1、第一节 外汇风险概述第二节 外汇风险管理技术（二）国际金融风险管理的含义与目标 1、含义：国际金融风险管理是指各经济实体在跨国筹集和经营资产的过程中，对国际金融风险进行识别、衡量和分析，并在此基础上有效地控制与处置金融风险，用最低成本即最经济合理的方法，实现最大安全保障的科学管理方法。2、国际金融风险管理的目标：损失发生前的管理目标：减少成本，提高安全保障，履行义务 损失发生后的管理目标：维持生存，恢复正常的资金筹集和经营活动秩序，尽快实现稳定的收入，实现资金筹集与经营业务的规模和范围持续增长，履行对社会的职责。按照风险对象不同，可将国际金融风险分为：（1）外汇风险（2）国际融资利率风险（3）
2、国际投融资的国家和政治风险6二、外汇风险的含义（一）含义 又称汇率风险，是指在经济实体以外币定值或衡量的资产、负债、收入、支出以及未来的经营活动可望产生现金流的本币价值因货币汇率发生变动而产生损失的可能性。外汇风险是衡量企业盈利性、净现金流和市场价值因汇率变化而改变的指标。财务经理的一个重要任务，就是衡量外汇风险并管理外汇风险，以使企业的盈利性、净现金流和市场价值最大化。企业盈利性、净现金流和市场价值是我们判断企业成功还是失败的关键金融因素。承担外汇风险的外币资金被称为“敞口”或“风险头寸”外汇买卖中，风险头寸表现为外汇持有额中“超买”（overbought）或者“超卖”（oversold）的
3、部分 企业经营中，风险头寸表现为外币资产与外币负债金额或者期限不相匹配的部分8风险头寸风险因素 货币兑换或折算受险时间 成交与资金清算之间的时间风险事故 汇率朝不利方向意外变动风险结果 经济利益损失9折算风险(translation exposure)交易风险(transaction exposure)经济风险(economic exposure)10指涉外企业合并财务报表时因货币折算处理而承担的汇率变动风险由于汇率波动，选择不同时点的汇率评价外币债权债务，可能造成较大的会计账面损益虽然折算风险只涉及账面损失，但仍然可能不利于对涉外企业的业绩评价11比如说，日本一家跨国公司在美国的子公司于20
4、04年初购得一笔价值为10万美元的资产，按当时汇率US$1=J￥110.00，这笔美元价值为1100万日元，到2004年年底，日元汇率上升到US$1=J￥100.00，于是在2004年年底给跨国公司的财务报表上，这笔美元资产的价值仅为1000万日元，比开始时资产价值减少了100万日元。可见，折算风险的产生是由于折算时使用的汇率与当初入账时使用的汇率不同，从而导致外界评价过大或过小。以货币兑换为特征，涉及一切以外币为媒介或载体的经济交易 进出口贸易 涉外货币借贷 对外直接投资 外汇买卖13风险因素以外币计价结算受险时间从贸易合约签订到结算完成风险头寸进口付汇/出口收汇金额风险事故 对进口商计价结
5、算外币在受险时间内升值 对出口商计价结算外币在受险时间内贬值风险结果 进口商购买外币的成本高出预期 出口商实际收入的本币低于预期14指由于汇率变动使企业未来现金流量折现值发生损失的可能性经济风险程度的高低，主要取决于企业销售额、产品价格等关键指标对汇率变动的敏感性15影响：交易风险：汇率的变化影响结算会计风险：汇率的变化影响财务报表经济风险：汇率的变化影响企业未来的现金流量构成要素：外币和时间构成要素：外币和时间-现值、终值现值、终值四、外汇风险的构成及影响四、外汇风险的构成及影响一、外汇风险管理原则一、外汇风险管理原则1.全面重视2.管理多样化3.收益最大化17风险识别风险衡量风险管理方法选
6、择风险管理实施监督与调整181.风险控制手段 减少外汇风险业务 提高外汇风险预防能力192.风险融资手段A、自留B、购买保险C、套期保值3.内部风险抑制手段 分散化，即实行分散化经营，降低风险头寸 信息投资，及引进专门人才负责外汇风险管理或者花费一定财力请专业人士对汇率走势作出预测20套期保值技术 远期保值 期货保值 货币期权保值21（1 1）远期合约套期保值）远期合约套期保值 远期合约套期保值法就是远期合约套期保值法就是持有外汇多头的公司持有外汇多头的公司卖出远期外汇合约，而持有现货空头的公司买入远卖出远期外汇合约，而持有现货空头的公司买入远期合约。期合约。例如，例如，A A公司公司3 3个
7、月后需支付个月后需支付100100，000000美元的货美元的货款，为了避免美元的升值造成的损失，可购买款，为了避免美元的升值造成的损失，可购买3 3个月个月远期远期100100，000000美元。美元。rrrNCNCHRCH NCr为无套期保值的名义成本，NCHr为套期保值的名义成本。当套期保值比不套期保值产生更高的成本时，也就是套期保值应收账款（RCH）的实际成本为正，此时，不进行套期保值对于企业来说更为有利；否则，则相反。假设海尔集团在假设海尔集团在9090天后需要天后需要1010万英镑支付英国进万英镑支付英国进口款，现时口款，现时9090天远期英镑汇率是天远期英镑汇率是12.0012.
8、00元人民币。为元人民币。为计算英镑未来价值，海尔可计算出概率分布，如下表计算英镑未来价值，海尔可计算出概率分布，如下表所示，可以通过计算套期保值的实际成本来决定企业所示，可以通过计算套期保值的实际成本来决定企业是否进行套期保值。是否进行套期保值。套期保值的实际成本等于应付账套期保值的实际成本等于应付账款套期保值的名义成本减去未对应付账款套期保值的款套期保值的名义成本减去未对应付账款套期保值的名义成本。名义成本。9090天英镑天英镑可能即期可能即期汇率汇率概率概率套期保值套期保值的名义成的名义成本本不套期保值时不套期保值时所需要的名义所需要的名义成本成本套期保值的套期保值的实际成本实际成本11
9、.5011.505%5%1201201151155 511.5211.5210%10%120120115.2115.24.84.811.5411.5415%15%120120115.4115.44.64.611.5511.5520%20%120120115.5115.54.54.511.5811.5820%20%120120115.8115.84.24.212.0012.0015%15%1201201201200 012.3012.3010%10%120120123123-3-312.4012.405%5%120120124124-4-4套期保值的可行性分析 单位：万元（人民币）)(66.2)
10、4(%5)3(%100%152.4%205.4%206.4%158.4%105%5)(万元人民币iipRCHPRCHE 由于E(RCHp)=2.66万元人民币0，表明企业如果进行英镑的套期保值，将受到不利影响，最好的选择是不进行套期保值。(2)(2)期货合同套期保值期货合同套期保值 期货合同保值，实际上就是金额、期限和日期都标期货合同保值，实际上就是金额、期限和日期都标准化的远期外汇合同。期货对冲的方法和远期对冲非常准化的远期外汇合同。期货对冲的方法和远期对冲非常相似，即持有现货头寸相反的期货市场头寸。相似，即持有现货头寸相反的期货市场头寸。远期合约远期合约期货合约期货合约大宗交易大宗交易较小
11、金额交易较小金额交易双方之间的私定合约双方之间的私定合约交易所交易交易所交易非标准合约非标准合约标准合约标准合约通常只有一个特定交割日期，在通常只有一个特定交割日期，在合约期满时结算合约期满时结算有一系列交割日期，每日结算有一系列交割日期，每日结算通常以交割或最终现金结算了结通常以交割或最终现金结算了结合约通常在期满前就终止合约通常在期满前就终止 外汇期货的套期保值交易可分为：空头套期保值和外汇期货的套期保值交易可分为：空头套期保值和多头套期保值两类。多头套期保值两类。空头套期空头套期保值是指在即期外汇市场上处于多头地位保值是指在即期外汇市场上处于多头地位的人，即持有外币资产的人，为防止外币的
12、汇价将下跌，的人，即持有外币资产的人，为防止外币的汇价将下跌，而在外汇期货市场上做一笔相应的卖出交易。而在外汇期货市场上做一笔相应的卖出交易。多头套期多头套期保值是指在即期外汇市场上处于空头地位保值是指在即期外汇市场上处于空头地位的人，即是拥有外币负债的人，为防止将来偿付外币汇的人，即是拥有外币负债的人，为防止将来偿付外币汇价上升，而在外汇期货市场上做一笔相应的买进交易。价上升，而在外汇期货市场上做一笔相应的买进交易。美国的某跨国公司设在英国的分支机构急需美国的某跨国公司设在英国的分支机构急需625625万万现汇支付当期的费用，此时美国的这家跨国公司正好现汇支付当期的费用，此时美国的这家跨国公
13、司正好有一部分闲置资金，于是有一部分闲置资金，于是3 3月月1212日向分支机构汇去了日向分支机构汇去了625625万，当日的现汇汇率为万，当日的现汇汇率为1 1USUS1.57901.58061.57901.5806。为了避免将来收回贷款时（设为了避免将来收回贷款时（设3 3个月后偿还）因汇率波个月后偿还）因汇率波动（汇率下跌）带来的风险，美国这家跨国公司便在动（汇率下跌）带来的风险，美国这家跨国公司便在外汇期货市场上做空头套期保值业务。外汇期货市场上做空头套期保值业务。现汇市场现汇市场期货市场期货市场 3 3月月1212日，按当日汇率日，按当日汇率1 11.58061.5806买进买进62
14、5625万，价值万，价值987.875987.875万万USUS。3 3月月1212日，卖出日，卖出100100份于份于6 6月份月份到期的期货合约，每份到期的期货合约，每份6250062500，汇率为汇率为1 11.5800,1.5800,价值价值987.5987.5万万USUS 6 6月月1212日，按当日汇率日，按当日汇率1 11.57461.5746卖出卖出625625，价值，价值984.125984.125万万USUS。6 6月月1212日，按汇率日，按汇率1 11.57331.5733买进买进100100份份6 6月份到期的期月份到期的期货合约，价值货合约，价值983.312598
15、3.3125万万USUS。盈亏：盈亏：984.125984.125987.875987.8753.753.75（万）（万）USUS盈亏：盈亏：987.5987.5983.3125983.31254.18754.1875（万）（万）USUS 净盈亏：净盈亏：4.18754.18753.753.750.43750.4375（万）（万）USUS现货市场现货市场期货市场期货市场 3 3月月1 1日，汇率日，汇率1 1DM1.5917,DM1.5917,购买购买250250万万DMDM理论上需支付理论上需支付1570647.741570647.74 3 3月月1 1日，买入日，买入2020份份6 6月份
16、到期月份到期的的DMDM期货合约（期货合约（125000DM/125000DM/份），份），汇率汇率1 1DM1.5896DMDM1.5896DM，支付，支付1572722.701572722.70 6 6月月1 1日，汇率日，汇率1 1DM1.5023,DM1.5023,购买购买DMDM实际支付实际支付1664115.021664115.02 6 6月月1 1日，卖出日，卖出2020份份6 6月份到期月份到期的的DMDM期货合约，汇率期货合约，汇率1 1DM1.4987DM1.4987，收入，收入1668112.361668112.36理论上多付：理论上多付：1664115.02166411
17、5.021570647.741570647.7493467.2893467.28盈利：盈利：1668112.361668112.36 1572722.10=1572722.10=95389.6695389.66 一名美国商人从德国进口汽车，约定3个月后支付250万德国马克，为了防止马克升值带来的不利影响，他进行了买入套期保值。（3 3）货币期权套期保值）货币期权套期保值 货币买入期权提供一定时间内按执行价格购买一货币买入期权提供一定时间内按执行价格购买一定数量的某种货币的权利。定数量的某种货币的权利。货币卖出期权提供一定时间内按执行价格卖出一货币卖出期权提供一定时间内按执行价格卖出一定数量的某
18、种货币的权利。定数量的某种货币的权利。美国公司从德国进口一批货物，美国公司从德国进口一批货物，3 3个月后需支付个月后需支付12501250万德国万德国马克，按马克，按USUS1 1DM2.5DM2.5的协定价格购买期权（买权），期权费的协定价格购买期权（买权），期权费5 5万万USUS。如果到时现汇汇率是马克升值，如果到时现汇汇率是马克升值，USUS1 1DM2.3DM2.3，需要支付，需要支付543543万万USUS（125012502.32.3）。进口商执行合约，因为按合约购买）。进口商执行合约，因为按合约购买只需支付只需支付500500万万USUS（125012502.52.5），可以
19、节省支出），可以节省支出3838万万USUS（5435435005005 5）。）。相反，如果到时马克贬值，相反，如果到时马克贬值，USUS1 1DM2.6DM2.6，按市场汇率购，按市场汇率购买只需支付买只需支付480480万万USUS（125012502.62.6），进口商选择不执行合约，），进口商选择不执行合约，按市场汇率购买马克，可盈利按市场汇率购买马克，可盈利1515万（万（5005004804805 5）。）。某投机商预期两个月后，德国马克对某投机商预期两个月后，德国马克对USUS汇率将上升，于汇率将上升，于是按协定价格是按协定价格USUS1 1DM1.7DM1.7购买一份美式马克
20、买权（购买一份美式马克买权（12.512.5万马万马克），期权费为每克），期权费为每0.01US0.01USDMDM，投机商共需支付期权费，投机商共需支付期权费1250 1250 USUS。两个月后，如果马克的汇率与投机商的预测一致，上升到两个月后，如果马克的汇率与投机商的预测一致，上升到USUS1 1DM1.6DM1.6，投机商即执行合约，以，投机商即执行合约，以USUS1 1DM1.7DM1.7的协定价的协定价格购买格购买12.512.5万万DMDM，支付，支付7.35297.3529万万USUS（12.512.51.71.7），然后再），然后再按现汇市场的价格卖出按现汇市场的价格卖出DM
21、DM，收入，收入7.81257.8125万万USUS（12.512.51.61.6），），可获利可获利0.33460.3346万万USUS（7.81257.81257.35297.35290.12500.1250）。）。如果两个月后，马克汇率不变或反而下跌，投机商则放弃如果两个月后，马克汇率不变或反而下跌，投机商则放弃执行合约，损失期权费执行合约，损失期权费1250 US1250 US。每种套期保值的方法都有一定的差异与不同，在每种套期保值的方法都有一定的差异与不同，在货币远期与期权之间进行套期选择的通用法总结如下：货币远期与期权之间进行套期选择的通用法总结如下：1 1、如果外币的现金流出额已
22、知，则买入外汇远、如果外币的现金流出额已知，则买入外汇远期；如果该现金流出额不确定，则买入看涨期权；期；如果该现金流出额不确定，则买入看涨期权；2 2、如果外币的现金流入量已知，则卖出外汇远、如果外币的现金流入量已知，则卖出外汇远期；如果该现金流入量不确定，则买入看跌期权；期；如果该现金流入量不确定，则买入看跌期权；3 3、如果外币的现金流量部分已知而部分不确定，、如果外币的现金流量部分已知而部分不确定，则用远期合约对已知部分进行套期保值，而用期权对则用远期合约对已知部分进行套期保值，而用期权对不确定部分进行套期保值。不确定部分进行套期保值。1.调整计价货币2.调整销售价格3.转移定价36 1
23、 1调整计价货币调整计价货币 1 1、选择以本国货币计价、选择以本国货币计价 如果选择本国货币作为国际市场往来的计价货币，就不涉及兑换货币如果选择本国货币作为国际市场往来的计价货币，就不涉及兑换货币而发生的风险，而将风险完全转移给对方。而发生的风险，而将风险完全转移给对方。2 2、选择自由兑换货币、选择自由兑换货币 有利于资金调拨和运用，也有利于转移货币的汇率风险。有利于资金调拨和运用，也有利于转移货币的汇率风险。3 3、选择硬货币收入、软货币付出、选择硬货币收入、软货币付出 将信用好、币值稳定或汇率呈上升趋势的货币称为将信用好、币值稳定或汇率呈上升趋势的货币称为硬货币硬货币，而将信用，而将信
24、用差、币值不稳定或汇率呈下降趋势的货币称为差、币值不稳定或汇率呈下降趋势的货币称为软货币软货币。4 4、选用、选用“一篮子一篮子”货币货币 由于由于“一篮子一篮子”货币总有硬货币和软货币，硬货币升值带来的收益或货币总有硬货币和软货币，硬货币升值带来的收益或损失与软货币贬值带来的损失或收益大致相抵，这种货币组合的币值损失与软货币贬值带来的损失或收益大致相抵，这种货币组合的币值相对稳定。相对稳定。2 2调整销售价格调整销售价格 在进出口贸易中，出口收硬货币、进口付软货币在进出口贸易中，出口收硬货币、进口付软货币是一种最佳选择。但实际业务中，这往往是一厢情愿，是一种最佳选择。但实际业务中，这往往是一
25、厢情愿，此时，出口加价和进口压价，把外汇的风险分担到价此时，出口加价和进口压价，把外汇的风险分担到价格中去，可以达到降低外汇风险的目的。格中去，可以达到降低外汇风险的目的。1 1、加价保值法。主要用于出口交易中，出口商在接、加价保值法。主要用于出口交易中，出口商在接受软货币成交时，将汇率损失计入出口商品的价格。受软货币成交时，将汇率损失计入出口商品的价格。2 2、压价保值法。主要用于进口交易中，进口商接受、压价保值法。主要用于进口交易中，进口商接受硬货币成交时，可以将汇率损失从进口商品中剔除。硬货币成交时，可以将汇率损失从进口商品中剔除。3.转移定价 指跨国公司提高或降低内部销售价格，以实现在公司内部转移收入 是一种现金管理工具，将收入从软货币国家转移到硬货币国家，将税前收入从高税率国家转移到低税率国家39
