1、2023-1-8a1投资学第一讲导论陈善昂2023-1-8a2请回答 1.见到投资（Investment）这个词，你能想起哪些相关的名词术语？2.通过这门课的学习,你有哪些期待？2023-1-8a3Part 1教辅材料与课程设计2023-1-8a4教辅材料1何孝星等：证券投资理论与实务（第2版），20132滋维.博迪等著：投资学（第7版）,2008.机械工业出版社3弗兰克K.赖利等著：投资学（第6版）,2005.4波顿.G.麦基尔：漫步华尔街,2009.中国社会科学出版社5彼得.林奇：战胜华尔街.6乔纳森.迈尔斯：股市心理学,2010.中信出版社7迈克尔.莫布森：魔鬼投资学,2007.广东经济
2、出版社2023-1-8a5课程目标与特色 1.课程目标：掌握基本的投资理论、理念与分析方法,为从事投资管理、策略研究、行业研究等打下良好的基础.培养机构投资者思维 2.课程特色：“三注重”注重实际操作,注重投资分析,注重投资理念王阳明：“知行合一”2023-1-8a6Part 2投资的意义2023-1-8a7投资的含义 格雷罕姆：投资是基于全面的分析,在确保本金安全的基础上追求满意的投资回报.其他不合以上定义的投资行为则应被视为投机.投机者主要为了获取价差收益；而投资者则是在适当的时机以适当的价格买入后并长期持有.博迪：投机=在获取相应的报酬时承担一定的风险.赌博=为一个不确定的结果打赌或下注
3、.公平游戏（fair game）是赌博而不是投机.2023-1-8a8从不同角度定义投资-投入资金购买资产且在未来持有一段时间.-从学术上讲,是人们对当期消费的延迟行为.-从现金流分析的角度讲,是规划现金流的学问.-从对象上大致可以分为实物投资与金融投资-从对象上还可以细分为人力资本投资、感情投资等等2023-1-8a9现金流现金流出现金流入现金流可以是确定的，但大多是不确定的。许多投资问题都可以用现金流表述时间轴2023-1-8a10投资的本质-向后看还是向前看？未知的将来未知的将来.投资充满不确定性不确定性-投资最核心的问题就是权衡风险与收益权衡风险与收益.2023-1-8a11投资决策的
4、重要性：时间.收益率与风险2023-1-8a12投资的原因 当今社会,投资可能比以往任何时候都重要.-“人生需要规划,财产需要管理.”-“你不理财,财不理你.”-投资选择空间加大,选择越来越多但也越来越难.-获取财产性收入,以积累退休金与保健费用.-“跑不过刘翔,但必须跑过CPI”-增长知识-增加乐趣2023-1-8a13投资的市场原则1.比较原则：横向比较与纵向比较2.套利原则：无套利假说3.动态原则：要不断调整组合4.风险厌恶原则：人性假设2023-1-8a14Part 3投资管理过程2023-1-8a15招商银行“四步提升工作法”招商银行私人银行业务目前是国内做得最好的，“螺旋提升四步工
5、作法”1.倾听：了解和把握客户的需求2.建议：为客户量身定做一个资产配置方案3.实施：具体产品实施4.跟踪：对资产表现绩效跟踪2023-1-8a16第一步：确定目标投资目标的核心问题是风险-收益权衡.希望获得的期望收益与愿意承担多大的风险之间的权衡.不入虎穴,焉得虎子.2023-1-8a17投资获利濮阳人吕不韦贾于邯郸,见秦质子异人,归而谓父曰：“耕田之利几倍？”曰：“十倍.”“珠玉之赢几倍？”曰：“百倍.”“立国家之主赢几倍？”曰：“无数.”曰：“今力田疾作不得暖衣馀食,今建国立君,泽可以遗世.愿往事之.”战国策濮阳人吕不韦贾于邯郸2023-1-8a18第二步：明确限制因素苏格拉底：认识你自
6、己道德经：知人者智,自知者明限制因素包括：流动性：资产变现的容易程度（速度）期限：根据生命周期或具体的目标考虑投资清算期监管：谨慎人原则（主要指机构投资人）税赋：你的税收等级与投资工具的税收待遇独特需求：追求资本利得还是利息？风险偏好？2023-1-8a19第三步：资产配置总财富无风险或低风险资产风险资产风险资产1风险资产2风险资产3.风险资产K资产配置证券选择2023-1-8a20证据：资产配置的重要性 Brinson,Hood&Beebower(1996)的研究表明,美国共同基金与养老基金的长期投资绩效的91.5%是由资产配置贡献的,4.6%是由证券选择贡献,1.8%是由市场时机选择贡献,
7、而其他因素（如运气）只占2.1%.2023-1-8a21第四步：跟踪与调整 投资管理是一个动态的过程.应当对投资组合进行监控与评价,并在必要时进行调整.（基金的行话叫“调仓换股”,此外还有“超配”、“低配”等）2023-1-8a22Part 4投资环境2023-1-8a23金融体系2023-1-8a24中国经济主要依靠银行输血（2013.12）1.M2：110.65万亿.2.本外币存款：107.06万亿，其中人民币存款余额104.38万亿.3.本外币贷款：76.63万亿,其中人民币贷款71.9万亿.4.外汇储备：3.82万亿美元.5.银行业规模：总资产148.04万亿,总负债137.92万亿.
8、6.股票市场总市值：23万亿.7.债券市场总规模：30万亿（与银行总资产重合）.8.信托公司资产总规模：11.45万亿.9.银行理财产品余额：12.08万亿评价：我国金融体系的突出特点是“以银行为主导”.2023-1-8a25社会融资总规模2012年：15.76万亿 其中：本外币贷款占57.8%；票据占6.6%；信托贷款占8.2%；委托贷款占8.1%；债券占14.3%；股票融资占1.6%；2013年：17.29万亿 其中：人民币贷款8.89万亿占51.41%；外币贷款5848亿占3.44%；委托贷款2.55万亿占14.75%；信托贷款1.84万亿占10.64%；票据7780亿占4.5%；债券1
9、.798万亿占10.4%；股票融资2248亿占比1.3%2023-1-8a26M22023-1-8a27资本市场的构成金融市场货币市场资本市场国库券、同业拆借、票据（商业票据与央行票据）、货币基金债券市场股票市场衍生品市场基金市场国债、政府机构债、企业债；一级、二级；一级、二级市场；普通股、优先股、股票指数期货、期权与互换；场内与场外股票型、债券型与混合型；公募与私募证监会监管人行与银监会监管2023-1-8a28资本市场概况2023-1-8a29中国股市：过去十年2023-1-8a30中国股市：行业概况（2013.9）2023-1-8a31中国股市熊冠全球2023-1-8a32你销户了吗？2
10、023-1-8a33债券市场（2013.9）2023-1-8a34基金市场2023-1-8a35金融资产与投资工具投资策略投资策略品种类型品种类型主要投资工具主要投资工具直接投资固定收益证券银行存款、货币市场工具、债券、优先股权益类证券普通股、股票指数衍生工具期货、期权（如权证）其他外汇、黄金、原油、信托、REITS间接投资投资基金偏股型基金、偏债型基金、指数基金、货币基金结构化产品转债、银行理财产品、KODA2023-1-8a36了解投资工具的重要性“没有人强迫你投资.如果你不懂,就不要做.如果你在不懂的前提下进行有风险的投资,就如同打牌不看牌一样.”-巴菲特 案例1：2007年老太太与权证
11、 案例2：2010年一位朋友做中石化权证 案例3：KODA2023-1-8a37Accumulator=情况3：双倍敲进至到期情况1：合约结束情况2：敲进至到期151713香港市场的Accumulator：主要标的资产：股票、石油、外汇；2006-2007,投资顾问：“低价购买股票的良好渠道”；2007.11-2008,市场暴跌,合约无法终止,个人投资者损失惨重.2023-1-8a38各种投资工具属性的简单对比不同金融工具之所以不同,关键在于合约条款不同,从而具有不同的属性.这是在选择投资对象时要重点考虑的问题.1.收益性 2.风险性 3.期限性 4.权力性 5.流动性2023-1-8a39投
12、资工具的风险-收益特征2023-1-8a40银行理财产品2004年12家商业银行发售了133款,募集资金规模约500亿元；2013年6月末,银行理财资金余额9.08万亿（上半年新增人民币贷款仅5万亿,说明：银行热衷于搞表外业务）8月份发生上海泛鑫保险代理公司的美女老板“跑路”事件.据反映泛鑫通过银行渠道售出的“理财计划”占其销售总额的1/3.2023-1-8a41信托业：闷声发大财2007年,信托总资产规模仅为0.7万亿；2008年为1.22万亿,2012年底攀升至7.47万亿元,首次超过了保险业2012年底7.35万亿元的规模,成为仅次于银行业的第二大金融机构.2013年6月末,信托业的资产
13、管理规模9.45万亿.信托要警惕“兑付门”对于超高净值人士来说,家族信托是可以考虑的.2023-1-8a42决定提出的资本市场改革目前中国的金融体系是极其脆弱的,很容易发生系统性金融风险.推动中国经济转型升级与发展,推动中国金融体系改革,必须依仗资本市场.决定中对资本市场改革的规定：健全多层次资本市场体系,推进股票发行注册制改革,多渠道推动股权融资,发展并规范债券市场,提高直接融资比重.扩展投资和租赁服务等途径,优化上市公司投资者回报机制,保护投资者尤其是中小投资者合法权益,多渠道增加居民财产性收入.推动资本市场双向开放,有序提高跨境资本和金融交易可兑换程度,建立健全宏观审慎管理框架下的外债和
14、资本流动管理体系,加快实现人民币资本项目可兑换.2023-1-8a43肖钢：将迎来新一轮难得的发展机遇1.坚定不移推进注册制2.对资本市场有信心,资本市场已迎来非常难得的一次机遇资本市场已迎来非常难得的一次机遇.3.资本市场要实行双向开放,但现在开国际板条件还不成熟.4.加强上市公司对外开放5.改革是为解决突出问题6.改革必然触动利益,没有勇气谈不上改革,但不讲究策略和方法,改革也难以成功.7.证监会的职能要转向两维护、一促进：维护公平、维护中小投资者利益,促进资本市场长期稳定发展.8.价格形成机制不完善,“三高”现象突出（高发行价方、高市盈率、高操纵资金）、一股独大现象仍比较突出.市场化、法制化和国际化2023-1-8a44思考题1.区分投资、投机与赌博。2.投资为什么要“认识你自己”？3.简述中国金融体系的主要特征4.如何理解“金融工具远期+期权1+期权2+期权K”？5.比较套利与套期保值。6.为什么说“流动性是投资工具的生命”？2023-1-8CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University44
