1、项项 目目 融融 资资风险管理风险管理华东理工大学工商经济学院2007.3风险及风险管理概述风险及风险管理概述风险的含义风险的含义字典的解释：危险；遭受损失、伤害、不利或毁字典的解释：危险；遭受损失、伤害、不利或毁灭的可能性；灭的可能性；其他定义：其他定义：(1)风险是可测定的不确定性；风险是可测定的不确定性；(2)风险是关于不愿发生的事件发生的不确定性之风险是关于不愿发生的事件发生的不确定性之客观体现；客观体现；(3)风险是遭受损失的一种可能性。风险是遭受损失的一种可能性。综上所述，风险包含了两方面的内容：综上所述，风险包含了两方面的内容：一方面，风险意味着一方面，风险意味着损失损失，或者没
2、有实现预，或者没有实现预期目标；期目标；另一方面，损失是否出现是一种另一方面，损失是否出现是一种不确定性不确定性随随机现象。机现象。风险特征风险特征客观性客观性:无处不在，无时不有无处不在，无时不有潜在性潜在性:风险往往不显露在表面风险往往不显露在表面可测性可测性:可以对潜在风险进行预测、估量和评价可以对潜在风险进行预测、估量和评价相对性相对性:风险与活动主体、行为方式、决策有关风险与活动主体、行为方式、决策有关随机性随机性:风险事件的发生带有一定的随机性、风险事件的发生带有一定的随机性、风险的效应风险的效应 风险对活动主体及内外环境的有形或无形风险对活动主体及内外环境的有形或无形的影响的影响
3、诱惑效应诱惑效应:风险的有力后果作为一种外部刺激使风险的有力后果作为一种外部刺激使人们萌发了某种动机、进而作出了某种选择并采人们萌发了某种动机、进而作出了某种选择并采取行动取行动.约束效应约束效应:当人们感受到可能要付出的风险代价当人们感受到可能要付出的风险代价后所作出的回避风险代价的选择以及采取的回避后所作出的回避风险代价的选择以及采取的回避行动行动平衡效应平衡效应:人们对风险的诱惑与约束力要进行的人们对风险的诱惑与约束力要进行的比较和平衡比较和平衡风险管理风险管理定义定义:有目的地通过计划、组织、协调和控制等有目的地通过计划、组织、协调和控制等管理活动来防止风险损失发生、减少损失发生的管理
4、活动来防止风险损失发生、减少损失发生的可能性以及消弱损失的大小和影响程度，同时创可能性以及消弱损失的大小和影响程度，同时创造条件，促使有利后果出现和扩大，以获取最大造条件，促使有利后果出现和扩大，以获取最大利益的过程利益的过程项目风险管理的基本过程项目风险管理的基本过程项目风险管理的基本过程风险规划风险规划风险识别风险识别风险估计风险估计风险评价风险评价风险应对风险应对风险监控风险监控项目风险管理计划项目风险管理计划风险来自何方，有几类风险来自何方，有几类风险后果，发生的可能性，风险后果，发生的可能性，先后顺序先后顺序风险之间因果关系，损害风险之间因果关系，损害程度，项目整体风险水平程度，项目
5、整体风险水平应对风险计划及措施应对风险计划及措施风险监视，风险控制风险监视，风险控制风险规划的含义风险规划的含义风险规划的含义风险规划的含义项目风险管理的一整套计划。项目风险管理的一整套计划。主要包括定义项目组及成员，风险管理的行动方主要包括定义项目组及成员，风险管理的行动方案及方式，选择适合的风险管理方法，确定风险案及方式，选择适合的风险管理方法，确定风险判断的依据等，用于对风险管理活动的计划和实判断的依据等，用于对风险管理活动的计划和实践形式进行决策。践形式进行决策。制定风险规避策略以及具体实施措施和手段的过制定风险规避策略以及具体实施措施和手段的过程程。风险规划的目的风险规划的目的通过制
6、定风险规划，实现：通过制定风险规划，实现：尽可能消除风险；尽可能消除风险；隔离风险并使之尽量降低；隔离风险并使之尽量降低；制定若干备选行动方案；制定若干备选行动方案；建立时间和经费储备以应付不可避免的风险。建立时间和经费储备以应付不可避免的风险。风险规划的任务风险规划的任务考虑两个问题：考虑两个问题：风险管理策略本身是否正确、可行？风险管理策略本身是否正确、可行？实施管理策略的措施和手段是否符合项目总目标？实施管理策略的措施和手段是否符合项目总目标？最基本的任务：把风险事故的后果尽量限制最基本的任务：把风险事故的后果尽量限制在可接受的水平上在可接受的水平上选取行动方案、选择风险规避策略选取行动
7、方案、选择风险规避策略风险规划的内容风险规划的内容方法、工具和数据资源；方法、工具和数据资源；角色定位、任务分工和要求；角色定位、任务分工和要求；时间周期；时间周期；风险评估和量化的类型级别；风险评估和量化的类型级别；基准；基准；汇报形式；汇报形式；跟踪。跟踪。风险识别的含义风险识别的含义风险识别的含义风险识别的含义确定何种风险事件可能影响项目，并将这些风险确定何种风险事件可能影响项目，并将这些风险的特性整理成文档。的特性整理成文档。是识别风险来源、确定风险发生条件、描述风险是识别风险来源、确定风险发生条件、描述风险特征并评价风险影响的过程。特征并评价风险影响的过程。风险损失认知风险损失认知认
8、知认知分析分析风险来源风险来源认知方法认知方法企业目标企业目标严重性严重性(按部门划分按部门划分)财务财务合同与法律合同与法律设计设计人力资源人力资源施工方法施工方法进度计划进度计划机械设备机械设备建筑材料建筑材料机电设备机电设备工业安全工业安全质量管理质量管理标准化调查标准化调查财务报表财务报表记录与档案记录与档案流程图流程图亲自检视亲自检视聘请专家聘请专家生存生存继续营运继续营运盈余稳定盈余稳定成长成长企业形象企业形象法例要求法例要求损失频率损失频率损失幅度损失幅度项目风险识别技术与工具项目风险识别技术与工具检查表检查表流程图流程图头脑风暴法头脑风暴法情景分析法情景分析法德尔菲法德尔菲法风
9、险评价风险评价风险评价的含义风险评价的含义风险测定，风险估算，风险衡量。风险测定，风险估算，风险衡量。对已识别的风险，采用各种方法衡量发生的可能对已识别的风险，采用各种方法衡量发生的可能性和后果。性和后果。风险事件发生的可能性风险事件发生的可能性风险事件发生的后果风险事件发生的后果风险事件预期发生的时间风险事件预期发生的时间风险事件发生的频率风险事件发生的频率风险风险 不确定性不确定性 概率概率风险事件状态：风险事件发生概率风险事件状态：风险事件发生概率*后果大小后果大小0.501概率概率后果严重性后果严重性风险小风险小风险大风险大风险应对风险应对风险应对的含义风险应对的含义对风险提出处理意见
10、和办法对风险提出处理意见和办法制定风险应对的依据制定风险应对的依据风险的性质风险的性质自身的承受能力自身的承受能力可供选择的风险应对措施可供选择的风险应对措施风险应对措施风险应对措施非财务措施非财务措施风险预防风险预防风险回避风险回避风险分离风险分离风险分散风险分散风险转移风险转移风险自留风险自留财务手段财务手段保险保险风险准备金风险准备金.项目可行性是否等同于项目可行性是否等同于项目的可融资性？项目的可融资性？项目融资风险分析与管理项目融资风险分析与管理项目融资风险分析概念项目融资风险分析概念项目融资风险分析是在可行性研究的基础上，项目融资风险分析是在可行性研究的基础上，按照项目融资的特点和
11、要求，对项目风险作按照项目融资的特点和要求，对项目风险作进一步的分类研究，并根据这些分析结果，进一步的分类研究，并根据这些分析结果，为在项目融资结构设计中减少或分散风险提为在项目融资结构设计中减少或分散风险提供基本的依据。供基本的依据。项目风险的识别、评价和分配，是项目融资项目风险的识别、评价和分配，是项目融资成功的关键和重要的基础工作。成功的关键和重要的基础工作。项目融资的全过程就是风险识别、风险评价、项目融资的全过程就是风险识别、风险评价、风险分摊和风险控制的过程。风险分摊和风险控制的过程。项目融资风险分类方法项目融资风险分类方法按照项目建设的进展阶段划分按照项目建设的进展阶段划分按照项目
12、风险的表现形式划分按照项目风险的表现形式划分项目项目风险内部可控性划分项目项目风险内部可控性划分按照项目建设的进展阶段划分按照项目建设的进展阶段划分项目建设开发阶段风险项目建设开发阶段风险设计或技术风险；成本超支风险；原储量不够；竣工延期；不可抗力等设计或技术风险；成本超支风险；原储量不够；竣工延期；不可抗力等等；等；需要强有力的担保：投资者或承包商需要强有力的担保：投资者或承包商 项目试生产阶段风险项目试生产阶段风险商业完工：项目产品的产量和质量，原材料、能源消耗定额及其商业完工：项目产品的产量和质量，原材料、能源消耗定额及其 它一些它一些技术经济指标在规定的时间范围能够达到项目融资文件具体
13、规定时，视技术经济指标在规定的时间范围能够达到项目融资文件具体规定时，视为正式完工。为正式完工。只有项目在规定的时间范围内满足这些指标时，才被贷款银只有项目在规定的时间范围内满足这些指标时，才被贷款银行接受为正式完工。行接受为正式完工。项目生产经营阶段风险项目生产经营阶段风险生产经营风险、市场风险、政治风险、法律风险和环境风险等。生产经营风险、市场风险、政治风险、法律风险和环境风险等。按照项目风险的表现形式划分按照项目风险的表现形式划分信用风险信用风险完工风险完工风险生产风险生产风险市场风险市场风险金融风险金融风险政治风险政治风险环境风险环境风险 信用风险信用风险一个基建项目涉及的当事人很多，
14、一旦任何一方的当事人不能按时履行一个基建项目涉及的当事人很多，一旦任何一方的当事人不能按时履行其付款的义务时，均可能导致整个项目的失败或至少导致财政上的超支其付款的义务时，均可能导致整个项目的失败或至少导致财政上的超支或时间上的延误。或时间上的延误。借款人的信誉有时不是一个因素，因为借款人通常是一家为一个项目而借款人的信誉有时不是一个因素，因为借款人通常是一家为一个项目而成立的特别目的公司。但借款人的股东的信誉就可能值得注意。如果他成立的特别目的公司。但借款人的股东的信誉就可能值得注意。如果他们必须在成本超支或是现金短缺时提供财政上的支持或他们还未全面注们必须在成本超支或是现金短缺时提供财政上
15、的支持或他们还未全面注资的话，就得更加注意。股东亦可直接参与项目的工作，成为该项目的资的话，就得更加注意。股东亦可直接参与项目的工作，成为该项目的经营人、经历或放款人。经营人、经历或放款人。受委托建设该项目的承建商的信誉显然令人关注（总承包所委托的分包受委托建设该项目的承建商的信誉显然令人关注（总承包所委托的分包商的信誉亦然）。在挑选承建商时，除了要考虑承建商对同类项目所具商的信誉亦然）。在挑选承建商时，除了要考虑承建商对同类项目所具有的实际经验以外，对于承建商的财政状况及其所负责的其它项目都必有的实际经验以外，对于承建商的财政状况及其所负责的其它项目都必须加以考虑。此外，亦必须对于主要设备供
16、应商及被提名为项目建成后须加以考虑。此外，亦必须对于主要设备供应商及被提名为项目建成后的经营人的信誉进行审查。再者，在其它类型的项目中，亦应对产品采的经营人的信誉进行审查。再者，在其它类型的项目中，亦应对产品采购人及使用者的信誉进行审查。购人及使用者的信誉进行审查。最后，亦应加以考虑项目的保险公司的信誉地位。如果适当的话，可以最后，亦应加以考虑项目的保险公司的信誉地位。如果适当的话，可以适当地进行分保，并将项目的保险（及分保）分散，向多家保险公司购适当地进行分保，并将项目的保险（及分保）分散，向多家保险公司购买。买。完工风险完工风险通常发起人和贷款方希望项目有一个价格确定的交通常发起人和贷款方
17、希望项目有一个价格确定的交钥匙建筑合同。必要的是要有有经验的、信誉良好钥匙建筑合同。必要的是要有有经验的、信誉良好的建筑承包商并确保其在合同下提供足够的违约金的建筑承包商并确保其在合同下提供足够的违约金以祢补由于完工延迟、成本超支及技术运转不达标以祢补由于完工延迟、成本超支及技术运转不达标等所造成的损失。此外，在项目的建筑期往往还需等所造成的损失。此外，在项目的建筑期往往还需要财产损失和损坏的全面保险。要财产损失和损坏的全面保险。防范：承包合同，商业完工防范：承包合同，商业完工生产风险生产风险技术风险技术风险总的说来，贷款方是不愿意接受技术风险的；该总的说来，贷款方是不愿意接受技术风险的；该风
18、险主要是由设备供应商或发起人承担。许多基风险主要是由设备供应商或发起人承担。许多基础建设项目的融资，尤其是在通信和发电领域确础建设项目的融资，尤其是在通信和发电领域确实涉及尖端技术，风险分摊这一问题必须在初步实涉及尖端技术，风险分摊这一问题必须在初步阶段就得解决：它不是银行或债券市场风险。阶段就得解决：它不是银行或债券市场风险。一般情况下贷款方是不希望在此类项目中采用未一般情况下贷款方是不希望在此类项目中采用未经验证过的新技术经验证过的新技术资源风险：资源风险：资源覆盖率资源覆盖率防范的方法：采用有限追索和公司融资相结合的防范的方法：采用有限追索和公司融资相结合的混合融资混合融资能源与原材料供
19、应风险能源与原材料供应风险价格：能源与原材料价格指数化价格：能源与原材料价格指数化案例：中信澳大利亚公司在澳大利亚投资的电解铝案例：中信澳大利亚公司在澳大利亚投资的电解铝厂的电价指数化厂的电价指数化供应的可靠性：供应的可靠性：“提货或付款提货或付款”合同合同经营管理风险经营管理风险项目经理人的经验和资信项目经理人的经验和资信是否是投资人之一是否是投资人之一激励机制激励机制市场风险市场风险价格价格市场销售量市场销售量金融风险金融风险利率风险利率风险任何利率的增加都会增加项目的实际生产成本，减少项目的现金流量，进一步从宏观的角度还有可能降低项目在国际市场中的竞争能力汇率风险汇率风险汇率变化对项目成
20、本、利润和产品竞争力的影响汇率变化也将对项目的债务结构产生影响汇率变化也将对项目的债务结构产生影响。假设该项目同时借有本国货币和美元两种货假设该项目同时借有本国货币和美元两种货币的贷款，如果项目收入中的货币比例与贷币的贷款，如果项目收入中的货币比例与贷款的币种比例基本一致，汇率的风险就相应款的币种比例基本一致，汇率的风险就相应较小；反之，如果两者比例不协调或者项目较小；反之，如果两者比例不协调或者项目有另外第三种货币收入，任何汇率上的变化有另外第三种货币收入，任何汇率上的变化就有可能直接影响到项目的偿债能力。例如，就有可能直接影响到项目的偿债能力。例如，在表在表22中，当汇率由中，当汇率由2：
21、1变为变为3：1时，项时，项目利润按本国货币计算增加了目利润按本国货币计算增加了116，而以，而以美元计算却只增加了美元计算却只增加了44；当汇率由；当汇率由2：1为为1：1时，项目利润按本国货币计算减少了时，项目利润按本国货币计算减少了117，而以美元计算却减少了，而以美元计算却减少了133。显然，。显然，如果该项目大部分贷款是以美元形式的话，如果该项目大部分贷款是以美元形式的话，项目风险将会增加项目风险将会增加政治风险政治风险国家风险：国家风险：征用、没收、对项目产品禁运、联合抵制征用、没收、对项目产品禁运、联合抵制国家法律政策稳定性风险国家法律政策稳定性风险需要特许经营权的项目需要特许经
22、营权的项目对国家基础设施和安全有重要影响的项目对国家基础设施和安全有重要影响的项目对东道国的社会政策或国际形象有重大影响的对东道国的社会政策或国际形象有重大影响的项目项目减低项目政治风险的办法：减低项目政治风险的办法：政治风险保险，包括纯商业性质的保险和政府机构的保政治风险保险，包括纯商业性质的保险和政府机构的保险险在投资或安排项目融资时，尽力寻求项目所在国政府、在投资或安排项目融资时，尽力寻求项目所在国政府、中央银行、税收部门或其它有关的政府机构的书面保证中央银行、税收部门或其它有关的政府机构的书面保证案例：案例：1990年年12另完成的越南河内第一饭店改造工程的项目融另完成的越南河内第一饭
23、店改造工程的项目融资就是采用的这种结构资就是采用的这种结构(如图如图)。该项目是在越南第一个采用项日。该项目是在越南第一个采用项日融资模式安排的外国贷款项目。尽管全部贷款只有融资模式安排的外国贷款项目。尽管全部贷款只有530万美元相万美元相五年的时间，但贷款仍是出法回东方汇理银行、里历信贷银行等五年的时间，但贷款仍是出法回东方汇理银行、里历信贷银行等四家银行组成的国际银团提供的。从图中看出，该项日融资的信四家银行组成的国际银团提供的。从图中看出，该项日融资的信用保证结构相当复杂，其中一个很特殊的安排是在新加坡设立贷用保证结构相当复杂，其中一个很特殊的安排是在新加坡设立贷款银闭托管的项目银行帐户
24、控制项日的资本投入和现金流量，款银闭托管的项目银行帐户控制项日的资本投入和现金流量，以此减少贷款银团在项目巾所承担的国家风险和外汇风险。以此减少贷款银团在项目巾所承担的国家风险和外汇风险。环境保护风险环境保护风险由于政府对于各种活动对环境造成的影响越来越关由于政府对于各种活动对环境造成的影响越来越关注，所以更加强调要对环境为项目所带来的风险进注，所以更加强调要对环境为项目所带来的风险进行全面的分析和找寻解决的办法。项目被关闭及重行全面的分析和找寻解决的办法。项目被关闭及重建环境上的损坏所造成的利润损失常常是相当大的。建环境上的损坏所造成的利润损失常常是相当大的。除了日后损失的风险以外，由于关注
25、环境的需要日除了日后损失的风险以外，由于关注环境的需要日益殷切，须向监管及审批机关缴付的费用、环境影益殷切，须向监管及审批机关缴付的费用、环境影响评估的准备费用。购买环境保险的成本、实行环响评估的准备费用。购买环境保险的成本、实行环境管理策略的成本、环境税务的实施及任何维持高境管理策略的成本、环境税务的实施及任何维持高水准或高规格项目的义务等等也会增加项目的成本。水准或高规格项目的义务等等也会增加项目的成本。项目项目风险内部可控性划分项目项目风险内部可控性划分项目的核心风险项目的核心风险可控制性风险可控制性风险与项目建设和生产经营管理直接有关的风险。如完工风险、与项目建设和生产经营管理直接有关
26、的风险。如完工风险、生产风险及部分市场风险等。投资者必须承担的风险。生产风险及部分市场风险等。投资者必须承担的风险。项目的环境风险项目的环境风险不可控制风险不可控制风险无法控制、无法预测、如：金融风险、政治风险、部分市场无法控制、无法预测、如：金融风险、政治风险、部分市场风险。风险。项目评价基本思路：基本思路：选定标准评价项目的经济强度选定标准评价项目的经济强度 与标准比较，各因素对经济强度的影响与标准比较，各因素对经济强度的影响模型：可行性研究的现金流量模型模型：可行性研究的现金流量模型风险分析模型确定风险贴现率的CAPM模型（Capital Asset Price Model）项目的NPA
27、敏感性分析项目融资中风险评价指标1 项目债务覆盖率项目债务覆盖率DCR 年度年度DCR(1-1.5)和累计和累计DCR(1.5-2)2 资源收益覆盖率资源收益覆盖率RCR(2)3 债务承受比率债务承受比率CR（1.3-1.5）项目现金流量的现值与预期贷款金额的比值项目现金流量的现值与预期贷款金额的比值(1)债务覆盖率债务覆盖率 项目的债务覆盖率是贷款银行对项目风险项目的债务覆盖率是贷款银行对项目风险的基本评价指标。债务覆盖率是指项目可用的基本评价指标。债务覆盖率是指项目可用于偿还债务的有效净现金流量与债务偿还责于偿还债务的有效净现金流量与债务偿还责任的比值，可以很容易地通过现金流量模型任的比值
28、，可以很容易地通过现金流量模型计算出来。债务覆盖率可进一步分为单一年计算出来。债务覆盖率可进一步分为单一年度债务覆盖率和累计债务覆盖率两个指标。度债务覆盖率和累计债务覆盖率两个指标。在项目融资中，贷款银行通常要求在项目融资中，贷款银行通常要求DCRDCR1 1；如果项目被认为；如果项目被认为存在较高风险的话，贷款银行则会要求汉尺的数值相应增加。公存在较高风险的话，贷款银行则会要求汉尺的数值相应增加。公认的取值范围在认的取值范围在1 101.501.5之间。之间。贷款银行在评价一个项目融资建议时，首先就要确定可接受贷款银行在评价一个项目融资建议时，首先就要确定可接受的最低的最低DCRDCR值，这
29、个值的大小不仅反映出银行对项目自身风险的估值，这个值的大小不仅反映出银行对项目自身风险的估价，也同时表现出银行对来自项目之外的各种信用支持结构的有价，也同时表现出银行对来自项目之外的各种信用支持结构的有效性的评价。例如，对于采用了效性的评价。例如，对于采用了“无论提货与否均需付款无论提货与否均需付款”类型类型的长期购买协议作为信用支持的项目，的长期购买协议作为信用支持的项目，DCRDCR值将会比没有这种协议值将会比没有这种协议的取值要低。的取值要低。项目在某几个持定的年份可能会出现较低的项目在某几个持定的年份可能会出现较低的DCRDCR值。一种情况发生在项日生产的前期，值。一种情况发生在项日生
30、产的前期，出于种种原因项目还未达到设计生产水平但却面临着较高债务偿还的要求；另一种情况出于种种原因项目还未达到设计生产水平但却面临着较高债务偿还的要求；另一种情况发生在项目经营若于年后，由于生产消耗等原因需要投入较大量的资金更换部分设备以发生在项目经营若于年后，由于生产消耗等原因需要投入较大量的资金更换部分设备以维持正常生产。为解决这一问题，项目融资一般采用三种相互联系的方法：维持正常生产。为解决这一问题，项目融资一般采用三种相互联系的方法：第一，根据项目生产前期的现金流量状况第一，根据项目生产前期的现金流量状况,设一定的宽限期；设一定的宽限期；第二，规定项目一定比例的盈余资金必须保留在项目公
31、司中。这就是引入累计债务第二，规定项目一定比例的盈余资金必须保留在项目公司中。这就是引入累计债务覆盖率的覆盖率的个作用。只有满足累计债务覆盖率以上的资金部分才被允许作为利润返还给个作用。只有满足累计债务覆盖率以上的资金部分才被允许作为利润返还给投资者，从而保证了项目经常性地满足债务覆盖率的要求。通常的取值范围在投资者，从而保证了项目经常性地满足债务覆盖率的要求。通常的取值范围在1 15252之之间。间。第三，为了防止实际的现金流量与预测数值差距过大，使第三，为了防止实际的现金流量与预测数值差距过大，使DCRDCR值根本无法达到，贷款值根本无法达到，贷款银行有可能要求项目投资者提供定的偿债保证基
32、金。在有限追索的融资结构中，这种保银行有可能要求项目投资者提供定的偿债保证基金。在有限追索的融资结构中，这种保证基金预先规定金额数量，贷款银行的追索一般不能超出这个限额。证基金预先规定金额数量，贷款银行的追索一般不能超出这个限额。(2)资源收益覆盖率资源收益覆盖率对于资源性项目，项目融资的风险与资对于资源性项目，项目融资的风险与资源储量有直接的关系，需要增加评价资源储量有直接的关系，需要增加评价资源储量风险的指标。源储量风险的指标。(3)项目债务承受比率项目债务承受比率在项目资中经常使用的指标是债务的承受比在项目资中经常使用的指标是债务的承受比率率(CR)，即项目现金流量的现值与预期贷款，即项
33、目现金流量的现值与预期贷款金额的比值。金额的比值。项目融资中保险的应用项目融资中保险的应用保险在项目融资中扮演着一个非常重要的角保险在项目融资中扮演着一个非常重要的角色，因为如果贷款人在保险方面没有得到充色，因为如果贷款人在保险方面没有得到充分的保障，这样的工程项目将无法吸引合适分的保障，这样的工程项目将无法吸引合适的融资商。很多贷款人越来越以认识到保险的融资商。很多贷款人越来越以认识到保险在项目融资中所处的地位，所以对保险的需在项目融资中所处的地位，所以对保险的需求也随之增长。求也随之增长。在项目融资中，保险是分为建设阶段和运营阶段来在项目融资中，保险是分为建设阶段和运营阶段来考虑的。考虑的
34、。建设期有以下保险需要考虑：建设期有以下保险需要考虑：建设工程一切险（建设工程一切险（CAR）第三者责任险（第三者责任险（TPC）海运险海运险预期利润损失险（预期利润损失险（ALOP，这是与开工完工拖延有，这是与开工完工拖延有关的一项保险）关的一项保险）施工机械设备险施工机械设备险劳工保险劳工保险建设工程一切险的基本概念是为工程项目的财产损失提供建设工程一切险的基本概念是为工程项目的财产损失提供“全险全险”保障，每一个风险都包括在内，除非特殊列明除外。保障，每一个风险都包括在内，除非特殊列明除外。第三者责任险保障由于施工所致对第三者的身体伤害和财产损失第三者责任险保障由于施工所致对第三者的身体
35、伤害和财产损失所导致的法律责任。所导致的法律责任。海运险是保障进口设备在运输期间的风险海运险是保障进口设备在运输期间的风险 预期利润损失责任险是保障由于工期延误导致对业主的损失（如预期利润损失责任险是保障由于工期延误导致对业主的损失（如此期间的利息费用和其它相关固定运营成本），一般有最长的期此期间的利息费用和其它相关固定运营成本），一般有最长的期限，如限，如12至至24个责任险。个责任险。施工期材料设备险，一般这保险由承包施工单位自己长期年度报施工期材料设备险，一般这保险由承包施工单位自己长期年度报单单独给予保障，但大部分中国施工单位并没有购买这个保险。单单独给予保障，但大部分中国施工单位并没
36、有购买这个保险。劳工保险是保障所有承包商为此项目工作的人员。劳工保险是保障所有承包商为此项目工作的人员。运营期运营期财产损失保险财产损失保险业务中断保险业务中断保险机器故障保险机器故障保险机器故障引起业务中断保险机器故障引起业务中断保险第三者责任险第三者责任险劳工险劳工险现金与保值险现金与保值险 财产损失保险是保障由于外力所引起的项目资产的损失。一财产损失保险是保障由于外力所引起的项目资产的损失。一般来说投保额是以重建费用为标准。地震保险可以作为一个般来说投保额是以重建费用为标准。地震保险可以作为一个额外险种来购买。额外险种来购买。业务中断保险是保障项目公司在业务由于某种原因中断而不业务中断保
37、险是保障项目公司在业务由于某种原因中断而不能履行还本付息的责任而设。这个险种的购买是视项目种类能履行还本付息的责任而设。这个险种的购买是视项目种类而定，基本上所有发电厂项目都需要，而收费公路则视情况而定，基本上所有发电厂项目都需要，而收费公路则视情况而定。而定。机器故障保险是保障机器故障发生时对项目本身机电设备所机器故障保险是保障机器故障发生时对项目本身机电设备所引起破坏而设。这个险种也是对发电厂而言比较重要。引起破坏而设。这个险种也是对发电厂而言比较重要。现金保值险是在有很大现金流量的项目上使用的，如收费的现金保值险是在有很大现金流量的项目上使用的，如收费的高速公路项目。高速公路项目。保险顾
38、问作为项目公司的一个专业顾问，将参与风险辨别和保险顾问作为项目公司的一个专业顾问，将参与风险辨别和评估，视项目实际情况和贷款方要求而设定一个可以保障项评估，视项目实际情况和贷款方要求而设定一个可以保障项目各方利益的保险计划。目各方利益的保险计划。项目融资中贷款银行寻求降低项目融资中贷款银行寻求降低 项目风险的方法项目风险的方法 为降低和减少项目融资中的种种风险因素，国际上参与项目融资的主要银行在实践中逐渐建立一系列的方法和技巧，其核心就是通过各种类型的法律契约和合同将与项目有义的各个方面的利益结合起来共同承担风险。这里将贷款银行所经常使用的一些方法归纳总结在表中，可以获得一个较为完整的概念。在
39、处理某些不同风险因素时，有时贷款银行选用的手段和方法是一样的，这是因为许多风险因素有着密切的内在相关性，不可能截然分开。然而为了便于清楚地说明问题，现把一些相同的方法分别列入不同的风险类别中。思考题BOT项目融资模式中的风险有哪些？BOT项目风险分类和表现形式项目风险分类和表现形式系统风险系统风险 这种风险与东道国的政治、经济和法律环境有关项目发起人对这一类风这种风险与东道国的政治、经济和法律环境有关项目发起人对这一类风险险般不可能控制和管理。包括：般不可能控制和管理。包括：国家政治风险国家政治风险：政治风险主要指东道国内部和外部的政治状况和政局稳定：政治风险主要指东道国内部和外部的政治状况和
40、政局稳定性政府对性政府对B0丁项目的支持程度，有无可能没收项目或强制收购项目半丁项目的支持程度，有无可能没收项目或强制收购项目半途取消项目公司的特许权，税收政策变化或进出口限制等；途取消项目公司的特许权，税收政策变化或进出口限制等；金融风险：金融风险：包括当地币的兑换和自由汇出风险、汇率风险、利率风险以及包括当地币的兑换和自由汇出风险、汇率风险、利率风险以及通货膨胀风险等。这些风险去直接影响到项目的财务成本、偿债能力和股通货膨胀风险等。这些风险去直接影响到项目的财务成本、偿债能力和股东利益；东利益；国家法律风险国家法律风险：主要指与：主要指与BO丁项目有关的立法的改变丁项目有关的立法的改变(如
41、环境立法、财产如环境立法、财产立法等立法等)从而可能导致项目公司收益的减少，影响项目的正常实施和运营。从而可能导致项目公司收益的减少，影响项目的正常实施和运营。这类风险一般均应由政府方承担；这类风险一般均应由政府方承担；不可杭力风险：不可杭力风险：不可抗力事件指的是合同一方无法控制的在签订合同前不可抗力事件指的是合同一方无法控制的在签订合同前该方无法合理防范的，情况发生时该方又无法合理回避或克服的以及主该方无法合理防范的，情况发生时该方又无法合理回避或克服的以及主要不是由另一方造成的事件或情况，一般包括战争、军事政变、暴乱、放要不是由另一方造成的事件或情况，一般包括战争、军事政变、暴乱、放射性
42、污染以及特殊的自然灾害射性污染以及特殊的自然灾害(如地田、台风、火山爆发如地田、台风、火山爆发)等。这种风险实际等。这种风险实际上是项目各方都无法预料和控制的，一般都由项目发起方承担。上是项目各方都无法预料和控制的，一般都由项目发起方承担。环境保护风险环境保护风险非系统风险非系统风险合作者信用风险：合作者信用风险：BOT是一个由多方参与的、实施时间很长的项目，是一个由多方参与的、实施时间很长的项目，信用风险贯穿于项目各个阶段，信用保证的参与方（包括项目投资者、信用风险贯穿于项目各个阶段，信用保证的参与方（包括项目投资者、工程公司、产品购买者、原材料的供应者等工程公司、产品购买者、原材料的供应者
43、等)的资信状况、技术和资金的资信状况、技术和资金能力、以往的表现和管理水平等都是评价项目信用风险程度的重要指能力、以往的表现和管理水平等都是评价项目信用风险程度的重要指标。标。完工风险完工风险：也叫施工竣工风险。主要表现为工期拖延，成本超支，项：也叫施工竣工风险。主要表现为工期拖延，成本超支，项目投产后达不到设计时预定的目标，不能按期投产或达不到生产指标，目投产后达不到设计时预定的目标，不能按期投产或达不到生产指标，从而导致生产必需的现金流不足以及不能按时偿还债务等。从而导致生产必需的现金流不足以及不能按时偿还债务等。因为在因为在BOT项目中，一般均是通过招标选择一家公司以交钥匙的方式采用总项
44、目中，一般均是通过招标选择一家公司以交钥匙的方式采用总价包干进行总承包因而优选总承包商是避免完工风险的关键。在招价包干进行总承包因而优选总承包商是避免完工风险的关键。在招标前的资格预审很重要，特别对承包商的财务状况、技术水平、管理标前的资格预审很重要，特别对承包商的财务状况、技术水平、管理能力和资信要进行仔细的审查。能力和资信要进行仔细的审查。运营风险：运营风险：也叫生产风险。主要指在投产运营阶段存在的各类风险，也叫生产风险。主要指在投产运营阶段存在的各类风险，如技术风险、运营管理风险、开发风险以及市场风险。如技术风险、运营管理风险、开发风险以及市场风险。技术风险主要指技术不可靠或由于施工和设
45、备质量不过关而引起酌技术风险主要指技术不可靠或由于施工和设备质量不过关而引起酌生产故障。生产故障。运营管理风险主要指运音过程中的各项管理工作可能出现的风运营管理风险主要指运音过程中的各项管理工作可能出现的风险包括生产管理、技术管理、安全管理和维护管理等。险包括生产管理、技术管理、安全管理和维护管理等。市场风险市场风险：包括原材料和燃料的供应风险以及项目产品：包括原材料和燃料的供应风险以及项目产品的销售风险。的销售风险。原材料和燃料的供应风险包括两个因素：原材料和燃料的供应风险包括两个因素：价格和供应的可靠性。对依赖于某种原材料和燃料的价格和供应的可靠性。对依赖于某种原材料和燃料的BOT项目，在
46、项目的生产和运营阶段如果没有足够的原项目，在项目的生产和运营阶段如果没有足够的原材料和燃料供应保证材料和燃料供应保证(如火力发电项目中没有煤，供水项如火力发电项目中没有煤，供水项目中水源不足目中水源不足)，则容易形成很大的风险因素。，则容易形成很大的风险因素。项目项目产品的销售风险主要涉及到两个问题；即产品的价格和产品的销售风险主要涉及到两个问题；即产品的价格和供应量，需要针对此做出市场需求分析。供应量，需要针对此做出市场需求分析。移交风险。移交风险。这是指在特许期满后，项目公司将项目设施这是指在特许期满后，项目公司将项目设施无偿移交给政府时，由于项目设施产权不完整、项目设无偿移交给政府时，由
47、于项目设施产权不完整、项目设施被破坏、项目设施残余价值不够等原因政府所承担的施被破坏、项目设施残余价值不够等原因政府所承担的风险。风险。项目融资风险管理研究风险管理时遵循的一般原则是：研究风险管理时遵循的一般原则是：风险风险是否可控和由哪一方能够最好地控制该项是否可控和由哪一方能够最好地控制该项风险，且能产生最大的整体效益，应将该风险，且能产生最大的整体效益，应将该风险分配给谁。风险分配给谁。案例：滨海电厂项目融资的风险控制案例：滨海电厂项目融资的风险控制 项目背景项目背景 滨海电厂位于滨海市西区的小半岛，毗邻城市经济发达，电滨海电厂位于滨海市西区的小半岛，毗邻城市经济发达，电厂于厂于1996
48、年年11月月31日开工建设，于日开工建设，于2001年年2月完工。电厂建月完工。电厂建设规模为设规模为2台台66万千瓦级机组。总投资为万千瓦级机组。总投资为99亿元人民币，采亿元人民币，采用中外合作方式建设和营运。中外双方共同投资在滨海市注用中外合作方式建设和营运。中外双方共同投资在滨海市注册成立滨海发电厂有限公司（项目公司）。项目公司注册资册成立滨海发电厂有限公司（项目公司）。项目公司注册资本为本为32亿元人民币，注册资本以外资金亿元人民币，注册资本以外资金67亿人民币由项目亿人民币由项目公司以有限追索项目融资方式向境外借款公司以有限追索项目融资方式向境外借款7.43亿美元。贷款亿美元。贷款
49、银行对项目公司的追索只限于项目公司自身的资产权益，中银行对项目公司的追索只限于项目公司自身的资产权益，中方政府及金融机构不提供任何形式的担保。中外双方合作期方政府及金融机构不提供任何形式的担保。中外双方合作期限为限为23年，合作期满后，项目公司的资产全部无偿移交给中年，合作期满后，项目公司的资产全部无偿移交给中方。方。利率变化的风险控制利率变化的风险控制 滨海电厂由日本滨海电厂由日本S银行提供的银行提供的6.7亿美元出口信贷是采用固定亿美元出口信贷是采用固定利率，利率利率，利率6.3%，期限，期限16年，由香港年，由香港H银行为牵头行，以银行为牵头行，以11家家境外银行组成的银团提供商业贷款，
50、利率是浮动利率境外银行组成的银团提供商业贷款，利率是浮动利率LIBOR+1.6%，期限，期限12年。年。出口信贷利率是优惠利率，固定利出口信贷利率是优惠利率，固定利率率6.3%，相比较商业贷款浮动利率及国内中长期美元贷款利率，相比较商业贷款浮动利率及国内中长期美元贷款利率较低。滨海电厂项目公司从出口信贷优惠利率中获得了利益，较低。滨海电厂项目公司从出口信贷优惠利率中获得了利益，从而降低了工程造价。从而降低了工程造价。由于国际资本市场的变化，由于国际资本市场的变化，LIBOR美元利率不断下降，商业美元利率不断下降，商业贷款的浮动利率使电厂支付的利息减少，降低了财务费用，但贷款的浮动利率使电厂支付
