1、Dr.Ouyang优秀课件，精彩无限！1Dr.Ouyang优秀课件，精彩无限！2买方交易者买方交易者卖方交易者卖方交易者会员经纪商会员经纪商经纪商经纪商出市代表出市代表/交易员交易员出市代表出市代表/交易员交易员交易大厅交易大厅/电子竞价系统电子竞价系统结算所结算所1交易指令交易指令/保证金保证金2交易交易指令指令3买盘买盘4确认成确认成交信息交信息5成交成交信息信息6成交成交信息信息7保证金保证金4成交成交信息信息1交易指令交易指令/保证金保证金6成交成交信息信息7保证金保证金3卖盘卖盘4确认成确认成交信息交信息5成交成交信息信息2交易交易指令指令Dr.Ouyang优秀课件，精彩无限！3交易
2、手续费交易手续费大连黄大豆一号合约大连黄大豆一号合约4 4元元/手手大连黄大豆二号合约大连黄大豆二号合约不超过不超过4 4元元/手手大连玉米合约大连玉米合约不超过不超过3 3元元/手手大连豆粕合约大连豆粕合约3 3元元/手手上海阴极铜合约上海阴极铜合约不高于成交金额的万分之二不高于成交金额的万分之二(含风险准备金含风险准备金)上海铝合约上海铝合约不高于成交金额的万分之二不高于成交金额的万分之二(含风险准备金含风险准备金)上海天然橡胶合约上海天然橡胶合约不高于成交金额的万分之一点五不高于成交金额的万分之一点五 (含风险准备金含风险准备金)上海燃油合约上海燃油合约不高于成交金额的万分之二（含风险准
3、备金）不高于成交金额的万分之二（含风险准备金）郑州优质强筋小麦合约郑州优质强筋小麦合约2 2元元/手（含风险准备金）手（含风险准备金）郑州小麦合约郑州小麦合约2 2元元/手（含风险准备金）手（含风险准备金）郑州棉花合约郑州棉花合约8 8元元/手（含风险准备金）手（含风险准备金）郑州绿豆合约郑州绿豆合约6 6元元/手（含风险准备金）手（含风险准备金）资料来源：大连商品交易所资料来源：大连商品交易所,上海期货交易所上海期货交易所,郑州商品交易所郑州商品交易所Dr.Ouyang优秀课件，精彩无限！4 提供期货交易的设施和场所。提供期货交易的设施和场所。一般是交易所的附属机构一般是交易所的附属机构,负
4、责商品的交割和资金的交收。负责商品的交割和资金的交收。为交易所的会员为交易所的会员,接受客户委托代理期货交易，并收取佣金。接受客户委托代理期货交易，并收取佣金。代表期货经纪商在交易所进行买卖活动。代表期货经纪商在交易所进行买卖活动。Dr.Ouyang优秀课件，精彩无限！5资料来源：美国商品期货交易委员会资料来源：美国商品期货交易委员会19991999年报告年报告Dr.Ouyang优秀课件，精彩无限！6资料来源：美国期货业协会资料来源：美国期货业协会20042004年报告年报告Dr.Ouyang优秀课件，精彩无限！7资料来源：美国期货业协会2004年报告世界排名第一商品期货交易所列表Dr.Ouy
5、ang优秀课件，精彩无限！8大连大连,郑州郑州,上海三大交易所上海三大交易所,11种期货合约交易。种期货合约交易。17家国有机构获准在海外进行衍生品交易。家国有机构获准在海外进行衍生品交易。以交易量计以交易量计,韩国的韩国的Kospi 200金融期货与期权交易量位居世界第一金融期货与期权交易量位居世界第一,但由于面额太但由于面额太小小,不具有可比性。不具有可比性。主要是金融期货交易。主要是金融期货交易。主要衍生品为金融期货主要衍生品为金融期货,包括股票指数包括股票指数,国债期货等。国债期货等。农产品交易以天然橡胶为主农产品交易以天然橡胶为主,但是交易量不大。但是交易量不大。以金融期货为主。以金
6、融期货为主。Dr.Ouyang优秀课件，精彩无限！9Dr.Ouyang优秀课件，精彩无限！10 指期货合约双方约定在到期时买卖的商品。指期货合约双方约定在到期时买卖的商品。对交割品的品质进行详细的规定对交割品的品质进行详细的规定,从而保证交割物的价值。从而保证交割物的价值。对品质与标准不符的替代交割品价格升水或者贴水进行规定。对品质与标准不符的替代交割品价格升水或者贴水进行规定。商品期货合约侧重对商品物理性质的规定。商品期货合约侧重对商品物理性质的规定。金融期货合约侧重对交割物的期限和利率的规定。金融期货合约侧重对交割物的期限和利率的规定。指数类期货合约以现金进行结算指数类期货合约以现金进行结
7、算,因此不需要交割物条款。因此不需要交割物条款。Dr.Ouyang优秀课件，精彩无限！11如小麦如小麦,玉米玉米,棉花棉花,咖啡咖啡,可可等。可可等。石油石油,燃油等。燃油等。铜铜,铝铝,金金,银银,铂等。铂等。包括股票包括股票,股票价格指数等。股票价格指数等。国债国债,公司债公司债,市政债券市政债券,以及相关指数。以及相关指数。Dr.Ouyang优秀课件，精彩无限！12美国期货市场产品构成资料来源：美国期货交易委员会1998年统计,按合约数计算。Dr.Ouyang优秀课件，精彩无限！13资料来源：美国期货业协会资料来源：美国期货业协会,单位：百万合约。单位：百万合约。Dr.Ouyang优秀课
8、件，精彩无限！14资料来源：美国期货业协会资料来源：美国期货业协会,单位：百万合约。单位：百万合约。Dr.Ouyang优秀课件，精彩无限！15交割等级交割等级纯粮率最纯粮率最低指低指标标种种 皮皮杂杂 质质水份水份气味气味色泽色泽升水升水(元元/吨吨)贴水贴水(元元/吨吨)标准品标准品三等三等黄大豆黄大豆91.0 黄色混黄色混有异色有异色粒粒 限限度为度为5.01.013.0正常正常-替代品替代品一等一等黄大豆黄大豆96.030-二等二等黄大豆黄大豆93.510-四等四等黄大豆黄大豆88.5-100资料来源：大连商品交易所资料来源：大连商品交易所Dr.Ouyang优秀课件，精彩无限！16资料来
9、源：资料来源：NYMEXDr.Ouyang优秀课件，精彩无限！17资料来源：资料来源：CBOTDr.Ouyang优秀课件，精彩无限！18 合约的面额指的是交割物的数量合约的面额指的是交割物的数量,而不是交割物的实际价值。而不是交割物的实际价值。某些金融期货有面值一说某些金融期货有面值一说,实际指的也是交割物的实际数量。实际指的也是交割物的实际数量。高合约面额有利于节省交易成本。高合约面额有利于节省交易成本。低合约面额则有利于吸引中小投资者参与市场低合约面额则有利于吸引中小投资者参与市场,提高市场流动性。提高市场流动性。金融期货通常的面额设计为金融期货通常的面额设计为10万美元。万美元。美国商品
10、期货的面额设计通常是在美国商品期货的面额设计通常是在110万美元之间。万美元之间。我国商品期货面额通常在我国商品期货面额通常在220万元人民币之间。万元人民币之间。Dr.Ouyang优秀课件，精彩无限！19交易单位交易单位大约价值（大约价值（2005.32005.3）大连黄大豆一号合约大连黄大豆一号合约1010吨吨/手手2 23 3万元人民币万元人民币大连黄大豆二号合约大连黄大豆二号合约10 10 吨吨/手手2 23 3万元人民币万元人民币大连玉米合约大连玉米合约10 10 吨吨/手手1 12 2万元人民币万元人民币大连豆粕合约大连豆粕合约10 10 吨吨/手手2 23 3万元人民币万元人民币
11、上海阴极铜合约上海阴极铜合约5 5吨吨/手手8 81010万元人民币万元人民币上海铝合约上海铝合约5 5吨吨/手手13-1613-16万元人民币万元人民币上海天然橡胶合约上海天然橡胶合约5 5吨吨/手手6 68 8万元人民币万元人民币上海燃油合约上海燃油合约1010吨吨/手手2 23 3万元人民币万元人民币郑州优质强筋小麦合约郑州优质强筋小麦合约1010吨吨/手手1 12 2万元人民币万元人民币郑州小麦合约郑州小麦合约1010吨吨/手手1 12 2万元人民币万元人民币郑州棉花合约郑州棉花合约5 5吨吨/手手6 68 8万元人民币万元人民币郑州绿豆合约郑州绿豆合约1010吨吨/手手CBOTCBO
12、T大豆合约大豆合约50005000蒲式耳蒲式耳/手手3 33.53.5万美元万美元CBOTCBOT道琼斯指数期货道琼斯指数期货点数点数10/10/手手1010万美元左右万美元左右资料来源：大连商品交易所资料来源：大连商品交易所,上海期货交易所上海期货交易所,郑州商品交易所郑州商品交易所,CBOTDr.Ouyang优秀课件，精彩无限！20 期货合约并非每个月都有交割期货合约并非每个月都有交割,通常会有间隔。通常会有间隔。期货合约交易通常会在交割月份的前几天中止。期货合约交易通常会在交割月份的前几天中止。交割时间则一般是在交易结束后的交割时间则一般是在交易结束后的7个工作日内。个工作日内。交割时间
13、的灵活安排对期货合约的卖方有利。交割时间的灵活安排对期货合约的卖方有利。对于商品期货来说对于商品期货来说,运输成本不能忽视运输成本不能忽视,因此需要有交割地点的规因此需要有交割地点的规定。定。一般交割地点都会选择那些交通便利的货物集散地。一般交割地点都会选择那些交通便利的货物集散地。金融期货所有权的划转可以通过电讯网络进行金融期货所有权的划转可以通过电讯网络进行,因此没有交割地点因此没有交割地点的规定。的规定。我国目前交易的所有期货合约均需在交易所指定仓库进行交割。我国目前交易的所有期货合约均需在交易所指定仓库进行交割。Dr.Ouyang优秀课件，精彩无限！21 商品期货合约的报价一般是按照单
14、位商品价格进行报价。商品期货合约的报价一般是按照单位商品价格进行报价。金融期货合约则是按照点数来进行报价。金融期货合约则是按照点数来进行报价。价格最小变动单位或者为价格最小变动单位或者为0.025美元美元,或者为或者为0.01美元美元,或或者为者为1/32美元。美元。相比相比0.01美元（美分）报价美元（美分）报价,1/32提高了价格间隙提高了价格间隙,从而从而提高了交易成本。提高了交易成本。我国期货合约价格最小变动单位是我国期货合约价格最小变动单位是1元或者元或者5元。元。Dr.Ouyang优秀课件，精彩无限！22交易单位交易单位最小变动价位最小变动价位每合约最小变动每合约最小变动大连黄大豆
15、一号合约大连黄大豆一号合约1010吨吨/手手1 1元元/吨吨1010元元大连黄大豆二号合约大连黄大豆二号合约10 10 吨吨/手手1 1 元元/吨吨10 10 元元大连玉米合约大连玉米合约10 10 吨吨/手手1 1 元元/吨吨10 10 元元大连豆粕合约大连豆粕合约10 10 吨吨/手手1 1元元/吨吨1010元元上海阴极铜合约上海阴极铜合约5 5吨吨/手手1010元元/吨吨5050元元上海铝合约上海铝合约5 5吨吨/手手1010元元/吨吨5050元元上海天然橡胶合约上海天然橡胶合约5 5吨吨/手手5 5元元/吨吨2525元元上海燃油合约上海燃油合约1010吨吨/手手1 1元元/吨吨1010
16、元元郑州优质强筋小麦合约郑州优质强筋小麦合约1010吨吨/手手1 1元元/吨吨1010元元郑州小麦合约郑州小麦合约1010吨吨/手手1 1元元/吨吨1010元元郑州棉花合约郑州棉花合约5 5吨吨/手手5 5元元/吨吨2525吨吨郑州绿豆合约郑州绿豆合约1010吨吨/手手2 2元元/吨吨2020元元/吨吨CBOT大豆合约大豆合约50005000蒲式耳蒲式耳/手手美分美分12.5012.50美元美元CBOT道琼斯指数期货道琼斯指数期货点数点数10/10/手手1 1点点1010美元美元资料来源：大连商品交易所资料来源：大连商品交易所,上海期货交易所上海期货交易所,郑州商品交易所郑州商品交易所,CBO
17、TDr.Ouyang优秀课件，精彩无限！23资料来源：大连商品交易所资料来源：大连商品交易所Dr.Ouyang优秀课件，精彩无限！24合约名合约名最新价最新价涨跌涨跌持仓量持仓量成交量成交量成交金额成交金额买卖价买卖价昨结算昨结算开盘开盘最低最低最高最高现手现手al0503 16290 305912 962 7846390016280/16310 16260 16350 16280 16350 14 al0504 16400 2016186 2642 21700890016390/16400 16380 16430 16400 16460 2 al0505 16480 016524 4342
18、35874500016470/16490 16480 16540 16480 16570 2 al0506 16560 106452 798 6620290016560/16570 16550 16610 16550 16630 2 al0507 16610-10716 118 980730016600/16630 16620 16630 16610 16630 4 cu0503 31850 15022156 1468 23472400031850/31880 31700 32050 31810 32120 16 cu0504 31300 26071466 7370 1157702800312
19、90/31310 31040 31530 31260 31580 2 cu0505 30620 29082394 59456 914373360030620/30630 30330 30940 30580 30940 2 cu0506 30040 26029696 15702 236864880030040/30050 29780 30210 30000 30300 4 cu0507 29570 31010952 2092 31021130029570/29660 29260 29780 29550 29780 2 cu0508 29120 3204522 2240 3278829002911
20、0/29120 28800 29280 29060 29500 2 cu0509 28800 1601002 96 1384510028690/28880 28640 28900 28760 28900 2 cu0510 28450 210724 10 142270028360/28600 28240 28480 28440 28480 2 cu0511 28160 70100 14 196880027810/28290 28090 27520 27520 28540 2 cu0512 27740 20230 12 167870027730/28000 27720 28280 27740 28
21、280 2 cu0601 27800 23014 6 83300027220/27800 27570 27700 27700 27800 2 cu0602 27470 7704 6 81670026850/27470 26700 26700 26700 27500 2 资料来源：上海期货交易所资料来源：上海期货交易所Dr.Ouyang优秀课件，精彩无限！25涨跌合约昨结算今开盘最高价最低价最新价最高买最低卖成交量持仓量今结算买盘量卖盘量2005-3-3 15:02:44WT60115981629162915811581-17 1573158612842160811WT5031540154015
22、40154015400 153515458034015402010WT50515491552155215381538-11 1538154112148205781543154WT50715521544154415391539-13 1536155230378154111WT50915821580158315571560-22 155915601729025446157191WT51115821575157615621563-19 156015637023081567122WS50516131618161815961598-15 15981599369044452216034567WS50716
23、091607161815901603-6 1602160542008301598171WS50917371732173717101713-24 17131714210214103224172342201WS51117261724172516941697-29 1697169819834515241708311WS60117401736174017031709-31 1709171013078243401722952WS50315871561161415611599+12 159016006059615981010CF5111434514450144501436014365+20 1433014
24、5058261438511CF5121434000000 1430014380024011CF5031355513500136301350013625+70 135501362519060341356524资料来源：郑州商品交易所Dr.Ouyang优秀课件，精彩无限！26ExpLastNetChgOpenHighLowCloseSettlePrevSettleHi/LoLimit05Mar 618613:19+136620062309:3162309:31613011:596174620013:196186 6050 05May 627213:20+140630063309:3463309:3
25、0620412:016254629013:206272 6132 67725772 05Jul 632213:17+146633063449:3463709:50625412:026310633413:176322 6174 68225822 05Aug 631413:19+140631463109:37635010:28626411:596300633013:196314 6174 68145814 05Sep 624013:19+120628062909:4963009:50622011:57624013:196240 6120 67405740 05Nov 624013:16+96622
26、062249:3362749:52619411:596230625013:166240 6142 67405740 06Jan 627013:20+110624062609:4162809:49621012:01627013:206270 6160 67705770 资料来源：资料来源： Dr.Ouyang优秀课件，精彩无限！27当天成交的第一笔的价格当天成交的第一笔的价格.由集合竟价产生由集合竟价产生.相对于前一天的结算价的上涨或下跌的绝对值相对于前一天的结算价的上涨或下跌的绝对值,涨红色涨红色,跌绿色跌绿色.截止目前最新价格截止目前最新价格,当天最高的成交价格当天最高的成交价格.截止目前最
27、新价格截止目前最新价格,当天最低的成交价格当天最低的成交价格.当前卖方申报的未成交数当前卖方申报的未成交数当前卖出方的最低报价当前卖出方的最低报价.当前买方申报的未成交数当前买方申报的未成交数当前买进方的最高报价当前买进方的最高报价.最近一次成交的数量最近一次成交的数量Dr.Ouyang优秀课件，精彩无限！28当前合约的未平仓合约数当前合约的未平仓合约数,国内是双向计算的国内是双向计算的.截止当前截止当前,合约当天的成交量的总和合约当天的成交量的总和.当天全部成交价格的按数量加权平均价当天全部成交价格的按数量加权平均价.最新价最新价.指指 成交量成交量/总持仓量的值总持仓量的值 是当时成交量与
28、前五天同时段平均成交量的比值是当时成交量与前五天同时段平均成交量的比值.委比委比=（委买手数（委买手数-委卖手数）委卖手数）/(委买手数委买手数+委卖手数委卖手数)*100。其中。其中,委买手数是现在委买手数是现在委托买入上三档的手数；委卖手数现在委托卖出下三档的手数。委托买入上三档的手数；委卖手数现在委托卖出下三档的手数。当委比数值为正当委比数值为正值时值时,表示买方的量的需求比卖方大表示买方的量的需求比卖方大,供不应求供不应求,价格上涨的几率自然就比较大；而价格上涨的几率自然就比较大；而当委比数值为负值时当委比数值为负值时,表示卖方的量的需求比买方大表示卖方的量的需求比买方大,供过于求供过
29、于求,则价格就有下跌的则价格就有下跌的趋势。趋势。Dr.Ouyang优秀课件，精彩无限！29Dr.Ouyang优秀课件，精彩无限！30 为了期货合约价格出现投机性的暴涨暴跌为了期货合约价格出现投机性的暴涨暴跌,交易所一般对期货合约价格每交易所一般对期货合约价格每日最大波动幅度进行限制。日最大波动幅度进行限制。1987年股灾之后年股灾之后,纽约股票交易所开始执行断路器机制。纽约股票交易所开始执行断路器机制。当股票指数出现大幅波动时当股票指数出现大幅波动时,交易所会暂停股票交易数小时交易所会暂停股票交易数小时,之后重新恢之后重新恢复交易。复交易。断路器机制实行之后在某些时候确实阻止了股票价格的恐慌
30、性下跌。断路器机制实行之后在某些时候确实阻止了股票价格的恐慌性下跌。纽约商品交易所执行的涨跌幅制度类似于断路器机制。纽约商品交易所执行的涨跌幅制度类似于断路器机制。当期货合约价格到达某个上下限时当期货合约价格到达某个上下限时,合约交易会暂停合约交易会暂停5分钟分钟,之后重新恢复之后重新恢复交易。交易。Dr.Ouyang优秀课件，精彩无限！31涨跌停板幅度涨跌停板幅度大连黄大豆一号合约大连黄大豆一号合约上一交易日结算价上一交易日结算价+3%大连黄大豆二号合约大连黄大豆二号合约上一交易日结算价上一交易日结算价 4%大连玉米合约大连玉米合约上一交易日结算价上一交易日结算价 4%大连豆粕合约大连豆粕合
31、约上一交易日结算价上一交易日结算价+3%上海阴极铜合约上海阴极铜合约上一交易日结算价上一交易日结算价+3%上海铝合约上海铝合约上一交易日结算价上一交易日结算价3%上海天然橡胶合约上海天然橡胶合约上一交易日结算价上一交易日结算价3%上海燃油合约上海燃油合约上一交易日结算价上一交易日结算价5%郑州优质强筋小麦合约郑州优质强筋小麦合约上一交易日结算价上一交易日结算价3%郑州小麦合约郑州小麦合约上一交易日结算价上一交易日结算价3%郑州棉花合约郑州棉花合约上一交易日结算价上一交易日结算价 4%郑州绿豆合约郑州绿豆合约上一交易日结算价上一交易日结算价120元元CBOT大豆合约大豆合约上一交易日结算价上一交
32、易日结算价50美分美分CBOT道琼斯指数期货道琼斯指数期货以上个季度最后一个月收盘指数的以上个季度最后一个月收盘指数的10,20,30设限设限资料来源：大连商品交易所资料来源：大连商品交易所,上海期货交易所上海期货交易所,郑州商品交易所郑州商品交易所,CBOTDr.Ouyang优秀课件，精彩无限！3240美元美元开盘开盘50美元美元30美元美元停盘停盘5分钟分钟停盘停盘5分钟分钟60美元美元停盘停盘5分钟分钟40美元美元20美元美元停盘停盘5分钟分钟70美元美元50美元美元30美元美元10美元美元停盘停盘5分钟分钟停盘停盘5分钟分钟Dr.Ouyang优秀课件，精彩无限！33期货价格出现涨跌期货
33、价格出现涨跌停板且连续停板且连续5分钟无分钟无单边连续报价。单边连续报价。本日结算时交易保证本日结算时交易保证金提高且放宽合约单金提高且放宽合约单日涨跌幅。日涨跌幅。第第N日日期货价格出现涨跌期货价格出现涨跌停板且连续停板且连续5分钟无分钟无单边连续报价。单边连续报价。第第N+1日日本日结算时交易保本日结算时交易保证金继续提高但涨证金继续提高但涨跌幅不变。跌幅不变。期货价格未出现涨跌期货价格未出现涨跌停板。停板。本日结算时交易保证本日结算时交易保证金恢复正常水平金恢复正常水平期货价格出现涨跌期货价格出现涨跌停板且连续停板且连续5分钟无分钟无单边连续报价。单边连续报价。交易所将采取风险交易所将采
34、取风险控制措施控制措施,如暂停交如暂停交易易,调整涨跌幅及保调整涨跌幅及保证金水平证金水平,甚至强制甚至强制减仓。减仓。期货价格未出现涨跌期货价格未出现涨跌停板。停板。本日结算时交易保证本日结算时交易保证金恢复正常水平金恢复正常水平第第N+2日日Dr.Ouyang优秀课件，精彩无限！34 期货交易所一般对单个投资者在单一期货合约上的持仓期货交易所一般对单个投资者在单一期货合约上的持仓（头寸）有最大限制。（头寸）有最大限制。持仓限制主要目的是防止投机者恶意操控市场价格。持仓限制主要目的是防止投机者恶意操控市场价格。交易所确认的套期保值者一般没有最大持仓的限制。交易所确认的套期保值者一般没有最大持
35、仓的限制。持仓上限随着交割日期的临近而不断降低。持仓上限随着交割日期的临近而不断降低。当交易价格出现失控的时候当交易价格出现失控的时候,交易所有可能直接介入市交易所有可能直接介入市场场,要求期货投资者协议平仓。要求期货投资者协议平仓。Dr.Ouyang优秀课件，精彩无限！35交易时段交易时段经纪会员经纪会员非经纪会员非经纪会员客户客户普通（未平仓合约普通（未平仓合约15万手）万手）总仓数总仓数20总仓数总仓数10总仓数总仓数5普通（未平仓合约数普通（未平仓合约数15万手）万手）30,000手手15,000手手7,500手手交割月前一个月第一个交易日起交割月前一个月第一个交易日起12,000手手
36、6,000手手3,000手手交割月前一个月第十个交易日起交割月前一个月第十个交易日起6,000手手3,000手手1,500手手交割月份交割月份3,000手手1,500手手800手手Dr.Ouyang优秀课件，精彩无限！36 期货交易者经由经纪商存入交易所的资金期货交易者经由经纪商存入交易所的资金,用以保证交易者能够最终履行用以保证交易者能够最终履行期货合约规定的义务。期货合约规定的义务。期货合约头寸刚刚建立的时候期货合约头寸刚刚建立的时候,期货交易者需要交纳的保证金称为初始保期货交易者需要交纳的保证金称为初始保证金。证金。当保证金水平降低到一定数额时当保证金水平降低到一定数额时,交易者需要追加
37、保证金至初始保证金数。交易者需要追加保证金至初始保证金数。这个数额就称为维持保证金。这个数额就称为维持保证金。我国期货交易中我国期货交易中,初始保证金水平与维持保证金相等初始保证金水平与维持保证金相等,一般是合约面额的一般是合约面额的确定百分比。确定百分比。交易所对不同投资者有不同保证金要求。交易所对不同投资者有不同保证金要求。投机者（投机者（speculator）套期保值者（套期保值者（bona fide hedger）跨期套利者（跨期套利者（spread trader）Dr.Ouyang优秀课件，精彩无限！37保证金保证金Margins买方买方经纪商经纪商结算所结算所经纪商经纪商卖方卖方保
38、证金保证金Margins保证金保证金Margins保证金保证金MarginsDr.Ouyang优秀课件，精彩无限！38保证金保证金Margins买方买方经纪商经纪商结算所结算所经纪商经纪商卖方卖方保证金保证金Margins保证金保证金Margins保证金保证金Margins催交保证金催交保证金Margin Call假设期货结算价格较前一日上升假设期货结算价格较前一日上升Dr.Ouyang优秀课件，精彩无限！39资料来源：大连商品交易所资料来源：大连商品交易所Dr.Ouyang优秀课件，精彩无限！40 保证金制度建立了期货交易者之间每日结算盈利保证金制度建立了期货交易者之间每日结算盈利/亏损的渠
39、道亏损的渠道,从而不会使从而不会使投资者累积风险。投资者累积风险。保证金制度使得交易者能够以较小的资金承担巨大的风险。保证金制度使得交易者能够以较小的资金承担巨大的风险。保证金的所有权属于期货交易者保证金的所有权属于期货交易者,而非经纪商或交易所而非经纪商或交易所,因此交易所需要因此交易所需要为保证金支付利息。为保证金支付利息。交易者可以以有价证券作充当保证金交易者可以以有价证券作充当保证金,此时交易所不需支付利息。此时交易所不需支付利息。我国的交易所结算以经纪商为单位我国的交易所结算以经纪商为单位,经纪商除应缴保证金之外经纪商除应缴保证金之外,还需维持还需维持50万元以上（万元以上（2005
40、年春节后提为年春节后提为200万元）的结算准备金。万元）的结算准备金。交易所在进行结算时交易所在进行结算时,直接从结算准备金账户中扣划应缴保证金或者将多直接从结算准备金账户中扣划应缴保证金或者将多余保证金划至结算准备金账户。余保证金划至结算准备金账户。Dr.Ouyang优秀课件，精彩无限！41普通月份保证金要求普通月份保证金要求硬冬白小麦硬冬白小麦双边持仓量（双边持仓量（N万手）万手）N=4040N=5050N60交易保证金比例交易保证金比例5%7%10%15%优质强筋小麦优质强筋小麦双边持仓量（双边持仓量（N万手）万手）N=3030N=4040N50交易保证金比例交易保证金比例5%7%10%
41、15%绿豆绿豆双边持仓量（双边持仓量（N万手）万手）N=1818N=2525N30交易保证金比例交易保证金比例20%25%30%50%棉花棉花双边持仓量（双边持仓量（N万手）万手）N=1616N=2020N30交易保证金比例交易保证金比例7%9%12%18%交割月份交易保证金比例交割月份交易保证金比例硬冬白小麦硬冬白小麦30%优质强筋小麦优质强筋小麦30%绿豆绿豆50%棉花棉花30%资料来源：郑州商品交易所资料来源：郑州商品交易所Dr.Ouyang优秀课件，精彩无限！42Maintenance MarginInitial Margin Mark Up%Initial MarginCorn$32
42、5 135%$439 Oats$300 135%$405 Rough Rice$650 135%$878 Soybeans$1,100 135%$1,485 Soybean Meal$750 135%$1,013 Soybean Oil$600 135%$810 Wheat$550 135%$743 Treasury Bonds$1,250 135%$1,688 10 Year T-Note750135%10135 Year T-Note$550 135%$743 2 Year T-Note450135%608100 Oz.Gold750135%1013资料来源：资料来源：CBOTDr.Ouy
43、ang优秀课件，精彩无限！43日期日期期货价格期货价格每日盈利每日盈利/亏损亏损累计盈利累计盈利/亏损亏损保证金余额保证金余额催交保证金数催交保证金数400.004,000June 3397.00(600)(600)3,400June 4396.10(180)(780)3,220June 5398.20420(360)3,640June 6397.10(220)(580)3,420June 7396.70(80)(660)3,340June 10395.40(260)(920)3,080June 11393.30(420)(1,340)2,660June 12393.6060(1,280)4,
44、0601,340June 13391.80(360)(1,640)3,700June 14392.70180(1,460)3,880June 17387.00(1,140)(2,600)2,7401,260June 18387.000(2,600)4,000June 19388.10220(2,380)4,220June 20388.70120(2,260)4,340初始保证金为初始保证金为2,000美元美元/合同合同,维持保证金为维持保证金为1,500美元美元/合同。合同。Dr.Ouyang优秀课件，精彩无限！44timetime期货价格期货价格现货价格现货价格现货价格现货价格期货价格期货价
45、格ContangoBackwardationDr.Ouyang优秀课件，精彩无限！45 指期货合约的最终履行，买方向卖方支付货款，卖方向买方提交指期货合约的最终履行，买方向卖方支付货款，卖方向买方提交交割品。交割品。期货合约一般会在交割月份结束交易，之后进行交割。期货合约一般会在交割月份结束交易，之后进行交割。指数类期货必须以现金进行交割，因此没有交割商品的过程。指数类期货必须以现金进行交割，因此没有交割商品的过程。交割的过程一般经历配对，通知和交割三个过程。交割的过程一般经历配对，通知和交割三个过程。交易所（结算部）在交割过程中充当买卖双方的中介，收取交割交易所（结算部）在交割过程中充当买卖
46、双方的中介，收取交割费用。费用。我国所有商品期货合约都规定在指定仓库进行交割，标准仓单是我国所有商品期货合约都规定在指定仓库进行交割，标准仓单是实物交割的交割品。实物交割的交割品。Dr.Ouyang优秀课件，精彩无限！46资料来源：大连商品交易所资料来源：大连商品交易所Dr.Ouyang优秀课件，精彩无限！47合约月份合约月份大连黄大豆一号合约大连黄大豆一号合约1,3,5,7,9,11大连黄大豆二号合约大连黄大豆二号合约1,3,5,7,9,11 月月大连玉米合约大连玉米合约1,3,5,7,9,11 月月大连豆粕合约大连豆粕合约1,3,5,8,9,11上海阴极铜合约上海阴极铜合约1-12月月上海
47、铝合约上海铝合约1-12月月上海天然橡胶合约上海天然橡胶合约1,3,4,5,6,7,8,9,10,11月月上海燃油合约上海燃油合约1-12月（春节月份除外）月（春节月份除外）郑州优质强筋小麦合约郑州优质强筋小麦合约1,3,5,7,9,11郑州小麦合约郑州小麦合约1,3,5,7,9,11郑州棉花合约郑州棉花合约1,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12 月月郑州绿豆合约郑州绿豆合约1,3,5,7,9,11CBOT大豆合约大豆合约1,3,5,7,8,9,11CBOT道琼斯指数合约道琼斯指数合约3,6,9,12资料来源：大连商品交易所资料来源：大连商品交易所,上海期货交易所上海期货交易所,郑州
48、商品交易所郑州商品交易所,CBOTDr.Ouyang优秀课件，精彩无限！48最后交易日最后交易日最后交割日最后交割日大连黄大豆一号合约大连黄大豆一号合约合约月份第十个交易日合约月份第十个交易日最后交易日后七日最后交易日后七日(遇法定节假日顺延遇法定节假日顺延)大连黄大豆二号合约大连黄大豆二号合约合约月份第合约月份第10个交易日个交易日最后交易日后第最后交易日后第3个交易日个交易日大连玉米合约大连玉米合约合约月份第十个交易日合约月份第十个交易日最后交易日后第二个交易日最后交易日后第二个交易日大连豆粕合约大连豆粕合约合约月份第合约月份第10个交易日个交易日最后交易日后第最后交易日后第4个交易日，遇
49、法定节假日顺延个交易日，遇法定节假日顺延上海阴极铜合约上海阴极铜合约合约交割月份的合约交割月份的15日日(遇法定假日顺延遇法定假日顺延)合约交割月份的合约交割月份的16日至日至20日日(遇法定假日顺延遇法定假日顺延)上海铝合约上海铝合约合约交割月份的合约交割月份的15日日(遇法定假日顺延遇法定假日顺延)合约交割月份的合约交割月份的16日至日至20日日(遇法定假日顺延遇法定假日顺延)上海天然橡胶合约上海天然橡胶合约合约交割月份的合约交割月份的15日日(遇法定假日顺延遇法定假日顺延)合约交割月份的合约交割月份的16日至日至20日日(遇法定假日顺延遇法定假日顺延)上海燃油合约上海燃油合约合约交割月份
50、前一月份的最后交易日合约交割月份前一月份的最后交易日最后交易日后连续五个工作日最后交易日后连续五个工作日郑州优质强筋小麦合约郑州优质强筋小麦合约合约交割月份的倒数第七个交易日合约交割月份的倒数第七个交易日合约交割月份的第一交易日至最后交易日合约交割月份的第一交易日至最后交易日郑州小麦合约郑州小麦合约合约交割月份的倒数第七个交易日合约交割月份的倒数第七个交易日合约交割月份的第一交易日至最后交易日合约交割月份的第一交易日至最后交易日郑州棉花合约郑州棉花合约合约交割月份的第合约交割月份的第 10 个交易日个交易日合约交割月份的第合约交割月份的第 12 个交易日个交易日郑州绿豆合约郑州绿豆合约合约交割
