1、马尔科夫链在股指期货中的应用马尔科夫链在股指期货中的应用年度报告 投资策略 行业分析 不做研究就投资，和玩扑克牌不看牌面一样盲目11.马尔科夫链介绍马尔科夫链介绍2.马尔科夫链在股指期货投资中的实证马尔科夫链在股指期货投资中的实证3.马尔科夫链的实际意义与应用马尔科夫链的实际意义与应用年度报告 投资策略 行业分析 不做研究就投资，和玩扑克牌不看牌面一样盲目2年度报告 投资策略 行业分析 不做研究就投资，和玩扑克牌不看牌面一样盲目3l马尔科夫链的定义马尔科夫链的定义l马尔科夫链的平稳性检验马尔科夫链的平稳性检验l国内关于马尔科夫链在股票市场应用的研究国内关于马尔科夫链在股票市场应用的研究年度报告
2、 投资策略 行业分析 不做研究就投资，和玩扑克牌不看牌面一样盲目4l假设随机过程假设随机过程X(t),tT，其状态空间为，其状态空间为I0，1，2，若对任意的整数若对任意的整数n0以及以及I中的中的i1,i2,in与与j，均有，均有 P(Xn+1=j|Xn=in,Xk=ik,k=1,2,n-1)=P(Xn+1=j|Xn=in)，则称则称X(t)是一个离散时间的马尔科夫链是一个离散时间的马尔科夫链l马尔科夫链简单的说就是某一状态仅与其最近的状态有关，与其他历史状马尔科夫链简单的说就是某一状态仅与其最近的状态有关，与其他历史状态无关态无关l如果市场满足马尔科夫链的条件，那么在市场状态间的转移就有规
3、律可以如果市场满足马尔科夫链的条件，那么在市场状态间的转移就有规律可以寻找，对我们投资将会产生一定程度上的指导寻找，对我们投资将会产生一定程度上的指导年度报告 投资策略 行业分析 不做研究就投资，和玩扑克牌不看牌面一样盲目5l当转移概率当转移概率Pij（t，t+n）只与）只与i，j及时间间距及时间间距n有关时，称转移概率具有平有关时，称转移概率具有平稳性。稳性。l具有平稳性的马尔科夫链可以保证我们计算出转移概率以后进行预测。具有平稳性的马尔科夫链可以保证我们计算出转移概率以后进行预测。l 设设 表示表示k期期 从状态从状态i经过一步转移到状态经过一步转移到状态j的频数，的频数，并记频数矩阵并记
4、频数矩阵 )(knijnXXX,21 kmnijntkmjkijtkkijijnnP111再记再记 njkijkijijnnkP1)(则统计量（当则统计量（当n n较大时）较大时）ijijnimjtkkijpkpn)(log21112服从自由度为服从自由度为(m-1)(n-1)(t-1)(m-1)(n-1)(t-1)的的 2分布分布年度报告 投资策略 行业分析 不做研究就投资，和玩扑克牌不看牌面一样盲目6国内外的研究主要有两方面国内外的研究主要有两方面l采用马尔科夫转移矩阵预测股指或个股的走势采用马尔科夫转移矩阵预测股指或个股的走势l检验股指运行是否满足马尔科夫性质检验股指运行是否满足马尔科夫
5、性质主要文献主要文献l王新蕾，肖冬荣（王新蕾，肖冬荣（2019），韩苗（），韩苗（2019），他们采用卡方检验的方法证明），他们采用卡方检验的方法证明了股指运行走势满足马尔科夫性质。了股指运行走势满足马尔科夫性质。l刘志新（刘志新（2000）采用了两状态的马尔科夫转移矩阵证明了上证指数的弱有）采用了两状态的马尔科夫转移矩阵证明了上证指数的弱有效性。效性。l关丽娟（关丽娟（2019）等基于马尔科夫性质对股指走势进行了预测，并显示了这）等基于马尔科夫性质对股指走势进行了预测，并显示了这种预测的相对准确性。种预测的相对准确性。年度报告 投资策略 行业分析 不做研究就投资，和玩扑克牌不看牌面一样盲目7
6、年度报告 投资策略 行业分析 不做研究就投资，和玩扑克牌不看牌面一样盲目8l数据选择数据选择l状态划分与过程状态划分与过程l马氏过程检验马氏过程检验l马尔科夫链在股指期货交易的实证结果马尔科夫链在股指期货交易的实证结果l实证结果的含义与应用实证结果的含义与应用年度报告 投资策略 行业分析 不做研究就投资，和玩扑克牌不看牌面一样盲目9l 马尔科夫链在牛市中的运用马尔科夫链在牛市中的运用训练数据集：训练数据集：20192019年年4 4月月2828日日20192019年年1212月月2929日的沪深日的沪深300300的的1 1分钟的高频数据。分钟的高频数据。预测数据集：预测数据集：2019201
7、9年年1 1月月4 4日日-2019-2019年年5 5月月1818日日l 马尔科夫链在熊市中的运用马尔科夫链在熊市中的运用训练数据集：训练数据集：20192019年年1 1月月4 4日日-2019-2019年年1212月月3131日的上证指数日内一分钟数据作为。日的上证指数日内一分钟数据作为。预测数据集：预测数据集：20192019年年1 1月月4 4日日-2019-2019年年1212月月3131日的上证指数日内一分钟数据作为日的上证指数日内一分钟数据作为预测数据集预测数据集l 选择日内数据作为我们研究的对象选择日内数据作为我们研究的对象指数日间走势受消息面的影响较大，市场的不确定性较日内
8、更大。日间操作持指数日间走势受消息面的影响较大，市场的不确定性较日内更大。日间操作持仓时间过长，风险较大。日内操作可以增加操作频率，提高累计收益。仓时间过长，风险较大。日内操作可以增加操作频率，提高累计收益。年度报告 投资策略 行业分析 不做研究就投资，和玩扑克牌不看牌面一样盲目10l 收益状态划分：将收益率从小到大分为收益状态划分：将收益率从小到大分为5个状态，分别为：大跌、中跌、维个状态，分别为：大跌、中跌、维 持不变、中涨、大涨，分别用持不变、中涨、大涨，分别用5、4、3、2、1来表示。来表示。l 交易量状态的划分：以前一天的平均交易量作为基准，将最近一期状态交交易量状态的划分：以前一天
9、的平均交易量作为基准，将最近一期状态交易量超过基准的百分比的大小分为三类：放量、维持不变、缩量，分别用易量超过基准的百分比的大小分为三类：放量、维持不变、缩量，分别用1、0、-1来表示。来表示。)RRR,p(2t,1t,ttl 将交易价格和交易量结合构造一个状态空间，将交易价格和交易量结合构造一个状态空间，l 以转移概率高且预测大涨或大跌作为有效状态，在预测时进行交易。以转移概率高且预测大涨或大跌作为有效状态，在预测时进行交易。年度报告 投资策略 行业分析 不做研究就投资，和玩扑克牌不看牌面一样盲目11l我们采用卡方检验分别对日内股指走势和日间股指走势的马氏性进行检验我们采用卡方检验分别对日内
10、股指走势和日间股指走势的马氏性进行检验l检验结果表明：检验结果表明：日间股指走势并不满足马氏过程日间股指走势并不满足马氏过程 日内股指走势满足马氏过程日内股指走势满足马氏过程l结论：我们采用日间股指走势作为我们的研究对象更为合理结论：我们采用日间股指走势作为我们的研究对象更为合理年度报告 投资策略 行业分析 不做研究就投资，和玩扑克牌不看牌面一样盲目12l牛市运用结果牛市运用结果 2-5分钟合约收益汇总分钟合约收益汇总 3分钟有效状态特征分析分钟有效状态特征分析 3分钟合约收益分析分钟合约收益分析l熊市交易结果熊市交易结果 2-6分钟合约收益汇总分钟合约收益汇总 5分钟有效状态特征分析分钟有效
11、状态特征分析 5分钟合约收益分析分钟合约收益分析年度报告 投资策略 行业分析 不做研究就投资，和玩扑克牌不看牌面一样盲目13交易次数交易次数累计利润累计利润累计成本累计成本累计净利润累计净利润累计收益率累计收益率平均次净收平均次净收益率益率2分钟分钟11654994.52 1938.42 3056.10 288.39%0.0939%3分钟分钟18079290.98 3026.29 6264.69 928.98%0.1240%4分钟分钟16678623.70 2795.37 5828.33 808.56%0.1262%5分钟分钟14736580.13 2466.44 4113.69 431.61
12、%0.1009%牛市中牛市中2分钟到分钟到5分钟合约的收益分钟合约的收益注：股指期货每次交易费用为万分之三注：股指期货每次交易费用为万分之三,不考虑期货保证金不考虑期货保证金年度报告 投资策略 行业分析 不做研究就投资，和玩扑克牌不看牌面一样盲目14状态集类型状态集类型有效状态数量有效状态数量平均转移概率平均转移概率累计发生频数累计发生频数平均发生概率平均发生概率缩量缩量看涨看涨873.00%5860.60%放量放量看涨看涨1479.21%11651.19%平量平量看涨看涨1580.80%17801.82%合计合计3778.51%35313.61%缩量缩量看跌看跌768.00%3870.40%
13、放量放量看跌看跌1475.79%11601.18%平量平量看跌看跌1374.15%14311.46%合计合计3473.56%29783.04%牛市中牛市中3分钟的有效状态特征（按量汇总）分钟的有效状态特征（按量汇总）年度报告 投资策略 行业分析 不做研究就投资，和玩扑克牌不看牌面一样盲目15 状态集类型状态集类型有效状态数量有效状态数量平均转移概率平均转移概率发生次数发生次数平均发生概率平均发生概率(1,1,2)264.01 11721.20%(1,1,3)371.09 3570.37%(1,1,4)383.18 990.10%(1,1,5)298.33 510.05%(1,2,3)364.9
14、6 6360.65%(1,2,4)378.55 2160.22%(1,2,5)185.00 340.03%(1,3,4)374.78 1380.14%(1,3,5)391.73 1250.13%(1,4,5)291.77 650.07%(1,5,5)296.10 500.05%(2,3,5)269.59 710.07%(2,4,5)375.88 1970.20%(2,5,5)283.53 620.06%(3,5,5)364.10 2580.26%牛市中牛市中3分钟的有效分钟的有效看涨看涨状态特征（按价汇总）状态特征（按价汇总）年度报告 投资策略 行业分析 不做研究就投资，和玩扑克牌不看牌面一样
15、盲目16 状态集类型状态集类型有效状态数量有效状态数量平均转移概率平均转移概率发生次数发生次数平均发生概率平均发生概率(4,1,1)375.19 1210.12%(4,2,1)363.19 1920.20%(4,3,1)170.93 610.06%(5,1,1)286.52 860.09%(5,2,1)184.31 430.04%(5,3,1)288.56 910.09%(5,3,2)278.38 580.06%(5,3,3)163.41 260.03%(5,4,1)284.11 810.08%(5,4,2)373.99 1700.17%(5,4,3)369.01 4880.50%(5,5,1
16、)369.29 900.09%(5,5,2)367.65 800.08%(5,5,3)371.41 2360.24%(5,5,4)269.28 11551.18%牛市中牛市中3分钟的有效分钟的有效看跌看跌状态特征（按价汇总）状态特征（按价汇总）年度报告 投资策略 行业分析 不做研究就投资，和玩扑克牌不看牌面一样盲目17 状态集类型状态集类型有效状态数有效状态数量量累计发生频累计发生频数数累计盈利累计盈利累计成本累计成本累计净利润累计净利润缩量缩量看涨看涨7239933.16403.6143529.5457平量平量看涨看涨134412270.12732.37191537.748放量放量看涨看涨1
17、22631679.11441.62691237.483合计合计329434882.391577.6133304.777缩量缩量看跌看跌7216904.01356.2321547.7779平量平量看跌看跌134282181.33717.9051463.425放量放量看跌看跌142221323.25377.0559946.1941合计合计348664408.591451.1932957.397牛市中牛市中3分钟合约收益分析（按量汇总）分钟合约收益分析（按量汇总）年度报告 投资策略 行业分析 不做研究就投资，和玩扑克牌不看牌面一样盲目18 有效状态集有效状态集有效状态数有效状态数累计频数累计频数累计
18、利润累计利润累计成本累计成本累计净利润累计净利润(1,1,2)2151377.75 252.66 125.09(1,1,3)330159.08 48.32 110.76(1,1,4)332164.24 53.76 110.48(1,1,5)1117.05 2.18 14.87(1,2,3)3154444.11 258.36 185.75(1,2,4)328135.46 46.51 88.95(1,2,5)1957.16 14.43 42.73(1,3,4)365291.91 109.05 182.86(1,4,5)283587.63 136.84 450.79(1,5,5)2861039.13
19、 147.08 892.05(2,3,5)115.90 2.22 3.68(2,4,5)3106463.61 176.80 286.81(2,5,5)262441.99 102.57 339.42(3,5,5)3135697.37 226.82 470.55 牛市中牛市中3分钟的分钟的看涨看涨合约收益分析（按价汇总）合约收益分析（按价汇总）年度报告 投资策略 行业分析 不做研究就投资，和玩扑克牌不看牌面一样盲目19 有效状态集有效状态集有效状态数有效状态数累计频数累计频数累计利润累计利润累计成本累计成本累计净利润累计净利润(4,1,1)380464.17 134.08 330.09(4,2,1
20、)3133554.57 221.87 332.70(4,3,1)139112.84 64.09 48.75(5,1,1)254405.64 88.46 317.18(5,2,1)11264.57 19.32 45.25(5,3,1)270440.64 118.79 321.85(5,3,2)239224.28 66.04 158.24(5,3,3)1793.37 12.00 81.37(5,4,1)2227.88 3.70 24.18(5,4,2)316120.54 25.49 95.05(5,4,3)3167694.20 279.12 415.08(5,5,1)35-95.51 7.48-1
21、02.99(5,5,2)358329.42 98.68 230.74(5,5,3)366295.68 110.22 185.46(5,5,4)2118676.30 201.83 474.47 合计合计348664408.59 1451.19 2957.40 牛市中牛市中3分钟分钟看跌看跌合约收益分析（按价汇总）合约收益分析（按价汇总）年度报告 投资策略 行业分析 不做研究就投资，和玩扑克牌不看牌面一样盲目20交易次数交易次数累计利润累计利润累计成本累计成本累计净利润累计净利润累计收益率累计收益率平均次净收平均次净收益率益率2分钟分钟15161664.21 1044.00 620.21 161.
22、81%0.0357%3分钟分钟35773852.48 2465.22 1387.26 323.97%0.0337%4分钟分钟36954561.99 2547.24 2019.75 564.97%0.0473%5分钟分钟33504332.25 2311.23 2021.02 566.84%0.0523%6分钟分钟28663547.991977.2421570.75 377.13%0.0472%注：股指期货每次交易费用为万分之三注：股指期货每次交易费用为万分之三,不考虑期货保证金不考虑期货保证金熊市中熊市中2分钟到分钟到6分钟合约的收益分钟合约的收益年度报告 投资策略 行业分析 不做研究就投资，和
23、玩扑克牌不看牌面一样盲目21有效状态空间有效状态空间有效状态数量有效状态数量累计频数累计频数平均转移概率平均转移概率平均发生概率平均发生概率缩量缩量看涨看涨628272.22 0.24%平量平量看涨看涨17207374.74 1.79%放量放量看涨看涨14136372.16 1.18%合计合计373718219.12 3.21%缩量缩量看跌看跌627769.99 0.24%平量平量看跌看跌18253169.54 2.18%放量放量看跌看跌17163973.84 1.41%合计合计414447213.37 3.84%熊市到熊市到5分钟有效状态特分析（按量汇总）分钟有效状态特分析（按量汇总）年度报
24、告 投资策略 行业分析 不做研究就投资，和玩扑克牌不看牌面一样盲目22状态集类型状态集类型有效状态数量有效状态数量发生次数发生次数平均转移概率平均转移概率平均发生概率平均发生概率(1,1,2)2124265.92 1.07%(1,1,3)230370.63 0.26%(1,1,4)12877.78 0.02%(1,1,5)12367.65 0.02%(1,2,3)247267.58 0.41%(1,2,4)315175.07 0.13%(1,2,5)27777.24 0.07%(1,3,2)12165.63 0.02%(1,3,3)212170.23 0.10%(1,3,4)313278.41
25、 0.11%(1,3,5)314671.51 0.13%(1,4,5)25184.05 0.04%(1,5,5)25583.27 0.05%(2,3,5)322067.24 0.19%(2,4,5)318675.39 0.16%(2,5,5)312079.09 0.10%(3,5,5)237062.55 0.32%熊市熊市5分钟有效分钟有效看涨看涨状态特征分析（按价汇总）状态特征分析（按价汇总）年度报告 投资策略 行业分析 不做研究就投资，和玩扑克牌不看牌面一样盲目23状态集类型状态集类型有效状态数量有效状态数量发生次数发生次数平均转移概率平均转移概率平均发生概率平均发生概率(3,1,1)23
26、6468.98 0.31%(3,2,1)112263.54 0.11%(4,1,1)27171.03 0.06%(4,2,1)316976.12 0.15%(4,2,2)24870.43 0.04%(4,3,1)212065.64 0.10%(4,3,2)226764.49 0.23%(4,4,2)12762.79 0.02%(5,1,1)17376.84 0.06%(5,2,1)310784.35 0.09%(5,3,1)318175.80 0.16%(5,3,2)321576.01 0.19%(5,3,3)218464.88 0.16%(5,4,1)13268.09 0.03%(5,4,2
27、)316374.59 0.14%(5,4,3)255072.29 0.47%(5,5,1)26362.47 0.05%(5,5,2)28470.14 0.07%(5,5,3)243569.92 0.38%(5,5,4)2117267.26 1.01%熊市熊市5分钟有效分钟有效看跌看跌状态特征分析（按价汇总）状态特征分析（按价汇总）年度报告 投资策略 行业分析 不做研究就投资，和玩扑克牌不看牌面一样盲目24有效状态空间有效状态空间有效状态数量有效状态数量累计发生频数累计发生频数累计利润累计利润累计成本累计成本累计净利润累计净利润缩量缩量看涨看涨6235246.63160.18 86.45 平量平
28、量看涨看涨169831267.49678.71 588.78 放量放量看涨看涨14451497.3311.64 185.66 合计合计3616692019.421150.53 860.89 缩量缩量看跌看跌6173170.42117.32 53.10 平量平量看跌看跌1810301441.92712.81 729.11 放量放量看跌看跌17478708.49330.56 377.93 合计合计4116812320.831160.69 1160.14 熊市中熊市中5分钟合约收益分析（按量汇总）分钟合约收益分析（按量汇总）年度报告 投资策略 行业分析 不做研究就投资，和玩扑克牌不看牌面一样盲目25
29、 有效状态集有效状态集有效状态数有效状态数累计频数累计频数累计利润累计利润累计成本累计成本累计净利润累计净利润(1,1,2)2405567.81281.91 285.90(1,1,3)23764.1325.50 38.64(1,1,4)195.555.96-0.41(1,1,5)1518.653.53 15.12(1,2,3)2250366.45173.15 193.30(1,2,4)34152.2327.89 24.34(1,2,5)12-4.961.43-6.39(1,3,2)12322.5915.70 6.89(1,3,3)29987.8767.56 20.31(1,3,4)384103
30、.8157.96 45.85(1,3,5)33849.6525.74 23.91(1,4,5)23638.6924.76 13.93(1,5,5)22549.7917.14 32.65(2,3,5)3111111.1776.38 34.79(2,4,5)3138107.695.56 12.04(2,5,5)392146.6262.41 84.21(3,5,5)2274223.77187.96 35.81 熊市中熊市中5分钟分钟看涨看涨合约收益分析（按价汇总）合约收益分析（按价汇总）年度报告 投资策略 行业分析 不做研究就投资，和玩扑克牌不看牌面一样盲目26 有效状态集有效状态集有效状态数有效状
31、态数累计频数累计频数累计利润累计利润累计成本累计成本累计净利润累计净利润(3,1,1)2225259.81156.17 103.64(3,2,1)18485.2358.11 27.12(4,1,1)255107.5138.13 69.38(4,2,1)3125136.1186.29 49.82(4,2,2)25765.7739.39 26.38(4,3,1)24747.7231.72 16.00(4,3,2)2130142.5490.31 52.23(4,4,2)1812.535.58 6.95(5,1,1)13889.0125.92 63.09(5,2,1)36481.6244.17 37.
32、45(5,3,1)32626.6717.71 8.96(5,3,2)3110147.0175.45 71.56(5,3,3)2129220.1989.77 130.42(5,4,1)1710.994.90 6.09(5,4,2)32533.7117.00 16.71(5,4,3)2168278.88115.73 163.15(5,5,1)2139.688.95 0.73(5,5,2)2175.0611.64-6.58(5,5,3)257103.2539.06 64.19(5,5,4)2296457.54204.71 252.83 熊市中熊市中5分钟分钟看跌看跌合约收益分析（按价汇总）合约收益分
33、析（按价汇总）年度报告 投资策略 行业分析 不做研究就投资，和玩扑克牌不看牌面一样盲目27年度报告 投资策略 行业分析 不做研究就投资，和玩扑克牌不看牌面一样盲目28l马尔科夫转移矩阵的有效状态以近时点动量策略远时点反转策略为主，有效马尔科夫转移矩阵的有效状态以近时点动量策略远时点反转策略为主，有效抓住了上涨或下跌的中期和初期。抓住了上涨或下跌的中期和初期。l发生频率较高的有效状态多为涨跌波动较为平稳的状态，而转移概率较高的发生频率较高的有效状态多为涨跌波动较为平稳的状态，而转移概率较高的有效状态多为前期涨跌波动较大的状态。有效状态多为前期涨跌波动较大的状态。l缩量的有效状态相对较少，而且转移
34、概率相对较低，说明量在预测中有一定缩量的有效状态相对较少，而且转移概率相对较低，说明量在预测中有一定作用。作用。l无论熊市还是牛市，有效状态都非常相似，这说明有效状态与市场运行趋势无论熊市还是牛市，有效状态都非常相似，这说明有效状态与市场运行趋势关系不大，为我们实施马尔科夫链奠定了良好的基础。关系不大，为我们实施马尔科夫链奠定了良好的基础。l从训练数据的有效状态与预测数据的合约收益来看，马尔科夫矩阵的转移概从训练数据的有效状态与预测数据的合约收益来看，马尔科夫矩阵的转移概率非常稳定，只有个别状态出现亏损。率非常稳定，只有个别状态出现亏损。年度报告 投资策略 行业分析 不做研究就投资，和玩扑克牌
35、不看牌面一样盲目29l马尔科夫策略的收益取决于三个因素：一是发生频率，二是转移概率及其稳马尔科夫策略的收益取决于三个因素：一是发生频率，二是转移概率及其稳定性，三是涨跌幅度。以第二价格状态来看，牛市中反转策略带来的收益更定性，三是涨跌幅度。以第二价格状态来看，牛市中反转策略带来的收益更高，熊市中惯性策略带来的收益更高。高，熊市中惯性策略带来的收益更高。l牛市中次均交易收益较高，而熊市中次均收益较低，这与样本数据选择有关，牛市中次均交易收益较高，而熊市中次均收益较低，这与样本数据选择有关，以以20192019年上半年涨幅绝对值较高，而年上半年涨幅绝对值较高，而20192019年跌幅绝对值较小。年
36、跌幅绝对值较小。l无论是牛市还是熊市，看涨和看跌合约的收益几乎相当，这是因为马尔科夫无论是牛市还是熊市，看涨和看跌合约的收益几乎相当，这是因为马尔科夫链准确的抓住了日内股指波动。链准确的抓住了日内股指波动。l牛市中状态持续时间较短，牛市中状态持续时间较短，3 3分钟交易收益最高，反映出多空争夺更加激烈。分钟交易收益最高，反映出多空争夺更加激烈。熊市中状态持续时间较长，熊市中状态持续时间较长，5 5分钟交易收益最高。分钟交易收益最高。年度报告 投资策略 行业分析 不做研究就投资，和玩扑克牌不看牌面一样盲目30l马尔科夫策略成功之处在于转移概率高而且稳定。我们认为主要因为以下几马尔科夫策略成功之处
37、在于转移概率高而且稳定。我们认为主要因为以下几个因素决定的：个因素决定的：一是股指不被操纵，受投资者情绪影响，动量反转策略有成功的基础，对操一是股指不被操纵，受投资者情绪影响，动量反转策略有成功的基础，对操纵和投机较为明显的权证来说，马尔科夫策略不一定适用。纵和投机较为明显的权证来说，马尔科夫策略不一定适用。二是选择了日内数据，不仅使得转移状态平稳，而且即使在单边市场中日内二是选择了日内数据，不仅使得转移状态平稳，而且即使在单边市场中日内的涨跌波动也比较明显，使得多头空头合约都能够有收益。的涨跌波动也比较明显，使得多头空头合约都能够有收益。三是我们对状态进行了有效的划分，准确地把握了市场的节奏。三是我们对状态进行了有效的划分，准确地把握了市场的节奏。年度报告 投资策略 行业分析 不做研究就投资，和玩扑克牌不看牌面一样盲目31l我们以现货指数走势来模拟股指期货走势。但在实际运用中，由于期货走势我们以现货指数走势来模拟股指期货走势。但在实际运用中，由于期货走势和现货走势存在明显差异，其效果还有待于进一步观察和现货走势存在明显差异，其效果还有待于进一步观察l在计算中，我们没有考虑冲击成本。在计算中，我们没有考虑冲击成本。年度报告 投资策略 行业分析 不做研究就投资，和玩扑克牌不看牌面一样盲目32
