1、第一章第一章 信用评级原理概论信用评级原理概论主要内容 一、信用及信用风险 二、信用评级的内涵 三、信用评级的原则、程序和评级报告一、信用及信用风险一、信用的内涵（一）信用的含义新帕尔格雷夫经济学大辞典定义为：“提供信贷意味着把对某物（如一笔钱）的财产权给以让渡，以交换在将来的某一特定时刻对另外的物品（如另外一笔钱）的所有权。”大英百科全书里信用被解释为：“指一方（债权人或贷款人）供应货币、商品、服务或有价证券，而另一方（债务人或借款人）在承诺的将来时间内偿还的交易行为。”一、信用及信用风险一、信用的内涵（一）信用的含义我国的辞海将信用分为三个部分加以解释：以诚信任用人，当作信任使用。遵守诺言
2、，实践承诺，从而取得别人对他的信任。以偿还为条件的价值运动之特殊形式。一、信用及信用风险一、信用的内涵（二）信用的功能1、信用有流通支付职能2、信用有分配职能3、信用有价值属性一、信用及信用风险一、信用的内涵（三）信用的要素信用要素是指评价、获取信用的必要因素，按照传统的5C评价原则，信用要素主要包括品格（Character）、能力（Capacity）、资本（Capital）、担保（Collateral）和环境（Condition）。一、信用及信用风险一、信用的内涵（四）信用的分类信用的种类很多，以期限划分短期信用和长期信用；以有无抵押划分担保信用和无担保信用；而根据信用活动的主体和表现形式可
3、分为商业信用、银行信用、国家信用、消费信用、国际信用和其他信用等。一、信用及信用风险一、信用的内涵（四）信用的分类 1商业信用 商业信用是指企业之间以赊销商品和预付货款等形式提供的信用，是一种基本的信用形式。具体表现为赊销、委托代销、分期付款、预付定金、延期付款等，用商业票据做为以上债权债务关系的凭证。2银行信用 银行信用是指银行及金融机构以货币形式提供的信用。一、信用及信用风险一、信用的内涵（四）信用的分类3国家信用国家信用指国家及其机构作为债务人或债权人，依据信用原则向社会公众和国外政府举债或向债务国放债的一种信用形式，又称公共信用，主要是弥补国家财政赤字。基本形式有：（1）国家公债（2）
4、国库券（3）专项债券一、信用及信用风险一、信用的内涵（四）信用的分类 4消费信用 消费信用是指经营者或金融机构向社会消费者提供的、用于满足其消费需求的信用。在市场经济活动中，消费信用经常与住房和耐用消费品挂钩，通过赊销等方式为消费者提供超前消费的条件，促进商品销售。基本形式有分期付款的赊销、信用卡和分期的消费贷款等。一、信用及信用风险一、信用的内涵（四）信用的分类5国际信用国际信用是国际间的借贷关系，是国际结算，扩大进出口贸易的重要工具。主要表现形式如下。（1）国际银行与国际金融机构信用（2）出口信贷（3）市场信贷（4）政府间信用（5）国际租赁一、信用及信用风险一、信用的内涵（四）信用的分类
5、6其它信用（1）民间信用。也称民间金融，泛指非金融机构的经济主体以货币资金为标的的价值让渡及本息还付。（2）证券投资信用。证券投资信用指经营者以发行证券的形式向社会筹集资金的一种信用方式，主要有生产销售型企业、商业金融机构向社会发行债券、股票和股票配股。一、信用及信用风险二、信用风险的内涵（一）信用风险的含义 信用风险指在信用交易过程中，由于交易的一方不能履行偿付责任而给另一方造成损失的可能性，又被成为违约风险、失信风险。一、信用及信用风险二、信用风险的内涵（一）信用风险的含义 在信用交易中，如果一方有意欺骗对方，或者从交易起始就没有准备履约，由此给对方造成损失的就属于主观违约风险。这种由恶意
6、欺骗、道德缺失引起的风险，又叫道德信用风险。对于不属于主观恶意，而是因为其他种种诸如经济周期变化、宏观经济政策变化等非主观原因无法履约而给对方造成的风险，属于非主观违约信用风险。一、信用及信用风险二、信用风险的内涵（二）信用风险的成因 1、信息不对称 在经济活动中，受信者经常对自己的经营状况及信贷资金的配置风险等真实情况有比较清楚的认识，而授信者则较难了解对方的经济实力、企业诚信文化等“私有信息”，他们之间的信息是不对称的，其中必然存在着风险。由于信息不对称，信用合约签订之前，可能会产生信用市场交易中的逆向选择，由此导致信用风险；在信用合约签订之后，占有信息优势的一方可能发生道德风险行为，同样
7、导致信用风险。一、信用及信用风险二、信用风险的内涵（二）信用风险的成因 2、法律不健全 经济主体的违约概率取决于违约成本，当违约的预期收益超过失信成本或从事正常经营活动带来的收益时，经营者容易选择违约，给交易对手带来信用风险。如果没有健全的法律法规来约束违约者，没有配套的惩戒机制来加大违约成本，打击失信行为，就不能保护和激励守信者。法律应加重违约者的责任，对社会意识起到一种导向作用，有利于营造良好的信用氛围和市场秩序，减小信用风险。一、信用及信用风险二、信用风险的内涵（二）信用风险的成因 3、信用观念淡薄 经济利益的重要性日益显著，人们在短期利益的驱动下发生了各种失信行为。社会价值观的重大变化
8、更重视经济的发展，忽视了对人们信用意识和商业道德的教育，信用文化整体缺失，失信者得到了社会的宽容更容易变本加厉，这一错误行为得到了放大和扩散，导致了更多信用风险的发生。一、信用及信用风险二、信用风险的内涵（二）信用风险的成因 4、宏观经济因素 信用风险是随着宏观经济的波动而变化的，当经济扩张时，总需求上升，企业的盈利水平上升，导致偿还能力增强，违约概率下降，信用风险减小；反之，经济衰退时信用风险加大。与此同时，市场利率、汇率的波动以及通货膨胀等因素，以及宏观经济政策的变动，如紧缩货币、增加税收等，都有可能导致信用风险的增加。一、信用及信用风险二、信用风险的内涵（三）信用风险的类型 按照受险主体
9、划分，信用风险可以分为企业信用风险、金融机构信用风险、个人信用风险和国家信用风险。一、信用及信用风险二、信用风险的内涵（三）信用风险的类型 1.企业信用风险 企业作为受险主体，在信用活动中通常面临着交易对手失信而带来的风险，一般由三种情况引起：客户拖欠、客户赖账和客户破产。客户拖欠是主观上承认做出的承诺，由于能力或其他原因暂时不能履行承诺。客户赖账是完全否认了做出的承诺。客户破产是不论主观上是否承认要履行承诺，在现实中已完全丧失了履行承诺的能力。一、信用及信用风险二、信用风险的内涵（三）信用风险的类型2.金融机构信用风险金融机构信用风险又分为银行业金融机构风险和非银行金融机构风险。银行的信用风
10、险从来源上划分为交易对手风险和发行者风险。前者产生于商业银行的贷款和金融衍生交易中；后者主要和债券发行相联系。从组成上看，一部分是违约风险，指交易一方不愿或无力履行约定致使银行遭受风险；二是履约能力变化风险，指由于履约能力的变化引起金融产品价格变化而导致的风险。非银行金融机构主要包括证券公司、保险公司等。证券公司风险来自于信用交易，如期货交易的买空卖空。保险公司的风险主要来自于道德风险，如投保人在投保时隐瞒主要事实；故意制造保险事故等。一、信用及信用风险二、信用风险的内涵（三）信用风险的类型 3.个人信用风险 个人作为受险主体时面临的主要信用风险来源于金融投资和民间借贷。金融投资的信用风险包括
11、违约风险和履约能力变化风险，而民间借贷信用风险的主要形式就是违约风险。一、信用及信用风险二、信用风险的内涵（三）信用风险的类型 4.国家信用风险 国家信用风险是一国政府在跨国信用活动中遭受的信用风险，主要是债务国发生重大事件，使其拒绝或无法偿还债务，从而给债权国造成的风险。二、信用评级的内涵一、信用评级的含义 信用评级，又叫资信评级，是由专业的独立机构或部门，根据独立、客观、公正的原则，采用一整套科学的综合分析和评价方法，通过收集定性、定量的信息对影响经济主体（主权国家、金融机构、工商企业等）或金融工具（贷款、债券、优先股、资产证券化、商业票据等）的风险因素进行综合考察，从而对这些经济主体或金
12、融工具在特定期间或特定条件下偿付债务的能力和意愿进行评价，并用简单明了的符号将这些意见向市场公开，达到为投资者服务目的的一种管理活动。二、信用评级的内涵一、信用评级的含义关于信用评级的概念，至目前为止没有统一说法，但内涵大致相同，主要包括三方面：首先，信用评级的根本目的在于揭示受评对象违约风险的大小，而不是如利率风险、通货膨胀风险、再投资风险及外汇风险等市场风险，或其他类型的风险。其次，信用评级所评价的目标是经济主体按合同约定如期履行债务或其他义务的能力和意愿，而不是企业本身的价值或业绩。第三，信用评级是独立的第三方利用其自身的技术优势和专业经验，就各经济主体和金融工具的信用风险大小所发表的一
13、种专家意见，它不能代替资本市场投资者本身做出的投资选择。二、信用评级的内涵一、信用评级的含义信用评级作为对全社会公开的信息体系，必须客观公正的反应受评对象的情况。首先，信用评级必须有一套科学的指标体系作为评级的依据，不能完全靠评估人员主观想象，随心所欲，失去评级的严肃性。指标体系既要重点突出企业和证券的信用，又要全面考虑哪些影响企业信用程度的其他各项因素。其次，信用评级用简单的符号反映评估对象的信用情况，方便比较。最后，信用评级是一项评价活动，要求评估人员必须有专业的知识水平、丰富的评估经验、客观公正的职业道德和严谨的工作作风。二、信用评级的内涵二、信用评级的理论基础和特点（一）信用评级的理论
14、基础1.信息非对称性理论与信用评级信用评级的产生源自信息非对称性，在市场交易特别是在资本市场的交易中，为了降低信息非对称性所带来的危害，就产生了信用评级。信息不对称与交易行为的透明度以及交易行为的信息传递机制有直接关系，提高交易行为的透明度，建立交易行为的信息传递机制，可以在一定程度上解决信息不对称问题。为了增加交易行为的透明度，减少信息非对称性，建立信息披露制度是必需的。二、信用评级的内涵二、信用评级的理论基础和特点（一）信用评级的理论基础2.交易成本论与信用评级交易成本论解释了信用服务的潜在需求转化成为现实需求，并进而解释了信用服务机构产生和发展的经济根源。交易成本论认为，交易成本是企业赖
15、以生存的经济原因。由于交易双方需要相互了解交易对手的信用状况，交易一方为了了解对方的信用状况，可以自己完成信用调查工作，也可以委托一个可信的信用服务机构完成，但都必须付出一定的交易成本（包括人力、时间和经济代价）。如果自己调查比委托信用服务机构完成所发生的交易成本高，那么交易方就会委托信用服务机构提供所需的服务。二、信用评级的内涵二、信用评级的理论基础和特点（一）信用评级的理论基础2.交易成本论与信用评级交易成本受到很多因素的影响，如交易对手的数量、时间、距离、专业性、业务复杂程度、人力资源的成本，等等。在资本市场上，这个特点就更加明显。由于每个投资者要对债券等金融工具进行信用风险分析，其成本
16、是很高的。如果为了对企业有深入的了解，就需要到企业实地进行考察，这不是普通的投资者所能承担的，因而就要求有机构代表广大的投资者去进行这项工作。对于普通的投资者，信用评级机构的工作就可以节约大量的信用调查和分析成本。这就是信用评级机构存在的原因。从交易成本论可以看出，专业信用服务机构的出现是社会分工的必然，有利于提高全社会的运行效率，节约交易成本。二、信用评级的内涵二、信用评级的理论基础和特点（一）信用评级的理论基础 3.博弈论与信用评级 对于企业来讲，开展信用评级是实现不完全信息动态博弈分离均衡的一种手段。企业得到一个客观和有权威的评级结果，就可以向银行和社会表明自己的身份，获得市场上的通行证
17、，从而把信用低或不讲信用的企业分离出去，使得银行或社会能够识别信用低的企业，实现社会资源的合理配置。二、信用评级的内涵二、信用评级的理论基础和特点（一）信用评级的理论基础3.博弈论与信用评级 博弈论认为，企业总是寻找对自己最优的策略并由此形成一个均衡状态。在良好的信用环境中，即大部分企业讲信用，信息传递方便，市场监督机制健全的社会，如果某家企业某次不讲信用，它可以获得额外利益，但别的企业可以很快知悉并在其后的经济交易中拒绝对它提供信用，那么这家企业就会处于孤立状态，从而付出巨大的代价。因此，在信用监督机制健全的社会环境中，企业不讲信用不是最优策略，它的最优策略就是讲信用，防范交易对手不讲信用。
18、二、信用评级的内涵二、信用评级的理论基础和特点（一）信用评级的理论基础3.博弈论与信用评级 与此同时，企业对交易对手的信用信息需求也是内在的，因而信用服务的需求也会增加。在信用环境不太好，市场机制不健全的社会，如果某家企业某次不讲信用，它因此可以获得额外收益，但由于市场监督机制不健全，信息传递不畅，其他企业无法及时获取它不讲信用的信息而得不到相应的惩处，那么这家企业还会在其他交易中取得信用，直到其他企业了解到该信息为止。因此，在信用监督机制不健全的社会环境中，企业不讲信用可以获得额外收益，因而它的最优策略就是不讲信用。当其他企业发现不讲信用的企业短期内可以获得额外收益，而自己因为讲信用却遭受利
19、益损失时，那么这些企业的最优经济策略就是不讲信用。如果不讲信用被大多数企业作为最优策略时，企业之间的信任度随之降低，那么信用环境就会恶化，信用服务的需求就会减少。二、信用评级的内涵二、信用评级的理论基础和特点（一）信用评级的理论基础 3.博弈论与信用评级 当然，从长期来看不讲信用的企业是没有市场的。博弈论研究结果表明，如果企业只进行短期博奕而缺乏长期博弈，那么企业就会失信。只有加大对失信企业的惩戒，提高失信企业的成本，使企业进行短期博弈和失信的成本远远大于企业因此博取的收益，才可能促使企业进行长期博弈，减少企业的失信行为。二、信用评级的内涵二、信用评级的理论基础和特点（二）信用评级的特点 1.
20、公正性 信用评级由独立评级机构做出，评级人员秉持客观、独立的原则，根据基础数据和资料独立做出评判，向社会提供公正的信用信息。2.客观性 评级过程中，评级机构必须保障评级基础数据和资料的真实、准确，评级方法必须严谨、系统，并且经过机构的一致确认。二、信用评级的内涵二、信用评级的理论基础和特点（二）信用评级的特点 3.简洁性 信用评级以简洁的字母或数字组合的符号揭示企业的信用状况，是对企业进行价值判断的一种简明工具。4.可比性 同行业受评企业在同一信用评价体系标准衡量后的差异，可反映受评企业在同行业中的信用地位。二、信用评级的内涵二、信用评级的理论基础和特点（二）信用评级的特点 5.广泛性 信用评
21、级的服务对象很广泛，除了让评价对象自身对照以改善经营管理外，还可以服务投资者、金融机构、社会公众与大众各媒体、与受评对象有经济往来的商业客户、政府及其他社会组织。二、信用评级的内涵三、信用评级的分类（一）资信评级的种类1.按评级标准划分，分为全球标准评级与国内标准评级。要把信用状况划分为不同的级别，这就要对每一项指标定出不同级别的标准，以便参照定位。一般来说，信用评级的标准要根据企业所在行业的总体水平来确定，国际上通常采用全球标准，反映整个世界的水平，因此称为全球标准评级。国内评级通常考虑国内企业的总体水平因此称为国内标准评级。二、信用评级的内涵三、信用评级的分类（一）资信评级的种类2.按评级
22、期限划分，分为长期评级和短期评级。以不同长短期限的债券来说，长期债券的信用风险受宏观因素的影响更大，而短期债券的信用风险受现金流周转等微观因素的影响更大，因此被评级产品的期限长短不同，决定了评级内容的不同。但无论是长期评级还是短期评级，都应注意评级的时效性。二、信用评级的内涵三、信用评级的分类（一）资信评级的种类3.按评级的金融工具种类划分分为债券评级、可转换债券评级、优先股评级、债券投资基金评级、债务投资性信托产品评级、银行大额存单评级、结构融资评级和其他金融工具评级。标准普尔目前对债券基金的评级包括“信用评级（Credit Quality Rating）”和“敏感度评级（Volatilit
23、y Rating）”，前者主要评价债券基金组合对因基金资产信用风险所造成的损失的保护程度，后者主要评价债券基金收益率（Rate Of Return）和净资产（Net Asset-Value）对市场环境变化的敏感程度。结构金融信用评级是针对资产支持商业票据、资产支持证券、商业抵押支持证券、住房抵押支持证券、综合抵押担保债权负债/衍生品等以资产或第三方信用为抵押的证券进行的信用评级。二、信用评级的内涵三、信用评级的分类（一）资信评级的种类 4.按债务性质划分分为特定债务评级和整体债务评级。特定债务是指对企业债券、市政债券或按揭贷款支持证券等特定的债务的信用质量及该债务违约的相对可能性。整体债务评级
24、一般是对评级对象的整体债务特征的评价。二、信用评级的内涵三、信用评级的分类（一）资信评级的种类5.按涉及评级主体划分分为国家主权评级、企业评级、金融机构评级等。穆迪认为国家政局稳定是主权信用评级的重要基本因素，该国的宏观经济状况及前景、财政状况、货币政策、政府是否采取积极的改革措施等都是穆迪在确定国家主权等级时要考察的重要内容，特别是经济增长前景被视为影响一国的主权等级的更重要因素。对工业企业的信用评级，穆迪公司主要从以下八个方面进行定性分析，即:行业发展趋势、国家政策和监管环境、管理层素质和其承担风险的态度、公司经营和竞争地位、财务状况和流动资金来源、公司结构框架、母公司担保支持协议、特发事
25、件风险。二、信用评级的内涵三、信用评级的分类（二）信用等级划分、符号及含义 信用评级符号是对信用评级结果的简单明了的表示方式，投资者或者监管部门可以通过不同的符号一目了然的了解评级对象的信用风险，因此自1909年穆迪公司推出信用评级符号以来，一直备受青睐，几乎成为所有评级机构表示信用等级的方法。二、信用评级的内涵三、信用评级的分类（二）信用等级划分、符号及含义 1.信用评级符号标准普尔穆迪惠誉国际长期债短期债长期债短期债长期债短期债AAAA-1+AaaP-1AAAF1+AA+A-1+Aa1P-1AA+F1+AAA-1+Aa2P-1AAF1+AA-A-1+Aa3P-1AA-F1+A+A-1A1P
26、-1A+F1+AA-1A2P-1AF1A-A-2A3P-2A-F1BBB+A-2Baa1P-2BBB+F2BBBA-2/A-3Baa2P-2/P-3BBBF2BBB-A-3Baa3P-3BBB-F2/F3BB+BBa1BB+F3BBBBa2BBBBB-BBa3BB-BB+BB1B+BBBB2BCB-BB3B-CCCC+CCaa1CCC+CCCCCCaa2CCCCCCC-CCaa3CCC-CCCCCaCCCCCCCC二、信用评级的内涵三、信用评级的分类（二）信用等级划分、符号及含义 2.信用等级及含义等级 含义说明AAA 信誉极好，几乎无风险表示企业信用程度高、资金实力雄厚，资产质量优良，各项指
27、标先进，经济效益明显，清偿支付能力强，企业陷入财务困境的可能性极小。AA信誉优良，基本无风险表示企业信用程度较高，企业资金实力较强，资产质量较好，各项指标先进，经营管理状况良好，经济效益稳定，有较强的清偿与支付能力。A信誉较好，具备支付能力，风险较小表示企业信用程度良好，企业资金实力、资产质量一般，有一定实力，各项经济指标处于中上等水平，经济效益不够稳定，清偿与支付能力尚可，受外部经济条件影响，偿债能力产生波动，但无大的风险。BBB 信誉一般，基本具备支付能力，稍有风险企业信用程度一般，企业资产和财务状况一般，各项经济指标处于中等水平，可能受到不确定因素影响，有一定风险。BB信誉欠佳，支付能力
28、不稳定，有一定的风险企业信用程度较差，企业资产和财务状况差，各项经济指标处于较低水平，清偿与支付能力不佳，容易受到不确定因素影响，有风险。该类企业具有较多不良信用纪录，未来发展前景不明朗，含有投机性因素。B信誉较差，近期内支付能力不稳定，有很大风险企业的信用程度差，偿债能力较弱，管理水平和财务水平偏低。虽然目前尚能偿债，但无更多财务保障。而其一旦处于较为恶劣的经济环境下，则有可能发生违约。CCC 信誉很差，偿债能力不可靠，可能违约企业信用很差，企业盈利能力和偿债能力很弱，对投资者而言投资安全保障较小，存在重大风险和不稳定性，偿债能力低下。CC信誉太差，偿还能力差企业信用极差，企业已处于亏损状态
29、，对投资者而言具有高度的投机性，偿债能力极低。C信誉极差，完全丧失支付能力企业无信用，企业基本无力偿还债务本息，亏损严重，接近破产，几乎完全丧失偿债能力。D违约企业破产，债务违约。二、信用评级的内涵三、信用评级的分类（二）信用等级划分、符号及含义 3.我国评级机构符号及含义 我国银行间债券市场长期债券信用等级划分及含义等级符号含义AAA偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。AA偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。A偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。BBB偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。BB偿还债务能
30、力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。B偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。CCC偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。CC在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。C不能偿还债务。我国银行间债券市场短期债券信用等级符号及含义等级符号含义A-1级为最高级短期债券，其还本付息能力最强，安全性最高。A-2级还本付息能力较强，安全性较高。A-3级还本付息能力一般，安全性易受不良环境变化的影响。B级还本付息能力较低，有一定的违约风险。C级还本付息能力很低，违约风险较高。D级不能按期还本付息。二、信用评级的内涵四、信用评级的作用 信用评级是以信用关
31、系中的偿债能力及偿债意愿为中心，通过定性、定量信息分析来对评估对象进行公证、客观的评价，因此信用评级的基本作用在于揭示风险。即信用评级机构通过对评级对象及时履行债务契约的可能性表达意见，从而减少发行方与投资方之间存在的信息不对称，有效地揭示被评对象的风险及信用状况。二、信用评级的内涵四、信用评级的作用（一）为投资者揭示信用风险1制定投资决策随着资本市场的发展，债券市场、资产证券化、金融衍生工具等各种信用工具得到空前的发展。投资者在选择机会扩大的同时，也面临着日益增加的金融风险。因此，投资者决策越来越依赖专业咨询和分析机构所提供的研究分析结果，从而在保证安全的前提下利益最大化。信用评级为各机构的
32、投资部门分析信用风险提供了提供了一个低成本的补充参考，它让机构投资可以通过适当的证券投资组合来分散风险，使自己处在更有利的地位。二、信用评级的内涵四、信用评级的作用（一）为投资者揭示信用风险1制定投资决策评级机构可以成功为投资者提供一个有关信用风险的相对可靠指标，保护投资者的利益，给投资者带来信心。当投资者认可一家评级公司时，可以将特定的级别作为投资风险的估计依据，并将这种级别代表的风险与自己的风险研究分析结果对照，做出相应的决策。当评级机构宣布将对个别证券进行重新评估时，投资者将这个视作预警信号，则其投资结构应该考虑重新调整，对投资于商业票据这样的短期债务的投资者尤为重要。二、信用评级的内涵
33、四、信用评级的作用（一）为投资者揭示信用风险2.提供风险评估信用评级经常被银行及其他金融中间机构在贷款时用作决策的参考。银行可能用借款方的级别来作为同业拆借、贸易融资、掉期交易及其他交易时风险分析的指导；公司财务部门也日渐运用信用评级来衡量银行、证券公司及其他提供掉期交易的机构的信用风险。保险公司的经济实力也是评估等级的重要组成，保单持有人或投资者常常用来判定保险单及相关担保产品的偿付风险的主要依据。此外，投资者还用保险的等级、银行信用证级别及其他支持者的信用评级等级来衡量由第三方提供信用支持的证券的信用可靠度。二、信用评级的内涵四、信用评级的作用（一）为投资者揭示信用风险2.提供风险评估机构
34、投资者和信托投资者也利用信用评级结果来帮助他们配置投资，形成分散风险的投资组合。一般养老基金是固定证券的较大购买方，通常会聘用自己的分析师，对拟购买的证券产品或发行方的信用情况进行分析，同时依赖外部评级机构的研究分析结果来支持或拒绝自己的评价结果。与此同时，很多国家的证券监管部门制定了一系列投资政策，要求机构投资者必须选择信用等级在一定标准之上的投资产品。二、信用评级的内涵四、信用评级的作用（一）为投资者揭示信用风险 3.提供信用研究服务 除了评估信用级别外，评级机构还发表研究结果或提供有关分析服务来解释评级背后的原理，包括证券公告、公司报表、行业报表、专题讨论等；评级结构还可提供电话分析的服
35、务。评级结构可以被看做是一个专业性的信用研究服务机构，为机构投资者的内部信用部门进行信用分析提供了参考和补充。二、信用评级的内涵四、信用评级的作用（二）有利于债务发行者筹资1.拓宽筹资渠道信用评级的结果在大机构投资者中是广泛传播、使用并理解的，就像提供信用身份证一样，对于进入国外证券市场的发行者显得尤为重要。以本国投资者购买国外的公司发行的证券为例，对于不熟悉的领域，在文化、语言及会计制度等方面都会有诸多阻碍，往往让投资者犹豫再三，止步不前。然而，通过国际通用的等级符号，信用评级为他们提供了一个将该公司与他们熟悉的公司相比较的便捷方式，也为他国证券筹资者进入本国市场筹集资金提供了机会。二、信用
36、评级的内涵四、信用评级的作用（二）有利于债务发行者筹资 2.稳定融资来源 独立评级机构的评级和相关分析也可以帮助证券发行者在一段时期内处理好投资者对于该证券信用风险前景的关注问题，从而在市场不景气时，获得稳定的融资渠道。一则不利的新闻报道能对公司发行证券的价格产生不利影响，影响一部分投资者进一步决策；而独立评级机构所做的适当评级伴随着一个关于新形势会怎样影响该公司金融实力的分析报告，会立刻保持住投资者对公司的信心。二、信用评级的内涵四、信用评级的作用（二）有利于债务发行者筹资3.降低发行费用对于发行方而言，其对自身的了解要比潜在的投资者多，因此发行方会选择一种有利于自己的信息披露方式来达到筹资
37、的目的。而投资者也认识到发行方具有只提供有利信息动机，在没有信用评级的情况下，会导致市场失灵，从而使好的投资计划因资金不足而破产。因此发行方通过支付一定的评级费用取得评级公司发布的评级观点，帮助自己筹集资金，为筹资成本创造条件。与此同时，当投资者对于低质量、低等级债券要求一个高额的报酬来弥补高风险违约损失时，信用评级就会对证券价格产生影响，以使其价格回到真实的水平。二、信用评级的内涵四、信用评级的作用（二）有利于债务发行者筹资 3.降低发行费用 专门的评级机构同时评估很多债券，且人员的专业知识水平很高，可以产生规模效益。许多美国公司就发现它们在商业票据市场上筹资，即使加上评级费用，也比通过金融
38、中介机构贷款的成本低。信用评级为筹资者开辟了快速低廉的筹资渠道，提高了新证券发行的效率。二、信用评级的内涵四、信用评级的作用（三）有利于金融机构自身发展和金融监管信用评级机构从根本上讲是一种公众服务机构，其发布的信息具有较大的影响力，其职能的发挥直接影响着市场的运行，影响着金融秩序和证券市场秩序，具有较强的社会性。当信用评级的应用比较普遍时，信用评级机构会随时跟踪资本市场上各个主体的经营状况和信用状况，信用评级就会成为市场上信用风险信息的重要来源，成为资本市场定价、交易、套利的主要参考，从而也就对企业形成一定的监督力量，建立起重要和有效的市场监督机制。信用评级作为揭示市场风险的有效工具和社会监
39、管力量的一部分，能够为政府提供失信信息，发展失信者，有利于政府实施有效金融监管，为促进市场正常化服务。从国际的检验来看，信用评级实际上已成为政府监管体系的一个重要补充。二、信用评级的内涵四、信用评级的作用（四）有利于企业日常经营对于授信企业来说，评级可以作为企业日常经营中签订合同、开展业务的依据。由于信息不对称的存在，信用评级的结果日益被企业所重视，并将其作为企业对外交往中的一个重要信誉保证。随着经济生活中不确定性的增加，企业在选择合作对象时面临的风险也加大，因此更乐意与信用等级高的企业交流，从而达到降低风险的目的。企业往往用信用评级将客户进行分类，对不同类别的客户给予不同的信用条件。对于受信
40、企业来说，信用评级可以帮助企业明确自身的信用风险，了解可以改进的方面，进行相应的管理改进，从而提升企业的日常经营能力。二、信用评级的内涵四、信用评级的作用（五）增进证券市场效率信用评级是由专门的机构和人员通过收集大量信息进行定性定量分析得出意见，可以很好的降低整个社会的信息成本，从而更好的促进资本市场的健康发展。从金融市场的反馈来说，信用评级已经作为社会风险管理体系中的重要组成部分，其提供的风险意见成为市场上风险信息的重要来源，为广大投资者所使用。信用评级的结论也被广大投资者用于证券的定价、投资决策，因此可以说信用评级对实现市场资源的合理配置以及市场的健康运行有着重要的作用。三、信用评级的原则
41、、程序和评级报告 信用评级是一个融合宏观经济、行业及市场风险，企业经营、管理、财务等多项理论原理，将定量与定性分析结合的逻辑判断过程，是“科学与艺术的结合”。我们并不期待我们的定量模型能给出一个100%准确的结果，而是结合定量模型和主观分析给出最终的评级结果。三、信用评级的原则、程序和评级报告一、信用评级的原则（一）“三公”原则“三公”原则为公开、公平、公正原则，是信用评级最基本的原则。公开原则包括三方面：信用评级活动中，国家信用管理、信用评级行业、评级机构的相关制度要公开；信用评级机构的经营状况要公开；合法、及时的信息传播要公开。公平原则指评级的当事人法律地位是平等的，评估机构在进行信用评价
42、时要一视同仁，按照平等自愿的原则进行。公正原则指评级人员应具备公正的品质，客观的评价各个被评对象，合理的采用评估方法和体系。三、信用评级的原则、程序和评级报告一、信用评级的原则（二）法律基础原则 信用评级必须遵循本行业的法律基础原则，在法律保障的基础上开展业务。尤其是信用评级所依赖的征信活动，更是应该遵守国家的相关法律，不能违法违规采集、披露受信对象的信用信息。三、信用评级的原则、程序和评级报告一、信用评级的原则（三）国际惯例原则 信用评级发展到现在，已经成为国际化产业，许多著名的评估机构的评级结果在全球有较大的影响力，为世界大多数国家所认可。如果要使评级结果在各国之间具有可比性，就必须在评级
43、过程中遵循国际上公认的国际惯例，这样有助于评估标准的统一、评级结果认可度的提高，增强评级结果的适用性。三、信用评级的原则、程序和评级报告一、信用评级的原则（四）尊重投资者原则 信用评级最重要的作用就是为投资者的决策提供依据和参考，因此信用评级在保证准确、真实、客观的前提下力求快捷、简便，重视时效性，最大化的为投资者提供便利，尊重投资者的看法和意见。三、信用评级的原则、程序和评级报告二、信用评级工作流程 信用评级需要严格、合理的程序来保证其科学有效、客观公正的结果。这不仅影响投资者判断风险的大小，还决定着企业融资战略的成败。因此，严密的程序是信用评级通常要遵循的。信用评级流程一般包括评级准备、资
44、料收集、项目初评、确定评级、公布结果和跟踪评级六个阶段。通常首次评级需要约2个月的时间完成所有流程。三、信用评级的原则、程序和评级报告二、信用评级工作流程（一）评级准备评估客户向评估机构提出信用评级申请，双方签订评估协议书。协议书主要有签约双方的名称、评估对象、目的、双方权利和义务、评估费用等。评估机构指派熟悉评估客户所属行业情况及业务的专家组成项目小组，制定项目评估方案，对评估工作内容、工作进度安排和评估人员分工做出规定。评估小组与受评公司进行沟通，要求提供相应有价值的资料。评级准备阶段主要包括客户申请、调查审核、签订合同并收费、成立评级项目小组、企业提供资料、制定评级工作方案等环节。三、信
45、用评级的原则、程序和评级报告二、信用评级工作流程（二）资料收集评估小组阅读客户准备好的资料，对财务报表进行审核，与主管部门、银行、税务部门等核查，掌握企业经营的详细数据和未公开资料。评估小组会与受评公司的管理层进行面对面交流，提出营运和财务的问题，考察管理层的回答。交流中会广泛讨论业务竞争情况、财务政策、业绩和未来战略等问题。项目组实地考察评级对象现场，以对受评对象生产经营全貌建立感性认识，并进一步实地核实其生产经营现状、资产规模、在建项目等。项目组在现场访谈和实地考察结束后，对评级对象提供的以及通过公开信息所收集的相关资料进行归类、整理，形成尽职调查报告。三、信用评级的原则、程序和评级报告二
46、、信用评级工作流程（三）项目初评 评估小组对收集到的资料进行保密处理，分析、归纳和整理，把定性资料和定量资料整合成一份报告，交由各地资深分析员组成的专家评级委员会评审。由于专家集中于该受评公司的行业，保证了评级的客观性，确保其分析水平。三、信用评级的原则、程序和评级报告二、信用评级工作流程（四）确定评级 评估小组向公司评级委员会提交报告，由评级委员会审查，决定信用评级报告的内容和结果。随后评级机构告知客户结果及理由，如客户无意见，评估结果以报告为准。如果受评公司不认同评级结果，提出重申并提交必要资料，重申结果可能随之改变。三、信用评级的原则、程序和评级报告二、信用评级工作流程（五）公布结果 评
47、级结果确定后，除非受评公司要求保密，评级公司会将结果发布给评级刊物等媒体，出版详尽的分析报告，作为研究个别机构的信用风险参考。此外，评级公司还定期发布一些对主要行业以及特别事件的信用评论，方便主要机构投资者的需要。三、信用评级的原则、程序和评级报告二、信用评级工作流程（六）跟踪复查 在信用等级有效期内，评估机构负责对受评公司信用状况和业务表现跟踪监测，确保营运方向或业务政策的变动能及时传导到评级变动，对投资者负责。如果已经评级的发行者要发行新债券，评级公司往往在其上市前就公布对它的评估等级，帮助投资者决定是否应该在初级市场上购买。三、信用评级的原则、程序和评级报告二、信用评级工作流程（六）跟踪
48、复查 评级是对风险的长期预示，评级并不以反映发行人中期的经营变动或一时的市场看法为目标，更多的是关注公司信用地位的基本要素，并非任何有关信用的消息都会引起对原先信用等级的复审。因此评级的公布也应当有助于减少市场发展过程中发生的意外事件对信用稳定性的冲击，提高资本市场的总体效率。当市场的某种新进展引起关注，但评级公司认为不会对发行者有长期显著影响是，就不对其信用等级进行复查。三、信用评级的原则、程序和评级报告三、信用评级报告信用评级报告是信用评级工作的最终成果，在对大量信用评级资料系统分析以后，要将综合判断得出的结果，用文字报告形式表达出来，提供社会参考。信用评级报告的结构必须条理清楚，层次分明
49、，系统完整地表述信用评级的结论。通常信用评级报告除了信用等级公告外，还要附一份信用评级分析报告。信用等级公告是信用评级工作的总结报告，简洁直白的给出评估结论。信用评级分析报告是信用等级公告的具体化，它要围绕信用等级公告的评估结论，系统地表述信用评级的情况、指标分析的数据以及评估结论形成的根据。三、信用评级的原则、程序和评级报告三、信用评级报告（一）信用评级报告一般结构 序言：说明受谁委托，根据贵公司提供的有关资料，按照本信用评级机构有关信用评级的办法和细则，对贵公司的资信状况进行了评估分析，形成本评估报告。评估结果：说明评估主体与评估对象，评估的资信等级以及有效期限。评级要点：简要说明资信评级
50、的基本情况及评估依据，内容包括评估对象简况、资信状况的有利因素和不利因素、信用风险的预测以及形成评估结果的根据。三、信用评级的原则、程序和评级报告三、信用评级报告（一）信用评级报告一般结构企业概况：简要说明企业发展简史和基本概况，内容包括企业成立日期、隶属关系、企业性质、生产与经营规模、近年来发展情况以及企业在同行业中的地位。如有获得政府奖励及处分，也要说明。经营状况：列出近35年企业经营状况有关指标一览表，包括资产总额、销售收入、利润总额、主要产品产量等，可以附表表示。财务状况：列出近35年企业对财务状况有关指标一览表，可选择信用评级指标体系中的主要财务指标，可以附表表示。三、信用评级的原则
