1、2023-1-14投资规划(教学)1投资规划投资规划(教学教学)投资规划(教学)1类型类型投资工具投资工具特点特点现金及其等价物现金及其等价物短期存款、国库券、货币市场基金、短期存款、国库券、货币市场基金、CD存存单、短期融资券、央行票据、银行票据、单、短期融资券、央行票据、银行票据、商业票据等商业票据等风险低，流动性强，通常用于满足风险低，流动性强，通常用于满足紧急需要、日常开支周转和一定当紧急需要、日常开支周转和一定当期收益需要期收益需要固定收益证券固定收益证券中长期存款、政府债券和机构债券、金融中长期存款、政府债券和机构债券、金融债券、公司债券、可转换债券、可赎回债债券、公司债券、可转换
2、债券、可赎回债券券风险适中，流动性较强，通常用于风险适中，流动性较强，通常用于满足当期收入和资金积累需要满足当期收入和资金积累需要股权类证券股权类证券普通股普通股(A股、股、B股、股、H股、股、N股、股、S股股)、优、优先股、存托凭证等先股、存托凭证等风险高，流动性较强，用于资金积风险高，流动性较强，用于资金积累、资本增值需要累、资本增值需要基金类投资工具基金类投资工具单位投资信托、开放式基金、封闭式基金、单位投资信托、开放式基金、封闭式基金、指数基金、指数基金、ETF和和LOF专家理财，集合投资，分散风险，专家理财，集合投资，分散风险，流动性较强，风险适中，适用于获流动性较强，风险适中，适用
3、于获取平均收益的投资者取平均收益的投资者衍生金融工具衍生金融工具期权、期货、远期、互换等期权、期货、远期、互换等风险高，个人参与度相对较低风险高，个人参与度相对较低实物及其它投资实物及其它投资工具工具房地产和房地产投资信托房地产和房地产投资信托(REIT)、黄金、黄金、资产证券化产品、黄金、艺术品、古董等资产证券化产品、黄金、艺术品、古董等具有行业和专业特征（房产投资在具有行业和专业特征（房产投资在房产规划中讲解）房产规划中讲解）实业投资实业投资生产型企业生产型企业,矿山等矿山等产生社会财富产生社会财富恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1公司产生公司产生现金流现金流(C)政府政府盈余留成盈余留成
4、(D)购置资产购置资产(B)流动资产流动资产固定资产固定资产短债短债长债长债股票股票公司必须产生公司必须产生现金流现金流公司产生的现金流公司产生的现金流必须超过从资本市必须超过从资本市场的融资场的融资税税(E)红利和还债红利和还债(F)提供投资提供投资公司发行证券公司发行证券(A)恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1 股票投资收益分析股票投资收益分析 收益额收益额=当期收益当期收益+资本利得资本利得 =现金分红现金分红+价差收益价差收益 收益率收益率=（当期收益当期收益+资本利得）资本利得）/初始投资初始投资 =（现金分红（现金分红+价差收益）价差收益）/初始投资初始投资恩碧教学恩碧教学投资规划
5、(教学)1 假定在去年的今天以每股假定在去年的今天以每股25元的价格购买了元的价格购买了100股股BCE股票。过股票。过去一年中得到去一年中得到20元的红利（元的红利（0.2元元/股股100股），年底时股票股），年底时股票价格为每股价格为每股30元，那么，持有期收益率是多少？元，那么，持有期收益率是多少？投资：投资：25100=2500（元）（元）收益：收益：20+(3000-2500)=520（元）（元）年持有期收益率为：年持有期收益率为：恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1 股票投资收益分析股票投资收益分析 从长期来看，上市公司现金分红相对稳定，获取现金分红是实现长期稳定持续回报的良好方式，
6、是实实在在的收益，是“稳稳的幸福”。从短期来看，通过在二级市场买卖股票获得价差也不失为获利的一种方式，但是在二级市场中股价受多重因素影响，存在下跌风险，并非每个投资者都能获得正收益。（1）中国股市中国股市 现金分红情况现金分红情况 （2）上市公司高管薪酬情况上市公司高管薪酬情况恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1 上市公司现金分红水平整体过低，国内市场的股利支付率的比例仅为20%至30%，而海外成熟市场的股利支付率的比例一般都在40%至50%。在西方成熟市场，上市公司均有着透明的股利政策和长期的分红措施。通用汽车、可口可乐、美国铝业等股票数十年来保持一定数额的派现，其股票被兼顾固定收益和成长价值
7、的投资者长期持有。恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1财务报表的比率分析财务报表的比率分析 恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1 观察股价观察股价k线图，了解股价的波动性、周期性。线图，了解股价的波动性、周期性。例例1：上证指数：上证指数45日线日线 例例2：万科：万科A45日线日线 例例3：三一重工月线：三一重工月线 例例4：七匹狼月线：七匹狼月线恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1 一看阴阳线一看阴阳线 阴阳线就是阴阳线就是K线，日本人发明创造的线，日本人发明创造的 阴阳线四要素，阳线用红色表示，阴线用绿色表示（阴阳线四要素，阳线用红色表示，阴线用绿色表示（A股）股）60分钟分钟K线，日线，日K
8、线，周线，周K线，月线，月K线，线，阳线，长阳线，阳烛线（上涨阻力型），阳线，长阳线，阳烛线（上涨阻力型），倒阳烛线（先跌后涨型），阳十字线（股价反转型）倒阳烛线（先跌后涨型），阳十字线（股价反转型）阴线，长阴线，倒阴烛线（下跌抵抗型），阴线，长阴线，倒阴烛线（下跌抵抗型），阴烛线（先涨后跌型），阴十字线（股价反转型）阴烛线（先涨后跌型），阴十字线（股价反转型）例：国海证券例：国海证券恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1 二看移动平均线二看移动平均线(MA2)移动平均这一概念是建立在著名的道移动平均这一概念是建立在著名的道琼斯理论上的。琼斯理论上的。移动平均数就是平均成本。移动平均数就是平均成本
9、。日线图解：日线图解：5日均线白色，日均线白色，10均线黄色，均线黄色，20均线紫色，均线紫色，60均线绿色，均线绿色，120均线白色（半年线），均线白色（半年线），250均线蓝色均线蓝色（年线）。（年线）。黄金交叉，多头排列，多方的防线，助涨作用黄金交叉，多头排列，多方的防线，助涨作用 死亡交叉，空头排列，空头的防线，助跌作用死亡交叉，空头排列，空头的防线，助跌作用 例：国元证券；汉麻产业例：国元证券；汉麻产业恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1三看成交量三看成交量(VOL)股市成交量是股价上涨的原动力。一般可用成交股数和成交金额两项指标来衡量。股价随着成交量的递增而上涨,为市场行情的正常特性
10、。股价趋势潜在的反转信号：股价趋势潜在的反转信号：1、市场行情持续上涨很久,出现急剧增加的成交量,而股价上涨乏力。2、股价突破创新高,量却没突破创新高。3、股价上涨,成交量却逐渐萎缩。4、股价走势突然成为垂直上升的喷发行情,成交量急剧增加,股价暴涨；继之而来的是成交量大幅度萎缩,同时股价急速下跌。这种现象表示涨势已到末期,上升乏力,显示出趋势反转的现象。恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1三看成交量三看成交量(VOL)底部来临，进货的信号：底部来临，进货的信号：1、股价长期下跌,成交量萎缩成地量,空方量能衰竭，下跌接近尾声，底部来临。2、股价连续下跌之后,在低位出现大成交量,股价却没有进一步下跌
11、,仅小幅变动,是进货的信号。3、股价下跌一段相当长的时间,出现恐慌性卖出,成交量放大,股价大幅度下跌。恐慌性大量卖出之后,往往是空头的结束。例：中铁二局例：中铁二局恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1四看四看MACD线线 MACD柱状线(BAR)，在低于0轴以下是绿色，高于0轴以上是红色，前者代表趋势较弱，后者代表趋势较强。当DIF线（离差率，白色）和DEA线（九日DIF平均值，黄色）处于0轴以上时，属于多头市场。DIF线自下而上穿越DEA线时，柱状线(BAR)由绿色转位红色，是买入信号。当DIF和DEA处于0轴以下时，属于空头市场。DIF线自上而下穿越DEA线时，柱状线(BAR)由红色转位绿色
12、，是卖出信号。柱状线(BAR)的持续收缩表明趋势运行的强度正在逐渐减弱，当柱状线颜色发生改变时，趋势确定转折。例：中铁二局；长江证券例：中铁二局；长江证券恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1五看布林线五看布林线(BOLL)布林线：上轨线(UP)黄色、中轨线(MB)白色、下轨线(DN)紫色，价格线是以美国线表示，浅蓝色。BOLL指标中的上、中、下轨线形成股价信道。在正常情况下，股价应始终处于股价信道内运行。如果股价脱离股价信道运行，则意味着行情处于极端的状态下。当股价在布林线的中轨线上方运行时，表明股价处于强势趋势；当布林线的上、中、下轨线同时向上运行时，表明股价强势特征非常明显。当股价在布林线的
13、中轨线下方运行时，表明股价处于弱势趋势。当布林线的上、中、下轨线同时向下运行时，表明股价的弱势特征非常明显。恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1五看布林线五看布林线(BOLL)买入股票，持股待涨：买入股票，持股待涨：当价格线从布林线的中轨线以下、向上突破布林线中轨线时，预示着股价的强势特征开始出现，股价将上涨，投资者应以中长线买入股票为主。当价格线从布林线的中轨线以上、向上突破布林线上轨时，预示着股价的强势特征已经确立，股价将可能短线大涨，投资者应以持股待涨或短线买入为主。当价格线一直处于中轨线上方，并和中轨线一起向上运动时，表明股价处于强势上涨过程中，只要价格线不跌破中轨线，投资者坚决一路持股
14、。恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1五看布林线五看布林线(BOLL)卖出股票，持币观望：卖出股票，持币观望：当价格线从布林线中轨上方、向下突破布林线的中轨时，预示着股价前期的强势行情已经结束，股价的中期下跌趋势已经形成，投资者应中线及时卖出股票。如果布林线的上、中、下线也同时向下则更能确认。当价格线向下跌破布林线的下轨并继续向下时，预示着股价处于极度弱势行情，投资者应坚决以持币观望为主。当价格线一直处于中轨线下方，并和中轨线一起向下运动时，表明股价处于弱势下跌过程中，稳健的投资者都可一路观望。例：汉麻产业；例：汉麻产业；恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1五看布林线五看布林线(BOLL)布林线布
15、林线“喇叭口喇叭口”：开口型喇叭口，布林线的上轨线向上、下轨线向下，方向截然相反而力度却很大的走势。形成于股价经过长时间的低位横盘筑底后，预示着多头力量强大，股价将处于短期大幅拉升行情之中。投资者如能及时短线买进定会获利丰厚。收口型喇叭口，布林线的上轨线向下、下轨线向上，方向截然相反而力度却很大的走势。形成于股价经过短时期的大幅拉升后，预示着空头力量强大，股价将处于短期大幅下跌的行情之中。投资者如能及时卖出则能保住收益、减少较大的下跌损失。例：中铁二局；长江证券例：中铁二局；长江证券 恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1六看济安线六看济安线(JAX)当JAX(A)线在日K线的下方形成平台之势开始
16、上升时,就形成了买点。当JAX(A)线上升穿越JAX济安线时，JAX(A)线由绿色转为黄色，JAX济安线由蓝色转为紫红色，该股就会形成一波主升浪。反之相反。金叉，JAX(A)自下向上穿过济安线，济安线由蓝色变紫红色。济安线是紫红线，多头线，上升趋势；JAX(A)是黄线，上涨压力线，短线看多做多。死叉，JAX(A)自上向下穿过济安线，济安线紫红色由变蓝色。济安线是蓝线，空头线，下降趋势；JAX(A)是绿线，下跌趋势线，短线看空做空。例：三一重工；中煤能源例：三一重工；中煤能源 恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1七看庄家抬轿七看庄家抬轿(ZJTJ)庄家抬轿，显示庄家主力进出的状况。白色柱代表“无庄
17、控盘”，股票表现平平，没人去炒也就没有行情。黄色箭头表示“开始控盘”，说明有主力开始进入，控制盘面。红色柱表示“有庄控盘”；紫色柱表示“高度控盘”。庄家能够掌控盘面的动向，有庄家控盘股价必将拉升爆发。绿色柱表示“主力出货”，股价越高，其实是越危险的事情，择机清仓。柱状长短，表量能的强弱。黄色的尖角出现就是买入的信号，特别是在底部更准。红色柱、紫色柱出现是买入持有，绿色柱出现是卖出，白色柱出现是空仓观望。例：民生银行；三一重工例：民生银行；三一重工 恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1 八看买卖区间（八看买卖区间（BSQJ)红色向上箭头，买入点；暗红色区间，持仓区间；绿色向下箭头，卖出点；灰白色区
18、间，空仓区间。例：三一重工；民生银行例：三一重工；民生银行（9）九看DMA 恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1 股票是一种特殊商品股票是一种特殊商品 股票价格变动适应于价值规律股票价格变动适应于价值规律 股票价格是一种货币现象：央行货币政策；股票价格是一种货币现象：央行货币政策；资金在股市、银行、楼市、金市之间流动；资金在股市、银行、楼市、金市之间流动；炒中小板、创业板；炒中小板、创业板；重组概念股；重组概念股；国家对某一区域、某一行业的政策倾斜；国家对某一区域、某一行业的政策倾斜；恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1 影响股票供给的主要因素：影响股票供给的主要因素：新股发行新股发行IPO（创业
19、版上市）（创业版上市）大小非解禁、减持大小非解禁、减持 再融资（公司债、可转换公司债券、配股、定向增发、公开增发）再融资（公司债、可转换公司债券、配股、定向增发、公开增发）股市股市“亏钱效用亏钱效用”恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1 影响股票供给的主要因素：影响股票供给的主要因素：新股发行新股发行IPO（创业版上市）（创业版上市）新股发行，不仅要按市值、而且要以足额资金申购，才能参加摇号。通过历史的验证，新股总在高价发行，变相的鼓励公司想尽一切办法上市，来分一杯资本市场的盛宴。新股发行增加了股票供给。“炒新”盛行，吊起了投资者申购的胃口，几乎无人愿意放弃。没有资金或资金不足，只能忍痛抛掉所持
20、股票，从而引起二级市场的大失血，股价大暴跌。建议恢复新股按二级市场投资者市值摇号，中签后再缴款的办法。例如：新股申购新规 新股发行股价下跌 中国石油悼念词恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1 大小非解禁、减持大小非解禁、减持 大小非解禁：解禁即解除禁止，增加市场的流通股数，非流通股完全变成了流通股。非流通股可以流通后，抛出套现，就叫减持。通常来说大小非解禁股价应下跌，因为会增加卖盘打压股价。限售股上市流通意味着原持股人可能要抛售股票,空方力量增加,股票可能会贬值。再融资（公司债、可转换公司债券、配股、定向增发、公开增发）再融资（公司债、可转换公司债券、配股、定向增发、公开增发）例：例：大小非解禁
21、、再融资大小非解禁、再融资 股市股市“亏钱效用亏钱效用”诙谐词：诙谐词：沁园春沁园春恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1 影响股票需求的主要因素：影响股票需求的主要因素：央行货币政策（利率、再贴现率、公开市场业务）央行货币政策（利率、再贴现率、公开市场业务）财政政策财政政策 新基金发行；新基金发行；QFII 股市股市“赚钱效用赚钱效用”其他因素：违法操纵其他因素：违法操纵恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1 影响股票需求的主要因素：影响股票需求的主要因素：央行货币政策（利率、再贴现率、公开市场业务）央行货币政策（利率、再贴现率、公开市场业务）例：央行货币政策调整 财政政策财政政策 例：4万亿财政政
22、策 新基金发行；新基金发行；QFII 例：例：基金发行对比基金发行对比恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1 影响股票需求的主要因素：影响股票需求的主要因素：股市股市“赚钱效用赚钱效用”例：例：新增开户数，融资热新增开户数，融资热 中国股市市值不到一年增中国股市市值不到一年增4万亿美元万亿美元 其他因素：其他因素：违法操纵股票市场违法操纵股票市场恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1 现值模型认为，任何投资的内在价值都是投资者自拥有现值模型认为，任何投资的内在价值都是投资者自拥有该项资产起，预期在将来可获得的所有现金流的现值之和。该项资产起，预期在将来可获得的所有现金流的现值之和。投资者购买股票，通常
23、预期能获得的现金流有两种：持投资者购买股票，通常预期能获得的现金流有两种：持股期间派发的红利和持股期末的预期股票价格，而持股期末股期间派发的红利和持股期末的预期股票价格，而持股期末的预期股票价格也是由股票未来红利决定的。所以，股票内的预期股票价格也是由股票未来红利决定的。所以，股票内在价值等于无限期红利的现值，这称为红利贴现模型（在价值等于无限期红利的现值，这称为红利贴现模型（DDM)。恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1 如果股票各年支付的红利相等，那么红利的增长率为零，如果股票各年支付的红利相等，那么红利的增长率为零，则红利贴现模型称为零增长红利贴现模型。则红利贴现模型称为零增长红利贴现模型
24、。股票内在价值：股票内在价值：V0 D1 /K 每股红利每股红利/必要收益率或贴现率必要收益率或贴现率 股票实际收益率：股票实际收益率：r D1 /P0 每股红利每股红利/每股市价每股市价 若：若：V0P0，r K，表明该项资产价值被低估，具有投资，表明该项资产价值被低估，具有投资价值。否则，没有投资价值。价值。否则，没有投资价值。恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1 例：小王当前以例：小王当前以8元元/股的价格购买了股票股的价格购买了股票A，当前该股票支付的红利，当前该股票支付的红利为为0.6元元/股，预计股票以后各年支付的红利相等。小王的必要收益率或贴股，预计股票以后各年支付的红利相等。小王
25、的必要收益率或贴现率是现率是5%。那么，对小王而言，股票。那么，对小王而言，股票A的当前内在价值是多少，实际收的当前内在价值是多少，实际收益率是多少益率是多少?该股票是否具有投资价值？该股票是否具有投资价值？解：根据零增长红利贴现模型，股票内在价值每股红利/（必要收益率或贴现率）=0.6/5%=12元/股股股票实际收益率=每股红利/每股市价 =0.6/8=7.5%答：股票A的当前内在价值是12元元/股股，实际收益率是7.5%。由于股票内在价值大于每股市价，股票实际收益率大于必要收益率，表明该股票价值被低估，具有投资价值。恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1 如果股票各年支付的红利以一个固定的比率
26、如果股票各年支付的红利以一个固定的比率g增长，红利增长，红利的年增长率为的年增长率为g，则红利贴现模型称为固定增长红利贴现模，则红利贴现模型称为固定增长红利贴现模型。型。股票内在价值：股票内在价值：V0 D1 /（K-g）每股红利每股红利/（必要收益率或贴现率（必要收益率或贴现率-固定增长率）固定增长率）股票实际收益率：股票实际收益率：r D1 /P0 +g 每股红利每股红利/每股市价每股市价+固定增长率固定增长率 若：若：V0P0，r K，表明该项资产价值被低估，具有投资，表明该项资产价值被低估，具有投资价值。否则，不具有投资价值。价值。否则，不具有投资价值。恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)
27、1 例：小王当前以例：小王当前以8元元/股的价格购买了股票股的价格购买了股票A，当前该股票支付的红利，当前该股票支付的红利为为0.7元元/股，预计股票今后各年支付的红利将保持股，预计股票今后各年支付的红利将保持3%的增长率。小王的的增长率。小王的必要收益率或贴现率是必要收益率或贴现率是8%。那么，对小王而言，股票。那么，对小王而言，股票A的当前内在价值的当前内在价值是多少，实际收益率是多少，该股票价值是被高估了还是被低估了？是多少，实际收益率是多少，该股票价值是被高估了还是被低估了？解：根据固定增长率红利贴现模型，股票内在价值每股红利/（必要收益率或贴现率-固定增长率）=（0.7*1.03）/
28、（8%-3%）0.721/0.05=14.42元/股股票实际收益率=每股红利/每股市价+固定增长率 =（0.7*1.03）/8 +3%=9.01%+3%=12.01%答：股票A的当前内在价值是21.46元，实际收益率是7.48%。由于股票内在价值大于每股市价，股票实际收益率大于必要收益率，表明该股票价值被低估，具有投资价值。恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1 第一，公司决定股票，买股票就是买公司。第一，公司决定股票，买股票就是买公司。内在价值内在价值 巴菲特：巴菲特：“内在价值是估计值，而不是精确值，而且它还是在利率变化或者对未来现金流的预测修正时必须相应改变的估计值。”预期收益率是最有弹性的
29、参数。巴菲特：必要收益率不低于长期国债的利率水平。例：2015年一年期存款利率2.9%。2015发行国债，凭证式国债和电子式国债的期限都有三年期和五年期之分。国债三年期年利率是5%，五年期年利率是5.41%。恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1 第二，价值决定价格，价格最终会回归于价值。第二，价值决定价格，价格最终会回归于价值。“市场从来不是一台根据证券的内在品质而精确地客观地记录其价值的计量器，而是汇集了无数人部分出于理性部分出于感性的选择的投票器。”这就是市场波动的由来。格雷厄姆：“如果说我在华尔街60多年的经验中发现过什么的话，那就是从来没有人能够成功地预测股市波动。”格雷厄姆：“市场先生
30、”的寓言 “在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪”。恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1 第三，投资的关键是安全边际，风险越小收益越高。第三，投资的关键是安全边际，风险越小收益越高。格雷厄姆：“我大胆地将成功投资的秘诀精炼成四个字的座右铭：安全边际。”安全边际：实质价值或内在价值与价格的顺差，安全边际就是价值与价格相比被低估的程度或幅度。巴非特：“我们的股票投资策略持续有效的前提是，我们可以用具有吸引力的价格买到有吸引力的股票。”恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1（五）长期投资（五）长期投资 案例：案例：格力疯狂粉丝格力疯狂粉丝.ppt 超级散户守
31、望万科超级散户守望万科17年年 400万翻成万翻成16亿亿恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1 二、期权和期货二、期权和期货（一）（一）期权期权 期权又称选择权，指赋予合约买方在将来某一特定期权又称选择权，指赋予合约买方在将来某一特定时间（时间（expiration date），以交易双方约定的某一执行价），以交易双方约定的某一执行价格（格（striking price），买入或卖出某一特定标的资产），买入或卖出某一特定标的资产（underlying assets）的权利，而不需承担相应义务。）的权利，而不需承担相应义务。恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1 期权分类期权分类 按照期权买方权利的不
32、同划分为：按照期权买方权利的不同划分为：看涨期权：简称买权，指赋予合约的买方在未来某一特看涨期权：简称买权，指赋予合约的买方在未来某一特定时期以交易双方约定的价格买入标的资产的权利；定时期以交易双方约定的价格买入标的资产的权利；看跌期权：简称卖权，指赋予合约的买方在未来某一特看跌期权：简称卖权，指赋予合约的买方在未来某一特定时期以交易双方约定的价格卖出标的资产的权利。定时期以交易双方约定的价格卖出标的资产的权利。按照标的资产的不同划分为：按照标的资产的不同划分为：实物期权：期权标的物为实物资产实物期权：期权标的物为实物资产 金融期权：期权标的物为金融资产金融期权：期权标的物为金融资产恩碧教学恩
33、碧教学投资规划(教学)1看涨期权看涨期权看跌期权看跌期权实值状态实值状态市场价格市场价格 执行价格执行价格市场价格市场价格 执行价格执行价格平值状态平值状态市场价格市场价格=执行价格执行价格市场价格市场价格=执行价格执行价格虚值状态虚值状态市场价格市场价格 执行价格执行价格恩碧教学恩碧教学 买方不一定行权，需向卖方付期权金（期权费）。理论上，买方不一定行权，需向卖方付期权金（期权费）。理论上，买方风险有限，收益无限。买方风险有限，收益无限。卖方有履约义务，需向交易所缴纳保证金。理论上，卖方收卖方有履约义务，需向交易所缴纳保证金。理论上，卖方收益有限，风险无限。益有限，风险无限。投资规划(教学)
34、1台学者的投资惨痛教训台学者的投资惨痛教训:半甲子赚半甲子赚38亿一年亏亿一年亏15亿亿案例剖析：案例剖析：累计期权累计期权(KODA），是一种以合约形式买卖资产（股票、外汇其），是一种以合约形式买卖资产（股票、外汇其它商品）的金融衍生工具，为投资银行（庄家）与投资者客户的场外它商品）的金融衍生工具，为投资银行（庄家）与投资者客户的场外交易，一般投行会与客户签订长达一年的合约。交易，一般投行会与客户签订长达一年的合约。累计期权合约设有累计期权合约设有“取消价取消价”（高于签约时市价（高于签约时市价3-5%）及）及“行行使价使价”，而行使价通常比签约时的市价有折让（签约时市价，而行使价通常比签约
35、时的市价有折让（签约时市价10-20%折扣）。合约生效后，当挂钩资产的市价在取消价及行使价之间，投折扣）。合约生效后，当挂钩资产的市价在取消价及行使价之间，投资者可定时以行使价从庄家买入指定数量的资产。资者可定时以行使价从庄家买入指定数量的资产。恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1 当挂钩资产的市价高于取消价时，合约便终止，投资者不能再以当挂钩资产的市价高于取消价时，合约便终止，投资者不能再以折让价买入资产。可是当该挂钩资产的市价低于行使价时，投资者便折让价买入资产。可是当该挂钩资产的市价低于行使价时，投资者便须定时用行使价买入双倍、甚至四倍数量的资产，直至合约完结为止。须定时用行使价买入双倍、
36、甚至四倍数量的资产，直至合约完结为止。累计期权近似投资者向庄家卖出看跌期权，而所得的折让购入权累计期权近似投资者向庄家卖出看跌期权，而所得的折让购入权就是变相的期权金，但是玩法较期权更复杂。就是变相的期权金，但是玩法较期权更复杂。（庄家为看跌期权的买方，投资者为看跌期权的卖方）（庄家为看跌期权的买方，投资者为看跌期权的卖方）恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1（二）期货（二）期货 期货合约（期货合约（futures contract）是交易双方约定在未来）是交易双方约定在未来某一特定时间、以某一特定价格、买卖某一特定数量和质量某一特定时间、以某一特定价格、买卖某一特定数量和质量的金融资产或实物商
37、品的标准化合约。的金融资产或实物商品的标准化合约。期货合约通常在交易所进行交易。期货合约通常在交易所进行交易。为了便利交易，交易所将期货合约的某些特征标准为了便利交易，交易所将期货合约的某些特征标准化，使其成为标准化的合约，对合约到期日及其买卖的资化，使其成为标准化的合约，对合约到期日及其买卖的资产的种类、数量、质量作出了统一规定。产的种类、数量、质量作出了统一规定。恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1 建仓也叫开仓，是指交易者新买入或新卖出一定数建仓也叫开仓，是指交易者新买入或新卖出一定数量的期货合约。量的期货合约。平仓平仓:通过一笔数量相等、方向相反的期货交易来冲通过一笔数量相等、方向相反的
38、期货交易来冲销原有的期货合约，以此了结期货交易，解除到期进行实销原有的期货合约，以此了结期货交易，解除到期进行实物交割的义务。物交割的义务。交易者建仓之后可以选择两种方式了结期货合约：要交易者建仓之后可以选择两种方式了结期货合约：要么择机平仓；要么保留至最后交易日并进行实物交割。么择机平仓；要么保留至最后交易日并进行实物交割。买入期货合约后所持有的头寸叫多头头寸，简称多头；买入期货合约后所持有的头寸叫多头头寸，简称多头；卖出期货合约后所持有的头寸叫空头头寸，简称空头。卖出期货合约后所持有的头寸叫空头头寸，简称空头。恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1 期货交易的特点期货交易的特点 期货交易的最终
39、目的并不是商品或资产所有权的转期货交易的最终目的并不是商品或资产所有权的转移，而是通过买卖期货合约规避现货价格风险。移，而是通过买卖期货合约规避现货价格风险。期货结算的期货结算的“对冲机制对冲机制”为交易者进行套期保值或为交易者进行套期保值或投机操作提供了条件，是期货交易区别于现货交易的主要投机操作提供了条件，是期货交易区别于现货交易的主要特征之一。特征之一。延伸思考：延伸思考：期权期货的区别期权期货的区别恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1 例例1：农场主利用大豆期货市场套期保值：农场主利用大豆期货市场套期保值 黄玉米，黄玉米，2500元元/吨吨 100吨（吨（10手）手）例例2：建筑公司利用
40、钢材期货市场套期保值：建筑公司利用钢材期货市场套期保值 螺纹钢螺纹钢1505，2400元元/吨吨 50吨（吨（5手）手）恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1东航燃油套保案例东航燃油套保案例 航油套期保值业务是航空公司锁定油价成本的主要手段，被世界各国航空公司普遍采用。航空公司为了规避航油价格上涨带来的不利影响，套期保值操作就应该是买入燃油期货，如果油价上涨，套保头寸盈利，反之油价下跌，套保头寸亏损。（燃料油期货，以燃料油作为标的物的期货交易品种）（燃料油期货，以燃料油作为标的物的期货交易品种）延伸思考：延伸思考：国际油价持续暴跌国际油价持续暴跌 四大航空套保危机不会四大航空套保危机不会重演？重演
41、？恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1 上交所、深交所分别发布公告，于2010年3月31日起正式开通融资融券交易系统。融资交易（买空）：投资者向具有资质的证券公司提供 担保，借入资金买入上市证券的行为。当预测到股票价格将上升，但资金不足或者希望扩大股票的购买量，可以采用买空交易。融券交易（卖空）：投资者向具有资质的证券公司提供担保，借入上市证券并卖出的行为。当预测股票价格将要下跌，但没有股票或者希望扩大股票的销售量，可以采用卖空交易。恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1 根据根据实施细则实施细则，投资者融资买入证券或融券卖，投资者融资买入证券或融券卖出时，保证金比例不得低于出时，保证金比例不得低于
42、50%。假设某投资者信用账户中有假设某投资者信用账户中有100元保证金可用余额，元保证金可用余额，拟融资买入融资保证金比例为拟融资买入融资保证金比例为50%的证券的证券B，则该投资者，则该投资者理论上可融资买入理论上可融资买入200元市值元市值(10050%)的证券的证券B。假设某投资者信用账户中有假设某投资者信用账户中有100元保证金可用余额，元保证金可用余额，拟融券卖出融券保证金比例为拟融券卖出融券保证金比例为50%的证券的证券C，则该投资者，则该投资者理论上可融券卖出理论上可融券卖出200元市值元市值(10050%)的证券的证券C。恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1 融资融券交易利用了一
43、定的财务杠杆，放大融资融券交易利用了一定的财务杠杆，放大了证券投资的盈亏比例。了证券投资的盈亏比例。在投资者保证金金额一定的情况下，保证金在投资者保证金金额一定的情况下，保证金比例越高，证券公司向投资者融资、融券的规模比例越高，证券公司向投资者融资、融券的规模就越少，财务杠杆效应越低。就越少，财务杠杆效应越低。恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1 假设：客户拥有资金100万元，融资保证金比例为0.5。则客户可以先普通买入股票100万元，该普通买入的股票可作为担保物(保证金担保物市值折算率1000.7=70万元）然后向证券公司融资买入股票140万元(融资买入金额保证金/融资保证金比例700.5=1
44、40)。即总共买入240万元的股票。如果该股票价格下跌10%，则亏损24010%=24万元，是普通交易亏损的2.4倍。恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1 维持担保比例是指客户担保物价值与其融资融券债务维持担保比例是指客户担保物价值与其融资融券债务之间的比例。其计算公式为：之间的比例。其计算公式为：维持担保比例担保物维持担保比例担保物/负债负债 (现金信用证券账户内证券市值总和现金信用证券账户内证券市值总和)/(融资买入金额融资买入金额融券卖出证券数量融券卖出证券数量当前市价利息及费用总和当前市价利息及费用总和)。根据根据实施细则实施细则，投资者信用账户维持担保比例不，投资者信用账户维持担保比例
45、不得低于得低于130%。客户追加担保物后的维持担保比例不得低。客户追加担保物后的维持担保比例不得低于于150%。恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1 例：某投资人以每股例：某投资人以每股10元买空某股票元买空某股票1000股。如果融资保证金比例股。如果融资保证金比例为为50%，那么他至少需要多少融资保证金？如果融资维持担保比例不得，那么他至少需要多少融资保证金？如果融资维持担保比例不得低于低于130%，那么当股票价格跌至多少时，他将收到追加担保物的通知？，那么当股票价格跌至多少时，他将收到追加担保物的通知？解：融资保证金解：融资保证金=融资额融资额融资保证金比例融资保证金比例 =10100050
46、%=5000（元）（元）融资维持担保比例融资维持担保比例=担保物担保物 负债负债 =(5000 P1000)10000=130%P=8元元 答：投资人至少需要答：投资人至少需要5000元融资保证金。如果融资维持担保比例元融资保证金。如果融资维持担保比例不得低于不得低于130%，那么当股票价格跌至，那么当股票价格跌至8元时，他将收到追加担保物的元时，他将收到追加担保物的通知。通知。恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1 例：某投资人以每股例：某投资人以每股10元卖空某股票元卖空某股票1000股。如果融券保证金比股。如果融券保证金比例为例为50%，那么他至少需要多少融券保证金？如果融券维持担保比例不，
47、那么他至少需要多少融券保证金？如果融券维持担保比例不得低于得低于130%，那么当股票价格涨至多少时，他将收到追加担保物的通，那么当股票价格涨至多少时，他将收到追加担保物的通知？知？解：融券保证金解：融券保证金=融券额融券额融券保证金比例融券保证金比例 =10100050%=5000（元）（元）融券融券维持担保比例维持担保比例=担保物担保物 负债负债 =(5000 101000)P1000=130%P=11.54元元 答：投资人至少需要答：投资人至少需要5000元融券保证金。如果融券维持担保比例元融券保证金。如果融券维持担保比例不得低于不得低于130%，那么当股票价格涨至，那么当股票价格涨至11
48、.54元时，他将收到追加担保物元时，他将收到追加担保物的通知。的通知。恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1 四、黄金四、黄金 影响黄金价格的主要因素影响黄金价格的主要因素 供给因素：供给因素：地上黄金存量地上黄金存量 黄金年供给量黄金年供给量 金矿开采成本金矿开采成本 黄金生产国政治、经济、军事变动情况黄金生产国政治、经济、军事变动情况 央行黄金抛售央行黄金抛售恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1 黄金供给因素：黄金供给因素：地上黄金存量地上黄金存量 2010年据世界黄金协会统计，全球地上黄金存量约为16.6万吨，其中首饰用金仍占最大比重，达到8.37万吨，约占50；黄金个人投资量达到2.96万吨
49、，约占18；各国黄金官方储备总量达2.93万吨，约占18；工业和其他用金量达到1.98万吨，占12；其余2约数千吨为不确定去向。此外，目前全球已确认的地下存金量为2.6万吨左右。股神巴菲特说：“如果把地球上所有已经开采出的黄金放在一块儿，能填满一个长宽高都是67英尺的空间。”恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1 黄金供给量黄金供给量 据科学家推断，地壳中的黄金资源大约有60万亿吨，人均1万多吨。截至2010年，全球的黄金存量大约为16.6万吨，每年还以3%左右的速度增长。在全球范围内看，金矿储量最高的大洲是非洲，占比28%。其次是北美，占比24%。澳洲、亚洲、南美和欧洲占比分别为19%、18%、
50、9%和2%。金矿开采成本金矿开采成本 开采每盎司黄金的现金成本对比如下：最高是非洲，为957美元，其次是亚洲，为824美元，成本最低的是北美，为598美元。恩碧教学恩碧教学投资规划(教学)1 黄金生产国政治、经济、军事变动情况黄金生产国政治、经济、军事变动情况 央行黄金抛售央行黄金抛售 中央银行是世界上黄金的最大持有者，1969年官方黄金储备为36458吨，占当时全部地表黄金存量的42.6%，1998年官方黄金储备大约为34000吨，占已开采的全部黄金存量的24.1%，而到了2010年官方黄金储备大约为30500吨，占已开采的全部黄金存量的18.42%。因此，40年间中央银行的黄金储备无论在绝
