1、第五章第五章 期货价格的预测期货价格的预测 兵者，诡道也。兵者，诡道也。夫未战而庙算胜者，得算多也；未战而庙夫未战而庙算胜者，得算多也；未战而庙算不胜者，得算少也。多算胜少算，而况于无算不胜者，得算少也。多算胜少算，而况于无算乎！吾以此观之，胜负见矣算乎！吾以此观之，胜负见矣。故明君贤将，能以上智为间者，必成大功。故明君贤将，能以上智为间者，必成大功。此兵之要，三军之所恃而动也。此兵之要，三军之所恃而动也。孙子兵法本本 章章 目目 录录第一节 基本面分析法1第二节 技术分析法的图形分析法2第三节 技术分析的指标分析法3n基本分析方法 根据商品的产量、消费量和库存量（或者供需缺口），即根据商品的
2、供给和需求的关系以及影响供求关系变化的因素来预测商品价格走势的分析方法。n特点n分析价格变动的中长期趋势n研究价格变动的根本原因n主要分析的是宏观经济因素第一节第一节 基本面分析法基本面分析法基本分析法的分析步骤n预测标的物的供给与需求量n估算供求缺口,利用价格弹性分析法测算价格的变动方向和可能的变动幅度n估算其他影响价格的因素对价格变化的影响,以此为依据修正上述价格预测,得出最终的预测结论n撰写分析报告n商品期货的供给与需求n商品期货的供给前期库存量前期库存量 又称期初库存量，是指上期（年、季、月）积存下来可供社会消费的商品。期内生产量期内生产量 是指某种期货商品在期货交易期间内的产量。期内
3、生产量是一个变量，期货买卖的是未来商品，在此期间，商品生产者可能受各种因素的影响减少或增加产量。期内进口量期内进口量 是指某种商品在期货交易期间内进口的数量。一般而言，往往由于种种不可预测的政策因素，使商品的实际进口量与原计划进口量产生很大的偏差，从而影响商品期货价格。n商品期货的需求期内消费量期内消费量 l是指某种商品在期货交易期间消费的数量。l期内消费量也是一个变量。l影响期内消费量的因素有：整体行业发展状况 消费者购买力的变化 商品新用途的发现 替代品的增减 替代品价格水平等期内出口量期内出口量 在产量一定的情况下，某种商品出口量的变化会引起商品期货价格的波动。在预测出口量对商品期货价格
4、影响时，不仅要分析国内年度出口计划的变化趋势，更重要的是密切注意分析已签订合同的实际出口量与计划出口量之间差额及出口商品合同的订约期和交货期。除此以外，尽可能掌握国家出口政策、国际市场商品供求趋势、进口国外贸政策等。n经济因素n货币供应量 货币供应量的多少决定商品期货价格的大体走势。货币供应量的多少决定商品期货价格的大体走势。当货币供应量增加时，商品价格随之上升；反之，当货币供应量增加时，商品价格随之上升；反之，商品价格下降。商品价格下降。货币供应量与商品价格成正比关系。货币供应量与商品价格成正比关系。社会上的游资常用马歇尔系数社会上的游资常用马歇尔系数K K来衡量。来衡量。K K值越大，游资
5、越多；反之，游资越少。值越大，游资越多；反之，游资越少。M：居民手中持有的金融货币总额 Y：国民生产总值n利率 调整利率可以扩张及紧缩一国的经济，同时也调整利率可以扩张及紧缩一国的经济，同时也会对商品的期货价格产生影响。会对商品的期货价格产生影响。期货价格下跌或上涨的幅度与利率调高或调低期货价格下跌或上涨的幅度与利率调高或调低的幅度成正比关系。的幅度成正比关系。一般说来，利率调整的幅度大，期货价格变化一般说来，利率调整的幅度大，期货价格变化的幅度相应也会增加。的幅度相应也会增加。n贴现率贴现率提高，从事期货交易的成本提高，另外贴现率提高，从事期货交易的成本提高，另外贴现率提高也预示着市场利率的
6、提高，经济趋贴现率提高也预示着市场利率的提高，经济趋于紧缩，期货价格下跌；于紧缩，期货价格下跌；调低贴现率，资金成本降低，且经济趋于扩张，调低贴现率，资金成本降低，且经济趋于扩张，期货价格上涨。期货价格上涨。n汇率在期货交易中，主要的工业原材料、能在期货交易中，主要的工业原材料、能源和农产品的价格是以美元计价的，因源和农产品的价格是以美元计价的，因此，美元对各国货币汇率的变化对期货此，美元对各国货币汇率的变化对期货价格具有重要的影响。价格具有重要的影响。实际的汇率的变化会对商品的期货价格实际的汇率的变化会对商品的期货价格产生影响，对汇率变化的预期也会引起产生影响，对汇率变化的预期也会引起期货价
7、格的变化，其影响力有时还可能期货价格的变化，其影响力有时还可能超过实际汇率的变化。超过实际汇率的变化。n政治因素n期货价格尤其是金融期货、石油、黄金及与世界经济紧密相联的主要工业原材料期货价格对政治局势的变化十分敏感，其它商品期货价格对政治因素也有着不同程度的反应。n一般来说，期货商品与整体国民经济及世界经济相关度大，那么，该种商品期货价格对政治因素反应大；如果期货商品与整体国民经济及世界经济联系不是很紧密（如我国绿豆，日本的红小豆等小品种期货），那么该种商品期货价格不会因政治因素而发生很大的变化。n自然因素 一般说来，自然因素对农产品价格的影响是长期的，而对非农产品的期货价格影响是短期的，一
8、旦自然因素的影响消失，非农产品的供给就会马上恢复到原来的水平，从而使期货价格回复到原来价格附近。n大户操纵因素 大户凭借自身在通信及资金上的优势人为地进行过度投机性的大量买进或卖出，操纵市场价格，从中获取暴利。第二节第二节 技术分析法的图形分析法技术分析法的图形分析法n技术分析法及图形分析法概述n技术分析法的概念技术分析法是使用历史数据制成的图表技术分析法是使用历史数据制成的图表与技术指标对未来的价格进行预测，用与技术指标对未来的价格进行预测，用于短期价格走势的分析，用来决定在什于短期价格走势的分析，用来决定在什么时候进行买卖交易。么时候进行买卖交易。技术分析法理论基础的三条假设：技术分析法理
9、论基础的三条假设：l市场行为包容消化一切，影响价格的所有因素都反映在其价格之中；l价格以趋势方式不断演变；l历史会重演，过去出现过的价格型态今后还可能重现。n图形分析法的概念 图形分析法是按时图形分析法是按时间序列将历史价格数据间序列将历史价格数据绘成图形，从图形表现绘成图形，从图形表现的价格波动型态和趋势的价格波动型态和趋势来判断未来价格走势。来判断未来价格走势。n图形的类型与制作nK线图 K线图，又称阴阳线图、蜡烛图，它是用每日开盘价、收盘价、最高价、最低价绘制而成的图形（如下图所示）。K线图的绘制方法线图的绘制方法（如下图所示）（如下图所示）l开盘价与收盘价之间用粗线表示，称为实体，或柱
10、体。收盘价比开盘价高为阳柱，用红色表示（本书用空白代替）；收盘价比开盘价低为阴柱，用黑色表示。l最高价与实体上限的部分称为上影线，用细线表示，其颜色与其实体的颜色一致。若最高价等于收盘价或开盘价，则无上影线。l最低价与实体下限的部分称为下影线，用细线表示，其颜色与其实体的颜色一致。若最低价等于开盘或收盘价，则无下影线。l收盘价与开盘价相等，则以前一日实体的颜色为准，在该价位画一横线，连同影线，成为十字星，也称十字线。单一单一K K线图可能出现的典型型态线图可能出现的典型型态（如下图所示）如下图所示）（1 1）大阳线（光头阳线）。）大阳线（光头阳线）。开盘后买方势强，价格一直上扬到收盘，这种型态
11、表示价格走势非常强劲，后势继续看涨。（2 2）大阴线。）大阴线。开盘后卖方一直势强，价格一路下跌，直到收盘，这种型态表示价格走势非常弱，后势继续下跌。（3 3）先跌后涨型。先跌后涨型。阳柱越长，下影线越长，走势越强，这种型态走势较强。（4 4）下跌抵抗型。）下跌抵抗型。阴柱越长，下影线越短，走势越弱，这种型态比先跌后涨型走势弱。（5 5）上升抵抗型。上升抵抗型。阳柱越长，上影线越短，走势越强。（6 6）先涨后跌型。）先涨后跌型。阴柱越长，上影线越长，走势越弱，这种型态总体走势较弱。（7 7）反转试探型。反转试探型。这种型态表示后市将出现相反的走势。n条形图 条形图的构造比较简单，每一根竖线代表
12、最高价、最低价，与竖线相接的短横线表示收盘价。条形图如下左图所示。单一条形图的绘制方法如下右图所示。条形图条形图单一条形图的绘制单一条形图的绘制方法方法 无论无论K K线图或条形图，具体到某一品种期货价格的线图或条形图，具体到某一品种期货价格的描绘，一般是按其交割月份绘制，如果该月份停止交易，描绘，一般是按其交割月份绘制，如果该月份停止交易，则续上下年度同一交割月的则续上下年度同一交割月的K K线或条形图。线或条形图。同一品种，有几个交割月份，就会有几条同一品种，有几个交割月份，就会有几条K K线图或线图或条形图。如果按时间来分，同一交割月的条形图。如果按时间来分，同一交割月的K K线或条形图
13、线或条形图有有5 5分钟、分钟、1010分钟、分钟、1515分钟、日线、周线、月线、半年分钟、日线、周线、月线、半年线、年线图。但用得最多的是日线。如作长期趋势分析线、年线图。但用得最多的是日线。如作长期趋势分析就用时间周期长的图形，作短线分析时用时间周期短的就用时间周期长的图形，作短线分析时用时间周期短的图形。图形。n走势图 走势图是以时间为横坐标，价格为纵坐标的图形，是代表期货价格随着时间变化而变化的一种图形，这是交易者用得最多的一种图形。走势图一般取的是当天的价格走势。走势图走势图（如下图所示）：（如下图所示）：n价量图 价量图是以横坐标为成交量，纵坐标为价格，反映期货交易量与交易价格关
14、系的图形，从该图表可直观地看出成交量密集区的成交价格。价量图价量图（如下图所示）：（如下图所示）：n圈叉图 圈叉图又叫点数图，它是以价格变动到一定程度为规则来绘制的图形。前面介绍的K线图与条形图有一个共同之处，就是都以时间为横坐标，但圈叉图不同，它完全省略了时间的变化。圈叉图圈叉图（如右图所示）：（如右图所示）：圈叉图的绘制圈叉图的绘制l事先确定一个价位单位，以“”表示上升一个价位，以“”表示下跌一个价位。l每当价格由上升转为下跌，并且下跌一个价位时，则另起一列画下一个“”；价格由下跌转为上升达到一个价位时，也同样另起一列画上一个“”。l价格经过一段变化后，就可形成圈叉图。圈叉图忽视价格的微小
15、变化，只有价格变化达到事先圈叉图忽视价格的微小变化，只有价格变化达到事先确定的程度才能反映出来，因此在这里价位大小的取确定的程度才能反映出来，因此在这里价位大小的取定是比较关键的。取定价位的一般原则是：交易手续定是比较关键的。取定价位的一般原则是：交易手续费加上一定的利润为一个价位区间。费加上一定的利润为一个价位区间。n线条n趋势线 趋势线反映期货价格的基本走势。有上升趋势线和下降趋势线。将波谷最明显的二个谷点连接起来且向上倾斜的直线称之为上升趋势线，上升趋势线如下左图所示；将最明显的二个波峰顶点连接起来且向下倾斜的直线称之为下降趋势线，下降趋势线如下右图所示。当趋势线在时间上涵盖长达数月之久
16、，称之为主要趋势或长期趋势线；较短时间的趋势线，则称之为次要趋势线或短期趋势线。上升趋势线上升趋势线下降趋势线下降趋势线 趋势线实际操作要点：当期货价格跌破上升趋势线时，是卖出信号。在没有跌破当期货价格跌破上升趋势线时，是卖出信号。在没有跌破之前，上升趋势线就是每一次价格回落的支撑线。当期货之前，上升趋势线就是每一次价格回落的支撑线。当期货价格向上突破下降趋势线时，是买入信号。在没有突破下价格向上突破下降趋势线时，是买入信号。在没有突破下降趋势线之前，下降趋势线就是每一次价格回升的阻力线。降趋势线之前，下降趋势线就是每一次价格回升的阻力线。价格突破趋势线的可信度可从以下几个方面去判断：价格突破
17、趋势线的可信度可从以下几个方面去判断：l假如在一天交易时间里突破过趋势线，但收盘价并没有超过趋势线，这并不是真正的突破，可以忽略它，这条趋势线仍然有用；l如果收盘价突破了趋势线，必须要超过2%3%才有效；l当突破趋势线出现缺口，这种突破将是有效的，且是强有力的。期货价格沿着固有趋势线移动的时间愈久，这条趋期货价格沿着固有趋势线移动的时间愈久，这条趋势线愈有效。势线愈有效。期货价格沿趋势线运行时，期货价格每次变动都配期货价格沿趋势线运行时，期货价格每次变动都配合成交量的增加，当有巨大的成交量出现时，可能合成交量的增加，当有巨大的成交量出现时，可能是行情终结的信号，紧随着而来的将是反转（价格是行情
18、终结的信号，紧随着而来的将是反转（价格走向与原来的走势相反，如以前期货价格上升，接走向与原来的走势相反，如以前期货价格上升，接下来将是下跌；反之亦然）行情的出现。下来将是下跌；反之亦然）行情的出现。趋势线与水平线形成的角度愈陡，愈容易被短期的趋势线与水平线形成的角度愈陡，愈容易被短期的横向整理所突破，因此趋势线愈平，愈具有意义。横向整理所突破，因此趋势线愈平，愈具有意义。期货价格的上升与下跌，在各种趋势的末期，均有期货价格的上升与下跌，在各种趋势的末期，均有加速上升与加速下跌的现象，所以趋势反转的顶点加速上升与加速下跌的现象，所以趋势反转的顶点或底部，大都远离趋势线。或底部，大都远离趋势线。n
19、支撑线和阻力线支撑线：在价格波动的过程中，将图中的两个或两个支撑线：在价格波动的过程中，将图中的两个或两个以上的价格最低点连接起来所形成的直线即支撑线。以上的价格最低点连接起来所形成的直线即支撑线。在此线附近，且有相当大的买盘，支撑期货价格。在此线附近，且有相当大的买盘，支撑期货价格。阻力线：在期货价格波动过程中，将图中的两个或两阻力线：在期货价格波动过程中，将图中的两个或两个以上的价格最高点连接起来所形成的直线即阻力线。个以上的价格最高点连接起来所形成的直线即阻力线。在此线附近，具有相当大的卖盘，阻止期货价格上涨。在此线附近，具有相当大的卖盘，阻止期货价格上涨。支撑线和阻力线支撑线和阻力线支
20、撑线及阻力线的实际操作要点：当价位向下跌破支撑线时，出现卖出信号，可作空头；当价位向下跌破支撑线时，出现卖出信号，可作空头；当价位向上突破阻力线时，应平仓空头头寸，同时可当价位向上突破阻力线时，应平仓空头头寸，同时可反手做多。反手做多。按以上方法操作时，特别注意按以上方法操作时，特别注意“跌破跌破”及及“突破突破”的的有效性。一般认为，阻力线的突破或支撑线的跌破，有效性。一般认为，阻力线的突破或支撑线的跌破，必须有必须有2%2%3%3%以上的幅度才视为有效。以上的幅度才视为有效。水平的支撑线及阻力线一般出现在整数价位上，这个水平的支撑线及阻力线一般出现在整数价位上，这个价位称之为价位称之为“关
21、卡价关卡价”。当关卡阻力线被突破以后，。当关卡阻力线被突破以后，即为买进信号，此时阻力线变成支撑线，如下左图所即为买进信号，此时阻力线变成支撑线，如下左图所示；当支撑线被跌破后，即为卖出信号，此时支撑线示；当支撑线被跌破后，即为卖出信号，此时支撑线变成阻力线，如下右图所示。变成阻力线，如下右图所示。阻力线变成支撑线阻力线变成支撑线 支撑线变成阻力线支撑线变成阻力线 n扇形原理扇形是找到一点（通常是下降的低点和上升的高点），扇形是找到一点（通常是下降的低点和上升的高点），然后以此点为基础，画出很多条射线，这些射线就是然后以此点为基础，画出很多条射线，这些射线就是未来可能成为支撑线和阻力线的直线。
22、扇形有上升趋未来可能成为支撑线和阻力线的直线。扇形有上升趋势扇形线和下降趋势扇形线。势扇形线和下降趋势扇形线。扇形线与趋势线有很紧密的联系，初看起来像趋势线扇形线与趋势线有很紧密的联系，初看起来像趋势线的调整。扇形线丰富了趋势线的内容，明确给出了趋的调整。扇形线丰富了趋势线的内容，明确给出了趋势反转，不是局部短暂的反弹和回落（反弹和回落是势反转，不是局部短暂的反弹和回落（反弹和回落是指期货价格暂时与原来的期货价格走势相反，很快又指期货价格暂时与原来的期货价格走势相反，很快又按到原来的方向运行）的信号。按到原来的方向运行）的信号。扇形实际操作要点：趋势要反转必须突破层层阻力。要反转向上，必须突趋
23、势要反转必须突破层层阻力。要反转向上，必须突破很多条压在头上的阻力线；要反转向下，必须突破破很多条压在头上的阻力线；要反转向下，必须突破很多条横在下面的支撑线。短暂的突破都不能被认为很多条横在下面的支撑线。短暂的突破都不能被认为是反转的开始，必须消除所有阻止的力量，才能最终是反转的开始，必须消除所有阻止的力量，才能最终确认反转的来临。确认反转的来临。在上升趋势中，先以两个低点画出上升趋势线后，如在上升趋势中，先以两个低点画出上升趋势线后，如果价格向下回落，跌破了刚画的上升趋势线，则以新果价格向下回落，跌破了刚画的上升趋势线，则以新出现的低点与原来的第一个低点相连接，画出第二条出现的低点与原来的
24、第一个低点相连接，画出第二条上升趋势线。再往下，如果第二条趋势线又被向下突上升趋势线。再往下，如果第二条趋势线又被向下突破，则同前面一样，用新的低点与最初的低点相连接，破，则同前面一样，用新的低点与最初的低点相连接，画出第三条上升趋势线，如下左图所示。依次变得越画出第三条上升趋势线，如下左图所示。依次变得越来越平缓的这三条直线形如张开的扇子，扇形线和扇来越平缓的这三条直线形如张开的扇子，扇形线和扇形原理由此而得名。下降趋势分析方法也是一样，只形原理由此而得名。下降趋势分析方法也是一样，只是方向正好相反，如下右图所示。是方向正好相反，如下右图所示。上升趋势扇形线上升趋势扇形线下降趋势扇形线下降趋
25、势扇形线图中连续画出的三条直线一旦被突破，它们的支图中连续画出的三条直线一旦被突破，它们的支撑和阻力角色就会相互转换，这一点也是符合支撑和阻力角色就会相互转换，这一点也是符合支撑线和阻力线的普遍规律的。撑线和阻力线的普遍规律的。如上所画的三条趋势线全部突破，则趋势将反转。如上所画的三条趋势线全部突破，则趋势将反转。n速度线同扇形一样，速度线也是用来判断趋势是否将要反转。同扇形一样，速度线也是用来判断趋势是否将要反转。不过，速度线给出的是固定的直线。另外，速度线具有不过，速度线给出的是固定的直线。另外，速度线具有百分比线的思想，它是将每个上升或下降的幅度分成三百分比线的思想，它是将每个上升或下降
26、的幅度分成三等分进行处理，所以，有时又把速度线称为三分法。等分进行处理，所以，有时又把速度线称为三分法。在制作速度线时，首先找到一个上升或下降过程的最高在制作速度线时，首先找到一个上升或下降过程的最高点和最低点，然后将高点和低点的垂直距离分成三等分；点和最低点，然后将高点和低点的垂直距离分成三等分；再连接低点（在上升趋势中）与再连接低点（在上升趋势中）与1/31/3分界点和分界点和2/32/3分界点，分界点，如下左图所示，或连接高点（在下降趋势中）与如下左图所示，或连接高点（在下降趋势中）与1/31/3分分界点和界点和2/32/3分界点，如下右图所示，得到两条直线，这分界点，如下右图所示，得到
27、两条直线，这两条直线就是上升或下降趋势的速度线。两条直线就是上升或下降趋势的速度线。上升趋势速度线上升趋势速度线 下降趋势速度线下降趋势速度线速度线实际操作要点：速度线一旦被突破，其原来的支撑线变成阻力线，而阻力速度线一旦被突破，其原来的支撑线变成阻力线，而阻力线则变成支撑线。线则变成支撑线。在上升趋势的调整之中，如果向下折返的程度跌破了位于在上升趋势的调整之中，如果向下折返的程度跌破了位于上方的上方的2/32/3速度线，则价格将试探下方的速度线，则价格将试探下方的1/31/3速度线。如果速度线。如果1/31/3速度线被跌破，则价格将一泻而下，预示这一轮上升速度线被跌破，则价格将一泻而下，预示
28、这一轮上升趋势的结束，价格进入下跌趋势。趋势的结束，价格进入下跌趋势。在下降趋势的调整中，如果向上突破了位于下方的在下降趋势的调整中，如果向上突破了位于下方的2/32/3速速度线，则价格将试探上方的度线，则价格将试探上方的1/31/3速度线。如果速度线。如果1/31/3速度线被速度线被突破，则价格将一路上行，标志这一轮下降趋势的结束，突破，则价格将一路上行，标志这一轮下降趋势的结束，价格进入上升趋势。价格进入上升趋势。与别的切线不同，速度线有可能随时变动，一旦有了新高与别的切线不同，速度线有可能随时变动，一旦有了新高点或新低点，则速度线将随之发生变动，尤其是新高点和点或新低点，则速度线将随之发
29、生变动，尤其是新高点和新低点离原来的高点和低点相距很远时，更是如此。新低点离原来的高点和低点相距很远时，更是如此。n缺口 缺口是指期货价格在快速大幅变动中有一段价格区域内没有任何交易，出现在期货价格图上是一个空白，这个区域称之为缺口。当期货价格出现缺口，经过几天变动，然后反转过来，回到原来缺口的价位时，称为缺口的封闭，又叫补空。缺口分普通缺口、突破缺口、持续性缺口、与消耗性缺口四种，如下图所示。缺口缺口 n普通缺口普通缺口通常在密集的交易区域中出现，因此，许多普通缺口通常在密集的交易区域中出现，因此，许多需要较长时间形成的整理或反转型态，如三角形、矩需要较长时间形成的整理或反转型态，如三角形、
30、矩形都可能有这类缺口出现。形都可能有这类缺口出现。普通缺口实际操作要点：普通缺口实际操作要点：l普通缺口没有特别分析意义，一般在短时间内便会完全填补。l普通缺口在整理形态出现的机会要比反转型态大得多。常由突发性的谣传、消息造成此类缺口；另外在先天休市和第二天开市之间也会出现普通缺口。n突破性缺口突破性缺口通常在重大利空或利多消息出现时出现，突破性缺口通常在重大利空或利多消息出现时出现，当期货价格以一个很大的缺口跳空远离原来的型态时，当期货价格以一个很大的缺口跳空远离原来的型态时，这表示真正的突破已经形成了。这表示真正的突破已经形成了。突破性缺口实际操作要点：突破性缺口实际操作要点：l突破性缺口
31、的分析意义较大，这种缺口常用来辨认突破信号的真伪。l突破性缺口一旦出现，不是持续上涨，就是持续下跌。l突破性缺口虽然一般不会马上补空，但它还是存在补空的可能性。n持续性缺口持续性缺口又叫逃逸缺口，它常出现在急剧上涨或下跌的行持续性缺口又叫逃逸缺口，它常出现在急剧上涨或下跌的行情之后。急涨或急跌之后，也仅仅作小幅度的获利回吐。空情之后。急涨或急跌之后，也仅仅作小幅度的获利回吐。空头见行情跌不下来，纷纷购买合约止损平仓或反手做多，新头见行情跌不下来，纷纷购买合约止损平仓或反手做多，新多头见行情还有上升空间，继续追高，上升行情继续延续。多头见行情还有上升空间，继续追高，上升行情继续延续。持续性缺口实
32、际操作要点：持续性缺口实际操作要点：l持续性缺口在技术分析中意义很大，它可以用来测算获利的空间。l持续性缺口是在期货价格大幅度变动中途产生的，因此不会在短时期内封闭。l期货价格在突破整理区域时急速上升或下跌，成交量在初期最大，然后在上升或下跌过程中不断减少，当原来具有优势一方重新取得优势后，放量跳空高开，或跳空下跌，便形成巨大的持续性缺口。n消耗性缺口消耗性缺口是在期货价格大幅波动中出现的。此时，消耗性缺口是在期货价格大幅波动中出现的。此时，行情大幅上涨或下跌，使得大多数交易者一路追高或行情大幅上涨或下跌，使得大多数交易者一路追高或杀跌，导致跳空高开或低开的超强态势，此时的跳空杀跌，导致跳空高
33、开或低开的超强态势，此时的跳空缺口就是消耗性缺口，消耗性缺口又叫竭尽缺口。缺口就是消耗性缺口，消耗性缺口又叫竭尽缺口。消耗性缺口实际操作要点：消耗性缺口实际操作要点：l消耗性缺口在技术分析中具有重要的意义。l由于消耗性缺口通常意味着行情反转，对消耗性缺口的确认，对交易者来说，显得特别重要。l消耗性缺口是在行情即将到终点时出现，所以通常在几天内被封闭。n波浪理论 波浪理论是技术分析大师艾略特所发明的一种预测价格趋势分析工具。它是期货市场、股票市场分析上运用最多，而又最难精通的分析工具。艾略特认为，不管是期货价格还是股票价格的波动，都与大自然潮水的波浪一样，一浪接着一浪，周而复始，具有一定的规律性
34、，表现出周期循环的特点，任何波动均有迹可循。因此，从事期货的交易者可根据这些规律性的波动来预测价格未来的走势，从而决定自己的买卖行为。n波浪理论的基本型态波浪理论认为，价格的波动周期，从波浪理论认为，价格的波动周期，从“牛市牛市”到到“熊市熊市”的的完成，包括了完成，包括了5 5个上升浪与个上升浪与3 3个下降波浪，共有个下降波浪，共有8 8浪，如下图浪，如下图a a所示。所示。每一个上升的波浪，称之为每一个上升的波浪，称之为“推动浪推动浪”，如下图，如下图a a 中的第中的第1 1、3 3、5 5浪。每一个下跌波浪，为前一个上升波浪的浪。每一个下跌波浪，为前一个上升波浪的“调整浪调整浪”，如
35、下图如下图a a 中第中第2 2、4 4浪。第浪。第2 2浪为第浪为第1 1浪的调整浪，第浪的调整浪，第4 4浪为第浪为第3 3浪的调整浪。浪的调整浪。对于整个大循环来讲，第对于整个大循环来讲，第1 1浪至第浪至第5 5浪是一个浪是一个“大推动浪大推动浪”；a,b,ca,b,c三浪为三浪为“大调整浪大调整浪”。在每一对上升的在每一对上升的“推动浪推动浪”与下跌的与下跌的“调整浪调整浪”组合中，大组合中，大浪中又可细分小浪，亦同样以浪中又可细分小浪，亦同样以8 8个波浪来完成较小级数的波个波浪来完成较小级数的波动周期，一个大的波动周期涵盖了动周期，一个大的波动周期涵盖了3434个小波浪，如下图个
36、小波浪，如下图b b所所示。再细分，就得到示。再细分，就得到144144个小小波浪。个小小波浪。艾略特波浪理论艾略特波浪理论 n黄金分割率 在波浪理论中，每一波浪之间的比例，包括波动幅度与时间长度的比例，均符合黄金分割率的比例。对于技术分析者来说，黄金分割率是非常重要的参考依据。黄金分割率的由来黄金分割率的由来 数学家法布兰斯在13世纪写了一本书，关于一些奇异的数字的组合。这些奇异数字的组合是1、2、3、5、8、13、21、34、55、89、144、233，以上任何一个数字都是前面两个数字的和。这些数字的特征：这些数字的特征：l任意两个相邻的数字之和，等于两者之后的那个数字；l除了开始的四个数
37、字外，任意一个数字与相邻的后一个数字之比，均约等于0.618；l任意一个数字与相邻的前一个数字之比约等于1.618，或者是0.618的倒数；l隔一个数字相邻的两个数字的比值约等于2.618，或者是0.382的倒数。n每一浪的特点第第1 1浪的特点浪的特点 几乎半数以上的第1浪是营造底部型态的，第1浪是8浪循环的开始，由于这段行情的上升出现在空头市场中，买方力量并不强大，加上空头继续存在卖压，因此在这类第1浪上升之后出现的第2浪调整回落时，其回调的幅度往往很大；另外半数的第1浪，出现在长期盘整完成之后，在这类第1浪内，其行情上升幅度较大。第第2 2浪的特点浪的特点 第2浪是下跌浪。由于市场人士误
38、以为熊市尚未完结，其调整下跌的幅度相当大，几乎跌掉第一浪全部的涨幅，有时也可能跌掉第1浪涨幅的0.5或0.618倍。当行情在此浪中跌至接近底部（第1浪起点）时，卖压逐渐衰竭，成交量也逐渐缩小，第2浪调整才会结束。第第3 3浪的特点浪的特点 第3往往是最大、最有爆发力的上升浪。这段行情持续的时间最长，涨幅最大，一般为第1浪的涨幅的1.618倍，也可能是其它比例，如1、1.5、1.382等。在这一阶段，市场投资者信心恢复，成交量大幅上升，常出现一些突破信号。这段行情的走势非常强劲，一些图形上的关卡，非常轻易地被突破，尤其在突破第1浪的高点时，表现为最强烈的买进信号。第第4 4浪的特点浪的特点 第4
39、浪是第3浪的调整浪。在调整过程中，此浪的最低点一般不会低于第1浪的最高点。第第5 5浪的特点浪的特点 第5浪是期货交易者特别关注的一浪。对于期货市场来说，第5浪经常是最长的波浪，且常常出现延伸浪。但是，对于股票市场而言，第5浪的涨势通常小于第3浪，第5浪的涨幅一般为1浪底点到3浪顶点的距离的1.618倍，也可能是1、1.5、1.382倍等。第第a a浪的特点浪的特点 在a浪中，交易者大多一致看多，认为正处于牛市涨势之中，上升趋势不变，此时价格下跌仅为一个暂时的回档现象。由于投资者的看多心理，a浪的调整幅度往往不会太深，常出现平势调整或者以“之”字型态运行。第第b b浪的特点浪的特点 第b浪一个
40、最突出的特点就是成交量不大。b浪是多头平仓的一次好机会，然而，由于它是出现在一轮上涨行情之后，外加a浪调整幅度一般不会太大，很容易给投资者一个错觉，误认为是另一波上涨行情前的调整，故常在此形成多头陷阱，许多多头在此失去出逃的好机会。第第c c浪的特点浪的特点 第c浪是破坏力很强的下跌浪。在该浪中，交易者看空气氛很浓，此浪跌势较为强劲，跌幅深，持续的时间也较长。n圈叉图 圈叉图反映了多空双方力量的变化，特别适合现场即时分析。在分析时，一般是用一段时间内“”和“”所构造的形态来预测价格的走势，选择买卖时机。若价格经过一翻上涨后，显示一波比一波高，则表明后市若价格经过一翻上涨后，显示一波比一波高，则
41、表明后市看涨，当出现第三次上涨超过前一波高点时，是买进信号，看涨，当出现第三次上涨超过前一波高点时，是买进信号，如下左图所示。如下左图所示。在价格波动趋势处于下跌的走势下，高价位形成一个下降在价格波动趋势处于下跌的走势下，高价位形成一个下降的阻力线，一旦期货价格上涨突破阻力线，则是买进时机，的阻力线，一旦期货价格上涨突破阻力线，则是买进时机，如下右图所示。如下右图所示。若价格在波动中，变化的幅度越来越小，形成一个三角形，若价格在波动中，变化的幅度越来越小，形成一个三角形，上边线为阻力线，下边线为支撑线。如果价格向上冲破阻上边线为阻力线，下边线为支撑线。如果价格向上冲破阻力线，表明后市有一段大的
42、上涨，是买进时机；如果价格力线，表明后市有一段大的上涨，是买进时机；如果价格向下跌破支撑线，则说明后市有一段大的跌势，是卖出时向下跌破支撑线，则说明后市有一段大的跌势，是卖出时机，如下左图所示。机，如下左图所示。若价格在变化中形成一段上升趋势，然后一个较猛的跌势若价格在变化中形成一段上升趋势，然后一个较猛的跌势跌破了上升支撑线，是卖出信号，如下右图所示。跌破了上升支撑线，是卖出信号，如下右图所示。n反转型态 出现反转型态后，期货价格由涨势转为跌势，或由跌势转为涨势。常见的反转型态有：头肩型、圆弧型、双重型态、三重型态、直角三角形、V型、菱型等。n头肩型 头肩型是最基本的反转型态。中间（头）涨跌
43、幅度最大，两边（两肩）较低，如下左图所示。头肩型又分为头肩顶型和头肩底型，如下右图所示。头肩型头肩型 头肩顶型与头肩底型头肩顶型与头肩底型 头肩型实际操作要点：头肩型是一个长期性趋势的转向型态，头肩顶型常头肩型是一个长期性趋势的转向型态，头肩顶型常出现于牛市的尽头，而头肩底型常出现于熊市的尽出现于牛市的尽头，而头肩底型常出现于熊市的尽头。头。当头肩顶颈线被跌破时，是卖出的信号；当头肩底当头肩顶颈线被跌破时，是卖出的信号；当头肩底的颈线被突破时，是买入信号。其价格上涨和下跌的颈线被突破时，是买入信号。其价格上涨和下跌的幅度等于或大于头顶到颈线的距离。的幅度等于或大于头顶到颈线的距离。当颈线被跌破
44、或被突破时，需要成交量的配合，否当颈线被跌破或被突破时，需要成交量的配合，否则，可能出现假跌破和假突破。另外，当头肩顶型则，可能出现假跌破和假突破。另外，当头肩顶型跌破颈线时，有可能会出现回升，回升应该不超过跌破颈线时，有可能会出现回升，回升应该不超过颈线；头肩底型突破颈线时，有可能回跌，回跌不颈线；头肩底型突破颈线时，有可能回跌，回跌不应低于颈线。应低于颈线。头肩型实例：下图为伦敦金属交易所下图为伦敦金属交易所3 3月铜月铜19971997年年2 2月至月至19981998年年1 1月期货收盘价走势图，期货价格在这段时间构筑月期货收盘价走势图，期货价格在这段时间构筑了一个较标准的头肩顶，横线
45、处表示颈线位。期货了一个较标准的头肩顶，横线处表示颈线位。期货价格在构筑完头肩顶后，于价格在构筑完头肩顶后，于8 8月份跌破颈线，不过其月份跌破颈线，不过其跌幅大于从顶点到颈线位的幅度。这个实际例子说跌幅大于从顶点到颈线位的幅度。这个实际例子说明在期货价格跌破颈线位时，是个极佳的卖出机会。明在期货价格跌破颈线位时，是个极佳的卖出机会。n圆弧型态 圆弧形态分为圆弧顶及圆弧底，如下图所示。对于圆弧顶来说，期货价格呈弧形上升或下降，即虽然期货价格不断升高，但每一次涨幅不大，然后达到最高点又缓慢下落。对于圆弧底来说，走势正好相反，期货价格首先缓慢下跌，至最低点又慢慢攀升，形成圆弧底。圆弧顶圆弧顶 圆弧
46、底圆弧底圆弧形实际操作要点：当圆弧顶及圆弧底形成后，期货价格并不马上下跌当圆弧顶及圆弧底形成后，期货价格并不马上下跌或上升，通常要横向整理一段时间。或上升，通常要横向整理一段时间。一旦期货价格突破横向整理区域，对于圆弧顶，会一旦期货价格突破横向整理区域，对于圆弧顶，会出现很大的跌幅，此时是卖出的信号；对于圆弧底，出现很大的跌幅，此时是卖出的信号；对于圆弧底，则会出现很大的涨幅，是买入的信号。则会出现很大的涨幅，是买入的信号。n双重型态 双重型分为双重顶（M头）和双重底（W底）两种型态，如下图所示。当期货价格上升到某一高价位时，出现大成交量，期货价格随后开始下跌，成交量跟着减少；然后，期货价格又
47、上升至前一高价位几乎相等的顶点，成交量随之大增；之后，期货价格再次下跌，这样形成双重顶。双重底与双重顶形态正好相反，表现为期货价格先下跌后上升，然后再下跌后再次上升。双重顶（双重顶（M头）头）双重底（双重底（W底）底）双重型态实际操作要点：双重顶颈线跌破，是可靠的卖出信号；而双重底颈双重顶颈线跌破，是可靠的卖出信号；而双重底颈线突破，则是可靠的买入信号。线突破，则是可靠的买入信号。双头的两个最高点并不一定在同一水平，二者相差双头的两个最高点并不一定在同一水平，二者相差少于少于3%3%是可接受的。是可接受的。双重顶的最小跌幅等于顶部至颈线的距离，双重底双重顶的最小跌幅等于顶部至颈线的距离，双重底
48、的最小涨幅等于底部及颈线的距离。的最小涨幅等于底部及颈线的距离。双重顶（底）不一定都是反转形态。两顶（底）之双重顶（底）不一定都是反转形态。两顶（底）之间的时差越大，其反转态的可能性越大。间的时差越大，其反转态的可能性越大。双重底实例：下图为伦敦金属交易所下图为伦敦金属交易所3 3月铜月铜19981998年年1111月至月至20002000年年3 3月期货收盘价走势图。在这段时间，期货价月期货收盘价走势图。在这段时间，期货价格构筑了一个较标准的双底。左底出现在格构筑了一个较标准的双底。左底出现在19991999年年3 3月月前后，右底出现在前后，右底出现在19991999年年6 6月份，图中横
49、线表示颈线。月份，图中横线表示颈线。期货价格在期货价格在19991999年年7 7月前后突破颈线，展开了升势。月前后突破颈线，展开了升势。在期货价格突破颈线时，是个很好的买入信号。在期货价格突破颈线时，是个很好的买入信号。n三重型态 任何头肩型，特别是头部超过肩部不够多时，可称为三重顶（底）型。三重顶型态和双重顶型态十分相似，只是多一个顶，且各顶分得很开。成交量在上升期间一次比一次少，如下左图所示。三重底则是倒转的三重顶，分析方法一样，如下右图所示。三重顶三重顶三重底三重底三重形态实际操作要点：三重顶（底）的顶峰与顶峰，或底谷与底谷的时间三重顶（底）的顶峰与顶峰，或底谷与底谷的时间间隔距不一定
50、相等。间隔距不一定相等。三个顶点（三个底点）价格不必相等，可相差三个顶点（三个底点）价格不必相等，可相差3%3%。三重顶的第三个顶，成交量非常小时，即显示出下三重顶的第三个顶，成交量非常小时，即显示出下跌兆头；而三重底在第三个底部上升时，成交量大跌兆头；而三重底在第三个底部上升时，成交量大增，即显示上升兆头。增，即显示上升兆头。三重顶（底）突破其颈线时，所能下跌或上升的空三重顶（底）突破其颈线时，所能下跌或上升的空间应至少为顶或底到颈线之间的距离。间应至少为顶或底到颈线之间的距离。nV型型态 V型型态有V型和倒转V型二大类，如下图所示。由于市场中卖方的力量很大，令期货价格持续迅速下挫。当这股卖
