1、工程经济学概论工程经济学概论青岛农业大学建筑工程学院青岛农业大学建筑工程学院 车广杰车广杰2012.11.162012.11.16当企业遇到资金不足时，当企业扩大规模时怎么办？有哪些渠道可以筹集到资金？如何判断筹集资金产生费用的高低？第第6 6章章 工程项目融资分析工程项目融资分析 资金筹措：资金筹措：又称融资，是以一定的渠道为某种特定活又称融资，是以一定的渠道为某种特定活动筹集所需资金的各种活动的总称。也可以理解为项动筹集所需资金的各种活动的总称。也可以理解为项目投资而进行的资金筹措行为或资金来源方式。目投资而进行的资金筹措行为或资金来源方式。6.1.16.1.1项目的融资项目的融资(资金筹
2、措资金筹措)6.1 6.1 项目融资（资金筹措）概述项目融资（资金筹措）概述n1 1、筹资主体组织形式、筹资主体组织形式n既有项目法人融资（传统融资）：既有项目法人融资（传统融资）：由现有项目发由现有项目发起人公司进行的资金筹措活动。由既有法人组织资起人公司进行的资金筹措活动。由既有法人组织资金筹措并承担责任和风险。金筹措并承担责任和风险。依靠既有法人的整体依靠既有法人的整体（包括拟建项目资产）的盈利能力来偿还。（包括拟建项目资产）的盈利能力来偿还。6.1.2 6.1.2 工程项目资金筹措分类工程项目资金筹措分类新设项目法人融资（项目融资）：新设项目法人融资（项目融资）：由项目的发起由项目的发
3、起人及其他投资人出资建立新的独立法人资格的项目人及其他投资人出资建立新的独立法人资格的项目公司，由新组建的项目公司进行资金筹措活动并承公司，由新组建的项目公司进行资金筹措活动并承担筹资责任和风险。担筹资责任和风险。由项目本身的盈利能力来偿还。由项目本身的盈利能力来偿还。2 2、融资的性质、融资的性质权益资金融资:指以所有者身份投入非负债性资金的指以所有者身份投入非负债性资金的方式进行的融资。方式进行的融资。特点特点:资金具有永久性特点，无到期日，不需归还；没有固资金具有永久性特点，无到期日，不需归还；没有固定的按期还本付息压力。定的按期还本付息压力。债务资金融资:指通过负债方式筹集各种债务资金
4、的融指通过负债方式筹集各种债务资金的融资形式。资形式。特点特点:资金在使用上具有时间限制，必须按期偿还；无论项资金在使用上具有时间限制，必须按期偿还；无论项目法人今后经营效果好坏，均需要固定支付债务利息；资金目法人今后经营效果好坏，均需要固定支付债务利息；资金成本一般比权益融资低，且不会分散对项目未来权益的控制成本一般比权益融资低，且不会分散对项目未来权益的控制权。权。3 3、是否通过金融机构、是否通过金融机构直接融资：直接融资：指企业不经过银行等金融机构，直指企业不经过银行等金融机构，直接从资金占有者手中筹措资金。接从资金占有者手中筹措资金。主要形式有主要形式有：投：投入资本、发行股票、发行
5、债券等入资本、发行股票、发行债券等间接融资：间接融资：指借助于银行等金融机构进行的指借助于银行等金融机构进行的融资。融资。主要形式有主要形式有：银行贷款、风投公司、租：银行贷款、风投公司、租赁等。赁等。4 4、融资的期限、融资的期限长期融资：长期融资：指偿还期限在一年以上的资金。指偿还期限在一年以上的资金。主要形式有：长期借款、发行股票等。主要形式有：长期借款、发行股票等。短期融资：短期融资：指偿还期限一年以内的资金。指偿还期限一年以内的资金。主要形式有：商业信用、商业票据等。主要形式有：商业信用、商业票据等。6.1.3 6.1.3 项目融资的基本原则项目融资的基本原则1 1、规模适当的原则；
6、、规模适当的原则；2 2、筹措及时的原则；、筹措及时的原则；3 3、来源合理的原则；、来源合理的原则；4 4、结构安全的原则；、结构安全的原则；5 5、行为合法的原则。、行为合法的原则。6.2 6.2 筹资渠道与方式筹资渠道与方式n6.2.1 6.2.1 项目融资的渠道项目融资的渠道n是指企业筹措资金的来源方向与通道。主要包括：是指企业筹措资金的来源方向与通道。主要包括：n1 1、政府财政性资金；、政府财政性资金；n2 2、国内外银行等金融机构的信贷资金；、国内外银行等金融机构的信贷资金；n3 3、国内外非银行金融机构资金；（投资基金公司、国内外非银行金融机构资金；（投资基金公司、保险公司、证
7、券公司等）保险公司、证券公司等）n4 4、外国政府、其他企业、团体、个人资金的资金；、外国政府、其他企业、团体、个人资金的资金；（社会闲散资金）（社会闲散资金）n5 5、企业自有资金。（未分配的利润）、企业自有资金。（未分配的利润）6.2.2 6.2.2 融资的方式与特点融资的方式与特点n1 1、银行贷款、银行贷款n（1 1）商业性银行贷款）商业性银行贷款n国内商业银行贷款；国内商业银行贷款；n国际商业银行贷款；国际商业银行贷款；n国际出口信贷；国际出口信贷；n（2 2）政策性银行贷款）政策性银行贷款n国家开发银行、中国进出口银行、中国农国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行业发展银行
8、n中央银行：中央银行：是银行的银行，发行货币的银行，是是银行的银行，发行货币的银行，是监督和管理整个金融业的银行。监督和管理整个金融业的银行。n我国的中央银行是中国人民银行。我国的中央银行是中国人民银行。n主要职能：主要职能：n一是一是发行货币，调节货币流通；发行货币，调节货币流通；n二是二是管理政府资金，对政府提供信用；管理政府资金，对政府提供信用；n三是三是通过贷款、存款准备金等对其他银行和金融通过贷款、存款准备金等对其他银行和金融机构进行管理，制定货币政策。机构进行管理，制定货币政策。国内部分银行介绍：国内部分银行介绍：n国家开发银行：国家开发银行：19941994年成立，直属国务院领导
9、。年成立，直属国务院领导。贷款主要用于支持国家批准的基础设施项目、基贷款主要用于支持国家批准的基础设施项目、基础产业项目、支柱产业项目，以及重大技术改造础产业项目、支柱产业项目，以及重大技术改造项目和高新技术产业化项目建设。项目和高新技术产业化项目建设。n如：上海浦东国际机场、扬州市瘦西湖项目、成如：上海浦东国际机场、扬州市瘦西湖项目、成都机场扩建项目、南水北调工程等。都机场扩建项目、南水北调工程等。目前，我国政策性银行有三家：目前，我国政策性银行有三家：国家开发银行、国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行中国农业发展银行、中国进出口银行。中国农业发展银行：中国农业发展银行：19941
10、994年成立，直属国务院领年成立，直属国务院领导。主要承担国家粮棉油储备、农副产品合同导。主要承担国家粮棉油储备、农副产品合同收购、农业开发等方面的政策性贷款，代理财收购、农业开发等方面的政策性贷款，代理财政支农资金的拨付及监督使用。政支农资金的拨付及监督使用。中国进出口银行：中国进出口银行：19941994年成立，直属国务院领导。年成立，直属国务院领导。主要是为大型成套设备进出口提供信贷，为成主要是为大型成套设备进出口提供信贷，为成套机电产品出口信贷提供贴息及出口信用担保。套机电产品出口信贷提供贴息及出口信用担保。银行借款筹资的优缺点：银行借款筹资的优缺点：n优点：优点：n(1)(1)融资速
11、度快；融资速度快；n(2)(2)资金成本低；资金成本低；n(3)(3)融资弹性好。融资弹性好。n缺点：缺点：n(1)(1)财务风险较大；财务风险较大；n(2)(2)限制条款较多；限制条款较多；n(3)(3)筹资数额有限。筹资数额有限。（3 3）外国政府贷款）外国政府贷款n指一国政府向另一国政府提供的，具有一定赠与性指一国政府向另一国政府提供的，具有一定赠与性质的优惠贷款。其主要用于城市基础设施、环境保质的优惠贷款。其主要用于城市基础设施、环境保护等非盈利项目。护等非盈利项目。n特点：特点：1 1）贷款条件相对优惠）贷款条件相对优惠:利率低，个别贷款无息，偿还利率低，个别贷款无息，偿还期限长期限
12、长(20-30)(20-30)；2 2）一般都限定用途；）一般都限定用途；3 3）带有一定的援助性质，易受贷款国外交、财政政）带有一定的援助性质，易受贷款国外交、财政政策的影响。策的影响。（4 4）国际金融组织贷款）国际金融组织贷款n国际金融组织贷款：国际金融组织贷款：指国际金融组织按照章程及指国际金融组织按照章程及自身运作要求向其成员国家提供的各种贷款。自身运作要求向其成员国家提供的各种贷款。n目前国际金融组织主要有：目前国际金融组织主要有：国际货币基金组织、国际货币基金组织、世界银行、国际农业发展基金组织和亚洲开发银世界银行、国际农业发展基金组织和亚洲开发银行、欧洲投资银行等。行、欧洲投资
13、银行等。n1 1）贷款对象只能是会员国政府及机构，不对非会）贷款对象只能是会员国政府及机构，不对非会员国提供任何贷款；员国提供任何贷款；n2 2）贷款资金来自各会员国缴纳的股本、捐款，参）贷款资金来自各会员国缴纳的股本、捐款，参照市场利率向各国中央银行及其政府机构筹集；照市场利率向各国中央银行及其政府机构筹集；n3 3）贷款条件优惠。具有利率低、期限长和附加条）贷款条件优惠。具有利率低、期限长和附加条件少等显著特点；件少等显著特点；n4 4）贷款用途较广，涉及领域农业（农林水）、交）贷款用途较广，涉及领域农业（农林水）、交通、能源、城建环保、社发及扶贫等；通、能源、城建环保、社发及扶贫等；国际
14、金融组织贷款的特点：国际金融组织贷款的特点：n(1)(1)合资经营：合资经营：指某一国指某一国(地区地区)厂商与其他国家厂商与其他国家(地区地区)厂商共同投资、共同经营、共负盈亏、厂商共同投资、共同经营、共负盈亏、共担风险，并按出资比例分配利润和承担风险共担风险，并按出资比例分配利润和承担风险而建立的企业。而建立的企业。n组织形式是有限责任公司。组织形式是有限责任公司。n由于它是按照投资比例来分取利益，所以也称由于它是按照投资比例来分取利益，所以也称股权式合营企业股权式合营企业。不能发行股票。不能发行股票。2 2、吸收外商直接投资、吸收外商直接投资n(2)(2)合作经营：合作经营：指某一国指某
15、一国(地区地区)厂商与其他国厂商与其他国家家(地区地区)厂商，根据东道国的有关法律，通过厂商，根据东道国的有关法律，通过签订合同而建立的企业。由于它是按照合同规签订合同而建立的企业。由于它是按照合同规定分取收益、承担风险和管理企业，所以也称定分取收益、承担风险和管理企业，所以也称契约式合营企业契约式合营企业。n合资企业与合作企业的共同点：合资企业与合作企业的共同点：一般都是中方一般都是中方提供土地、厂房、劳动力及服务设施等，外方提供土地、厂房、劳动力及服务设施等，外方提供资金、设备、工业产权、专利技术等。提供资金、设备、工业产权、专利技术等。n(3)(3)外资独营：外资独营：是由外国投资者独自
16、投资和经是由外国投资者独自投资和经营的企业形式。营的企业形式。n按我国规定，外国投资者可以在经济特区、开按我国规定，外国投资者可以在经济特区、开发区及其他经我国政府批准的地区开办独资企发区及其他经我国政府批准的地区开办独资企业，企业的产、供、销由外国投资者自行决策。业，企业的产、供、销由外国投资者自行决策。利用外商投资的优缺点：利用外商投资的优缺点：n优点：优点：n属于自有资金，能增强企业或项目的借款能力；属于自有资金，能增强企业或项目的借款能力；n获取先进设备和技术，尽快形成生产能力，扩大市获取先进设备和技术，尽快形成生产能力，扩大市场；场；n根据项目建成后投产的实际盈亏状况向投资者支付根据
17、项目建成后投产的实际盈亏状况向投资者支付报酬，无固定的财务负担，财务风险较小。报酬，无固定的财务负担，财务风险较小。n缺点：缺点：n吸收投资支付的资金成本较高；吸收投资支付的资金成本较高；n吸收投资容易分散企业的控制权。吸收投资容易分散企业的控制权。3 3、发行股票、发行股票n(1)(1)股票的分类股票的分类n1 1）按股东享受权利和承担义务的大小，分成）按股东享受权利和承担义务的大小，分成普通股普通股、优先优先股股。n2 2）按股票有无记名，分成）按股票有无记名，分成记名股票记名股票、无记名股票无记名股票。n3 3）按股票是否表明金额，分为）按股票是否表明金额，分为面值股票面值股票、无面值股
18、票无面值股票。n4 4）按投资主体的不同，可分为）按投资主体的不同，可分为国家股国家股、法人股法人股、个人股。个人股。n5 5）按发行对象和上市地区分类，分为）按发行对象和上市地区分类，分为A A股、股、B B股、股、H H股和股和N N股股等等。nA A股股是人民币普通股票。由我国境内的公司发行，是人民币普通股票。由我国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人（不含港澳台投资者）以供境内机构、组织或个人（不含港澳台投资者）以人民币认购和交易的普通股股票。人民币认购和交易的普通股股票。nB B股股是人民币特种股票，又称境内上市外资股。它是人民币特种股票，又称境内上市外资股。它是由人民币表明面值，
19、以外币认购和买卖，在境内是由人民币表明面值，以外币认购和买卖，在境内证券交易所上市交易的普通股票。证券交易所上市交易的普通股票。nH H股股，即注册在内地、上市地在我国香港的外资股。，即注册在内地、上市地在我国香港的外资股。nN N股股，即注册在内地、上市地在纽约的外资股。，即注册在内地、上市地在纽约的外资股。nS S股股，即注册在内地、上市地在新加坡的外资股。，即注册在内地、上市地在新加坡的外资股。（2 2）发行股票的优缺点：）发行股票的优缺点：n优点：优点：n支付股利灵活，没有固定的股利负担；支付股利灵活，没有固定的股利负担；n资本具有永久性，没有到期日，不用偿还股资本具有永久性，没有到期
20、日，不用偿还股本；本；n融资风险小、更容易吸收资金。融资风险小、更容易吸收资金。n缺点：缺点：n融资成本高，发行费用高；融资成本高，发行费用高；n容易分散控制权。容易分散控制权。4 4、债券、债券n（1 1）债券概述：）债券概述：n是指政府、金融机构、公司企业等单位为筹集资金是指政府、金融机构、公司企业等单位为筹集资金面向公众发行的、保证按规定时间向债券持有人支面向公众发行的、保证按规定时间向债券持有人支付利息和偿还本金的凭证。付利息和偿还本金的凭证。n其包括以下基本要素：其包括以下基本要素：n债券面值、债券的期限、债券的利率、债券的发行债券面值、债券的期限、债券的利率、债券的发行价格价格n1
21、 1）按照发行主体：）按照发行主体：分为政府债券、公司债券。分为政府债券、公司债券。n2 2）按债券是否可转换：）按债券是否可转换：分为可转换债券和不可转分为可转换债券和不可转换债券。换债券。n3 3）按支付利息的方式：）按支付利息的方式：分为分期支付利息债券和分为分期支付利息债券和一次性支付利息债券。一次性支付利息债券。n4 4）按有无担保：）按有无担保：分为信用债券和担保债券。分为信用债券和担保债券。n5 5）按照偿还期限：）按照偿还期限：分为短期债券、中期债券和长分为短期债券、中期债券和长期债券。期债券。（2 2）债券的种类）债券的种类n1 1）时间上的有期限性。）时间上的有期限性。n2
22、 2）收益的相对固定性。）收益的相对固定性。n3 3）较强的流动性。）较强的流动性。n4 4）较高的安全性。）较高的安全性。n5 5）资金成本低、保证公司的控制权。）资金成本低、保证公司的控制权。n6 6）融资风险高，限制条件多，筹资有限。）融资风险高，限制条件多，筹资有限。（3 3）债券的特点）债券的特点n5 5、融资租赁、融资租赁项目项目 融资租赁融资租赁 经营租赁经营租赁 租赁租赁程序程序 由承租人向出租人提出正式申请，由出由承租人向出租人提出正式申请，由出租人融通资金引进承租人所需设备，然租人融通资金引进承租人所需设备，然后再租给承租人使用后再租给承租人使用 承租人可随时向出租人承租人
23、可随时向出租人提出租赁资产要求提出租赁资产要求 租赁租赁期限期限租期一般为租赁资产寿命的一半以上租期一般为租赁资产寿命的一半以上 租赁期短，不涉及长期租赁期短，不涉及长期而固定的义务而固定的义务合同合同结束结束 租赁合同稳定。在租期内，承租人必须租赁合同稳定。在租期内，承租人必须连续支付租金，非经双方同意，中途不连续支付租金，非经双方同意，中途不得退租得退租 租赁合同灵活，在合理租赁合同灵活，在合理限制条件范围内，可以限制条件范围内，可以解除租赁契约解除租赁契约租赁期期满租赁期期满的资产处置的资产处置 租赁期满后，租赁资产的处置有三种方租赁期满后，租赁资产的处置有三种方法可供选择；将设备作价转
24、让给承租人；法可供选择；将设备作价转让给承租人；由出租人收回；延长期租续租。由出租人收回；延长期租续租。租赁期满后，租赁资产租赁期满后，租赁资产一般要归还给出租人一般要归还给出租人租赁资产的租赁资产的维修保养维修保养 租赁期内，出租人一般不提供维修和保租赁期内，出租人一般不提供维修和保养设备方面的服务养设备方面的服务 租赁期内，出租人提供租赁期内，出租人提供设备保养、维修、保险设备保养、维修、保险等服务等服务 方方 式式经营租赁经营租赁融资租赁融资租赁服务方式服务方式提供融物服务提供融物服务提供融资和融物服务提供融资和融物服务合同特征合同特征一个合同两个当事人一个合同两个当事人两个合同三方当事
25、人两个合同三方当事人业务性质业务性质租借业务租借业务金融业务金融业务经营风险经营风险出租人出租人承租人承租人出租人收益出租人收益租金租金利息利息谁提折旧谁提折旧出租人出租人承租人承租人物件选择物件选择出租人出租人承租人承租人物件维护物件维护出租人出租人承租人承租人租期租期短期短期中长期中长期期满物件归属期满物件归属出租人出租人承租人承租人回收投资回收投资多次多次一次一次租赁对象租赁对象通用的设备通用的设备专用的大型设备专用的大型设备净现金流量比较：净现金流量比较：n资本租赁：资本租赁：n净现金流量净现金流量=销售收入销售收入-经营成本经营成本-租赁费租赁费-所所得税税率得税税率（销售收入（销售
26、收入-经营成本经营成本-折旧折旧-利息）利息）n购买方案：购买方案：n净现金流量净现金流量=销售收入销售收入-经营成本经营成本-资产购置费资产购置费-所得税税率所得税税率（销售收入（销售收入-经营成本经营成本-折旧）折旧）融资租赁的优缺点：融资租赁的优缺点：n优点：优点：n1 1）迅速获得所需资产；）迅速获得所需资产；n2 2）融资限制少；）融资限制少；n3 3）免遭设备陈旧过时的风险；）免遭设备陈旧过时的风险；n4 4）减低不能偿付的危险；）减低不能偿付的危险；n5 5）企业可享受税收利益。）企业可享受税收利益。n缺点：缺点：n成本较高，定期支付固定的租金，在企业困难的时成本较高，定期支付固
27、定的租金，在企业困难的时候，构成负担；不能享受设备的残值。候，构成负担；不能享受设备的残值。6.3 6.3 资金成本与资金结构资金成本与资金结构1 1、资金成本：、资金成本：是指项目主体为筹集资金和使用资金而付出的代价。是指项目主体为筹集资金和使用资金而付出的代价。这一代价由两部分组成这一代价由两部分组成:资金筹集成本和资金使用资金筹集成本和资金使用成本，也可称为资金筹集费成本，也可称为资金筹集费(F)(F)和资金占用费和资金占用费(D)(D)两两部分。部分。资金成本是资金成本是商品经济商品经济条件下条件下资金所有权资金所有权和资金使用和资金使用权分离的权分离的产物产物资资金金成成本本构构成成
28、资金筹集资金筹集费费公正公正费费代理费代理费等等资金使用成资金使用成本本股利股利利息利息租金等租金等手续手续费费咨询咨询费费一次支付一次支付经常经常性性定期定期性性例：关于资金成本的表述中正确的是（例：关于资金成本的表述中正确的是（）。）。A.A.资金成本是能够全部列入产品的成本资金成本是能够全部列入产品的成本B.B.资金成本大小与融资的规模有关资金成本大小与融资的规模有关C.C.资金成本会因证劵市场的价格波动较大而降低资金成本会因证劵市场的价格波动较大而降低D.D.资金成本是筹集和使用资金而付出的代价资金成本是筹集和使用资金而付出的代价资金成本的作用：资金成本的作用：1 1、资金成本是选择资
29、金来源与筹资方式的主、资金成本是选择资金来源与筹资方式的主要依据。要依据。2 2、资金成本是衡量资金结构是否合理的依据。、资金成本是衡量资金结构是否合理的依据。3 3、资金成本为投资决策提供了重要的标准。、资金成本为投资决策提供了重要的标准。4 4、资金成本是选择追加融资方案的重要依据。、资金成本是选择追加融资方案的重要依据。2 2、资金成本计算、资金成本计算1每年的资金使用费资金成本率筹资总额筹资费用每年的用资费用筹资总额（筹资费率）（1 1）资本成本计算的一般形式）资本成本计算的一般形式 fPDFPDK 1（2 2）各种资金来源的资本成本）各种资金来源的资本成本银行借款的融资成本（不考虑银
30、行借款筹资费用的情况下银行借款的融资成本（不考虑银行借款筹资费用的情况下）为所得税税率为银行借款利率，为银行借款成本，其中，TrKrTKdddd 11(1)(1)1dddddddITKLfrTKfr在考虑筹资费用的情况下，银行借款的成本是指借款利息和筹资费用。或：式中，为银行借款利率。n因为长期借款的利息费用可以在交企业所得税时税因为长期借款的利息费用可以在交企业所得税时税前扣除，可以抵税前扣除，可以抵税25%25%，如，长期借款利息，如，长期借款利息100100万元，万元，企业利润企业利润200200万元，则企业所得税为（万元，则企业所得税为（200-100200-100）*25%=2525
31、%=25万元。也就是说，万元。也就是说，100100万元的利息成本，实万元的利息成本，实际上真正企业负担的只有际上真正企业负担的只有7575万元，有万元，有2525万元是抵了万元是抵了税的。税的。n所以利息费用要打个所以利息费用要打个7.57.5折，即乘以（折，即乘以（1-25%1-25%）部分）部分才是企业真正的成本。才是企业真正的成本。n例：公司向银行借款例：公司向银行借款200200万元，万元，5 5年期，每年付年期，每年付息一次，到期一次还本，利率息一次，到期一次还本，利率10%10%，借款手续费，借款手续费0.6%0.6%，所得税率，所得税率33%33%，计算该借款的资金成本？，计算
32、该借款的资金成本？1200 10%(133%)6.74%1200(10.6%)dddITKLf 例：某公司取得例：某公司取得8 8年期的长期借款年期的长期借款10001000万元，万元，年利率年利率12%12%，每年付息一次，到期一次还本，每年付息一次，到期一次还本，筹资费率筹资费率0.5%0.5%，所得税率，所得税率25%25%。计算长期借款。计算长期借款成本？成本？1000 12%125%d9.05%10001 0.5%（）解：K（）n例：某企业拟定与银行商议借款例：某企业拟定与银行商议借款100100万，年万，年利息率为利息率为10%10%，期限，期限5 5年，另附年，另附房产房产抵押权
33、，抵押权，该企业房产抵押后的机会成本为该企业房产抵押后的机会成本为3%3%，所得，所得税率为税率为33%33%。该抵押长期借款资金成本率该抵押长期借款资金成本率=10%=10%（1 133%33%）+3%=9.7%+3%=9.7%债券的资金成本率债券的资金成本率 1(1)11bbbbbITrTKBff 例例 某公司拟等价发行面值某公司拟等价发行面值500500元、利率元、利率9%9%的债券，的债券，每年付息一次，筹资费用率为发行价的每年付息一次，筹资费用率为发行价的5%5%，公司所，公司所得税率得税率25%25%，确定该债券的资金成本？，确定该债券的资金成本？解 由债券资金成本率公式500 9
34、%1 25%7.11%5001 5%bK 1(1)11bbbbbITrTKBff 例：某公司拟发行面值例：某公司拟发行面值500500元的债券元的债券1010年期债券、年期债券、利率为利率为9%9%，每年结息，筹资费用率为发行价的，每年结息，筹资费用率为发行价的5%5%，公司所得税率公司所得税率25%25%，分别确定按面值等价发行、按，分别确定按面值等价发行、按面价的面价的1.11.1倍发行及按面价的倍发行及按面价的0.70.7倍发行该债券的资倍发行该债券的资金成本？金成本？解：解：（1 1）按面值等价发行债券资金成本率为：）按面值等价发行债券资金成本率为：（2 2）按面值的）按面值的1.11
35、.1倍发行债券资金成本率为：倍发行债券资金成本率为：1500 9%125%9%125%7.11%500(15%)15%（）（）bK2500 9%125%9%125%6.46%550(15%)1.1(15%)（）（）bK （3 3）按面值的）按面值的0.70.7倍发行债券资金成本率为：倍发行债券资金成本率为：3500 9%125%9%125%9.23%350(1 5%)0.7(1 5%)bK（）（）(1)(1)1pppPppppppDPiiKPfPff 优先股资金成本率优先股资金成本率 n例：某企业以面值发行优先股例：某企业以面值发行优先股10001000万元，筹资费万元，筹资费率为率为4 4，
36、股利年率为，股利年率为1212，则该优先股的资金，则该优先股的资金成本？成本？nKp=(1000Kp=(100012%)/1000(1-4%)=12.5%12%)/1000(1-4%)=12.5%普通股资金成本率普通股资金成本率n普通股的资金成本率就是普通股投资的普通股的资金成本率就是普通股投资的必要收益率。必要收益率。n其测算方法一般有：其测算方法一般有：股利折现模型、资股利折现模型、资本资产定价模型。本资产定价模型。gKDgK)g1(Dg1gKDg1gK1Dg1K1D)K1()g1(D)K1(D)f1(Pgc1c0c0n1ttc0n1ttc0n1ttct0n1ttctc 设设股股利利年年增
37、增长长率率为为股利折现模型股利折现模型11K(1)ccDgPf第一年股利普通股成本股利增长率股票发行价（筹资费率）即：n例：某公司发行普通股例：某公司发行普通股1000010000万股，每股发行价格万股，每股发行价格1010元，筹资费率为发行价格的元，筹资费率为发行价格的5 5，第一年每股股，第一年每股股利利1.21.2元，以后每年增长元，以后每年增长6 6，所得税率，所得税率25%25%。计算。计算普通股成本？普通股成本？18.63%65%1102.1）（解：普通股成本解：普通股成本 n资本资产定价模型资本资产定价模型nKcRf+（Rm-Rf）n其中：其中：n Kc 普通股必要收益率（即普通
38、股成本）普通股必要收益率（即普通股成本）n Rf无风险收益率无风险收益率 n Rm 股票市场平均必要收益率股票市场平均必要收益率n 该股票的贝他系数该股票的贝他系数系数也称为贝他系数（系数也称为贝他系数（Beta coefficientBeta coefficient），是一种风险指），是一种风险指数，用来衡量个别股票或股票基金相对于整个股市的价格波动数，用来衡量个别股票或股票基金相对于整个股市的价格波动情况。情况。系数是一种评估证券系统性风险的工具，用以度量一系数是一种评估证券系统性风险的工具，用以度量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性，在股票、种证券或一个投资证券组合相对总体市
39、场的波动性，在股票、基金等投资术语中常见。基金等投资术语中常见。n例：某公司普通股例：某公司普通股值为值为1.51.5，无风险收，无风险收益率为益率为10%10%，股票市场平均收益率为，股票市场平均收益率为1616。计算普通股成本？计算普通股成本？解：解：普通股成本普通股成本10%+1.5（16%-10%）19%例例 某公司拟增发普通股，每股发行价某公司拟增发普通股，每股发行价1818元，筹元，筹资费用率为发行价的资费用率为发行价的8%8%，预计第一年分派现金股利，预计第一年分派现金股利1.51.5元，以后逐年现金股利增长率元，以后逐年现金股利增长率6%6%，确定该股票的，确定该股票的资金成本
40、？资金成本？1.56%15.06%181 8%cK 解解 由普通股票资金成本率公式知由普通股票资金成本率公式知 租赁成本率租赁成本率金额。为年租为租赁资产价值，为租赁成本率，EPKTPEKLLLL1留存盈余成本留存盈余成本股利每年保持不变股利每年增长为g0DP10DgP是指企业未以股利等形式发放给投资者而保留在企业是指企业未以股利等形式发放给投资者而保留在企业的那部分盈利，即经营所得净收益的积余，包括盈余的那部分盈利，即经营所得净收益的积余，包括盈余公积和未分配利润。留存收益成本公式为：公积和未分配利润。留存收益成本公式为：例：某公司现有留存收益例：某公司现有留存收益30003000万元，预计
41、当万元，预计当年股利率为年股利率为10%10%，同时估计未来股利每年递，同时估计未来股利每年递增增4%4%，该公司为扩大生产规模，准备再筹资，该公司为扩大生产规模，准备再筹资20002000万元，有两种选择万元，有两种选择 增发增发20002000万普通股，发行费率为万普通股，发行费率为5%5%；20002000万元作为留存收益资本化。万元作为留存收益资本化。%94.14%4%512000%41%102000 n发行普通股成本为：发行普通股成本为：%4.14%42000%41%102000留存收益成本为：留存收益成本为：当资金来源是各种筹资方式的组合时，需要计算当资金来源是各种筹资方式的组合时
42、，需要计算全部资金的平均成本率，综合资金成本一般是以全部资金的平均成本率，综合资金成本一般是以各种资金占全部资金的比重为权数，对资金成本各种资金占全部资金的比重为权数，对资金成本进行加权平均确定的，又成为加权平均资金成本。进行加权平均确定的，又成为加权平均资金成本。计算公式如下：计算公式如下：1nwjjjKWK（3 3）综合资金成本计算）综合资金成本计算 例例 某企业为筹集资金，发行面值为某企业为筹集资金，发行面值为500500万元的万元的8 8年期债券，票面利率为年期债券，票面利率为10%10%，发行费用率为，发行费用率为5%5%，企业所得税率为企业所得税率为33%33%；发行；发行3003
43、00万元优先股，筹资万元优先股，筹资费用率为费用率为4%4%，股息年利率为，股息年利率为12%12%，则该企业的加，则该企业的加权平均资金成本率为多少？权平均资金成本率为多少？优先股成本为：优先股成本为：（2 2）加权资金成本为：）加权资金成本为：【解】【解】（1 1）计算债券和优先股的个别资金成本：）计算债券和优先股的个别资金成本：(1)500 10%(1 33%)7.05%(1)500(1 5%)BITKBf15003007.05%12.5%9.09%800800nwiiiKw K0012%12.5%(1)11 4%pppppP iiKPff 例例 某项目公司的资金来源及个别资金成本的数据
44、某项目公司的资金来源及个别资金成本的数据如表所示。计算该公司的加权平均资金成本？如表所示。计算该公司的加权平均资金成本？某项目公司的筹资方式及个别资金成本某项目公司的筹资方式及个别资金成本 表表6-16-1筹资方式筹资方式融资金额融资金额（万元）（万元）各种筹资方式占各种筹资方式占全部资金的比重全部资金的比重资金成本资金成本债务资金债务资金权益资金权益资金500 500 1500150025%25%75%75%8.5%8.5%13.0%13.0%合计合计 2000 2000 100%100%解解 25%8.5%75%13%wK=11.875%n例：某企业共有资金例：某企业共有资金100100万
45、元，其中债券万元，其中债券3030万元，万元，优先股优先股1010万元，普通股万元，普通股4040万元，留存收益万元，留存收益2020万万元。各种资金的成本分别为元。各种资金的成本分别为6%6%、12%12%、15.5%15.5%和和15%15%。计算加权平均资金成本？。计算加权平均资金成本？%2.1210020%1510040%5.1510010%1210030%6 解：加权平均资金成本：解：加权平均资金成本：3 3、最优资金结构决策在资金筹措中的应用、最优资金结构决策在资金筹措中的应用最优资金结构最优资金结构是指在一定条件下使加权平均资是指在一定条件下使加权平均资金成本最低、企业价值最大的
46、资金结构。金成本最低、企业价值最大的资金结构。加权平均资金成本比较法加权平均资金成本比较法是指通过计算不同资金是指通过计算不同资金组合的加权平均资金成本，并以其中资金成本最组合的加权平均资金成本，并以其中资金成本最低的组合为最佳的一种方法。低的组合为最佳的一种方法。例例：某企业拟筹资组建一项目公司，投资总额为：某企业拟筹资组建一项目公司，投资总额为500500万元，有三个筹资方案可供选择，具体资料见万元，有三个筹资方案可供选择，具体资料见表表6-26-2。试分析何种方案的资金结构最优？。试分析何种方案的资金结构最优？A A、B B、C C筹资方案的有关数据筹资方案的有关数据 表表6-26-2筹
47、资方式A方案B方案C方案筹资额（万元）个别资金成本率（%）筹资额（万元）个别资金成本率（%）筹资额（万元）个别资金成本率（%）长期借款 50 7100 7150 7债券100 9150 9200 9普通股350152501515015合计500500500 A A方案加权平均资金成本方案加权平均资金成本=13%501003507%9%15%500500500B B方案加权平均资金成本方案加权平均资金成本=11.6%1001502507%9%15%500500500C C方案加权平均资金成本方案加权平均资金成本=解：1502001507%9%15%50050050010.2%作业题作业题n1 1
48、、某公司发行债券总额、某公司发行债券总额100100万元，票面利率为万元，票面利率为10%10%，发行费，发行费用占债券总额的用占债券总额的5%5%，公司所得税税率为，公司所得税税率为33%33%。计算该债券资。计算该债券资金成本率？金成本率？n2 2、某公司发行优先股总额、某公司发行优先股总额100100万元，筹资费用率为万元，筹资费用率为5%5%，每年，每年支付支付10%10%的股利的股利,公司所得税税率为公司所得税税率为33%33%。计算该优先股资金。计算该优先股资金成本率？成本率？n3 3、某企业发行面额、某企业发行面额50005000万元的万元的5 5年期债券，年利率为年期债券，年利率为7%7%，发，发行费用率行费用率5%5%，向银行贷款，向银行贷款30003000万元，期限为万元，期限为5 5年，年利率为年，年利率为8%8%，贷款手续费率为，贷款手续费率为2%2%，企业所得税率为，企业所得税率为33%33%，则企业此次，则企业此次筹集的资金成本率为？筹集的资金成本率为？
