额。净现值净现值=未来现金流入的现值未来现金流入的现值未来现金流出的现值未来现金流出的现值=未来每年现金流入量未来每年现金流入量贴现系数贴现系数未来每年金未来每年金流出量流出量贴现系数贴现系数=未来现金净现金流量的现值未来现金净现金流量的现值根据根据【例例4-1】的资料，三个投资方案的净现值分别是：的资料，三个投资方案的净现值分别是：NPVA（118000.9091132400.8264）20000 2166920000 1669NPVB（12000.909160000.826460000.7513）9000 105579000 1557NPVC46002.48612000
9、 1144012000 560结论：结论：1.NPVA，NPVB均大于均大于0，说明二者的报酬率超过，说明二者的报酬率超过10%。2.NPVA NPVB，应选择，应选择A方案。方案。（二）内含报酬率法（内部收益率）（二）内含报酬率法（内部收益率）所谓内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值所谓内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。资方案净现值为零的贴现率。未来每年现金流入量未来每年现金流入量贴现系数贴现系数未来每年现金流出量未来每年现金流出量贴现系数贴现系数 其中用来计算各年贴现系数
10、的贴现率，即为内含其中用来计算各年贴现系数的贴现率，即为内含报酬率报酬率IRR。内含报酬率的计算，通常需要内含报酬率的计算，通常需要“逐步测试法逐步测试法”。寻。寻找出使净现值非常接近于零的贴现率，即为方案本找出使净现值非常接近于零的贴现率，即为方案本身的内含报酬率。身的内含报酬率。求净现值时：求净现值时：求内含报酬率时，令：求内含报酬率时，令：=1669（元）（元）求出的求出的i就是内含报酬率就是内含报酬率IRR表表45 A方案内含报酬率的测试方案内含报酬率的测试年份年份现金净流量现金净流量贴现率贴现率=17%贴现率贴现率=16%贴现系数贴现系数现值现值贴现系数贴现系数现值现值0(20000
11、)1(20000)1(20000)1 11800 1.17-1 100851.16-1 10172 2 13240 1.17-2 9672 1.16-2 9839 净现值净现值(243)110.17IRR0.16-243011 C方案各期现金流入量相等，符合年金形式，内含报酬率可直接方案各期现金流入量相等，符合年金形式，内含报酬率可直接利用年金现值表来确定。利用年金现值表来确定。设现金流入的现值与原始投资相等：设现金流入的现值与原始投资相等：原始投资每年现金流入量原始投资每年现金流入量年金现值系数年金现值系数 12004600（PA，i，3）则（则（PA，i，3）2.609 查阅查阅“年金现值
12、系数表年金现值系数表”，寻找，寻找n3时系数时系数2.609所指的利率。查表所指的利率。查表结果，与结果，与2.609接近的现值系数接近的现值系数2.624和和2.577分别指向分别指向7和和8。用内。用内插法确定插法确定C方案的内含报酬率为方案的内含报酬率为7.32。内含报酬率（内含报酬率（C）7%（1%）7%0.32%7.32%假设资金成本是假设资金成本是1010，那么，那么A A、B B两个方案都可以两个方案都可以接受，而接受，而C C方案则应放弃。方案则应放弃。在计算内含报酬率时不必事先选择贴现率，根据在计算内含报酬率时不必事先选择贴现率，根据内含报酬率就可以排定独立投资的优先次序，只
13、是最内含报酬率就可以排定独立投资的优先次序，只是最后需要后需要根据企业的资金成本或要求的最低投资报酬率根据企业的资金成本或要求的最低投资报酬率来来判断方案是否可行。判断方案是否可行。（三）现值指数法（三）现值指数法*所谓现值指数，是未来现金流入现值与现金流出所谓现值指数，是未来现金流入现值与现金流出现值的比率，亦称现值比率、获利指数。现值的比率，亦称现值比率、获利指数。现值指数现值指数 利用现值指数进行决策时，只要项目的现值指数利用现值指数进行决策时，只要项目的现值指数大于大于1，就意味着其能为公司带来财富，该项目在，就意味着其能为公司带来财富，该项目在财务上就是可行的。财务上就是可行的。存在
14、多个互斥项目时，应选择现值指数超过存在多个互斥项目时，应选择现值指数超过1最最多的项目。多的项目。根据根据【例例4-1】的资料，三个方案的现值指数如下：的资料，三个方案的现值指数如下：现值指数（现值指数（A）21669200001.08现值指数（现值指数（B）1055790001.17现值指数（现值指数（C）11440120000.95A、B方案的现值指数均大于方案的现值指数均大于1，说明投资收益率，说明投资收益率超过预定的贴现率。超过预定的贴现率。B方案的现值指数大于方案的现值指数大于A，应选择，应选择B方案。方案。（四）净现值率法（四）净现值率法净现值率是项目净现值与全部投资现值之比。净现
15、值率是项目净现值与全部投资现值之比。净现值率净现值率 100%利用净现值率进行决策时，只要项目的净现值率利用净现值率进行决策时，只要项目的净现值率大于大于0，就意味着其能为公司带来财富，该项目在，就意味着其能为公司带来财富，该项目在财务上就是可行的。财务上就是可行的。存在多个互斥项目时，应选择净现值率最大的项存在多个互斥项目时，应选择净现值率最大的项目。目。根据根据【例例4-1】的资料，三个方案的净现值率如下：的资料，三个方案的净现值率如下：现值指数（现值指数（A）166920000100%8.35%现值指数（现值指数（B）15579000 100%17.3%现值指数（现值指数（C）56012
16、000100%4.67%A、B方案的净现值率均为正，说明这两个项目都是方案的净现值率均为正，说明这两个项目都是可行的。可行的。B方案的净现值率大于方案的净现值率大于A，应选择，应选择B方案。方案。（五）动态投资回收期（五）动态投资回收期 动态投资回收期，是在考虑资金时间价值的情况动态投资回收期，是在考虑资金时间价值的情况下，以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间。下，以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间。设设M是收回原始投资现值的前一年是收回原始投资现值的前一年，则则投资回收期投资回收期M 动态投资回收期弥补了静态投资回收期没有考虑动态投资回收期弥补了静态投资回收期没有考虑资金时间价值的缺陷
17、，越短越好。资金时间价值的缺陷，越短越好。A方案方案现金流量现金流量回收额回收额现值现值未回收额未回收额原始投资原始投资-20000现金流入现金流入第第1年年11800107279273第第2年年13240109420动态投资回收期动态投资回收期=1+（927310942）=1.85（年）（年）B方案方案现金流量现金流量回收额回收额未回收额未回收额原始投资原始投资-9000现金流入现金流入第第1年年120010917909第第2年年600049582951第第3年年60004507.80动态投资回收期动态投资回收期=2+（29514508）=2.65（年）（年）C方案方案现金流量现金流量回收额
18、回收额未回收额未回收额原始投资原始投资-18000现金流入现金流入第第1年年6900627311727第第2年年690057026025第第3年年69005184841动态投资回收期动态投资回收期3年年A方案的回收期方案的回收期最短，所以应最短，所以应选择选择A方案。方案。（六）折旧、现金流量与利润（六）折旧、现金流量与利润 年年1234购车购车付现付现-10收现收现5555费用费用付现付现-2-2-2-2净现净现金金-7333利润利润2222购车，寿命购车，寿命10年，每年折旧费用年，每年折旧费用1万元万元作业作业5：某投资方案寿命期为某投资方案寿命期为5年，各年净利润及净现金流量年，各年净
19、利润及净现金流量如下表所示（设定的折现率为如下表所示（设定的折现率为10%）：）：期间期间年净年净利润利润年年净现金流量净现金流量0-（100 000）15 00025 000210 00030 000315 00035 000420 00040 000525 00045 000求求静态投资回收期和动态投资回收期静态投资回收期和动态投资回收期（提示，先将（提示，先将各年的净现金流量折现）各年的净现金流量折现）。提示：提示：每年固定资产折旧每年固定资产折旧20 000元。元。年净利润年净现金流量折旧年净利润年净现金流量折旧期间期间年净年净利润利润年年净现金流量净现金流量累计现金流量累计现金流量0
20、-（100 000）-10000015 00025 000210 00030 000315 00035 000420 00040 000525 00045 000静态投资回收期的求法静态投资回收期的求法提示：提示：每年固定资产折旧每年固定资产折旧20 000元。元。年净利润年净现金流量折旧年净利润年净现金流量折旧期间期间年净年净利润利润年年净现金流量净现金流量累计现金流量累计现金流量0-（100 000）-10000015 00025 000-75000210 00030 000315 00035 000420 00040 000525 00045 000静态投资回收期的求法静态投资回收期的求
21、法提示：提示：每年固定资产折旧每年固定资产折旧20 000元。元。年净利润年净现金流量折旧年净利润年净现金流量折旧期间期间年净年净利润利润年年净现金流量净现金流量累计现金流量累计现金流量0-（100 000）-10000015 00025 000-75000210 00030 000-45 000315 00035 000420 00040 000525 00045 000静态投资回收期的求法静态投资回收期的求法提示：提示：每年固定资产折旧每年固定资产折旧20 000元。元。年净利润年净现金流量折旧年净利润年净现金流量折旧期间期间年净年净利润利润年年净现金流量净现金流量累计现金流量累计现金流量
22、0-（100 000）-10000015 00025 000-75000210 00030 000-45 000315 00035 000-10 000420 00040 000525 00045 000静态投资回收期的求法静态投资回收期的求法提示：提示：每年固定资产折旧每年固定资产折旧20 000元。元。年净利润年净现金流量折旧年净利润年净现金流量折旧期间期间年净年净利润利润年年净现金流量净现金流量累计现金流量累计现金流量0-（100 000）-10000015 00025 000-75000210 00030 000-45 000315 00035 000-10 000420 00040
23、00030 000525 00045 000静态投资回收期的求法静态投资回收期的求法提示：提示：每年固定资产折旧每年固定资产折旧20 000元。元。年净利润年净现金流量折旧年净利润年净现金流量折旧期间期间年净年净利润利润年年净现金流量净现金流量累计现金流量累计现金流量0-（100 000）-10000015 00025 000-75000210 00030 000-45 000315 00035 000-10 000420 00040 00030 000525 00045 00075 000静态投资回收期的求法静态投资回收期的求法期间期间年净年净利润利润年年净现金流量净现金流量累计现金流量累计
24、现金流量0-（100 000）-10000015 00025 000-75000210 00030 000-45 000315 00035 000-10 000420 00040 00030 000525 00045 00075 000静态投资回收期的求法静态投资回收期的求法静态投资回收期静态投资回收期提示：提示：期间期间 年净年净利利润润年年净现金净现金流量流量年净现年净现金流量金流量现值现值累计现金累计现金流量现值流量现值0-100 000-100000-10000015 00025 00022727-77273210 00030 00024793-52480315 00035 00026
25、296-26184420 00040 000273211137525 00045 0002794129078动态投资回收期的求法动态投资回收期的求法提示：提示：每年固定资产折旧每年固定资产折旧20 000元。元。年净利润年净现金流量折旧年净利润年净现金流量折旧期间期间年净年净利润利润年年净现金流量净现金流量累计现金流量累计现金流量0-（100 000）-10000015 00025 000-75000210 00030 000315 00035 000420 00040 000525 00045 000静态投资回收期的求法静态投资回收期的求法3.会计收益率会计收益率年平均投资额年平均投资额年平
26、均利润年平均利润率率也有的写成年平均报酬也有的写成年平均报酬原始投资额原始投资额年平均利润年平均利润会计收益率会计收益率=第二节第二节 固定资产投资决策初步固定资产投资决策初步 一、简单的独立方案评价一、简单的独立方案评价 1.1.常规方案常规方案 当当NPV0NPV0时，方案可行。时，方案可行。当当IRRIRR设定的利率水平时，方案可行。设定的利率水平时，方案可行。2.2.独立非常规方案独立非常规方案 在投资方案的评价中，由于净现金流量的符号在投资方案的评价中，由于净现金流量的符号发生变化，从数学规律上看，会出现多个解。发生变化，从数学规律上看，会出现多个解。判断方法：判断方法：只能采用净现
27、值法来评价只能采用净现值法来评价。二、互斥方案评价二、互斥方案评价差量分析法差量分析法*要求最低的收益率是要求最低的收益率是15%A方案净现值方案净现值36000 30000 1304.35(元元)B方案净现值方案净现值47600 40000 1391.30（元）（元）A方案内含报酬率方案内含报酬率20B方案内含报酬率方案内含报酬率19 假设假设A A、B B投资方案是互斥的方案，其现金净流量如表所示：投资方案是互斥的方案，其现金净流量如表所示：年序年序A方案方案B方案方案差量差量0-30000-40000-100001360004760011600B方案的净方案的净现值大于现值大于AA的内含
28、报的内含报酬率高于酬率高于B 因此对互斥方案的评价、选择，需要使用差量因此对互斥方案的评价、选择，需要使用差量分析法。分析法。上例的增量投资净现值与内含报酬率计算如下：上例的增量投资净现值与内含报酬率计算如下：增量投资的净现值增量投资的净现值（476003600）10000 87令（令（476003600）100000，得，差额投资内含报酬率得，差额投资内含报酬率IRR16%。结论：增量投资的净现值大于结论：增量投资的净现值大于0，IRR大于大于15%，所以应选择所以应选择B方案。方案。三、互斥方案评价三、互斥方案评价费用现值比较法费用现值比较法*前提：前提：1.两个方案效益相同或基本相同，且
29、难以计量两个方案效益相同或基本相同，且难以计量2.寿命期相同寿命期相同 假设有假设有A、B两个投资方案，寿命期均为两个投资方案，寿命期均为3年，年，确定的最低收益率是确定的最低收益率是12%，各年现金流量如下表：，各年现金流量如下表：年序年序A方案方案B方案方案0-200-2501-120-1002-120-603 -50 15（回收残值）（回收残值）-60 10（回收残值）（回收残值）A方案的费用总现值为：方案的费用总现值为：200120 120 （5015）427.72（万元）（万元）B方案的费用总现值为：方案的费用总现值为：422.71万元。万元。方案方案B费用较低，所以应选择。费用较低
30、，所以应选择。寿命期不同时，应该将费用现值均化到各年中去，寿命期不同时，应该将费用现值均化到各年中去，需要考虑时间价值。需要考虑时间价值。年费用年费用 若另有方案若另有方案C，寿命期是寿命期是5年，各年费用现值是年，各年费用现值是624.80万元，其年费用是万元，其年费用是C方案年均费用较小，是较优方案。方案年均费用较小，是较优方案。B的年费用为：的年费用为：第三节第三节 固定资产投资中的复杂因素固定资产投资中的复杂因素 一、收益期不同方案的评价一、收益期不同方案的评价 对于互斥的两种方案，如果收益期不同，无论是对于互斥的两种方案，如果收益期不同，无论是用净现值法还是内含报酬率法都不能得到正确
31、的答用净现值法还是内含报酬率法都不能得到正确的答案，这时就需要采用案，这时就需要采用“年均净回收额法年均净回收额法”。年均净回收额年均净回收额=净现值净现值年金现值系数年金现值系数 在所有方案中，年均净回收额最大的方案为优。在所有方案中，年均净回收额最大的方案为优。例：例：某公司正在考虑替换老设备，两种方案：某公司正在考虑替换老设备，两种方案：A.购买设备甲，使用寿命购买设备甲，使用寿命9年，净资本支出年，净资本支出40000元，年现金流入元，年现金流入8000元。元。B.购买乙设备，使用寿命购买乙设备，使用寿命5年，净资本支出年，净资本支出32000元，年现金流入元，年现金流入10000元。
32、元。公司的资本成本是公司的资本成本是10%。设备甲的净现值设备甲的净现值4000080005.759 6072（元）（元）设备甲的年均净回收额设备甲的年均净回收额60725.759 1054.35（元）（元）设备乙的年均净回收额为设备乙的年均净回收额为1558.96，大于甲设备，大于甲设备，所以应选择购买设备乙。所以应选择购买设备乙。评价评价投资投资效果效果 的的方法方法折现的折现的现金流量现金流量非折现的非折现的现金流量现金流量净现值法净现值法内含报酬率法内含报酬率法现值指数法现值指数法净现值率法净现值率法动态投资回收期法动态投资回收期法会计收益率法会计收益率法静态投资回收期法静态投资回收期
33、法总结：总结：1.固定资产投资决策（资本预算）的方法固定资产投资决策（资本预算）的方法2.资本预算方法实际应用概况资本预算方法实际应用概况 1992年美国年美国财富财富Fortune杂志对杂志对500家大公司中家大公司中100家公司的资本预算方法进行调查。结果如下：家公司的资本预算方法进行调查。结果如下：首选方法首选方法第二选择第二选择合计合计回收期法回收期法 24%59%83%内部收益率法内部收益率法88%11%99%净现值法净现值法 63%22%85%现值指数法现值指数法 15%18%33%3.建议采用的方法建议采用的方法（1）大多数公司同时使用内部收益率法和净现值法，）大多数公司同时使用
34、内部收益率法和净现值法，并把回收期作为次要决策方法。并把回收期作为次要决策方法。（2）资本预算决策方法选择与资本预算项目类型资本预算决策方法选择与资本预算项目类型有关。有关。重置重置 目的是减少成本目的是减少成本 由于现金流预测较为由于现金流预测较为准确准确 大部分采用贴现现金的方法。大部分采用贴现现金的方法。扩张（现有产品扩大规模）扩张（现有产品扩大规模）现金流量预测有现金流量预测有难度，但准确度也可保证难度，但准确度也可保证 贴现现金流量是其首选贴现现金流量是其首选评估的方法评估的方法 增长（新产品开发，新业务及新市场的拓展）增长（新产品开发，新业务及新市场的拓展）现金流预测难度最大现金流预测难度最大 应使用多种方法的结合应使用多种方法的结合
