1、本章内容特特点点v产产业业投投资资的的作作用用v产产业业投投资资的的主主体体v产产业业投投资资的的目目标标v产产业业投投资资的的运运动动过过程程产业投资的种类资资产产投投资资与与递递延延资资产产投投资资v净净投投资资与与重重置置投投资资v兼兼并并与与收收购购投投资资v房房地地产产投投资、资、高高新新技技术术产产业业投投资资与与风风险险投投资资固定资产、流动资产、无形资产与递延资产投资资资产产形形态态的的不不同，同，产产业业投投资资可可以以分分为为固固定定资资产产投投资、资、流流动动资资产产投投资、资、无无形形资资产产投投资资与与递递延延资资产产投投资。资。固定资产、流动资产、无形资产与递延资产
2、投资 流动资产投资流动资产投资 无形资产投资无形资产投资固定资产指在社会再生产过程固定资产指在社会再生产过程中，可供长期使用，而且不改中，可供长期使用，而且不改变原有的实物形态的生产资料，变原有的实物形态的生产资料，它具有三个特点：在生产过程它具有三个特点：在生产过程中发挥劳动手段的作用；可以中发挥劳动手段的作用；可以多次反复地参加生产过程，并多次反复地参加生产过程，并始终保持原有的实物形态，直始终保持原有的实物形态，直到完全报废才需要更换；在整到完全报废才需要更换；在整个发挥作用的时期内，其价值个发挥作用的时期内，其价值是按损耗程度逐渐地转移到产是按损耗程度逐渐地转移到产品中去。品中去。固定
3、资产投资是指购置或建造固定资产投资是指购置或建造固定资产的投资。固定资产的投资。固定资产投资固定资产投资 递延资产投资递延资产投资固定资产、流动资产、无形资产与递延资产投资 流动资产投资流动资产投资 无形资产投资无形资产投资流动资产指在一次生产过程就改流动资产指在一次生产过程就改变或消失其原有实物形态的生产变或消失其原有实物形态的生产资料，它具有三个特点：在生产资料，它具有三个特点：在生产过程中起着劳动对象的作用过程中起着劳动对象的作用 ；只；只能参加一次生产过程，并在生产能参加一次生产过程，并在生产过程中改变或消失原有的实物形过程中改变或消失原有的实物形态，而且在每个生产周期后都必态，而且在
4、每个生产周期后都必须重新购买新的原材料须重新购买新的原材料 ；只参加；只参加一次生产过程，它的价值则是一一次生产过程，它的价值则是一次全部转移到产品中去次全部转移到产品中去 。流动资产投资是增加流动资产的流动资产投资是增加流动资产的投资，其中主要是增加存货的投投资，其中主要是增加存货的投资。资。固定资产投资固定资产投资 递延资产投资递延资产投资固定资产、流动资产、无形资产与递延资产投资 流动资产投资流动资产投资 无形资产投资无形资产投资无形资产是指在生产过程中能无形资产是指在生产过程中能够长时间发挥作用，并能为所够长时间发挥作用，并能为所有者带来收益，而没有实物形有者带来收益，而没有实物形态的
5、资产，它具有四个特点：态的资产，它具有四个特点：没有实物形态没有实物形态 ；垄断性；垄断性 ；必；必须以有形资产为依托才能发挥须以有形资产为依托才能发挥作用作用 ；其价值在于它为企业以；其价值在于它为企业以现有的有形资产获得高于正常现有的有形资产获得高于正常投资报酬率的超额收益提供了投资报酬率的超额收益提供了可能可能 。无形资产投资是为了获取无形无形资产投资是为了获取无形资产而进行的投资资产而进行的投资 。固定资产投资固定资产投资 递延资产投资递延资产投资固定资产、流动资产、无形资产与递延资产投资 流动资产投资流动资产投资 无形资产投资无形资产投资递延资产是指不能一递延资产是指不能一次计入当年
6、损益，应次计入当年损益，应在以后年度分期摊销在以后年度分期摊销的支出如开办费、租的支出如开办费、租赁固定资产的改良支赁固定资产的改良支出等。出等。递延资产投资指形成递延资产投资指形成递延资产的投资递延资产的投资 。固定资产投资固定资产投资 递延资产投资递延资产投资净投资与重置投资为补偿固定资产有形损耗而进行的重置投资为补偿固定资产无形损耗而进行的重置投资看，看，产产业业投投资资中中的的固固定定资资产产投投资资可可以以分分为为净净投投资资与与重重置置投投资。资。v重重置置投投资，资，是是指指为为补补偿偿固固定定资资产产损损耗耗而而进进行行的的投投资，资，其其基基本本功功能能是是维维持持社社会会简
7、简单单再再生生产，产，它它有有两两种种基基本本形形式：式：v净净投投资资是是指指增增加加资资本本存存量量的的投投资。资。兼并与收购投资吸收合并，是指目标(被兼并)企业被投标(兼并)企业吸收，目标企业的股东原来的股票被置换成投标企业的股票。兼并企业原来的名称和法律地位不变，继续存在，而被兼并企业则解散，其法律地位消失，不再作为一个独立经营实体而存在。新设合并则是指参与合并的双方经过解散，其法律地位均消失、重新登记设立一家全新的公司的一种兼并形式。erger&Acquisition，简简称称M&A。v兼兼并并收收购购投投资资是是指指用用于于企企业业兼兼并并和和收收购购的的投投资。资。v兼兼并并分分
8、吸吸收收合合并并(merger)或或新新设设合合并并(consolidation)。兼并与收购投资（I）股票收购是指投标企业用现金、股票或其他证券(或三种方式的某种组合)购买目标企业的具有表决权的股票。在购买股票时，投标企业的管理层可以与目标企业的管理层就收购股票有关事宜进行协商，也可以直接向目标企业的股东发出购买股票的要约。isition of stocks)和和资资产产收收购购(acquisition of assets)。兼并与收购投资（II）资产收购中投标企业向目标企业进行支付，而不是直接向其股东进行支付。资产收购可以避免在购买股票方式下由少数股东带来的潜在问题，也可以逃避目标企业的一
9、些债务；其缺点是要进行资产过户，成本较高。如果投资者运用高比例的债务融资购买企业的股票，就是杠杆收购(leveraged buyout，简称LBO)；如果是公司管理层通过杠杆收购的方式取得了公司的所有股票，就是管理层收购(management buyout，简称为MBO)。案例：TCL集团的管理层收购授权经营股份制改造整体上市在增量的基础上、实现利益平衡、进行规范操作、实行全方位资本运作MBO的动因（I）MBO的动因（II）几年前，云南红塔集团的褚时健所引发的对“59岁现象”的争论言犹在耳。2002年，仰融和李经纬的先后落马又吹响产权魔笛的颤音。甚至当海尔的张瑞敏、长虹的倪润峰、春兰的陶建幸、
10、海信的周厚健无法决定自己的上与下、无法争取、确认自己的产权利益时，李东生等TCL集团的高管层却得天时地利人和，成功地进行了MBO，实现了法律意义上规范的持股，并在短短的5-6年间，管理层成为拥有TCL集团4亿股（在整体上市时，每股的发行价是4.26元）的大股东。MBO方案的三阶段设计1997年，李东生与惠州市政府签订了为期5年的授权经营合同。该合同规定：TCL集团从创建伊始到1996年的3亿多元资产全部归惠州市政府所有，创业者不得有任何异议；1997年后，以净资产年增长率为标准予以奖惩：TCL集团的净资产年增长率如果超过10%（为当时假设的彩电行业平均资本报酬率5%的2倍），如增长在10%25
11、%，管理层可获得其中的15%的股权奖励；增长25%40%，管理层可得其中的30%；增长40%以上，管理层可得其中的45%。如果增长达不到10%，则管理层应受到相应的处罚。管理层所得奖励只能用于认购公司增发的股份。MBO方案的三阶段设计2002年4月16日，TCL集团股份有限公司在惠州正式成立。经过第二次改制后，TCL集团净资产为16亿元，总股本也是16亿元。其中惠州市政府持股40.97%，TCL管理层持股25%，新增战略投资者持股18.38%（其中即南太电子（深圳）有限公司、Philips Electronics China B.V.、Lucky Concept Limited、Regal T
12、rinity Limited、株式会社东芝、住友商事株式会社），其余约15%的股份属于其他一些发起人。1997年启动的国企授权经营的改革，为TCL集团这一次股份制改造的成功奠定了坚实的基础。MBO方案的三阶段设计2003年9月，TCL集团正式披露吸收合并和集团整体上市的计划。2004年1月7日，TCL集团正式发行股票。不采用市值配售方式进行，而采用上网定价、资金申购的方式发行了5.9亿股A股，每股面值1.00 元，每股发行价格4.26 元；同时，为吸收合并“TCL通讯”，向2004年1月6日收市后登记在册的“TCL通讯”全体流通股股东发行约4.044亿股A 股。整体上市成功惠州市政府：25.2
13、2%TCL管理层：17.47%（4亿股）五大战略投资者：11.08%（约2.5亿股）其它发起人：7.78%流通股东：38.45%TCL集团MBO方案运作的基本特征TCL集团从创建伊始到1996年的3亿多元资产全部归惠州市政府所有，创业者不得有任何异议；TCL集团MBO的具体操作采取的是管理层以现金认购、增资扩股的方式，而现金的来源则是净资产年增长率超过10%以上的部分。这种增量基础上的改革是可以达到多方利益平衡和共赢的“帕累托改进”。TCL集团MBO方案运作的基本特征只有在原大股东（国有企业中一般是政府）、管理层、一般员工、企业本身、战略投资者等各方利益主体之间寻求一种绝妙的平衡，才能获得MB
14、O的最大成功。惠州市政府从1997年开始，以合同的形式，对TCL集团管理层授权经营、放权让利，结果是收获了一个龙头企业、数十亿元的利税、数万人的就业、国有资产的巨额回报和增值：除了每年获得1亿多元分红外，据评估，TCL集团2002年4月改制时的国有股权价值比1996年增长了2倍；管理层取得了他们所期待的经济利益，且其利益得到了法律意义上的规范和保证，管理层团队的稳定性也得以制度性提高。如果没有事先的约定，主动权不在管理层手中，“人为刀俎，我为鱼肉”，事后补偿必定困难！TCL集团MBO方案运作的基本特征李东生总结出TCL集团MBO的实施法则是：恪守政治安全的底线、对合法性的坚持和寻找利益共赢的智
15、慧。这无疑对他人的MBO具有意义重大的参考价值。TCL在实施MBO中规范操作全方位的进行资本运作（配股、IPO整体上市、引进战略者等），使国有资产快速增值，管理层取得巨额奖励。特别是引进了战略投资者，不但能使资产增值，还能改善公司治理结构、优化产业结构以及实施国际化战略有机地结合在一起，实现了公司的持续发展。TCL集团MBO之路其前身（000542)TCL通讯 1993年上市，98年实行10：3配股，配股价6元。2004年1月7日，TCL集团采用上网定价、资金申购的方式发行了5.9亿股A股，每股面值1.00 元，每股发行价格4.26 元；惠州市政府：25.22%TCL管理层：17.47%（4
16、亿股）五大战略投资者：11.08%其它发起人：7.78%流通股东：38.45%战略投资者的选择与运作如东芝的国际竞争力和创新能力很强，而住友与TCL早有很好的合作，南太电子在数码、信息产品方面较强，金山在相关的电子产品、零部件上能力比较强。房地产、高新技术产业与风险投资 高新技术产业投资高新技术产业投资 风险投资风险投资房地产又称不动产，包括地产房地产又称不动产，包括地产和房产。地产是指对土地的所和房产。地产是指对土地的所有权或使用权；房产包括住宅有权或使用权；房产包括住宅和非住宅两大类和非住宅两大类 。房地产投资是指以盈利为目的，房地产投资是指以盈利为目的，用于形成不动产为目的的投资。用于形
17、成不动产为目的的投资。它包括两种基本类型：一种是它包括两种基本类型：一种是房地产开发投资，主要指房地房地产开发投资，主要指房地产企业用于房地产开发的投资；产企业用于房地产开发的投资；另一种是房地产交易投资，指另一种是房地产交易投资，指为了获取租金或增值收益而购为了获取租金或增值收益而购置房地产的投资。置房地产的投资。房地产投资房地产投资房地产、高新技术产业与风险投资 高新技术产业投资高新技术产业投资 风险投资风险投资高新技术包括高技术和新技术高新技术包括高技术和新技术两个不同的范畴。高技术是以两个不同的范畴。高技术是以科学最新成果为基础的技术。科学最新成果为基础的技术。目前比较公认的高技术包括
18、信目前比较公认的高技术包括信息技术、生物技术、新材料、息技术、生物技术、新材料、新能源技术、航空航天技术和新能源技术、航空航天技术和海洋开发技术等。新技术是某海洋开发技术等。新技术是某一领域和范围相对较新的技术，一领域和范围相对较新的技术，并不是一定是高技术。高新技并不是一定是高技术。高新技术产业是指研究和开发高新技术产业是指研究和开发高新技术产品的企业的集合；高新技术产品的企业的集合；高新技术产业投资则是高新技术产业术产业投资则是高新技术产业部门的投资。部门的投资。房地产投资房地产投资房地产、高新技术产业与风险投资风险投资风险投资(Venture Capital(Venture Capita
19、l Investment)Investment)是指为了促进高新技术是指为了促进高新技术成果尽快商品化，获取高额资本收成果尽快商品化，获取高额资本收益，而将资金投向高新技术企业的益，而将资金投向高新技术企业的投资行为。投资行为。投资方向主要集中于高新技术领域；投资方向主要集中于高新技术领域；投资对象主要为新兴的、迅速发展投资对象主要为新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的中小企业；的、有巨大竞争潜力的中小企业；投资方式主要为股权投资；重点支投资方式主要为股权投资；重点支持处在开发和试生产阶段的科技成持处在开发和试生产阶段的科技成果迅速进入商品化推广应用阶段；果迅速进入商品化推广应用阶段；主要通过
20、在风险企业公开上市后转主要通过在风险企业公开上市后转让股权获取投资收益让股权获取投资收益 。高新技术产业投资高新技术产业投资 风险投资风险投资 房地产投资房地产投资风险投资案例分析公公司司成成长长案案例例vGoogle公公司司的的成成长长案案例例产业投资的特点（I）产业投资是跨时的，从投入到产生收益需要经历较长的时间。必须符合形成综合生产能力或服务能力对各类要素的技术要求；必须达到规模经济的要求，一般需要一次性垫支的资金数额巨大。产业投资通常选择在一定的地点进行，投资形成的生产能力和服务能力要固定在建设地点长期发挥作用v不不可可分分性性v固固定定性性产业投资的特点（II）产业投资所形成的资产大
21、多具有专用性，即有着专门的的用途。产业投资不能象成批生产标准产品那样组织实施。由于上述多种原因，产业投资的成本至少部分是沉没的。产业投资的作用 企企业业和和国国民民经经济济的的增增长长与与结结构构变变化化v产产业业投投资资的的区区域域分分布布制制约约和和影影响响生生产产要要素素的的区区际际流流动动和和生生产产力力的的布布局局v产产业业投投资资的的技技术术构构成成制制约约和和影影响响企企业业和和国国民民经经济济的的技技术术水水平平v产产业业投投资资的的制制度度安安排排制制约约和和影影响响企企业业制制度度和和整整个个经经济济制制度度v产产业业投投资资效效益益决决定定影影响响企企业业的的经经济济效效
22、益益和和整整个个国国民民经经济济的的效效益益产业投资的主体按经济形式可以分为国有单位、集体单位、城乡个人、混合所有制单位等。按经济性质可以分为政府、企业和个人。v在在市市场场经经济济条条件件下，下，企企业业是是产产业业投投资资的的主主要要组组织织单单位，位，也也是是最最具具有有典典型型意意义义的的产产业业投投资资主主体。体。v从从社社会会的的角角度度看，看，居居民民个个人人是是证证券券投投资资的的主主体，体，他他们们为为产产业业投投资资提提供供资资金金来来源；源；企企业业组组织织产产业业投投资，资，形形成成生生产产能能力力和和服服务务能能力，力，创创造造收收入；入；政政府府投投资资主主要要应应
23、用用于于企企业业不不愿愿或或无无力力进进入入的的产产业业部部门门和和公公共共部部门。门。产业投资的主体业主制企业，又称个人所有制企业，指个人拥有并独立经营的企业，是最早、最简单的企业形式。合伙制企业，指两个或两个以上的人组成的企业。公司，指依照公司法设立的独立的法人组织，是现代企业的组织形式。基基本本类类型型产业投资的目标标标的的实实现现v产产业业投投资资与与企企业业发发展展战战略略产业投资目标的界定值值的的最最大大化。化。v资资本本增增值值与与现现金金流流v资资本本增增值值与与会会计计利利润润v资资本本增增值值与与企企业业价价值值资本增值与现金流流流出，出，在在未未来来时时期期获获得得收收益
24、，益，是是现现金金的的流流入，入，资资本本是是否否增增值，值，就就要要看看未未来来时时间间的的资资金金流流入入是是否否大大于于现现期期的的现现金金流流出。出。因因此，此，资资本本增增值值是是未未来来时时期期现现金金流流入入与与现现期期资资金金流流出出的的一一种种比比较。较。只只有有当当未未来来时时期期的的现现金金流流入入大大于于现现期期限限的的现现金金流流出出时，时，资资本本才才可可能能增增值；值；否否则，则，未未来来时时期期的的现现金金流流入入小小于于现现期期的的现现金金流流出，出，资资本本不不仅仅不不能能增增值，值，还还会会受受到到损损失。失。资本增值与会计利润会计利润是反映企业经营历史和
25、现期业绩的指标，投资决策是关于未来的决策，需要考虑的是投资在未来时期能否为投资者带来利润，它不同于会计核算中的利润。利润存在虚假的可能性。会计利润是会计核算的结果，不同的会计核算方法可能导致不同的利润计算结果。同时，利润指标十分容易被管理者通过一定的会计手段进行调整。追求短时期的会计利润容易导致管理者的短期行为，而忽视企业的长远发展。红红利利来来源源于于利利润润分分配，配，公公司司资资本本增增值值则则来来源源于于未未分分配配利利润润再再投投资。资。v必必须须注注意意如如下下几几点：点：资本增值与企业价值一是企业资产或净资产总额。它反映企业累积的资产规模的大小，企业的总资产减去负债，即为股东权益
26、。有关企业资产总额或净值的数据可以直接来自企业的会计报表。二是企业的重置价值，它是用现时市场价格重新购置企业资产所需支付的货币价值。这个指标反映了资产价格变动的情况，但同样不同表现资产的实际作用如何。三是企业的内在价值，即通过将企业未来收益资本化来确定企业的价值。四是企业的市场价值，即企业股份数与股票价格的乘积。产业投资目标的实现出出资资人，人，又又是是企企业业的的经经营营者，者，企企业业的的收收入入就就是是业业主主和和合合伙伙人人的的收收入，入，企企业业的的资资产产也也是是业业主主和和合合伙伙人人的的财财产；产；反反过过来，来，企企业业如如果果严严重重亏亏损，损，业业主主和和合合伙伙人人可可
27、能能不不仅仅不不能能收收回回投投资，资，其其他他财财产产也也可可能能受受到到损损失。失。在在这这种种情情况况下，下，投投资资者者与与经经营营者者的的目目标标通通常常都都是是一一致致的。的。v在在公公司司制制条条件件下，下，企企业业的的所所有有权权与与经经营营权权分分高，高，投投资资涉涉及及三三类类不不同同的的主主体：体：所所有有者、者、经经营营者者和和相相关关利利益益者，者，企企业业投投资资者者的的目目标标能能否否实实现现与与这这三三类类主主体体之之间间的的权、权、责、责、利利的的配配置置密密切切相相关，关，而而这这三三类类主主体体之之间间的的权、权、责、责、利利的的配配置置则则是是公公司司治
28、治理理的的核核心心问问题。题。产业投资目标的实现公公司司提提供供资资本本金，金，可可以以分分享享企企业业的的红红利，利，也也可可以以通通过过转转让让股股票票或或股股权权获获得得资资本本增增值值收收益，益，同同时时承承担担企企业业投投资资的的风风险。险。因因此，此，理理性性的的投投资资者者期期望望在在一一定定的的风风险险条条件件下下实实现现资资本本增增值值的的最最大大化。化。但但是，是，他他们们通通常常不不直直接接经经营营企企业，业，只只能能通通过过两两种种途途径径来来保保证证他他们们投投资资目目标标的的实实现：现：一一是是通通过过选选举举董董事事会会来来实实施施对对公公司司的的控控制；制；二二
29、是是转转让让股股票，票，俗俗称称“以以脚脚投投票票”。产业投资与企业发展战略企业是一种组织，不同于单个的个人，必须以明确的战略统领企业的各个分支部门，整合企业的各种资源，并协调企业与利益相关者的关系。发展战略是依据企业所处的环境，通过对企业优势和劣势的分析，对企业发展目标以及如何发展的一个筹划。一种是差异化战略，即通过创造具有差异性的产品赢得顾客，并为企业创造价值；二是成本优势战略，即通过降低成本，使企业产品或服务的成本低于竞争对手，从而为企业创造价值；三是综合化战略，即同时并用差异化和成本优势战略。v企企业业发发展展战战略，略，依依据据价价值值的的来来源，源，可可分分为为三三种：种：产业投资
30、的运动过程投资前期投资期投资回收期 序，序，经经历历一一定定的的阶阶段。段。这这些些阶阶段段环环环环相相扣，扣，前前一一阶阶段段为为下下个个阶阶段段创创造造条条件，件，而而下下个个阶阶段段必必须须在在前前一一阶阶段段的的基基础础上上进进行。行。一一般般而而论，论，产产业业投投资资要要经经过过三三个个阶阶段：段：产业投资的运动过程投资前期投资前期 可行性研究可行性研究资资 金金 筹筹 措措投投 资资 期期投资回收期投资回收期 可行性研究机会可行性研究机会可行性研究初步可行性研究初步可行性研究详细可行性研究详细可行性研究机会可行性研究的主要任务是对投资方机会可行性研究的主要任务是对投资方向进行规划
31、设想，鉴别和确定一个项目向进行规划设想，鉴别和确定一个项目的投资机会，并将项目设想转变为概略的投资机会，并将项目设想转变为概略的投资建议简介，散发给潜在的投资者，的投资建议简介，散发给潜在的投资者，以激发广泛的投资响应。机会可行性研以激发广泛的投资响应。机会可行性研究是相当粗略的，往往是根据调查得到究是相当粗略的，往往是根据调查得到的当时情况，通过与类似现有项目的比的当时情况，通过与类似现有项目的比较来获得总的估计数据。但是对投资额较来获得总的估计数据。但是对投资额估计的误差一般在估计的误差一般在30%30%以内。机会研以内。机会研究的时间短，一般是究的时间短，一般是1-31-3个月；花钱也个
32、月；花钱也不多，所花的研究费一般占总投资的不多，所花的研究费一般占总投资的0.2%-1.0%0.2%-1.0%。可行性研究机会可行性研究机会可行性研究初步可行性研究初步可行性研究详细可行性研究详细可行性研究初步可行性研究是在更为详尽的研究报告中初步可行性研究是在更为详尽的研究报告中系统阐述项目的设想，其目的是对项目设想系统阐述项目的设想，其目的是对项目设想进行初步估计，判明投资机会是否有这样的进行初步估计，判明投资机会是否有这样的前途，以便可以在详细阐明资料的基础上作前途，以便可以在详细阐明资料的基础上作出投资决策，或确定需要通过诸如市场调查、出投资决策，或确定需要通过诸如市场调查、实验室实验
33、、试验工厂试验等手段，进行深实验室实验、试验工厂试验等手段，进行深入研究和深入调查，使项目设想具有足够的入研究和深入调查，使项目设想具有足够的吸引力。初步可行性研究只需概括地研究，吸引力。初步可行性研究只需概括地研究，在初步可行性研究的基础上，对项目的各种在初步可行性研究的基础上，对项目的各种方案可以进行初次筛选。以确定对其中较优方案可以进行初次筛选。以确定对其中较优的方案作进一步的比选。初步可行性研究对的方案作进一步的比选。初步可行性研究对投资估算的误差要求在投资估算的误差要求在20%20%以内，所需时以内，所需时间约间约3 34 4个月，研究费用占总投资的个月，研究费用占总投资的0.25%
34、0.25%1.25%1.25%。可行性研究机会可行性研究机会可行性研究初步可行性研究初步可行性研究详细可行性研究详细可行性研究详细可行性研究报告是投资者作出详细可行性研究报告是投资者作出投资决策的主要依旧。它必须全面投资决策的主要依旧。它必须全面研究并详细回答六个方面的问题，研究并详细回答六个方面的问题，即说明六个即说明六个“W”W”：WhyWhy、WhatWhat、WhereWhere、WhenWhen、WhoWho、HowHow。详细可行。详细可行性研究对投资估算的误差要求在性研究对投资估算的误差要求在10%10%以内，所需时间和经费随项目以内，所需时间和经费随项目的大小及复杂程度有所不同
35、，时间的大小及复杂程度有所不同，时间少则几个月，多则几年，经费占项少则几个月，多则几年，经费占项目总投资的目总投资的0.2%0.2%3%3%。筹措资金 业业的的资资金金来来源源可可分分为为内内部部资资金金和和外外部部资资金。金。v内内部部资资金金指指企企业业所所有有者者提提供供的的资资金金和和企企业业通通过过生生产产经经营营活活动动所所取取得得资资金，金，主主要要包包括：括：股股东东出出资、资、累累计计折折旧、旧、资资本本公公积、积、盈盈余余公公积、积、出出售售资资产产等；等；v外外部部资资金金指指向向企企业业以以外外单单位位筹筹措措的的资资金，金，包包括括向向银银行行借借款、款、发发行行债债
36、券、券、商商业业信信用用资资金金等。等。v筹筹资资方方式式不不同，同，必必然然影影响响到到融融资资的的成成本、本、投投资资项项目目建建成成后后的的所所有有权、权、经经营营管管理理方方式式以以及及收收益益的的分分配配形形式。式。产业投资的运动过程投资前期投资前期 投投 资资 期期投资回收期投资回收期 投资期是投资的实投资期是投资的实施阶段，其主要任施阶段，其主要任务是通过编制设计务是通过编制设计委托书、委托设计、委托书、委托设计、委托施工和竣工验委托施工和竣工验收等活动，形成具收等活动，形成具有生产能力的固定有生产能力的固定资产。资产。产业投资的运动过程投资前期投资前期 投投 资资 期期投资回收
37、期投资回收期 投资期是投资的实投资期是投资的实施阶段，其主要任施阶段，其主要任务是通过编制设计务是通过编制设计委托书、委托设计、委托书、委托设计、委托施工和竣工验委托施工和竣工验收等活动，形成具收等活动，形成具有生产能力的固定有生产能力的固定资产。资产。三个阶段的关系 动，动，需需要要依依次次经经过过投投资资前前期、期、投投资资期期和和投投资资回回收收三三个个大大的的阶阶段。段。要要想想获获得得投投资资的的成成功，功，必必须须做做好好各各阶阶段段每每个个环环节节的的工工作。作。v在在这这三三个个阶阶段段中，中，投投资资前前期期工工作作尤尤为为重重要。要。v投投资资运运动动三三个个阶阶段段各各个
38、个环环节节的的时时序序不不能能任任意意跳跳跃，跃，更更不不能能颠颠倒，倒，但但可可适适当当交交叉。叉。产业投资管理程序 发发关关于于投投资资体体制制改改革革的的决决定定，明明确确提提出出要要彻彻底底改改革革现现行行不不分分投投资资主主体、体、不不分分资资金金来来源、源、不不分分项项目目性性质，质，一一律律按按投投资资规规模模大大小小分分别别由由各各级级政政府府及及有有关关部部门门审审批批的的企企业业投投资资管管理理办办法。法。v对对于于企企业业不不使使用用政政府府投投资资建建设设的的项项目，目，一一律律不不再再实实行行审审批批制，制，区区别别不不同同情情况况实实行行核核准准制制和和备备案案制。
39、制。投资学投资学第13章本章内容空隙的决定因素v市场分析的方法v产业投资的市场战略市场分析的意义企企业业可可以以发发展展什什么么或或需需要要发发展展什什么，么，而而应应优优先先考考虑虑国国际际国国内内市市场场缺缺少少什什么么v积积极极寻寻找找市市场场空空隙；隙；市市场场空空隙隙就就是是供供给给与与需需求求之之间间的的缺缺口，口，包包括括总总量量性性缺缺口口和和结结构构性性缺缺口口v准准确确把把握握消消费费需需求求的的变变化化规规律律及及其其变变动动趋趋势，势，主主动动地地创创造造市市场场需需求。求。v案案例：例：美美国国克克莱莱斯斯勒勒汽汽车车公公司、司、通通用用和和福福特特两两家家汽汽车车公
40、公司司等等市市场场定定位位案案例例市场空隙的决定因素市场供求缺口企业市场竞争能力产品需求增长的主要制约因素 产品市场供给增长的主要制约因素 企业市场竞争力的主要决定因素 v市市场场空空隙隙的的主主要要制制约约因因素素市场空隙现期的市场需求量及其未来时期的增长量，包括国内需求和出口需求两部分。现期市场供给量及其未来时期的增长量，供给量包括国内产品的供给和进口两部分，增长量包括现有企业增加的产量和计划期内新建企业增加的产量。及及空空隙隙有有多多大，大，取取决决于于市市场场对对投投资资的的需需求求量量以以及及该该企企业业的的市市场场竞竞争争能能力。力。v市市场场供供求求缺缺口口是是指指市市场场需需求
41、求与与供供给给之之间间的的差差额，额，它它取取决决于于以以下下两两个个因因素：素：市场供求缺口场场需需求，求，以以现现期期出出口口额额E0代代表表出出口口需需求，求，以以D表表示示未未来来时时期期市市场场需需求求的的增增长长额，额，以以国国内内现现有有生生产产能能力力C0代代表表现现期期的的供供给给量，量，以以Q0代代表表现现期期的的进进口口额，额，以以C表表示示未未来来时时期期现现有有企企业业和和新新建建企企业业供供给给的的增增加加量，量，以以D表表示示市市场场供供求求缺缺口，口，则：则：D=S0+E0+D C0 Q0-C v从从社社会会的的角角度度看，看，只只有有当当市市场场对对某某种种产
42、产品品的的需需求求大大于于供供给，给，存存在在市市场场供供求求缺缺口口时，时，才才需需要要追追加加新新的的投投资；资；相相反，反，如如果果不不存存在在市市场场供供求求缺缺口，口，就就没没有有必必要要追追加加新新的的投投资。资。企业市场竞争能力tsntrIRSSD)1(10kDIId市场空隙的主要制约因素消费偏好 收入水平 产品间的关联 产品生命周期 价格水平 消费者的预期心理状态耐用消费品的更新需求 市场空隙的主要制约因素宏观经济政策原材料供应状况以及价格投资机会及投资盈利情况潜在进入企业的预期心理状态 资产存量的调整成本退出壁垒 现有资产存量的利用状态产品的进入壁垒企业的技术水平及融资能力在
43、建投资项目及投资建设期产品供给的价格弹性市场空隙的主要制约因素企业产品的竞争能力是企业竞争能力的集中体现，从产品研究开发、投资、生产、产品营销到产品更新换代的每一个环节，甚至企业的每一项经济活动，都有可能影响到企业产品的竞争能力。因因素素市场分析的方法市市场场调调查查的的内内容容 市市场场调调查查方方法法非非数数量量预预测测方方法法 数数量量预预测测法法 v市场预测市场调查它是运用一定方法，搜集、记录和整理有关市场信息的过程。它是市场分析的基础工作。产品特性：产品的功能与用途；产品的性能比较；产品的质量等；新产品试销的反映 市场现状：现有市场需求量；现有企业的生产量、库存量；价格水平和价格弹性
44、；进出口状况；现有市场需求和生产能力的地区分布 外在环境：政府相关产业政策、外贸政策及其他相关的法律法规；经济发展水平及居民收入水平；人口数量与构成；商业及产品运输条件；科技发展及其对产品的影响；自然地理条件 消费者偏好：消费者的宗教信仰、道德风俗、生活习惯、审美观念和家庭结构；消费者购买内容、数量、次数、地点及使用后的反映；消费者习性改变的可能性 市场调查间接市场资料调查间接市场资料调查直接市场资料调查直接市场资料调查 市场预测它是在市场调查的基础上，运用科学的方法和手段，对市场需求、供给及价格的变动趋势进行预计和推测。大致可分为：非数量预测方法和数量预测法。市场预测非数量预测方法是在数据资
45、料掌握不多的情况下，运用经验、知识和判断能力，将定性的资料尽可能转换成定量的估计值，从而预测未来市场情况的一种方法。非数量预测方法对资料的要求不高，简便易行，节省时间，应用广泛，但受预测人主观因素的影响大，预测结果的精确度较差。非数量预测方法主要有专家判断法和调查预测法两种。专家判断法做做预预测，测，分分为为个个别别估估计计法、法、小小组组讨讨论论法法和和德德尔尔菲菲法法三三种。种。v个个别别估估计计法法指指由由专专家家个个人人依依据据自自己己的的经经验、验、智智慧慧以以及及逻逻辑辑思思维维能能力力估估计计未未来来情情况，况，然然后后由由预预测测人人员员加加以以综综合合汇汇总，总，以以取取得得
46、预预测测结结果。果。v采采用用小小组组讨讨论论法，法，须须先先将将专专家家组组成成专专家家小小组，组，然然后后共共同同讨讨论，论，从从讨讨论论中中得得到到预预测测值。值。v德德尔尔菲菲法法是是由由协协调调组组织织者者以以函函件件形形式式向向相相互互不不见见面面的的有有关关专专家家发发出出问问题题表，表，并并要要求求专专家家对对所所需需预预测测的的问问题题作作出出明明确确回回答，答，收收回回的的答答卷卷经经协协调调者者归归纳纳整整理理和和分分类类后。后。将将结结果果再再以以函函件件的的形形式式发发给给专专家。家。如如此此反反复复二、二、三三轮轮以以至至多多次，次，直直到到获获得得一一个个比比较较
47、一一致致的的预预测测值值为为止。止。个别估计法程序 准备资料，确定专家人选向专家提出问题，并提供有关资料集中专家意见，归纳，整理、分析形成预测结论专家分别提出个意见德尔菲法程序 协调者（预测专家）各有关方面专家预测值第一轮结果第二轮结果第三轮结果问题表一问题表二（反馈1）问题表三 （反馈2）归纳整理不一致不一致不一致一致调查预测法顾客意愿调查法 销售人员意见调查法 直直接接访访问问或或电电话话访访问问等等形形式式收收集集顾顾客、客、经经销销商商等等与与市市场场有有关关者者对对未未来来市市场场供供求求趋趋势势的的判判断断或或其其各各自自的的购购买买或或经经销销计计划，划，然然后后根根据据调调查查
48、的的结结果果进进行行推推测测和和判判断，断，它它包包括：括：市场预测数量预测法是指主要依靠数据资料，通用数学模型或数理统计方法，来预测市场发展趋势和数量关系的方法。包括：历史引伸法回归分析法 v简单移动平均法v加权移动平均法v指数平滑法v平均增长量法v平均增长率法v一元回归分析v多元回归分析历史引伸法简单移动平均法指用以前几期的平均数作为下期的预测值。其计算公式为：11111t nittt nitXXXXXnn 其中：为第t+1期的预测值；Xt为第t期的实际值；n为预测时所取的期数。上式还可以变形为：1tX1tt nttXXXXnn历史引伸法该方法认为各期实际值对预测值的影响程度不同，远期的实
49、际值对后续预测值的影响相对较小，给远期实际值以较小的权重；近期的实际值对后续预测值的影响相对较大，给近期实际值以较大的权重。其公式为：111(1)12ttt ntXnXnXXn 历史引伸法该方法是根据过去各期的历史数据，并假定较远各期实际数值对预测值的影响力按几何级数递减，以此确定各期不同的加权数进行预测的方法。其计算公式为：11(1)tttXaXa X 式中，a为平滑系数，亦称加权数，0a0，应调高i18，NPV=-499 0，接近(见下表)A方案内部收益率的测试内部收益率（内部收益率（A A）16162 29 9(9(9499)499)16.04%16.04%B方案内部收益率的测试内部收益
50、率（内部收益率（B B）16162 2338338(22(22338)338)17.88%17.88%例题讲解静态投资回收期（静态投资回收期（A A）1 18200820013240132401.621.62年年B方案的静态投资回收期静态投资回收期（静态投资回收期（B B）2 218001800600060002.302.30年年不可分性、相互依存性和资金限量分配问题不可分性 相互依存性 资金限量分配 组合分析法线性规划法 v分析方法相关概念不可分性是指项目投资必须达到一定数量的限度，才能满足生产经营的要求，如建造桥梁，当河流的宽度、深度一定，就要求建造多宽和多高的桥梁。相互依存性是指两个或两
