1、 筹资管理概述筹资管理概述 权益资金筹集权益资金筹集 负债资金筹集负债资金筹集第四章 企业筹资决策第四章 筹资管理第一节第一节 筹资概述筹资概述按筹资渠道分：按筹资渠道分：股东权益筹资、股东权益筹资、负债筹资、衍生工具筹资负债筹资、衍生工具筹资按资金使用期限分：按资金使用期限分：短期筹资短期筹资和长期筹资和长期筹资按资金的来源范围分：按资金的来源范围分：内部融资和外部融资内部融资和外部融资第一节第一节 筹资概述筹资概述吸收直接投资发行股票留存收益1.渠道：2.方式：(1)权益筹资国家财政、银行信贷非银行金融机构、其他企业居民个人、企业自留、外资(2)负债筹资银行借款商业信用发行债券融资租赁方
2、式渠 道吸收直投发行股票利用留收银行借款发行债券利用商信融资租赁国家财政银行信贷非银金机其他企业居民资金企业内资国外资金n（一）定性预测法（一）定性预测法n（二）因素分析法（二）因素分析法n资本需要量资本需要量(上年资金实际平均占用额上年资金实际平均占用额一不合理平均占用额一不合理平均占用额)(1士预测年度销士预测年度销售增减率售增减率)(1士预测年度资金周转速度士预测年度资金周转速度变动率变动率)n（三）比率分析法（三）比率分析法销售百分比法步骤:1.确定销售收入增长率 2.确定资产负债表中随销售变动而变动的资产和负债 3.确定变动项目的销售百分比 4.计算外部融资需求量固定资产固定资产:生
3、产能力生产能力已饱和已饱和 其其 属于属于 变变动资产动资产;生产能力有生产能力有剩余其属于剩余其属于 不变资不变资金金随销售收入的变随销售收入的变化而变化的负债化而变化的负债F=1SAS1SBSPES2外界资金需求量=变动资产率增加销售-变动负债率增加销售留存收益-1ss1ss 资资 产产负债和所有者权益负债和所有者权益 货币资金货币资金 6 000 应收账款应收账款 20 000 存货存货 35 000 固定资产净值固定资产净值 39 000应付费用应付费用 8 000应付账款应付账款 15 000短期借款短期借款 30 000公司债券公司债券 12 000实收资本实收资本 22 000留
4、存收益留存收益 13 000 资产合计资产合计 100 000负债和所有者合计负债和所有者合计 100 000例：某公司例：某公司2011年的销售收入为年的销售收入为100 000元，现在还有剩余元，现在还有剩余生产能力，假定销售净利率为生产能力，假定销售净利率为10%,如果如果2012年的销售收入提年的销售收入提高到高到120 000元，问需要筹集多少资金？留存比例元，问需要筹集多少资金？留存比例40%。资产销售百分率%负债和所有者权益销售百分率%货币资金应收账款存货固定资产净值62035不变动应付费用应付账款短期借款公司债券实收资本留存收益815不变动不变动不变动不变动合计61合计23资金
5、需要量资金需要量=(61%-23%)20000 =7600(元元)外界资金需要量外界资金需要量=61%20 00023%20 00010%40%120 000 =2 800（元）（元）某公司某公司2011年实现销售额年实现销售额300000元元,销售净利率为销售净利率为10%,并按净利润的并按净利润的60%发放发放股利股利,假定该公司的固定资产利用能力已经假定该公司的固定资产利用能力已经饱和饱和.该公司计划在该公司计划在2012年把销售额提高到年把销售额提高到360000元元,销售净利率销售净利率,股利发放率仍维持股利发放率仍维持2011年的水平年的水平,按折旧计划提取按折旧计划提取50000
6、元折元折旧旧,其中其中50%用于设备改造用于设备改造,其他资料见下表，其他资料见下表，求求 追加资金需要量。追加资金需要量。资资 产产1.1.货币资金货币资金 80000800002.2.应收帐款应收帐款 1800001800003.3.存货存货 2400002400004.4.固定资产净值固定资产净值 5000005000005.5.无形资产无形资产 10000100001.1.应付帐款应付帐款 1300001300002.2.应交税金应交税金 20000200003.3.长期负债长期负债 50000500004.4.实收资本实收资本 7500007500005.5.留存收益留存收益 600
7、0060000合合 计计 10100001010000合合 计计 10100001010000n练习题练习题1解解:nA=80000+180000+240000+500000n=1000000nB=130000+20000=150000nS/S1=(360000-300000)/300000=20%n折旧余额折旧余额=50000(1-50%)=25000nPES2=36000010%(1-60%)=14400n外界资金需要量外界资金需要量=(1000000-150000)20%-25000-14400=130600(元元)（四）资金习性预测法（四）资金习性预测法 资金习性：资金的变动同产销量之
8、间的依存关系。资金分为变动资金、不变资金和混合资金。n1.根据资金总额与产销量关系的预测思路：资金和产销量存在线性关系Y=a+bX y:资金总额,a不变资金,b变动率,x产销量,bx变动资金na=nb=nxb-y 22)(xxnyxxyn求:y=a+bx 中的a、b的值，可用回归直线法。例：双龙公司产销量和资金变例：双龙公司产销量和资金变化情况如下表所示，化情况如下表所示，2012年预年预计销售量为计销售量为30万台，试计算万台，试计算2012年的资金需要量。年的资金需要量。年度年度 产销量产销量X（万台）（万台）资金需要量资金需要量Y（万元）（万元）XYX*X0708091011151820
9、2225 100105110112115 1 5001 8902 2002 4642 875 225324400484625 合计合计n=5 x=100 y=542 xy=10929 X2=2058 产销量与资金变化情况表产销量与资金变化情况表 nB=1.53nA=77.8 n 将将a 和和b 得值代入回归方程得得值代入回归方程得:n y=77.8+1.53xn 当当2012年销售量为年销售量为30万台时，万台时，n 资金需要量资金需要量y=77.8+301.53=123.7（万元）（万元）100100-20585542100-10929551001.53-542n2.先分项目后汇总的预测n思
10、路思路:n1.先计算每一个项目先计算每一个项目(如如:现金现金)的的a与与b n2.进行各项的汇总，进行各项的汇总，n算出总的算出总的a与与b；代入；代入 n y=a+bxn计算计算a、b时可用高低点法和回归直线法。时可用高低点法和回归直线法。例题：n某公司历史上现金占用与销售收入之间的某公司历史上现金占用与销售收入之间的关系如表所示，如果关系如表所示，如果2012年预计销售收年预计销售收入为入为350 000元，试计算元，试计算2012年的资金需年的资金需要量。要量。年度年度20072008200920102011销售收销售收入入(x)2000002400002600002800003000
11、00现金占现金占用（用（y)1100013000140001500016000答案：nb 0.05na16 0000.05300 000=1 000（元）n或11 0000.05200 0001000（元）n存货、应收账款、流动负债、固定资产等存货、应收账款、流动负债、固定资产等都可以这样求出其都可以这样求出其a和和b的值，然后在带入的值，然后在带入下表，求出中的下表，求出中的a和和b.2000003000001100016000 项项 目目 年度不变资金（a）每项销售收入所需变动资金（b）流动资产流动资产现金现金应收账款应收账款存货存货小计小计减：流动负债减：流动负债应付账款及应付费用应付账
12、款及应付费用净资金占用净资金占用固定资产厂房、设备固定资产厂房、设备 1000600010 00017 0008 0009 00051 000 0.050.140.220.410.110.300 所需资金合计所需资金合计 60 0000.3资产类资产类合计合计-负负债合计债合计n2012年的资金需要量年的资金需要量60 0000.3350 000165 000(元元)n2012年资金增加量年资金增加量=165000-2011年资金年资金总量总量n2012年外界资金需求量年外界资金需求量=2012年资金增年资金增加量加量-2012年留存收益年留存收益 第二节 股权筹资n一、吸收直接投资n（一）吸
13、收直接投资的种类 n（二）吸收直接投资的形式吸收直接投资的形式n（三）吸收直接投资的优缺点吸收直接投资的优缺点吸收国家投资吸收国家投资吸收法人投资吸收法人投资吸收个人投资吸收个人投资以货币出资、以实物出资、以知识产权出资、以货币出资、以实物出资、以知识产权出资、以土地使用权出资以土地使用权出资优点：优点：增强企业信誉；有增强企业信誉；有利于尽快形成生产利于尽快形成生产力；降低财务风险力；降低财务风险缺点：缺点：资金成本高；控制资金成本高；控制权容易分散；筹资权容易分散；筹资规模受到限制规模受到限制 第二节 权益资金的筹资n二、普通股筹资n（一）普通股及其股东权利 n（二）普通股的种类表决权股份
14、转让权股利分配请求权对公司的审查权、质询权公司分配剩余财产的权利公司章程规定的其他权利1.按股票有无记名分为：记名股、不记名股按股票有无记名分为：记名股、不记名股2.按股票是否标明金额分按股票是否标明金额分:面值股票、无面值股票面值股票、无面值股票3.按投资主体分：国家股、法人股、个人股按投资主体分：国家股、法人股、个人股4.按发行对象和上市地区分：按发行对象和上市地区分：A、B、H、N股票发行的条件 P125股票发行的方式股票发行价格 等价、时价、中间价（二）股票发行股票上市的目的股票上市的条件股票发行及影响公开间接公开间接发行和不发行和不公开直接公开直接发行发行普通股融资的优点：1.资本永
15、久性,无到期日,不需归还.2.没有固定的股利负担,筹资风险较小.3.普通股筹资反映公司的实力,增强举债能力.4.预期收益高,容易吸收资金.5.筹资限制少普通股融资的缺点:1.普通股的资金成本较高.2.普通股筹资分散公司的控制权.（四）普通股融资的特点（四）普通股融资的特点留存收益构成：留存收益构成：盈余公积、未分配利润盈余公积、未分配利润资金成本较低优点：优点：三、留存收益三、留存收益保持普通股股东的控制权增强公司的信誉股东可获得税收上的好处缺点：缺点：筹资数额有限资金使用受制约可能会影响外部融资长期负债筹资的特点长期负债筹资的特点一、长期借款筹资一、长期借款筹资 长期借款的利息率通常高于短期
16、借款。长期借款的利息率通常高于短期借款。第三节 长期负债筹资使用上的时间性，需到期偿还需固定支付债务利息筹资成本低，不会分散控制权n长期借款的偿还方式：定期支付利息、长期借款的偿还方式：定期支付利息、到期一次性偿还本金；定期等额偿还；到期一次性偿还本金；定期等额偿还；平时逐期偿还小额本金和利息，期末偿平时逐期偿还小额本金和利息，期末偿还余下的大额部分。还余下的大额部分。提高实提高实际利率际利率加大到期加大到期还款压力还款压力长期借款筹资的优点：借款弹性较大借款弹性较大筹资速度快筹资速度快借款成本较低借款成本较低筹资风险高筹资风险高;限制性条限制性条款多款多;筹资数量有限筹资数量有限第三节 长期
17、负债筹资可以发挥财务杠杆作用可以发挥财务杠杆作用长期借款筹资的缺点：财务风险防四高：财务风险防四高：“一高一高”负债率；负债率；“二高二高”债权；债权；“三高三高”不良资不良资产率；产率；“四高四高”法律诉讼法律诉讼分类标准分类标准类类 型型分类标准分类标准类类 型型发行主体发行主体政府债券政府债券金融债券金融债券公司债券公司债券期限长短期限长短短期债券短期债券中期债券中期债券长期债券长期债券利率是否固定利率是否固定固定利率债券固定利率债券浮动利率债券浮动利率债券是否记名是否记名记名债券记名债券无记名债券无记名债券是否可转换为是否可转换为股票股票可转换债券可转换债券不可转换债券不可转换债券其他
18、分类其他分类无息债券无息债券收益债券收益债券（一）债券的种类 I不同，平价、溢价和折价答案：答案：8%时，发行价格时，发行价格=10008%（P/A，10%，5）+1000（P/F，10%，5）=924.16（元）（元）10%时，发行价格时，发行价格=100010%（P/A，10%，5）+1000（P/F，10%，5）=1000（元）（元）12%时，发行价格时，发行价格=100012%（P/A，10%，5）+1000（P/F，10%，5）=1075。8（元）（元）答案：答案：8%时，发行价时，发行价=1000（1+8%5）（P/F，10%，5）=869.26（元）（元）10%时，发行价时，发行
19、价=1000（1+10%5）（P/F，10%，5）=931.3512%时，发行价时，发行价=1000（1+12%5）（P/F，10%，5）=993.44（元）（元）答案：每半年利息答案：每半年利息=6000010%/2=3000(元元)(1)债券发行价格债券发行价格=3000(P/A,4%,10)+60000(P/F,4%,10)=64869(元元)(2)债券发行价格债券发行价格=3000(P/A,5%,10)+60000(P/F,5%,10)=59999.1(元元)二、债券筹资(三三)债券的偿还债券的偿还1.到期偿还到期偿还2.提前偿还（提前赎回或收回）提前偿还（提前赎回或收回）3.滞后偿还
20、滞后偿还债券的利息率债券的利息率:有固定利率和浮动利率两种有固定利率和浮动利率两种债券付息频率主要有按年付息、按半年付息、按季付债券付息频率主要有按年付息、按半年付息、按季付息、按月付息和一次性付息（利随本清、贴现发行）息、按月付息和一次性付息（利随本清、贴现发行）（四）债券的信用等级（四）债券的信用等级 AAA 最高级最高级 AA 高级高级 A 上中级上中级 BBB 中级中级 BB 中下级中下级 B 投机级投机级 CCC 容易失败的债券，属完全投机性债券，容易失败的债券，属完全投机性债券，CC高度投高度投机性，机性，C最差债券最差债券 最著名债券评级公司是：美国穆迪公司和标准普尔公司最著名债
21、券评级公司是：美国穆迪公司和标准普尔公司强制性赎回强制性赎回选择性赎回选择性赎回通知赎回通知赎回偿债基金偿债基金赎债基金赎债基金提前售回优先权提前售回优先权提前售回选择权提前售回选择权二、债券筹资二、债券筹资资金成本较低；保证控制权；资金成本较低；保证控制权；发挥财务杠杆作用；便于调发挥财务杠杆作用；便于调整资本结构整资本结构财务风险大；筹资数财务风险大；筹资数额有限；限制条件多额有限；限制条件多（五）债券筹资的优缺点：一、租赁的类型一、租赁的类型经营租赁经营租赁融资租赁融资租赁临时性需要、期限短、出租临时性需要、期限短、出租人维护设备及保险、期满资人维护设备及保险、期满资产归出租人，合同灵活
22、产归出租人，合同灵活租息租息设备的价款设备的价款(买价、运杂费、保险费买价、运杂费、保险费)租赁资产的成本利息租赁资产的成本利息出租人为出租人为买资产向银行借款的利息等买资产向银行借款的利息等租赁手续费租赁手续费租赁公司的营业费用租赁公司的营业费用及其赚取的利润及其赚取的利润租金租金 1.租赁资产的成本、成本利息、租赁手续费，采取期初期末等额或不等额的方式支付。n如果租金在期初支付，资产成本和资产利息按预付年金计算；手续费按租赁期限平均计算。三、融资租赁租金的计算和支付方式三、融资租赁租金的计算和支付方式累积优先股和非累积优先股可转换优先股与不可转换优先股参加优先股和不参加优先股 第五节第五节
23、 混合筹资混合筹资一、优先股筹资一、优先股筹资 优先分配股利权优先分配剩余财产权部分管理权可赎回优先股与不可赎回优先股优点：没有到期日，不用还本；优点：没有到期日，不用还本；保持控制权；股利有弹性保持控制权；股利有弹性缺点：成本高；财务负担重；缺点：成本高；财务负担重；筹资限制多筹资限制多二、认股权证筹资二、认股权证筹资认股权证是由公司发认股权证是由公司发行的一种选择权，它行的一种选择权，它允许持有者在特定的允许持有者在特定的时间内，以预定的价时间内，以预定的价格购买一定数量的该格购买一定数量的该公司的股票。公司的股票。二、认股权证筹资二、认股权证筹资（一）可转换债券的概念与种类 可转换证券是
24、指可以转换为普通股票的证券，包括可转换债券和可转换优先股 （二）可转换债券的要素（二）可转换债券的要素1.1.标的股票标的股票2.2.转换价格转换价格3.3.转换比率转换比率4.4.转换期转换期5.5.赎回条款赎回条款6.6.回售条款回售条款7.7.强制性转换条款强制性转换条款n三、可转换债券n三、可转换证券筹资(三)可转换债券优缺点优 点缺 点筹资成本较低筹资成本较低便于筹资资金便于筹资资金稳定股价稳定股价增强筹资的灵活性增强筹资的灵活性增加了企业的财务压力增加了企业的财务压力存在回售风险存在回售风险减少了股权筹资数额减少了股权筹资数额提高资本成本提高资本成本n已知A公司有关资料如下：年度销
25、量(件)资金总量(元)074012000081602400009120270001080220001120040000n1.假定2012年预计销量为320件，求资金需要量及新增资金量？n2.若新增资金量拟向银行借款，银行要求的补偿性余额为20%，则公司借款额为多少？n3.若公司所得税率40%，借款利率8%，筹资费率为借款额的2%，在不考虑补偿性余额条件下，借款的成本为多少？若考虑补偿性余额条件下，借款的成本为多少？n4.若采用贴现法时，借款的成本为多少？nn=5 X=600 Y=125000nXY=17320000 X2=88000nb=(517320000-6125000)588000-(6
26、00)2=145na=(125000-145600)5=7600ny=7600+145xn资金需要量：资金需要量：y=7600+145320=54000(元元)n新增资金量：新增资金量：y=145(320-200)=17400(元元)n借款额：借款额：17400(1-20%)=21750n不考虑借款余额不考虑借款余额,借款成本：借款成本：8%(1-40%)(1-2%)=4.90%n考虑借款成本：考虑借款成本：217508%(1-40%)(1-2175020%-217502%)=6.15%n贴现法、借款额：贴现法、借款额：17400(1-8%)=18913n成本：成本：189138%(1-40%
27、)(17400-189132%)n=5.33%练习题5答案n外部筹资额外部筹资额=（40%-18%）150015%8%0.75n1500（1+15%）50%n=-2.25(万元万元)2003年以来，我国宏观经济运行正处于经济周期的年以来，我国宏观经济运行正处于经济周期的上升阶段。随着经济增长速度的提高，某些部门的盲目上升阶段。随着经济增长速度的提高，某些部门的盲目投资、低水平建设问题严重，引发了宏观经济局部出现投资、低水平建设问题严重，引发了宏观经济局部出现过热现象。过热现象。2003年下半年以来政府实施了新一轮的宏观年下半年以来政府实施了新一轮的宏观调控措施。到目前为止，此次宏观调控取得了重要的阶调控措施。到目前为止，此次宏观调控取得了重要的阶段性成果。段性成果。2008年到现在采取了一系列财政和货币调控年到现在采取了一系列财政和货币调控措施。措施。根据上述资料，请讨论：根据上述资料，请讨论：1.财务管理与企业外部环境的关系。财务管理与企业外部环境的关系。2.结合你所了解的宏观调控的具体措施，说明对某些行结合你所了解的宏观调控的具体措施，说明对某些行业、部门筹资环境的影响。业、部门筹资环境的影响。
