1、第六章 拉美国家的金融自由化改革 第一节 拉美国家的金融改革第一节 拉美国家的金融改革 美国经济学家爱德华美国经济学家爱德华肖在其肖在其19731973年出版的年出版的经济经济发展中的金融深化发展中的金融深化一书中，提出了发展中国家一书中，提出了发展中国家“金融压抑金融压抑”和和“金融深化金融深化”的概念。依据他的理的概念。依据他的理论，消除金融压抑的最佳途径是推动论，消除金融压抑的最佳途径是推动“金融深化金融深化”和实施金融自由化。和实施金融自由化。一金融改革的背景一金融改革的背景第一节 拉美国家的金融改革 2020世纪世纪50-7050-70年代，拉美金融政策具有明显的年代，拉美金融政策具
2、有明显的“金融压抑金融压抑”特征，抑制了银行在动员存款方面特征，抑制了银行在动员存款方面所起的作用，不利于银行发挥其合理高效分配资所起的作用，不利于银行发挥其合理高效分配资源的功能。源的功能。随着各国经济和贸易的开放，严格的金融管制已随着各国经济和贸易的开放，严格的金融管制已难以适应经济改革与市场的需要，而放松金融管难以适应经济改革与市场的需要，而放松金融管制是拉美经济调整和改革所必须的内容。制是拉美经济调整和改革所必须的内容。一金融改革的背景一金融改革的背景第一节 拉美国家的金融改革二金融改革的主要内容二金融改革的主要内容第一节 拉美国家的金融改革 拉美国家金融改革的规模拉美国家金融改革的规
3、模 依据美洲开发银行的报告，依据美洲开发银行的报告，9090年代大规模改革的国家年代大规模改革的国家有阿根廷、玻利维亚、哥伦比亚、萨尔瓦多、尼加拉有阿根廷、玻利维亚、哥伦比亚、萨尔瓦多、尼加拉瓜、秘鲁、乌拉圭等瓜、秘鲁、乌拉圭等7 7个国家；个国家；较大规模改革的国家有包括墨西哥在内的较大规模改革的国家有包括墨西哥在内的7 7个国家；个国家；巴西、智利等国被视为有一定改革的国家；巴西、智利等国被视为有一定改革的国家；智利的改革因早于其他国家，智利的改革因早于其他国家，9090年代没进行新的金融年代没进行新的金融改革。改革。二金融改革的主要内容二金融改革的主要内容第一节 拉美国家的金融改革 拉美
4、金融改革的主要特征拉美金融改革的主要特征 是该地区经济自由化的一个重要组成部分。大多数拉是该地区经济自由化的一个重要组成部分。大多数拉美国家的金融改革是在完成了贸易自由化之后进行的，美国家的金融改革是在完成了贸易自由化之后进行的，但也有一些国家贸易改革和金融改革几乎同步进行；但也有一些国家贸易改革和金融改革几乎同步进行；各国实施的金融自由化程度不等；各国实施的金融自由化程度不等；大多数拉美国家在金融改革启动时，并不具备完善的大多数拉美国家在金融改革启动时，并不具备完善的金融监管制度。随着改革的深入，逐步改善银行法规金融监管制度。随着改革的深入，逐步改善银行法规和管理，逐步实现金融自由化与金融监
5、管的有效结合。和管理，逐步实现金融自由化与金融监管的有效结合。二金融改革的主要内容二金融改革的主要内容第一节 拉美国家的金融改革三金融改革的主要成效三金融改革的主要成效第一节 拉美国家的金融改革三金融改革的主要成效三金融改革的主要成效第一节 拉美国家的金融改革 金融改革中的问题金融改革中的问题 在没有具备充分的银行法规和监管的情况下取消利率在没有具备充分的银行法规和监管的情况下取消利率管制，降低存款准备金要求，放松金融机构准入要求、管制，降低存款准备金要求，放松金融机构准入要求、放宽银行经营业务范围等，这种做法确实大大地增加放宽银行经营业务范围等，这种做法确实大大地增加了银行危机发生的可能性。
6、了银行危机发生的可能性。金融自由化促进了金融发展，金融发展促进了经济增金融自由化促进了金融发展，金融发展促进了经济增长；但另一方面，金融自由化加剧了金融脆弱性，金长；但另一方面，金融自由化加剧了金融脆弱性，金融脆弱性引发的危机促使经济衰退。因此，金融自由融脆弱性引发的危机促使经济衰退。因此，金融自由化是一把双刃剑，具有两重性。化是一把双刃剑，具有两重性。三金融改革的主要成效三金融改革的主要成效第二节 拉美国家的金融开放第二节 拉美国家的金融开放一金融开放的主要内容一金融开放的主要内容第二节 拉美国家的金融开放 墨西哥在完成了国内金融改革的基础上，墨西哥在完成了国内金融改革的基础上，199419
7、94年至年至19981998年年重点推进金融开放，进一步放宽了对外资银行的限制；外重点推进金融开放，进一步放宽了对外资银行的限制；外资银行的资产占墨西哥银行体系总资产的比重从资银行的资产占墨西哥银行体系总资产的比重从19941994年底年底的的1.2%1.2%增至增至19971997年底的年底的19.9%19.9%和和19981998年的年的40%40%。外资银行在阿根廷创建手续和业务开展上享有国民待遇。外资银行在阿根廷创建手续和业务开展上享有国民待遇。19941994年外资控股银行占阿根廷金融机构总数的比例为年外资控股银行占阿根廷金融机构总数的比例为14%14%，其银行资产占该国银行体系总资
8、产的比重为其银行资产占该国银行体系总资产的比重为21.7%21.7%，而，而19971997年则分别增至年则分别增至19%19%和和45%45%。19951995年巴西政府颁布法令，鼓励和推动外资银行并购国内年巴西政府颁布法令，鼓励和推动外资银行并购国内不良债务率高的金融机构；巴西的金融开放更多限制在银不良债务率高的金融机构；巴西的金融开放更多限制在银行领域，行领域，9090年代外资金融机构进入有价证券市场时有不同年代外资金融机构进入有价证券市场时有不同的限制政策。的限制政策。一金融开放的主要内容一金融开放的主要内容第二节 拉美国家的金融开放 2020世纪世纪8080年代后期和年代后期和909
9、0年代初期拉美国家普遍开年代初期拉美国家普遍开放资本账户，包括开放资本市场、减少对资本的放资本账户，包括开放资本市场、减少对资本的流动管制、取消对利润汇出和利息支付的限制等。流动管制、取消对利润汇出和利息支付的限制等。拉美开放资本账户的方式分为渐进式和激进式两拉美开放资本账户的方式分为渐进式和激进式两类；一般认为，巴西、智利、哥伦比亚等国实施类；一般认为，巴西、智利、哥伦比亚等国实施的是渐进式，而墨西哥、阿根廷、秘鲁、乌拉圭的是渐进式，而墨西哥、阿根廷、秘鲁、乌拉圭等国实施的是激进式。等国实施的是激进式。二资本账户的开放进程二资本账户的开放进程第二节 拉美国家的金融开放 巴西的资本账户开放巴西
10、的资本账户开放 19881988年统一了经常项目和资本项目两个外汇交易市场；年统一了经常项目和资本项目两个外汇交易市场；19911991年允许外国证券通过投资公司或投资基金的形式进年允许外国证券通过投资公司或投资基金的形式进入该国国内股票和债券市场；入该国国内股票和债券市场；19951995年年1111月出台月出台鼓励和鼓励和加强金融体制结构改革计划加强金融体制结构改革计划，允许外国资本拥有国内，允许外国资本拥有国内银行银行100%100%的股权。的股权。1992199719921997年，当外国资本流入规模急剧增大，政府及时年，当外国资本流入规模急剧增大，政府及时出台临时性的管制措施，采取了
11、比较谨慎的策略，合理出台临时性的管制措施，采取了比较谨慎的策略，合理地运用管制手段，缓解外资对本国外汇市场的压力。地运用管制手段，缓解外资对本国外汇市场的压力。二资本账户的开放进程二资本账户的开放进程第二节 拉美国家的金融开放 智利的资本市场开放智利的资本市场开放 智利智利7070年代进行了激进式资本账户开放；年代进行了激进式资本账户开放；8080年代因债年代因债务危机回到开放前对资本的管制；务危机回到开放前对资本的管制；9090年代再次开始了年代再次开始了资本账户开放。资本账户开放。与与7070年代下半期的开放不同，新一轮的开放中采取了年代下半期的开放不同，新一轮的开放中采取了比较谨慎的策略
12、，在开放的速度上表现为渐进式开放。比较谨慎的策略，在开放的速度上表现为渐进式开放。1991199819911998年实施无息准备金制度，为控制短期资本的年实施无息准备金制度，为控制短期资本的大规模流入发挥了重要的作用。大规模流入发挥了重要的作用。二资本账户的开放进程二资本账户的开放进程第二节 拉美国家的金融开放 墨西哥的资本账户开放墨西哥的资本账户开放 墨西哥于墨西哥于8080年代末至年代末至9090年代初取消了对资本流动的年代初取消了对资本流动的主要限制，完成了资本账户的开放；主要限制，完成了资本账户的开放；1989-19931989-1993年短期资本大规模流入墨西哥，但该国没年短期资本大
13、规模流入墨西哥，但该国没有采取适当的限制资本流动的措施，而是继续依靠外有采取适当的限制资本流动的措施，而是继续依靠外资流入弥补贸易收支逆差，并最终导致了资流入弥补贸易收支逆差，并最终导致了19941994年的年的墨西哥金融危机；墨西哥金融危机；短期债务占外汇储备的比例从短期债务占外汇储备的比例从19921992年的年的124%124%上升至上升至19941994年的年的173%173%。二资本账户的开放进程二资本账户的开放进程第二节 拉美国家的金融开放 阿根廷的资本账户开放阿根廷的资本账户开放 19891989年梅内姆政府上台，取消了对资本账户项下资年梅内姆政府上台，取消了对资本账户项下资本流
14、动的管制；本流动的管制；19921992年实施的年实施的“兑换计划兑换计划”中包括经常项目和资本项中包括经常项目和资本项目交易活动所需的比索均可以自由兑换，外汇的买卖目交易活动所需的比索均可以自由兑换，外汇的买卖不受任何限制；不受任何限制；19931993年修订的年修订的外资法外资法中允许外资进入任何经济领中允许外资进入任何经济领域和行业，在银行和保险等金融领域，外资同样享有域和行业，在银行和保险等金融领域，外资同样享有国民待遇。国民待遇。二资本账户的开放进程二资本账户的开放进程第二节 拉美国家的金融开放三金融开放对拉美金融业的主要影响三金融开放对拉美金融业的主要影响第三节 20世纪90年代以
15、来拉美国家发生的主要金融危机第三节 20世纪90年代以来拉美国家发生的主要金融危机 墨西哥金融危机爆发的主要过程墨西哥金融危机爆发的主要过程 抢购美元阶段抢购美元阶段（19941994年年1212月月20212021日）：日）：19941994年年1212月月1919日，日，墨西哥政府宣布比索贬值墨西哥政府宣布比索贬值15%15%；外国金融投机者和本国投资；外国金融投机者和本国投资者疯狂抛售比索，抢购美元；仅者疯狂抛售比索，抢购美元；仅1212月月2121日一天内，就有日一天内，就有2525亿美元的资金流出墨西哥。亿美元的资金流出墨西哥。危机蔓延阶段危机蔓延阶段（19941994年年1212月
16、月2222日日-95-95年年3 3月）：月）：1212月月2222日墨日墨西哥政府被迫宣布实行比索的自由浮动，至西哥政府被迫宣布实行比索的自由浮动，至1212月月2727日，墨日，墨西哥比索币值下跌西哥比索币值下跌63%63%；至；至19951995年年3 3月月3 3 日，墨西哥股市日，墨西哥股市IPCIPC指数已跌至指数已跌至15001500点，比危机前下跌点，比危机前下跌47.94%47.94%；拯救危机阶段拯救危机阶段（19951995年年3 3月至月至19951995年年底）；至年年底）；至19951995年上半年上半年，在以美国为主的国际资本援助逐步到位后，墨西哥的年，在以美国为
17、主的国际资本援助逐步到位后，墨西哥的金融动荡才趋于平息。金融动荡才趋于平息。一、墨西哥金融危机一、墨西哥金融危机第三节 20世纪90年代以来拉美国家发生的主要金融危机 墨西哥金融危机爆发的主要原因墨西哥金融危机爆发的主要原因 金融市场开放过快，金融监管不到位：鼓励外资流入，弥金融市场开放过快，金融监管不到位：鼓励外资流入，弥补经常项目逆差，表现出对外资的高度依赖性；但政府缺补经常项目逆差，表现出对外资的高度依赖性；但政府缺少有效的监管部门；少有效的监管部门；投机性很强的证券投资占流入外资中比例过大；弥补经常投机性很强的证券投资占流入外资中比例过大；弥补经常项目赤字的资本项目盈余是投机性较强的短
18、期外国资本，项目赤字的资本项目盈余是投机性较强的短期外国资本，加大了金融风险；加大了金融风险；以以“汇率锚汇率锚”为核心的汇率高估了比索的币值，削弱了本为核心的汇率高估了比索的币值，削弱了本国产品的出口竞争力，降低了进口成本，使进口增速快于国产品的出口竞争力，降低了进口成本，使进口增速快于出口；出口；社会和政局动荡：社会和政局动荡：19941994年元旦恰帕斯州农民起义、年元旦恰帕斯州农民起义、3 3月革月革命制度党总统候选人遇刺身亡等事件的发生。命制度党总统候选人遇刺身亡等事件的发生。一、墨西哥金融危机一、墨西哥金融危机第三节 20世纪90年代以来拉美国家发生的主要金融危机 墨西哥金融危机的
19、影响墨西哥金融危机的影响 给墨西哥经济造成损失。根据最保守的估计，这场金融给墨西哥经济造成损失。根据最保守的估计，这场金融危机使墨西哥损失了近危机使墨西哥损失了近700700亿美元。亿美元。19951995年，墨西哥年，墨西哥GDPGDP下降了下降了6.9%6.9%，通货膨胀率超过，通货膨胀率超过50%50%。仅在。仅在1995 1995 年年1 1 月和月和2 2 月，倒闭的企业就达月，倒闭的企业就达19,30019,300家，占全国企业总数的家，占全国企业总数的3%3%，25 25 万人因此而失业。万人因此而失业。对拉美和世界经济带来冲击，被称为对拉美和世界经济带来冲击，被称为“特基拉效应
20、特基拉效应”。外国投资者纷纷抛售阿根廷、巴西等拉美国家的股票，外国投资者纷纷抛售阿根廷、巴西等拉美国家的股票，引发拉美股市猛跌，大量外资抽逃。引发拉美股市猛跌，大量外资抽逃。一、墨西哥金融危机一、墨西哥金融危机第三节 20世纪90年代以来拉美国家发生的主要金融危机 墨西哥金融危机的教训墨西哥金融危机的教训 正确把握实现金融自由化的速度：墨西哥金融自由化正确把握实现金融自由化的速度：墨西哥金融自由化进程过快加速了金融危机的形成和爆发；进程过快加速了金融危机的形成和爆发；慎重对待经常项目赤字：用外资弥补经常项目赤字，慎重对待经常项目赤字：用外资弥补经常项目赤字，而出口的增长却长时间地滞后于进口的上
21、升。这种对而出口的增长却长时间地滞后于进口的上升。这种对外资流入的高度依赖，加剧了经济的对外脆弱性。外资流入的高度依赖，加剧了经济的对外脆弱性。一、墨西哥金融危机一、墨西哥金融危机第三节 20世纪90年代以来拉美国家发生的主要金融危机二巴西货币危机二巴西货币危机第三节 20世纪90年代以来拉美国家发生的主要金融危机 导致巴西货币危机发生的内外原因导致巴西货币危机发生的内外原因 从国内因素看，从国内因素看，19941994年的年的“雷阿尔计划雷阿尔计划”控制了通货膨控制了通货膨胀，但也造成币值高估；国内宏观经济不平衡，经常项胀，但也造成币值高估；国内宏观经济不平衡，经常项目和财政双赤字；政府债务
22、负担沉重，削弱了应对外部目和财政双赤字；政府债务负担沉重，削弱了应对外部冲击的调节能力；冲击的调节能力；从外部原因看，从外部原因看，19971997和和19981998年先后爆发东亚和俄罗斯金年先后爆发东亚和俄罗斯金融危机，政府企图通过提高利率吸引更多的外资，稳住融危机，政府企图通过提高利率吸引更多的外资，稳住巴西货币雷阿尔盯住美元的汇率巴西货币雷阿尔盯住美元的汇率 ；高利率吸引的资本是；高利率吸引的资本是短期以投机为特点的游资，经济的任何震动都可以带来短期以投机为特点的游资，经济的任何震动都可以带来游资的逃离，从而对经济产生巨大的负面影响。游资的逃离，从而对经济产生巨大的负面影响。二巴西货币
23、危机二巴西货币危机第三节 20世纪90年代以来拉美国家发生的主要金融危机二巴西货币危机二巴西货币危机第三节 20世纪90年代以来拉美国家发生的主要金融危机二巴西货币危机二巴西货币危机第三节 20世纪90年代以来拉美国家发生的主要金融危机二巴西货币危机二巴西货币危机第三节 20世纪90年代以来拉美国家发生的主要金融危机二巴西货币危机二巴西货币危机第三节 20世纪90年代以来拉美国家发生的主要金融危机三阿根廷金融危机三阿根廷金融危机第三节 20世纪90年代以来拉美国家发生的主要金融危机三阿根廷金融危机三阿根廷金融危机第三节 20世纪90年代以来拉美国家发生的主要金融危机三阿根廷金融危机三阿根廷金融危机第三节 20世纪90年代以来拉美国家发生的主要金融危机四拉美四拉美9090年代金融危机的主要特征年代金融危机的主要特征
