1、第6章金融市场 1本章主要内容v金融市场的功能v金融市场的构成v货币市场v资本市场v外汇市场2第一节 金融市场的功能提高资源配置效率增进社会福利将资金从盈余单位转移到短缺单位为经济增加生产和效率做出贡献，更好的利用购买时机贷款者（家庭、工商企业、政府、外国人）借款者（工商企业、政府、家庭、外国人）金融中介间接融资直接融资（金融市场）资金资金资金3第二节 金融市场的构成v按契约性质：债务市场和股权市场v按在交易和发行中的地位：一级市场和二级市场v按交易场所：场内交易市场和场外交易市场v按期限长短：货币市场和资本市场v按金融交易支付特征：现货市场、期货市场v按金融创新程度：传统金融市场、衍生品市场
2、4一、债务市场和股权市场v债务工具，是一种契约协定，借款人承诺按期向债务工具持有人支付固定的金额（利息），直至一个确定的日期（到期日）支付最后一笔金额。v发行股权类工具是筹措资金的第二种方法。政府债券、公司债券、银行和其他商业部门发行的短期货币市场工具所谓债务市场，就是债务工具交易的市场，如债券市场、抵押票据市场等；所谓股权市场，就是股权类工具交易的市场，最典型股权市场就是股票市场。5二、一级市场和二级市场v一级市场（发行市场，primary market）是公司或政府向投资者出售新发行的债券和股票等证券的金融市场。v二级市场（流通市场，secondary market）是投资者相互之间交易过
3、去发行的证券的金融市场。6一级市场新证券发行市场：证券发行者与承购者之间的交易市场。一级市场的主要特点无固定集中场所。发行者自行推销，或通过中介机构如投资公司、信托公司或证券商等推销。发行新证券。证券发行中介机构根据证券发行者提出的条件和证券投资者要求的收益提供服务。无统一发行时间。由证券发行者根据自己的需要和市场行情走向自行决定。7证券发行之后，其持有者转让证券的交易市场。是已发行证券的买卖市场，是旧证券的交易。二级市场的特点：较短期的资金可以通过证券的买卖连接起来，续短为长，变成长期投资，从而极大地扩充了长期投资的来源。二级市场8一、二级市场的联系n一级市场是基础和前提。n如果没有一级市场
4、的发行，二级市场的证券买卖将无从做起。n二级市场是一级市场的重要保证，为金融资产提供流动性。n二级市场决定了发行企业在一级市场销售的证券的价格。发行市场流通市场初级市场次级市场9一、二级市场的联系v（1）一级市场、二级市场v 证券发行市场也称一级市场，是票据和证券等金融工具进行首次交易的市场。证券流通市场也称二级市场，是为已发行的票据和证券等金融工具转让买卖服务的市场。v （2）二级市场功能不同v 二级市场可使一级市场发行的证券更具有流动性，从而更有利于证券发行；二级市场决定了一级市场证券的价格，从而决定发行企业再融资的数量和价格。v 10一、二级市场的联系v（3）发行市场与流通市场有紧密的相
5、互依存关系。发行市场是流通市场的前提。没有证券发行，就不会有证券的流通转让。同时，发行市场的规模、结构直接制约着流通市场的范围和构成。发行市场越发达，对流通市场要求越高。流通市场是发行市场的必要保证。没有流通市场，各种证券缺乏流动性，新证券的发行就难以推动，发行市场就会萎缩，导致无法存在。同时，流通市场上形成的证券市场价格，又制约着发行市场上新发行有价证券的价格及发行情况。三、场内交易市场和场外交易市场v二级市场可分为场内交易市场和场外交易市场。v场内交易市场又称交易所，证券的买主和卖主（或他们的代理人或经纪人）在交易所的一个中心地点见面并进行交易。v场外交易市场，又称柜台市场。在这个市场上位
6、于不同地区的拥有证券存货的交易商向与他们联系并愿意接受他们价格的任何人在柜台上买卖证券。12 上海证券交易所 深圳证券交易所13四、货币市场和资本市场 v货币市场(money market)是短期债务工具（期限为1年以下）交易的金融市场；v资本市场(capital market)则是中长期债务（期限在1年和1年以上）和股权工具交易的金融市场。14货币市场主体情况获得现实的支付手段，不是为了进行投资将暂时闲置的资金投向市场，在不影响资产流动性要求的前提下，谋求一定的资产增值因利率波动或规模积累不够暂时投向货币市场为长期资本投资做准备需求者供给者目的目的部分中长期资金流动性、便利15货币市场特点流
7、动性强风险小n主要由政府和商业银行发行，信誉好，具有很高的安全性；n期限短、变现快，比较容易转移经济和政治因素带来的风险。都具有比较活跃的二级市场，持有者需要变现时，很容易将手中的短期信用工具售出。容易变现。期限短一般在36个月之间，最长不超过1年。如国库券期限为3个月、6个月、9个月和12个月；票据最长不超过270天，同业拆借通常35天，最长不超过1个月16资本市场特点v金融工具期限长v交易目的是为解决长期投资性资金的供求需要v资金借贷量大n有价证券收益较高，流动性差，价格变动幅度大，投机空间大。1718第三节 货币市场v同业拆借市场v短期国债市场v国债回购市场v票据市场v大额存单市场19一
8、、同业拆借市场v 同业拆借市场：是指金融机构之间为调剂短期资金余缺而相互融通的市场。v 其交易对象为各金融机构的多余头寸。v 同业拆借利率：拆入利率（Bid Rate）-银行希望以怎样的利率借入款项。拆出利率（Offered Rate）-银行愿意以怎样的利率贷出款项。v 同业拆借市场交易频繁且量大，能准确地反映资金供求的状况，因而同业拆借利率也就成了货币市场乃至整个金融市场的指标利率。20一、同业拆借市场v 存款准备金是为防止商业银行经营风险，预防存款挤兑及清算资金不足而向中央银行缴纳的资金储备。v 商业银行的法定准备率必须与其存款负债保持中央银行所规定的最低比例。v 通常，中央银行对准备金不
9、支付利息。负债结构及负债余额不断变化，法定准备金数额也不断变化，在中央银行的存款准备金就会经常高/低于法定准备率u低则必须及时补足，否则会受到中央银行处罚；u高则应及时运用出去，否则银行收益会受到损失。为获利，以同业拆借市场的资金来源扩大资产业务。u增加了资金的需求，刺激了供给；u增加了同业拆借市场的参加者，大大促进了同业拆借市场的发展。根源：存款准备金政策的实施条件：追逐利益发展21一、同业拆借市场 特点v同业拆借市场是一个无形市场，即交易双方并不聚集在某一特定的场所，而是使用现代化通讯设备进行拆借的市场。v通过电话、电传成交，借款方无需提供担保抵押。v一般为日拆，今借明还，拆借一天。22
10、二、短期国债市场v短期国债市场又被称为国库券市场。v短期国债是国家财政为满足短期资金需求而发行的一种债券。具有市场风险小、流动性强和税收优惠的特征，是各国最重要的货币市场。v短期国债每次发行的数量取决于财政预算的资金需求和货币政策的需要，发行的时间有定期和不定期两种。v在我国，不管是期限在1年以内还是1年以上的由政府财政部门发行的政府债券，均称为国库券，其实际上是中长期国债。23二、短期国债市场v 功能v对发行者来说，可以弥补国家财政收支差额。v对于投资者来说，是融通短期资金的重要市场。v对于央行来说，是贯彻其货币政策的首要场所公开市场业务。24三、国债回购市场v回购市场是指对回购协议进行交易
11、的短期融资市场。v回购协议：证券出售时卖方向买方承诺在未来的某个时间将证券买回的协议。一种以证券为抵押的短期贷款。【例】甲公司有5000万元的国库券，其离到期日还有7个月的时间。乙公司有5000万元的现金。甲公司现急需5000万元的流动资金，半年后可获得相应的现金，此时甲、乙两个公司之间可进行?交易25三、国债回购市场v 解决方案【例】甲公司有5000万元的国库券，其离到期日还有7个月的时间。乙公司有5000万元的现金。甲公司现急需5000万元的流动资金，半年后可获得相应的现金，此时甲、乙两个公司之间可进行国库券回购交易。第一步（称为初始交易）：甲、乙两公司签订一个回购协议，甲公司将5000万
12、元的国债出让给乙公司，乙公司将5000万元的现金转让给甲公司；第二步（称为回购交易）：半年后两公司进行回购/逆回购交易。甲公司的回购：偿还乙公司5000万元现金，取回原来售给乙公司的国债，同时支付一定利息给乙公司。乙公司的逆回购：以5000万元的价格将国债返售给甲公司，同时收取一定的利息。26四、票据市场v各类票据发行、流通及转让的场所。v主要包括商业票据市场和银行承兑汇票市场。v各种贴现形式实际上是债权的转移、资金的融通。27v 大额可转让定期存单（Large-Denomination Negotiable Certificates of Time Deposit，简写为CDs）：五、大额可
13、转让定期存单市场市场v商业银行发行的一种在到期之前可转让的定期存款凭证。与银行普通定期存单的差异：普通存单记名且不可转让，存款人可以提前支取，但银行会扣除部分利息。CDs通常不记名，不能提前支取，但是存单持有者如急需资金，可在二级市场上将其转让出售。普通存单金额不等，CDs面额固定，按标准单位发行，且面额较大。普通存单各银行都能发行，CDs的发行者多是大银行。普通存单的期限或长或短，CDs的期限一般在1年以内。在一些国家，普通的定期存款利率受到管制，CDs则可以按市场利率对持有者支付利息。2829第四节 资本市场v股票市场v债券市场v外汇市场30一、股票市场股票市场是股票发行和交易活动的场所。
14、股票是所有权凭证，它代表的是对股份公司净收入和资产的要求权。股票市场结构一般分为股票发行市场和流通市场两部分。3132二、长期债券市场 债券：债务人为筹集资金而发行的、证明持有人有权到期收回本金和获得利息的合法凭证。长期债券市场主要包括政府债券市场和公司债券市场33财政债券，由中央政府发行、由中央财政担保的债券。地方政府为了筹集市政建设、文化进步、公共安全、自然资源保护等地方性公共设施的建设资金而发行的债券。政府的有关部门成立的专门机构为向国民经济的某些特定方面提供信贷而发行的债券。中央政府债券地方政府债券政府机构债券政府债券（一）政府债券市场安全性高，易变现，并可能享有纳税优惠34（二）公司
15、债券市场v企业按照有关法律或政府政策规定发行的、约定在一定时期内还本付息的债务凭证。v在西方国家等同于公司债券，在中国则泛指各种所有制形式的企业为筹集资金以用于特定目的而发行的债务凭证，是企业筹集资金的一条重要途径。v公司债券 corporate bond：公司为取得资本而发行的一种借款凭证。35v公司债券通常半年支付一次利息，到期归还本金。v公司债券的风险大于国债。v抵押债券、无抵押债券、次等无抵押债券v赎回，是指在债券到期之前，债务人可通过提前偿付本金而将债券买回。v转换，是指债券持有人有权按规定的比例将债券转换为股票。（二）公司债券市场36v公司债券的发行方法通常有两种：公募和私募。v公
16、募是指在公开市场上向任何投资者发行债券；采用公募的债券发行人必须向社会公开企业的一切情况，取得社会公认的证券评级机构的评定。v私募则是指把债券卖给少数事先约定的投资者，如某些保险公司和投资公司，由它们将债券持有到期。（二）公司债券市场37货币市场与资本市场的区别 v 1）融资期限不同。货币市场一般在一年以内，资本市场一般在一年以上。v 2）市场功能不同。货币市场的功能是调节货币资金的流动性，解决短期或临时性资金的需要；资本市场的功能是筹措自有资金及长期经营资金，解决长期性资金需要。v 3）业务内容不同。货币市场的业务包括短期借贷、同业拆借、票据贴现、短期债券的发行与交易。资本市场的业务包括：中长期借款、股票和债券的发行、交易。v 4）资金使用效果、风险程度不同。货币市场资金的使用，流动性强，风险小，成本低，但缺乏稳定性。资本市场的资金，稳定性好，效益高，成本相对也高，风险较大v 5）影响因素不同。货币市场一般可以有一定人为因素影响，资本市场不受人为因素控制 38本章总结 重点和难点v（一）金融市场的功能。v（二）要着重理解金融市场的主要分类方法。对一级市场和二级市场的不同功能要掌握。v（三）资本市场和货币市场部分的内容是本章的重点，主要的资本市场和货币市场要求重点掌握。39
