1、第九章第九章 证券投资管理证券投资管理第九章证券投资管理 第二节第二节 证券投资的风险和收益证券投资的风险和收益 第三节第三节 证券投资决策证券投资决策 第一节第一节 证券投资及其种类证券投资及其种类 K线，像海面起伏的波浪。证券投资，海浪上行使的方舟。如何规避风险，寻找安全的港湾？如何驾御风险，到达财富的彼岸？第四节第四节 证券投资组合证券投资组合第一节第一节 证券投资及其种类证券投资及其种类证券及其种类证券投资及其种类第九章证券投资管理第一节 证券投资及其种类证券 证券是根据一国的有关法律法规发行的，代表财产所有权或债权的一种信用凭证或金融工具。第九章证券投资管理第一节 证券投资及其种类证
2、券的种类证券的种类第九章证券投资管理第一节 证券投资及其种类按期限长期证券短期证券按发行主体政府证券金融证券公司证券按经济内容投资基金债券股票按收益状况固定收益证券变动收益证券证券投资 证券投资是指投资者通过购买证券获取收益的经济行为。进行证券投资是企业扩大收益渠道、利用闲置资金、规避风险及提高企业价值的重要途径。第九章证券投资管理第一节 证券投资及其种类证券投资的目的证券投资的目的利用闲置资金，作为现金储备利用闲置资金，作为现金储备 满足偿还长期债务的需要满足偿还长期债务的需要多角化经营，降低企业风险多角化经营，降低企业风险获得对相关企业的控制权获得对相关企业的控制权第九章证券投资管理第一节
3、 证券投资及其种类证券投资的特点证券投资的特点可分割性 流动性 相容性第九章证券投资管理第一节 证券投资及其种类第二节第二节 证券投资的风险和收益证券投资的风险和收益在整个证券投资过程中，都蕴涵着风险因素，投资风险是不可避免的。风险既是对投资者进行证券投资行为的约束，同时也提供了获取较高收益的机会。证券投资风险因证券投资的对象、目的以及投资策略和方式的不同，风险程度的大小也各不相同。证券投资风险的含义证券投资风险的含义第九章证券投资管理第二节 证券投资的风险与报酬经营风险 违约风险 利率风险 通货膨胀风险 流动性风险 再投资风险证券投资风险的内容证券投资风险的内容第九章证券投资管理第二节 证券
4、投资的风险与报酬证券投资风险的来源证券投资风险的来源来自证券发行主体的风险来自证券市场的风险来自证券投资者自身的风险 第九章证券投资管理第二节 证券投资的风险与报酬证券投资报酬的类型证券投资报酬的类型必要报酬必要报酬是和投资风险相匹配的投资者要求的最低报酬。投资者的必要投资报酬（率）=无风险报酬（率）+风险报酬（率）+通货膨 胀贴补（率）实际投资报酬：投资项目实际获取的股利、利息或资本利得等收益。预期投资报酬：是在对投资项目进行预测的基础上确定的投资项目可能达到的报酬。是以概率为权数对各种可能报酬加权平均的结果。第九章证券投资管理第二节 证券投资的风险与报酬不考虑资金时间价值情况下的投资收益率
5、 在不考虑资金价值的情况下，可以将投资后每年的收益与投资额直接比较，以计算每年的收益率。这种方法常用在短期投资收益的计算中。001)(snpssk第二节 证券投资的风险与报酬第九章证券投资管理考虑资金时间价值情况下的投资收益率 如果考虑资金时间价值，证券投资收益率的计算和项目投资的收益率的计算一样，即寻找能使投资项目的净现值为零的内含报酬率。第二节 证券投资的风险与报酬第九章证券投资管理债券投资收益率的计算 债券投资的收益率一般可按以下公式计算：-S0=0 0)1()1(.)1()1(0221skskIkIkInnnn),/(),/(nkFpsnkApIn第二节 证券投资的风险与报酬第九章证券
6、投资管理附息债券投资收益率附息债券投资收益率n)R,S,P(Mn)R,A,P(IPo第二节 证券投资的风险与报酬第九章证券投资管理贴现债券的投资收益率贴现债券的投资收益率复利计息的贴现债券的投资收益率100%1)PP(Rnon第二节 证券投资的风险与报酬第九章证券投资管理股票投资收益率的计算 与债券基本相同，求能使投资净现值等于零的折现率。第二节 证券投资的风险与报酬第九章证券投资管理第三节第三节 证券投资决策证券投资决策债券投资决策股票投资决策第九章证券投资管理证券投资决策的影响因素第三节 证券投资决策证券投资决策应考虑的因素证券投资决策应考虑的因素宏观经济因素经济政策因素公司财务状况因素行
7、业状况第九章证券投资管理第三节 证券投资决策宏观经济因素宏观经济因素经济增长与经济周期债券市场基本上随经济增长和经济周期做同向变化通货膨胀通货膨胀导致证券的市场价格下降利率水平利率和证券价格呈反方向变动第九章证券投资管理第三节 证券投资决策经济政策因素经济政策因素货币政策财政政策第九章证券投资管理紧缩的货币政策,债券价格上升宽松的货币政策,债券价格下降紧缩的财政政策,债券价格上升宽松的财政政策,债券价格下降第三节 证券投资决策公司财务状况 如果证券发行公司财务状况良好,偿债能力强，盈利能力好，则公司债券信用等级高，证券价格也高，反之亦然。第九章证券投资管理第三节 证券投资决策行业状况 行业的景
8、气程度、竞争程度不同，企业的盈利水平不同，证券价格也会有重大的差异。行业景气时，市场对其产品需求旺盛，产品价格和利润较高，企业证券价格一般也会有较好的表现；相反，行业衰退或萧条时，市场对其产品需求不旺，产品价格和利润双低，企业证券价格一般也会表现低迷。行业的竞争程度对证券价格同样有重大影响。竞争越激烈，企业利润越低，对证券价格产生的影响就不利。第三节 证券投资决策第九章证券投资管理债券估价债券估价债券投资的种类与目的债券投资价值的计算影响债券市场价格的因素债券投资收益率的计算第九章证券投资管理第三节 证券投资决策债券投资的种类和目的 种类 长期债券 短期债券 目的 调节现金余额 获取投资收益第
9、九章证券投资管理第三节 证券投资决策债券投资价值的计算固定利率的债券固定利率的债券式中：P 债券价值 M债券面值 I 每年的利息 k 市场利率或投资者要求的必要收益率 n 付息总期数n)k,S,P(Mn)k,A,P(IK)(1MK)(1IPnn0tt第九章证券投资管理第三节 证券投资决策到期一次还本付息且不计复利的债券到期一次还本付息且不计复利的债券n)k,S,P(n)I(MK)(1nIMPn贴现债券贴现债券n)k,S,P(MK)(1MPn下图给出了债券投资价值下图给出了债券投资价值P与市场利率与市场利率k的关系的关系-OiKP第九章证券投资管理第三节 证券投资决策影响债券价格的期限因素 在要
10、求的必要收益率不变的情况下，随着债券到期日的接近，其价格也将逐渐接近债券的面值。第三节 证券投资决策第九章证券投资管理股票估价股票估价股票投资的种类与目的股票价值的计算股票价格的影响因素第三节 证券投资决策第九章证券投资管理股票投资的种类与目的 股票投资的种类 股票投资的目的普通股投资优先股投资获取股利收益达到控制目的第三节 证券投资决策第九章证券投资管理n1tntK)(1MK)(1D优先股价值股票价值的计算股票价值的计算 式中：D优先股年利 M优先股的面值 k当前的市场利率或投资 者要求的必要报酬率 n预计持有股票的期数 t付息期第三节 证券投资决策第九章证券投资管理短期持有、未来准备出售的
11、股票n1tnntoK)(1PK)(1DP式中：Po股票现在的价格Pn 未来出售时预计的股票价格 k 投资者需求的必要报酬率 Dt 第t期的预期股利 n 预计持有股票的期数第三节 证券投资决策第九章证券投资管理长期持有、股利固定不变的股票长期持有、股利固定不变的股票KD则P0K)（11时，当nK)(11PKK)(111DK)(1PK)(1DPonnnnnnn1tto第三节 证券投资决策第九章证券投资管理长期持有、股利固定增长的股票长期持有、股利固定增长的股票1tttoK)(1DP第三节 证券投资决策第九章证券投资管理 股票价格的影响因素股票价格的影响因素宏观经济形势 通货膨胀 利率的变化 经济政
12、策 公司因素。市场因素。政治因素。第三节 证券投资决策第九章证券投资管理第四节第四节 证券投资组合证券投资组合第九章证券投资管理证券投资组合的定性分析证券投资组合的定量分析证券投资组合的风险与报酬第九章证券投资管理第四节 证券投资组合证券投资组合的定性分析证券投资组合的定性分析证券投资组合的策略证券投资组合的具体方法证券投资组合应用的限制条件第九章证券投资管理第四节 证券投资组合证券投资组合的策略证券投资组合的策略保守型投资组合策略冒险性投资组合策略 适中型投资组合策略第九章证券投资管理第四节 证券投资组合证券投资组合的具体方法证券投资组合的具体方法投资组合的三分法按风险等级和报酬高低进行投资
13、组合选择不同的行业、区域和市场的证券作为投资组合不同期限的投资组合第九章证券投资管理第四节 证券投资组合必须是有效的资本市场 市场的非垄断性投资者要具备较好的专业素质证券投资组合应用的限制条件第九章证券投资管理第四节 证券投资组合证券投资组合的定量分析证券投资组合的定量分析投资组合风险的衡量投资组合的风险报酬风险与报酬的关系第九章证券投资管理第四节 证券投资组合投资组合风险的衡量投资组合风险的衡量计算投资组合的期望报酬率 n1iiinn2211p)E(RW)E(RW)E(RW)E(RWRE式中：E(Rp)投资组合的期望报酬率 E(Ri)第i种子证券的期望报酬率Wi第i种证券的比重n投资组合中的
14、证券个数第九章证券投资管理第四节 证券投资组合计算总投资的方差和标准离差B)cov(A,W2WWW)(RBA2B2B2A2Ap2式中：2（RP）总投资的方差（RP）总投资的标准离差 2A 证券A的方差 2B证券B的方差cov（A，B）投资组合的协方差协方差的计算公式)E(R)RE(RRPB)cov(A,n1iBBAAi第九章证券投资管理第四节 证券投资组合投资组合的风险报酬投资组合的风险报酬RP=P（KmRF）式中：RP证券组合的风险报酬率 P证券组合的系数 Km所有股票的平均酬率，也就是由市场上 所有股票组成的证券组合的报酬率，简称市场报酬率 RF无风险报酬率，一般用国库券的利息率来衡量第九章证券投资管理第四节 证券投资组合证券投资风险与报酬的关系证券投资风险与报酬的关系ki =RF+i(kmRF)式中：ki 第i种股票或证券组合的必要报酬率RF无风险报酬率i 第i种股票或第i种证券组合的km所有股票的平均报酬率必要报酬率K与不可分散风险 值之间的关系如图7-2所示。第九章证券投资管理第四节 证券投资组合风险值必要报酬率无风险报酬风险溢酬证券市场线第九章证券投资管理第四节 证券投资组合
