1、大豆市场之分析架构及后市研判主 讲：赵 松2017/10/28于苏州大豆市场之简要概况大豆市场之分析架构大豆行情之后市研判主 要 内 容123大豆市场之分析架构及后市研判1一、大豆市场概况（一）全球大豆贸易格局大豆主产区主要分布在南北美地区，而中国则是大豆进口大国。巴拿马运河到中国到中国2资料来源：中国产业信息网一、大豆市场概况（二）中国大豆进口现状（附件一：中国主要港口及油厂分布图）近年来国内大豆需求量逐年增加，但国内产量却出现下滑，导致对进口大豆的依赖度不断增加。中国大豆累计进口量及累计同比中国大豆进口量和对外依存度88%83003附件一：中国主要港口及油厂分布图资料来源：智佳咨询二、大豆
2、市场之分析架构（一）大豆价格影响因素众多1.大豆价格受到微观及宏观因素的多重影响，但多元因素最终还是通过其供需来影响价格。供给需求货币因素政治因素市场气氛其他因素产量：面积、单产、国家、积温、降雨、天气（厄尔尼诺、拉尼娜）库存：期末期初库存、库存消费比、港口及油厂库存出口：港口运费等全球及中国经济消费：工业用、食用、二级消费品需求、季节等替代品：价格、品质进口：成本、方式持仓量、交易量、资金进出、板块强弱等美元走势4市场心理、突发事件、机构言论及报告等美国政治贸易保护主义政治属性金融属性金融属性5二、大豆市场之分析架构（一）大豆价格影响因素众多2.不同因素在不同周期内影响不同供需和基本面因素将
3、在中期内影响大豆价格经济周期往往在35年内产生影响政治因素一般在12年内对大豆价格产生影响短期内资金的进出将对大豆价格产生即时影响供需经济政治资金由长到短来看，大豆价格的影响因素涉及供需经济政治资金等多个层面。除此以外，政策、天气、技术、交易规则等都将对大豆价格产生较明显的影响。6二、大豆市场之分析架构（二）历史上众多因素对大豆价格影响之体现资料来源：博弈大师；笔者汇整美豆连续合约价格走势图大豆价格历史走势中反映了其商品供需属性、政治属性、金融属性。11年8月美国债务危机厄尔尼诺炒作，美陈豆库存偏低，上调铁路运价，国内资本强势拉涨厄尔尼诺悲观情绪消退，美豆产量创新高，国际资本获利了结，美豆应声
4、回落巴西、阿根廷作物问题，美豆需求强劲，投资基金买盘活跃金融属性商品供需、金融、政治属性商品供需、金融属性商品供需、金融属性7二、大豆市场之分析架构（三）大豆价格的分析特征1.大豆数据准确定差1）信息多杂：市场信息来源众多，辨别、整合难度较大。2）修正周期较长：美国大豆年数据一般修正周期为2年，几乎所有目前数据都会修正。资料来源：永安期货8二、大豆市场之分析架构（三）大豆价格的分析特征供 需天气政治军事商品周期资金因素宏观经济微观宏观大豆：头绪纷繁 供 需天气政治军事商品周期资金因素宏观经济微观宏观化工：相对简单大豆价格分析与化工类产品相比，宏观因素占比较大，而宏观环境变动往往更难以捕捉和预测
5、；同时全球经济、金融、政治、军事、气候、行业动态等关联度也有所增加。2.分析逻辑相对复杂l 供需l 资金l 政治 9二、大豆市场之分析架构（四）发掘市场的节奏积累相关信息l信息的遴选l经验的判断寻找主导因素l是否合乎逻辑l走势是否印证l走势的延续l差异的修正主导因素的印证观点延续和修正从宏观及微观各影响因素中寻找主导因素，并进行验证和修正，以更好的判断大豆价格走势。10三、大豆行情之后市研判（一）大豆后市展望-宏观方面1.国际局势逐渐稳定，中美贸易关系向好。川普就职201701英国启动脱欧201703法国总统大选20170405美联储加息/缩表美朝局势201707103月、6月1.医改、税改2
6、.汇率操纵国3.贸易保护主义4.修建边境墙一系列政策实施不顺，贸易保护主义给美国带来的将是弊大于利的结果17年以来脱欧谈判进程不顺，10.19的欧盟峰会，没有迹象表明谈判能在12月之前推进到贸易和过渡安排，谈判或将面临崩溃亲欧派马克龙当选，脱欧风险消退，欧盟有望维持团结，并与脱欧后的英国保持良好关系17年以来美联储已经连续两次升息，目前市场对年内第三次加息预期仍在50%以上，且九月份美联储宣布开始缩表，两项政策的顺利实施与否，将影响国际资本的投资倾向近期美朝局势有缓解迹象，但扔存不确定性，这一方面会另避险资产投资方向不定，但另一方面，美国为制裁北韩，也将对中国表示更友好态度。特朗普访华2017
7、11将谈及朝鲜和中美贸易问题，或继续施压朝鲜；美对中逆差大，可能就扩大美国的出口打成共识，比如让中国进一步开放一些市场11三、大豆行情之后市研判（一）大豆后市展望-宏观方面2.美元弱、人民币稳格局短期难以改变。资料来源：博弈大师；笔者汇整美元指数人民币短期难以向上突破，需要强劲的经济数据及鹰派的美联储主席来支撑。2017年中国GDP增速连续9个月维持在6.76.9%增速，“稳”字成中国经济最大亮点；同时如果川普访华达成扩大美国出口的协定，人民币将有可能升值12三、大豆行情之后市研判（二）大豆后市展望-微观方面1.供给端产量存隐忧？3.844.24.44.64.85404244464850525
8、456123456789102017年美国农业部（USDA）供需报告数大豆产量（亿蒲）年末结转库存（右轴，亿蒲）资料来源：博弈大师；笔者汇整大豆单产（蒲/英亩）10月份USDA报告分别下调了单产和结转库存，但从其他影响因素来看，产量调低空间或许不及预期。影响大豆供给量的因素天气美国中西部天气干燥，气温远高于正常水平，改善土壤墒情极端天气目前拉尼娜发生概率在50%55%,较之前有所降低，而厄尔尼诺发生可能性基本被排除收割及种植进度美国截至10.22，美大豆收割70%，收获进度缓慢巴西新年度大豆播种面积增加约2.7%其他意外事件巴西每年的罢工行动海运延误等不可抗力三、大豆行情之后市研判（二）大豆后
9、市展望-微观方面2.年底需求将添动力13400500600700800900100011001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月20142017年度大豆进口量2017201620152014影响大豆需求的因素天气冬季气温降低，养殖需求增加节日效应1012月下游面临元旦及春节备货的关键时点，豆粕需求带动大豆价格因素当前大豆价格仍处于历史低位水平，成本较低，而大豆蛋白含量较高，性价比高于其他品种贸易协定美中贸易逆差，川普11月将访华，为维持中美友好关系，中国将加大对美进口，其中大豆可能是品种之一其他因素替代品供应短缺，如玉米已有惜售现象从历史规律和目前影响需求的因素来看，第四季度美豆进口需求将进一步上涨。资料来源：美国大豆出口协会；笔者汇整14三、大豆行情之后市研判（三）观点总结美豆主力合约走势图资料来源：华尔街见闻；笔者汇整综上，笔者认为在美豆产量前景转好，十九大召开且川普访华之前，将是回调波段；十一月下旬至年底因需求、汇率及中美贸易影响，有望迎来一波涨势。大循环震荡回调后迎来上涨
