1、章建设项目投资经济效果评价章建设项目投资经济效果评价本章要求本章要求（1 1）熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、）熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点；特点；（2 2）掌握静态、动态经济效果评价指标计算方）掌握静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则；法和评价准则；（3 3）掌握不同类型投资方案适用的评价指标和）掌握不同类型投资方案适用的评价指标和方法。方法。本章重点本章重点（1 1）投资回收期的概念和计算）投资回收期的概念和计算（2 2）净现值和净年值的概念和计算）净现值和净年值的概念和计算（3 3）基准收益率的概念和确定）基准收益率的概念和确定（4 4）净现值与收益率的关系）
2、净现值与收益率的关系（5 5）内部收益率的含义和计算）内部收益率的含义和计算（6 6）借款偿还期的概念和计算）借款偿还期的概念和计算（7 7）利息备付率和偿债备付率的含义和计算）利息备付率和偿债备付率的含义和计算（8 8）互斥方案的经济评价方法）互斥方案的经济评价方法 本章难点本章难点（1 1）净现值与收益率的关系（）净现值与收益率的关系（2 2）内部收益率的含义）内部收益率的含义和计算和计算（3 3）互斥方案的经济评价方法）互斥方案的经济评价方法Changsha PTI,May 99 3财务评价财务评价从国民经济整体角度计算项目需从国民经济整体角度计算项目需要国家付出的代价和对国家的贡要国家
3、付出的代价和对国家的贡献，以考察投资行为的经济合理献，以考察投资行为的经济合理性性 经济评价经济评价从企业的角度，按照现行市从企业的角度，按照现行市场价格来计算项目的效益与费场价格来计算项目的效益与费用，从而确定项目的可行性，用，从而确定项目的可行性，并对项目的资金筹措进行分析并对项目的资金筹措进行分析。对项目给社会带来的各效应进行全对项目给社会带来的各效应进行全面系统的分析，辨视投资项目对社面系统的分析，辨视投资项目对社会的影响因素，确定各种效应及影会的影响因素，确定各种效应及影响因素的量和质，从而判别投资项响因素的量和质，从而判别投资项目优劣的一种方法目优劣的一种方法社会评价社会评价项目评
4、价的三个层次项目评价的三个层次案例导入：立即购买还是分期付款南航公司准备购买一条生产线，南航公司准备购买一条生产线，卖方提出两种付款方式：一是立卖方提出两种付款方式：一是立即支付货款即支付货款250250万元；二是分三年万元；二是分三年支付，每年末支付支付，每年末支付100100万元。有人万元。有人提出立即付款，可以少付提出立即付款，可以少付5050万元；万元；有人提出分期付款，可暂时缓解有人提出分期付款，可暂时缓解资金困难。资金困难。资料来源：南方晚报2005.4.12.讨论：请你从财务的角度评价一下应采用何种付款方式。1 1 建设项目投资经济效果评价概述建设项目投资经济效果评价概述 一、经
5、济效果评价及其分类一、经济效果评价及其分类 定义：对评价方案计算期内各种技术经济因素和方案定义：对评价方案计算期内各种技术经济因素和方案投入和产出的有关财务、经济资料数据进行调查、分投入和产出的有关财务、经济资料数据进行调查、分析、预测，对方案的经济效果进行计算、评价、析、预测，对方案的经济效果进行计算、评价、分析分析比较各方案的优劣，从而确定和推荐最佳方案。比较各方案的优劣，从而确定和推荐最佳方案。内容：盈利能力分析内容：盈利能力分析 清偿能力分析清偿能力分析 抗风险能力分析抗风险能力分析 评价方法：按计算经济效益时是否考虑资金的时间价评价方法：按计算经济效益时是否考虑资金的时间价值，可分为
6、：值，可分为：静态评价方法静态评价方法 动态评价方法动态评价方法 投资收益率投资收益率动态投资回收期动态投资回收期静态评价指标静态评价指标项目评价指标项目评价指标静态投资回收期静态投资回收期内部收益率内部收益率动态评价指标动态评价指标偿债能力偿债能力借款偿还期借款偿还期利息备付率利息备付率偿债备付率偿债备付率净现值净现值净现值率净现值率净年值净年值评价指标一、静态评价指标一、静态评价指标1 1投资回收期投资回收期(P(Pt t)指项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间。指项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间。（1 1）按达产年净收益计算）按达产年净收益计算 如果项目投产或达产后各年的净收益相等，
7、则投如果项目投产或达产后各年的净收益相等，则投资回收期可采用下式计算资回收期可采用下式计算:T TP P=K/M+T=K/M+TK K 式中，式中，K K方案的总投资方案的总投资;M M年净收益；年净收益；T TK K建设期。建设期。（2 2）按累计净收益计算）按累计净收益计算 丛项目投建之日起，投资回收期的表达式丛项目投建之日起，投资回收期的表达式:0)(0tPtCOCIt式中式中,Pt投资回收期投资回收期;(CICO)t第第t t年净现金流量。年净现金流量。投资回收期可以根据财务现金流量表投资回收期可以根据财务现金流量表(全部投资全部投资)中中累计净现金流量计算求得：累计净现金流量计算求得
8、：T TP P=T=T1+(1+(第第T T1 1年累计净现金流量的绝对值年累计净现金流量的绝对值)/)/第第T T年净现金流量年净现金流量式中式中,T,T累计净现金流量开始出现正值的年份累计净现金流量开始出现正值的年份。用投资回收期评价方案时，只有把方案的投资回用投资回收期评价方案时，只有把方案的投资回收期收期(Pt)与国家规定的标准投资回收期与国家规定的标准投资回收期(T(Tb b)相比较，才相比较，才能确定方案的取舍。能确定方案的取舍。判别标准判别标准:若若Pt Tb，方案可行，方案可行;若若Pt Tb，方案不可行。，方案不可行。T Tb b参见参见建设项目经济评价方法与参数建设项目经济
9、评价方法与参数投资回收期法的优缺点投资回收期法的优缺点优点：优点：（1 1）直观，简单，能反映初始投资得到补偿的）直观，简单，能反映初始投资得到补偿的速度速度（2 2）一定程度上反映投资项目的风险大小）一定程度上反映投资项目的风险大小 (3)(3)即可判断单个方案的可行性，也可用于方即可判断单个方案的可行性，也可用于方案之间的比较案之间的比较缺点：缺点：（1 1）没有考虑时间价值）没有考虑时间价值（2 2）没有全面反映投资项目整个计算期的真实）没有全面反映投资项目整个计算期的真实效益效益,只考虑投资回收之前的效果，不能反映回只考虑投资回收之前的效果，不能反映回收期之后的情况，难免有片面性。收期
10、之后的情况，难免有片面性。投资回收快，抗风险能力强。投资回收快，抗风险能力强。静态投资回收期不是全面衡量建设项目的理静态投资回收期不是全面衡量建设项目的理想指标，它只能用于粗略评价或者作为辅助想指标，它只能用于粗略评价或者作为辅助指标。指标。例例:某投资项目的净现金流量如下表所示某投资项目的净现金流量如下表所示:标准投资回标准投资回收期收期T Tb b=5a=5a，试用投资回收期法评价其可行性。，试用投资回收期法评价其可行性。年份0 1 2 3 4 5 6净现金流量-50 -80 40 60 60 60 60累计净现金流量-50 -130 -90 -30 30 90 150解解:Pt=41 3
11、0 60=3.5(a)Pt Tb=5a，所以方案可行。所以方案可行。2 2 盈利能力比率盈利能力比率 投资收益率投资收益率(R)(R)投资收益率是指项目在正常生产年份的净收益与投投资收益率是指项目在正常生产年份的净收益与投资总额的比值，即资总额的比值，即 R=M/KR=M/K100%100%式中，式中，R R投资收益率；投资收益率；M M年净收益；年净收益；K K项目总投资。项目总投资。设基准投资收益率为设基准投资收益率为R Rb b，则采用投资收益率法评价则采用投资收益率法评价投资方案的标准为投资方案的标准为:若若RRb，方案可行，方案可行;若若R0NPV0，所以项目在经济上是可以接受的。，
12、所以项目在经济上是可以接受的。0123491020500100150250/a 净现值净现值NPVNPV的优缺点的优缺点 净现值法的优点是：净现值法的优点是：(1)(1)计算较简便，考虑了资金的时间价值；考虑计算较简便，考虑了资金的时间价值；考虑了项目整个寿命期内的现金流入流出情况。全了项目整个寿命期内的现金流入流出情况。全面、科学。面、科学。(2)(2)计算结果稳定；不会因现金流量的换算方法计算结果稳定；不会因现金流量的换算方法的不同而带来任何差异。项目净现值的求算只的不同而带来任何差异。项目净现值的求算只要能避免重复计算和漏算，那么，无论你采用要能避免重复计算和漏算，那么，无论你采用总收入
13、和总成本分别折现之差，还是采用净收总收入和总成本分别折现之差，还是采用净收益折现，结果总是益折现，结果总是样的。样的。净现值法的缺陷：净现值法的缺陷：(1)(1)需要预先给定折现率，这给项目决策带来需要预先给定折现率，这给项目决策带来了困难。因为若折现率定得略高，可行项目就了困难。因为若折现率定得略高，可行项目就可能被否定；反之，折现率定得过低，不合理可能被否定；反之，折现率定得过低，不合理的项目就可能被选中。的项目就可能被选中。（2 2）净现值指标用于多方案比较时，没有考虑）净现值指标用于多方案比较时，没有考虑各方案投资额的大小，因而不能直接反映资金各方案投资额的大小，因而不能直接反映资金的
14、利用效率，当方案间的初始投资额相差较大的利用效率，当方案间的初始投资额相差较大时，可能出现失误。因为一个勉强合格的大型时，可能出现失误。因为一个勉强合格的大型项目的正净现值可以比一个很好的小型项目的项目的正净现值可以比一个很好的小型项目的正净现值大得多，这样决策时就有可能选择大正净现值大得多，这样决策时就有可能选择大项目，造成失误。项目，造成失误。例例2 2 某投资项目有某投资项目有A A，B B两个方案，有关数据如下表，两个方案，有关数据如下表，基准折现率为基准折现率为10%10%，问哪个方案较优，问哪个方案较优?项目项目A A方案方案B B方案方案投资投资年净收益年净收益(万元万元)寿命寿
15、命(年年)残值残值(万元万元)15153.13.110101.51.53 31.11.110100.30.3解解:画现金流量图画现金流量图(1)(2)010153.11.501031.10.3对于对于(1):NPVA=-15+3.1(P/A,10%,10)+1.5(P/F,10%,10)=-15+3.1*6.144+1.5*0.3855 =4.62(万元万元)对于对于(2):NPVB=-3+1.1(P/A,10%,10)+0.3(P/F,10%,10)=-3+1.1*6.144+0.3*0.3855 =3.87(万元万元)因为因为NPVANPVB，所以所以A方案优于方案优于B方案。方案。分析：
16、分析：A A方案投资是方案投资是B B方案的方案的5 5倍，而在倍，而在1010年中的年中的净现值仅比净现值仅比B B方案多方案多0.750.75万元，就是说万元，就是说B B方案与方案与A A方案的经济效果相差很小。如果认为方案的经济效果相差很小。如果认为A A方案优于方案优于B B方案，显然是不合理的。由此看来，当两个方方案，显然是不合理的。由此看来，当两个方案投资额相差很大时，仅以净现值的大小来决案投资额相差很大时，仅以净现值的大小来决定方案的取否可能会导致错误的选择。定方案的取否可能会导致错误的选择。为解决这一问题，我们引入投资现值率为解决这一问题，我们引入投资现值率(NPVI)(NP
17、VI)的概念。它是的概念。它是项目净现值与投资现值之项目净现值与投资现值之比，经济含义是单位投资现值所能带来的净现比，经济含义是单位投资现值所能带来的净现值值。式中式中 K Kp p项目投资现值项目投资现值投资现值率越大，投资方案的收益能力越强。投资现值率越大，投资方案的收益能力越强。例例 计算上题的计算上题的NPVINPVI。NPVINPVIA A=4.62/15=0.308=4.62/15=0.308NPVINPVIB B=3.87/3=1.29=3.87/3=1.29所以所以B B方案要优于方案要优于A A。nttPtiFPKNPVKNPVNPVI00),/(3 3净年值净年值(NAV)
18、(NAV)净年值是通过资金等值换算将项目净现值分摊到计算净年值是通过资金等值换算将项目净现值分摊到计算期内各年的等额年值。期内各年的等额年值。),/(),/()(),/(0000niPAniFPCOCIniPANPVNAVntt判别标准判别标准:NAV0NAV0，项目可行；，项目可行；NAVNAV0 0，项目不可行。，项目不可行。净年值与净现值在项目评价的结论上总是一致的净年值与净现值在项目评价的结论上总是一致的(等等效评价指标效评价指标)。4 4内部收益率内部收益率(IRR)(IRR)使项目在整个计算期内净现值为零的折现率就叫项目的使项目在整个计算期内净现值为零的折现率就叫项目的内部收益率。
19、内部收益率。NPV1NPV2i1i2IRR 内部收益率是效率型指标，它反映项目所占用内部收益率是效率型指标，它反映项目所占用资金的盈利率，是考察项目资金使用效率的重资金的盈利率，是考察项目资金使用效率的重要指标。要指标。其定义式定义式为：式中：IRR内部收益率，或内部报酬率，ntttIRRCOCI001判别标准判别标准:IRRiIRRic c(基准收益率基准收益率)，项目可行，项目可行;IRRIRRi ic c(基准收益率基准收益率)，项目不可行。，项目不可行。内部收益率的经济含义：内部收益率的经济含义：项目在这样的收益率下，在项目计算期终了时，以每项目在这样的收益率下，在项目计算期终了时，以
20、每年的净收益恰好将投资全部收回，因此年的净收益恰好将投资全部收回，因此内部收益率是内部收益率是指项目对初始投资的偿还能力指项目对初始投资的偿还能力。换句话说，在项目的。换句话说，在项目的整个计算期内，按利率整个计算期内，按利率i=IRRi=IRR计算，计算，始终存在未回收始终存在未回收的投资，只是在项目结束时投资恰好被完全回收。的投资，只是在项目结束时投资恰好被完全回收。即即在项目计算期内，项目始终处于在项目计算期内，项目始终处于“偿付偿付”未被回收投未被回收投资的状态。资的状态。以以IRRIRR为利率的投资回收计算表如下：为利率的投资回收计算表如下：求解内部收益率的方法：求解内部收益率的方法
21、：线性内插法线性内插法先给出一个折现率先给出一个折现率i i1 1，计算相应的，计算相应的NPV(i1)，若，若NPV(i1)0，说明欲求的，说明欲求的IRRi1，若，若NPV(i1)0，说，说明明IRRi1，据此，将折现率修正为，据此，将折现率修正为i2，求，求NPV(i2)的值。的值。如此反复试算，逐步逼近，最终可得到比较接近的两如此反复试算，逐步逼近，最终可得到比较接近的两个折现率个折现率i1与与i2,且且i1i1，使得，使得NPV(i1)0，NPV(i2)0 0，然后用线性插值的方法确定然后用线性插值的方法确定IRR的近似值。则的近似值。则 上式计算误差与上式计算误差与(i2 i1)的
22、大小有关，一般取的大小有关，一般取(i2 i1)5%。最好是相邻的。最好是相邻的。211211NPVNPV)i -(iNPVi IRR内插法求内插法求IRR图解图解NPVNPV(i1)NPV(i2)i1IRRii2例例 某项目净现金流量如表。当基准折现率为某项目净现金流量如表。当基准折现率为12%12%时，试用内部收益率指标判断该项目在经济效果时，试用内部收益率指标判断该项目在经济效果上是否可以接受。上是否可以接受。年末012345净现金流量-1002030204040解解:设设i1=10%,i2=15%,分别计算净现值分别计算净现值:NPV1=-100+20(P/F,10%,1)+30(P/
23、F,10%,2)+20(P/F,10%,3)+40(P/F,10%,4)+40(P/F,10%,5)=10.16(万元万元)0NPV2=-100+20(P/F,15%,1)+30(P/F,15%,2)+20(P/F,15%,3)+40(P/F,15%,4)+40(P/F,15%,5)=-4.02(万元万元)i0=12%,所以项目可行。所以项目可行。四、基准收益率四、基准收益率(i(ic c):):又称最低期望收益率或目标收益率，是投又称最低期望收益率或目标收益率，是投资决策者对项目资金时间价值的估值。它是由资决策者对项目资金时间价值的估值。它是由投资决策部门决定的重要决策参数。定的太高，投资决
24、策部门决定的重要决策参数。定的太高，好方案可能被拒绝；太低，可能会接受太多的好方案可能被拒绝；太低，可能会接受太多的方案，其中一些方案的效益并不好。方案，其中一些方案的效益并不好。影响基准投资收益率的因素主要有影响基准投资收益率的因素主要有:1.1.资金成本资金成本 2.2.目标利润目标利润 3.3.投资风险投资风险 4.4.通货膨胀通货膨胀 5.5.资金限制资金限制 资金短缺，资金短缺，i ic c，资金充裕，资金充裕，i ic c。五、五、评价指标小结评价指标小结评价指标评价指标比率型比率型价值型价值型时间型时间型内部收益率（内部收益率（IRR）投资现值率（投资现值率（NPVI）投资收益率
25、投资收益率净现值净现值净年值净年值静态与动态静态与动态投资回收期投资回收期激励学生学习的名言格言激励学生学习的名言格言220、每一个成功者都有一个开始。勇于开始，才能找到成功的路。221、世界会向那些有目标和远见的人让路（冯两努香港著名推销商）222、绊脚石乃是进身之阶。223、销售世界上第一号的产品不是汽车，而是自己。在你成功地把自己推销给别人之前，你必须百分之百的把自己推销给自己。224、即使爬到最高的山上，一次也只能脚踏实地地迈一步。225、积极思考造成积极人生，消极思考造成消极人生。226、人之所以有一张嘴，而有两只耳朵，原因是听的要比说的多一倍。227、别想一下造出大海，必须先由小河
26、川开始。228、有事者，事竟成；破釜沉舟，百二秦关终归楚；苦心人，天不负；卧薪尝胆，三千越甲可吞吴。229、以诚感人者，人亦诚而应。230、积极的人在每一次忧患中都看到一个机会，而消极的人则在每个机会都看到某种忧患。231、出门走好路，出口说好话，出手做好事。232、旁观者的姓名永远爬不到比赛的计分板上。233、怠惰是贫穷的制造厂。234、莫找借口失败，只找理由成功。（不为失败找理由，要为成功找方法）235、如果我们想要更多的玫瑰花，就必须种植更多的玫瑰树。236、伟人之所以伟大，是因为他与别人共处逆境时，别人失去了信心，他却下决心实现自己的目标。237、世上没有绝望的处境，只有对处境绝望的人
27、。238、回避现实的人，未来将更不理想。239、当你感到悲哀痛苦时，最好是去学些什么东西。学习会使你永远立于不败之地。240、伟人所达到并保持着的高处，并不是一飞就到的，而是他们在同伴们都睡着的时候，一步步艰辛地向上爬241、世界上那些最容易的事情中，拖延时间最不费力。242、坚韧是成功的一大要素，只要在门上敲得够久、够大声，终会把人唤醒的。243、人之所以能，是相信能。244、没有口水与汗水，就没有成功的泪水。245、一个有信念者所开发出的力量，大于99个只有兴趣者。246、环境不会改变，解决之道在于改变自己。247、两粒种子，一片森林。248、每一发奋努力的背后，必有加倍的赏赐。249、如果你希望成功，以恒心为良友，以经验为参谋，以小心为兄弟，以希望为哨兵。250、大多数人想要改造这个世界，但却罕有人想改造自己。
