1、一、方案类型一、方案类型1 1、独立方案：、独立方案：各方案间不具有排他性，在一组备选的投资方各方案间不具有排他性，在一组备选的投资方案中，采纳某一方案并不影响其他方案的采纳案中，采纳某一方案并不影响其他方案的采纳。（具有可加性）（具有可加性）2 2、相关方案：、相关方案：在一组备选方案中，若采纳或放弃某一方案，在一组备选方案中，若采纳或放弃某一方案，会影响其他方案的现金流量；或者采纳或放弃某一方案会影会影响其他方案的现金流量；或者采纳或放弃某一方案会影响其他方案的采纳或放弃；或者采纳某一方案必须以先采纳响其他方案的采纳或放弃；或者采纳某一方案必须以先采纳其他方案为前提等等。其他方案为前提等等
2、。2 2 运输项目方案评价与决策运输项目方案评价与决策3 3、互斥方案：、互斥方案：各方案间是相互排斥的，采纳某一方案就不能再采纳各方案间是相互排斥的，采纳某一方案就不能再采纳其他方案。按服务寿命长短不同，投资方案可分为：其他方案。按服务寿命长短不同，投资方案可分为：相同服务寿命的方案，即参与对比或评价方案的服务寿命相同服务寿命的方案，即参与对比或评价方案的服务寿命均相同；均相同；不同服务寿命的方案，即参与对比或评价方案的服务寿命不同服务寿命的方案，即参与对比或评价方案的服务寿命均不相同；均不相同；无限寿命的方案，在工程建设中永久性工程即可视为无限无限寿命的方案，在工程建设中永久性工程即可视为
3、无限寿命的工程，如大型水坝、运河工程等。寿命的工程，如大型水坝、运河工程等。二、独立方案的经济效果评价方法二、独立方案的经济效果评价方法 独立方案的采纳与否，只取决于方案自身的经济效果，独立方案的采纳与否，只取决于方案自身的经济效果，因此独立方案的评价与单一方案的评价方法相同。常用的方法因此独立方案的评价与单一方案的评价方法相同。常用的方法有：有：1 1、净现值法：、净现值法：NPV 0NPV 0 2 2、净年值法：、净年值法：NAV 0NAV 0 3 3、内部收益率法：、内部收益率法：IRR iIRR i0 0 4 4、静态回收期法：、静态回收期法：T Tb b三、互斥方案的经济效果评价三、
4、互斥方案的经济效果评价该类型方案的经济效果评价包括：该类型方案的经济效果评价包括：绝对效果检验：绝对效果检验：考察备选方案中各方案自身的经济效果是否满考察备选方案中各方案自身的经济效果是否满足评价准则的要求足评价准则的要求相对效果检验：相对效果检验：考察备选方案中哪个方案相对最优考察备选方案中哪个方案相对最优 相对相对(经济经济)效果检验效果检验指用经济效果评价标准【如指用经济效果评价标准【如NPVNPV(增量净增量净现值现值)00，NAV NAV(增量净年值增量净年值)00，IRR IRR(增量内部收益率增量内部收益率)ii0 0】，检验两个方案差额现金流量经济性的方法。】，检验两个方案差额
5、现金流量经济性的方法。应遵循方案间的应遵循方案间的可比性可比性：1.1.如计算期的可比；如计算期的可比；2.2.收益与费用性质及计算范围的可比；收益与费用性质及计算范围的可比；3.3.方案风险水平的可比性以及评价方法所使用假定的方案风险水平的可比性以及评价方法所使用假定的合理性（如内部收益率的再投资假设）等合理性（如内部收益率的再投资假设）等。互斥方案的经济效果评价分类互斥方案的经济效果评价分类o（一）计算期相等的互斥方案经济效果评价（一）计算期相等的互斥方案经济效果评价o（二）寿命不等的互斥方案经济效果评价（二）寿命不等的互斥方案经济效果评价o（三）无限寿命的互斥方案经济效果评价（三）无限寿
6、命的互斥方案经济效果评价1 1、引例：、引例：A A、B B两方案现金流量如表两方案现金流量如表(i(i0 0=15%)=15%)21.4%21.4%25.0%25.0%*IRRIRR2546.922546.92*2026.282026.28NPVNPV14001400-5000-5000方案方案A(CI-CO)A(CI-CO)t t250025001-101-10-10000-10000方案方案B(CI-CO)B(CI-CO)t t0 0时点时点t t（一）计算期相等（一）计算期相等的互斥方案经济效果评价的互斥方案经济效果评价14000 1 2 10 t5000A A方案的现金流量方案的现金
7、流量B B方案的追加投资的经济效果用方案的追加投资的经济效果用NPVNPV或或IRRIRR指标评判指标评判11000 1 2 105000差额现金流量差额现金流量tB方案的现金流量方案的现金流量分解为两部分：分解为两部分：+14000 1 2 105000t按按NPVmaxNPVmax，B B优优按按IRRmaxIRRmax ，A A优优结论矛盾结论矛盾按按NPVNPV，B B优优按按IRRIRR，B B优优结论一致结论一致按按IRRmaxIRRmax，有错误！，有错误！NPVmaxNPVmax的结论正确的结论正确 IRR=17.68%IRR=17.68%NPV=520.65NPV=520.6
8、5-5000B-A=B-A=(CI-CO)t(CI-CO)t21.4%21.4%25.0%25.0%*IRRIRR2546.922546.92*1400-5000-5000方案方案A(CI-CO)A(CI-CO)t t110-10000方案方案B(CI-CO)tB(CI-CO)t0 0时点时点t t 2 2、差额净现值、差额净现值NPVNPV的计算的计算 设设A A、B B为两个投资额不等的互斥方案，为两个投资额不等的互斥方案，A A方案的投资方案的投资较大，则两方案的差额净现值可由下式求出：较大，则两方案的差额净现值可由下式求出：BAntttBBtAABANPVNPViCOCICOCINPV
9、001判断准则：判断准则：NPV0NPV0，投资大的方案优；，投资大的方案优；NPVNPV0 0，投资小的优，投资小的优式中：式中：NPVNPV增量净现值增量净现值 (CI(CIA ACOCOA A)t)t方案方案A A第第t t年的净现金流年的净现金流 (CI(CIB BCOCOB B)t)t方案方案B B第第t t年的净现金流年的净现金流 NPVNPVA A，NPVNPVB B分别为方案分别为方案A A与方案与方案B B的净现值的净现值 3 3、差额内部收益率、差额内部收益率IRRIRR的计算的计算 差额内部收益率差额内部收益率IRRIRR是指根据是指根据增量净现金流增量净现金流计算的差额
10、净现值为零时的折现率计算的差额净现值为零时的折现率。差额内部收差额内部收益率的方程式为：益率的方程式为：010ntttBBtAAIRRCOCICOCIIRRNPVIRRNPVIRRNPVIRRNPVBABA或：0判别准则：判别准则：IRRiIRRi0 0，则投资，则投资(现值现值)大的方案为优大的方案为优 增加投增加投资有利资有利；IRRIRRi i0 0，则投资，则投资(现值现值)小的方案为优。小的方案为优。IRRIRRi i0 0，具体分析具体分析IRR4 4、评判方法总结：、评判方法总结：操作步骤操作步骤：绝对效果检验绝对效果检验：计算各方案的：计算各方案的NPVNPV或或NAVNAV，
11、并加以检验；，并加以检验；相对效果检验相对效果检验：计算通过绝对效果检验的两两方案的：计算通过绝对效果检验的两两方案的NPVNPV或或NAVNAV；选最优方案选最优方案：相对效果检验最后保留的方案为最优方案。：相对效果检验最后保留的方案为最优方案。判别准则判别准则为简化起见，可用下面的判别准则进行方案选优。为简化起见，可用下面的判别准则进行方案选优。NPV0NPV0且且maxmax（NPVNPV）所对应的方案为最优方案）所对应的方案为最优方案 NAV0NAV0且且maxmax（NAVNAV）所对应的方案为最优方案）所对应的方案为最优方案 （2 2）费用现值法与费用年值法）费用现值法与费用年值法
12、判别准则判别准则 minmin（PCPCi i）所对应的方案为最优方案）所对应的方案为最优方案 minmin（ACACi i）所对应的方案为最优方案）所对应的方案为最优方案使用前提使用前提 各方案产生的收益是相同的或无收益各方案产生的收益是相同的或无收益【例【例1 1】：】：设备型号设备型号 初始投资初始投资（万元）（万元）年运营费年运营费（万元）（万元）残值残值（万元）（万元）寿命寿命（年）（年）A 20 2 3 5A 20 2 3 5 B 30 1 5 5 B 30 1 5 5设折现率为设折现率为1010，应选哪种设备？，应选哪种设备？PCPCA A=20+2(P/A,10%,5)=20+
13、2(P/A,10%,5)3(P/F,10%,5)=25.723(P/F,10%,5)=25.72万元万元PCPCB B=30+1(P/A,10%,5)=30+1(P/A,10%,5)5(P/F,10%,5)=30.695(P/F,10%,5)=30.69万元万元 PC PCA A PCPCB B，应选应选A A设备设备解：解：（3 3）差额内部收益率法）差额内部收益率法互斥方案的比选不能直接用内部收益率来对比，必须把绝对效果互斥方案的比选不能直接用内部收益率来对比，必须把绝对效果评价和相对效果评价结合起来进行。具体操作步骤如下：评价和相对效果评价结合起来进行。具体操作步骤如下：将将方案按投资额
14、由小到大排序方案按投资额由小到大排序；进行绝对效果评价进行绝对效果评价：计算各方案的：计算各方案的IRRIRR（或（或NPVNPV或或NAVNAV），淘汰），淘汰IRRiIRRi0 0（或（或NPV0NPV0或或NAV0NAV iIRR i0 0，则保留投资额大的，则保留投资额大的方案；反之，则保留投资额小的方案方案；反之，则保留投资额小的方案。直到最。直到最后一个被保留的方案即为最优方案。后一个被保留的方案即为最优方案。o 内部收益率最大准则只在基准折现率大于被比较的两方案的差额内部收益率的前提下成立。也就是说。如果将投资大的方案相对于投资小的方案的增量投资用于其他投资机会，会获得高于差额内
15、部收益率的盈利率。用内部收益率最大准则进行方案比选的结论就是正确的。o 但是倘若基准折现率小于差额内部收益率，用内部收益率最大准则选择方案就会导致错误的抉择。由于基准折现率是独立确定的，不依赖于具体待比选方案的差额内部收益率，故用内部收益率最大准则比选方案是不可靠的。用IRRIRR来比选互斥方案时来比选互斥方案时注意：注意：o 1 1、若比选的方案较多，则计算工作量较大、若比选的方案较多，则计算工作量较大o 2 2、可能出现不存在增量投资内部收益率的问题、可能出现不存在增量投资内部收益率的问题和存在多个实数解的问题和存在多个实数解的问题（4 4）差额投资回收期法差额投资回收期法原理同原理同3
16、3，具体操作步骤如下：，具体操作步骤如下：（1 1）将方案按投资额由小到大排序；）将方案按投资额由小到大排序；（2 2）进行绝对效果评价：计算各方案的）进行绝对效果评价：计算各方案的T Tp p，淘汰，淘汰T Tp p T Tb b的方案，保留的方案，保留通过绝对效果检验的方案；通过绝对效果检验的方案；（3 3）进行相对效果评价：依次计算第二步保留方案间的）进行相对效果评价：依次计算第二步保留方案间的TTp p。若。若TTp pTTb b，则保留投资额大的方案；反之，则保留投资额小的方案。直，则保留投资额大的方案；反之，则保留投资额小的方案。直到最后一个被保留的方案即为最优方案。到最后一个被保
17、留的方案即为最优方案。使用条件：使用条件：o 产出相同，寿命期相同，只有年经营成本和产出相同，寿命期相同，只有年经营成本和只有期初投资额的互斥型方案的比选只有期初投资额的互斥型方案的比选o 产量不同的方案也可用此法，但需进行调整产量不同的方案也可用此法，但需进行调整经济意义：经济意义：o 项目年经营成本的节约能否在寿命期来回收项目年经营成本的节约能否在寿命期来回收增加的投资增加的投资（二）寿命不等的互斥方案经济效果评价（二）寿命不等的互斥方案经济效果评价 引例：有引例：有A A、B B两个互斥方案，如表，若两个互斥方案，如表，若i i0 0=10%=10%方案方案初始投资初始投资各年收益各年收
18、益寿命期寿命期A A100100万元万元4040万元万元4 4B B200200万元万元5353万元万元6 683.30)6%,10,/(5320080.26)4%,10,/(40100APNPVAPNPVBA1 1、年值法、年值法(净年值和费用年值）净年值和费用年值）由于寿命不等的互斥方案在时间上不具备可比性，因由于寿命不等的互斥方案在时间上不具备可比性，因此为使方案有可比性，通常宜采用年值法（净年值或此为使方案有可比性，通常宜采用年值法（净年值或费用年值）。费用年值）。判别准则：判别准则：NAV0NAV0且且maxmax（NAVNAV）所对应的方案为最优方案）所对应的方案为最优方案 min
19、min（ACAC）所对应的方案为最优方案）所对应的方案为最优方案2 2、净现值法、净现值法 若采用现值法（净现值或费用现值），则需对各备选方案若采用现值法（净现值或费用现值），则需对各备选方案的寿命期做统一处理（即设定一个共同的分析期），使方案满的寿命期做统一处理（即设定一个共同的分析期），使方案满足可比性的要求。足可比性的要求。处理方法通常有两种：处理方法通常有两种：（1 1）最小公倍数法）最小公倍数法（重复方案法）：取各备选方案寿命期（重复方案法）：取各备选方案寿命期的最小公倍数作为方案比选时共同的分析期，即将寿命的最小公倍数作为方案比选时共同的分析期，即将寿命期短于最小公倍数的方案按原方
20、案重复实施，直到其寿期短于最小公倍数的方案按原方案重复实施，直到其寿命期等于最小公倍数为止。命期等于最小公倍数为止。重复更新假设：在寿命期结束时，技术方案可以重复实施若干重复更新假设：在寿命期结束时，技术方案可以重复实施若干次，且现金流量完全相同。次，且现金流量完全相同。该法适合在两比选方案的寿命该法适合在两比选方案的寿命最小公倍数数值不大时最小公倍数数值不大时使用！使用！方案方案初始投资初始投资各年收益各年收益寿命期寿命期A A100100万元万元4040万元万元4 4B B200200万元万元5353万元万元6 60 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12200200B B方
21、案方案530 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 10010010040A A方案方案3.48)12%,10,/(53%)101(20020070.56)12%,10,/(40%)101(100%)101(1001006128412APNPVAPNPVBA(2)(2)分析期法：分析期法：根据对未来市场状况和技术发展前景的预测直接取一根据对未来市场状况和技术发展前景的预测直接取一个合适的共同分析期。一般情况下，个合适的共同分析期。一般情况下，取备选方案中最短的寿取备选方案中最短的寿命期作为共同分析期命期作为共同分析期。当两方案寿命较长时，则以。当两方案寿命较长时，则以2525年
22、左右年左右截止截止 。这就需要采用适当的方法来估算寿命期长于共同分析这就需要采用适当的方法来估算寿命期长于共同分析期的方案在共同分析期末期的方案在共同分析期末回收的资产余值回收的资产余值。判别准则：判别准则：NPV0NPV0且且maxmax（NPVNPV）所对应的方案为最优方案）所对应的方案为最优方案该法可用于不可再生资源的开发项目评价！该法可用于不可再生资源的开发项目评价！回收的资产余值的处理回收的资产余值的处理o 第一种：承认投资未使用价值第一种：承认投资未使用价值o 第二种：不承认投资未使用价值第二种：不承认投资未使用价值o 第三种：预测方案未使用价值在研究期末的第三种：预测方案未使用价
23、值在研究期末的价值，并作为现金流入量折现价值，并作为现金流入量折现（三）无限寿命的互斥方案经济效果评价（三）无限寿命的互斥方案经济效果评价 1 1、现值法、现值法 NPV0NPV0且且maxmax（NPVNPVi i）所对应的方案为最优方案）所对应的方案为最优方案 minmin（PCPCi i）所对应的方案为最优方案）所对应的方案为最优方案 2 2、年值法、年值法 NAV0NAV0且且maxmax（NAVNAVi i）所对应的方案为最优方案）所对应的方案为最优方案 minmin（ACACi i）所对应的方案为最优方案）所对应的方案为最优方案o 互斥方案的评价总结互斥方案的评价总结 互斥方案的评
24、价的基本原则在诸多方案中，只能选取互斥方案的评价的基本原则在诸多方案中，只能选取一个方案。一个方案。一方面要使入选的方案是达到评价标准要求的一方面要使入选的方案是达到评价标准要求的 绝对经济效果检验绝对经济效果检验另一方面要使入选的方案是最好的另一方面要使入选的方案是最好的 相对经济效果检验相对经济效果检验全流量情况：全流量情况：1 1、直接采用、直接采用NPV NPV 法，选取法，选取NPV0,NPV0,且且NPVmaxNPVmax的方案。的方案。2 2、采用差额类指标和方法：、采用差额类指标和方法：NPVNPVIRRIRR 差额投资回收期法差额投资回收期法费用流情况（只需相对经济效果检验）
25、费用流情况（只需相对经济效果检验）1 1、直接采用、直接采用PC PC 法，取法，取PCminPCmin的方案。的方案。寿命期相同的互斥方案的评价方法：寿命期相同的互斥方案的评价方法：寿命期不同的互斥方案的评价方法（重复更寿命期不同的互斥方案的评价方法（重复更新假设、截止期）：新假设、截止期）：全流量情况：全流量情况：1 1、直接采用、直接采用NAVNAV法法 2 2、NPV NPV 法法 （最小公倍数）（最小公倍数）费用流情况：费用流情况：1 1、直接采用、直接采用AC AC 法，取法，取ACminACmin的方案。的方案。2 2、PCPC法（最小公倍数）法（最小公倍数）四、相关方案的经济效
26、果评价四、相关方案的经济效果评价（一）现金流量相关型方案的选择（一）现金流量相关型方案的选择 先用先用“互斥方案组合法互斥方案组合法”将各方案组合成互将各方案组合成互斥方案，计算各互斥方案的现金流量，然后再按斥方案，计算各互斥方案的现金流量，然后再按互斥方案的评价方法进行比选。互斥方案的评价方法进行比选。【例【例2 2】：为满足运输需要，有关部门分别提出在某】：为满足运输需要，有关部门分别提出在某两地之间上一铁路项目和（或）一公路项目，只上一两地之间上一铁路项目和（或）一公路项目，只上一个项目的现金流量如表个项目的现金流量如表1 1所示；若两个项目都上，由所示；若两个项目都上，由于货运的分流，
27、两项目都将减少净收入，其现金流量于货运的分流，两项目都将减少净收入，其现金流量如表如表2 2所示，所示，i i0 0=10%=10%方案方案只上一个项目时各年的净现金只上一个项目时各年的净现金流量流量两个项目都上时各年的净现金两个项目都上时各年的净现金流量流量012332012332方案方案A-200-200-200100-200-200-20080方案方案B-100-100-10060-100-100-10035（AB）-300-300-300115方案方案各年的净现金流量各年的净现金流量NPV012332方案方案A-200-200-200100231.84方案方案B-100-100-100
28、60193.82（AB）-300-300-30011575.10已知条件：已知条件：组成互斥方案组：组成互斥方案组：（二）资金有限相关型方案的选择（二）资金有限相关型方案的选择 1 1、净现值率（内部收益率）排序法净现值率（内部收益率）排序法 按按NPVINPVI（IRR)IRR)由大到小排序，然后根据资金限额由大到小排序，然后根据资金限额依次选择方案。这种方法简便易行，但不能保证限依次选择方案。这种方法简便易行，但不能保证限额资金的充分利用。额资金的充分利用。【例【例3 3】：某公司作设备投资预算，有六个独】：某公司作设备投资预算，有六个独立方案立方案A A、B B、C C、D D、E E、
29、F F可供选择，寿命均为可供选择，寿命均为8 8年，各方案的现金流量见表所示（年，各方案的现金流量见表所示（i i0 0=12%=12%），），若预算不超过若预算不超过400400万元，看如何决策？万元，看如何决策？年份年份方案方案018年年IRR（）（）A-1003429.7B-1404527.6C-803033.9D-1503415.5E-1804720.1F-1703210.1 把各方案按把各方案按IRRIRR大小排序，选满足投资金额限大小排序，选满足投资金额限制的几个方案组合即可：制的几个方案组合即可：C C、A A、B B、E E、D D投资总额：不超过投资总额：不超过400400万
30、元！万元！2 2、互斥方案组合法、互斥方案组合法（1 1）对备选的）对备选的m m个独立方案，列出全部相互排斥的组个独立方案，列出全部相互排斥的组合方案，共（合方案，共（2 2m m1 1）个；）个；（2 2）初选方案。准则：投资额）初选方案。准则：投资额资金限额，保留；资金限额，保留；反之，淘汰；反之，淘汰；（3 3）选优。对第二步保留的方案运用互斥方案的评）选优。对第二步保留的方案运用互斥方案的评价方法进行选优。价方法进行选优。例例4 4：独立方案：独立方案A A、B B、C C的投资分别为的投资分别为100100万元、万元、7070万元和万元和120120万元，计算各方案的投资净年值万元
31、，计算各方案的投资净年值分别为分别为3030万元、万元、2727万元和万元和3232万元，如果资金有万元，如果资金有限，不超过限，不超过250250万元，问如何选择方案？万元，问如何选择方案？解：三个方案可能的组合数为解：三个方案可能的组合数为2 23 3-1-18 8，各方案组合的，各方案组合的投资净年值计算如下表所示：投资净年值计算如下表所示：序号序号方案组合方案组合投资额（万元）投资额（万元）净年值（万元）净年值（万元）1 1A A10010030302 2B B707027273 3C C12012032324 4A+BA+B17017057575 5A+CA+C19019059596
32、 6B+CB+C22022062627 7A+B+CA+B+C2902908989投资总额不超过投资总额不超过250250万元！万元！例例5 5：某公司有三个独立方案：某公司有三个独立方案A A、B B、C C可供选择，投资额均为可供选择，投资额均为500500万元，寿命期均为万元，寿命期均为2020年，计算各方案投资的年净收益分别年，计算各方案投资的年净收益分别为为8080万元、万元、7070万元和万元和6060万元；由于三个项目所处投资环境不同，万元；由于三个项目所处投资环境不同，资金成本不一致，其中资金成本不一致，其中A A方案无融资优惠，方案无融资优惠，B B为环保项目区的为环保项目区
33、的250250万元的无息贷款，万元的无息贷款，C C为新兴扶持产业，当地政府给予为新兴扶持产业，当地政府给予400400万万元低息贷款（元低息贷款（4%4%）（应标注还款方式），问应如何选择方案）（应标注还款方式），问应如何选择方案(i(i0 0=13%)=13%)？实际问题分析：实际问题分析：解：（解：（1 1）不考虑各种优惠政策，计算三方案的故有效率）不考虑各种优惠政策，计算三方案的故有效率（IRRIRR）：）：%3.10%;7.12%150)20,/(605000)20,/(705000)20,/(80500CACBAIRRIRRIRRIRRAPIRRAPIRRAPB；计算求得：（2 2
34、）从自有资金计算各方案的收益情况：）从自有资金计算各方案的收益情况：%4.30%;6.27%150)20,/()20%,4,/(400601000)20,/(70)20,/(2502500)20,/(80500CACBBAIRRIRRIRRIRRAPPAIRRAPIRRFPIRRAPB；计算求得：采用等额本息还款方式：采用等额本息还款方式：采用期末一次还清方式：采用期末一次还清方式：%600)20,/)(20%,4,/(400)20,/(60100CCCIRRIRRFPPFIRRAP（三）混合型方案的选择（自学）（三）混合型方案的选择（自学）采用采用“互斥方案组合法互斥方案组合法”进行选优，教材进行选优，教材P.93P.93的例的例4-4-2222作业：P96 习题9
