1、 国内生物医药行业投资现状分析 目录国内外国内外经济经济环境的环境的新新趋势趋势国内生物医药投资中的主要问题国内生物医药投资中的主要问题国内国内生物生物医药医药行业行业的的投资机会投资机会创新技术创新技术和创业团队和创业团队获得获得风险风险投资投资的几点建议的几点建议因威斯特医药投资公司简介因威斯特医药投资公司简介一、国内外经济环境的新趋势一、国内外经济环境的新趋势20082008年次贷危机的二次延续人民币的升值压力国内通胀压力巨大加息难敌通胀压力成本上升，通胀长期存在通胀压力改变房产调控政策人民币国际化道路开始启动和国际板开启可能性国内国内IPOIPO投资市场总体情况投资市场总体情况1、IP
2、O规模总体创两年最低海外融资近乎停滞2、境内融资占比提高，人民币资本唱主角3、生物医药的投资比重加大国内创投市场的总体情况国内创投市场的总体情况1、创投资本投资总额呈现下降趋势、创投资本投资总额呈现下降趋势2、天使投资和风险投资比重下降，私募股权投资比重上升、天使投资和风险投资比重下降，私募股权投资比重上升二、热捧下的生物医药投资存在的问题二、热捧下的生物医药投资存在的问题忧1 1：上市过会率下降，过会企业鱼龙混杂过会企业鱼龙混杂（近两年的医药板块上市企业统计 中小板）忧2 2：部分传统子行业利润同比下降严重 2011 2011 年上市医药企业前三季度数据统计医药板块整体收入增长医药板块整体收
3、入增长21.0%,21.0%,较中期增速较中期增速(21.12%)(21.12%)略有放缓略有放缓,净利润整体增长净利润整体增长19.4%,19.4%,较中期增速较中期增速(23.3%)(23.3%)回落近回落近4 4个百分点个百分点,显示成本因素、降价压力、抗生素规范用药给行业带来一定影响。显示成本因素、降价压力、抗生素规范用药给行业带来一定影响。细分行业板块中细分行业板块中,医疗服务医疗服务(收入增收入增42.5%42.5%、净利增、净利增43.8%)43.8%)、医疗器械医疗器械(收入增收入增27.8%27.8%、净利增、净利增24.5%)24.5%)、中成药中成药(收入增收入增23.0
4、%23.0%、净利增、净利增27.8%)27.8%)是表现较好的三个子行业是表现较好的三个子行业,而生物制品而生物制品(收入增收入增10.8%10.8%、净利增、净利增13.8%)13.8%)、化学制剂化学制剂(收入增收入增14.8%14.8%、净利增、净利增17.1%)17.1%)、原料药原料药(收入增收入增18.4%18.4%、净利降、净利降4.9%)4.9%)表现均低于行业平均水平。表现均低于行业平均水平。0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%医疗服务医疗服务中药中药医疗器械与装备医疗器械与装备医药商业医药商业化学制剂化学制剂生物制品生物制品化
5、学原料药化学原料药2011年收入增长年收入增长净利润增长净利润增长忧3 3：20112011年整体市盈率估值未达预期 估值相对值处于高位估值相对值处于高位,但是绝对值位于历史中下水平但是绝对值位于历史中下水平医药行业医药行业/全部全部A A股的溢价率处于自股的溢价率处于自20052005年以来的高位年以来的高位,溢价超过溢价超过100%;100%;但是医药板块但是医药板块PE(TTMPE(TTM整体法整体法,剔除负值剔除负值)的绝对值为的绝对值为31.0831.08倍倍,处于历史处于历史中下水平。中下水平。从二级市场来看，目前医药上市公司的平均股价不到从二级市场来看，目前医药上市公司的平均股价
6、不到20112011年预测市年预测市盈率的盈率的2525倍，倍，PEPE已接近医药行业估值的历史底部，估值压力逐渐释已接近医药行业估值的历史底部，估值压力逐渐释放，因而也给国际金融资本带来投资机会放，因而也给国际金融资本带来投资机会 据WIND最新一致预期(整体法),医药板块2011年26.96倍PE,2012年21.65倍PE忧4:4:破发率升高，投资需谨慎翰宇药业翰宇药业4 4月月7 7日上市首日微涨日上市首日微涨0.46%0.46%，报，报30.3330.33元，为当日上市元，为当日上市4 4只创业只创业板新股中唯一没有破发的，上市一周方获机构建仓。板新股中唯一没有破发的，上市一周方获机
7、构建仓。3 3月月2222日上市的福安药业却遭遇破发，近两周内仍少有机构关照日上市的福安药业却遭遇破发，近两周内仍少有机构关照。忧5 5：国内大型医药企业拟定赴港上市国药控股（1099.HK）上海医药（A+H）长春长生泰凌医药（01011.HK）、中生集团广药集团化医集团忧6 6：好项目难找，机构间竞争激烈，2009-20112009-2011，VCVC被迫被迫PEPE化，天使也疯狂。化，天使也疯狂。项目哄抢，投资成本一炒再炒，后期风险加大。项目哄抢，投资成本一炒再炒，后期风险加大。PEPE专业化程度有待提高专业化程度有待提高投资的方式有待转变投资的方式有待转变 中国PE/VC行业从几十家迅速
8、增加到约2000家。流动性过剩造成的LP市场不断聚集着大量的闲散资金，“全民PE”这样的词汇也充分说明了中国PE/VC行业当下混乱和无序的现状。PRE-IPO 不该成为投资的唯一通路不该成为投资的唯一通路 几个问题的讨论好项目=创新？尴尬的“创新”创投机构早期项目投资减少。对种子期项目投资耐心缺创投机构早期项目投资减少。对种子期项目投资耐心缺乏。乏。重大专项基金、政府引导基金重大专项基金、政府引导基金“僧多粥少僧多粥少”。有想法没。有想法没钱没平台的科研工作被束之高阁。钱没平台的科研工作被束之高阁。科研工作转化难，研究成果可延续性差，技术孵化环节科研工作转化难，研究成果可延续性差，技术孵化环节
9、缺乏，跨领域、行业合作困难。缺乏，跨领域、行业合作困难。不少创新项目缺乏有力的实验证据，项目评估困难。不少创新项目缺乏有力的实验证据，项目评估困难。市场准入、药品价格，医疗服务价格等政策门槛经常变市场准入、药品价格，医疗服务价格等政策门槛经常变动，项目前景难以预期。动，项目前景难以预期。项目周期长，注册风险临床风险高项目周期长，注册风险临床风险高投后管理对团队素质要求较高，研发投后管理对团队素质要求较高，研发-注册注册-生产生产-销售销售-财财务，均需要专业管理人才，一般投资机构望而却步。务，均需要专业管理人才，一般投资机构望而却步。资金缺乏资金缺乏科研成果转化困难科研成果转化困难项目难以评估
10、项目难以评估投后管理成本高投后管理成本高退出机制不完善退出机制不完善 PEPE回归VCVC，VCVC坚守阵地，投资组合创新政府产业引导基金扶持加大种子期项目投资比例技术转化孵化器，实验公共平台建设。孵化项目团队专业化。引入第三方评估机构、组织专家评审风险的前期评价和项目论证科学合理多元化退出机制 解决办法资金缺乏资金缺乏科研成果转化困难科研成果转化困难项目难以评估项目难以评估投后管理成本高投后管理成本高退出机制不完善、退出机制不完善、几种可以借鉴的投资组合三、生物医药行业目前的投资机会三、生物医药行业目前的投资机会国内医药产业的融资需求注射剂车间的注射剂车间的GMPGMP改造迫在眉睫改造迫在眉
11、睫 再注册再注册品种的品种的技术改造，创新产品引进技术改造，创新产品引进营销渠道整合资金营销渠道整合资金兼并重组资金需求兼并重组资金需求上市前期资金上市前期资金国内医药研发机构的融资需求国内医药研发机构的融资需求仿制药仿制药开发为主的开发为主的民营研发民营研发公司转身参与实体企业创建公司转身参与实体企业创建趋势明显趋势明显中小型民营研发机构中小型民营研发机构为为提升服务效率，希望与生产企业合并，有融提升服务效率，希望与生产企业合并，有融资需求资需求小型新兴民营研发机构基本研发费用维持，有项目立项融资需求小型新兴民营研发机构基本研发费用维持，有项目立项融资需求科研院所科研院所创新项目落地融资的需
12、求创新项目落地融资的需求海外留学归国创业团队项目的融资海外留学归国创业团队项目的融资国外研发机构的融资需求国外研发机构的融资需求被看好的创新医药项目投资热点领域新医疗服务模式、医疗数字化、信息化新医疗服务模式、医疗数字化、信息化新医疗手段、第三类医疗技术新医疗手段、第三类医疗技术高端生物医药项目高端生物医药项目创新药物、创新制剂创新药物、创新制剂特色中成药特色中成药特色特色CROCRO服务服务高端仿制药项目和国外专利许可项目高端仿制药项目和国外专利许可项目新型医疗器械新型医疗器械医用材料、药用辅料和制药设备医用材料、药用辅料和制药设备关关注注度度国外研发机构的早期项目融资需求被压抑种子项目投资
13、从种子项目投资从20102010年第一季度的年第一季度的1.37721.3772亿美元降至亿美元降至20112011年同期的年同期的0.47710.4771亿美元；亿美元；成长项目投资从成长项目投资从20102010年第一季度的年第一季度的1.07641.0764亿美元增长至亿美元增长至20112011年同期的年同期的1.37721.3772亿美元；亿美元；晚期项目投资从晚期项目投资从20102010年第一季度的年第一季度的1.80721.8072亿美元增长至亿美元增长至20112011年同期的年同期的2.19052.1905亿美元亿美元专利药和仿制药的走出去策略，发挥人民币升值的优势守住家门
14、口守住家门口,在外国公司开展研发合作在外国公司开展研发合作,从价值链的生产、销售等环节从价值链的生产、销售等环节向技术含量最高的研发环节升级向技术含量最高的研发环节升级;走出国门走出国门,引入风险投资或实施跨国并购引入风险投资或实施跨国并购,充分利用国外市场、金融和充分利用国外市场、金融和智力资源智力资源,获取国外先进的、稀缺的新药研制技术资源。获取国外先进的、稀缺的新药研制技术资源。四、创新技术和创业团队获得风险投资的四、创新技术和创业团队获得风险投资的几点建议几点建议风险投资机构评价医药项目的一般标准1、项目的市场独特性2、市场前景可测，并有较大成长空间3、项目团队的资质和经验4、投资的成
15、本5、项目管理成本6、投资回报的周期7、投资收益预期风险投资机构的投后管理和一般退出机制投后管理投后管理项目进度跟踪项目进度跟踪 绩效成长监控绩效成长监控 等风险控制等风险控制辅助财会管理、融资支持、生产运作支持、关系网络、人力资源辅助财会管理、融资支持、生产运作支持、关系网络、人力资源后期资源整合以及其他增值服务（销售渠道或上下游产业链打通）后期资源整合以及其他增值服务（销售渠道或上下游产业链打通）退出机制退出机制公开上市公开上市借壳上市借壳上市兼并和收购兼并和收购破产清算破产清算产权交易市场转让产权交易市场转让技术转移市场技术转移市场其他其他创新技术和创业团队获得投资的几点建议1 1、创新技术、创新技术做好做好项目分析报告，提供完整实验结果；项目分析报告，提供完整实验结果；2 2、创新创业团队做好、创新创业团队做好商业计划书商业计划书；3 3、选择合适的投资机构选择合适的投资机构；4 4、准备几种备选的合作方式；、准备几种备选的合作方式；5 5、打造好你的项目和团队。、打造好你的项目和团队。
