1、1第三章固定资产投资2第一节固定资产投资概述固定资产投资的特点（一）固定资产投资期较长（二）固定资产数额大（三）固定资产投资频率较慢（四）固定资产投资风险较大3第二节 现金流量分析所谓现金流量，在投资决策中是指一个投资项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。它包括现金流出量、现金流入量和现金净流量三个概念。现金流出量：是指该方案引起的企业现金支出的增加额。现金流入量：是指该方案引起的企业现金收入的增加额。现金净流量：是指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。现金净流量现金流入量现金流出量4（一）现金流量的构成1建设期现金流量2经营期现金流量3终结期现金流量5012N-1N建设期经营期固定资
2、产的采购成本固定资产的建造成本对流动资产及其他 资产的投资出售原有设备所实现的收入产品生产试运营过程中 获得的收入销售现金收入产品的付现经营成本折旧所得税=年净利润+年折旧固定资产清理报废 的变现净收入经营期垫支的 流动资产收回6例题折旧具有抵税的作用，由于计提折旧而减少的所得税可用（）计算求得。A.折旧额税率B.折旧额（1税率）C.（付现成本+折旧）（1税率）D.付现成本（1税率）答案：A解析：折旧并不引起现金流量变动，但影响利润，会降低税收。7例题某方案的年营业收入2000万元，付现成本800万元，所得税率25%，当年提取折旧500万元，营业现金流量为（）。A.880万元B.800万元C.
3、500万元D.1025万元答案：D解析：（2000800500）（125%）+5001025。8例题存在所得税的情况下，以“利润+折旧”估计经营期净现金流量时，“利润”是指（）。A.利润总额B.净利润C.营业利润D.息税前利润答案：B解析：所得税属于现金流出项目，所以这里应指净利润。9（二）现金流量的估算确定投资方案相关的现金流量时，所遵循的最基本原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。10计算时应注意以下四个问题：1.区分相关成本和非相关成本 2.不要忽视机会成本 3.要考虑投资方案对公司其他部门的影响
4、4.对净营运资金的影响11企业估算现金流量的目的是为了评价某投资方案的经济可行性，并以此进行方案的优选。现金流量的估算方法一般有现金流量的全额法和现金流量的差额法两种。现金流量的全额法是指分别计算出各投资方案项目期内每期现金净流量的一种方法。现金流量的差额法是指计算出两个互斥投资项目投资期内各期的差量现金净流量的一种方法。该方法运用条件之一是互斥投资项目的投资期要相同。12例题在投资决策中，现金净流量可以取代利润作为评价净收益的指标（）。答案：对解析：现金净流量比较客观且不受人为因素影响。在整个投资有效年限内，利润总计和现金净流量总计是相等的。13例题下列关于利润与现金流量说法正确的有（）。A
5、.在投资分析中，利润比现金流量更重要B.利润计算受人为因素影响较大C.在投资分析中，现金流量比利润更重要D.在整个投资有效年限内，利润总计与现金流量总计相等答案：BCD 14第三节 固定资产投资决策评价指标固定资产投资决策评价指标可划分为二类：一类是考虑资金时间价值的贴现评价指标，如净现值；另一类是没有考虑资金时间价值的非贴现评价指标，如投资回收期。（一）非贴现投资决策评价指标非贴现投资决策评价指标是指不考虑投资项目资金时间价值的财务评价指标。该类指标主要包括投资利润率和投资回收期两种方法。151投资利润率/会计收益率法投资利润率（ROT）是指投资项目经营期内的年平均利润额与投资总额的比率，又
6、称投资报酬率，是考核企业投资效果的重要财务指标。投资利润率计算公式可表示为：投资总额投资期内年平均利润额投资利润率162投资回收期投资回收期（PP）是指企业回收初始固定资产投资所需要的时间，回收期一般以年度来表示。企业对固定资产的初始投资有赖于项目投产后的经营期现金流量予以补偿，现金流量的回收速度越快，则投资回收期越短，投资风险较小。17 投资回收期的计算视现金流量的规则程度分两种情况进行。当回收期内每年现金净流量相等时，可用下列公式计算投资回收期。（原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时：）若回收期内每年现金净流量不相等，则可通过现金净流量的累计数与投资额的比较来计算，即达到两者相等的年度
7、为投资回收期。年现金净流量原始投资额投资回收期18例题下列关于评价投资项目的回收期法的说法中，不正确的是（）。A它忽略了货币时间价值 B它需要一个主观上确定的最长的可接受回收期作为评价依据 C它不能测度项目的盈利性 D它不能测度项目的流动性答案：D解析：作为评价投资的辅助指标，回收期法主要用来测定方案的流动性而非盈利性。19例题评价投资方案的投资回收期指标的缺点是（）。A.没有考虑资金的时间价值B.没有考虑回收期后的现金流量C.不能衡量投资方案投资报酬的高低D.不可能衡量企业的投资风险答案：ABC 20（二）贴现投资决策评价指标贴现评价指标是指充分考虑投资项目资金时间价值要求的指标体系。该指标
8、体系主要包括净现值、获利指数和内含报酬率三种基本决策指标。211净现值净现值是指投资方案现金流入量与现金流出量现值的差额，即将项目经营期和终结点现金净流量按一定的贴现率折算成现值，再减去初始投资的余额。如果固定资产属一次性投资的话，净现值的计算公式可表示为：CNPVntttiNCF1122另一种计算方法是对投资项目寿命期内各年现金净流量进行贴现求和确定，计算公式可表示为：ntttiNCFNPV0123决策标准：当某投资方案的净现值0时，该方案可取；如果净现值0，则应放弃投资；如果在多个可行互斥的投资方案之间选择时，若无资本限量的约束，应选择净现值最大的投资方案。24例题：A、B、C三方案的投资
9、额分别为：在过去三年的净现金流量分别为：1 2 3A方案 11,800 13,240 0B方案 1,200 6,000 6,000C方案 4,600 4,600 4,600要求三个方案的净现值，并选择最优方案。元，元，元，000120009000,20CBACCC25优点：它充分考虑了资金时间价值和项目风险水平（贴现率的选择考虑了项目投资风险因素），能反映项目投资期的全部现金流量，因而该方法在投资决策中能得以广泛的采用。缺点：它不能揭示投资方案实际所能达到的投资报酬率，当备选项目的投资期不相等时，净现值法无法直接判断各方案的优劣，需借助其他方法；而且计算净现值的贴现率选择也有较大难度，是选用企
10、业的资金成本，还是使用企业的目标投资报酬率，资金成本还有借入资金成本、加权资金成本和边际资金成本之分。26贴现率的选择：净现值法应用的主要问题是如何确定贴现率，一种办法是采用公司的资金成本，另一种办法是根据公司要求的最低资金利润率来确定。272获利指数获利指数（PI）是指投资项目在投产后的经营期和终结点所产生的净现金流量的现值与初始投资的现值之比。其计算公式为：CPIntttiNCF1128以上公式表明，获利指数与净现值实质上是相同的，只是形式上的不同而已。决策标准：在对某一备选方案决策时，若获利指数1，该投资方案可行，应予以采纳；若获利指数1，应放弃投资；在对多个可行互斥投资方案决策时，应选
11、择获利指数最大的投资项目。29优点：获利指数指标考虑了资金时间价值和投资项目的风险水平；而且获利指数是相对数指标，有利于投资额不同的各投资方案的对比评价，弥补了净现值法的缺陷。缺点：该方法无法直接反映投资项目的实际收益率，而且计算程序比净现值法还要复杂。该指标一般在限量资本决策中运用较多。303内含报酬率内含报酬率（IRR）是使投资方案的净现值为零的贴现率，又称内部收益率。其计算公式为：式中：IRR内含报酬率；NCFt第t年的净现金流量。011CntttIRRNCF31决策原则：在对某一投资方案决策时，某方案的内含报酬率大于或等于企业的目标投资报酬率，则该方案可行；对内含报酬率小于企业目标投资
12、报酬率的投资方案应放弃投资；在有多个可行互斥投资方案决策时，应选择内含报酬率最大的投资方案。32内含报酬率的计算有两种方法：查表法和试算法。（1）查表法。该方法先计算出与内含报酬率对应的年金现值系数，然后查年金现值系数表，倒求出内含报酬率。运用该法时，要求项目经营期每年的净现金流量均相等，且不考虑终结点的现金流量。（2）试算法。运用试算法时，首先要求判断内含报酬率的可能取值范围，然后主观选定贴现率，反复试算，直到投资方案的净现值为零，从而得出该投资方案的内含报酬率。但是，通过以上程序直接得出内含报酬率的可能性不大，一般地，还得通过反复试算使方案净现值从正和负两方面逼迫零，再通过插值法确定内含报
13、酬率。试算法可用于各年现金流量不等时的内含报酬率的计算。33内含报酬率法的运用 IRR必要报酬率，方案可行；IRR必要报酬率，方案不可行；IRR必要报酬率，方案可行；独立投资机会，IRR大的优先。优点：内含报酬率指标充分考虑了资金时间价值，而且能直接反映出投资项目的实际收益水平，这是其他贴现评价指标所不具备的。缺点：该指标的计算过程较复杂，特别地，当投资方案的经营期现金流量呈不规则分布时，会出现多个内含报酬率，不利于作出正确的决策。34例题净现值以绝对数表示，不便于在不同投资规模的方案之间进行对比。（）答案：对解析：应采用内含报酬率或现值指数进行评价。35例题下列几个因素中影响内含报酬率的有（
14、）。A.银行存款利率B.银行贷款利率C.投资项目有效年限D.原始投资额答案：CD解析：计算公式可知：折现时间、投资额影响内含报酬率。36例题单一方案决策时，其可行的必要条件是（）。A.回收期小于1年B.净现值等于零。C.净现值大于零D.现值指数大于1答案：BCD解析：净现值大于零或等于零，现值指数则大于或等于，内含报酬率大于或等于贴现率，方案可行。37例题内含报酬率是指在项目寿命周期内能使投资方案获利指数等于1的折现率。（）答案：对解析：获利指数为1，则净现值为零。38例题某企业正在讨论更新现有的生产线，有两个备选方案：A方案的净现值为400万元，内含报酬率为10%；B方案的净现值为300万元
15、，内含报酬率为15%。据此可以认定A方案较好。（）答案：正确解析：评价方案若资金不受限制，应以净现值大者为优。39例题进行长期投资决策时，如果某一备选方案净现值比较大，那么该方案内含报酬率相对较高。（）答案：错解析：净现值比较大，有可能是投资额比较大的结果。但是投资额大并不能说明内含报酬率高。40例题在投资决策评价方法中，对于互斥方案来说，最好的评价方法是（）。A.净现值法B.现值指数法C.内含报酬率法D.会计收益率法答案：A解析：最好的评价指标是适用于互斥方案比较的净现值指标。41例题下列说法中不正确的是（）。A.按收付实现制计算的现金流量比按权责发生制计算的净收益更可靠B.利用净现值不能揭
16、示投资方案可能达到的实际报酬率C.回收期法和会计收益率法都没有考虑回收期满后的现金流量状况D.分别利用净现值、现值指数、回收期、内含报酬率进行同一项目评价时，评价结果有可能不一致答案：C解析：回收期和会计收益率虽均为非贴现指标，但回收期没有考虑回收期以后的收益，会计收益率不存在这样的问题。其他说法均正确，所以应选。42第四节 固定资产投资决策方法的应用（一）固定资产更新决策固定资产更新是指用新设备来替代旧设备，固定资产更新决策已成为企业长期投资决策的一项重要内容。由于更新决策中涉及的固定资产未来使用年限是否一致会影响投资决策方法的选择，下面分两种情况：431固定资产未来使用期一致的更新决策在新
17、旧固定资产未来使用期相同的情况下，可以通过净现值指标进行决策，具体运用方法有两种，其一是分别计算新、旧设备的净现值，选择净现值为正的且最大的设备；其二，通过计算差量现金净流量并按确定的折现率计算出差量净现值，并根据净现值的正值或负值进行方案选择，值得注意的是，差量净现值法是建立在原有方案可行的基础上，如果原有设备的净现值小于零的话，最终会影响到新设备的现金流量分析和最终的决策。442固定资产未来使用期不一致的更新决策固定资产更新决策通常会遇到原有设备的未来使用期和新设备的寿命不相等的情况，在这种情况下，可选用年等额净回收额法来比较方案的优劣。所谓年等额净回收额法又称等年值法，是指按投资方案年平
18、均收回的净现值大小为标准来决定投资方案的取舍，年平均收回的净现值越大，表明该方案的投资效果越好，应选择该方案。如果备选方案每年实现的现金收入相同，也可只进行固定资产的年使用成本比较，年均平均成本越低的方案越好。45（二）资本限量决策企业的资本是有限的，无法满足所有获利投资项目的投资需求。资本限量实质上就是运用获利指数法寻求一组使净现值最大化的投资项目组合。使用获利指数法的基本步骤。46所得税与折旧对投资的影响所得税对付现成本现金流量的影响：付现成本会引起现金流量的支出增加，但也会降低所得税的支出。税后成本实际支付（l税率）所得税对营业收入现金流量的影响：由于所得税的作用，企业营业收入的金额有一部分会流出企业，企业实际得到的现金流入是税后收益。税后收益收入金额（l税率）所得税对非付现成本的现金流量的影响：折旧本身并不引起现金的流量变动但可以起到减少税负的作用，这种作用称之为折旧税抵。折旧影响税负减少折旧额税率 47税后现金流量的计算在加入所得税因素后，现金流量的计算有三种方法：1.根据现金流量的定义计算：营业现金流量营业收入付现成本所得税 2.根据年末营业结果来计算：营业现金流量税后利润+折旧 3.根据所得税对收入和折旧的影响计算：营业现金流量收入（l税率）付现成本（1税率）+折旧税率税后利润折旧
