1、国家风险管理国家风险管理内容摘要内容摘要第一节国家风险管理概述第一节国家风险管理概述第二节国家风险的评估第二节国家风险的评估第三节国家风险管理技术第三节国家风险管理技术第一节国家风险概述第一节国家风险概述一、国家风险的概念一、国家风险的概念二、国家风险的表现形态二、国家风险的表现形态三、国家风险的类型三、国家风险的类型一、国家风险的概念一、国家风险的概念概念概念经济主体在与非本国居民进行国际经贸往来中，由于别国经济、政治经济主体在与非本国居民进行国际经贸往来中，由于别国经济、政治和社会等方面的变化而遭受损失的可能性。和社会等方面的变化而遭受损失的可能性。特点特点发生在国际间而非国内发生在国际间
2、而非国内由债务人所在国行为引起的由债务人所在国行为引起的包括国家政治、经济、社会等方面因素包括国家政治、经济、社会等方面因素是一种特殊的信用风险形式是一种特殊的信用风险形式Credit Risk versus Sovereign RiskGovernments can impose restrictions on debt repayments to outside creditors.Loan may be forced into default even though borrower had a strong credit rating at origination of loan.Le
3、gal remedies are very limited.Need to assess credit quality and sovereign risk对外贷款时，要进行两方面的决策，一是对债权人进行评级，对外贷款时，要进行两方面的决策，一是对债权人进行评级，二是对居住国进行主权风险评级。二是对居住国进行主权风险评级。二、国家风险的表现形态二、国家风险的表现形态（一）在国际经贸活动中的表现（一）在国际经贸活动中的表现1、国际信贷中：债务国否认债务，拒绝履约还款；债务国随意中止、国际信贷中：债务国否认债务，拒绝履约还款；债务国随意中止还款；债务国政府单方要求重组债务；债务国外汇收支困难，随意
4、还款；债务国政府单方要求重组债务；债务国外汇收支困难，随意实施严格的外汇管制。实施严格的外汇管制。2、国际投资中：投资被征用、没收；合营企业利润无法汇回母国，、国际投资中：投资被征用、没收；合营企业利润无法汇回母国，经营受政府干预；政府间对立导致投资者资产受损；当地政府动乱、经营受政府干预；政府间对立导致投资者资产受损；当地政府动乱、革命或倒台等政治事件，造成营业中断或利润损失等。革命或倒台等政治事件，造成营业中断或利润损失等。3、国际贸易中：对方国单方面破坏契约，并拒绝赔偿本国企业损失；、国际贸易中：对方国单方面破坏契约，并拒绝赔偿本国企业损失；对方国强行关闭国内市场，限制外国商品进入；对方
5、国外汇管制，对方国强行关闭国内市场，限制外国商品进入；对方国外汇管制，税率变化无常；战争、革命及政变等导致双方利益受损。税率变化无常；战争、革命及政变等导致双方利益受损。（二）债务危机是国家风险的集中表现（二）债务危机是国家风险的集中表现政府或国家也会破产吗？政府或国家也会破产吗？1981.3波兰政府宣布无力偿还外债本息；波兰政府宣布无力偿还外债本息；1982.8墨西哥政府宣布无法偿还到期债务，随后，巴西、墨西哥政府宣布无法偿还到期债务，随后，巴西、阿根廷、委内瑞拉等拉美国家相继纷纷效仿。阿根廷、委内瑞拉等拉美国家相继纷纷效仿。2001年年12月月23日，阿根廷宣布停止偿还日，阿根廷宣布停止偿
6、还1500多亿外债，多亿外债，成为世界有史以来最大的倒账国。成为世界有史以来最大的倒账国。发达国家也有国家风险发达国家也有国家风险1980年，法国推行国有化；年，法国推行国有化；1980年，加拿大采取的新能源政策挤出了外国资本。年，加拿大采取的新能源政策挤出了外国资本。三、国家风险的表现形式三、国家风险的表现形式Debt repudiation（债务拒绝），即取消其所有的当期和远（债务拒绝），即取消其所有的当期和远期国外债务和资本责任期国外债务和资本责任.Rescheduling（债务重组），一个国家宣布对于其当期和远（债务重组），一个国家宣布对于其当期和远期债务责任进行延缓或推迟，进而通过对
7、诸如债务期限或期债务责任进行延缓或推迟，进而通过对诸如债务期限或利率等的契约修订来放宽信用条款。利率等的契约修订来放宽信用条款。Most common form of sovereign risk.South Korea,1998Argentina 2001(severe ongoing economic problems at time of writing)第二节国家风险的评估第二节国家风险的评估国家风险评级的两个层次：国家风险评级的两个层次：第一层次：对各国的国家风险进行评级，分为外部评级第一层次：对各国的国家风险进行评级，分为外部评级法和内部评级法法和内部评级法第二层次：根据评级结果对
8、不同风险等级的国家给予不第二层次：根据评级结果对不同风险等级的国家给予不同的交易信用额度，并拟定相应的风险管理方案。同的交易信用额度，并拟定相应的风险管理方案。一、外部评级法一、外部评级法商业银行直接采用外部评级公司的评级结果对国家风险进行管理。商业银行直接采用外部评级公司的评级结果对国家风险进行管理。商业环境风险信息机构（商业环境风险信息机构（BERI）欧洲货币欧洲货币杂志杂志机构投资者机构投资者杂志杂志国际报告集团国际报告集团中国出口信用保险公司中国出口信用保险公司评级机构评级方法主要指标级别设置公布频率BERI采用定性和定量标准评估未来5年定性评级：25%定量评级：50%环境评级：25%
9、0100分8档，值越高，风险越低3次/年50个国家Euromoney依据各国在国际金融市场上的表现市场指标：40%信贷指标：20%分析指标：40%0-10080分以上：好25分以下：差1次/年第9期180多国家InstitutionalInvestor对国际性营业的银行调查打分加权平均0-100每年公布2次国际报国际报告集告集团团（ICRG）使用自研的国家风险评估体系政治风险：50%金融风险：25%经济风险：25%0-100并用图表显示1次/月第二节国家风险的评估第二节国家风险的评估二、内部评级法二、内部评级法分析家选择宏观和微观的经济变量和比率开始分析。分析家选择宏观和微观的经济变量和比率开
10、始分析。应用国家违约的历史数据确认一套关键变量。主要应用国家违约的历史数据确认一套关键变量。主要的考察变量包括清偿力指标、流动性指标、国民经的考察变量包括清偿力指标、流动性指标、国民经济发展指标、经济管理水平指标等。济发展指标、经济管理水平指标等。比较常见的风险评级模型有：国家风险评分模型（统比较常见的风险评级模型有：国家风险评分模型（统计模型）、多重差异分析、逻辑分析、分阶段回归计模型）、多重差异分析、逻辑分析、分阶段回归分析以及政治稳定性分析等。这些模型的共同特点分析以及政治稳定性分析等。这些模型的共同特点是在大量历史数据基础上，通过统计分析提炼出最是在大量历史数据基础上，通过统计分析提炼
11、出最具敏感度的风险评价指标，形成对国家风险的有效具敏感度的风险评价指标，形成对国家风险的有效估计。估计。1.Statistical Models1.Statistical Models（统计模型）（统计模型）Statistical models:Country risk-scoring models based on primarily economic ratios.Commonly used economic ratios:Debt service ratio:(Interest+amortization on debt)/ExportsImport ratio:Total imports
12、/Total FX reservesInvestment ratio:Real investment/GNPVariance of export revenueDomestic money supply growth课堂练习：课堂练习：P452，T6、T7Problems with Statistical CRAProblems with Statistical CRA（国家信（国家信用分析）用分析）ModelsModelsMeasurements of key variables.Population groupsFiner distinction than reschedulers and
13、 nonreschedulers may be required.Political risk factorsStrikes,corruption,elections,revolution.Portfolio aspectsProblems with Statistical CRA ModelsIncentive aspects of rescheduling:Borrowers and Lenders:BenefitsCostsStabilityModel likely to require frequent updating.课后练习：课后练习：P452，T10、T112.Using Ma
14、rket Data to Measure RiskSecondary market for LDC debt:Sellers and buyersMarket segmentsBrady BondsSovereign BondsPerforming LDC loans（正常贷款）（正常贷款）Nonperforming LDC loans（不良贷款）（不良贷款）3、多重差异分析（、多重差异分析（discriminate analysis)Frank&Kelin 采用多重差异分析，对采用多重差异分析，对8种指标种指标对偿债能力的影响进行了分析，发现只有偿对偿债能力的影响进行了分析，发现只有偿债率、
15、进口与国际储备比率、分期还款与债债率、进口与国际储备比率、分期还款与债务的比率最显著。于是运用上述务的比率最显著。于是运用上述3个指标建立个指标建立了多重差异函数，正确解释了了多重差异函数，正确解释了13次债务重新次债务重新安排中的安排中的10次。次。Grinois,1976;Abbassi&Taffler,1984等对等对此方法进行了改进，取得了较好的预测效果。此方法进行了改进，取得了较好的预测效果。4、逻辑分析（、逻辑分析（logic analysis）Kelin,1984，国际债务国际债务将是否发生债务重新安排看将是否发生债务重新安排看作多重贝努里实验。从供求两方面对国家风险作了分作多重
16、贝努里实验。从供求两方面对国家风险作了分析。析。5、政治不稳定分析（、政治不稳定分析（political instability analysis）政治因素很重要，但具有很强的随机性。政治因素很重要，但具有很强的随机性。Citron&Nickelsburg开创，债务重新安排是否发生取决于借开创，债务重新安排是否发生取决于借款国政府的成本收益分析，对政治不稳定的国家来说，款国政府的成本收益分析，对政治不稳定的国家来说，债务重新安排较之与增税政策，是一种成本较低的选债务重新安排较之与增税政策，是一种成本较低的选择。择。1、经济因素、经济因素2、政治因素、政治因素3、社会因素、社会因素4、外部因素、
17、外部因素三、国家风险的因素分析三、国家风险的因素分析1、经济因素、经济因素资源资源经济体制与经济管理水平经济体制与经济管理水平对外经济金融地位对外经济金融地位国际收支国际收支国际储备国际储备外债外债通货膨胀通货膨胀2、政治因素、政治因素政府是集体领导还是个人领导？政府是集体领导还是个人领导？依靠人民支持还是利益集团或军队支持？依靠人民支持还是利益集团或军队支持？领导人的领导能力如何？领导人的领导能力如何？政绩如何？政绩如何？最高领导人更迭频率及现任领导的执政年限、思想、威望、感召力最高领导人更迭频率及现任领导的执政年限、思想、威望、感召力接班人情况，反对党力量接班人情况，反对党力量发生政变、工
18、人运动、罢工、示威发生政变、工人运动、罢工、示威政治风险案例政治风险案例美国：美国：1950年年12月，冻结中国在美全部资产，月，冻结中国在美全部资产，1980年年1月月31日解冻。日解冻。古巴：古巴：1959-1960废除所有对美银行债务废除所有对美银行债务伊朗：伊朗：1979-1980冻结美国资产冻结美国资产尼加拉瓜：尼加拉瓜：1980反美斗争推迟对美债务反美斗争推迟对美债务美国：美国：2001年年9.24，冻结，冻结27个组织和人人资产。个组织和人人资产。3、社会因素、社会因素单一民族或是多民族单一民族或是多民族是否有按宗教、语言和其他特征区分的团体是否有按宗教、语言和其他特征区分的团体
19、财富分配财富分配就业状况就业状况城乡人口比例城乡人口比例一、国家风险化解一、国家风险化解1.Debt-equity swaps。Example:Citibank sells$100 million Chilean loan to Merrill Lynch for$91 million.Merrill Lynch(market maker)sells to IBM at$93 million.Chilean government allows IBM to convert the$100 million face value loan into pesos at a discounted ra
20、te to finance investments in Chile.P455课后练习：课后练习：P453，T17第三节国家风险管理第三节国家风险管理2.2.长期债务重组（长期债务重组（MYRAs MYRAs）（Multiyear restructuring agreementsAspects of MYRAs:Fee charged by bank for restructuringInterest rate chargedGrace periodMaturity of loanOption featuresConcessionality课后练习：课后练习：P453，T22,T243.Oth
21、er Mechanisms3.Other MechanismsLoan Sales（贷款出售）（贷款出售）Bond for Loan Swaps(Brady bonds)Transform LDC loan into marketable liquid instrument.Usually senior to remaining loans of that country.4.寻求第三者保证寻求第三者保证国际性银行在从事跨国贷款时，为减少风险损失，一般均要国际性银行在从事跨国贷款时，为减少风险损失，一般均要求借款人寻求第三者对贷款提供保证。在实务上，担任此求借款人寻求第三者对贷款提供保证。在实
22、务上，担任此种贷款的保证者通常为借款国的政府或中央银行，以及第种贷款的保证者通常为借款国的政府或中央银行，以及第三国银行或金融机构。在由借款国政府保证的情况下，债三国银行或金融机构。在由借款国政府保证的情况下，债权银行所面对的国家风险便转为主权风险，风险程度相对权银行所面对的国家风险便转为主权风险，风险程度相对减轻。如果债权银行对主权风险仍有疑虑时，则往往要求减轻。如果债权银行对主权风险仍有疑虑时，则往往要求借款人寻求第三国银行保证，而使国家风险转移至信誉较借款人寻求第三国银行保证，而使国家风险转移至信誉较佳的第三国。佳的第三国。5、采取风险自留方式、采取风险自留方式对一些无法避免和转移的风险
23、应采取一种积极务实的态度。对一些无法避免和转移的风险应采取一种积极务实的态度。在不影响国际投资者根本利益的前提下，承担所面临的国在不影响国际投资者根本利益的前提下，承担所面临的国家风险。实际上，自留风险是一种主动的风险控制手段，家风险。实际上，自留风险是一种主动的风险控制手段，它会使投资者为承受风险损失而事先做好各种准备工作，它会使投资者为承受风险损失而事先做好各种准备工作，修改行为方式，努力将风险损失降到最小程度。修改行为方式，努力将风险损失降到最小程度。1、国家风险管理的基本准则、国家风险管理的基本准则向国外投资和借款的决策中，至少包括两个步骤：首先，向国外投资和借款的决策中，至少包括两个
24、步骤：首先，与一般国内投资和贷款一样，对借款客户进行信用风与一般国内投资和贷款一样，对借款客户进行信用风险评级。其次，必须评估借款人的国家风险。险评级。其次，必须评估借款人的国家风险。在国际借款或投资决策中，国家风险的考察应当优于对在国际借款或投资决策中，国家风险的考察应当优于对单个的信用风险的考虑，对于发展中国家尤其如此。单个的信用风险的考虑，对于发展中国家尤其如此。2、设定国家信贷风险限额、设定国家信贷风险限额对信贷国家设定放款最大百分比对信贷国家设定放款最大百分比按资本额设定放款百分比按资本额设定放款百分比按外债状况设定信贷百分比按外债状况设定信贷百分比不预先设立信贷限额，而按交易性质个
25、案决定信贷额度不预先设立信贷限额，而按交易性质个案决定信贷额度 二、国家风险防范二、国家风险防范3、采用银团贷款方式进行。、采用银团贷款方式进行。当国际贷款金额庞大且不易取得第三者保证时，通常是以银当国际贷款金额庞大且不易取得第三者保证时，通常是以银团贷款方式实行，由参加银团贷款的银行共同承担风险，团贷款方式实行，由参加银团贷款的银行共同承担风险，而减少个别银行单独放款的可能风险。商业银行亦可通过而减少个别银行单独放款的可能风险。商业银行亦可通过与世界银行或其他国际金融机构合作融资的方式，达到化与世界银行或其他国际金融机构合作融资的方式，达到化解风险的目的。解风险的目的。4、贷款力求多元化、贷
26、款力求多元化多元化是指投资国别分散化和贷款对象多样化。银行一般不多元化是指投资国别分散化和贷款对象多样化。银行一般不是从单个国家的角度来管理国家风险，而是从银行资产组是从单个国家的角度来管理国家风险，而是从银行资产组合的总体安全性来把握国家风险。在分散化基础上，对于合的总体安全性来把握国家风险。在分散化基础上，对于特定国家贷款项目的国家风险问题，应当做到数量化分析。特定国家贷款项目的国家风险问题，应当做到数量化分析。4、利用金融衍生工具缓解国家风险、利用金融衍生工具缓解国家风险传统贷款的可转让性极低，交易费用高，加上许多银行贷款传统贷款的可转让性极低，交易费用高，加上许多银行贷款组合具有很大的
27、相似性，因此贷款交易市场难以深入发展。组合具有很大的相似性，因此贷款交易市场难以深入发展。同时，传统的利率浮动实质上不过是把利率风险由银行转同时，传统的利率浮动实质上不过是把利率风险由银行转移给债务国，一旦债务危机发生，对银行来说，结果是利移给债务国，一旦债务危机发生，对银行来说，结果是利率风险转化成为信贷风险。为提高债务的市场可转让性以率风险转化成为信贷风险。为提高债务的市场可转让性以及便于控制债务国利率风险，随着金融市场不断发展，西及便于控制债务国利率风险，随着金融市场不断发展，西方银行趋于选择具有较高流动性的债务工具代替传统风险方银行趋于选择具有较高流动性的债务工具代替传统风险缓解手段。缓解手段。
