1、佳鑫诺教育提供 第五章 金融市场 教学目的：教学目的：了解我国及世界金融市场的基本知识，明了金融市场的运作内容。教学内容：教学内容：金融市场的特征；金融市场的要素；金融市场分类；股票、债券、商业票据的特点；证券市场的有关内容。教学重点：教学重点：证券市场的基本知识，有价证券的行市。佳鑫诺教育提供 第一节 金融市场及其要素 一、金融市场的含义 二、金融市场的基本要素 三、金融市场的运作过程和功能 四、金融市场的类型 佳鑫诺教育提供 一、金融市场 1、含义 金融市场是进行资金融通的场所，在这里实现借贷资金的集中和分配，并由资金供给和资金需求的对比形成该市场的价格利率。金融市场可以是有形市场也可以是
2、无形市场，更多的交易发生在无形市场上，因而在理解金融市场时不能只把它看作场所，只要发生了资金借贷、资金融通，就是参与了金融市场而不管发生在什么地方。佳鑫诺教育提供 金融市场发展的三个阶段 口头协议的方式 通过银行进行的方式 通过证券交易的方式 佳鑫诺教育提供 二、金融市场的基本要素 1、金融市场的交易对象货币资金；2、金融市场的交易主体资金最终供 求方和金融机构；3、金融市场交易工具金融工具；4、金融市场的交易价格利率。佳鑫诺教育提供 三、金融市场的运做过程和功能 1 1、金融市场的运做过程：（见P111）2 2、金融市场的功能：通过金融市场对资金余缺的调剂来引导资源的合理配置，促进经济效益的
3、提高。聚集功能 分配功能 促进企业改善经营管理的功能 佳鑫诺教育提供 3、金融市场发挥作用的条件 完整的信息。指金融市场上的交易双方都可以迅速的获得所需要的信息，以便依据他们进行决策，完整的信息关键在于普遍上。不完整的信息使市场不公平，先知道信息的人会获得大量的好处，晚知道的就会有损失。但真正完整的信息是不可能的。完全由市场供求决定的价格。就是说价格只由市场供求决定，不受其他任何因素的影响，这样的价格才能完全体现供求，体现竞争的结果，人们据此作出的反映才会使资金作到最有效配置。这显然也是不可能的，价格不可能只受供求的影响。佳鑫诺教育提供 四、金融市场的类型 1、按金融交易的期限可分为货币市场和
4、资本市场。2、按金融市场的交割期限可分为现货市场和期货市场。3、按交易所涉及的地区范围可分为国内金融市场和国际金融市场。4、按交易对象和交易方式的不同分为外汇市场、黄金市场、信托市场、保险市场等。佳鑫诺教育提供 第二节 金融工具和金融资产 一、金融工具 （一）金融工具及其特征 （二）金融工具的分类 （三）几种金融工具 （四）有价证券的行市 二、金融资产 佳鑫诺教育提供 （一）金融工具及其特征 金融工具概念：是在信用活动中产生的，能够证明金融交易金额、期限、价格的书面文件。它对于债权、债务双方所承担的义务和享有的权利均有法律约束意义。我们还可以把金融工具看作是有一定格式、内容的具有法律约束力的凭
5、证。其实金融工具是一种载体，在金融市场上任何一笔金融交易都是通过金融工具的买卖来实现的。佳鑫诺教育提供 金融工具的特征（1）1、偿还期 绝对偿还期：从金融工具发行日起至 到期日的时间。相对偿还期：从客户获得金融工具起至放弃金融工具日止的时间，放弃金融工具可以是卖掉，也可以是到期，又叫持有期。佳鑫诺教育提供 金融工具的特征（2）流动性 又叫变现能力，是金融工具迅速变为货币而不致遭受损失的能力。风险性 购买金融工具的本金和利息有无遭受损失的可能。金融工具的风险可分为信用风险和市场风险。佳鑫诺教育提供 金融工具的特征（3）信用风险：指债务人不履行和约，不按期还本付息的风险。信用风险取决于债务人的信誉
6、、经营能力、经营状况及金融工具本身的等级。信用风险只有大小，不可能没有。如国债也有信用风险，只不过较小罢了。市场风险：指由于金融工具行市可能下跌，给投资者带来损失的风险。如，股票、债券等。金融工具风险的大小，与期限长短、流动性负相关，与债务人信誉正相关。佳鑫诺教育提供 金融工具的特征（4）收益率 指一定时期内净收益额占本金的比例。收益率都是用年率表示，有三种计算方法：名义收益率：又称票面收益率、息票率，指金融工具年票面收益额占票面额的比率。名义收益率=年票面收益额/票面额佳鑫诺教育提供 金融工具的特征（5）即期收益率：指金融工具票面规定的年利息额占当期市场价格的比率。即期收益率=年票面收益/买
7、入价格 平均收益率：指投资者年均实际收益额占投资额的比例。平均收益率=年票面收益额+（卖价 买价）持有年限买入价格 佳鑫诺教育提供 （二）金融工具的分类：货币市场、按期限不同可分为 资本市场的金融工具 直接金融工具、按发行者的性质分为 间接金融工具 、按投资人是否掌握所投资产的所有权，可 债务凭证 分为 所有权凭证 佳鑫诺教育提供 金融工具的分类（1）货币市场金融工具：货币市场金融工具：期限短、风险低、流动性强、收益率低。主要有商业票据、短期公债、可转让大额定期存单、回购协议等。资本市场金融工具：资本市场金融工具：期限长、风险大、流动性弱、收益率高，如股票、公司债券、中长期债券等。佳鑫诺教育提
8、供 金融工具的分类（2）直接金融工具：直接金融工具：由非银行金融机构的融资者发行，发行目的是为自己筹集资金。包括商业票据、政府债券、公司债券、非金融机构发行的股票等。间接金融工具：间接金融工具：是金融机构发行的，发行目的在于聚集可用于贷放的资金。包括银行汇票、可转让大额定期存单、金融债券、保险单等。佳鑫诺教育提供 金融工具的分类（3）所有权凭证所有权凭证:表明投资者取得的不是债权，而是所有权，所以不能要求还本，只能通过转让所有权，即以出售证券的方式收回本金，所有权凭证只有股票这一种。债务凭证债务凭证:投资者取得债权，有权据此要求还本付息。除股票外的其他金融工具都是债务凭证。佳鑫诺教育提供 （三
9、）几种金融工具 、商业票据 、股票 、债券 佳鑫诺教育提供 商业票据（1）商业票据是工商企业之间由于信用关系形成的短期无担保债务凭证的总称。商业票据的期限不超过一年。商业票据有抽象性、不可争辩性、签发时无须任何担保，的特点。佳鑫诺教育提供 商业票据（2）商业票据可分为期票和汇票两种 期票是债务人向债权人发出的支付承诺书，承诺在约定期限内支付一定款项给债权人，期票的出票人是债务人。汇票是债权人向债务人发出的支付命令书，命令他在约定期限内支付一定款项给第三人或持票人，汇票的出票人是债权人，所以必须经债务人承兑后才生效，根据承兑人的不同可分为银行承兑汇票和商业承兑汇票。佳鑫诺教育提供 股票 股票是筹
10、资企业发行的有价证券，是代表公司财产所有权和价值的证书，投资者可凭其领取股息红利和参与剩余资产的分配。股票是一种所有权凭证，不能要求还本，股票收益因公司经营状况的不同而不同。佳鑫诺教育提供 股票的分类 按股东承担的风险和享有的权益的不同划分为优先股和普通股 按股票是否载明股东姓名，可分为记名股票和不记名股票 佳鑫诺教育提供 股票价格指数 股票指数是描述和反映整个股票市场总的价格水平平均变化情况的相对数指标。用不同时期股票价格指数进行比较是分析股市行情及其走势的重要依据。简单平均数法：平均股价=样本股票价格的和/样本数 加权平均数法：平均股价=每种股票的价格流通量/每种股票的发行价格各股票的发行
11、量佳鑫诺教育提供 世界上著名的股票价格指数 1、道琼斯指数 30种工业股票指数、20种运输业股票指数、15种公用事业股票指数、上述65种股票的综合指数 2、标准普尔指数 400种工业股票指数、20种运输业股票指数、40种公用事业股票指数、40种金融服务业指数、以上500种股票的综其他合指数 3、其它股票价格指数 英国金融时报指数；日本东京市场的日经指数；恒生指数；上证综指、上证30指数；深圳成分股指数、深证综合指数等。佳鑫诺教育提供 、债券 债券是国家、企业、金融机构等为筹措资金而发给投资者的证明其借款的债务凭证，是持有者凭以向债务人要求还本付息的证书。债券与股票相比收益稳定，是债务凭证到期还
12、本，购买者无参与经营权。按发行人不同可划分为国家债券与公司债券两类 佳鑫诺教育提供 （四）有价证券的行市 1、有价证券的行市 2、证券行市的计算 3、影响有价证券行市的因素佳鑫诺教育提供 有价证券的行市 也可以称为有价证券的市场价格，是股票、债券等在金融市场上的成交价格。包括买卖价格和发行价格。就债券的行市来说实质是债券未来收益的现值。债券到期按面值还本，并且利率固定，所以在认购债券时就已经知道了未来会有什么样的收益，而这些收益是在以后才能真正获得的，只要折现就可知道现在付出多少就可在未来的一定时间内有一个确定的现金流入。佳鑫诺教育提供 有价证券行市的计算 一次性还本付息的债券的行市 分期付息
13、到期还本债券的行市 股票的行市（收益资本化）佳鑫诺教育提供 一次性还本付息的债券的行市 （）本利和；市场利率；待偿期；行市 例：一张面值元，年息的年期一次性还本付息的债券，如果当前市场利率是，那么发行价格是多少？例：一张面值元，年息的年期一次性还本付息的债券（单利计息），某人持有一年后出售，出售时的市场利率是，求行市？佳鑫诺教育提供 答案 第1题（）（）303.20元 第2题（）（）.元佳鑫诺教育提供 分期付息到期还本的债券（1）每年的利息；r市场利率；n待偿期;M债券面值。tntttrMrC)1()1(P1佳鑫诺教育提供 分期付息到期还本的债券（2）例：一张面额00元，每年按10%付息一次，
14、3年还本的债券，如果发行时的市场利率是8%，那么行市是多少？佳鑫诺教育提供 答案 解：P=10/（1+8%）+10/（1+8%）2+10/（1+8%）3+100/（1+8%）3 =105.15元佳鑫诺教育提供 股票行市 C为每股预计收益；r为市场利率 rCrCt1t)1(P佳鑫诺教育提供 影响有价证券行市的因素 不管经济的非经济的因素都会影响到有价证券的价格，其中最重要的两个因素是：市场利率：有价证券行市和市场利率呈负相关关系，市场利率下降必有有价证券行市的上涨，市场利率上升必有有价证券行市的上升。偿还期：对有价证券行市的影响在于行市变动的幅度，在票面利率一定，市场利率同等变化的条件下，偿还期
15、越长证券行市的变动幅度越大。佳鑫诺教育提供 二、金融资产 金融资产：像股票、债券这些金融工具从在金融市场上进行交易的角度看是交易完成的工具，从持有者的角度看它是一种资产。资产可分为实物资产和金融资产，社会财富只是实物资产的集合，并不包括金融资产。佳鑫诺教育提供 资产选择与资产组合 人们在进行资产选择时通常考虑的因素 资产组合佳鑫诺教育提供 人们在进行资产选择时通常考虑的因素 资产本身的收益 价格收入 交易成本 风险佳鑫诺教育提供 资产组合 人们在进行资产组合时，追求的是与风险相匹配的收益。在资产组合中，投资者必须了解不同资产的收益率和风险度，以及由两个或两个以上的资产组合形成的资产收益率和资产
16、组合风险度。投资收益率：投资收益率：001PPPCr佳鑫诺教育提供 资产组合 图51佳鑫诺教育提供 资产组合 根据 Er=ri *pi 可得 ErA=0.20*0.25+0.14*0.25+0.10*0.25+0.04*0.25 =12%ErB=1.00*0.05+0.60*0.20+0.10*0.70+(-1.00)*0.05 =19%ErC=0.40*0.10+0.20*0.30+0.05*0.40+0.00*0.20 =12%佳鑫诺教育提供 资产组合 由资产风险度计算公式：可得 A=0.0583 B=0.3239 c=0.12082112niiiPrr佳鑫诺教育提供 第三节 证券市场 一
17、、证券市场 二、证券发行市场 三、证券流通市场 佳鑫诺教育提供 一、证券市场 证券市场是各种有价证券发行和继之以流通买卖的场所。是资本市场的主要组成部分，在证券市场上交易的长期金融工具有政府债券、公司债券、公司股票等。根据证券市场的功能划分为:发行市场：一级市场、初级市场、资金创造市 场，是组织证券发行业务的市场。流通市场：二级市场、次级市场、资金流动市场，是买卖已发行证券的市场。佳鑫诺教育提供 发行市场和流通市场的关系 发行市场是流通市场存在的前提，没有证券的发行，就没有什么流通的。流通市场是发行市场的保障，如果没有良好的流通市场，发行的证券会因缺乏流动性，风险太高而无人认购，发行市场也就不
18、存在了。佳鑫诺教育提供 二、证券发行市场 、证券的评级 、证券的发行 佳鑫诺教育提供 、证券的评级 证券的评级就是由评级机构对发行人的信用、经营情况、偿付能力进行的历史的、综合的、公正的估价。不同的评价结果反映了不同证券的质量等级差别。其目的在于监督证券发行的质量，帮助投资者降低投资风险，为发行者开拓销路。世界著名评级机构：美国的标准普尔公司（Aaa、Aa、A、Baa、Ba、B、Caa、Ca、C、D）和穆迪公司（AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D）。我国的评级机构有中国城信证券评估有限公司和大公国际资信评估有限公司。佳鑫诺教育提供 、证券的发行 公募发行 私募发行 佳鑫诺
19、教育提供 公募发行 通过承购机构，以中介人的身份筹购包销，并采取公开手段向社会发行新证券的做法。承购机构一般是投资银行或其他金融机构，多为证券公司。代销募集 包销募集 买断募集 佳鑫诺教育提供 私募发行 指证券的发行者不通过承购机构而是自己直接募集，向有限的或特定的机构投资者（证券公司、基金、保险公司、投资公司、法人机构等）直接发行新证券的做法。一般私募发行的最初投资者就是最终投资者，证券不能公开上市流通。佳鑫诺教育提供 公募与私募的区别 公募发行受到严格的管制。公募的对象 是不能真正了解公司的多人，私募是与公司由联系的几个人。评级要求的差别。公募要在A级以上，私募无要求。筹资能力的差别。公募
20、发行的筹资能力比私募方式筹资能力强，发行量大。私募的手续简单，发行费用低于公募。佳鑫诺教育提供 三、证券流通市场 1、场内市场：就是证券交易所，证券交易所是证券交易市场的最早形态，是大型、活跃、有组织、有固定场所的交易比较集中的专门经营上市公司证券的证券交易机构。世界上第一家证券交易所出现于伦敦，成立于1733年。目前最有名的是纽约证券交易所、伦敦股票交易所、东京证券交易所、香港联合交易所。2、场外市场：又称柜台交易市场，是指证券交易市场以外的进行证券交易的市场 佳鑫诺教育提供 场内、场外市场的区别 场外交易市场无集中交易的固定场所，大量交易通过电话等电子设备完成；场内交易市场必须在一个建筑物
21、中完成的。场外交易市场买卖的主要是未上市证券；场内市场买卖的必须是已上市证券。场外交易市场的交易可以通过经纪人完成，也可由客户自己完成，任何人都能参与场外市场交易；场内市场只能通过经纪人完成。场外交易市场上的证券成交价格是协商议定的；场内市场的成交价格是公开竟价形成的。场内市场上规定必须够一手（100股）或一手的整数倍才能进行交易；场外市场无最低交易单位的规定。佳鑫诺教育提供 2、场内交易的程序 寻找经纪人并办理开户手续。包括股票帐户和资金帐户。发出委托买卖的指令。买还是卖、多少、什么、行市等。交易所竟价成交。电脑自动撮合成交，价格优先、时间优先。进行清算交割。先是证券交易所和经纪人公司之间的
22、清算，再是经纪人公司和客户之间的清算交割。过户。买卖的是记名股票，为实现股东权益，应办理过户。佳鑫诺教育提供 3、证券交易方式 现货交易 信用交易 期货交易 (4)期权交易 佳鑫诺教育提供 信用交易 又称垫头交易，指客户通过交纳一定数额的保证金，再买进证券时，不足部分由经纪人垫付，或者在卖出证券时，不足部分由经纪人借给证券，从而进行证券买卖的交易方式。在信用交易中经纪人要向客户收取利息。佳鑫诺教育提供 信用交易 保证金买长：当预测证券价格将要上升时，买款不足，可交纳一定数额的保证金向经纪人借入一定量资金，行市真正上涨后，出售证券，还经纪人借款并利息，剩下的是收益。保证金卖短：当预测某种证券价格
23、下降时自己没该证券，可借入证券并卖出，当价格真正下降后买入该证券，偿还经纪人并利息，剩余为自己的收益。佳鑫诺教育提供 期货交易 期货交易是指交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易的一种方式。期货合约是一种标准化的合约，如相关资产种类、数量、价格、交割时间和交割地点等。见P130 图5-2佳鑫诺教育提供 期货交易佳鑫诺教育提供 期权交易 期权交易是指期权的买方有权在约定的时间或时期内，按约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以根据需要放弃行使这一权力。见P131图5-3 1、期权可分为美式期权和欧式期权。2、期权有看涨期权和看跌期权两种基本形式。佳鑫诺教育提供 期权交易 美式期权
24、：买方可以在期权的有效期内任何时间行使权力或放弃权力。欧式期权：期权买方只可以在合约到期时行使权力。佳鑫诺教育提供 期权交易 看涨期权：看涨期权的买方有权在某一确定时间以某一确定的价格购进相关资产。看跌期权：看跌期权的买方有权在某一特定的时间以某一确定的价格卖出相关资产。佳鑫诺教育提供 看涨期权佳鑫诺教育提供 看跌期权佳鑫诺教育提供 期权交易 在这种看似不对称的条件下为什么还会在这种看似不对称的条件下为什么还会有期权的卖方？有期权的卖方？其一，卖出看涨期权，价格有可能不涨其一，卖出看涨期权，价格有可能不涨甚或反跌；卖出看跌期权，则有可能不跌甚或甚或反跌；卖出看跌期权，则有可能不跌甚或反涨。反涨
25、。而且更一般的可能是：价格虽涨，但涨而且更一般的可能是：价格虽涨，但涨不到执行价格；价格虽跌，但跌不破执行价格。不到执行价格；价格虽跌，但跌不破执行价格。其二，用于对冲操作，以避险。例：其二，用于对冲操作，以避险。例：佳鑫诺教育提供 例题 购置了一块土地，价格购置了一块土地，价格10万元；万元；预期未来一年中土地的价格可能下降，价格波动在预期未来一年中土地的价格可能下降，价格波动在9.6万万元元10万元之间；万元之间；为了规避风险，可以为了规避风险，可以4 000元的价格出售一份这块土地的看元的价格出售一份这块土地的看涨期权合约，执行价定为涨期权合约，执行价定为11万元；万元；如果未来一年中土
26、地的价格上涨，超过如果未来一年中土地的价格上涨，超过11万元，对方行权，万元，对方行权，就会获得就会获得1.4（11100.4）万元的净收入；）万元的净收入；如果价格下降，对方不会行权，资产价值就相当于这时的如果价格下降，对方不会行权，资产价值就相当于这时的土地价格加上土地价格加上4000元的期权费，只要土地价格没有降到元的期权费，只要土地价格没有降到9.6万元以万元以下，就不会亏本。下，就不会亏本。与不出售这份合约比较，抵御风险的能力提高了与不出售这份合约比较，抵御风险的能力提高了4 000元。元。佳鑫诺教育提供 复习思考题 1、金融市场、金融工具、债券、证券交易所、信用交易、期货交易 2、金融市场的分类。3、金融工具的基本特征。4、影响有价证券行市的因素。5、优先股与普通股的区别。6、一、二级证券市场及其联系？7、在资产选择中人们通常考虑那些因素？8场内市场和场外市场的区别。9收益率及有价证券行市的计算。
